万科股权之争
万科股权之争
万科股权之争相关背景及事件始末万科企业股份有限公司，成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业，也是股市里的代表性地产蓝筹股。
总部设在广东深圳，至2009年，已在20多个城市设立分公司。
2010年公司完成新开工面积1248万平方米，实现销售面积897.7万平方米，销售金额1081.6亿元。
营业收入507.1亿元，净利润72.8亿元，成为全国第一个年销售额超千亿的房地产公司，相当于美国四大住宅公司高峰时的总和。
2015年7月10日，潮汕姚氏兄弟旗下的前海人寿耗资逾80亿元，通过二级市场购入万科A股5.52亿股股份，之后又和一致行动人通过连续举牌，将持有万科的份额猛增至15.04%，超过了20年来始终位居万科第一大股东的华润。
8月底至9月初，华润通过两次增持，使其持有万科A的股份达到15.29%，夺回第一大股东之位。
12月4日开始，隶属宝能系的钜盛华及其一致行动人前海人寿持续增持万科，又投入了近100亿元，累计抢得万科A约20%的股份，并在12月10日和11日再度增持了万科的股份，共耗资约52.5亿元。
12月11日，宝能系对万科股票增持占总股份比例达22.45%。
12月17日，在北京万科的内部会议上，王石对“宝能系”提出诸多质疑，并明确表态“不欢迎”，最重要的理由在于，“宝能系信用不够，会毁掉万科”。
12月18日，宝能集团在其官网上发布声明，疑似回应王石的“指责”。
宝能集团表示，集团恪守法律，相信市场力量。
12月17日、18日，万科股票连续涨停。
18日中午，万科以有重大资产重组及收购资产为由临时停牌，宣布将推进重组和增发，万科H股同时停牌。
截止12月18日，宝能系总计持股万科A股24.29%。
根据目前规定，30%是上市公司股东要约收购红线。
12月18日，针对媒体对宝能系杠杆收购万科股权一事的关切，证监会新闻发言人张晓军表示，市场主体之间收购、被收购的行为属于市场化行为，只要符合相关法律法规的要求，监管部门不会干涉。
浅析万科股权之争
浅析万科股权之争浅析万科股权之争自2016年起，万科股权之争成为中国商界的一大热点话题。
万科是中国房地产开发行业的领军企业之一，多年来一直保持着稳定的发展势头和良好的企业形象。
然而，由于公司股权发生了较大变动，导致内外部利益冲突激化，万科股权之争引起了广泛关注。
本文将围绕万科股权之争的背景、原因和影响进行深入分析，以期对此事件有更加清晰全面的认识。
一、背景万科始创于1984年，从一家小型开发公司发展成为中国最大的房地产开发商之一。
公司一直秉持着“人居主义”的理念，致力于为人们提供高品质、环保的住宅产品。
多年来，万科的发展一直受到市场和投资者的广泛认可，公司股票也一直被视为中国股市的“蓝筹股”。
然而，在2015年和2016年期间，万科的股权发生了重大变动，引发了公司内部和外部的争议。
具体而言，公司第一大股东深圳荣军控股集团以及公司董事会主席王石计划将旗下持有的万科股票转让给深圳地铁集团，引发了股权之争的导火索。
二、原因万科股权之争的产生，有多个原因综合作用。
首先，万科股权的变动涉及到了巨额利益分配，激化了各方利益冲突。
作为中国房地产市场的领导者，万科在全国范围内拥有大量的项目和资产，其市值高达数千亿元。
因此，万科股权之争实际上是一场围绕着利益分配的争夺战。
其次，万科股权之争还与公司治理结构和权力分配有关。
作为一家上市公司，万科有相应的治理结构和权力分配机制。
然而，由于公司创始人王石的影响力和号召力，董事会和管理层在决策过程中往往受到一定限制。
这种权力集中的现象在股权变动中暴露得更加明显，导致了一系列决策的争议。
另外，与万科相关的中国房地产市场的整体环境也是股权之争的一个重要原因。
中国房地产市场自改革开放以来，一直处于高速发展的阶段。
然而，随着经济增速的下滑和房地产市场调控的加强，行业内的竞争愈发激烈。
面对市场的变化，万科必须进行战略调整和转型，这也是股权之争的一部分原因。
三、影响万科股权之争对公司和整个房地产行业都产生了深远影响。
宝万之争：万科股权争夺战的资本运作解析
宝万之争：万科股权争夺战的资本运作解析在过去的几年里，我国资本市场发生了一场备受瞩目的股权争夺战——宝万之争。
这场争论的焦点是万科企业的控制权，争夺战中的主要角色是宝能企业和王石领导的万科管理团队。
本文将从资本运作的角度，对宝万之争进行详细的剖析。
宝万之争的导火索是宝能企业在2015年举牌万科，收购万科股份，成为万科的第一大股东。
这一举动引起了万科管理团队的高度警觉，他们认为宝能企业的收购行为威胁到了万科的企业文化和经营理念。
于是，万科管理团队开始了一系列的反制措施，试图阻止宝能企业对万科的控制。
在这场股权争夺战中，资本运作起到了关键的作用。
宝能企业通过杠杆资金，筹集了大量的资金用于收购万科股份。
而万科管理团队则通过股份回购、增发新股等手段，试图改变股权结构，阻止宝能企业对万科的控制。
我们来分析宝能企业的资本运作策略。
宝能企业主要采用了杠杆资金进行收购，这使得他们能够在短时间内筹集大量的资金，成为万科的第一大股东。
然而，这种运作方式也存在风险，一旦市场出现波动，可能导致宝能企业的资金链断裂。
宝能企业的收购行为也引发了监管部门的关注，他们曾因此受到处罚。
面对宝能企业的进攻，万科管理团队采取了一系列的反制措施。
他们启动了股份回购计划，回购部分股份，以减少宝能企业在万科的持股比例。
万科管理团队还推出了增发新股计划，希望通过引入新的股东，改变股权结构，阻止宝能企业对万科的控制。
万科还采取了一些法律手段，试图证明宝能企业的收购行为违法。
从资本运作的角度来看，万科管理团队的策略有一定的效果。
股份回购和增发新股计划有助于改变股权结构，降低宝能企业在万科的持股比例。
然而，这些措施也带来了一定的风险。
股份回购需要大量的资金，可能会对万科的现金流造成压力。
增发新股则可能导致原有股东的股权被稀释，引发不满。
总的来说，宝万之争是一场复杂的股权争夺战，涉及到众多的资本运作手段。
在这场争夺战中，宝能企业和万科管理团队都展现出了出色的资本运作能力。
万科股权之争案例分析——基于敌意收购与反收购视角
万科股权之争案例分析——基于敌意收购与反收购视角万科股权之争案例分析——基于敌意收购与反收购视角引言股权之争是市场经济中常见的现象，涉及到公司治理、股东权益等重要问题。
其中，万科股权之争案例备受关注。
该案例涉及到恒大地产和深圳地铁两家企业之间的敌意收购与反收购较量。
本文以敌意收购和反收购视角对该案例进行分析，探讨背后的原因和影响，并提出相关建议。
一、案例背景1.1 万科股权之争背景2016年12月，中国房地产企业恒大地产突然以高达320亿港元的价格购买万科约14.07%的股权，成为其第一大股东。
交易完成后，恒大地产成为万科的实际控制人。
然而，这一举动引起了万科其他股东的不满和抗议，并提交了一系列反对声明。
1.2 事件起因与发展该事件的起因可以追溯到2015年11月，当时万科的第一大股东深圳市交通运输集团与广东省深业集团签署了《合作协议》，计划通过混改方式引入战略投资者，以优化公司治理结构。
然而，交通运输集团与深业集团之间的权益分配问题迟迟未能达成一致，导致了后来的股权之争。
在恒大地产购买万科股权之后，万科其他股东迅速行动起来，形成了一个由数十家小股东组成的联盟，并于2017年1月向深圳地铁递交了收购申请，以削弱恒大地产的控制力。
随后，深圳地铁购买了万科约5%的股权，并成为万科第二大股东。
二、敌意收购视角分析2.1 恒大地产敌意收购分析2.1.1 收购动机恒大地产之所以选择收购万科股权，主要是基于以下几点动机：①利用万科强大的品牌和渠道资源，进一步扩大自身的影响力和市场份额；②通过控股万科，实现资源整合和规模效应，提高企业竞争力；③利用万科现金流和利润分红，为恒大地产未来的发展提供资金支持。
2.1.2 立场决策恒大地产选择以可预测、相对低风险的方式购买部分万科股权，以避免可能的监管审查和其他潜在风险。
此外，该举动也有助于维护万科现有的体制和管理层，减少不必要的干扰和摩擦。
2.2 反收购视角分析2.2.1 联盟形成万科其他股东快速联合起来，形成了一个抵制恒大地产收购的联盟。
万科股权之争详解
万科股权之争万科股权之争概述最近一段时间，万科股权之争事件愈演愈烈。
港交所数据显示，深圳市钜盛华股份有限公司（简称钜盛华）在2015年12月10日在场内买入万科H股1.91亿股，每股均价19.33元，涉及资金36.92亿元；12月11日再次场内买入万科H股7864万股，每股均价19.728元，涉及资金15.51亿元，两天合计增持52.43亿元。
对万科H股的持股比升至22.45%。
12月7日，万科就曾发布第一大股东变更提示性公告，至2015年12月4日，钜盛华通过资管计划在深圳证券交易所证券交易系统集中竞价交易买入公司A股股票549,091,001股，占公司总股本的 4.969%。
至此，钜盛华及其一致行动人前海人寿保险股份有限公司合计持有公司A股股票2,211,038,918股，占公司现在总股本的20.008%，为万科第一大股东。
这是宝能系取代华润，再次成为万科的第一大股东。
而在此之前，宝能系通过大量买进万科股票，于2015年8月26日首次超越华润成为万科第一大股东，当时宝能系与华润之间的持股比例差距仅为0.15%。
随后，华润在2015年8月31日和9月1日两次增持万科，耗资约 4.97亿元，新增万科约0.4%的股份，使其持股达到了15.29%，又超越了宝能系的15.04%，重新夺回第一大股东之位。
因此，这一次钜盛华的再度增持，又让宝能系重新夺回了万科第一大股东之位。
[1]而正当宝能系成为万科第一大股东之际，半路却杀出了同样是保险资金代表的安邦。
根据万科公告，截至12月7日，安邦保险通过旗下公司动用上百亿元资金合计持有万科5%股权。
事件最新进展1.万科17日再次被机构扫货超26亿[2]2015年12月17日，万科A再次涨停，公开信息显示，买入金额前两名为两家机构专用席位，合计净买入近26.5亿元。
港交所信息显示，12月10日、12月12日，钜盛华又买入万科2.7亿股，涉及资金超过50亿元人民币。
万科股权之争
王石：不欢迎
1.6较量：万科VS宝能系—— 一股“玉碎”的
•2020/3/21
30多年前在美国市场上经常上演的 “恶意收购”的戏份，这一次终于在中 国上演。
围观的观察者，终于可以近距离观 察大神们的博弈。
•2020/3/21
2
原因、目的
2.1 宝能持有万科股权比例变化情况
万科股东 宝能系旗下：前海人寿 宝能系旗下：钜盛华
华润 安邦
14.89% 14.89% 14.89% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 5.00% 5.00%
•2020/3/21
2.2 宝能代价
Ø 2015年7月10日，潮汕姚氏兄弟旗下的前海人寿耗资逾80亿元，通过二级 5.52亿股股份；
2.6.2 宝能系资金来源——资管计划融资
通道 南方资本
西部利得 泰信基金
名称 安盛1号 安盛2号 安盛3号 广炬1号 广炬2号 宝禄1号 金裕1号 泰信1号
期限（月） 24 24 24 24 24 36 36 24
规模（亿元） 15 15 15 30 30 30 30 37.5
托管行 平安银行 平安银行 平安银行 广发银行 广发银行 建行深分 建行深分 民生银行
•2020/3/21
1.3 姚振华和宝能系
•2020/3/21
1.5 万科”门口的野蛮人”——宝能系
•2020/3/21
被王石评价为在叩门 是潮汕商人姚振华旗下的
这一之前在业界籍籍 旗下的钜盛华、前海人寿 ，在公开流动的二级股票 的举牌、暴力拉升等方式 科的第一大股东华润。
到万科停牌为止，获 的股权，拉开华润近7个
万科股权之争的原因
万科股权之争的原因
万科股权之争的原因近年来，中国房地产市场一直处于高速发展的阶段，房企之间的竞争日益激烈。
而万科股权之争则成为了这个行业的一大焦点。
那么，是什么原因导致了万科股权之争的发生呢？万科是中国房地产市场的龙头企业之一，其市值庞大，影响力巨大。
拥有万科股权就意味着拥有了巨大的财富和控制权。
因此，各方势力都希望能够掌握万科的股权，以获取更多的利益。
万科的股权分散是导致股权之争的重要原因之一。
由于历史原因和股权转让等因素，万科的股权分散在众多股东手中，没有一个主要股东能够掌握绝对的控制权。
这就为各方势力争夺股权提供了机会。
万科的治理结构也是股权之争的一个重要因素。
万科是一家上市公司，其治理结构需要遵守法律法规和监管机构的规定。
然而，在实际操作中，一些股东可能会利用法律漏洞或操纵规则，试图获取更多的权益。
这就导致了股权之争的发生。
万科的发展策略也是导致股权之争的一个重要原因。
作为一家房地产企业，万科需要根据市场需求和经济形势来调整自己的发展策略。
然而，不同股东对于发展策略的认同度和利益诉求可能存在差异，这就容易引发股权之争。
综上所述，万科股权之争的原因主要包括：各方势力的利益争夺、股权分散、治理结构问题以及发展策略的差异。
了解这些原因有助于我们更好地理解万科股权之争的背后动因，以及中国房地产市场的发展现状。
万科股权之争
深圳市华南汽车交 易中心有限公司
19.8%
51% 20%
4.6%
前海人寿保险股份有限公司
4.6%
门口的野蛮人
数日后，前海人寿及其一致行动
人深圳市钜盛华股份有限公司通过 证券交易系统集中竞价交易继续买 入万科A股票。持股比例上升至 10%，直逼第一大股东华润股份有 限公司14.97%的持股比例
2015年8月底9月初，华润通 过两次增持万科A股，持股比例 达到15.29%，重新夺回第一大 股东之位
华侨大学MF课程汇报（投资学）
股权之争各方简介
万科
万科企业股份有限公司，大 众住宅开发为公司核心业务。
万科股权分散，可以做到多 方博弈、民主决策。同时也有 负面影响，股权分散，资本风 险加剧。
焦点
华润
1983年，改组成立华润（集 团）有限公司。1999年12月， 与外经贸部脱钩，列为中央管 理。2003年归属国务院国有资 产监督管理委员会领导下的中 央企业。
“圣骑士”
宝能系
参与到此次争夺中的一致行
动人有前海人参寿与、到钜此盛次华争、夺宝中的一致行动人有前海人
能投资集团有寿限、公钜司盛，华主、营宝地能投资集团有限公司，主
产、物流等。
营地产、物流等。
“野蛮人”
深圳地铁
深圳市国有资产监督管理委员 会授权经营的国有独资大型企 业，是承担深圳市城市轨道交 通投融资、建设、运营和国有 资产保值增值的独立法人实体。
2015.07.11
2015.07.24
2015.08.27
8月底9月初
2015.12.06
万科董事会公告：截止7 月10日前海人寿保险股份 有限公司通过深交所证券 交易系统集中竞价交易买 入万科A股约5.53亿，占万 科总股本的5%。
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1.降低融资成本
2.打通“融资与投 资”任督二脉
2016/10/20
• 保险公司本身就是资本运作的一个最好融资平台，采用“保险+投资 ”两只轮子驱动的模式，可以打通融资与投资的任督二脉，为企业 的多元化经营提供平台；
2.7 宝能收购万科——目的何在？ 3.寻找稳定的长期 投资回报率
• 宝能系中前海人寿的资金几乎全部来自万能险。现在对于万能险的诟病很多， 政策上有很大不确定性； • 姚振华也是看到“万能险”盈利的不可持续性，所以急切的要寻找稳定的长期 投资回报率。
• “宝能系”也有房地产融资项目，但是很多项目融资成本远超10%； • 而万科的信用评级是AAA，以其低廉的融资成本带来的是4%不到的发 债票面收益率，“宝能系”早已垂涎三尺； • 如果“宝能系”向万科注入自身的地产项目的话，在资产负债率不 变的情况下，融资成本也会大幅下降，这对于降低“宝能系”融资 成本有很大帮助。
2016/10/20
2.6.6宝能系资金来源——前海人寿保费收入
2015年1月-10月，前海人寿保险保费收入136.5亿元，保户投资 款新增缴费481.5亿元，保户投资款新增交易位列寿险公司第四。
2016/10/20
2.6.7宝能系融资路径
2016/10/20
2.7 宝能收购万科——目的何在？
“举牌”收购：一般是指投资人在证券市场的二级市场上收购的流通股份
超过该股票总股本的5%或者是5%的整倍数时，根据有关法规的规定，必须马上
通知该上市公司、证券交易所和证券监督管理机构，在证券监督管理机构指定
的报刊上进行公告，并且履行有关法律规定的义务。
2016/10/20
2.4 万科股价走势
2016/10/20
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2016/10/20
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2016/10/20
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2016/10/20
2.6.1 宝能系资金来源——股权质押
宝能系主要通过钜盛华和前海人寿、宝能地产和举牌的万科进行股权质押。从2014 年至今，累计质押宝能地产6.7亿股，质押前海人寿22.1亿股，质押万科A7.28亿股。姚振 华还将宝能投资30%的股权进行质押。
被王石评价为在叩门的“野蛮人”，则 是潮汕商人姚振华旗下的“宝能系”。 这一之前在业界籍籍无名的企业，通过 旗下的钜盛华、前海人寿等“一致行动人”， 在公开流动的二级股票市场上，通过连续的 举牌、暴力拉升等方式，一举超越此前万科
的第一大股东华润。
到万科停牌为止，获得了万科超过22% 的股权，拉开华润近7个百分点。
2016/10/20
2.6.4 宝能系资金来源——信贷融资
宝能控股2015年获得的5笔贷款中，仅两笔来自银行，其余则来则信托公司和资 产管理公司，其中来自平安信托的资金高达34.97亿，利率12.5%。来自长城资产和 浙江工商信托的资金分别为18亿和9亿，成本趋近平安信托。
2016/10/20
2.6.5宝能系资金来源——钜盛华信贷融资
2016/10/20
2.6.2 宝能系资金来源——资管计划融资
通道 名称 安盛1号 安盛2号 南方资本 安盛3号 广炬1号 广炬2号 期限（月） 24 24 24 24 24 36 36 规模（亿元） 15 15 15 30 30 30 30 托管行 平安银行 平安银行 平安银行 广发银行 广发银行 建行深分 建行深分 分层 2 2 2 2 2 3 3 报备时间 11月24日 11月24日 11月24日 11月26日 12月14日 12月2日 12月2日
2.7 宝能收购万科——目的何在？
5.超额回报
• 并购为手段，推高股价，然后转手获利； • “宝能系”作为家族企业，与万科的现代企业规范化运作完全不同样，很可能会掏空万 科，为此次投资计划带来满意的回报率；
6.会计上的考虑
2016/10/20
• 根据会计准则规定，对收购方而言，若不能够对被投资单位施加重大影响，按照可供出 售金融资产计量，则存在较大财务风险；若能够增持至20%以上，实现权益法核算，在 考虑融资成本7-10%的情况下，收购10倍甚至更低估值水平的公司，完全不会对报表利 润产生不利影响。 • 从理论上讲，当宝能系持有万科20%以后，将进而转为权益法核算，这意味着万科净利 润将按比例进入前海人寿和钜盛华的投资收益。如果前海人寿和钜盛华买入的成本在 330亿元，而万科能保持在200亿元左右净利润，那么此笔投资的净资产收益率会达到 12%左右，“宝能系”有利可图。
14.89% 0.00%
14.89% 15.23% 0.00% 0.00%
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15.23% 5.00%来自15.23% 5.00%
15.23% 7.01%
2016/10/20
2.2 宝能代价
2015年7月10日，潮汕姚氏兄弟旗下的前海人寿耗资逾80亿元，通过二级市场购入万科A股
宝能系的钜盛华于12月15日买入1.184亿股万科股份，每股增持均价为19.728元，耗资约
23.36亿元。此次增持过后，钜盛华占有万科A股股份升至23.52%。 据历次买入价格区间测算，宝能系扫货万科累计投入约400亿元，浮盈高达约219.11亿元。
2016/10/20
2.3“举牌”是什么鬼？
2
原因、目的
2.1 宝能持有万科股权比例变化情况
万科股东
宝能系旗下：前海人寿
7月10日 7月24日 8月26日 9月1日 12月4日 12月7日 12月10日 12月11日 12月15日 12月18日
5% 5.93% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66%
截止2015年第二季度末，发行人在各金融机构获得总受信850000万元，其中 未提信用金额172375.5万元，主要银行授信及使用情况如下表：
发放贷款最多的工商银行、交通银行、建设银行、农业银行2015年5月末分别
2016/10/20 向钜盛华提供贷款 21.54亿、10.5亿、7亿、6亿
2.6.6宝能系资金来源——宝能地产信贷融资
解 释
黑历史一之深圳浪骑项目，因大运会而造的海上运动中心，万 科看中，但宝能以高价拿下，但最终还是因开发风险大，高估市场， 高估一旁已衰弱的浪骑游艇会，而没能动工。这也一直让王石耿耿 于怀。
万科股权之争
林天维
CONTENTS
1
格局、较量
2
原因、目的
3
4
行动、险资猫腻
收购策略分析
1
格局、较量
1.1 门口的野蛮人？
昔日，布赖恩·伯勒在《门口的野蛮人》
一书中用纪实性的报道，详尽而充分地记述
了KKR公司以250亿美元收购RJR纳贝斯克公司
的前因后果，再现了华尔街历史上最著名的
公司争夺战。
2
宝能系能力不足
王石认为“去年宝能地产
解 释
整个房地产交易额几十亿，其 中一部分还是关联交易，通过
这种水平的系统，来管控整个
万科，能力是根本不够的。”
2016/10/20
2.8 万科反收购原因
3
宝能系短债长投、循环杠杆，风险大。
层层借钱，循环杠杆，是不留退路的赌博。宝能通过短期借债长期投资的 方式入主万科，在逐利的动机下，可能对万科本身的经营、管理、理念等造成
宝能系旗下：钜盛华
0.00%
4.07%
8.38%
8.38%
13.35%
13.35%
15.08%
15.79%
16.86%
16.86%
宝能系（前海人寿+钜盛华）
5.00%
10.00%
15.04% 15.04%
20.01%
20.01%
21.74%
22.45%
23.52%
23.52%
华润 安邦
14.89% 0.00%
2016/10/20
1.2 门口的野蛮人？
近来，在中国，有一位知名企业家，评 价另一家企业是“野蛮人”的时候说，标准 只有一个：他们挥舞着大把的钞票，似乎要
以锐不可当之势入主自家。
不用说，这位知名企业家，就是王石。 他一手创立的万科在度过30周年的里程碑、
坐上“世界最大的住宅地产商”宝座之后，
悄然迎来了危机。
5.52亿股股份；
7月24日前海人寿及其一致行动人钜盛华对万科二度举牌，将持有万科的份额猛增至 15.04%，超过了20年来始终位居万科第一大股东的华润。。
12月4日，隶属宝能系钜盛华及其一致行动人前海人寿又投入了近100亿元，累计抢得万科
A20.008%的股份； 在12月10日和11日再度增持了万科的股份，耗资约52.5亿元。
2.8 万科反收购原因
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宝能系信用不足
万科最大的资产是无形资产，是万科品牌的信用。 一旦宝能系控股，大的投资公司、大的金融机构以
解 释
及商业评级机构就会对万科的信用评级重新调整，影响 万科信用评级，提高公司融资成本，这会可能拖累万科 这家在房地产界评级最高的企业。
2016/10/20
2.8 万科反收购原因
2016/10/20
1.3 王石和万科
万科：全球最大的住宅地产商，体量以千 亿计。
王石：万科创始人，中国商界的标杆式人
物——他创立企业，他稀释股权，他以职业 经理人为理想，又以登山、出书、八卦新闻 在人们心中留下印象。
2016/10/20
1.3 姚振华和宝能系
2016/10/20
1.5 万科”门口的野蛮人”——宝能系
西部利得 泰信基金
宝禄1号 金裕1号
泰信1号
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