信息不透明_分析师关注与个股暴跌风险_潘越
政府层级_审计意见与股价崩盘风险_潘秀丽
2016 年第 11 期
·财务会计·
有从公司外部特征对股价崩盘风险加以考虑。江轩宇 和伊志宏 （ 2013） ［8］基于代理理论从公司外部治理层 面 （ 审计师行业专长） 对股价崩盘风险进行研究。 本文则基于信息不对称理论，以独立审计活动的最终 产品———审计意见为视角，研究其对股价崩盘风险的 影响。最后，丰富了外部制度环境的相关研究。本文 将我国转轨经济条件下特殊制度环境背景下的具有属 地管理特征的产权边界引入到审计意见与股价崩盘风 险的研究框架中进行研究，结果表明审计意见与股价 崩盘风险之间的相关性会随着政府干预程度的不同而 变化，这一结论具有重要的理论价值和现实意义。
与前人的研究相比，本文的研究贡献在于： 首 先，弥补了审计意见决策有用性在资本市场股价崩盘 风险方面研究的不足，充实了信息不对称理论影响股 价崩盘风险的经验证据，同时也说明了投资者对审计 意见类型差异的关注能引导资本市场资源的配置。其 次，为现有文献关于股价崩盘风险动因的研究提供了 新视角。现有文献主要探讨公司内部特征对股价崩盘 风 险 的 影 响 （ Jin 和 Myers， 2006［1］； Hutton， 2009［2］； Kim 等，2012b［4］； 潘 越 等，2011［11］） ，鲜
Key words： Government hierarchies Audit opinion Crash risk of stock price
［收稿日期］ 2016 － 08 － 10 ［作者简介］ 潘秀丽，女，1969 年 10 月生，中央财经大学会计学院教授，管理学博士，博士生导师，研究方向为会计理论与方法； 王娟，
女，1987 年 7 月生，中央财经大学会计学院博士研究生，研究方向为公司财务会计。 感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。
分析师关注与股价同步性
分析师关注与股价同步性股市分析师一直被认为对股价有着重要的影响力。
他们的观点和研究报告往往会引起市场的关注和反应。
关注股市分析师是否真的能够带来股价的上涨或下跌一直是一个备受争议的话题。
有些人认为分析师的观点会对股价产生较大的影响，而另一些人则认为分析师的观点只是市场中的一个声音，对股价的影响并不大。
本文将对分析师关注与股价同步性进行深入分析，以期为投资者提供更为准确的观点和决策依据。
我们需要了解股市分析师是如何影响股价的。
股市分析师的工作主要是研究和分析上市公司的财务数据、行业动态、宏观经济变化等，然后撰写研究报告，给出股票的评级和目标价。
这些研究报告通常会被投资者和机构关注，一些重要的分析师甚至会被媒体报道，影响力较大。
投资者在做出投资决策时，可能会参考分析师的研究报告，因此分析师的观点和评级会对股票的买卖产生一定的影响。
我们需要分析分析师关注度与股价的同步性。
一些研究表明，分析师的观点确实能够对股价产生影响。
美国经济学家布鲁斯·格林沃尔德（Bruce Greenwald）和全球金融研究机构Invesco对美国股市的数据进行了分析，发现当分析师将某股票的评级从“持有”升级为“买入”时，这一消息往往会推动该股票的股价上涨；相反，当分析师将某股票的评级从“持有”降级为“卖出”时，该股票的股价则会下跌。
一些研究还发现，分析师的关注度与股价同步性存在一定的正相关性。
即，当一个股票受到更多的分析师关注时，其股价同步性也会增加。
这说明分析师的观点和评级对股价的影响是存在的，而且还存在一定的积极性。
这种积极性又存在一定的限制性，也就是说，并非所有分析师的观点和评级都会对股价产生较大的影响。
也有一些研究指出，分析师的观点并不是对股价影响的唯一因素，股价同步性与分析师关注度之间的关系并不是绝对的。
美国经济学家Eli Bartov等人的研究发现，分析师关注度与股价同步性的关系存在一定的复杂性。
在一些情况下，分析师关注度与股价同步性之间的相关性并不显著，甚至可以说是弱相关或无相关。
《2024年分析师跟踪与股价同步性——基于过度反应视角的证据》范文
《分析师跟踪与股价同步性——基于过度反应视角的证据》篇一一、引言随着信息时代的发展，分析师作为资本市场上重要的信息传播者，对股票价格的形成和波动起到了至关重要的作用。
分析师的跟踪报告为投资者提供了有关公司经营状况、行业动态和未来发展趋势的信息，从而影响投资者的决策和股价的变动。
本文旨在探讨分析师跟踪与股价同步性之间的关系，并从过度反应的视角出发，为这一现象提供实证证据。
二、文献综述过去的研究表明，分析师跟踪与股价同步性之间存在密切关系。
分析师的关注和报告能够提高股票的流动性，减少信息不对称，进而影响股价的波动。
然而，过度反应现象在股票市场中普遍存在，即市场对某些信息的反应过度，导致股价偏离其基本价值。
因此，从过度反应的视角研究分析师跟踪与股价同步性的关系具有重要的理论和实践意义。
三、研究假设基于前人研究和市场现象的观察，本文提出以下假设：假设一：分析师跟踪越多，股价同步性越高。
假设二：市场对分析师报告的反应存在过度反应现象。
四、研究方法与数据来源本研究采用定量分析方法，以某一段时间内上市公司的数据为样本，运用计量经济学模型进行实证分析。
数据来源于公开的数据库和公司财务报表。
五、实证分析（一）描述性统计通过对样本数据的描述性统计，我们发现分析师跟踪程度较高的股票，其股价同步性也相对较高。
这一现象在某种程度上验证了假设一。
（二）回归分析通过建立回归模型，我们发现分析师跟踪与股价同步性之间存在显著的正相关关系。
同时，市场对分析师报告的反应存在过度反应现象，即分析师报告发布后的一段时间内，股价的波动幅度超过了报告所提供的信息含量。
这一发现验证了假设二。
六、讨论本研究表明，分析师跟踪与股价同步性之间存在正相关关系，这可能是由于分析师的关注和报告提高了股票的流动性，减少了信息不对称。
然而，市场对分析师报告的反应存在过度反应现象，这可能导致股价偏离其基本价值。
为了减少这种过度反应现象，市场参与者需要更加理性地对待分析师的报告，避免盲目跟风和过度交易。
内部人抛售_信息环境与股价崩盘_吴战篪
内部人抛售、信息环境与股价崩盘*吴战篪李晓龙（暨南大学管理学院510632）【摘要】我国自2006年起允许内部人在公开市场交易公司股票，本文分析了其后内部人的抛售行为对股价崩盘风险的作用机理。
本文的研究结果表明，内部人中的大股东抛售行为确实引发了股价崩盘，但是股价崩盘并非由于内部人隐藏了坏消息，而是由于大股东的抛售行为加大了与外部投资者之间的利益分离，大幅增加了不确定性，导致外部投资者压低股价寻求风险补偿所致。
由内部人抛售引发的不确定性上升，并不能被机构投资者和分析师在基本面信息的搜集过程中预知，相反，一致预期的打破和机构投资者应对不确定性上升的持股调整行为反而加大了股价的崩盘风险。
本文的研究对加强内部人交易行为监管，促进资本市场稳定发展具有一定的意义。
【关键词】内部人交易股价崩盘风险机构投资者分析师一、引言内部人（大股东和重要高管）交易是我国股权分置改革以来的新现象，2005年股权分置改革使得大股东能够在证券市场交易公司股票，2006年实施的新公司法允许高管买卖公司股票。
2008年以来，随着金融危机的爆发和“限售股”的不断解禁，媒体和相关人士将内部人交易视为加剧市场波动、破坏市场稳定，进而引发股价崩盘的重要原因。
尽管监管机构借鉴成熟股市经验，制定了包括禁止内部人“敏感期交易”、“短线交易”等规定，但是内部人抛售导致股价崩盘的现象仍时有发生。
本文关注在这一制度背景下，我国内部人的抛售行为是否以及如何导致了股价崩盘，“高管限额减持”等相关规定是否发挥其政策效应，机构投资者和分析师是否起到了稳定市场、降低股价崩盘风险的作用。
国内外股市的实证研究表明，内部人交易中存在机会主义行为，内部人在卖出股票前会披露好消息，隐藏坏消息，坏消息的最终披露会导致股价崩盘，因此当一国实施内部人交易法律，限制内部人交易后有助于降低崩盘风险。
我国已经实施了内部人交易法规，意味着内部人的机会主义行为同样会面临法律风险。
此外，内部人卖出动因多样，流动性需求和调整投资组合是其中一个重要动因。
ESG_评级与股价崩盘风险研究
一、问题的提出在过去的几年中，非金融因素对投资者的投资决策变得更加重要，投资者基于环境、社会和公司治理（ESG）评级的方法来投资可持续发展的公司。
在发达国家，越来越多的机构投资者在构建和管理组合中加入对公司ESG 指标的评估。
ESG 投资的优势在于它是企业可持续发展的一种衡量标准，遵循ESG 理念的投资基金可以投资于ESG 得分高的公司来提高组合回报[1]。
2016年我国央行、财政部等七部委印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》，强化了对ESG 信息披露的要求。
2018年央行牵头成立了绿色金融标准工作组，研究构建绿色金融标准体系，ESG 投资的政策环境得到持续优化和完善。
股价崩盘风险，是指在股票市场上股票价格在没有任何预警的情况下突然急剧下跌。
已有的研究中认为，经理们出于职业和薪酬方面的考虑而对投资者隐瞒坏消息，当坏消息积累并达到临界点时，所有坏消息会集中释放，导致股价暴跌[2]。
Jin 和Myers （2006）将崩盘可能性的增加归因于管理人员囤积坏消息（即管理者倾向于尽可能长时间地向外界隐瞒坏消息），公司管理者隐瞒坏消息会放大股价崩盘的风险[3]。
ESG 披露为市场提供了超越公司财务风险且类似于长期可持续性的指标。
与财务报告一样，ESG 披露增加了投资者可获得的（低成本）信息的数量。
因此，它增强了投资者监督经理行为的能力。
同时，它还通过提供与长期增长相关的指标来降低信息风险。
一些研究表明，ESG 信息披露有助于降低企业融资成本，改善企业经营环境，从而提高企业价值。
Yu 等（2018）利用彭博ESG 披露评分来评估ESG 透明度，对来自47个发达国家和新兴市场的大型股份公司进行了抽样调查。
结果表明，ESG 披露通过降低投资者的信息不对称性和改善代理成本来提升公司价值[4]。
Wong 等（2021）探讨了ESG 认证对马来西亚公司价值的影响，结果显示，在获得彭博ESG 评级后，公司的资本成本得到降低，而托宾Q 显著增加。
分析师关注与股价同步性
分析师关注与股价同步性1. 引言1.1 分析师在股市中的重要性分析师在股市中的重要性不容忽视。
作为专业的金融分析人员，分析师具有深入的行业知识和丰富的经验，能够对公司的财务状况、行业发展以及宏观经济形势进行深度分析。
他们通过研究公司发布的财务报表、行业动态和市场趋势，为投资者提供独立客观的建议和预测。
分析师的观点和预测对投资者的决策起着至关重要的作用。
投资者在做出买卖决策时往往会考虑分析师的建议，尤其是对于那些缺乏专业知识和经验的投资者来说，分析师的意见往往成为他们的重要参考依据。
分析师的报道也常常会对股价产生影响。
一些知名的分析师公开对某只股票发表观点后，市场往往会迅速做出反应，导致股价的波动。
分析师的观点也会对股价产生长期的影响，一些分析师的观点甚至可以影响投资者对公司的信心和未来发展的预期。
分析师在股市中扮演着至关重要的角色，他们的观点和预测对整个市场的走势和投资者的决策起着至关重要的作用。
分析师的关注度和股价之间的关系也值得我们深入研究和探讨。
1.2 股价与分析师关注度的关系股价与分析师关注度之间存在着密切的关系，分析师关注度可以被视为股价的重要影响因素之一。
当一只股票备受分析师关注时，其股价往往会受到积极的影响，因为分析师的观点和研究可以为投资者提供重要的决策参考。
分析师的研究报告、推荐等都可以对市场产生一定的预期效应，从而影响股价的波动。
分析师关注度对股价的影响也可能存在一定的滞后效应。
即使分析师发布了正面的观点或推荐，股价可能不会立即反应，而是需要一定的时间来吸引更多的投资者关注和参与，最终才会体现在股价上。
分析师关注度对股价的影响是一个复杂的过程，受到市场情绪、投资者预期、资金流动等多方面因素的影响。
投资者在进行股票投资时，需要对分析师的观点和研究进行全面的了解和分析，以辅助自己做出更明智的投资决策。
2. 正文2.1 分析师关注度对股价的影响分析师关注度对股价的影响是一个备受关注的话题。
211149292_环境信息披露对股价崩盘风险影响分析
环境信息披露对股价崩盘风险影响分析汪小桐(北京工业大学经济与管理学院ꎬ北京㊀１００１２４)摘㊀要:伴随社会进步ꎬ人们的环保意识不断提高ꎬ环境信息逐渐成为投资者评判一家企业的重要参考ꎮ此背景下ꎬ环境信息披露的重要程度进一步上升ꎮ股价崩盘是一种股市极端现象ꎬ对行业㊁市场以及整体经济的发展有较大负面影响ꎮ相关研究证实ꎬ环境信息的披露可以影响股价崩盘风险ꎮ为进一步了解环境信息披露与股价崩盘之间的关系ꎬ文章在概括环境信息披露㊁股价崩盘的基础上ꎬ从环境信息披露的透明度㊁环境信息披露的内容以及相关监管入手ꎬ对环境信息披露对股价崩盘的影响进行分析并提出相应建议ꎬ旨在提高环境信息披露质量㊁抑制股价崩盘风险ꎮ关键词:环境信息披露ꎻ股价崩盘ꎻ透明度ꎻ内容ꎻ监管中图分类号:Ｇ２０３＋Ｆ７２１.５㊀㊀㊀㊀文献标识码:Ａ㊀㊀㊀㊀文章编号:１６７１－６７２８(２０２３)０５－００５６－０４㊀㊀在过去ꎬ人们对 信息披露对股价崩盘的影响 的研究集中在财务信息的披露上ꎮ实际上ꎬ除了财务信息外ꎬ社会责任信息比如环境信息的披露同样可以影响股价崩盘风险ꎮ尤其是在近些年ꎬ随着环保相关法律法规的完善㊁大众环保意识的加强ꎬ人们对环境问题越来越敏感ꎬ每一次环保事故的发生都广受关注ꎮ企业应该意识到环境信息的重要性ꎬ有计划地㊁规范地针对环境信息进行公开ꎮ环境信息的公开ꎬ对企业形象的树立㊁信誉的建立以及企业股价的稳定均有积极作用ꎮ为帮助企业更好地了解环境信息披露ꎬ抑制股价崩盘ꎬ下面对环境信息披露对股价崩盘风险的影响展开探讨ꎮ一㊁相关概念(一)环境信息披露环境信息非常重要ꎬ可以反映企业的社会责任感以及承担社会责任的能力ꎬ可以反映企业的发展潜力ꎬ还可以反映企业当前的内部管理水平ꎮ环境信息披露其实就是指企业对自身相关的环境信息比如环保投入情况㊁环保效果等内容进行公开ꎮ做好环境信息披露ꎬ可以为投资者决策提供有效参考ꎮ(二)股价崩盘风险股票大量抛出㊁没有新股民接受ꎬ股价无限下跌ꎬ即为股价崩盘ꎮ股价崩盘风险可以简单理解为上述现象出现的概率ꎬ也就是股票收益率严重下降且大幅偏离正常收益率这一情况发生的概率ꎮ二㊁环境信息披露透明度对股价崩盘风险的影响(一)环境信息披露透明度与股价崩盘风险之间的关系信息不对称是造成股价崩盘的常见原因ꎮ具体来讲ꎬ企业内部人员比如企业的大股东㊁高级管理人员从自身利益出发ꎬ会刻意隐瞒企业相关的负面信息ꎬ负面信息如同雪花积累起来ꎬ直到这些负面信息被外部人员比如散户投资者得知ꎬ引发 雪崩 ꎬ造成股价崩盘ꎮ在这个过程中ꎬ企业内部人员与外部人员之间存在信息不对称ꎮ环境信息披露的作用ꎬ恰恰在于尽可能减少企业内部人员与外部人员之间的信息不对称ꎮ但如果环境信息披露透明度不足ꎬ则起到的作用较小ꎬ企业内部人员与外部人员之间的信息不对称问题得不到有效改善ꎬ进而导致股价崩盘风险得不到有效抑制ꎮ换言之ꎬ环境信息披露透明度对股价崩盘风险的影响可以总结为:环境信息披露透明度越高ꎬ企业内部㊁外部人员间存在的信息不对称问题越不明显ꎬ股价崩盘风险越低ꎻ环境信息披露透明度越６５作者简介:汪小桐(２００２—㊀)ꎬ女ꎬ汉族ꎬ北京人ꎮ主要研究方向:金融风险管理ꎮ低ꎬ企业内部㊁外部人员间存在的信息不对称问题越明显ꎬ股价崩盘风险越高ꎮ导致环境信息披露透明度差㊁企业内外人员间信息不对称的深层原因为企业内外人员追求的利益不一致ꎮ企业内部人员在进行环境信息披露时ꎬ更倾向于披露积极的㊁正面的信息ꎬ以维护自身利益ꎮ比如ꎬ企业内部的高管可能为了取得更好的绩效评价刻意隐瞒负面信息ꎮ在负面信息被企业内部人员刻意隐瞒的情况下ꎬ外部人员因为不了解负面信息ꎬ常常对企业抱有较高的期待ꎬ直到未来负面信息无法继续隐瞒且集中爆发ꎬ变外部人员的期待被戳破ꎬ股价崩盘ꎮ(二)导致环境信息披露透明度低的主要因素环境信息披露透明度对股价崩盘风险有一定影响ꎬ主要与以下三点有关:一是企业有隐瞒负面环境信息的动机ꎮ环境信息的披露会直接影响股价ꎬ当企业的负面信息披露较多时ꎬ会导致企业外部人员对企业信心下降ꎮ尤其是在建材㊁化工㊁纺织等重污染行业ꎬ环保意识问题㊁技术问题㊁资金问题都可能导致环保工作不到位ꎬ对当地环境形成破坏ꎮ如果频繁对外公布此类负面信息ꎬ势必会影响企业内部人员利益ꎮ二是大众环保意识的提升ꎮ近年来ꎬ伴随社会进步ꎬ 绿色环保 可持续发展 等理念逐步深入人心ꎬ越来越多的人自发加入环保事业当中ꎮ相较于过往ꎬ社会各界人士对行业污染的关注也越来越多ꎮ散户投资者等企业外部人员在选择投资对象时ꎬ除了会参考企业披露的财务信息ꎬ也开始参考企业披露的环境信息并基于环境信息来进行一定判断ꎮ当环境信息披露不透明时ꎬ会导致企业外部人员对企业价值的判断出现较大误差ꎮ三是国家监管的加强ꎮ在 绿色经济 被频繁提起的当下ꎬ国家对绿色生产㊁环境保护投入了更多的关注ꎮ企业日常运营中ꎬ如果在环保上投入较少ꎬ污染物处理不到位ꎬ可能面临行政处罚与罚款ꎬ在破坏环境的同时还会破坏企业形象ꎬ导致企业股价变化ꎬ增大股价崩盘风险ꎮ(三)环境信息披露透明度影响股价崩盘风险的机理我国股票市场历史较短ꎬ处于发展阶段ꎮ我国股票市场中一家企业股价的形成与变化更容易被噪声干扰ꎬ而不是被企业层面的信息引导ꎮ在这样的情况下ꎬ信息透明就显得尤为重要ꎮ当环境信息披露透明度高时ꎬ企业外部投资者在对企业进行评估㊁判断时可以获得更加可靠的信息作为评估参考与判断依据ꎮ如此一来ꎬ股价的形成与变化便不容易被噪声干扰ꎬ换言之股价的同步性也就越高㊁股价崩盘的风险也就越低ꎮ因此ꎬ环境信息披露透明度影响股价崩盘风险的机理可以梳理为:环境信息披露透明度上升时ꎬ噪声对股价的干扰减弱ꎬ股价的同步性上升ꎬ市场协同性增加㊁个股异常风险降低ꎬ随之而来的是股价崩盘风险降低ꎮ三㊁环境信息披露内容对股价崩盘风险的影响(一)环境信息披露内容与股价崩盘风险之间的关系环境信息披露内容与股价崩盘风险之间的关系可以总结为:正向㊁积极的环境信息的披露ꎬ可以向投资者传递积极信号ꎬ即企业环境治理水平高㊁社会责任感强ꎬ可以稳定投资者的情绪ꎬ进而降低股价崩盘风险ꎻ反过来ꎬ负面㊁消极的环境信息的铺路ꎬ则会导致投资者质疑企业治理㊁管理水平ꎬ导致投资者情绪不稳定ꎬ进而加大股价崩盘风险ꎮ在信息不对称始终存在的情况下ꎬ企业披露正向㊁积极信息虽然可以增强投资者信心ꎬ但如果环境信息披露透明度不足ꎬ外界很容易质疑披露信息的真实性ꎬ导致正面环境信息在向市场传递积极信号时效果较差ꎮ另外ꎬ不管环境信息披露的内容如何ꎬ它始终属于投资者判断过程中的辅助信息ꎬ在不同的行业环境信息造成的影响大小不同ꎮ具体来讲ꎬ在重污染行业ꎬ投资者更关注环境信息的披露ꎬ披露的环境信息对股价崩盘的影响更大ꎻ而在污染较小的行业ꎬ投资者对环境信息的披露关注较少ꎬ披露的环境信息对股价崩盘的影响较小ꎮ(二)环境信息披露内容的分类环境信息披露的内容可以分为以下几个类别:首先ꎬ环保投入类信息ꎮ比如企业在处理污染物上投入人员多少㊁资金多少㊁采购了多少设施器材ꎬ都属于投环保投入类信息ꎮ环保投入信息的披露ꎬ可以在一定程度上反映出企业的治理情况㊁环保意识以及社会责任感ꎮ当企业治理水平较高㊁环保意识较强㊁社会责任感较高时ꎬ环保投入往往越大ꎮ环保投入类信息具有一定的客观性ꎬ与企业披露的其他信息ꎬ比如财务７５信息之间可以相互检验其真实性ꎮ当企业披露的环保投入信息充分㊁真实时ꎬ投资者可以对企业进行更加准确地评判ꎮ其次ꎬ环保运营㊁维护与监督类信息ꎮ企业形象会影响投资者对企业价值的评估与判断ꎬ环保运营㊁维护与监督类信息的披露ꎮ尤其是运营㊁维护㊁监督类正向信息的披露ꎬ可以帮助投资者了解企业在环保事业上的具体付出ꎬ让企业的形象更加正面㊁积极ꎬ进而增强投资者对企业的信赖ꎬ降低股价崩盘风险ꎮ环保运营㊁维护与监督信息比较烦躁ꎬ像企业环保培训活动的开展㊁生产过程中绿色技术的引入与应用㊁从环保角度对设备进行改造升级㊁ＩＳＯ１４００１体系建立相关信息㊁ＩＳＯ１４００１体系认证相关信息都可以归纳为环保运营㊁维护与监督信息ꎮ最后ꎬ环保效果类信息ꎮ环保效果类信息可以反映企业在环境保护上的成效ꎬ还可以反映企业的治理水平ꎮ相较于前两类信息ꎬ环保效果类信息可以明显㊁直观地向市场传递负面信号ꎮ比如ꎬ环保效果类信息包含排污量信息ꎬ当披露的数据显示企业排污量增长时ꎬ投资者会质疑企业治理水平下降ꎮ又如ꎬ环保效果类信息包含企业被处罚㊁投诉信息ꎬ当披露的数据显示企业被处罚㊁投诉次数增多时ꎬ企业形象受损ꎬ投资者情绪不稳ꎬ股价崩盘风险就会增大ꎮ(三)环境信息披露内容影响股价崩盘风险的机理环境信息披露内容会影响投资者情绪ꎬ当披露的环境信息比较积极时投资者情绪相对稳定ꎬ对企业更加信任㊁忠诚ꎬ去势交易量就偏少ꎬ股价崩盘的风险也就较低ꎻ当披露的环境信息比较消极时投资者情绪波动较大ꎬ对企业的信任与忠诚开始下降ꎬ去势交易量就偏多ꎬ股价崩盘的风险也就越高ꎮ换言之ꎬ环境信息披露内容影响股价崩盘风险的机理可梳理为:积极环境信息的披露可以向投资者传递积极信号ꎬ投资者在对企业进行判断时ꎬ倾向于 企业环境治理水平高㊁社会责任感强 ꎮ因此投资者情绪波动性降低ꎬ趋势交易量减少ꎬ股价崩盘风险随之降低ꎮ四㊁环保监管㊁环境信息披露监管对股价崩盘风险的影响(一)环保监管与股价崩盘风险之间的关系伴随社会进步ꎬ我国环保法不断完善ꎬ环保监管力度持续加强ꎬ各界人士的环保意识不断提升ꎮ此背景下ꎬ投资者对环境信息的披露愈发关注ꎬ在对企业进行评判时就会越多的考虑环境信息ꎮ环保监管与股价崩盘风险之间的关系可以总结为:伴随每一次新环保法的完善㊁环保监管力度的增加ꎬ投资者对环境信息的披露都会变得更加敏感ꎬ环境信息的影响力都会进一步提升ꎬ当披露的信息消极负面时ꎬ股价崩盘的风险也就越大ꎮ(二)环境信息披露监管与股价崩盘风险之间的关系由于环境信息的披露会影响到企业内部人员的切身利益ꎬ导致部分内部人员有隐藏环境信息的动机ꎮ因此ꎬ针对环境信息披露进行有效监管就显得十分重要ꎮ有力的监管可以提高环境信息披露质量ꎬ使投资者获得更有价值的环境信息作为参考与依据ꎮ环境信息披露监管与股价崩盘风险之间的关系可以描述为:监管越强ꎬ披露的环境信息越真实㊁可靠ꎬ对股价崩盘风险的影响也就越大ꎮ五㊁结合环境信息披露对股价崩盘风险的影响给出的建议(一)建议企业积极披露环境信息从长远来看ꎬ环境信息披露对企业以及行业㊁市场的发展有利ꎮ一方面ꎬ环境信息的披露可以帮助投资者对企业价值形成更加准确的评估ꎬ减少噪声对股价的干扰ꎬ对企业股价的稳定有利ꎮ另一方面ꎬ环境信息的披露对企业形象的塑造十分重要ꎮ尤其是环保运营㊁维护与监督类信息的披露ꎬ可以展现企业的社会责任感㊁道德感ꎬ提高投资者对企业的好感ꎬ同样对企业股价的稳定有利ꎬ可以减少股价崩盘风险ꎮ最后ꎬ负面环境信息的及时披露ꎬ可以避免负面信息不断积累造成投资者对企业价值抱有过高的期待并在戳破泡沫时引发股价崩盘ꎮ为达到积极披露企业环境信息的目的ꎬ可以采取以下措施:首先ꎬ企业在经营发展过程中ꎬ要重视环境信息披露管理制度的完善ꎮ在制度完善过程中ꎬ企业需要结合«企业环境信息依法披露管理办法»ꎬ在企业内部明确相关责任人ꎬ规范工作规程ꎬ使环境信息披露相关工作可以落到实处ꎻ明确披露内容与时限ꎬ确保披露内容完善ꎬ有较高的实效性ꎻ此外ꎬ还需构建相应的环境信息管理制度ꎬ８５使环境信息得到有效管理与保存ꎮ其次ꎬ企业在披露环境信息时ꎬ还要遵守相应的披露原则ꎬ包括真实性原则ꎬ即企业披露的环境信息应该真实ꎬ有相应的原始记录ꎬ不得弄虚作假ꎮ一是准确性原则ꎬ企业披露的环境信息应该准确㊁具体ꎬ不能有模糊不清的地方ꎮ二是完整性原则ꎬ企业披露的环境信息应该完整ꎬ不能有遗漏不清的地方ꎮ三是 简洁通俗 原则ꎬ企业披露的信息应该简洁明了㊁通俗易懂ꎬ方便大众理解ꎮ(二)建议企业进一步重视环保企业应当不断强化自身的绿色环保的意识ꎬ进一步重视环保ꎬ不断加强环保投入㊁运营㊁维护与监督ꎮ只有这样ꎬ企业才有更多的㊁积极的环境信息ꎬ才有积极披露环境信息的动力ꎮ而伴随积极㊁正向的环境信息的披露ꎬ企业的形象必将更加良好ꎬ更容易受到投资者的青睐ꎬ进而使企业股价更加稳定ꎬ崩盘风险越低ꎮ企业重视环保的具体做法有:其一ꎬ加强企业环保意识的培养ꎮ企业要由上至下贯彻环保理念㊁树立较强的环保意识ꎮ为此ꎬ企业可定期开展内部环保活动ꎮ比如ꎬ定期开展节能活动ꎬ鼓励随手关灯等行为ꎻ开展绿色创新活动ꎬ鼓励内部人员积极对工作方式㊁生产技术等进行绿色创新ꎻ开展环保公益ꎬ共同优化企业及周边环境等ꎮ其二ꎬ将 环保 贯穿到企业日常生产㊁经营活动当中ꎮ这不仅需加大环保资金支出㊁处理污染物支出以及环保设施运行费用支出ꎬ还要尽可能地使用清洁能源㊁定期排查环保问题㊁重视资源循环再利用㊁确保环保设施投运率接近百分之百ꎬ使环保落到实处ꎬ环境信息披露有真实的㊁积极的内容可以 讲 ꎮ(三)建议政府进一步加强相关监管政府针对环保㊁环境信息披露进一步加强监管主要有两重意义:一方面ꎬ针对环保加强监管可以提高投资者对环境信息的敏感度ꎬ督促企业参与到环保事业当中ꎻ另一方面ꎬ针对环境信息披露加强监管可以提高信息的真实性㊁可靠性ꎬ进一步发挥出环境信息披露对股价崩盘的抑制作用ꎬ减少股价崩盘风险ꎮ加强相关监管的具体措施有:其一ꎬ以政府网络为平台搭建企业环境信息依法披露系统ꎮ信息时代下ꎬ政府部门可以借助网络便利ꎬ在将 企业环境信息依法披露系统 嵌入政府网站ꎬ定期通过企业环境信息依法披露系统对当期企业的环境信息进行公开ꎬ同时开放查询入口ꎬ社会公众可以随时通过查询入口搜索㊁了解当地企业的环境信息ꎮ其二ꎬ通过大数据㊁人工智能等技术的运用对企业环境信息披露活动进行监督ꎮ即借助大数据抓取企业环境信息ꎬ再由人工智能对大数据抓取的信息进行分析ꎬ同时与企业披露的环境信息进行对比ꎬ判断企业披露环境信息的质量ꎮ其三ꎬ开放投诉与举报通道ꎮ社会大众都可对企业进行监督ꎬ如果社会人员发现企业披露的信息存在不实㊁不准等问题ꎬ可以随时通过相应的通道进行投诉或举报ꎮ六㊁结语综上所述ꎬ环境信息披露可抑制股价崩盘风险ꎮ一是ꎬ环境信息披露透明度越高ꎬ企业内㊁外部人员间存在的信息不对称问题越不明显ꎬ股价崩盘风险越低ꎻ二是ꎬ随着积极的环境信息的披露ꎬ可以向投资者传递企业环境治理水平高㊁社会责任感强的积极形象ꎬ进而稳定投资者的情绪㊁降低股价崩盘风险ꎻ三是ꎬ环保监管㊁当环境信息披露监管越强时ꎬ披露的环境信息对股价崩盘的影响力就越大ꎮ企业在经营㊁发展过程中ꎬ应该积极承担起相应的社会责任ꎬ走可持续发展道路ꎬ重视环境保护以及环境信息披露ꎬ在抑制股价崩盘风险的同时打造良好企业形ꎮ参考文献:[１]董师迪ꎬ黄宁.环境信息披露质量㊁制度压力与企业债务成本[Ｊ].中国市场ꎬ２０２２(３０):８－１０. [２]席龙胜ꎬ王岩.企业ＥＳＧ信息披露与股价崩盘风险[Ｊ].经济问题ꎬ２０２２(８):５７－６４. [３]郭正江ꎬ何九仲ꎬ唐雨琦.环境信息披露的湖州实践[Ｊ].中国金融ꎬ２０２２(９):４８－４９. [４]刘光彦ꎬ张文洁.环境信息披露质量㊁分析师关注与股价崩盘风险 基于重污染行业上市公司的经验数据[Ｊ].山东工商学院学报ꎬ２０２２ꎬ３６(２):１－１１.[５]赵文耀.上市公司的信息披露与股价崩盘风险[Ｄ].北京:对外经济贸易大学ꎬ２０２１. [６]周敏.社会责任信息披露㊁环境不确定性与股价崩盘风险[Ｄ].广州:广东外语外贸大学ꎬ２０２０.９５。
股价崩盘风险与资本结构动态调整_来自我国上市公司的经验证据_邹萍
股价崩盘风险与资本结构动态调整_来⾃我国上市公司的经验证据_邹萍2013年第12期总第358期第32卷股价崩盘风险与资本结构动态调整*——来⾃我国上市公司的经验证据邹萍摘要：近年来股市持续低迷，股价崩盘风险骤升，由此引起的资本成本上升显著地影响了资本结构动态调整，然⽽现有⽂献对此尚缺乏深⼊探讨。
本⽂以中国A股上市公司为样本，考察了股价崩盘风险对资本结构动态调整的影响。
研究结果表明：股价崩盘风险越⾼且上升的越快，资本结构的调整速度越快；区分股权性质和负债⽔平后的进⼀步研究表明，在过度负债或公司为⾮国有性质的条件下，该关系更显著。
关键词：股价崩盘风险；资本结构；调整速度JEL分类号：G12,G14,G32⼀、问题的提出资本结构⼀直是财务⾦融领域⾥的重要课题。
⾃Modigliani和Miller（1958）提出MM定理以来，随后的研究在放松MM定理的严格假设下提出了静态权衡理论，认为企业最优资本结构是负债税收优势与财务困境相关的各种成本间的权衡（Modigliani和Miller，1963）。
但是在经营过程中企业不可能⼀直处于最优资本结构状态，由于各种原因企业会不同程度的偏离最优资本结构，且最优资本结构本⾝也是不断变化的（Dangl和Zechner，2004），管理者会缓慢的调整资本结构使之趋近最优点，以保证在尽量降低风险的同时，实现企业价值最⼤化（Hovakimian等，2001）。
企业的资本结构由此呈现出：偏离最优资本结构——通作者简介邹萍：中南财经政法⼤学会计学博⼠，研究⽅向为公司财务与资本市场。
*作者感谢中南财经政法⼤学会计学院郭道扬教授、王雄元教授和冉明东副教授对本⽂提出的建议和研究帮助。
感谢匿名审稿⼈意见，⽂责⾃负。
本⽂得到中南财经政法⼤学博⼠⽣科研创新项⽬“我国上市公司资本结构动态调整研究”（2013B0906）的资助。
股价崩盘风险与资本结构动态调整过调整接近最优资本结构——再偏离——再趋近的动态循环过程。
分析师利益冲突_乐观偏差与股价崩盘风险_许年行
尽 管 如 此 ，该 领 域 的 研 究 并 不 多 ，尤 其 是 针 对 中 国 的 研 究 更 为 匮 乏 。 在 少 有 的 几 篇 研 究 股 价 崩 盘风险的文献中，Jin ＆ Myers（ 2006） 通过跨国比较研究发现，公司透明 度 与 股 价 崩 盘 风 险 负 相 关， 而 Hutton et al． （ 2009 ） 来 自 美 国 公 司 层 面 的 证 据 同 样 支 持 该 结 论。 此 外，Kim et al． （ 2011a， 2011b） 、Kim ＆ Zhang（ 2011） 发现股价崩盘风险与公司 CFO 的期权激励和避税行为正相关，但会计 稳健性能有效降低股价崩盘的可能性。这些研究认为股价崩盘风险的主要生成机理是： 公司内部 管理层一般不愿意披露负 面 消 息 而 是 隐 藏“坏 消 息 ”，且 负 面 消 息 随 着 经 营 周 期 的 持 续 而 逐 渐 累 积 。 当 负 面 消 息 累 积 到 一 定 程 度 而 达 到 极 限 时 ，将 集 中 释 放 到 外 部 市 场 ，进 而 对 公 司 股 价 造 成 极 大 的负面冲击并最终崩盘。但这些研究大多侧重于从信息透明度等公司内部特征来分析崩盘风险的 影 响 因 素 ，没 有 考 虑 公 司 外 部 其 它 可 能 影 响 股 价 崩 盘 风 险 的 因 素 。
股市中的权重股与小盘股投资机会的选择
股市中的权重股与小盘股投资机会的选择在股市中，投资者可以选择投资权重股或小盘股，以追求不同的投资机会。
权重股是指市值较大、对股市指数影响较大的股票，而小盘股则是指市值较小、潜力较大但风险也较高的股票。
本文将对权重股与小盘股的投资机会进行比较分析，以帮助投资者做出明智的选择。
一、权重股投资机会权重股作为股市的龙头代表，具有以下投资机会：1. 稳定的收益：由于权重股市值较大且常常受到机构投资者青睐，其经营状况相对稳定，能够提供较为持续和稳定的股息收益。
2. 低风险：由于权重股的流动性较好且受到广泛关注，投资者可以相对较容易地买入和卖出，从而降低了投资风险。
3. 跟踪股市指数：权重股通常在股市指数中占有较高的权重，因此，当市场表现良好时，投资权重股可以获得与股市指数相近的回报。
二、小盘股投资机会小盘股作为股市中的新兴力量，也有着独特的投资机会：1. 高成长潜力：相较于权重股，小盘股通常属于成长性较高的企业，由于其市值较小，一旦实现快速增长，可能带来丰厚的投资回报。
2. 低估值投资：相对于权重股的高估值，小盘股往往面临低估值的机会。
对于那些发展局势被低估的小盘股，投资者有可能以较低的价格买入，以后获得更高的升值潜力。
3. 灵活性：由于小盘股市值较小，相应的波动较为频繁，投资者可以通过短期交易来捕捉这些波动，获取较高的收益。
三、权重股与小盘股的风险评估除了投资机会的比较，我们还需要评估权重股与小盘股的风险因素：1. 风险管理：权重股相对稳定，但市场波动较小时，其较大的市值可能导致市场风险集中。
而小盘股则面临较大的企业风险和市场流动性风险。
2. 价格波动：由于权重股的市值较大，其价格波动范围较小。
而小盘股则往往价格剧烈波动，投资者需要具备较高的风险承受能力。
3. 信息不对称：权重股通常受到大量机构投资者和分析师的关注，相关信息相对透明。
而小盘股由于知名度较低，信息不对称可能较为常见。
四、权重股与小盘股的投资策略在选择权重股或小盘股时，投资者可以采取不同的投资策略：1. 权重股投资策略：对于追求稳定回报的投资者，可以配置一定比例的权重股。