对我国私募股权基金运作机制的探讨
我国私募股权基金的融资问题及对策
我国私募股权基金的融资问题及对策私募股权基金是一种以专业投资者为主体，通过私募方式募集资金，投资于非上市公司并从中获利的一种金融工具。
随着我国经济的不断发展和改革开放的深化，私募股权基金在我国的发展也日益迅速。
受到市场条件、监管政策和投资环境等多种因素的影响，我国私募股权基金在融资方面仍然面临着一系列问题，这些问题的存在严重制约了私募股权基金的发展。
有必要深入分析我国私募股权基金的融资问题并提出对策，以促进私募股权基金的健康发展。
1. 资金来源单一目前，我国私募股权基金的融资主要来源于境内外机构投资者和一些大型企业。
外资对私募股权基金的投资额较高，已经成为私募股权基金的主要资金来源之一。
受到跨境资本流动的限制以及国际金融环境的变化等因素的影响，外资对私募股权基金的投资存在一定的不确定性。
与此国内机构和大型企业的资金投入也存在着局限性，无法满足私募股权基金迅速扩张的需求。
2. 融资成本较高在我国，私募股权基金的融资成本相对较高。
由于私募股权基金的性质，其融资通常依赖于债券市场和股票市场，而这两个市场的融资成本都相对较高。
私募股权基金的融资方式主要为股权融资，这要求私募股权基金需要支付高额的权益回报。
3. 融资周期较长由于私募股权基金的投资领域通常为高风险高回报的非上市公司，私募股权基金的融资过程相对较为复杂。
通常情况下，私募股权基金的融资周期长达数月甚至数年，而且在融资过程中需要满足一系列法律、监管和财务审计等方面的要求，这不仅增加了融资的成本，也增加了融资的风险。
4. 存在投资门槛由于私募股权基金的性质以及监管要求的限制，私募股权基金往往设置了较高的投资门槛，导致一般投资者难以参与其中。
这不仅有可能使私募股权基金的融资渠道受到限制，也降低了私募股权基金的流动性和市场化程度。
1. 多元化资金来源为了降低私募股权基金的融资风险和成本，有必要加强与不同类型的机构和企业的合作，多元化私募股权基金的资金来源。
关于我国私募股权投资基金发展的探讨综述
锯衔 研宪考 考２ ０ １ ４ 年第１ ２ 期（ 总第２ ５ ７ ２ 期）
限制 ， 私人 资 本 不 具 备 长 期 性 。根 据 国际 经 验 ， 养 老基 金 、 金 融 保 险 机 构 才 是 私 募 股 权 资 本 的 主 要来 源 ， 而 我 国 私 募 股 权 市 场 对 这 些 资 金 的 限 制
门的部 门或子 公 司直接 投资 私募 股 权基 金 ； 扩 大
法》 、 《 公 司 法 》、 《 合伙企业法》 的 修 订 为 私 募 股
权基 金 的发 展进 一 步扫 除 了法律 障 碍 ， 但 这些 法 律 对 私 募 股 权 基 金 的 涉 及 面 比较 狭 窄 ， 很 多法 律
条 款 只是框 架 性 、 原则 性 的规 定 ， 缺 乏 相 应 的配
环节 ， 其 活 跃度 也受 到 限制 ， 因此 不 利 于 Ｐ Ｅ的可 持 续 发 展 。， 针 对这 种情 况 ， 应 在 进 ・步 完 善 多层
出《 股权 投 资基金 管理 办 法 》 及 其 相 关 的配 套 实 施 细则 ， 明确 股 权 投 资 基 金 的 法 律 地 位 ， 对 出资
人资 格 、 管理 人 义务 和监 管部 门职责 等 作 出 明确
规定 ， 尽 快建 立股 权投 资 基金 管理 人 资 格 管理 制 度、 备案制度和合格投资人制度。同时 ， 鉴 于 直 至 目前 《 商 业 银 行 法 》仍 明 确 规 定 商 业 银 行 不 能 直接 投 资企业 股权 、 限制银 行 资本 进 人 私 募股 权 基金 的现 实情 况 ， 建议 加快 制 定商 业 银 行 参 与私
私募股权投资基金运作机制分析
私募股权投资基金的运作机制分析沈羊锋摘要：本文从私募股权投资基金的基本概念以及发展历程为切入点，着重分析我国私募股权投资基金的运作机制，并指出私募股权投资基金发展中存在的问题。
关键词：私募股权投资基金组织模式运作机制一引言（一）研究背景及意义近年来，国际资本市场上私募股权投资基金这个词汇频频出现，由于私募股权投资基金在帮助初创型企业进行股权融资有很大的积极作用，在承担高风险的同时，大多私募股权投资基金在其所投资的公司有了飞速发展，功成身退，获取了巨大的收益，私募股权投资基金的巨大市场在其巨大的利益诱惑下发展出来了。
同时，国内本土私募也在飞速发展，但由于法制不完善以及监管等体制缺陷，很大的制约了私募股权投资金功能的最大发挥。
在国内，中小企业很难从银行进行贷款融资，民间借贷受到了非常大的约束，甚至要承担巨大的法律风险。
上证交易所或者深证交易所对上市公司有相当高的要求，大多数初创型的企业无法达到其连续三年盈利的要求，很多高科技的企业因此而去纳斯达克上市融资。
私募股权投资基金成为了资金供给与需求方的桥梁，拓宽了居民投资的渠道以及中小型企业的融资渠道，有利于高科技企业的孵化和成长，它的发展对完善中国金融市场具有重大的意义。
这正是本论文选题的意义之所在。
（二）文献综述杰克.雷文(2002)、马丁(2002)和唐纳德(2002)对美国、英国、日本和香港以及台湾的私募股权基金进行大量研究。
他们认为：在美国，投资基金中最为典型的是共同基金，私募基金在美国的有关法律中没有直接明确的定义。
塞班斯法案大大促进了私募股权投资基金的业务范围[1]。
Josh Lerner(2004)和Felda Hardymon(2004)则对私募股权基金的范畴作了界定。
David Patrick Eich(2007)、Chuan Li(2007)、Jesse Sheley(2007)对私募股权基金的各种组织形式的优缺点以及法律监管做出了研究。
关于国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨
关于国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨一、私募股权投资基金的现状目前，我国私募股权投资基金行业已经经历了十年以上的发展。
根据中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）发布的数据，截至2019年底，我国私募股权投资基金产品已经达到了20790只，管理规模超过7万亿元，其中以股权投资基金管理人为主的私募股权基金管理规模占比达到了90%以上。
从投资领域来看，目前私募股权投资基金的重点投资领域为医疗健康、高新科技、消费升级、文化旅游、国企改革等。
二、存在的问题尽管私募股权投资基金发展势头良好，但在实际运营过程中，还存在很多问题和困难。
这些问题主要包括：1.监管模式不完善。
私募股权投资基金管理机构的宏观审慎监管和市场监管尚不完善，内外部合规风险较高。
2.合规风险高。
私募股权投资基金的操作复杂度大、管控难度大，在合规方面难以掌握。
3.缺乏公平竞争。
目前，我国的私募股权投资市场上，头部机构拥有更多的资源和优势，而小机构则面临非常激烈的竞争压力。
4.风险偏高。
私募股权投资基金的投资对象多为中小企业和初创公司，这些公司的存在着更大的投资风险，为私募股权投资基金带来更大的风险和不确定性。
三、发展对策针对上述问题，私募股权投资基金需要采取一些行之有效的措施和策略，在发展过程中逐渐解决问题并得到长足发展。
1.规范合规管理。
在保护投资者利益和规范市场秩序方面，应加强与监管部门的沟通，提高风控能力和合规管理能力。
2.优化市场环境。
我国私募股权投资市场上一些制度性障碍还需进一步解决，提供更加优质的投资基础设施，完善投资环境，打造一个公平竞争的市场环境。
3.创新业务模式。
针对市场上较强的竞争性和投资风险高的问题，应加大对新型业务模式的探索，推进“产融结合”，物联网、人工智能、区块链等技术的广泛应用，促进“产业扶持—基金投资”模式的发展，实现强强联合。
4.完善法律法规。
目前，我国私募股权投资基金尚缺少完善的法律法规，应加快推进立法工作，进一步优化监管机制，营造更加稳定、规范的法律环境。
关于国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨
关于国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨国内私募股权投资基金经过多年的发展，已经成为我国资本市场的重要组成部分。
私募股权投资基金在推动实体经济发展、促进产业升级、引导社会资本投向实体经济上表现出了巨大的潜力和优势。
在其发展过程中也面临着一些问题和挑战，需要进一步加以解决和应对。
国内私募股权投资基金还存在规模小、投资领域单一、退出渠道不畅等问题。
与国际市场相比，我国私募股权投资市场规模相对较小，行业集中度较低，投资领域主要集中在高新技术产业和传统制造业等有限领域。
退出渠道不畅也限制了私募股权基金的发展，许多投资项目无法及时退出，资金无法回收，限制了私募股权基金的再投资能力。
国内私募股权投资基金发展过程中还面临着法律和监管环境不够完善的问题。
私募股权投资基金在募集资金、投资决策、运营管理等方面存在监管不到位的问题。
现行法律对于私募股权投资的监管较为宽松，缺乏有针对性的规范性制度，导致部分私募基金存在违规操作和风险问题。
针对以上问题，需要采取一系列对策来促进私募股权投资基金的健康发展。
要加大对私募股权投资基金的扶持力度，提供必要的政策支持，引导更多的社会资本投向私募股权基金领域。
要完善退出渠道，建立健全的二级市场和并购重组机制，加快私募股权基金投资项目的退出进程，提高资金的回笼率，增加再投资能力。
要进一步加强监管力度，完善相关法律法规，加大对私募基金的监管力度，规范市场秩序，保护投资者权益。
国内私募股权投资基金具有较大的发展潜力和优势，经过多年发展已经成为我国资本市场的重要组成部分。
其仍然面临着规模小、投资领域单一、退出渠道不畅等问题。
需要采取一系列对策来促进私募股权投资基金的健康发展，包括加大扶持力度、完善退出渠道、加强监管力度等。
只有在政府、企业和市场共同努力下，才能实现私募股权投资基金的可持续发展。
我国私募基金的运作模式探讨
而且私募基金的发起 人、管理 人必须 以 自有资金投入基金管理公司， 基金管理者
一
成 为进一 步发展 中 圆资 本市场 的重 要 课题 。 本 文拟 分析我 国 目前 私 募基金 的运 作 模 式 ，
从 组 织形 式选择 、利 益主体 的 条件 、投 资策 略 选择 、投 资 收 益 分 配 等方 面进 行 深 入 分
二 利益主体 的限制条件
１、投资 人条件 结合我国实际情况 ，私募基金的募集 对象主要是有着一定经济实力 、 能够承担一
的有效运作模式 ， 使私募基金成为资本市场 定风险及具有自我保护能力的社会个人和私 中的稳定因素， 已成为进一步发展中国资本 人企业， 合伙人数应在 １０ ０ 人之间， ０ 至２０ 每 市场的重要课题 。 个基金投资者的出资额不得低于 １０万元 ， ０ 本文拟分析我 国 目前私募基金 的运作 主要合伙人则要有 １０ ０可元以上的资金入 ０ 模式 ， 比较国外私募基金的运作情况， 从组 伙。银行贷款、上市公司募集资金、国有资 织形式选择、利益主体的条件 、 投资策略选 产和其它风险承受能力较低的社会资金 ， 不
后， 主要合伙人虽然承担了基金经营管理很 大的义务， 但是基金管理人也将拿到基金投
资 收 益的 ２ ％ ，体 现 了权利 与义 务 的一 致 ０
以说 ， 证券公司是我国私募基金最合适的托 管人。
探析私募股权投资基金面临的问题与建议
探析私募股权投资基金面临的问题与建议【摘要】私募股权投资基金是一种重要的投资方式，但面临着诸多问题。
其中包括资金来源渠道受限、风险管理不足、退出机制不完善和信息披露不透明等方面。
为了解决这些问题，我们应该拓展资金来源渠道、加强风险管理、健全退出机制以及加强信息披露。
这些建议有助于私募股权投资基金更好地发展。
私募股权投资基金面临的问题需要各方共同努力解决，促进行业的健康发展。
各方应加强合作，共同解决问题，为私募股权投资基金行业的发展贡献力量。
【关键词】私募股权投资基金、问题、建议、资金来源、风险管理、退出机制、信息披露、发展现状、研究目的、意义、合作、共同努力、解决问题。
1. 引言1.1 私募股权投资基金的定义私募股权投资基金是一种通过私募方式募集资金，专注于投资未上市企业股权的基金。
私募股权投资基金通常由专业的基金管理公司管理，旨在通过参与公司管理、提供战略指导和资源整合等方式，帮助投资企业实现增长和价值创造，从而获取投资回报。
与公开市场上的股权投资相比，私募股权投资基金通常具有更长的投资期限和更高的投资风险。
私募股权投资基金的定义可以分为两个方面来理解。
一方面，私募股权投资基金是一种特定形式的投资基金，其投资策略和目标与股权投资相关，且通过私募方式进行募资。
私募股权投资基金也是一种投资工具，可以为投资人提供投资渠道，帮助他们获得更高的投资回报。
私募股权投资基金是一种具有一定风险和长期投资特性的投资工具，旨在通过投资未上市企业的股权，实现资本增值和投资回报。
在中国，私募股权投资基金近年来得到了快速发展，成为资本市场中的重要力量。
1.2 私募股权投资基金的发展现状私募股权投资基金是一种专门从事非上市公司股权投资的基金，是中国资本市场中的一个重要组成部分。
私募股权投资基金的发展现状呈现出以下几个特点：私募股权投资基金规模不断扩大。
随着中国资本市场不断发展壮大，私募股权投资基金的规模也在不断扩大。
越来越多的机构和个人选择通过私募股权投资来获取更高的回报。
关于国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨
关于国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨国内私募股权投资基金发展仍面临着资金来源和数量有限的问题。
与发达国家相比，我国的私募股权投资基金规模较小，投资额度有限。
这主要是由于国内的投资者对私募股权投资基金的认知度和偏好度相对较低，对风险的接受能力和投资经验相对欠缺，使得资金投入不足。
我国私募股权投资基金的法律法规和市场准入机制不健全，监管不够严格。
在目前的监管环境下，私募股权投资基金面临着监管不透明和法律法规不完善的问题，投资者权益保护不够、市场秩序混乱等问题，这给私募股权投资基金的正常发展带来了一定的压力。
国内私募股权投资基金在投资决策和风控能力方面仍有提升空间。
相比于国外的一些成熟基金，国内私募股权投资基金在投资决策和风险管理方面还有较大的差距。
一方面，投资决策缺乏科学性和系统性，更多是依靠主观判断和经验；风控能力不足，未能有效识别和控制投资风险，导致投资亏损的风险升高。
针对上述问题和挑战，应采取以下对策：加大宣传和推广力度，提升投资者对私募股权投资基金的认知度和理解度。
通过举办培训课程、推介会、研讨会等方式，增加投资者对私募股权投资基金的了解，提高其对私募股权投资的信心和投资意愿。
加强监管力度，完善相关法律法规和市场准入制度。
加强对私募股权投资基金的监管力度，提高监管的透明度和规范性，加强注册登记和备案管理，加大对违法违规行为的处罚力度，保护投资者的合法权益。
加强投资决策和风控能力的培养。
通过加强投资决策的科学性和系统性的培训和教育，提高基金经理和投资团队的专业水平和风险管理能力，增强投资决策的准确性和风控的有效性。
积极扶持和引导基金的发展。
加大政策支持力度，为私募股权投资基金提供更多的融资渠道和政策支持，降低基金的融资成本，鼓励和引导更多的资金投入到私募股权投资领域。
加强与相关市场主体、中介机构的合作和协调，共同推动私募股权投资基金的健康发展。
国内私募股权投资基金发展的现状具有一定的问题和挑战，但也有很大的发展潜力。
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跨国投资ANDPRACTICEINRE GN RELATIONSRADE对我国私募股权基金运作机制的探讨包丹红近年来，随着国内经济及资本市场的高速发展，之前非公开化运作的PE 逐渐揭开其神秘的面纱，并得到大众的认识与支持，以雨后春笋之势发展壮大。
私募股权基金（PE ）是指通过私募形式募集资金，并以股权或准股权方式投资于非上市公司的投资基金。
广义私募股权投资涵盖了企业首次IPO 前所有阶段的权益投资。
狭义私募股权投资是指对已经形成规模并产生稳定现金流的成熟企业的投资。
本文研究的是广义私募股权投资。
PE 在国内虽受到青睐，但毕竟处于初级发展阶段，面临着许多发展障碍。
本文从PE 的运作机制入手，探讨其在组织机制、资金募集机制、投资机制、退出机制等运作上存在的问题。
一、组织机制选择最佳的私募股权基金组织结构是基金有效运行的关键因素之一，在我国特殊法律背景下也最具争议。
在我国设立的私募基金有公司制、契约型和有限合伙制等形式。
一般情况下，选择哪种组织形式不仅要考虑税制条件和政府政策倾向，还要考虑所产生的运作效率，即最小化PE 运作中存在的信息不对称下的逆向选择和道德风险等机会主义行为等风险，其中税收是最重要的考虑因素。
目前，公司制PE 是我国市场主流。
公司制治中央财经大学理结构在我国发展较成熟，也是政府发展PE 的扶持政策之一。
在这种组织形式下，符合一定条件的机构具有税收优惠政策。
但是，这种组织形式无法解决逆向选择和道德风险，使得基金运作效率低下。
事实上，有限合伙制是国际主流。
在国外，《合伙企业法》明确合伙企业不作为独立的所得税纳税主体，并且PE 在资金募集、退出和收益上可灵活分配，这些规定能够提高基金运行，有效地平衡普通合伙人（GP ）和有限合伙人（LP ）之间的风险和收益。
根据国外的经验和教训，有限合伙制是最适合PE 的组织形式。
然而，由于国内法律制度的缺失和不完善，合伙制存在企业所得税和个人所得税的双重征税问题。
税收通过“杠杆效应”成倍地影响着收益。
为了提高收益，PE 在中国市场上不得不对有效的合伙制忍痛割爱，无奈投入低效的公司制的怀抱。
令人欣慰的是，中国政府逐渐认识并高度关注这一发展障碍，2007 年6 月，新修订的《合伙企业法》正式实施。
这项法律保证了中国PE 有限合伙的法律实体地位，向私募股权机构在国内设立有限合伙形式敞开了大门。
调查发现，得益于新法实施的一年多来，许多新设PE 更倾向于有限合伙形式，PE 在中国的发展优势得到了进一步提升。
例如，有限合伙制的德厚资本成功落户天津，另外还获得了天津滨海新区创业风险投资引导基金1 亿元的投资。
本文为中央财经大学研究生科研创新基金资助INFREIGN(PRACTICE)ECONOMIC RELATIONS A N D TRADE跨国投资但是，新的合伙法与国外的法律相比，尚存不足，相关税收等规定仍待完善。
在对合伙企业的登记管理上，地方工商部门往往对注册条件附加地方规定。
这种全国不统一的操作尚待明确。
另外，新法对税收制度的公平性和合理性的规定尚未到位。
这些法律上的不完善令PE 的发展道路坎坷，严重滞碍了PE 的运作。
二、基金募集机制据中国风险投资研究院的《2008 年中国PE 行业半年度调研报告》数据显示，本土PE （不包括风险投资）机构/ 基金新募资243.61 亿元，占PE 总新募集资本额的28.48% ；外资PE 机构/基金新募资611.85 亿元，所占比例为71.52% 。
相比2007 年，本土PE 资金募集有显著增长。
目前，国内出现的PE 投资主体有保险公司、信托公司、银行、证券公司等金融机构投资者，其他民营企业、上市公司等非金融机构和非赢利机构，以及富裕家族/个人和国家的基金，其中机构投资者是资金的主要来源。
在西方私募发达国家，养老基金是最大的投资主体。
然而我国保险基金的PE 投资尚未完全开放。
在上半年，PE 领域迎来了向社保基金开放的信号。
按照有关规定，社保基金对工商企业直接投资可以达到总资本20%，对PE 投资额度为10% 。
据统计，目前全国社保基金资产总额超6000 亿元人民币，对PE 的投资额度达500 亿元人民币。
分析人士预测2010 年社保基金总额将达10000 亿元人民币，以此计算，三年后对PE 的投资额有望达1000 亿元人民币。
据此预测，社保基金有望成为国内PE 市场最大投资主体之一，大大增加PE 资金来源。
业内专家认为，继社保基金PE 投资解禁之后，券商、商业银行、保险公司等机构的PE 投资政策也将逐步明朗化，国内机构参与PE 市场的步伐加快。
近几年，在对中信、中金的PE 直投券商试点后，证监会又宣布扩大试点范围，国内很多券商积极响应申请直投执照并在资金等方面为直投业务作好准备；商业银行也积极发展资产管理业务，进一步拓展对PE 投资。
券商和银行参与PE 具有先天优势，它们拥有一定的公信力、全国业务网络盒广泛的客户来源，因此比较容易募集资金，将成为PE 资金的重要来源。
在金融机构的PE 大潮之下，民营企业和上市公司的机构理财等企业也不甘示弱。
证券市场的风险加大促使这些企业开始将部分资金转投于私募股权市场，以此分散风险。
随着国民财富的与日俱增，越来越多的慈善基金等非盈利机构所聚集的大量资金将在PE 中找寻出路，实现资产增值。
同样，国家和地方政府的闲散基金也积极进军私募股权市场，如中投公司的国家主权基金和渤海产业基金的政府基金。
政策上的解禁和机构/ 个人对PE 的情有独钟，令PE 基金募集如沐春风，然而PE 市场是个风险市场，投资人在追求收益最大化的同时需要注意控制风险，才能不致于在PE 中希望而去失望而归。
三、投资机制PE 投资期限长、流动性低的特点，决定了PE基金在运作时有一套严格的业务流程，包括了投资前的项目调查、行业选择以及投资后对被投资企业的辅助等，以控制风险。
（一）PE 的业务流程第一阶段：寻找有战略投资者资源背景的投资咨询公司作为融资顾问，并由其准备招股说明书：包括商业计划书，公司的财务预测和募集资金用途说明等路演材料。
第二阶段：由融资顾问安排公司与潜在投资人见面，如果潜在投资人对此项目投资有兴趣，即可安排对公司作尽职调查，同时融资双方磋商商业条款和投资主要条款。
为了控制风险，PE 的尽职调查至关重要，一般要求投资对象具备优质的管理，长远的发展战略，巨大的潜在市场和高成长性。
其次，对预期投资回报要求较高，至少高于同行业上市公司的回报率，期望所谓的“风险溢价”。
此外，调查3-7 年后退出企业的可能性。
投资者还要进行投资方案设计、专利、房产等法律方面的调查。
第三阶段：由融资顾问主持并汇同律师、会计师等的配合，进入投资协议起草、商议和定稿程序，在投资方完成其尽职调查，确定投资后，投资方要PRACTICE INF REIGNECONOMIC RELATION S A N D TRADE跨国投资选择投资工具如普通股、优先股等，并要求经营期间的有效监管，确保投资方利益，最后各方签署投资法律文件。
第四阶段：投资方将投资资金汇入公司银行账户，公司则增发新股给投资人，至此整个交易完成。
在上述四个阶段中，投融资双方争议的焦点往往集中在公司估值、投资比例、投资人优先保护条款、公司治理和管理权归属等重大问题上。
（二）PE 投资的行业分布2008 年上半挖掘市场潜力，给投资者带来巨大获利空间。
因此，具有增值空间的企业的生存发展关系到PE 在中国发展的前景。
四、退出机制退出机制，即PE 投资3-7 年后如何退出企业。
能否成功退出企业，最终影响PE 获得投资回报的可能性。
换句话说，如果没有很好的退出机制，会图12008 年上半年PE 投资行业分布年，狭义IT 和传统行业仍然是获得PE 投资最密集的领域。
投资案例数量表现突出的行业有传统行业、狭义IT 、文化传媒、半导体IC 等。
投资金额方面，狭义IT 行业以82.74亿元居于首位，占比25.3% ，房地产行业和传统行业分别以21.8% 和18.3% 位居第二、第三。
房地产行业在投资案例数量上虽少但其投资金额却陡然上升，主要因为5 起均是规模较大的VC/PE 投资案例，其中恒大地产和人和商业的融资规模达到20 亿元以上。
（行业分布比例见下图）虽然分析显示IT 行业受PE 青睐，但不要以此认为PE 在追求高薪概念。
实际上，私募股权基金的投资经理们从来只是看重投资企业股权的增值空间。
我国正处造成PE 投资功亏一篑，因此良好的退出渠道是PE 成功的关键之一。
退出渠道主要有5 种方式：公开上市、企业并购、股权回购、管理层收购和企业清算。
据国外的经验，公开上市是私募基金最佳的退出方式。
然而在我国由于国内股票市场规模较小、上市手续繁杂、周期长、难度大，很多基金会倾向于在海外注册一家公司来控股合资公司，通过这家海外公司在海外上市，以便在企业上市后，在资本市场抛售所持股票实现退出并获取高额投资回报。
图22006 年～ 2008 年上半年PE 退出方式分布于重化工业和居民消费升级的经济结构调整价段，传统行业在我国经济中依然占有极其重要的地位。
对传统行业的投资改造、产业升级，能提升其竞争力和F RE IGNPRACTICE INECONOMIC RELATIONS AND TRADE跨国投资图32008 年上半年PE 退出绩效分析增值回报率；而目前国内创投因退出渠道受限导致投资收益只达52% 。
五、结论从上文分析得知，近年来PE 在国内的空前快速发展归功于政策支持、法律规范化、市场环境改善等诸多因素发挥的共同促进作用。
然而，我们企业并购是一种复杂的资产整合方式和过程，是对资产的重新评估和处置。
PE 通过并购方式来获得资本退出的通道和巨大的增值机会。
在美国等发达国家，达70% 的私募股权投资选择并购方式退出。
股权回购，是指PE 所投资企业从PE 手中赎回所持有的股权。
管理层回购是指管理层购回PE 持有的公司股权。
在国内，以股权转让退出的PE 投资居多。
企业清算PE 投资失败，通过清算所投资公司来退出投资。
这种推出方式只能收回部分投资。
通过对国内PE 退出方式的调查，笔者发现，2008 年上半年，50% 的项目是通过股权转让退出，虽然较2007 年全年的53.85% 略有下降，但仍然是PE 退出的重要渠道；通过上市交易退出的项目数占46.43% ，其在退出渠道中的地位稳步提升。
退出分布见下表。
据清科集团发布的2006 年中国企业上市年度报告，去年共有28 家PE 或风投基金（VC ）支持的中国企业在境内外资本市场上市。
其中，选择海外IPO 退出的达23 家，只有5 家创业企业选择在国内中小企业板上市。
对比可见，自2006 年9 月《关于外国投资者并购境内企业的规定》实施及国内资本市场的活跃，越来越多的企业将寻求国内上市。