大道至简的投资之路,价值投资理论在中国的实践--归江
时寒冰著作 大道至简投资系列全集
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时寒冰的利益分析法全文(转载)股票投资最重要的就是选股，选对了股票，即使暂时被套也不用怕，早晚会给你丰厚收益。
选错了股票，一旦被套就进入漫漫长夜，不知道何时是尽头。
我根据自己的体会简单做一点总结：第1：看业绩。
我个人认为，业绩是股票投资最重要的基础。
即使是机构主力拉抬某只股票，一般也会选择那些有着坚实业绩支撑的股票（不排除个别业绩一塌糊涂的“妖股”也会有惊人表现，但往往是昙花一现，难以持久）。
无论是社保资金、QFII 还是基金选股，业绩都占据着极其重要的位置。
这里的业绩包括两个方面，一是现实的业绩，二是未来的业绩。
一般而言，真正的高手选股重视未来业绩超过现实的业绩，因为，未来的业绩能够带来更大的上涨空间和更丰厚的利润，而现实的业绩则有提前被充分炒作和挖掘的可能（当然，如果现实的业绩和未来的业绩都非常好，就相对更完美一些）。
但一定要注意，许多股票的业绩是随着环境、时间的变化而变化的。
比如，广济药业，今年由于核黄素价格飞涨，公司业绩增长很快，股价从4月份的不到9元，一口气涨到8月份的51元多。
但是，进入8月份后，由于核黄素价格飞涨也引得其他公司加大生产，导致核黄素价格下跌。
相应的，股价也从51.58元的高位一直调整到27元左右。
业绩对股价的影响是非常直接的，这是投资者要注意的。
怎么看业绩呢？一般投资者不想看财务报表，可以简单地看一下“每股收益”、“市盈率”等指标，也算得上一目了然。
另外，还有一种倒推法。
比如，看看大股东持股情况，凡是有QFII重仓的股票，一般而言，业绩都不会差到哪里去。
我所供职的报社是证券类报纸，我迟迟不开户做股票曾被视为不务正业，这种情况可能跟其他单位相反。
刚开始做股票的时候，我也很茫然，后来发现跟着业绩走是比较安全的。
我在今年3月份买驰宏锌锗的时候，它差不多是当时沪深两市的第一高价股，我满仓进去买了200股（我是两万开户），几个同事都说这样追涨太冒险，结果，不到10天竟然有超过60%的盈利。
价值投资在中国的最佳实践
价值投资在中国的最佳实践
随着中国经济的发展，越来越多的投资者开始关注价值投资，但如何进行价值投资并取得成功呢？以下是价值投资在中国的最佳实践：
1. 着眼于长期投资
价值投资的目标是在长期内获得稳定的收益，而不是短期内追求高回报。
因此，投资者应该选择具有良好经营业绩和稳定增长前景的公司，并持有这些股票一段较长的时间。
2. 选择优质公司
价值投资者应该选择具有优质管理、强大品牌和稳定现金流的公司。
这些公司通常具有比较高的市场份额和较强的竞争力，具有相对较低的风险和较高的回报。
3. 关注行业趋势
投资者应该关注当前和未来的行业趋势，选择具有良好前景的行业和公司。
例如，在中国，大健康、新能源、人工智能等领域具有良好的投资前景。
4. 价值投资与技术分析相结合
价值投资和技术分析是两种不同的投资策略，但结合起来可以更好地分析股票的价值和趋势。
投资者可以结合两者的方法选择适合自己的投资策略。
5. 保持冷静
投资者应该保持冷静，不要被市场情绪所影响。
当股市波动时，
投资者应该持有自己的投资策略，不要轻易跟风或抛售。
长期来看，价值投资者通常能够获得稳定的收益。
以上是价值投资在中国的最佳实践，投资者可以结合自己的实际情况选择适合自己的投资策略。
价值投资在中国的现状与出路
精心整理价值投资在中国的现状与出路股市中的保险资金已经成为一支不容忽视的力量，上百亿保险资金的动向日益引起各路投资者的关注。
怎样才能让保险资金真正在市场中赚钱，成为价值投资的中坚力量之一呢？保险公司投资部门的当家人们很有自己的见地如果我们对价值投资概念不认识清楚，那么就很难界定价值投资的投资期限，所以我们需要先弄清楚它具体指的是什么。
张志雄：按照您对价值投资的理解，您如何界定投资期限？吴明远：价值投资不是没有时间限制的投资。
通过对国外基金公司价值投资期限的研究，我们发现他们把期限设定为3年、5年和10年，而我们对此一般界定为18个月左右或者稍微再长一点的时间。
作为一个基金经理或者资产管理人来说，都有业绩考核压力，不可能说坚持价值投资就能无限期持有，就可以不管价格的波动。
陆晔：我觉得讨论这个问题之前先要搞清两个概念。
在投资学上，有一种风格分析，它发现股票按照成长和价值、大市值和小市值这两个尺度去区分，表现出不同的投资特点和回报特征。
我们平时所说的大市值价值基金还是小市值成长基金，在国外其实指的是它们投资于不同的风格资产。
但我们平时所说的“价值投资”，更多的是指投资时从股票的内在价值出发买被低估的股票，它更多的是相对于“投机”这个概念。
从后一个意义上讲，无论是“价值基金”还是“成长基金”，都应该是“价值投资者”。
因为即使是成长股票的投资者，也不能在高估时买入这些股票。
价值和成长是没有区别的，价值本身就来源于成长，成长才能给予投资者更多念。
而从国外主要是西方发达市场在过去50年的发展来看，市场投资分析方式经历了成长投资、价值投资等等不同的投资思想占主导的时期，经历了长时间洗礼的西方基金投资分析形成了风格多样的局面，基金为客户提供各种不同风格的投资服务，如大型价值、中型价值、小型价值和大型成长、中型成长、小型成长基金等等。
而国内市场由于建立时间短、容量小，很难满足不同操作风格的需要，因而还很难把基金区分为价值型、成长型和其他类型。
大道至简
大道至简：如何准确把握趋势——投资总结之一时寒冰（一）最有效的工具往往是最简单的最近，有关投资的文章少了一点。
是很无奈的事情。
一个是在证券报工作，受到无形的限制。
一个是写这类文章费时费力还容易遭骂。
但是，细心的朋友会发现，尽管我投资类文章写得少，但趋势脉络依然是极其分明的。
有一位朋友来信，总结了我这几年的投资文章，发现我的投资风格自2008年11月初发生明显变化：即紧抓大趋势中的板块轮动，从水泥、到黄金、有色金属、煤炭，再到始于2009年8月底的农业，到福州演讲中的环保，几个大热点板块基本都提前抓住了。
然后，询问我分析的方法，我强调了四个字：大道至简。
凡是最有效的判断趋势的工具，一定不是最复杂的。
最有效的判断工具往往是最简单的。
听过我讲座的朋友，知道我对伊拉克战争时间的精确预测的推导过程，也知道我对朝鲜战争的推导过程，那些被大家认为叹为观止的工具，都是简单得不能再简单的，只是几个点而已，或者，只是用了常识而已。
但在现实中，人们更倾向于把简单问题复杂化，把简单问题复杂化可以显得非常有学问，让人深怀敬意。
这真的是一种误读。
我从上个世纪90年代初，对趋势研究产生浓厚兴趣，并开始阅读大量经济、历史、军事及投资类书籍，尤其投资类书籍，与趋势联系最紧密，且随时可以验证，是我攻读的重点。
当时觉得投资是一门很深的学问，因此，学习也特别用心，国际上投资大师的作品读了一百多本，有的读了两遍以上。
出于对投资的浓厚兴趣，参加工作后，我也做过一段操盘手。
去年10月，当时的老总和昔日的两位同事到上海出差，我们聚了一下。
他们之所以对我印象深刻，是因为，当时公司对大趋势的判断错误，亏损严重，为公司自营（当时允许期货公司自营）操盘的人中，我却是赚钱的，收益率超过60%，而我放弃了所有的提成，理由是公司整体亏损，我不会拿奖金。
老总特别感动。
其实，这并非我有多高尚，而是父母从小教育非劳动所得不能用，我当时给弟弟上学的费用，都是工资和奖金所得。
价值投资在中国的最佳实践
价值投资在中国的最佳实践
随着中国股市的不断发展，越来越多的投资者开始关注价值投资，认为它是一种可靠的投资策略。
然而，在实践中，价值投资并非易于实现。
以下是一些关于如何在中国市场中实践价值投资的最佳实践： 1. 不断学习和更新
在中国市场中实践价值投资，需要不断学习和更新。
由于市场变化快速，投资者需要及时了解市场变化、政策变化、公司业绩变化等信息，从而做出更明智的投资决策。
2. 着眼长期
价值投资是一种长期投资策略，投资者需要将注意力放在公司的长期前景上。
在中国市场中，一些公司的业绩可能会有波动，但如果公司在长期内拥有强大的竞争力，那么这个公司就有可能成为一个优秀的投资标的。
3. 了解公司基本面
在中国市场中实践价值投资，需要深入了解公司的基本面，例如公司的业务模式、财务状况等。
通过深入了解公司的基本面，投资者可以更好地评估公司的价值，从而做出更明智的投资决策。
4. 投资有品质的公司
在中国市场中实践价值投资，需要投资那些有品质的公司。
这些公司拥有长期竞争力和高质量的管理团队，能够持续地产生稳定的现金流和盈利。
投资这些公司可能会带来更好的长期回报。
5. 确保合理的估值
在中国市场中实践价值投资，需要确保投资标的的估值合理。
当公司的估值低于其内在价值时，投资者可以选择投资。
但是，投资者也需要避免投资那些估值过高的公司，因为这些公司可能会经历价格调整。
在中国市场中实践价值投资需要投资者持续学习和更新，着眼长期，了解公司的基本面，投资有品质的公司，并确保合理的估值。
如果能够正确地实践这些最佳实践，投资者就可能在中国股市中取得更好的投资回报。
像大师一样投资：极简价值投资策略
书中还强调了坚守投资理念的重要性。在投资过程中，我们会遇到各种诱惑 和挑战，但只有那些能够坚守自己投资理念的人，才能在市场波动中保持冷静和 理性。作者通过自己的投资经历和案例，告诉我们只有长期坚持价值投资理念， 才能在投资道路上走得更远更稳。
《像大师一样投资：极简价值投资策略》这本书不仅让我深入了解了价值投 资理念的精髓和实践方法，还让我学会了如何在投资过程中保持冷静和理性。通 过阅读这本书，我更加坚定了自己的投资理念，也更有信心在未来的投资道路上 走得更远更稳。我相信，只要我们能够坚守价值投资理念，运用极简价值投资策 略进行投资分析，就一定能够在投资的世界里实现财富的稳健增长。
内容摘要
在书中，作者还介绍了一些实用的价值投资技巧和方法，如如何分析公司财务报表、如何评估公 司价值、如何选择合适的投资时机等。这些方法都是基于价值投资理念，旨在帮助投资者更好地 识别优质企业，把握投资机会。 本书还强调了投资者在价值投资过程中应具备的心态和素质，如耐心、冷静、独立思考等。作者 认为，价值投资需要投资者具备长期投资的眼光，不被短期市场波动所干扰，同时要保持冷静， 避免盲目跟风或情绪化交易。 《像大师一样投资：极简价值投资策略》是一本极具实用价值的投资书籍，适合广大投资者阅读 和学习。通过阅读本书，投资者可以深入了解价值投资理念和方法，提高投资水平，实现长期稳 定的投资收益。
作者简介
作者简介
这是《像大师一样投资：极简价值投资策略》的读书笔记，暂无该书作者的介绍。
感谢观看
价值投资基础篇：这一部分主要介绍了价值投资的基本概念、原理和历史背 景，帮助读者建立起对价值投资的基本认知。
投资策略篇：在这一部分，作者详细阐述了如何运用价值投资的理念进行投 资，包括如何评估企业价值、如何选择优质企业、如何控制风险等关键内容。
《大道至简》笔记
《大道至简》摘录，陈淮著曾任国务院发展研究中心市场研究所副所长看这种人的书感觉还是很不错的，能对中国经济的全貌有个总体感觉，里面讲得比较全，方方面面都涉及到。
这是06年的书，里面的一些基本判断现在来看还是挺准的。
1997年末时我国城乡居民储蓄存款余额是4.6万亿，2005年末时这个数字已突破14万亿元。
2004年以来，房价成为了社会关注的焦点，这意味着购房已经进入老百姓的消费结构。
在这样背景下储蓄还有大规模的增长，说明有支付能力的社会购买力是存在的。
我们一点儿也不怀疑，在新的一轮城市化过程中，住房消费将是“十一五”期间扩大内需最重要的支撑点，房地产业将会在一个不短的时期内成为国民经济的带头产业。
我国支持工业化的45种主要矿产品中有25种是严重短缺的。
未来我们要用只能增长30%左右的能源来支持国民经济增长300%。
在一定的时期内，世界不缺油，但石油出口权在少数人手中。
千千万万的企业家们在追求利润最大化的过程中导致了一个后果，大家都想比别人多挣钱，结果大家都少挣了钱。
因为每个企业都为了多挣钱，不断发展技术，采用更先进的设备，产出更多的产品，就导致了供与求的问题。
供大于求，就得降价，而成本不变，所以利润率就下降。
宏观经济学和微观经济学之间，还有一门学问，叫做“中观经济学”。
区域经济学、产业经济学就属于中观经济学。
第一个管理论的突破发生在20世纪初的美国。
当20世纪初美国开始赶超欧洲时，发现该发明的都让欧洲人发明得差不多了，那美国怎么赶超欧洲呢？就是向管理要效率，要利润。
第二次管理革命发生在20世纪50年代的日本，日本为赶超美国，发展了产业经济学、产业政策理论等。
价值工程，比剩余质量剔除。
影子价格：票贩子卖出来的价格就是春运票价的影子价格。
有100万，有两个机会，一个是投资股票，一个是建别墅自住，应该如何选择？一个好的选择方式是建别墅，并将别墅抵押给银行，并从银行贷款投资股票。
50年代，美国告诉日本，要自由竞争，日本看美国已经垄断了赚钱的行业，自己的小公司跟他们自由竞争不会有好果子吃，从而加强了政府干预，培育起自己的强大企业。
中国人写的价值投资书籍
中国人写的价值投资书籍
1.《股市投资实战宝典》：该书由知名投资人郭一鸣所写，主要介绍股市投资的基本原则、技术分析、价值投资等方面内容，旨在帮助投资者更好地进行股市投资。
2. 《从华尔街到长江：一位华人投资人的故事》：该书由著名华人投资人李录所写，主要讲述了他在华尔街和中国资本市场上的投资经历和心得体会，通过他的故事，让读者更好地了解价值投资的理念和实践。
3. 《价值投资：巴菲特、格雷厄姆和中国》：该书由中国著名证券分析师汪清所写，主要介绍了价值投资的历史和基本理念，重点分析了巴菲特和格雷厄姆的投资原则，并结合中国的实际情况，为读者提供了实用的投资建议和方法。
4. 《巴菲特致股东的信》：该书由美国著名投资人巴菲特所写，虽然不是中国人所写，但是在中国的价值投资领域有着极高的影响力和知名度。
该书主要介绍了巴菲特的投资原则和哲学，对于追求价值投资的读者来说是一本必读之作。
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“黑夜给了我黑色的眼睛，我却用它来寻找光明；市场给了我交易的机会，我却选择不交易。
”大道至简的投资之路,价值投资理论在中国的实践——归江讲座速记稿2010年11月21日连凯：大家好，非常高兴可以和大家探讨，我是校友投资与金融俱乐部的理事连凯。
我们做这样一个专题坚持有两年多的时间，我们知道中国资本市场过去几年发展非常快，市场变化非常大。
在这样的情况下，我们希望可以给我们很多做实业的同学或者是朋友能够找到他们所匹配的投资方式方法，或者是很好的投资人。
这是我们这样的一个初衷。
我们想做产业资本和金融资本的一个价值桥梁。
这样一个桥梁，在过去两年我们持续在做。
我们希望所有同学和一起探讨产业资本和金融资本结合之路。
我在中国金融公司工作。
在正式我们的讲座之前，我想引用我们所尊敬的吴敬琏老先生非常喜欢的开场白。
这首诗取自于《双城记》：这是最好的时代，这是最坏的时代；这是智慧的时代，这是愚蠢的时代；这是信仰的时期，这是怀疑的时期；这是光明的季节，这是黑暗的季节；这是希望的春天，这是失望的冬天；我们面前有各种各样所有的事物，我们面前又一无所有；我们正在正登天堂，我们正在直下地狱。
这是吴老用这首诗来形容中国资本市场的感受。
这是过去两年上证市场的走势图，他走的是非常的曲折，我们希望找到一种很好的投资方法，或者是找到这样的人，他可以带领我们穿越其中，让我们的资本市场投资，我们的产业资本也好，金融资本也好可以持续稳定的增长。
这是美国股市百年指数图，我们发现整个指数走势非常的波折，非常的曲折。
我们希望能找到这样一根红线，这条红色虚线代表有人可以穿越这个周期，找到这样的人，是我们的初衷。
而根据美国的抽样调查，我们从过去20年来看，富人的财富增长当中有一半是来自于金融和房地产投资。
黄色和蓝色的线代表者美国的抽样调查富人资本来源不同的比例，黄色代表着实体的经营，在过去20年当中，从89年一直到2008年平均在12%左右，而蓝色的是代表了金融资本，包括房地产和金融市场，我们发现他在比我们的经营上的财富增长多50%。
这是来自美国抽样调查：富人的资本增值来源资产增值率%22143623201718172011121012121134322729293105101520253035401989199219951998200120042007Total经营金融房地产我们要要选找这样的投资方法，也要寻找这样的人。
今天我们请来对产业资本和金融资本理解非常深刻的一个比较特殊的人，他过去5年时间一直在给社保基金投资，这个背景是市场的博弈结构正在深刻的变化，为什么我们请归江来谈，原因是市场的博弈结构从93-2007年的庄股时代，到2000-2007年的公募基金时代，慢慢过渡到产业资本逐渐在市场上起作用。
这个标志性的事件是2007年之后股权全流通，产业资本起到的作用会越来越大。
但是在股票市场上，能够深刻全面地理解产业、管理和资本运营的三位一体的人不多，原因之一是，股市上交易员多，有意愿和能力想产业CEO一样思考的人少之又少，而这是成为真正意义上的价值投资的必要条件。
最重要的，我们俱乐部想做的就是同学们的产业资本和归江这样的金融资本之间的桥梁，帮助大家配置。
这是我们一生当中最愿意做的事，也是我们最好的安息之所。
这句话也是取自于《双城记》。
我们除了请归江，还请不同投资风格的基金经理来给我们讲。
下一次是吴国平来为我们分析2011年的情况。
接下来我们就有请归江。
这是我一生中最乐意做的事这里是我最好的安息之所 ----《双城记》It is a far, far better thing that I do than I have ever done;it is a far, far better rest that I go to than I have ever known《价值投资理论在中国市场的实践》归江管理合伙人 12年投资经验 SIMPLEWAY 上海信璞投资管理有限公司➢2008年底-2010年6月: 国泰基金投资总监✓公司取得09年行业第6名(60家中)的投资业绩，✓中证报金牛奖7项大奖。
➢2002-2008：博时基金特定资产管理部总经理价值投资总监社保基金经理✓管理业内最大规模的社保基金,并取得长期最佳业绩✓管理单个社保基金5年半,业内最长的业绩记录➢1998-2002: 君安证券证券投资部和资产管理部投资经理✓从事B股和A股投资✓管理中国移动等大型央企资产归江：非常感谢各位。
我本人是98年进入这个行业，当时是在君安证券工作,一直从事证券投资业务，先做自营，然后做资产管理，我们管过各类大型机构包括中国移动的资金。
在02年到08年是我受益最深的六年,其间在博时基金担任社保基金经理,特定资产管理部总经理和价值投资总监。
当时我们实践价值投资,游历国际知名投资机构，非常荣幸，我们得到了很好的回报。
去年我到了国泰基金，我们尝试是不是可以用这套投资方法应用到公募体系当中，事实证明也可以优化其风险结构。
今年年底我们三位在君安和博时共事多年的同事终于一起创办了这家公司，叫信璞投资管理公司。
璞字代表了我们对价值投资和价值发现的理解。
大家都知道和氏璧的故事，在和氏献玉的时候，不为楚王所识还被砍了足。
但它雕成传国玺的时候，却被王公们争相宠爱，秦赵两国愿以城池相换。
所以我们期望的是像璞玉质地一样的企业文化：有才必韬藏，如浑金璞玉，暗然而日章也；为学无间断，如流水行云，日进而不已也。
--- 清·王永彬《围炉夜话》我很欣赏以下一幅敦煌壁画，他的历史渊源也让我们理解对长期投资的认识。
规模宏大的敦煌壁画是几百年陆上丝绸之路的商人家族们几代人虔诚积累的艺术财富。
首先时间积累是艺术进步和恢宏画卷的必要前提。
辉煌的经济繁荣是资助壁画繁荣必不可少的条件。
但是与时俱进同样必不可少。
那许多来不及完工的洞窟和来不及着色的动物也代表了时代大趋势不容逆转的残酷。
当海上丝绸之路出现的时候，敦煌的壁画很快就沦为历史的遗物。
投资也何尝不是这样呢？没有了繁荣的经济背景，没有了与时俱进，我们的投资画卷就失去了画笔和画布，没有了数代耐力的赞助者和持续积累技艺的画师，我们也不可能有如此传世杰作。
很多人说价值投资好象没有一套完整的体系。
我们尝试着去完善这套体系。
巴菲特说过，50年的准备来实现5分钟的决策。
价值投资可能是一门理解时间的学问。
每一笔成功的投资可能需要你长期的知识准备。
刚刚连先生展示了一张美国一百年的股指图，指数是长期向上的，很多人靠他赚了很多钱，但是又是不可控的。
走进看，有些波动是100%，回头看，那时的波动却只有10%。
因此，我们期望从更长期的角度来理解波动的规律。
我这里也引用一张道琼斯工业指数近一百年的数据图，他的高低点规律在哪里？3倍的PB是一个长期的高点，长期看，一个企业很难给他这么高的持续溢价。
中间值呢？ 30倍的红利收益和15倍的PE是决定市场均值回归的一个重要中心点。
从这张图上可以看到，价值投资最相信的本原是什么呢？就跟万有引力定律一样，苹果终归会落地。
这是我们价值投资的常识。
价值中枢:道琼斯工业指数1920-2006同样我们看港股市场，很多人说中国市场太短，地心引力不够强。
我们看香港72年以来的图，我们简单用PE来算，香港的PE就像心电图一样非常稳定，每5-10年一个周期，而且每一次高点都是20倍的PE,或者是政策原因，或者是哪些重大利好。
底部的话，我们也看到基本上10倍的市盈率。
A股的规律也非常容易看到。
从过去的趋势来看也是在20-60倍之间波动的显著规律性。
有人说刚刚讲的都是蓝筹股，成长股可是不一样的，创业股应该到80-100倍,因为我们每人手上的都是高成长股。
我常常请同事们猜猜，连续5年收入和利润都保持增长的公司有多少家？大家都不相信只有不超过100家。
实际上真正可以保持增长的公司，在1000多家公司当中只有区区10%，但是我们每个人手上拿的又怎么都是成长股呢？我们认为是成长股和成长概念股的差异，就是唯物主义和唯心主义的差异。
成长股是有客观业绩支撑的股票；而成长概念股是每个人的主观判断，每个人都有权利有自己的梦。
所以成长股很少，成长概念股却很多，彩票很多，但中彩的很少。
同样很多人说成长股那么少，当然物以稀为贵，所以市盈率应该很高啊。
我们说黄金再贵也有他的价值，土豆再便宜也不会有人白送给你。
成长股怎么来算他的定价呢？有很多创始人手上的股票，市盈率60、70倍，自认为有百亿的身家了。
如何来理解他们可持续的身家呢？我们把收入持续增长15%的公司找了45家，看看牛市和熊市下来这些公司的估值规律又是如何？15倍-60倍之间。
60倍已经是弹簧弹的最高位置了，就是我们现在很多创业板和中小板的价值所在。
所以您也不得不考虑，15倍市盈率和60倍一样都可能出现。
所以你的百亿身家是不是可以经得起时间检验呢？这张图可以清晰的告诉我们，毛主席教导我们的历史唯物主义方法论并没有过时，不因我们有没有买这个股票，或您是大股东，大老板，或有一群马仔天天在您面前夸您的财富而有所转变。
在座的都学过价值评估或者EVA之类的课程。
但是我们要提醒的是，我们看到这种企业回报和资本回报的正相关只有在三年以上的时候才逐渐显性化。
为什么我们买了蓝筹股而股价不涨呢？其实短期的股价波动的确和基本面不见得有任何关系。
这也说明长线不是所有人可以玩的。
三年的周期，现在有几个客户可以放三年，所以这是我们为什么用社保基金去做价值投资的尝试而不是公募基金去做价值投资尝试的很重要的原因。
什么时候是15倍，什么时候是60倍呢。
我们同样用历史唯物主义的方法去研究。
1905年以来，美国6年滚动的股市回报图。
我们看到过去的100年，除了美国大危机之外，企业盈利都是正增长的，只是增长高低的差异。
再看分红率，从历史来看更加稳定，即使是在大熊市的时候，分红率也是正常的。
这也说明股票跌到最差的时候，其实你还有一块收益，那就是说债券的收益。
很多有人说企业经营好，高增长就要给高市盈率。
也就是说经济好的时候市盈率高，经济差的时候市盈率低，历史证明这句话又是错的。
其实泡沫出现的时候，大牛市出现的时候，往往是经济增长已经找不到方向的时候。
大家回想美国的网络股泡沫，07年的A股泡沫，其实经济已经过热，通胀也起来的时候。
由此可见你想期盼的大牛市其实不是出现在经济高增长时期。
你用GDP增长想赚泡沫的钱这被历史证明又是有偏差的。
企业高增长的时候，它的折价往往是最厉害的，股市往往喜欢坏孩子。
我们看大蓝筹股的启动，从长虹到发展，到招商银行和万科这样的公司，高增长了许多年，最后大家实在觉得他便宜的不像话的时候，才出现暴涨。
所以价值投资的窗口在什么时候，就是在未来三年经济起来，好的企业出现，却不为市场所关注的时候。
这么简单的赚钱方法，为什么很多人做不了价值投资呢？主管部门告诉我们，要做投资者教育，持续不断的投资者教育。