可交割债券票面利率越高
投资学第9章习题及答案
本章习题1．简述利率敏感性的六个特征。
2．简述久期的法则。
3．凸性和价格波动之间有着怎样的关系？4．简述可赎回债券与不可赎回债券的凸性之间的区别。
5．简述负债管理策略中免疫策略的局限性。
6．简述积极的债券投资组合管理中互换策略的主要类型。
7．一种收益率为10%的9年期债券，久期为7.194年。
如果市场收益率改变50个基点，则债券价格变化的百分比是多少？8．某种半年付息的债券，其利率为8%，收益率为8%，期限为15年，麦考利久期为10年。
（1）利用上述信息，计算修正久期。
（2）解释为什么修正久期是计算债券利率敏感性的较好方法。
（3）确定修正久期变动的方向，如果：a．息票率为4%，而不是8%b．到期期限为7年而不是15年。
（4）说明在给定利率变化的情况下，修正久期与凸性是怎样用来估计债券价格变动的？第九章本章习题答案1. 在市场利率中，债券价格的敏感性变化对投资者而言显然十分重要。
为了了解利率风险的决定因素，可以参见图9-1。
该图表示四种债券价格相对于到期收益变化的变化百分比，它们有不同的息票率、初始到期收益率以及到期时间。
这四种债券的情况表明，当收益增加时，债券价格下降；价格曲线是凸的，这意味着收益下降对价格的影响远远大于等规模的收益增加。
通过观察，可以得出以下两个特征：（1）债券价格与收益呈反比，即：当收益升高时，债券价格下降；当收益上升时，债券价格上升。
（2）债券的到期收益升高会导致其价格变化幅度小于等规模的收益下降。
比较债券A和B的利率敏感性，除到期时间外，其他情况均基本相同。
图9-1表明债券B比债券A期限更长，对利率更敏感。
这体现出其另一特征：（3）长期债券价格对利率变化的敏感性比短期债券更高。
这不足为奇，例如，如果利率上涨，则当前贴现率较高，债券的价值下降。
由于利率适用于更多种类的远期现金流，则较高的贴现率的影响会更大。
值得注意的是，当债券B的期限是债券A的期限的6倍的时候，它的利率敏感性低于6倍。
债券定价五大定理解释
债券定价五大定理解释《债券定价五大定理解释》债券定价是金融领域中非常重要的概念之一。
债券定价五大定理是指一系列关于债券定价的理论原则，它们为我们解释了债券定价的原理和相关影响因素。
在本文中，我们将对债券定价五大定理进行解释和探讨。
第一定理：债券定价与市场利率成反比根据第一定理，债券价格与市场利率存在反比的关系。
也就是说，当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格上升。
这是因为债券的现金流未来收益的折现率与市场利率相关，当市场利率变动时，债券价格会相应调整。
第二定理：债券定价与到期期限成正比根据第二定理，债券价格与到期期限成正比的关系。
也就是说，债券的到期期限越长，债券价格越高；债券的到期期限越短，债券价格越低。
这是因为长期债券具有更长的现金流时间，相对于短期债券具有更高的不确定性，因此投资者要求更高的回报率，从而导致长期债券价格上升。
第三定理：债券定价与票面利率成正比根据第三定理，债券价格与票面利率成正比的关系。
也就是说，债券的票面利率越高，债券价格越高；债券的票面利率越低，债券价格越低。
这是因为债券的票面利率决定了债券的现金流，高票面利率对应着更高的回报，投资者会愿意为之支付更高的价格。
第四定理：债券定价与偿付方式有关根据第四定理，债券价格与债券偿付方式有关。
不同的偿付方式会对债券定价产生影响。
例如，零息债券没有周期性的利息支付，更多依赖于到期回收的现金流，因此它的价格相对于有息债券更加敏感。
第五定理：债券定价与风险有关根据第五定理，债券价格与风险有关。
在相同的市场利率和其他条件下，风险越大的债券价格越低，投资者要求更高的回报率。
因此，评估债券的信用风险等因素是债券定价过程中不可忽视的。
总而言之，债券定价五大定理为我们提供了对债券定价原理的清晰解释。
这些定理揭示了债券价格与市场利率、到期期限、票面利率、偿付方式和风险等因素之间的关系。
了解和运用这些定理，对于投资者和金融从业者来说，具有重要的指导意义。
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案(判断题第101-200题)
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案（判断题第101-200题）101.在计算国债期货套保比例时，基点价值法比修正久期法的精确度更高。
A.正确B.错误正确答案：A102.转换因子由可交割券票面利率、每年付息次数、到期日等要素和国债期货合约名义标准券票面利率、交割月份等要素共同决定。
A.正确B.错误正确答案：A103.个人投资者可以参与中金所国债期货期转现交易。
A.正确正确答案：B104.收益率曲线的变化会影响国债期货的价格。
A.正确B.错误正确答案：A105.使用国债期货进行资产配置时，与直接持有国债现货相比,可以节省资金。
A.正确B.错误正确答案：A106.国债期货进行交割时，每交割单位的国债仅限于同一国债托管机构的同一国债。
A.正确B.错误正确答案：A107.利率期货是指由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格，交割一定数量的债券的标准化期货合约。
A.正确B.错误正确答案：B108.做多国债基差交易的盈亏特征类似于看涨期权多头。
A.正确B.错误正确答案：A109.投资者预期市场利率下降，适宜选择多头策略，买入国债期货合约，期待价格上涨获利。
A.正确B.错误正确答案：A110.预期未来市场利率下降，投资者适宜买入国债期货，待期货价格上涨后平仓获利。
B.错误正确答案：AIlL一般情况下，投资者财务杠杆的运用程度越高，其潜在的收益越低，其风险也越低。
A.正确B.错误正确答案：B112.我国银行的5年期定期存款通常是复利计息。
A.正确B.错误正确答案：B113.关于巴拉萨-萨缪尔森命题，发展中国家赶超发达国家会出现实际汇率贬值。
A.正确B.错误正确答案：B114.买入汇率与卖出汇率的差额，就是银行买卖外汇的收益。
A.正确B.错误正确答案：A115.远期升水表示期汇汇率比现汇高。
A.正确B.错误正确答案：A116.有价证券相对价值评估指标中，市盈率指标越低，说明有价证券投资价值越低；市净率指标越高，则有价证券投资价值越高。
可交换债券制度
可交换债券制度一、债券定义可交换债券（Exchangeable Bond，简称EB）是一种特殊的公司债券，其持有人有权在一定期限内，按照一定比例和换股价格，将其持有的债券交换为发行人持有的另一家公司股票。
可交换债券是一种兼具股性和债性的金融衍生工具，其核心特点是债券持有者有权将债券交换为股票。
二、债券要素1. 债券面值：可交换债券的面值一般为100元，面值大小对债券的交换价值影响不大。
2. 换股比例：换股比例是指每多少面值的债券可以交换多少股份。
换股比例是可交换债券的重要参数，直接影响债券持有者的收益和风险。
3. 换股期限：换股期限是指债券持有人可以在什么期限内行使换股权利。
换股期限的长短会影响债券的流动性。
4. 票面利率：票面利率是指债券的年利率，与普通公司债券类似。
5. 债券期限：债券期限是指债券的有效期，即从债券发行之日起到债券到期之日止的时间段。
三、发行与交易1. 发行方式：可交换债券可以通过公开发行或非公开发行的方式发行。
公开发行是指向不特定对象发行，一般通过证券市场进行交易；非公开发行是指向特定对象发行，一般通过场外交易进行。
2. 交易方式：可交换债券可以在证券交易所上市交易，也可以在场外交易市场进行交易。
交易方式取决于发行方式及市场情况。
3. 估值方法：可交换债券的估值方法包括相对估值法和绝对估值法。
相对估值法是通过比较类似的可交换债券的估值来评估可交换债券的价值；绝对估值法则是通过折现未来现金流来评估可交换债券的价值。
四、风险控制1. 信用风险：可交换债券的信用风险主要来自于发行人的信用状况。
如果发行人的信用状况不佳，可能会导致债券违约，影响债券持有者的利益。
2. 市场风险：可交换债券的市场风险主要来自于股票市场的波动。
如果股票市场波动较大，可能会导致可交换债券的价格波动，影响债券持有者的收益和本金。
《投资银行业务与经营》课程习题集无答案版
温州商学院金融学院教学辅助系列资料《投资银行》习题集课程负责人:其他成员：金融学院金融系2016。
9《投资银行业务与经营》习题集目录第一章投资银行概述 (2)第二章投资银行的组织结构 (3)第三章证券发行与承销 (5)第四章证券二级市场业务 (8)第五章项目融资业务 (10)第六章企业并购业务 (12)第七章风险投资业务 (14)第八章资产证券化 (16)1《投资银行业务与经营》习题集第一章投资银行概述一、单项选择题（说明：单选题不少于10个，不设上限)1．（）是投资银行的基本业务与本源业务。
A．证券承销B．兼并与收购C．证券经纪D．风险投资2．投资银行与商业银行在融资功能方面比较,投资银行属于()A．直接融资,侧重中长期融资B．间接融资，侧重中长期融资C．直接融资，侧重短期融资D．间接融资，侧重短期融资3.以下关于我国投资银行的表述，正确的是（）A．从事资本市场业务B．从事货币市场业务C．属于间接融资D．从事存贷款业务4。
下述投资银行，不能吸收存款的是（）A．摩根士丹利B．高盛公司C．美林银行D．中信证券5．我国投资银行下述业务中，哪一种占主营业务收入比重最高（）A．承销业务B．自营业务C．经纪业务D．财务顾问6.与直接融资相比，间接融资的特点有( ）A．期限选择灵活B．风险分散C．融资证券化D．成本低7。
以下哪部法案禁止投资银行、商业银行混业经营（)A．格拉斯－斯蒂格尔法B．金融服务现代化法案C．证券法D．萨班斯—奥克斯利法案8.我国投行界称为“大摩"的投资银行是（）A．摩根大通B．摩根士丹利C．摩根建富D．摩根财团9.投资银行在英国和日本分别被称为（）Ａ.投资银行和商人银行Ｂ。
商人银行和证券公司Ｃ。
实业银行和证券公司Ｄ.商人银行和吸储公司10.1803年美国路易斯安那购地案中，以下哪个金融机构发挥了重要作用（）A．巴林银行B．摩根士丹利C．罗斯柴尔德D．摩根财团二、多项选择题(说明:多选题不少于5个,不设上限)1．以下属于投资银行的作用的是（)。
金融工程期末复习重点(名词解释和简答)
名词解释1．套利：一种能产生无风险收益的交易策略。
2．无套利定价原理：金融市场套利方便快捷，套利机会一出现，投资者竞相套利，机会很快消失，无套利均衡建立。
当市场达到无套利均衡状态时，金融资产的价格是一个合理的价格。
3．金融远期合约：交易双方现在约定在未来*一确定时间，按照确定的价格买卖一定数量的*种标的资产的合约。
4．实物交割方式：交易双方在远期合约到期时，运用远期合约中的交割价格直接交易标的资产本身。
5．现金交割方式：在远期合约到期日，持有头寸价值为负的一方向头寸价值为正的一方支付现金。
6．利率互换与债券组合的等价关系：一个利率互换的多头=一个浮动利率的多头+一个固定利率的空头。
7．风险中性：投资者投资于风险证券，不需要风险补偿，只要收益率等于无风险利率。
8．远期股票合约：以股票作为标的资产的远期合约，它允许合约双方在将来*一时期以特定的价格买入或卖出一种股票、一个股票组合，甚至一个股票指数。
9．远期外汇合约：允许合约双方在将来*个时刻以*个固定汇率水平兑换一定数量外汇的合约。
10．远期利率协议：买卖双方同意从未来*一商定的时刻开始，在*一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义本金的协议。
11．期货经纪商：拥有期货交易所会员资格，可以在期货交易所内直接进行期货交易的法人单位。
12．逐日盯市制度：期货交易结算部门在每日闭事后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。
13．期权：赋予购买者在规定的期限内，按照双方约定价格购买或出售一定数量*种资产的权利的合约。
14．看涨期权：期权买方可在未来约定时期，以执行价格向期权出售者购买约定数量的*种标的资产的合约。
15．看跌期权：期权买方可在未来约定时期，以协定价格向期权出售者卖出约定数量的*种标的资产的合约16．欧式期权：买方只有在期权到期日才能执行期权。
17．美式期权：允许买方在期权到期前的任何时候执行期权。
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案(单选题第101-200题)
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案（单选题第101-200题）101.由于未来某一时点将发生较大规模的资金流入或流出，为避免流入或流出的资金对资产组合结构产生较大冲击，投资者选择使用股指期货等工具，以达到最大程度减少冲击成本的目的。
该策略是（）策略。
A.指数化投资B.阿尔法C.资产配置D.现金证券化正确答案：D102.沪深300指数的样本股由O组成。
A,深市A股中流动性好、规模大的300只股票B.沪市A股中流动性好、规模大的300只股票C.沪深A股中任意300只股票D,沪深A股中流动性好、规模大的300只股票正确答案：D103.假设一只无红利支付的股票价格为18元/股，无风险连续利率为8%,该股票4个月后到期的远期价格为（）元/股。
A.18.37B.18.49C.19.13D.19.51正确答案：B104.以下说法正确的是：国内股指期货合约的（）。
A.合约乘数均为每点300元B.最小变动价位均为0.02个指数点C.最后交易日均为合约到期月份的第二个周五D.交割方式均为现金交割正确答案：D105.在沪深300指数期货合约到期交割时，双方的盈亏金额的计算依据是（）。
A.当日收盘价B.交割结算价C.当日结算价D,沪深300指数当日收盘价正确答案：D106.下列对无套利区间幅宽影响最大的因素是（）。
A.股票指数B.持有期C.市场冲击成本和交易费用D.交易规模正确答案：C107.在中金所上市交易的上证50指数期货合约和中证500指数期货合约的合约乘数分别是O和（）。
A.200,200B.200,300C.300,200D.300,300正确答案：C108.纳入MSCl指数的A股股票数量是（）。
A.固定不变的B.根据A股数量增加而增加的C.根据B股数量增加而增加的D.动态变化的正确答案：D109.假设一只无红利支付的股票价格为50元/股，年化无风险利率为4%,该股票6个月后到期的远期理论价格为O元/股。
金融工程期末复习重点名词解释和简答)
名词解释1．套利：一种能产生无风险收益的交易策略。
2．无套利定价原理：金融市场套利方便快捷，套利机会一出现，投 资者竞相套利，机会很快消失，无套利均衡建立。
当市场达到无套利均衡 状态时，金融资产的价格是一个合理的价格。
3．金融远期合约：交易双方现在约定在未来某一确定时间，按照确 定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。
4．实物交割方式：交易双方在远期合约到期时，运用远期合约中的 交割价格直接交易标的资产本身。
5．现金交割方式：在远期合约到期日，持有头寸价值为负的一方向 头寸价值为正的一方支付现金。
6．利率互换与债券组合的等价关系：一个利率互换的多头=一个浮动 利率的多头+一个固定利率的空头。
7．风险中性：投资者投资于风险证券，不需要风险补偿，只要收益 率等于无风险利率。
8．远期股票合约：以股票作为标的资产的远期合约，它允许合约双 方在将来某一时期以特定的价格买入或卖出一种股票、一个股票组合，甚 至一个股票指数。
9．远期外汇合约：允许合约双方在将来某个时刻以某个固定汇率水 平兑换一定数量外汇的合约。
10．远期利率协议：买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义本金 的协议。
11．期货经纪商：拥有期货交易所会员资格，可以在期货交易所内直 接进行期货交易的法人单位。
12．逐日盯市制度：期货交易结算部门在每日闭事后计算、检查保证 金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水 平之上，防止负债现象发生的结算制度。
13．期权：赋予购买者在规定的期限内，按照双方约定价格购买或出 售一定数量某种资产的权利的合约。
14．看涨期权：期权买方可在未来约定时期，以执行价格向期权出售 者购买约定数量的某种标的资产的合约。
15．看跌期权：期权买方可在未来约定时期，以协定价格向期权出售 者卖出约定数量的某种标的资产的合约16．欧式期权：买方只有在期权到期日才能执行期权。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
03 Part Three 启发思考
启发性思考
转换因子的隐含假设是什么？ 答：计算转换因子的隐含假设是所有可交割债券的 到期收益率均为3%，也就是说，转换因子计算的是 当名义债券的市场价格等于面值时，可交割债券的 理论价格是多少。
THANK YOU!
02 Part Two 正文提要
案例简介
转换因子计算分析
例题： （1）求2018年10月13日到期、票面利率为 “3.65%的11付息 国债21”（每年付息一次）在2013年3月14日的转换因子。
3.65%
3.65%
3.65%
CF (1 3%)213/366 (1 3%)213/3661 ... (1 3%)213/36661 1.0326
案例简介
转换因子和支付金额
允许用 “可交割等级”债券替代基础资产进行交割，大大增加了市场现货的数量。 问题是期货的多方希望交割的债券息票率越高越好，而期货的空方则希望息票率越低 越好。另外，债券支付利息存在周期，多方更希望交割获得的债券马上就能获得利息 ，而空方则希望刚刚获得利息后才把债券交割出去。这两个问题使得债券期货在交割 时买方不能直接用期货价格支付给卖方，而要结合具体的交割债券的息票率以及累计 利息额。一般交易所会根据具体债券公布一个转换因子（conversion factor），再 加上累计利息作为在国债期货交割时，期货合约的买方向卖方的支付金额： 支付金额＝期货价格 ×转换因子＋累计利息 （累计利息为该可交割国债现券从上次付息日到期货到期日的应付利息。）
转换因子具有以下几个方面的特征： （1）每种可交割国债和每个可交割月份下的转换因子都是唯一的，在交割周期里 是保持不变的 （2）可交割债券票面利率越高，转换因子就越大；票面利率越小，转换因子就越 小 （3）可交割债券票面利率高于名义标的债券票面利率时，转换因子大于1，并且剩 余期限越长，转换因子越大；而可交割债券票面利率低于名义标的债券票面利率时 ，转换因子小于1，并且剩余期限越长，转换因子越小 （4）可交割债券票面利率高于名义标的债券票面利率时，近月合约对应的转换因 子高于远月合约对应的转换因子；可交割债券票面利率低于名义标准券票面利率时 ，近月合约对应的转换因子低于远月合约对应的转换因子。
转换因子一般由交易所在每一个交割日之前提前公布，
案例简介
中国5年期国债期货合约
案例简介
转换因子计算公式如下：
转换因子计算
其中，r：5年期国债期货合约票面利率3%； x：交割月到下一付息月的月份数； n：剩余付息次数； c：可交割国债的票面利率； f：可交割国债每年的付息次数。
计算结果四舍五入至小数点后4位。 二、应计利息 应计利息的日计数基准为“实际天数/实际天数”，每100元可交割国债的应计 利息计算公式如下：
目录 Contents
案例简介 正文提要 启发思考
01 Part One 案例简介
案例简介
转换因子和支付金额
在国债期货交易中，期货合约的标的物是一种“名义债券”，实际上是一种虚拟的 债券，本身并不一定存在。 即使存在这种名义债券，在实际交易中，如果只允许用这种债券进行交割，则会导 致由于标的债券的不足而出现多方对空方的“逼仓”现象。在现货市场上，也可能 会因为标的债券成为“抢手货”而出现价格被操纵的现象。 为了避免上述问题的发生，期货合约一般约定，在期货到期的实物交割中，允许剩 余期限在一定范围内的债券都可以进行交割，这样就扩大了现货的可交割范围。 多种债券都作为可交割债券进行交割，它们的剩余期限不同，票面利率不同，在实 物交割过程中就存在一个债券之间的换算问题，这一问题通过各个可交割债券的转 换因子来解决。
案例简介
支付金额计算分析
例题： 假设用2005记账式（十二期）国债交割TF1406合约，债券每年付息一次，票面利率 3.65%，利息支付日为每年的11月15日，期货价格为92.53，转换因子1.0377。计算 期货交割的支付金额是多少？ 解：国债期货的最后交易日为合约月份的第二个星期五，最后交割日是之后的三个 工作日，假设交割日为最后交割日，2014年6月18日，则在交割日债券的应计天数为 215天（从2013年11月15日到2014年6月18日的实际天数，算头不算尾），本年度实 际天数365天， 则累计利息为： 100×3.65%×215/365=2.150（元） 期货交割的支付金额为： 92.53×1.0377+2.150=98.168（元）
案例简介
转换因子和支付金额
转换因子：用来换算不同票面利率和不同到期日的可交割国 债的比价关系。 对于中国金融期货交易所5年期国债期货合约来说，转换因 子实质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的现金流 ，用3%的国债期货名义标准券票面利率贴现至最后交割日的 净价（全价—应计利息）。来自例简介转换因子和支付金额