北欧国家金融自由化改革的经验教训与启示
欧美金融监管对我国的启示
欧美金融监管对我国的启示提要当前美国金融危机被认为是自20世纪三十年代“大萧条”以来最严重的经济危机，为防止悲剧重演，各国政府都推出了相应的金融监管改革方案来弥补现行金融监管的缺陷。
本文分析欧美金融监管改革方案以及国际金融监管趋势，并针对我国目前金融监管存在的问题，提出相应的建议。
关键词：欧美金融监管改革；综合监管；启示一、欧美金融监管改革动向（一）美国。
2009年6月17日，美国公布了联邦政府制定的“金融监管改革白皮书”——《金融监管改革：新基础》，拉开了美国上世纪30年代大萧条以来最大规模的金融体系改革序幕。
2010年5月21日，美国参议院以60票赞成、40票反对通过了结束金融改革法案辩论的程序，此项法案将提交参议院做最后表决。
此次金融改革法案是美国自大萧条以来最大的一次金融业整顿。
从具体内容上看，这次改革方案主要涉及到消费者保护；新的破产清算授权；新的资本充足率要求；高管薪酬及企业治理结构；投资者保护以及弥补现有监管体系中的漏洞这六个方面的内容。
其核心旨在有效防范系统性金融风险和加强消费者金融保护。
（二）欧盟。
与美国相比，欧洲没有经历过大规模的金融创新，其资产证券化市场的发展相对较晚，规模也远小于美国。
但是，由于美国次贷类资产证券化产品是欧洲主要投资对象之一，欧洲大型跨国银行集团对美国次投资级别企业的贷款比重很高，因此欧洲在此次国际金融危机中蒙受巨大损失。
2009年6月19日，欧盟理事会通过了《欧盟金融监管体系改革》，这是国际金融危机以来欧盟最为重大的改革事件。
综合其他重要监管改革措施，欧盟改革行动主要包括建立宏观监管部门，监控系统性风险；建立欧洲金融监管系统，强化欧盟的微观金融监管和协调机制；降低金融监管的顺周期性以及全面加强以银行为主的金融机构风险管理这四个方面。
加强监管与协调成为欧盟自国际金融危机之后监管改革的主题。
（三）国际金融监管新趋势。
通过对欧美金融改革方案的分析整理可以看出，此次金融危机后，尽管欧美金融监管新方案各有侧重，但从总体上来看，国际金融监管方案呈现出了如下新趋势：1、更严格和更大范围的监管。
北欧金融危机对我国的启示
２０１４年第５期·总第２３９期【金融市场】北欧金融危机对我国的启示陈 杰（中国人民银行天津分行，天津３０００４０）［摘 要］１９９１年爆发的北欧金融危机是固定汇率体制与金融管制放开背景下银行与货币的双重危机。
利率水平变化过快，审慎监管执行不到位、防范跨境资金异常流动预案不完善、对信贷和实际利率快速变化的影响认识不充分，以及宏观政策顺周期调控是危机爆发的主要原因。
北欧金融危机致使北欧国家信贷萎缩、货币贬值、资产缩水，进出口额、消费和投资下降，失业率攀升，经济陷入衰退。
北欧国家通过银行注资、剥离不良资产、银行国有化、推行信用担保、实施存款保险等措施，在较短时间内成功阻止了危机的进一步恶化。
北欧金融危机对我国利率市场化及跨境资金流动管理带来诸多启示，包括稳步推进资本项目可兑换，增强汇率弹性，公平市场竞争，加强金融监管等。
［关键词］北欧金融危机；利率市场化；跨境资金［中图分类号］Ｆ８３０ ９ ［文献标识码］Ａ ［文章编号］２０９５－３２８３（２０１４）０５－００６８－０３ ［作者简介］陈杰（１９８２－），男，汉族，经济师，研究方向：国际金融。
一、北欧国家金融危机基本情况（一）爆发的背景２０世纪８０年代末９０年代初，北欧国家金融危机伴随着金融自由化进程而产生（见表１）。
在危机爆发前，北欧国家如芬兰、挪威和瑞典通过实施各项金融管制措施来维持利率的稳定，信贷市场实行配给制管理。
银行业竞争不充分，存在灰色地带，银行往往通过表外业务来满足非正规的信贷需求。
１９８５年北欧国家在金融市场不完善、监管制度薄弱等问题尚未根本解决的情况下，开始推行金融体系改革，取消金融机构信贷限制，以提高金融自由化程度。
在此背景下，北欧国家金融市场投机加剧，芬兰、瑞典、挪威三国的房地产和股票市场泡沫开始加大。
１９８９年瑞典房地产价格比１９８５年增长了５０％，股票指数增长了两倍。
房市和股市的价格快速上扬刺激了银行体系更大规模的信贷扩张。
从发展中国家角度对金融自由化的再思考
从发展中国家角度对金融自由化的再思考纵观发展中国家（地区）的自由化改革，其成败得失向来争议颇多。
就发达国家来说，金融自由化同于金融深化，是市场经济的进一步深化与完善。
就发展中国家而言，金融自由化的实施有其特定的历史背景和固有的内因和外因。
但与此同时，在金融自由化进程中，不可不警惕发达国家的新金融霸权主义。
因此，发展中国家应对金融自由化战略进行反思了。
自20世纪70年代后，发达国家普遍放松金融管制，实施金融自由化，这使得金融资产从80年代开始迅速膨胀，金融全球化成为21世纪不可抗拒的趋势。
资本主义制度作为一种内在扩张的制度，当产业资本和银行资本日益融合，形成万能的金融资本之后，以金融资本为核心的全球扩张就不可避免。
“金融资本的政策意味着最大限度的扩张，以及对新的投资领域和销售市场的不断追逐。
但是，资本主义越是迅速扩张，繁荣时期就越长，危机就越短。
”在这场金融全球化变革中，金融资产和实物资产的增长越来越走向分离。
一方面，世界主要发达国家和新兴市场国家中，没有任何一国的GDP增长不是远远滞后于其金融资产的增长。
从全球范围来看，在近20年来，全球总产出的年均增长率大约在3.2%-3.3%之间，而金融资产的年增速则持续在10%以上。
从以欧盟、美国和日本经济三强的情况看，其GDP分别为84270亿、72530亿和51340亿美元，而其金融资产额则为272780亿、228650亿和163750亿美元，前者不足后者的1／3。
另一方面，国际贸易增长速度大大低于同期金融资产的增长速度。
国际贸易曾经被称为“世界经济增长的发动机”，但是从增量来看，在整个80年代，全球出口年均增长仅4%，而90年代也不足7%。
从存量来看，1980-1989期间，全球商品出口为21520亿美元，全球商品和劳务出口为26830亿美元；1990-1999期间，全球商品出口为45660亿美元，全球商品和劳务出口为57360亿美元。
大体上全球贸易大概相当于全球总产出的15%-20%，相当于3天的全球外汇交易量。
论西方发达国家金融自由化的改革
论西方发达国家金融自由化的改革摘要：随着经济全球化和一体化进程的加快，金融自由化的呼声也日益高涨起来。
特别是1999年11月美国国会通过了《金融服务现代化法案》之后，一个放松管制的金融自由化时代似乎已经开始。
本文将就美国、英国、日本在金融自由化改革中所实施的措施进行比较分析，从而对西方发达国家金融自由化的改革进行评述。
关键词：金融自由化；措施比较；总体评述一、金融自由化及其表现：所谓金融自由化，是指80年代初西方国家普遍放松金融管制后出现的金融体系和金融市场充分经营、公平竞争的趋势。
其具体表现为以下四个方面：(1)价格自由化。
(2)业务自由化。
(3)市场自由化。
(4)资本流动自由化。
金融自由化改革对增进金融市场效率,深化金融体制以满足现实经济高效运行的需求,起到了积极的促进作用。
二、美国、英国、日本在金融自由化中采取的措施及比较：（一）、美国在金融自由化中的表现：从70年代到80年代，美国的金融界发生了革命性的变化，美国的金融机构的生存基础一度遭到严重动摇。
为避免全面金融危机的发生，建立健康而富有竞争力的金融体制，美国着手对金融业实施一系列的改革。
(1)减少金融业的经营风险。
为稳定金融秩序，通过提高银行自有资本的比例，增强了银行应对不良贷款增加的能力，从而减少破产风险。
(2)增强金融业的竞争能力。
第一，提高金融业经营效率；第二，放松了银行兼营其他金融业务的限制。
1989年以后，美联储通过对《格拉斯一斯蒂格尔法》第20条作更宽松的解释，使商业银行得以进入新证券发行市场，银行业证券化由此得以迅速发展。
(3)激活资本市场，恢复国际金融中心地位。
为增强美国资本市场的竞争力，美国实行了一系列的改革，使美国资本市场的金融创新空间迅速增大，给各类风险喜好者提供了越来越多的投资机会，美国资本市场的活力由此得到空前提高。
（二）、英国在金融自由化中的表现：为大幅度提高英国金融市场的功能和效率，英国进行了一场规模宏大的金融改革，人们称之为“金融大爆炸”。
从北欧经济发展借鉴中国的金融自由化进程
从北欧经济发展借鉴中国的金融自由化进程上海交通大学安泰经济与管理学院的安泰报告厅座无虚席，由复旦大学、交通大学、上海社科院和上海发展研究基金会四个单位共同发起主办，来自芬兰的SeppoHonkaphoja博士就“金融自由化过程之中的风险防范以及北欧各国的经历及其对中国的意义”这一议题发表演讲。
SeppoHonkaphoja博士是芬兰银行三位董事会成员之一，自从2009年1月份开始担任分行央行的董事会成员，主要负责研究资产投资以及行政工作。
SeppoHonkaphoja博士从最著名的大学离开之后就进入了芬兰银行，他之前在剑桥大学担任教授，在此之前他还担任过很多大学的国际金融教授，与此同时，他也曾和芬兰学术界有过很紧密的合作。
除此之外，他还是欧洲科学院的荣誉院士，另外也是芬兰经济学会的院士。
SeppoHonkaphoja博士在演讲中首先指出，从布雷顿森林体系到蛇形波动汇率模型到里程碑意义的ERM汇率机制再到1992年出现的EMS（欧洲货币体系），这个进程实际上就是金融自由化的过程。
在金融自由化的过程中非常典型的现象是是各个国家逐渐地把它的国内金融系统进行自由化，而且这样的自由化的特点就是以市场为基础的利率和汇率。
与此同时，欧洲金融自由化的过程也带来了一些棘手的问题。
比如说，无论对于小型或者大型银行来说，它们势必将面对更多挑战。
二战之后，整个欧洲国家的贸易体系快速建立，打开国门去发展海外贸易就成为了许多国家及大型企业的强烈内驱力，与此匹配的金融自由化体系也在呼之欲出。
可以说，金融自由化无论是在海外还是在内部基本都是同时进行的。
SeppoHonkaphoja博士提出，从北欧国家自由化进程中得到的经验和教训至少包括以下几点：首先是关于利率、汇率和资本的三难选择。
如果对国内和海外金融市场进行自由化或者放宽资本控制，则势必会严重地限制本土经济政策空间；如果采取的是高度监管的国内金融体系，牢牢控制着利率、汇率和资本这三者，一旦它开放的话这种控制权就会失去。
俄罗斯金融制度改革的经验与教训简析
俄罗斯金融制度改革的经验与教训简析从新制度经济学角度出发，以诺斯等构建的模型为理论框架，对俄罗斯金融制度改革过程做简要分析，并从中提炼出金融制度转轨的经验与教训，希望对我国金融体制改革有启示作用。
标签：俄罗斯；金融制度；转轨；新制度经济学；诺斯模型一、问题的提出俄罗斯从1992年开始了一场史无前例的经济转轨，其中对金融领域的动作十分频繁，其中的种种智慧、种种狂热、种种丑陋，都给人留下了无尽的思考和悬念，也给经济学家们留下了数不清的问题。
为什么要在历次改革的基础上对金融领域做如此大的变动呢？其理论依据是什么？改革的原因是什么？过程怎样？预期的效果如何？是否又达到了改革者们的预期效果？从制度的角度看，它的制度设定是否合理呢？同时，这些改革到底取得了怎样的经验与教训，对我国又有什么样的启示，本文拟从新制度经济学的视角来审视这些问题，以期提炼出有益结论。
二、研究理论简介在前苏联到俄罗斯的转轨过程中，经济转轨包括金融制度的改革过程实质上是一个制度变迁的过程。
所以本文将对新制度经济学的一些理论加以简单介绍并勾勒出本文的主要分析工具——制度变迁理论。
笔者将从这一角度出发来解释俄罗斯金融制度的变迁，重点阐释其变迁轨迹、动因及绩效。
并尝试解释俄罗斯金融领域出现的大量效率诉求陷阱（越追求经济效率，现实中经济运行越糟糕）以及非效率诉求（制度本身就不是为追求效率）的现象。
制度变迁的“诺斯模型”：制度首先指“制度环境”，即“一系列用来确定生产、交换与分配基础的政治制度和法律规则”，其次是指制度安排，即“支配经济单位之间可能合作与竞争的方式的一种安排”。
前者相对稳定，可作为制度创新模型的外生变量，制度创新则主要指制度安排的变化。
1.制度创新的动因和条件：经济制度之所以可以发生创新是因为在社会中的个人或集团看来承担这些安排的成本是有利可图的。
2．制度变迁过程：诺斯等人把制度变迁视为一种制度均衡——非均衡——均衡的过程。
3．制度创新的发动机制：诺斯把制度创新过程分为以下五个步骤，认为制度创新将按以下机制发动：第一步，出现“初级行动团体”；第二步，初级行动团体提出制度创新方案，这些新的方案应得到基本制度结构或制度环境的许可；第三步，初级行动团体对预期净收益为正值的几种制度创新方案进行选择，选择的标准是利润最大化方案；第四步，形成促动制度创新的“次级行动团体”；第五步，初级行动团体和次级行动团体一起努力使新的制度方案得以通过并付诸实施。
欧盟的金融监管与稳定机制从金融危机中吸取的教训
欧盟的金融监管与稳定机制从金融危机中吸取的教训金融危机是过去几十年来全球经济最严重的挑战之一，对欧盟国家造成了巨大的经济和社会影响。
为了应对危机，欧盟采取了一系列金融监管和稳定措施，并从中吸取了宝贵的教训。
本文将探讨欧盟在金融监管与稳定机制方面所面临的挑战以及从金融危机中所获得的经验教训。
一、金融监管的挑战1.1 跨国金融机构的复杂性在金融全球化的时代，跨国金融机构的复杂性使得监管变得更加困难。
这些机构涉及多个国家，其业务和风险相互交织，需要跨国合作和信息共享。
1.2 金融创新与监管滞后金融创新为金融市场带来了更多投资和融资选择，但也带来了更加复杂的金融产品和交易方式。
监管机构通常滞后于金融创新的发展，导致监管体系与金融市场的不匹配。
1.3 欧洲国家的差异性欧洲国家在监管政策和法律体系方面存在差异，这给跨国监管和协调带来了困难。
一些国家可能对监管限制持保守态度，而另一些国家可能更加开放和自由。
二、金融监管与稳定机制的教训2.1 提升监管机构的职能和能力欧盟应加强监管机构的职能和能力，包括提高对跨国金融机构的监管能力和风险评估能力。
监管机构应该具备足够的专业知识和技能，能够应对金融创新和复杂性带来的挑战。
2.2 建立跨国合作机制为了有效监管跨国金融机构，欧盟国家需要建立跨国合作机制，加强信息共享和协调行动。
这将有助于应对跨国金融风险，并提高监管的效率和效果。
2.3 加强资本市场监管金融危机揭示了资本市场监管不足的问题，欧盟应加强对资本市场的监管，并改进监管规则和标准。
同时，加强对金融衍生品等复杂金融产品的监管，提高市场透明度和风险防范能力。
2.4 统一监管政策和法律框架为了提高监管的一致性和有效性，欧盟需要统一监管政策和法律框架。
各国监管机构应加强协作，相互学习和借鉴最佳实践，形成统一的监管标准和指导原则。
三、金融稳定机制的教训3.1 强化金融风险监测和预警机制金融危机表明，及时的风险监测和预警机制对于金融稳定至关重要。
危机后欧美金融监管改革及对我国的启示
危机后欧美金融监管改革及对我国的启示作者：郭晖来源：《中国经贸导刊》2011年第04期摘要：全球性金融危机直接掀起了这次金融监管改革风潮，欧美等国出台了一系列金融监管改革措施，并对新巴塞尔协议进行了修订和完善，这些都反映着国际金融监管改革的最新趋势，对我国金融监管改革具有重要的借鉴意义。
关键词：金融危机金融监管改革启示政府对金融业的监督和管制，从本质上说是维护金融业的稳定，提高金融业的效率和公平。
全球金融危机爆发后，欧美等国及时对金融监管体制进行了深刻的反思，出台了一系列金融监管改革措施，这些都反映着国际金融监管改革的最新趋势，对我国强化金融监管具有重要的借鉴意义。
一、欧美金融监管改革的原因（一）全球性金融危机是这次金融监管改革风潮的直接起因众所周知，美国政府利用美元在国际储备货币中的主导地位，采用低利率政策刺激消费，放松金融监管，对高风险次级债券和相关金融机构的过度投机放任自流，不断地吹大金融泡沫，但泡沫是不可持久的，最终酿成自20世纪30年代以来全球最大的一次金融危机。
反观历史，寻找根源，被西方奉若神明的完全自由市场经济被请下了神坛，取而代之的是加强金融监管，改革现行金融监管体系的一片呼声。
（二）金融国际化的发展趋势是金融监管改革的内在动力跨国银行和国际资本的规模及活动日益扩大，使得金融主体能够在全球范围内进行资源配置，提高了资本配置的效率，促进了经济增长。
但是，随着金融国际化趋势的发展，一方面金融机构经营活动的全球化与金融监管的国别化之间的矛盾日益尖锐，另一方面随之而来的是大大提升了金融危机传染的可能性。
金融危机风险国际扩散威胁各国的金融安全，对此，加大金融监管合作成为必然。
（三）金融监管理论的发展是金融监管改革的思想动因金融监管理论是现代经济理论和经济思想的体现，目前主流的金融监管理论主要有金融脆弱论和公共利益论。
金融脆弱论认为银行短借长贷和部分准备金制度导致内在的非流动性，银行之间的资产负债存在着相互依赖的网络，银行业比其他产业更加脆弱、更容易被传染，容易导致系统的不稳定。
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利 于 降 低 金 融 领 域 改 革 开放 的 风 险 和 成 本 。 为此 ， 本 文 研 究 了挪 威 、 芬兰 、 瑞典 、 丹 麦 这 四个 北 欧 国 家 金 融 自 由化 改 革 的历 程 ， 并结合 中国的现实 国情 ， 得 出 一 些 有 益 的 经 验 借 鉴 和启 示 。
当 前 中 国 正 处 于 金 融 体 制 改 革 和 金 融 对 外 开 放 的
关键 时期 。 参 考 国 际 上 已有 的 成 功 经 验 和 失 败 教 训 。 有
环 境 下 的 管 理 经 验 。这 些 也 都 是 北 欧 国 家 在 改 革 初 期
的共同特征 。 三 是 对 外 开 放 的结 构 与 程 度 相 似 。 中 国 已 经 实 现
一
经 常 账 户 的 完 全 开 放 。但 在 资 本 账 户 上 仍 存 有 较 多 管
制 。 中 国通 过 贸 易 自由 化 改 革 和 出 口导 向型 战 略 促 进
经 济 快 速 发 展 ， 出 口 贸 易 在 经 济 总 量 中 占 有 相 当 高 的
比重 。挪 威 、 芬兰 、 瑞 典 在 改 革 初 期 也 是 外 向 型 的 经 济 发展模式 ， 积 极 融 入 全 球 经 济 来 推 动 本 国经 济 发 展 ， 出
、
北 欧 四 国 与 中 国 的 改 革 背 景 比 较
北 欧 四 国 在 上 世 纪 八 十 年 代 中 期 启 动 了 金 融 自 由
化 的 改 革 进 程 ， 改 革 初 期 的 基 本 背 景 与 现 阶 段 的 中 国 有较 多相似 之处。
一
口贸 易 占 Ｇ ＤＰ 的 比 重 高 达 ３ Ｏ ％， 但 资 本 账 户 并 未 完 全
二 是 国 内 金 融 的 管 理 特 征 相 似 。 中 国 的存 款 利 率 管 制 带 来 较 大 的 存 贷 款 利 差 ．商 业 银 行 在 利 差 保 护 下
可 以 获 得 可 观 的 利 息 收 入 ． 并 且 已 成 为 银 行 收 入 的 主
要来 源 。 银行 监管正转 向基于风 险的监管模式 ， 但 目前 仍 以 传 统 的行 政 管 理 和 规 则 监 管 为 主 。北 欧 国 家 在 金
国 的法 律 体 系 尚不 健 全 ， 在破 产处 置 、 强制执 行 、 债权
债 务 人 权 利 保 护 等 方 面 的 法 律 基 础 远 远 落 后 于 北 欧 国 家 。这 些 结 构 性 缺 陷也 会 制 约 中 国 的 金 融 自 由化 改 革 进程 。 然而 。 与 改 革 初 期 的 北 欧 国 家相 比 。 中 国也 有 着 便
开 放 。只 有 丹 麦 较 早 开 放 本 国金 融 市 场 。
是 金 融 体 系 与 改 革 环 境 相 似 。 中 国 的 金 融 体 系
这 些 相 似 之 处 使 得 北 欧 国家 的 改 革 经 验 对 中 国有
是 由 四大 国 有 商 业 银 行 主 导 。金 融 改 革 是 市 场 经 济 体
较 高 的参 照 价 值 。 当然 ， 北 欧 四 国 的 经 济 社 会 形 态 与 中 国 也 有 着 显 著 的 差 别 ， 突 出 表 现 为 中 国 的 经 济 规 模 和
人 口总 量 大 ， 但 收入水平 偏低 ， 且 不 同 人 群 和 不 同 地 区 的收入差距 过大 。 这就 意味着 中国的改革难度 更大 。 中
融 自 由化 改 革 之 前 。利 率 也 处 于 管 制 状 态 且 存 贷 款 利
差 高企 。 商业 银行缺乏 足够的风 险意识 。 银 行 监 管 方 式
王 剑
（ 中 国人 民银 行 上 海 总 部 ， 上 海 ２ ０ ０１ ２ ０）
摘
要 ： 北 欧四 国虽然改革起 点很 相近 ， 但 由于 改革路径 和政 策应对上 的差异 ， 挪 威 、 芬 兰、 瑞 典 经 历 经 济 震 荡 甚 至 引发
金 融危机 ， 付 出 巨大 成 本 才 完 成 金 融 自 由化 。 而 丹 麦 却 平 稳 顺 利 地 实 现 了 改 革 目 标 。 经 验 教 翻ｌ 表明 ： 推 动 改 革 宜 采 取 渐 进 模 式 ， 应 对 风 险 则 宜采 取 快 速 模 式 ； 提 前 预 判 金 融 自由 化 的 潜 在 风 险 。 适 时 采 取 对 冲 政 策 采稳 定 经 济 金 融 体 系 ： 合 理 安 排 金 融 自由 化 的 改 革 次序 ， 避 免 出 台顺 周 期 运 行 的 经 济 金 融 政 策 ； 如果 宏观 经 济政 策 失 当。 任何 微观 审慎监 管都 难 以 阻止危 机发 生 ； 金 融 自 由化 改 革 可 能 带 来 短 期 成 本 。 但长期 利益更值得 关 注。 关 键词 ： 北欧 ； 金 融 自 由化 ； 金 融稳 定 ； 宏 观 审 慎 监 管 中图分类 号 ： Ｆ ８ ３ １ ． ０ 文献标 识码 ： Ａ 文章编号 ： １ ０ ０ ９ －３ ５ ４ ０ （ ２ ０１ ５ ） ０ ８ － ０ ０ ０ ８ － ０ ０ ０ ４
利 改 革 的 支 持 因素 ： 中 国 的 宏 观 经 济 基 本 面更 好 。 经 济
增长保 持 ７ ％以 上 的 较 高 速 度 。 财政赤 字相 对较 低 ， 外 汇储备规模 世界第 一 ， 人 民币 贬 值 压 力 相 对 较 小 。 改 革
初 期 的北 欧 国家 在 这 些 宏 观 经 济 指 标 上 远 不 如 中 国 。