第四章 外汇管理制度和政策调节

2.按汇率浮动的形式可分为： 2.按汇率浮动的形式可分为： 按汇率浮动的形式可分为
单独浮动：指一国货币不与其他国家的货币发生固定 单独浮动： 联系，而是单独根据外汇市场的供求情况进行浮动。 联系，而是单独根据外汇市场的供求情况进行浮动。 联合浮动：又称“共同浮动” 联合浮动：又称“共同浮动”或“集体浮动”，是指 集体浮动” 一些参加经济联合体的国家， 一些参加经济联合体的国家，在联合体内的成员国之 间实行固定汇率， 间实行固定汇率，而对联合体之外的非成员国货币则 实行共升共降的浮动汇率。 实行共升共降的浮动汇率。 钉住浮动：将本国货币与某一种或某几种货币挂钩， 钉住浮动：将本国货币与某一种或某几种货币挂钩， 采取钉住的办法，随被钉住货币的汇率变动而浮动。 采取钉住的办法，随被钉住货币的汇率变动而浮动。
第四章 外汇管理制度和政策调节
第一节 汇率制度及其效率分析
汇率制度(Exchange Rate Regime)是指一国货币 当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问 题所作的一系列安排或规定。 按照传统汇率变动的方式，汇率制度主要分为两 大类型： 固定汇率制（Fixed Exchange Rate System） 浮动汇率制（Floating Exchange Rate System）
爬行带内浮动汇率制度(Exchange 爬行带内浮动汇率制度(Exchange rates bands)， within crawling bands)，是指一国货币汇率 保持在围绕中心汇率的波动区间内， 保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心 汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标， 汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标， 不时地进行调整。 不时地进行调整。 不事先宣布干预方式的管理浮动汇率制度 (Managed floating with no preannounced rate)， path for exchange rate)，是指一国货币当局 在外汇市场进行积极干预以影响汇率， 在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事 先承诺或宣布汇率的轨迹。 先承诺或宣布汇率的轨迹。 单独浮动汇率制度(Independent floating)， 单独浮动汇率制度(Independent floating)， 则指本国货币汇率由市场决定， 则指本国货币汇率由市场决定，货币当局偶尔 进行干预，这种干预旨在缓和汇率的波动， 进行干预，这种干预旨在缓和汇率的波动，防 止不适当的波动(undue fluctuations)， 止不适当的波动(undue fluctuations)，而不 是设定汇率的水平。 是设定汇率的水平。
4.无需太多的外汇储备， 4.无需太多的外汇储备，可节约外汇资金用于经 无需太多的外汇储备 济发展。 济发展。 5.可促进自由贸易，提高资源配置的效率（ 5.可促进自由贸易，提高资源配置的效率（可避 可促进自由贸易 免固定汇率制下为维持国际收支平衡而采取的管 制措施，从而避免了本国资源配置的扭曲）。 制措施，从而避免了本国资源配置的扭曲）。 6.可以提高国际货币制度的稳定性， 6.可以提高国际货币制度的稳定性，避免金融危 可以提高国际货币制度的稳定性 固定汇率制度下， 机（固定汇率制度下，易出现累积性的长期国际 收支赤字，大量消耗外汇储备， 收支赤字，大量消耗外汇储备，突然爆发金融危 机）。
传统的固定钉住汇率制度(Conventional 传统的固定钉住汇率制度(Conventional fixed arrangements)， peg arrangements)，是指一国将其货币以一固定 的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子， 的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在 1%的狭窄区间内波动 的狭窄区间内波动。 1%的狭窄区间内波动。 钉住水平带的钉住汇率制度(Pegged 钉住水平带的钉住汇率制度(Pegged exchange bands)， rates within horizontal bands)，其与第三类 汇率制度的区别在于，波动的幅度宽于1%的区间。 汇率制度的区别在于，波动的幅度宽于1%的区间。 1%的区间 爬行钉住汇率制度(Crawling pegs)， 爬行钉住汇率制度(Crawling pegs)，是指一国货 币当局以固定的、事先宣布的值， 币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行 小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。 小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。
表4-2 2001年各国（地区）汇率制度选择情况
无独立法定货币的汇率制度(Exchange 无独立法定货币的汇率制度(Exchange arrangements with no separate legal tender)，是指一国不发行自己的货币， tender)，是指一国不发行自己的货币，而 是使用他国货币作为本国惟一法定货币； 是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或 者一个货币联盟中， 者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法 定货币。 定货币。 货币局制度(Currency 货币局制度(Currency board arrangements)，是指货币当局作出明确的、 arrangements)，是指货币当局作出明确的、 法律上的承诺，以一固定的汇率在本国（ 法律上的承诺，以一固定的汇率在本国（地 货币与一指定外币间进行兑换， 区）货币与一指定外币间进行兑换，并且对 货币发行当局确保其法定义务的履行施加限 制。
2.纸币流通条件下的固定汇率制度 纸币流通条件下的固定汇率制度
主要是布雷顿森林体系下的固定汇率制度。 主要是布雷顿森林体系下的固定汇率制度。 此时两国货币间的金平价为法定平价（ 此时两国货币间的金平价为法定平价（由两国货币所 代表的黄金量所决定）。这一法定平价是人为规定的， ）。这一法定平价是人为规定的 代表的黄金量所决定）。这一法定平价是人为规定的， 并且在经济形势发生较大变化时可以进行调整。 并且在经济形势发生较大变化时可以进行调整。因此 这种汇率制度实际上是一种可调整的固定汇率制， 这种汇率制度实际上是一种可调整的固定汇率制，称 为可调整的钉住汇率制（ 为可调整的钉住汇率制（Adjustable Pegging System）。 一般认为，固定汇率制是从19世纪中末期金本位制实 一般认为，固定汇率制是从19世纪中末期金本位制实 19 行以来，一直持续到1973 1973年 1973年以后 年以后， 行以来，一直持续到1973年；1973年以后，世界主要 工业国实行的是浮动汇率制。 工业国实行的是浮动汇率制。 1973年后，仍然有些国家实行固定汇率制度， 1973年后，仍然有些国家实行固定汇率制度，却并不 年后 规定金平价。 规定金平价。
由理论分析的必要， 由理论分析的必要，我们可以将上述八种汇 率制度归纳为三种类型：固定汇率制度、 率制度归纳为三种类型：固定汇率制度、自 由浮动汇率制度和中间汇率制度。 由浮动汇率制度和中间汇率制度。
（四）固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
赞成浮动汇率制的理由主要有： 赞成浮动汇率制的理由主要有： 主要有 1.国际收支均衡得以自动实现， 1.国际收支均衡得以自动实现，无需以牺牲国内经 国际收支均衡得以自动实现 济为代价( 这正是固定汇率制的弊端,下同) 济为代价(注：这正是固定汇率制的弊端,下同)。 2.增加本国货币政策的自主性（固定汇率制下，货 2.增加本国货币政策的自主性（固定汇率制下， 增加本国货币政策的自主性 币政策与主要贸易伙伴国货币政策同向变动）。 币政策与主要贸易伙伴国货币政策同向变动）。 3.避免国际性的通货膨胀传播（ 3.避免国际性的通货膨胀传播（固定汇率制则难以 避免国际性的通货膨胀传播 避免，这有两个途径： 避免，这有两个途径：一是造成国内外汇储备增加 的途径； 的途径；二是通过一价定律造成本国商品和劳务价 格上升的途径）。 格上升的途径）。
反对浮动汇率制的理由主要有： 反对浮动汇率制的理由主要有： 主要有 1.给国际贸易和国际投资带来很大的不确 1.给国际贸易和国际ห้องสมุดไป่ตู้资带来很大的不确 定性。 定性。 2.使一国更有通货膨胀倾向 使一国更有通货膨胀倾向。 2.使一国更有通货膨胀倾向。 3.汇率波动影响国内资源的有效配置 汇率波动影响国内资源的有效配置。 3.汇率波动影响国内资源的有效配置。 4.汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本 4.汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本 国经济的干扰。 国经济的干扰。
二、固定汇率制与浮动汇率制下货币 固定汇率制与浮动汇率制下货币 政策和财政政策的相对有效性分析 政策和财政政策的相对有效性分析
3.两种本位制下固定汇率制的异同 两种本位制下固定汇率制的异同 共同之处： 共同之处：
各国都规定有金平价， 各国都规定有金平价，中心汇率按两国货币的金平价 来确定； 来确定； 外汇市场的汇率水平相对稳定， 外汇市场的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小 的范围内波动。 的范围内波动。
不同之处： 不同之处：
金本位制下的固定汇率制 纸币流通条件下的固定汇率制
1.金本位制下的固定汇率制度 金本位制下的固定汇率制度
此时两国货币间的金平价为铸币平价（ 此时两国货币间的金平价为铸币平价（由两 国货币所具有的黄金量所决定），而黄金输 国货币所具有的黄金量所决定），而黄金输 ）， 送点则保证了现实汇率的相对稳定。 送点则保证了现实汇率的相对稳定。 黄金输出点是外汇汇率波动的上限， 黄金输出点是外汇汇率波动的上限，黄金输 入点是外汇汇率波动的下限。 为什么？ 入点是外汇汇率波动的下限。（为什么？）
一、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
（一）固定汇率制 是指政府用行政或法律手段确定、 是指政府用行政或法律手段确定、公布和维持本 国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。 国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。 充当参考物的东西可以是黄金，也可以是某一种 充当参考物的东西可以是黄金， 外国货币或一组货币。 外国货币或一组货币。 从历史上看，固定汇率制又分为两种类型： 从历史上看，固定汇率制又分为两种类型：
金本位制度下的固定汇率制度是自发形成的， 金本位制度下的固定汇率制度是自发形成的，而纸币 流通制度下的固定汇率制度则是人为建立的； 流通制度下的固定汇率制度则是人为建立的； 金本位制度下各国货币的金平价一般不会轻易变动， 金本位制度下各国货币的金平价一般不会轻易变动， 故汇率能够保持真正的稳定； 故汇率能够保持真正的稳定；而纸币流通制度下的金 平价可经常调整，所以汇率的决定基础是不稳定的。 平价可经常调整，所以汇率的决定基础是不稳定的。