第七章长期投资决策分析

（2）非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标——现金净流量的多少。同时回收期没有考虑时间价值因素，因而夸大了投资的回收速度；是以经验主观判定的，缺乏客观依据。而DCF中的方法是以资本成本为依据取舍的，这可以计算得到，相对符合客观实际。
（3）非贴现指标对寿命不同，资本投入时间不同和提供收益的时间不同投资方案缺乏鉴别力，而DCF可综合分析，从而作当正确决策。
小结：
比较贴现的现金流量的3种评价方法，发现之所以出现差异，共同的原因在于
（1）各个方案的初始投资额相同与否，但这并不是说只要初始投资额不同，NPV、IPR、PI之间就一定会出现差异而只要看各个项目初始投资额的差异程度的大小。本例中相差近10倍，所以造成三种方法评价结果的背离。
（2）现金流量的时间分布不同，如一个项目的现金流量随着时间递增，而其他项目则随时间递减。
(二)投资收益率（ROI）
（1）含义：反映项目在正常生产年度每一元投资所带来的收益。
（2）计算公式：ROI＝年利润÷投资总额
（3）特点：
贴现与非贴现之比较：
（1）非贴现指标把投资期内不同时点的现金流量视同对待进行对比，忽略了货币的时间价值因素，而DCF把不同时点的现金流量折现（按统一折现率）到同一时点上，使不同时期的现金具有可比性，有利于作出正确的投资决策。
②在资本预算中，以现金流量为重点，是因为在整个投资有效年限内，利润总计与现金流量总计是相等的。所以现金净流量可以取代利润作为评价投资净收益的指标；利润在各年的分布受折旧等因素的影响。（存货计价方法、间接费用分配方法、成本计算方法等）而现金流量不受影响，可以保证评价的客观性。
③在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。一个项目能否维持下去，不是取决于一定期间是否盈利而是取决一定期间有没有现金用于各种支付。有利润的年份不一定能产生多余的现金来进行其他项目的再投资。
长江大学文理学院课程教案
课程名称
管理会计学
课序
17、18、19
授课对象
会计5095
授课时间
章节标题
第七章长期投资决策
第一节长期投资决策概述
第二节长期投资决策应考虑的重要因素
第三节投资决策分析的一般方法
目的
与要求
通过本章的学习，应了解投资决策分析中货币时间价值的重要性，掌握复利的现值与终值的计算，掌握年金的现值与终值的计算，了解投资决策分析的静态分析指标和动态分析指标，使用净现值和内部收益率法评价投资方案的经济效益，明确投资决策分析有关指标的特点和适用范围
(2)决策规则：回收期<标准回收期
(3)计算方法：
①投资方案每年现金净流量相等时
回收期=原始投资/每年相等的现金流量
②投资每年现金净流量不等时
——逐年累积净现金流量直到收回初始投资
(4)优缺点：
优点：对风险值可做一个粗略估计，计算简单。
缺点：仅说明能在多长时间内收回初始投资，没有衡量项目的盈利性——一个具有短回收期的项目并不一定比长回收期的项目更优。
重点
与难点
掌握现金流量内容，掌握净现值的计算，掌握回收期的计算，掌握内部收益率的计算
教学
办法
课堂教学，案例教学，提问式教学，传统板书讲授
教学过
程组织
1.导入
由于长期投资决策涉及大量的资金投入且回收时间较长，因此，该决策对企业的盈亏和财务状况具有较大的影响，而且该决策也具有一定的风险。
2.讲授提要
第一节长期投资决策概述
（2）决策规则：单个方案: NPV为正，项目可行
NPV为负，项目不可行。
多个互斥方案：NPV≥0且最大
(3)实例：
例1，M大学的一位物业管理人员想要购买一些例1，M大学的一位物业管理人员想要购买一些草坪维护设备，这套设备可望提高效率，而且每年预计有2000元的现金节约。该设备预计可用4年，期满残值为0，设备现价为6075元，最低报酬率为10%。用NPV法决策是否购入。
（三）现金流量的估算
1．遵循的基本原则：
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量，也就是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。
2．估算要注意的问题
①区分相关成本与非相关成本
②要考虑投资方案对公司其他部门的影响
3、估算方法
①全额法：分别计算出各投资项目效用期内每期现金净流量
2差额法：适用于互斥的投资项目，并且项目的有效寿命期应一致。
④采用年折现率，并为已知的。
⑤现金流动发生在年末
⑥时点假定
第二节长期投资决策应考虑的重要因素
一、货币时间价值的概念
二、货币时间价值的计算
3.递延年金的终值与现值
(三)几个特殊问题：
1.不等额系列款项现值的计算：
2.计算期短于一年的时间价值的计算
二、投资项目的现金流量
（一）现金流量的概念：
一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
F=（P/A，i，4）
现金流出现值=现金流入现值
6075=2000×F
F=3.0375
查表，n=4，找到与3.0375最相近的系数是3.0373，则i=12%，即为IRR，
IRR＞10%，购买。
例2插值试错法
（1）各年现金净流量相等
设前例中各年现金节约额为1800，计算IRR。
解法一：使用NPV计算
推荐阅读文献（网站）
1．王琳，《管理会计》，东北财经大学出版社，2002年
2．刘湘，《管理会计》，北京交通大学出版社，2010年
3．财政部CPA考试委员会办公室，《财务成本管理》，经济科学出版社，2010年
4．唐婉虹、李怀栋、黄春华，《成本管理会计》，立信会计出版社，2005年
教学后记
要求学生课后熟读教材并参阅参考书的相关内容。检查教学目的实现程度的具体措施：课堂练习、课后作业及课前提问。课后进行适当的习题演练。
撰写：审核：检查：
总之，在无资本限量的情况下，利用NPV法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而IRR、PI在单个方案的采纳与否的决策中能作出正确决策，但在互斥选择决策中有时会作出错误决策，因此NPV法是最好的评价方法。
二、非贴现现金流量方法
（一）投资回收期法（payback Period）
(1)含义：以经营现金流入形式回收原始投资所需的时间。
4.作业（思考）布置
课后习题
板书设计
第一节长期投资决策概述
一、概念
二、分类：
1、范围：对内投资、对外投资
2、方式：直接投资、间接投资
3、风险程度：确定性投资、风险性投资
4、影响程度：战术性投资、战略性投资
三、投资评价方法的假设前提：
①无通货膨胀及无资本短缺
②不存在不确定性（敏感性分析中取消）
③线性假定
找出一个令NPV＜0的折现率，设为8%，NPV=-113
找出一个令NPV＞0的折现率，设为7%，NPV＝22元
NPV＝0的折现率为IRR
7%22
IRR0
8%－113
IRR=7.16%<10%不购买
解法二：令NPV=0
6075=1800×（P/A，IRR，4）
P/A=3.3750
查表，介于7%—8%之间
①计算方案各年的净现金流量（编现金流入与流出的简图）
②计算方案净现值－决策
NPV=2000×（P/A，10%，4）－6075
=Байду номын сангаас65 >0购入
③最低要求投资报酬率的影响：
折现率越高未来各项现金流入的现值的越小，项目的NPV越低：上例若折现率提高至16%，则现金流入总现值=2000×（P/A，16%，4）
“现金”——广义的概念，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值，如厂房、设备、材料等。
（二）现金流量的构成：
1．初始现金流量
①购入固定资产的价款（包括安装费、运费等）
②垫支流动资金
③旧设备的处置价值
2．经营期现金流量
①=销售收入－付现成本（—所得税）
付现成本=成本－折旧
第三节投资决策分析的一般方法
一、贴现的现金流量法
含义：DCF模型(discounted-cash-flow）以一个项目的现金流入和流出为中心内容，并明确而系统地将货币的时间价值因素考虑在内。
（一）净现值法：NPV（net-present-value）
（1）净现值含义：按一个最低要求的报酬率将所有预计的未来现金流量折为现值，并将现金流入现值与流出现值比较，其差额即为净现值。
分别计算各方案NCF和NPV
所以购新。
（二）内部收益率法（IRR）
①含义：IRR—使一个项目的净现值为零的贴现率。或者说IRR就是使一个项目的现金流入的现值与现金流出的现值相等时的贴现率。
②决策规则：单个方案：IRR＞i可取
多个方案互斥时，IRR＞i且最大为较优
③计算方法
例1查表法，沿用前例数据，设年金现值系数为F
例：花费12000购买一台设备，寿命4年，预计每年现金净流量4000元，不计折旧。计算回收期。
PP=12000÷4000=3年
例：若以10000元的设备代替上例中的机器，每年净现金流量仍为4000元，使用寿命2.5年，则回收期。
PP=10000÷4000=2.5年＜上个设备回收期，但寿命只有2.5年，不考虑复利，利润为零。
=5596元
NPV=5596－6075=－479＜0
例2凌公司二年前购买了一台机床，当时购价70000元，估计目前还可使用10年。10年后净残值4000元，现有一新型数控机床价值180,000元，购进后可使公司的销售收入由原来的40万元增加到44万元，但成本总额也由372000元上升到380,800元，已知数控机床使用年限为10年，预计净残值为12000元，目前使用的机床帐面折余价值为64,000元，但现在只能卖20,000元，公司资本成本16%。（不考虑所得税）用NPV法决策是否购新机床？