金融中介对技术创新促进作用的实证分析_基于长三角城市群的面板数据研究
长江三角洲地区金融创新、金融集聚与经济协调发展研究
2020年第12期总第263期征信CREDIT REFERENCENo.122020Serial No.263收稿日期：2020-08-24作者简介：耿德林（1987—），男，安徽天长人，硕士，主要研究方向为货币信贷管理与金融稳定。
摘要：梳理金融创新、金融集聚对长三角地区经济发展的传导机制，借助空间面板模型对传导效应进行实证分析，结果显示：长三角地区经济发展的空间关联性较强，为区域经济协调发展奠定了基础；长三角地区金融创新指数具有明显的正向溢出效应，推动区域金融创新指数，有利于推动区域经济合作和协调发展；金融集聚程度具有正向的涓流效应，能够通过规模递增效应促进区域经济的协同发展。
关键词：长三角；金融创新;金融集聚;经济发展;空间溢出中图分类号：F832文献标识码：B 文章编号：1674-747X （2020）12-0083-06长江三角洲地区金融创新、金融集聚与经济协调发展研究耿德林（中国人民银行南通市中心支行，江苏南通）一、引言及文献综述（一）研究背景及意义长三角地区包括上海市、江苏省、浙江省和安徽省，面积35.8万平方公里，约占我国国土面积的3.73%，区域内人口总数达到全国总人口的16.15%，而地区经济总量（GDP ）约占我国经济总量的1/4，全员劳动生产率位居全国前列。
当前，长三角地区已经成为我国经济发展最活跃、开放程度最高、创新能力最强的区域之一，在我国现代化建设大局和全方位开放格局中具有举足轻重的战略地位。
推动长三角一体化发展，增强长三角地区创新能力和竞争能力，提高经济集聚度、区域连接性和政策协同效率，对引领全国高质量发展、建设现代化经济体系意义重大。
而金融发展作为经济发展的核心和血脉，是实体经济发展中不可或缺的一环，长三角地区一体化发展离不开金融的协调发展。
因此，研究金融发展与区域经济协调发展的影响对于推动长三角一体化发展、服务经济高质量发展具有重要的理论和现实意义。
（二）文献综述1.金融创新与经济发展关系研究王爱俭等人（2008）借助系统理论研究了金融创新对经济的扩散效应，并利用长三角地区的数据对扩散效应进行了验证，研究认为金融创新能够强有力地支持经济发展［1］。
金融发展对我国区域技术效率影响的实证研究
【 键 词 】随机 前沿分析 法 （Ｆ ；技 术效率；金融发展 关 Ｓ Ａ） 【 基金项 目 】教 育部社科基金规 划项 目 （６ ９ １３） ‘ 于技术效率的 区域经济竞争力提升研究—— 以浙 ０Ｊ ０ ０ 基 Ａ７
江省为例”阶段性成果 ，另受 国家 自然科 学基金 （０ ７ ０ １ ７ ６３ ９ ）资助。
【 作者简介 】李少华 ，浙江财经学院金融学院硕士研 究生 ，研 究方向 ：金 融学 ；徐琼 ，复旦大学博士后 ，浙
江财经学院副教授 ，研究方向 ：金 融经济。
一
、
引 言
率 呈反 比。这一 结论 与传统 的金 融 中介 理论 不相 吻 合 ，也 与 一 些 国 外 的 研 究 成 果 相 悖 。 本 文 选 择 １９ ９ ８～２０年 的面板数 据对 我 国金 融发 展对 技术效 ０６ 率 的影 响用 随机前 沿方 法进行 研究 ，以期得 到不 同
悖 。本 文选择 １９ ２０ 年 的面板 数据对 我 国金融 ９８ ０６ 发展 对 技术 效 率 的影 响用 随机 前沿 方 法 进行 研究 ，
以期 得 到不 同的结论 。
二 、模 型 选择
目前测 量技 术效 率最 常用 的两种 方法 ，一种 是 非 参 数 方 法 ，最 常 见 的 是 数 据 包 络 分 析 法 （ａａ ｄｔ ｅｖｌｐ ｅｔ ａ ｓ ． Ｄ Ａ ；另 一 种 是 参 数 方 法 ， ｎｅ ｍ ｎ ｌ ｉ Ｅ ） ｏ ｎ ａ ｙｓ 主要 包括 随机 前 沿法 （Ｆ 、 自由分 步 法 （ Ｆ Ｓ Ａ） Ｄ Ａ） 和 厚 前 沿法 （Ｆ 。本 文 选取 参 数 方 法 中最 常用 Ｔ Ａ） 的 ＳＡ Ｆ 方法 的相 关模 型进行 研 究 。
璨 （０４） 从企业 层 面上展 开对 技术 效率 的实证 ２０ 等
科技和金融之间的关系
科技和金融之间的关系近年来，伴随着国家、地方和企业对科技金融发展的关注度逐渐提高，学术界对于科技金融理论发展、科技金融体系构建、科技金融发展模式以及科技金融绩效、效率、成熟度等方面的研究也逐步深入，并成为科技金融研究领域的热点，根据现有文献来看，国内关于科技金融与区域经济发展的研究主要包括以下3个方面：一、金融发展与科技创新互动关系1、金融对科技创新的影响通过构建基于协整理论的向量误差修正模型，对我国技术创新与金融结构进行了格兰杰因果关系检验，发现优化金融结构有利于推动科技创新。
基于广东省的面板数据，探究了资本市场对科技创新的支持效果。
研究发现，一方面金融创新与科技创新是相互依存关系，彼此间应是逐步趋于耦合、协同发展的，表现为技术创新为金融创新提供了更多的利润空间，金融创新则为技术创新提供了丰富的资金支持;一方面认为技术创新能有效地带动金融创新，并认为在国际金融危机背景下，过剩的金融资本在旧有技术的革命性衰减过程中，只有通过不断加强技术创新水平，防止实体经济持续衰退，才能最终实现金融和经济的全面复兴。
将科技金融划分为市场科技金融与公共科技金融，运用省级面板数据，探究了三大经济区科技金融在技术创新活动不同阶段的影响和作用机制，结果显示政府科技经费投入与上市公司数量在技术创新的各个阶段发挥的作用不同，且在三大经济区发挥的作用也不尽相同，因此需要对具体的地区，对具体的创新阶段，做具体的分析。
2、金融与科技创新的耦合关系在研究中阐明了科技金融的内涵，并基于我国省级层面数据，构建了科技金融与科技创新耦合协调度模型，对二者的耦合协调度进行了详细的解析，研究表明，我国大部分地区存在科技金融滞后于科技创新发展的现象，整体耦合协调度较低，且不同区域差异显著，最后根据不同地区的经济水平现状，提出了与之相适应的建议对策。
科技与金融的结合不仅需要政府及相关政策的驱动，更需要金融产业发挥其引领作用，激发市场的潜在力量；其次，认为资本化水平的提高及深化是推动科技与金融结合、实现共同发展的核心力量；最后，针对我国的实际情况，提出了科技与金融协同发展的路径。
金融发展、技术创新对长三角区域经济高质量发展的影响——基于长三角区域26个中心城市数据
48 SHI DAI JING MAO
其 中 ， x i为 城 市 i 的 研 究 变 量 值 ，
，
;wij为空间权重矩阵的元素值，本文以城市i 与城市j之间物理空间距离的反比构建权重矩阵。当i=j
时，wij=0。 （二）计量模型及研究变量
本文构建长三角区域内的经济高质量发展的影响因
素基本计量模型如下：
解释变量。一是金融发展水平（financial）。在 前部分研究的基础上，采集全金融机构各项存款、贷 款及保险公司的保费收入的数据，构建衡量金融发展 水平的指标体系；基于因子分析方法，通过变量降维 构建综合指数，进一步测算长三角区域内的金融发展 水平。二是技术创新成果（innovation）。专利申请量 作为技术创新成果的衡量指标，克服申请人国籍限制 的约束，专利申请数量越多，社会越有活力，技术创 新能力也越高。基于此，采取专利申请量作为技术创 新成果的衡量指标，反映技术创新活动的活跃程度， 表明权利人对专利保护的积极性。
（一）金融发展水平分析 根据前部分构建的模型，测度2009—2017年长三角 区域内26个中心城市的金融发展水平，如表2所示。 分省级金融发展水平看，上海市金融发展水平在区 域内处于领先地位，已建设成为域内及国家的金融中 心，下一步应聚焦国际金融中心的建设。江苏省具有产 业基础好、区域纵深强、国家多重战略机遇叠加等优 势，其金融发展水平整体上较为均衡，南京、无锡、
（三）金融发展、技术创新对经济高质量发展的影 响分析
根据公式（2）回归分析得出结果如表3所示，可得 实证分析的结果如下。
时代经贸 2021年 第 4 期
被解释变量。借鉴谢婷婷等研究成果[10]，本文采用 长三角区域内的人均GDP作为衡量经济高质量发展的变然重要，保持适当的增长速度和规模是高质量发展的 内在要求；另一方面，人均GDP指标较好地衡量经济发 展带来居民收入水平的变化情况，实现共享经济高质量 发展的成果。
科技金融对科技创新的影响
科技金融对科技创新的影响作者：张萌王广凤来源：《时代金融》2017年第26期【摘要】科技创新活动能够有效促进经济增长，而科技创新需要强有力的科技金融支持。
本文基于2009～2014年28个省的面板数据，构造了柯布道格拉斯函数，通过静态面板数据模型的实证检验。
研究得出：除政府财政投入外，各项科技金融投入对科技创新的影响都有显著的促进作用，社会机构资本投入以及金融机构科技贷款投入对科技创新的影响作用明显，创业风险投入对科技创新的影响最小。
【关键词】科技金融科技创新静态面板数据模型一、引言科学技术是第一生产力，科技创新是经济持续增长的动力，同时也成为各国综合国力竞争的重要因素。
“十三五”国家科技创新规划指出，我们必须深入实施创新驱动发展战略，全面推动科技创新体制改革，加快进入创新型国家行列。
科技创新的重要性不言而喻，但科技创新由于其风险大、回收期长等特点需要获得强有力的外部支持，尤其是资金方面的投入，这就需要科技金融体系充分发挥其对科技创新的重要推动作用。
同时，科技进步与金融发展是相互促进，协同发展的，科技进步会在一定程度上完善金融体系，反作用于科技金融的发展。
因此，在当前创新驱动经济发展的背景下，研究科技金融对科技创新的影响对于政策制定具有十分重大的意义。
二、文献综述关于科技金融和科技创新的相关问题，不同的学者进行了不同层面的研究。
从国外的研究来看，主要集中在以下两个方面：（1）金融发展和科技创新之间的关系。
Schumpeter （1912）最早提出金融发展影响技术创新，他论证了技术创新需要货币、信贷等金融的支持才能得到最大程度的实现。
Hicks（1969）提出金融市场发展的情况会影响技术创新，影响经济发展的最重要的不是技术，而是推动技术进步的资本的力量。
Chou和Chin（2006）认为金融产品的创新有利于技术创新的加速推进。
（2）关于技术与金融融合的研究。
这一问题在国际上最重要的研究是Perez（2002）在《技术革命与金融资本》一文中所描述的技术创新与金融资本的基本范式。
金融中介发展与技术创新互动的实证分析
节 ，更 有 利 于 理 解 金 融 中 介 的 功 能 。 技 术 创 新 是 金 融 中 介
介为最终储 蓄者和投资者提供 了增 加值） 马丽娟 从两种 。 融 资模 式 的渊源 出发 ，对 市场导 向的融资体 系和银行 导向 的融 资体系 中金 融 中介 的作用进行 比较分析 ，并探讨 了我 国融资 的发 展现状及未来 趋势 。 明华和雷 电发 ” 通 过现 龚 有文献 的综述指 出 ，金融 中介 的结构 、地位和 规模 与其从
第 ２ 卷 第 ｌ 期 ７ ０
２１ ０ ０年 ５月
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Ｓｃｅ ｃ ｉｎ ｅ＆ Ｔｅ ｈ ｌｇ Ｐ ｏ ｅ ｓａ ｄＰｏ ｉｙ ｃ ｎｏｏ ｙ ｒ ｇｒｓ ｎ ｌｃ
Ｍ ａ ． ０１ ｙ２ ０
金融Байду номын сангаас中介 发 展 与技 术 创 新 互 动 的实 证 分析
胡 庆康 等 … 认为金融 中介理论 发展到现在 已突破 了交易成
本 、信息不对称 的范式 约束 ，开 始强调风 险管理 、参与成 本 和价值 增加的影响 ，使金融 中介理论从消极 观点（ 中介把
储蓄转化 为投资） 向积极观点转变 （ 在转换资产 的过程 中 ， 中
上 述文献 就金融 中介的功能 等理论 问题进行 了探讨 ，
１ 文 献 回顾
金融是 现代经济 的血液 。在 知识经 济时代 ，技 术创新 是 促进经 济增 长 的关 键环节 ，金 融 中介发 展与技术 创新的
互 动是推动 经济持续增 长的动力 。 目前学 术界对 于金融 中 介 的研究 主要从两个 方面展开 ：一方 面是 从金融 中介 的本 体 研究扩展 到金融 的相关方 面 ，另一方 面是研究金 融 中介 和经济增长 的关 系。
我国区域经济差异与金融发展——基于面板数据的实证研究
市 场 论 坛
Ｍ （ Ｆ ＂ ＥＴ ０Ｉ
区域经济
２７ 第１ ０年 １ ０ 期
（ 总第 ４ 期 ） ４
我 国 区域 经 济差异 与金融发展
基 于 面板 数 据 的实证 研 究
天 吴 骨 静
（ 江西师范大学地理与环境 学院 江西 南昌 ３ ０ ２ ） ３ ０ ２
间较 多； 一是 缺乏 统一可信 的数据 标准 ， 因此 ， 中国各地 区 对
式 中 ，表示不同 的区域 ， ｉ 取值为 １２ ３分别代表东部 、 、、 ， 中
部和西部 ； 表示 时期 ， ｔ ‰是随机误差项 ， 地￣ｉ Ｎ（， ） 且 ｉ ｏ 。 ｄ
金融发展与经济增长的研究 还有 待深入 。文章选 取得时 间跨
【 关键 词】 区域 经 济 金 融 发展 经 济 增 长
【 中图分类］ １ １ Ｆ ２
【 文献标识码】 Ａ
【 文章编号】 ６ ２ ７ ７２ ０ ） ｌ ０ ６ ２ １ ７—８ ７ （０ ７ １一０ ３ —０
一
、
引言
度较长 （９０ ２ ０ ）并 用面板 数据进行 实证分析 ， 为全面 １８ － ０ ４ ， 更 的探讨 区域金融发展 与 区域经济 发展 的相 关关 系及其程度 。
市的时间段较短 ， 文章将他们排除在外 ， 不予 考虑 。最终 东部 地区选取北京 、 河北 及江苏 ； 中部 地 区选取黑龙 江 、 河南及 安 徽； 西部地 区选取新疆 、 陕西及贵州 。
文章采 用面板数据来估计 固定效 应模型 。文章 的固定 效
应模型是每个个 体 的斜 率 系数 是不变 的 ， 许截距变 化 以反 允
二、 实证分 析
（ ） 型 的 选取 一 模
金融支持与中国高技术产业自主创新——基于面板数据的实证分析
近年 来 ， 有关 金融 支持 与经济 增长 之 间的关 系 受到 了学 者们 的广 泛 关注 ， 关研 究也 已经取 得 了不 少 相 成果 ， 而 有关 金 融支 持与 自主创 新关 系 的研 究 尚不丰 富 ， 然 相关 文献 也 未得 到一 致 结论 ， 因此仍 有 必要 加
主 导地 位 ， 金融 发展 和 深化 是应 实体 经济 拓展 的 需要 而发 生 的 。 克斯 （ ｉｋ，９９ 分 析英 国产 业革命 发 希 Ｈｃｓ１６ ）
生 的原 因 时认 为 ， 发 １ 纪 英 国工业 革 命 从而 促进 经 济增 长 的新 的重 要 因素就 是 金融 市场 ， 就是 说 引 ８世 也
金 融市 场 为工 业新 技 术 的 出现 提 供 了大 量 、 持续 、 期 的投 资 ， 成为 产业 革命 的先决 条件 之 一 ， 产 业 长 并 即“
技术 革 命前 必 须有 金融 革命 ”。金和 莱文 （ ｉｇ＆ Ｌ ｖｎ ，９ ３ 发展 了一 个包 括金 融系 统 的熊彼特 流派 增 Ｋｎ ｅ ｉｅ１ ９ ） 长模 型 ， 明金 融 中介分 散风 险 、 员和 运用 储 蓄 以及 获取 有 关投 资项 目信 息 的功 能 ， 证 动 与股 票 市场揭 示 创
一
、
引言
高 技 术产 业 是 国 际经济 和 科技 竞 争 的重要 阵地 ， 引领 未 来经 济 社会 发 展 的重 要 力量 ， 力 发展 高 是 大 技 术产 业对 于 实现 产业 结构 升 级 ， 升 我 国的 自主发 展 能力 具有 不 可替代 的作用 。高技 术产 业 的核 心竞 提 争 力即 为 高新技 术 ， 特别 是拥 有 自主 知识 产权 的高新 技术 ， 因此 自主创 新 能力 是高 技术 产 业 的生 命线 ， 也 是 我们 提升 国家 竞争 力 ， 实现建 设创 新型 国家 目标 的重要 支撑 。金 融是 现代经 济 的核 心 ， 是促 进 自主创 也
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收稿日期 : 2007 - 01 - 20 作者简介 : 叶耀明 (1955 - ) , 女 , 同济大学经济与管理学院经济与金融系教授、博士生导师。研究方向 : 金 融学、宏观经济学、跨国投资 ; 王胜 (1981 - ) , 男 , 同济大学经济与管理学院博士生。研究方向 : 金融学 、跨国投资 、资本市场 。
二 、金融中介发展对技术创新的促进机制分析 (一 ) 金融促进技术创新的五大渠道 无论是以证券市场为代表的金融市场体系还是以 银行机构为代表的金融中介体系 , 金融体系对技术创 新的促进与推动都主要通过五个方面来进行 : 提供资 金支持 ; 甄别选择创新项目进行金融支持 ; 集中处理 信息 , 降低交易成本 ; 协助建立创新的激励与监督机 制 ; 控制和降低创新风险 。 第一 , 技术创新是庞大而复杂的系统工程 , 包含 捕捉创新机会 、制定创新方案 、知识 、技术或工艺的 发现与发明 、市场定位与开拓等众多过程 , 需要调动 管理人员 、技术人员 、市场营销人员以及一线生产人 员等各方面的资源 , 因而需要大量的资金支持 , 金融 部门正好满足了这样的需求 。金融中介提供的贷款和 金融市场提供的募股筹资 、发行债券筹资等等服务都 是技术创新所需资金的重要来源 。 第二 , 以银行为代表的金融中介和以证券市场为
摘要 : 以证券市场为代表的金融市场体系和以银行为代表的金融中介体系都通过提供资金支持、信息与 风险管理、完善公司治理等各种渠道促进了技术创新。既有研究主要强调前者对技术创新的促进作用 , 然而 , 金融中介在某些方面更具优势 , 发挥着不可替代的重要作用。对长三角地区数据样本的面板数据 实证分析结果证明了金融中介对技术创新 , 特别是原创型发明的推动作用。实证结果还表明金融业的改 革创新对其他行业有较强的示范效应 。 关键词 : 金融中介 ; 技术创新 ; 面板数据 ; 实证分析 中图分类号 : F204 文献标识码 : A
融对技术创新的推动作用 , 明确指出 , 技术创新以及 某些新兴产业的兴起 , 同金融系统的有效性密切相 关 。Levine ( 1997) 和王广谦 ( 2004) 认为金融发展 通过促进技术进步促进了经济增长 , Calderón César, L iu L in ( 2003) 则通过实证分析验证了这一观点 。
Abstract: Financial market rep resented by security market and financial intermediation rep resented by banking system s both p romote technological innovation by enhancing corporate governance as well as p roviding funds, information and risk management services. The former researches mainly deal with the financial market’s p romotion effect. However, financial intermediation p lays an important and irrep laceable part in certain aspects. The emp irical analysis of the panel data is based on the samp le of the Yangtze R iver Delta. The results show that financial intermediation p romotes the technological innovation, especially the initial invention. It is also revealed that reform s of financial industry can set a good examp le for the other industries. Key words: financial intermediation; technological innovation; panel data; emp irical analysis
代表的金融市场能通过各种事前或者事后的机制甄别 选择创新项目进行投资 。金融中介能借助自己获取和 处理信息的优势 , 甄别选择有前景的高科技项目 , 并 动员社会资本 , 对这些企业实行贷款倾斜 , 为技术创 新提供强有力的资金支持 。在金融市场上 , 高科技企 业通过股票上市 , 可以募集到大量资金用于创新项 目 。但是 , 如果技术创新项目没有达到预期的利润 , 这些企业的股票价格就会下跌 , 企业就会难以进行再 融资 , 因而直接融资方式对新技术的适用性有一种事 后筛选和淘汰的机制 , 只有那些迅速得到市场承认的 技术才能生存下来 , 这也是保证创新能够沿着正确方 向前进的重要机制 。
一 、引言 一般认为 , 广义的技术创新包括两方面的含义 ,
一方面是知识 、技术 、工艺 、服务等方面的创造与变 革 , 另一方面是这些创造与变革的市场化、进而转化为 实际生产力的过程。狭义的技术创新只包括第一方面。
熊彼特在其著作 《经济发展理论 》中强调了金 融对技术创新的重要性 。他认为 , 经济发展的关键在 于创新 , 良好的银行通过甄别并提供资金给那些最具 有新产品开发能力的企业 , 以促进科技创新 。英国经 济学家希克斯在 《经济史理论 》一书中认为金融体 系增加了长期投资的流动性 , 促进了对高回报的创新 技术项目的投资 , 使科技成果能够更好地转化为生产 力 , 因此 , 金融发展在一定程度上促成了产业革命 。 OECD 在对美国 “新经济 ”的研究报告中 , 突出了金
2007 /08 总第 364期 文章编号 : 1001 - 148X (2007) 08 - 0106 - 05
商业研究
COMM ERC IALБайду номын сангаасR ES EARCH
金融中介对技术创新促进作用的实证分析
———基于长三角城市群的面板数据研究
叶耀明 , 王 胜
(同济大学 经济与管理学院 , 上海 200092)
总地来说 , 既有研究主要强调金融发展对创新技 术产业化的促进作用 , 较少涉及金融对技术创新本身 的作用 ; 往往将金融体系分为以证券市场为代表的金 融市场和以银行体系为代表的金融中介两部分 , 并强 调金融市场 , 特别是风险投资对科技创新的促进作 用 , 对银行金融中介的作用强调不足 ; 多数研究以理 论分析为主 , 实证研究较少 。笔者将以狭义的技术创 新与金融中介之间的关系为研究对象 , 以长三角地区 相关数据为样本 , 以面板数据为实证展开研究分析 。
研究者在针对不同金融体系结构 、不同融资方式 对技术创新的影响进行比较研究时 , 往往强调金融市 场体系 , 特别是风险投资对技术创新的促进作用 。李 松涛 、余筱箭等 ( 2002 ) 认为技术创新存在自主创 新和模仿创新两种模式 , 而金融体系也可以划分为 “基于关系的体系 ” (以银行为中心的金融中介体系 ) 和 “基于法律的体系 (保持距离型 ) ” (以证券市场 为中心的金融市场体系 ) 两种类型 。技术领先者多 倾向于依靠直接融资 , 也即有赖于基于法律的金融体
第五 , 金融体系还能够发挥控制和降低创新项目 风险的作用 。企业技术创新由于存在外部环境不确定 性 , 技术创新项目本身难度大 , 复杂性强 , 创新者又 受到自身能力的局限 , 使得技术创新项目整体上呈现 出较高的风险 , 主要包括流动性风险和收益率风险 。 流动性风险是指将资产转化为货币时的不确定性 。在 流动性风险约束下 , 投资者往往偏好于短期项目 , 以 致出现流动性低 、回报高的创新项目投资不足的现 象 。金融体系的流动性创造功能就在于为投资者迅速 变现投资项目提供了便利 , 有利于长期资本形成和资 源配置 , 从而促进技术创新 。收益率风险是指市场利 率 、股息和资产价格波动等引起的投资收益率的不确 定性 。一般来说 , 越是专业化的技术 , 收益的波动性 也越大 。为规避风险 , 投资者倾向于选择风险小但专 业化程度较低的技术 , 导致高专业化的技术投资不
国内这方面的实证研究还较少 。卜庆军 、古赞歌 ( 2005) 对风险投资与浙江高新技术产业互动发展情 况进行了实证研究 , 但是所用的实证方法以列举数据 表格为主 , 样本时间序列也较短 , 集中于 2002 年和 2003年 。以何枫 、陈荣 ( 2003 ) 为代表的一部分研 究者运用生产函数的随机前沿技术研究了金融系统对 我国生产技术效率变化的具体影响 , 但是 , 严格地 说 , 生产效率的提高是技术创新与其它因素共同作用 的结果 , 并不是技术创新本身 , 所以 , 在研究金融与 技术创新关系的时候需要寻找新的实证指标 。
第三 , 评估高技术项目的发展前景需要较强的专 业背景 , 成本也较高 。普通投资者没有时间 、精力和 能力去收集和整理有关信息 , 高信息成本带来的信息 不对称使投资者对创新项目望而却步 。金融体系则通 过集中处理信息 , 降低交易成本解决了这一问题 。金 融中介替代投资者对潜在高科技项目进行评估 , 减少 了重复获取和处理信息的成本 , 当银行和企业发展了 长期的合作关系后 , 还能进一步降低信息成本 ; 而强 有效的金融市场上 , 信息大量汇集 , 有助于信息的获 取和扩散 , 并通过价格信号引导资源投向高技术 、高 回报的产业 。
总第 364期
叶耀明 : 金融中介对技术创新促进作用的实证分析
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系的支持 ; 而技术追赶者主要的融资方式则是间接融 资 。孙伍琴 (2004 ) 从金融功能出发 , 分析了不同 金融结构 ———以金融市场为主的金融结构与银行中介 为主的金融结构对技术创新的影响 。由于银行中介的 风险内部化 , 且在信息处理上不能反映存款人的不同 观点 , 使其不适合为高风险 、高收益的高科技产业融 资 ; 而金融市场有利于投资者通过资产组合分散风 险 , 且能提供表达不同投资者不同意见的机制 , 使其 更能支持技术创新 , Saint - Paul G. ( 1992 ) 和 King 、Levine ( 1993) 也持这样的观点 。而李大伟 、陈金 贤 (2003) 则通过对金融支持主体与技术创新企业 各自的激励约束机制分析 , 对政府金融 、金融机构 、 风险投资等现行几种金融支持方式进行比较 , 进而提 出建立完善的风险资本支持系统是企业技术创新最佳 金融支持模式 。