2012HB13金融衍生品3- 信用衍生产品
信用衍生产品
第二小组：闫勐（执笔）罗艳芳（找资料）赵伟（找资料）一．信用悖论的含义信用悖论，简单而言是指:理论上要求银行在管理信用风险时应遵守投资分散化、多样化的原则,防止授信集中化。
然而,实践中由于客户信用关系,区域行业信息优势以及银行贷款业务的规模效应,银行信贷业务往往显示出该原则很难得到很好的贯彻执行,许多银行的分散程度不高。
如今，资产运用分散化、多样化的优势已经在理论上论证的很充分了,而且在西方发达资本主义国家也已经基本实现,然而在中国日益融入世界、金融市场机制逐渐完善的今天,为什么信用悖论还普遍存在而且有更加严重的趋势呢?这与中国金融中介市场发展不成熟以及中国的特有金融市场制度有关系，具体分析得到以下几点原因：一是银行的信息获取方式决定了银行倾向于将贷款集中于有限的老客户企业；二是一些银行在其市场营销战略中将贷款集中于自己比较了解的行业；资产分散化使得资产业务小型化,不利于银行获取规模利益。
二．信用衍生产品概述商业银行为了解决信贷悖论的难题于20 世纪90 年代推出了新型的金融产品——信用衍生工具。
这是一种用于交易信用风险的衍生产品，其基本构造原理是，商业银行作为风险空头出售风险购买信用保护。
信用保护方作为风险多头在获得一部分报酬的同时承担借款人的违约风险，即卖出信用保护。
信用衍生产品能够在保留资产在帐的前提下，把信用风险从标的资产中剥离出来，转移出资产负债表，从而满足了商业银行比较相悖的信贷需求：既要享受风险集中的益处，又要避免承担过渡集中的信用风险。
值得注意的是，虽然信用衍生工具能够为商业银行提供信用保护，但它只能转移风险，而不能完全消除风险。
也就是说，因为保护方也有可能发生违约事件，所以信用衍生工具只能降低空头的风险损失，而不能使风险空头完全避免风险暴露。
不过，信用衍生工具改变了传统的借贷结构，使银行的风险与收益发生了变化。
信用风险和市场风险是常常结合在一起的。
在信用衍生产品产生之前，任何一种避险工具都不能同时防范信用风险和市场风险。
金融衍生产品简介
金融衍生产品简介什么是金融衍生产品金融衍生产品（Financial Derivatives）是指衍生于金融资产的交易工具。
它们的价值来源于基础资产，如股票、货币、债券、商品等，而并非独立存在。
金融衍生产品作为一种金融手段，可以用于对冲风险、套利交易和投资等方面。
常见类型的金融衍生产品期权（Options）期权是一种衍生产品，它给予买方在特定价格和特定日期购买或卖出基础资产的权利，但并不要求买方履行这种权利。
买方支付给卖方一定金额作为购买期权的费用，这个费用叫做期权费。
期权分为认购期权（又称看涨期权）和认沽期权（又称看跌期权）。
期货（Futures）期货是指雇约双方约定在未来的某个日期以约定价格交割一定标的资产的合约。
买方在合约履行时，要求对方交割标的资产，卖方则有义务按合约规定的价格交割标的资产。
期货合约有固定的到期日和标的资产数量。
互换合约（Swaps）互换合约是一种交换合约，它通过交换不同货币、利率或其他资产的现金流来传递风险或套利机会。
不同类型的互换合约包括利率互换、货币互换、股票互换等。
期权期货（Options on futures）期权期货是对期货合约进行选择权交易的产品。
它允许投资者使用期权理念来进行期货合约的交易，使投资者能够灵活地在期货市场上进行头寸调整和风险管理。
其他类型的金融衍生产品此外，还有许多其他类型的金融衍生产品，如远期合约、交易所交易基金（ETF）、差价合约（CFD）等。
金融衍生产品的作用风险管理金融衍生产品可以通过对冲风险来帮助投资者管理风险。
投资者可以利用期权或期货合约来对冲可能对其投资组合造成的损失，从而实现风险的分散和控制。
套利交易金融衍生产品还可以用于套利交易。
通过利用不同市场之间的价格差异，投资者可以在金融衍生产品市场进行套利交易，从中获得利润。
投资金融衍生产品也可用于投资目的。
投资者可以通过购买期权或期货合约来参与市场的波动，以寻求利润。
金融衍生产品的风险金融衍生产品有一定的风险，包括市场风险、信用风险和流动性风险等。
金融衍生品知识点总结
金融衍生品知识点总结一、金融衍生品概述金融衍生品是指其价值来源于或者其价格取决于另一种或多种金融资产、商品或指标的金融工具，可以分为远期合约（forward）、期货合约（futures）、期权（options）、互换合约（swaps）等几类。
在现代金融市场中，金融衍生品是一种非常重要的投资工具和风险管理工具。
二、远期合约1、概念：远期合约是指以协商价格通过远期交收的一种合约。
它是一种交易双方承诺在将来某一特定日期按约定的价格购买或出售一定数量的某种资产的合约。
2、特点：远期合约的价格是在合约签订时确定的，合约的双方承诺在将来交收，无需支付保证金，可以根据需求进行定制。
3、应用：远期合约可以用于锁定未来的价格，有效规避价格风险。
同时也可以用于投机，获得未来价格波动带来的收益。
三、期货合约1、概念：期货合约是指双方约定在未来某一特定日期按照约定的价格交割某种标的物的一种合约。
2、特点：期货合约是标准化的合约，交易双方需要支付保证金，价格波动反映在保证金账户上，可以进行持仓交易。
3、应用：期货合约可以用于规避价格风险，也可以用于投机交易。
四、期权1、概念：期权是指买方在支付一定价格的权利金后，获得在未来某一特定日期（到期日）以约定的价格购买（认购期权）或出售（认沽期权）一定数量某种标的资产的权利。
2、特点：期权有买方和卖方两个角色，买方有权利但没有义务行使期权，卖方有义务但没有权利行使期权。
期权的价格包括权利金和保证金两部分。
3、应用：期权可以用于锁定未来的购买或出售价格，也可以用于投机。
五、互换合约1、概念：互换合约是一种交换现金或资产流的金融合约，交易双方在未来的时间段内按照一定的规则进行互相支付。
2、特点：互换合约可以用于规避外汇和利率波动风险，也可以根据不同的交易需要设计多种类型的互换合约。
3、应用：互换合约可以用于规避外汇风险，也可以用于对冲利率风险。
六、金融衍生品的风险管理1、价格风险：金融衍生品可以用于规避价格风险，锁定未来的价格，有效降低交易风险。
金融衍生工具第十三章 信用衍生工具 课后答案
一、选择题
1. C 2. D 3. D 4. A 5. B 6. D 7. B
1
二、思考题
1.简述在防范信用风险的过程中，信用限额和资产分散化的主 要操作原理
答案：管理信用风险的方法在不断发展，传统的方法集中于信用限额和资产分散 化。对于信用限额我们举例说明。例如，当银行的管理人员在考虑借款人财务状 况，如收入、利润率、负债率、应收账款的情况来决定是否放款。然后，管理人员 可以采取贷款合同条款来限制信用风险。如控制贷款规模、规定还款时间表、对高 风险的贷款要求抵押或者循环贷款。第二种传统的管理信用风险的方法就是通过贷 款给不同的借款人以分散信用风险。信用风险分散的原则是风险补偿法。相对于银 行来讲分散贷款，建立一个由不同贷款种类构成的资产组合就可以使银行减少其收 入的变动。一些贷款的收入可以抵补另外一些贷款的损失从而减少银行的损失。贷 款对象分散化主要有两种方法，即传统的随机组合管理和科学的量化组合管理。其 中随机组合管理是指，组合管理者对组合的信用集中风险只进行定性管理，根据自 己的方式确定分类方式并从中选择。这种选择通常是随机性的。量化组合管理是 指，运用资产组合理论和相关的定量模型对各种资产组合进行分析，根据其各自的 风险—收益特征和相互之间的相关性，组成在一定风险水平上期望收益最高的有效 组合。主要运用风险计量法。该方法是一种对资产组合风险进行评估的工具，适用 于由于债务人资信质量变化而引起的资产组合价值变动的风险。通过外性：信用衍生产品在交易者的资产负债表上并无反映，属于表外 项目。
（2）债务不变性：在信用衍生产品交易中，基础资产仍然保留在保护买方 的资产负债表内，保护买方无须出售或消除该项资产。
（3）可交易性：信用衍生产品将信用风险从市场风险等其他风险中分离出 来，在市场上独立地进行交易，实现了信用风险交易市场化，从而克服了传统的 信用保险、担保等信用工具不可交易的弱点。
金融衍生产品的概念
金融衍生产品的概念
金融衍生品（derivatives)，是指一种基于基础金融工具的金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括远期合约、期货、掉期（互换）和期权。
金融衍生品还包括具有远期、期货、掉期（互换）和期权中一种或多种特征的混合金融工具。
这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。
标准化合约是指其标的物(基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。
非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。
金融衍生产品是与金融相关的派生物，通常是指从原生资产（英文为Underlying Assets）派生出来的金融工具。
其共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。
因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。
保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。
信用衍生品的作用
信用衍生品的作用信用衍生产品，作为一种规避信用风险的新型金融工具，在很大程度上满足了市场参与者的风险管理和投资组合的需要。
它的出现和发展为整个金融市场注入了新的活力，大大提升了市场运行效率。
一、风险转移和分散信用衍生产品最直接和最明显的作用就是风险转移和分散。
传统的金融机构和投资者面临的是复杂多变的信用风险，这种风险既包括信用事件发生的可能性，也包括因信用事件发生而带来的经济损失。
通过购买信用衍生产品，市场参与者可以将这部分风险转移给专业的风险管理机构，从而降低自身的风险敞口，提高自身的风险抵御能力。
此外，信用衍生产品还具有将风险分散到多个参与者的特点，通过将风险打包成标准化产品，使得更多的投资者能够参与其中，从而进一步降低了风险。
二、提高市场效率信用衍生产品的出现和发展，不仅为市场参与者提供了新的风险管理工具，还通过提供新的投资机会和流动性支持，提高了市场的运行效率。
首先，信用衍生产品为投资者提供了新的投资选择，使得投资者可以根据自身的风险偏好和收益预期，灵活配置投资组合。
其次，信用衍生产品还为市场提供了流动性支持，使得交易更加便捷和高效。
投资者可以通过信用衍生产品快速获取或转移风险，降低了交易成本和时间成本。
此外，信用衍生产品的价格发现机制也提高了市场的运行效率。
通过交易和定价，信用衍生产品的市场能够快速、准确地反映市场对不同信用风险的定价，从而为市场参与者提供更加准确的风险评估和投资决策依据。
三、促进金融创新信用衍生产品的出现和发展，不仅推动了金融市场的创新，还为其他金融工具的创新提供了新的思路和方向。
首先，信用衍生产品为其他金融机构提供了新的风险管理工具，如保险公司、养老基金等。
其次，信用衍生产品的标准化和市场化也为其他金融工具的创新提供了参考和借鉴。
例如，债券市场的债券发行和交易中也可以借鉴信用衍生产品的定价机制和风险管理理念。
此外，信用衍生产品的出现也促进了金融科技的发展。
通过利用大数据、人工智能等技术手段，金融机构可以更加精准地评估和管理信用风险，提高风险管理效率。
中国银行间市场信用衍生产品交易定义文件(2012年版)
附件4：中国银行间市场信用衍生产品交易定义文件（2012年版）版权所有©中国银行间市场交易商协会2012声明中国银行间市场交易商协会（简称“交易商协会”）颁布《中国银行间市场信用衍生产品交易定义文件（2012年版）》（简称“《信用定义文件》”），旨在通过向金融衍生产品市场参与者（简称“参与者”）提供交易确认书所使用的术语释义，以降低交易成本，提高交易效率，促进金融衍生产品市场发展。
交易商协会将根据市场的发展及需求，不断调整、增加定义内容。
参与者在使用本《信用定义文件》时，可对其进行修改或补充，以适应特定交易。
《信用定义文件》的著作权属于中国银行间市场交易商协会。
除非为开展与《信用定义文件》有关的交易或为进行教学、研究的目的，未经著作权人事先书面同意，任何人不得复制、复印、翻译或分发《信用定义文件》的纸质、电子或其他形式版本。
目录一．通用定义 (5)1.1 信用衍生产品交易 (5)1.2交易有效约定 (5)1.3 交易双方/ 交易一方 (5)1.4 信用保护买方 (5)1.5 信用保护卖方 (5)1.6 交易期限 (5)1.7 交易日 (6)1.8 起始日 (6)1.9 约定到期日 (6)1.10 到期日 (6)1.11 信用保护终止日 (6)1.12 营业日 (6)1.13 营业日准则 (7)1.14 信用事件通知方 (7)1.15 信用事件通知送达期 (7)1.16 信用事件确定日 (7)1.17 信用事件通知 (7)1.18 公开信息通知 (8)1.19 公开信息 (8)1.20 公开信息渠道 (9)1.21 计算机构 (9)1.22 关联企业 (10)1.23 交易名义本金 (10)1.24 信用保护费 (10)1.25 信用保护费计算期与支付日 (10)1.26 计算周期结束日 (10)1.27 结算条件 (11)1.28 结算方式 (11)1.29 结算日 (11)1.30 结算货币 (11)1.32 交易商协会 (11)1.33 NAFMII主协议 (11)1.34 通知要求 (12)二．参考实体 (12)2.1 参考实体 (12)2.2 继承实体 (12)2.3 继承事件 (14)2.4 承继债务 (14)2.5参考实体与交易一方合并 (14)三．参考债务 (14)3.1 债务 (14)3.2 适格保证 (15)3.3 债务类别 (15)3.4 债务特征 (16)3.5 参考债务 (17)3.6 替代参考债务 (17)3.7 可交付债务 (18)3.8 可交付债务类别 (19)3.9 可交付债务特征 (19)四．信用事件 (21)4.1 信用事件 (21)4.2 起点金额 (23)4.3 潜在支付违约 (23)4.4 宽限期 (23)4.5 宽限期顺延到期日 (23)4.6 潜在拒绝或延期偿付 (24)4.7 拒绝或延期偿付评估日 (24)4.8 拒绝或延期偿付展期条件 (24)4.9 拒绝或延期偿付展期通知 (24)4.10 有权机构 (24)五．现金结算 (25)5.1 现金结算 (25)5.2 现金结算金额 (25)5.4 最终价格 (25)5.5 现金结算日 (26)5.6 估值日 (26)5.7 报价 (26)5.8 报价时间 (27)5.9 参考债务整体金额报价 (27)5.10 加权平均报价 (27)5.11 估值方法 (27)5.12 指导性报价 (29)5.13 交易商 (29)六．实物结算 (29)6.1 实物结算 (29)6.2 交割 (30)6.3 交割日 (30)6.4 实物交割期间 (30)6.5 实物结算金额 (31)6.6 实物交割通知 (31)6.7 债务重组后的实物交割 (31)6.8 债务重组最晚到期日 (31)6.9 可自由转让的可交付债务 (31)6.10 部分现金结算 (32)6.11 实物交割最迟日期 (33)6.12 债券补仓机制 (33)6.13 贷款交割替补机制 (34)附件1：[信用风险缓释合约][信用违约互换]交易确认书 (35)附件2：信用事件通知模板（书面通知形式） (43)附件3：公开信息通知模板（书面通知形式） (44)附件4：拒绝或延期偿付展期通知模板（书面通知形式） (45)附件5：实物交割通知模板（书面通知形式） (46)《中国银行间市场信用衍生产品交易定义文件（2012年版）》一．通用定义1.1 信用衍生产品交易（亦称信用衍生工具交易）指交易双方在相关交易有效约定中指定为“信用衍生产品交易”或“信用衍生工具交易”，符合相关法律要求的任何金融衍生产品交易，包括但不限于信用违约互换（CDS）、总收益互换（TRS）、信用风险缓释合约（CRMA）、信用风险缓释凭证（CRMW）以及以相关指数为基础的信用衍生产品，但不包括信用风险缓释凭证的转让交易。
信用衍生品市场概况
信用衍生品市场概况信用衍生品是金融市场中的一种重要工具，用于管理和转移信用风险。
信用衍生品市场是指交易各种信用衍生品的市场，包括信用违约掉期（CDS）、信用违约互换（CDS）、信用违约期权（CDO）等。
本文将对信用衍生品市场的概况进行介绍。
一、信用衍生品市场的定义和功能信用衍生品是一种金融工具，其价值来源于基础资产的信用风险。
信用衍生品市场是指交易这些金融工具的市场。
信用衍生品市场的主要功能包括：1. 信用风险管理：信用衍生品可以帮助金融机构和企业管理信用风险，通过购买或出售信用衍生品来转移信用风险，降低信用风险的影响。
2. 投资和套利机会：信用衍生品市场为投资者提供了一种投资和套利的机会。
投资者可以通过购买或出售信用衍生品来获得收益或对冲风险。
3. 价格发现：信用衍生品市场的交易活动可以反映出市场对于不同实体的信用风险的看法，从而为市场参与者提供了价格发现的机会。
二、信用衍生品市场的主要产品信用衍生品市场的主要产品包括信用违约掉期（CDS）、信用违约互换（CDS）、信用违约期权（CDO）等。
1. 信用违约掉期（CDS）：CDS是一种保险合约，买方支付保费，卖方在发生信用事件时向买方支付赔偿金。
CDS可以用于对冲信用风险，也可以用于投机和套利。
2. 信用违约互换（CDS）：CDS是一种交换合约，交易双方约定在未来某个时间点交换固定利率和浮动利率。
CDS可以用于对冲信用风险，也可以用于投机和套利。
3. 信用违约期权（CDO）：CDO是一种衍生品，其价值来源于一组债务工具的信用风险。
CDO可以用于对冲信用风险，也可以用于投机和套利。
三、信用衍生品市场的参与者信用衍生品市场的参与者包括金融机构、企业和个人投资者等。
1. 金融机构：包括商业银行、投资银行、保险公司等。
金融机构是信用衍生品市场的主要参与者，他们通过交易信用衍生品来管理和转移信用风险。
2. 企业：包括上市公司、非上市公司等。
企业可以通过交易信用衍生品来对冲信用风险，降低财务风险。
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标准的信用衍生产品合同确认应包含的内容有：
（1）交易日、生效日和计划终止日及合同交易双方。 （2）利息的计算与支付。 （3）标的资产与信用风险事件。
标的资产是指合同中所规定的信用事件所依赖的 资产。
2013-7-8
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二、主要信用衍生产品的避险原理 （一）信用违约互换CDS 这是一份合约，对某一特定公司违约的风险提供保险。 这家公司称为参考实体，这家公司的违约事件称为信用事件
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（五）信用联系票据 信用联系票据是一种以表内业务的方式来处理违约风险的信用衍生工具。 信用保护购买方向投资者发行与信用风险相联系的票据，投资者为获得高 额收益率而承诺承担信用保护的责任。其原理如下图所示。
与A公司信用风险相联系的票据
银行
2000万元本金
投资者
利息
2000万 元贷款
如果A公司违约，只归还本金 如果A公司不违约，支付高额利息
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（四）信用利差衍生产品 信用利差衍生产品主要是指信用利差互换。 信用利差是指证券收益率与无风险收益率之间的差额。 信用利差主要是为了规避、防范因证券发行人信用等级下降导 致的风险损失。 信用利差互换的原理如下图所示。
国库券利率加上固定利差
银行
市场收益率
交易对手
债券
信用利差互换的原理
2013-7-8
第四节 信用衍生产品交易
2013-7-8
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一、信用衍生产品的定义 国际互换与衍生产品协会对信用衍生产品 的定义是：用来分离和转移信用风险的各种工 具和技术的统称。
信用衍生产品按其表现形式来分，可大致 分为总收益互换、信用违约工具、信用利差工 具、信用联系票据以及由这几种最基本的衍生 工具组合而成的复杂的信用衍生产品等几种类 型。
公司违约时，CDS购买方可以以账面价值出售债券给CDS卖方
信用保护 购买方
定期支付费用
赔偿损失 发生信用风险事件 没发生信用风险事件
信用保护 出售方
不赔偿
信用违约互换原理
2013-7-8 4
（二）信用违约期权 信用违约期权是一项选择权，在未来某一时 刻买入（或卖出）一个CDS的权利
比如：一个投资者购买一个期权：一年后可 以按照一个报价卖出福特的5年期CDS。 这是看跌期权
A公司
信用联系票据原理
2013-7-8
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四、信用衍生产品市场的参与者 （一）银行 银行是这一市场的主要参与者。
（二）其他金融机构 该市场为非银行金融机构提供了一个新的投资场所， 并为他们提供了分散信用风险的重要手段。
（三）真正的避险保值者 真正的避险保值者主要包括一般的企业和公司。
2013-7-8 9
2013-7-8 5
（三）总收益互换 总收益互换在转移信用风险的同时，还转移了利率风险。其原理如下图 所示。
如果有资本利得，则支付资本利得
总收益
支付方
总收益（利息、预付费用等）
总收益
接受方
按浮动利率计算的利息
如果发生资本损失，则赔偿损失 总收益互换的原理
接受方支付利息，获得收益（亏损）
2013-7-8
需要掌握的要点
期货
期权 利率互换 CDS
2013-7-8 10
参考资料
衍生品为何大行其道
2013-7-8
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