证券投资基金绩效影响因素的实证分析
运用RAROC方法对我国证券投资基金业绩评估的分析
Ｎ Ｖ Ａ “ ＡＩ ＝Ｎ Ｖ ＋Ｄｆ
性，它将市场 风险概 括成 一个简单 的数字，易于理解。Ｖ Ｒ的概念虽然简单，但是关于它 ａ 的度 量却 是 一个 非 常 具 有 挑 战性 的 问题 。 本文 采 用 Ｖ Ｒ 风 险度 量 模 型 对 我 国证 券 投 资 基 金 ａ 绩 效进 行 实证 分 析 ， 以 期探 索证 券 投 资基 金绩 效 评 价 的新 思路 。
维普资讯
《数 量 经 济 技 术 经 济 研 究 ２ ０ 年 第 ｌ期 ０２ １
运 用 ＲＡＲＯＣ 方 法 对
我 国证 券投 资基 金业 绩评 估 的分析
惠晓峰
内容 提 要
迟
巍
本 文采 用 了基 于 Ｖａ 模 型 的 风 险 调 整 的 业 绩评 估 方 法 （ Ｒ ＲＡＲＯＣ） 对 我 国
二 、ＲＡ ＲＯＣ 方法 的 基本 思 路
业 绩 评估 的最 终 目的是 为证 券 市场 的资本 流 动 和 配置 提供 依 据 ，仅 以基 金 的 收益 作 为评 价 指 标必 然 会 导 致 风 险 的 过度 承 担 ； 而仅 以风 险作 为评 价 指 标 必 然 会 导 致 投 资 的过度 保 守 。 基 于 Ｖａ 模 型 的风 险调 整 的 业绩 评 估 方 法 ，是 近 年 来 随 着 Ｖ Ｒ 技 术 的 不断 发 展 而 出现 的， Ｒ ａ
的 证 券 投 资基 金 绩 效 进 行 实证 分析 ，ＲＡＲＯＣ 由 于 同 时 考虑 风 险 和 收 益 影 响 ， 因 而其 对 基 金 业 绩的 评价 会 与传 统 方 法的 结论 有 所 不 同。
关 键 词
风 险度 量
绩 效评 价
证 券投 资基金
一
、
基金的业绩评价与绩效分析
基金的业绩评价与绩效分析基金是一种集合投资方式，通过将投资者的资金集中起来，由专业基金经理管理，投资于股票、债券、商品等各种金融资产，以追求投资回报。
对于投资者而言，了解基金的业绩评价和绩效分析是非常重要的，可以帮助他们做出更明智的投资决策。
本文将从业绩评价和绩效分析两个方面进行探讨。
一、业绩评价基金的业绩评价是对基金过去一段时间内的投资表现进行评估和分析，投资者可以通过业绩评价来判断基金的投资能力和价值。
常见的业绩评价指标包括：1. 收益率：基金的收益率是衡量基金投资业绩的重要指标之一。
通常有年度收益率、季度收益率和月度收益率等。
投资者可以通过比较不同基金的收益率，选择表现较好的基金进行投资。
2. 风险调整收益率：由于不同基金的风险水平可能不同，仅仅通过收益率来评价基金的业绩可能不够准确。
风险调整收益率将基金的风险水平考虑在内，衡量基金的超额收益能力。
3. 夏普比率：夏普比率是一种常用的综合评价指标，通过比较基金收益与风险之间的关系来评估基金的绩效。
夏普比率越高，表示基金单位承担单位风险所获得的超额收益越高。
4. 最大回撤：最大回撤是指基金净值下跌的最大幅度，衡量基金在市场环境不利时的抗风险能力。
投资者可以通过比较基金的最大回撤来选择更为稳健的基金。
5. 基金经理业绩评价：评估基金经理的能力和绩效也是整体评价基金的重要方面。
投资者可以通过基金经理的过往业绩、管理经验等来判断其投资能力和决策水平。
二、绩效分析绩效分析是对基金业绩评价的进一步深入分析，旨在寻找基金表现的规律和潜在的投资机会。
常见的绩效分析方法包括：1. 基准比较：将基金的收益表现与市场指数进行比较，可以评判基金经理是否具备超越市场的能力。
如果基金长期跑赢了市场指数，说明基金经理的投资能力较强。
2. 回报分解：通过分解基金的回报来源，可以了解其投资策略和配置效果。
例如，分解基金的回报中来自债券、股票和期货等不同资产类别的收益，可以帮助投资者判断基金经理的投资风格和资产配置能力。
《2024年上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》范文
《上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和企业并购活动的日益频繁，上市公司并购已成为企业扩张、优化资源配置和提升竞争力的重要手段。
然而，并购活动的成功与否，往往取决于并购后的绩效表现。
因此，对上市公司并购绩效及其影响因素进行深入研究，对于指导企业并购实践、提高并购成功率具有重要意义。
本文以中国A股市场上市公司为研究对象，通过实证研究方法，探讨上市公司并购绩效及其影响因素。
二、文献综述近年来，国内外学者对上市公司并购绩效进行了大量研究。
研究表明，并购活动对企业的财务绩效、市场反应和长期发展具有重要影响。
影响并购绩效的因素包括并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。
同时，国内外学者也运用了不同的研究方法，如事件研究法、会计研究法和案例研究法等，对并购绩效进行了深入探讨。
三、研究设计（一）研究假设本文假设上市公司并购活动对企业的财务绩效具有积极影响，且并购绩效受多种因素影响，如并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。
（二）样本选取与数据来源本文以中国A股市场上市公司为研究对象，选取了近五年内完成并购活动的公司作为样本，数据来源于公开的财务报告和市场数据。
（三）变量定义与测量本文选取了财务绩效、市场反应等指标来衡量并购绩效，同时考虑了并购双方实力、支付方式、整合能力等因素作为解释变量。
（四）研究方法本文采用事件研究法和会计研究法，通过构建模型、描述性统计分析和回归分析等方法，对上市公司并购绩效及其影响因素进行实证研究。
四、实证结果与分析（一）描述性统计分析通过对样本公司的财务数据和市场反应数据进行描述性统计分析，发现样本公司在并购活动完成后，财务绩效和市场反应均有所改善。
其中，财务绩效指标如净利润、总资产等在并购后得到提升；市场反应则通过股票价格变化来衡量，表现为短期内股价上涨。
（二）回归分析通过构建回归模型，发现并购双方实力、支付方式、整合能力等因素对并购绩效具有显著影响。
基于VAR的RAROC指标评估证券投资基金绩效——实证分析
产市场 ，美国经济也 由此显现颓势。作为全球最大 的
参考文献 ：
贸易逆差地 ，美 国需求的减少 ，很可能会拖累全球经
济 的增 长 ，包括 出口导 向型的 中国经济 的增长 。同 时 ，我国国内也正在进行新一轮的宏观调控 。防止 出
现新的产能过剩 。为此 ，国内商业银行在扩张信贷资 产的同时 ，必须防范未来可能 出现 的经济 增长放缓 ， 以及由此带来 的信贷风险的浮现 。 由于汇款 、汇兑 、清算 、现金管理 、资产托管等 中间业务 ，不仅是银行利润的来源 ，而且还 能通过这 些业务 ，及时掌握相关企业的现金流状况 ，因此 ，特 别是在当前 国际经济前景不甚 明朗 、国内经济面临宏 观调控的背景下 ，上述信息有助于银行对企业有更全
作者 简介 ：钱谱丰 （９ ３ １８ 一）男，中国人 民大学财金学院博士研究生。研 究方向 ：财政金融 ； 李凯 （ ９２一） 男，辽 宁人 ，经济学硕士，现供职 于财政部国库 司。 １８
ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ＇ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ， ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ Ｉ， ｌ ｌ ｌ Ｉｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ’ ｌ ’ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ
由于汇款汇兑清算现金管理资产托管等中间业务不仅是银行利润的来源而且还能通过这些业务及时掌握相关企业的现金流状况因此特别是在当前国际经济前景不甚明朗国内经济面临宏观调控的背景下上述信息有助于银行对企业有更全面的把握由此能及时清收可疑类企业的贷款并适当扩大优质企业的信贷额度
维普资讯
关 键词 ：Ｖ Ｒ；基 金 绩 效 ；指标 评 估 Ａ 中图分 类 号 ：Ｆ ３． １ ８０９ 文献 标 识码 ：Ａ
债券投资基金的业绩评价与归因分析
债券投资基金的业绩评价与归因分析
债券投资基金的业绩评价与归因分析是评估债券投资基金绩效的重要工具。
业绩评
价是指对基金的回报率、风险和相对表现等指标进行评估；归因分析是指将基金业绩的波
动分解为各种因素的贡献。
债券投资基金的业绩评价主要从以下几个方面进行：
1.回报率评价：回报率是评价基金绩效的核心指标之一。
常用的回报率指标包括年化
回报率、累计回报率、各个时间段的回报率等。
通过比较基金的回报率与同类基金、基准
指数的回报率，可以评估基金的绝对表现和相对表现。
2.风险评价：与回报率相伴随的是风险。
债券投资基金的风险主要包括信用风险、利
率风险、久期风险等。
通过对比基金的风险指标，如波动率、最大回撤等指标，可以评估
基金的风险水平和承受能力。
债券投资基金的归因分析主要包括行业配置效应和个股选择效应的分解。
行业配置效
应是指基金的资产配置在不同行业中的效果，个股选择效应是指基金在选取个股时的能力。
通过归因分析，可以定量评估基金在不同因素上的表现，并确定出基金超额收益的来源。
归因分析的步骤主要包括：确定归因指标，选择归因模型，计算归因结果，进行解释
和评估。
常用的归因指标包括总回报率、行业配置回报、个股选择回报等。
常用的归因模
型包括多因子模型、单因子模型等。
利用这些模型，可以分解出各个因素对基金绩效的贡献。
证券投资基金发展的影响因素文献述评
消费市场 Ｃ ｏ ｎ ｓ ｕ ｍｅ ｒ Ｅ ｌ ｅ ｃ ￣ ｏ ｎ ｉ ｃ ｓ Ｍａ ｇ ａ ｚ ｉ ｎ ｅ ２ ０ １ ３ 年 ５月下
证券投资基金发展的影响因素文献述评
陈博甫
（ 浙江财经学院 东方学院 ，浙江海宁 ３ １ ４ ４ ０ ８ ） 摘 要 ：我 国证券投 资基金 经过近二十年的发展 投资规模 不断壮 大，而且对我 国经济命脉具有重要影响。与 此 同时，国 内外很 多学者针 对证券投机基金 深入进 行研 究 ，并取 得很 多成果。为 系统地研究我 国证券投资基金 发展 的影响 因素及其 内在 关系，本文对 国 内外有 关证券投 资基金 的文献进行梳理 ，并对这些文献进行 总结。
关键 词 ：证券投 资基金 ；综述
中图分类号：Ｆ ８ ３ ０ ． ９ １
文献标识码：Ａ
文章编号：１ ６ ７ ４ － ７ ７ １ ２ （ ２ ０ １ ３ ） １ ０ — ０ １ ２ ０ — ０ ２
孙超，杨克磊 （ ２ ０ ０ ３ ）从四个层面研究我国投资基金业的 现状 ，这四个层面分别是法律环境 、市场环境、内部治理结构 以及科研能力 ，从我国投 资基金这些影响因素可 以看出，它们 相互影 响、相互联系、相互制约也相互促进，从而形成一个完 整 的影响因素体系， 他们通过研究 中国投资基金行业中存在的 问题 ，并根据这些 问题及发展 中的不足 ，提 出相应的策略和建 议， 进 而营造 一个 良好 的外界环境及建立一个完善的 内部管理 机构 。 还有些学者利用不 同的计量模型 ， 对 中国证券投资基 金 进行分析并 比较 ，如杨 折，王小征 （ ２ ０ ０ ３ ）利用单因素指数 与 三 因素 指数两 种模型来研 究 中国证券投 资基金 的业 绩及绩效 进行评价，选取 １ ９ ９ ９年和 ２ ０ ０ ０年这两年件 的数据进行研究， 他们发 现三 因素模型 的显著性水 平和置信度 都原有 单因素模 （ ２ ０ ０ ７ ）通 过研 究丹麦基金市场 ，也认 为积极费用与绩效不 型 ， 可见 ，中国证券投 资基金 的收益率大致上可 以利用三 因素 存在显著 的关系 。而部分学者则认为基金 费用与绩效之间存 模型 中的市场收 益率 、公司规模及 账面市值 Ｌ Ｌ ＝个 因素来衡 在正相关关 系，如 Ｗ ｅ ｒ ｍ ｅ ｒ ｓ（ ２ ０ ０ ０ ）通过研 究美国共 同基金 量 。 管理者在对风 险进行 调整后收益可 以弥补 管理费用及 交易费 除了对 于中国证券投 资基金 的影 响因素分析 ， 国内很多学 用 ，证 明 了基 金 费用 之 间存 在 正相 关 关 系 Ｖ ｉ ｅ ｔ ＆ Ｒ ｏ ｂ ｅ ｒ ｔ 者 也从证券投 资基金 的方 向角度来研究， 如徐静 ， 吴继红 （ ２ ０ ０ ７ ） （ ２ ０ ０ ５ ）对澳大利亚 基金业进行实证分析 ，结果 也表 明基金 从证券投 资基金 的操作风 险角度来研 究投 资基 金的业 绩水平 业 绩与约束费用之间存在显著的正相关效应。 及其绩效 的稳定性 ，他们认 为要重视风 险文化 ，创立操作风险 （ 二）基金与资金流量的关系 管理信 息部门及建立风 险管理信息系统 ， 加 强内部 的管理与监 对 于基金与 资金流量 的关 系， 国外学者 的研 究较 与绩效 督，完善投资基金的绩效评价体系及信息制度， 对投资基金的 的研 究较小 ，但 是基 金与资金流量的关系并不是没有 与绩效 操作风 险的责任人进行严肃处理和追究法律责任，这样才能有 的关系重要 ，可 能是 国外 学者较为重视结果 ，而有 时忽略了 效 的避免操作 中存在 的缺 陷及制度不足造成的基 金投 资风 险。 过 程 ，Ｌ ａ ｔ ｚ ｋ ｏ（ ２ ０ ０ ２ ） ，Ｄ ｅ ｌ Ｇ ｕ ｅ ｒ ｃ ｉ ｏ ＆ Ｔ ｋ ａ ｃ（ ２ ０ ０ ２ ）和 Ｒ ｕ ｃ ｋ ｍ ａ ｎ 刘百芳 ，徐 晓雯，隋立秋 （ ２ ｏ ｌ ｏ ） 也从风险变化 角度入手 ，深入 （ ２ ０ ０ ３ ）等 国外学者则 弥补了这个 不足 ，他们从 资金流量 与 研究证券投资基金受 的市场 因素的约束、 剩余权利对有限合伙 投 资基 金的关系角度来研 究，具体如下 ：Ｌ ａ ｔ ｚ ｋ ｏ（ ２ ０ ０ ２ ）利 制投资基金 的最优匹配机制的影响，他们认为应该在不同生命 用基 金面板数据研究 了开放 式基金 中的规模效应与 费用 的关 周期 中采取不 同的相机匹配 ， 这样才 能有效激励管理者及 提高 系 ，他 认为管理费用是基金 费用 的主要源头 ，结果发现开放 基金 的运用效率 。 还有些学者从机构投资的角度来研 究证 券投 式基金 的规模效应确 实存在 ，当且仅 当基金 国民达到 ２ ２ ０亿 资基金对市场流动性的影响，如方丹 （ ２ ｏ １ １ ） 则从机构投资的角 美元 时，基金 的平均 总成本最小 。 度来研究 中国证券投资基金， 他认为 中国机构投资者在证券投 二 、国内相关研究综述 资基金领域的持股份额将达 到五分之二 ，而且其 市场 正处于不 国内学者对 于证券投资基金 的研 究的方法存 在很多 的不 断扩大和快速发展的阶段；然后这种机构投资行 为是 否能够提 同， 有 些学者从中国证券 投资基金的影 响因素方面进行研 究， 高证券 市场质量 是有待研 究的重 点问题 ， 他通过建议机构投资 主要认为 影响因素有市场环境 、法律环 境、 内部机构治理、 者对市场 流动性 及股市波 动性 的影 响 ，最后 得 出在 熊市市场 科研能力等 因素，建立单 因素及三 因素等计 量模 型来研究， 中，机构投 资基金行为对市场流动性有着正 向的影响效应 。 还 有些学者则 建立中国证券投机基金绩效 的评价 体系来研究 （ 二）中国证券投资基金 的行为分析
分析基金的业绩与绩效评价指标
分析基金的业绩与绩效评价指标基金是一种以集合投资方式进行的金融产品，它通过汇集投资者的资金，由专业的基金经理团队进行投资管理。
在选择基金时，业绩和绩效评价指标是我们判断基金品质的重要指标。
本文将分析基金的业绩和绩效评价指标，帮助读者更好地选择适合自己的优质基金。
一、基金业绩的分析基金业绩是衡量基金投资效益的主要指标，我们可以通过以下几个方面来进行分析。
1. 年度回报率年度回报率是衡量基金业绩的重要指标之一。
它表示基金在一年内的投资收益率。
我们可以根据基金的年度回报率来评估基金的盈利能力和风险控制能力。
一般来说，年度回报率越高，基金的表现就越好。
2. 同类基金排名同类基金排名是比较基金业绩的重要依据。
我们可以将某一只基金与同类其他基金的业绩进行对比，了解其在同类基金中的表现。
同类基金排名的好坏可作为选择基金的参考，排名靠前的基金往往表明其绩效相对较好。
3. 投资组合分析基金是通过投资组合来实现资金增值的。
我们可以对基金投资组合进行分析，了解其所投资的各类资产在组合中的比重和分布情况，以及所投资证券的风险分散度。
一个良好的投资组合应该具备分散风险、收益稳定的特点。
二、基金绩效评价指标在分析基金绩效时，绩效评价指标起着关键作用。
下面介绍几个常用的绩效评价指标。
1. 夏普比率夏普比率是衡量基金业绩相对风险的指标。
它表示单位风险下的超额收益。
夏普比率越高，基金的收益越有吸引力。
2. 收益风险比收益风险比是衡量基金盈利能力与风险承受能力的比例关系。
它体现了基金在获得收益的同时，所承担的风险程度。
收益风险比越高，基金的绩效越理想。
3. 基金回撤率基金回撤率是衡量基金抗跌能力的指标。
它表示在某个时期内，基金净值高点到低点的最大跌幅。
较低的回撤率表明基金在市场下跌时能够保持相对稳定的表现。
4. 手续费率手续费率是指投资基金所产生的费用比例。
投资者在选择基金时应重点关注手续费率，以避免手续费过高对收益的影响。
总结：在选择基金时，我们应该综合考虑基金的业绩和绩效评价指标。
我国证券投资基金绩效的实证研究
文 章 编 号 ：０ ８ ７ ３ （ ０ ６） ３ ０ １０ ０ １０ － １３ ２ ０ ０ － ０ ０ － ３
我 国 证 券 投 资 基 金 绩 效 的 实 证 研 究
何 俊 德 ， 梁 红丽
（ 中科技 大 学 管 理 学 院 ， 华 湖北 武 汉 ４ ０ ７ ） ３０ ４
摘要： 采用国际上基金业绩评价中普遍采用的 Ｓａ ｅ ｈｒ 指数和 Ｔｅ ｏ指数， ｐ ｒ ｎｒ ｙ 对沪市２ 支封闭式基金 ２０ 年 ５ ０３
ｎ ｎ
作者简介 ：何俊德 （９９ ）男 ， １４一 ， 副教授 ； 粱红 丽 （ ９ ０ 。 。 １ ８－） 女 硕士研究生
ＨＥ Ｊ ｎ ｄ ， Ｌ ＡＮＧ ｎ － ｕ －ｅ Ｉ Ｈｏ ｇｌ ｉ
（ ｏ ｅｅｏ ｎｇｍ ｎ， ｕ ｚｏｇＵ ｉ ｒｉ ｆＳｉｎｅａｄ Ｔ ｃｎｌｇ ， ｈ ３０ ４ Ｃ ｉａ Ｃ ｌ ｇ ｆＭａ ａｅ ｅｔＨ ａｈｎ ｎｖ ｓｙｏ ｃｅｃ ｎ ｅｈｏｏｙＷｕ ａ ４ ０ ７ ，ｈｎ ） ｌ ｅ ｔ ｎ Ａｂ ｔａ ｔ Ｔ ｉ ｐ ｐ ｒｄｓｕ ｓｓ ｔｅ ｐ ｒ ｒ ｎ ｅ ｏ ５ Ｓ ａ ｇ ａ ｔｃ ｘ ｈ ｎ ｅ ｌ ｔｄ ｄｏ ｅ 。ｎ ｔａ ｆｎ ｓ ｓｒ ｃ ： ｈｓ ａ ｅ ｉｃ ｓｅ ｈ ｅｆ ｍａ ｃ ｆ２ ｈ ｎ ｈ ｉＳｏ ｋ Ｅ ｃ ａ ｇ ｉ ｅ ｓｄ ｅ ｄ ｍｕｕ ｌ ｕ ｄ ’ ｏ ｓ
差异 回报率 可能正是 由于该 投资经理 所 面临 的风险
ｎ
，
为 Ｔｅ ｏ 指数 ； 为投资组合报酬率 ； ｒ ｎｒ ｙ 毋
Ｐ ｐ
为样 本期 内的平 均无风 险 收益 率 ； Ａ的 卢 值为投资
不同。 均值 一 方差模型和资本资产定价模型 （ Ａ Ｍ） ＣＰ 提 出以来 ，ｒ ｎｒＳ ａ ｅ Ｊｎｅ 即认识到 Ｃ Ｐ Ｔｅ ｏ，ｈｒ 和 ｅ ｓ ｙ ｐ ｎ立 ＡＭ
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
证券投资基金绩效影响因素的实证分析集团标准化办公室：[VV986T-J682P28-JP266L8-68PNN]我国证券投资基金绩效影响因素的实证分析许晓磊（厦门大学经济学院 361005）内容提要：本文运用样本因子分析的方法对我国证券投资基金绩效的影响因素进行了实证分析，研究结果得出我国证券投资基金主要受三个因素的影响，所以我国基金绩效的评估方法较适合以套利定价理论为基础的三因素模型法。
关键词：基金绩效因子分析套利定价理论三因素模型Abstract: This article studies the effect factors of our country’s closed-end funds through sample factor analysis. Theresult indicates that our country’s closed-end funds are affected by three main factors, and it is proper to use 3-factor model to appreciate the performance of our country’s closed-end funds.Key words: fund performance factor analysis APT 3-factor model一.研究背景及文献回顾1.研究背景1998年4月基金开元和基金金泰上市交易，成为我国最先成立的封闭式基金，标志着我国基金业的开始。
经过4年多的发展，到2002年5月我国已有封闭式基金51只，开放式基金5只，分别有十几家基金管理公司管理，其资产净值规模达到1500亿元，基金已成为我国证券市场的重要力量。
随着基金业的迅猛发展，如何客观、公正的对一只基金的绩效进行评估不仅对广大的基金投资者很有意义，对基金管理公司来讲，意义也非常重大。
所以对基金绩效评估方法的研究无疑有十分重要的现实意义。
基金绩效评估的方法很多，但由于每个国家的情况不尽相同，所以我们不能将国外的基金绩效评估方法简单地用于国内基金的评估，而应该研究我国证券市场的实际情况，然后确定最适合我国基金的绩效评估方法。
2.文献回顾西方学者对于基金绩效评估方法的探讨一直未停止过。
Treynor(1965)首先提出了一种考虑风险因素的基金绩效评估指标——Treynor指数。
虽然该指数将风险因素引入评估指标中，但却以基金的投资组合可以将基金的非系统风险都消除掉为假设条件，所以存在一定的不足。
Sharpe(1966)提出了Sharpe指数，将Treynor指数中的β改为iδ（基金收益率的标准差，即基金投资组合所i承担的总风险），这样Sharpe指数同时考虑了系统风险和非系统风险。
Jensen(1968)又提出了Jensen指数，采取资本资产定价模型（CAPM）的形式，是一种绝对指标，但也是以基金经理的投资组合能将基金的非系统风险全部消除掉为假设条件。
上述基金绩效的评估方法都是以CAPM为基础的，但CAPM要求大量的假设，而实际中影响基金绩效的因素非常多，所以研究者又用多因素模型来代替单因素模型。
多因素模型是以套利定价理论（APT）为基础的。
同CAPM一样，APT也是讨论资产收益是如何确定的问题的，不同的是CAPM认为资产只受单一系统风险因素的影响，而APT则认为资产受多个风险因素的影响。
Fama和French(1989)建立了三因素模型。
该模型认为基金绩效与三个因素——市场因素、规模因素和帐面－市场因素有关。
Carhart(1997)在三因素模型的基础上又增加了Jegadeesh和Titman(1993)讨论的态势变量（momentum），建立了四因素模型。
虽然多因素绩效评估模型解决了单因素模型存在的一些问题，模型的解释能力也有所增强，但投资定价理论并没有明确地给出对风险资产定价所需要的因素及因素的个数，所以在实证的时候，因素的选择便受到个人主观判断的影响（Chen,Roll,Ross,1996），而绩效评估的结果对因素的选择很敏感，这样多因素模型也存在很大的不足。
国内也有不少学者对基金绩效的评估方法进行了研究。
沈维涛和黄兴孪（2001）采用风险调整指标法、T-M模型和H-M模型对我国证券投资基金的业绩进行了实证研究。
李博、吴世农（2001）利用变量因子分析的方法找出三个影响我国基金绩效的公共因子，然后利用3－因素模型对我国19只基金的绩效进行了评估。
二.问题的提出单因素模型是以CAPM为基础的，但CAPM要求大量的假设。
而我国证券市场这几年虽取得了较大的发展，但因为受到各种因素的制约，所以在许多地方上仍存在不够规范、不尽人意的地方，所以相对于国外证券市场，我国证券市场离CAPM的假设更远，所以以CAPM为基础的单因素模型是否适合我国基金的绩效评估便有待检验。
我们考虑用因子分析的方法来研究我国证券投资基金绩效的影响因素。
因子分析是从研究相关矩阵内部依赖性出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法。
其基本思想是根据相关性大小把变量分组，使得同组内的变量之间相关性较高，不同组内的变量相关性较低，这样它便可以将影响实测的指标的潜在因素的数目找出来。
国内有学者使用变量因子分析的方法从多个指标中概括出几个综合指标，然后再通过因子得分对我国基金的绩效进行了评估，但此法一开始选择的因素指标仍是由研究者凭主观经验选择的。
所以本文选择因子分析中的样本因子分析。
样本因子分析是利用基金业绩的历史数据来获得因素和基金绩效的敏感性，从而找出在统计上显着影响基金绩效的因素的数目，这里面不存在主观判断的行为，所以它是一种较为科学的、客观的方法。
本文运用样本因子分析的方法来考察我国基金的绩效的影响因素，找出显着影响基金绩效的潜在因素的数目，进而确定我国基金绩效评估模型的类型（单因素模型还是多因素模型）。
三.样本选择及数据来源1.样本选择本文选择2000年1月14日以前上市的22只基金，即基金安顺、安信、汉盛、金泰、景宏、开元、普惠、泰和、同益、裕隆、裕阳、兴华、汉兴、金鑫、景博、景福、景阳、普丰、天元、同盛、兴和和裕元。
研究期间是2000年1月14日——2002年3月8日。
本文运用KMO 检验和Barlett 球度检验来检验样本选择是否适合因子分析。
检验的结果如表1。
从表1可以看出KMO 检验值为，Bartett 球度检验的近似卡方值为，检验的显着性概率为，所以样本的数目满足因子分析取样足够性的要求，该因子分析的适应性较高。
2.基金收益率、市场平均收益率和无风险收益率的确定本文模型中的t i R ,是用基金的净值收益率表示，t i R ,＝1,1,,---t i t i t i N N N ,这里ti N ,为基金i 在时期t 的累积净值，其中累积净值＝当前净值＋累积分红。
基金累积净值数据来自各基金管理公司每周一公布的基金累积净值数据。
由于我国沪、深两市的指数是分开计算的，而基金的股票、债券组合却包含了沪、深两市上市的股票和债券，且根据《证券投资基金管理暂行办法》的规定，基金投资于国债的资产的比例不得低于20％，所以本文利用沈维涛、黄兴孪（2001）所用的方法来确定市场平均收益率，即市场平均收益率的40％随沪市变动，40％随深市变动，20％按年收益4％投资于国债。
其计算公式为：t m R ,＝×shanghai R ＋×shenzhen R ＋×5204.0，其中shanghai R 为上海证券综合指数周收益率；shenzhenR为深圳成分指数周收益率；一年的周数为52。
上海综合指数和深圳成分指数的数据都来自分析家系统提供的数据。
对于无风险收益率tfR,的选取，本文采用同期一年期银行定期储蓄存款利率（％，利息税忽略不计）作为无风险利率，按52周折算周收益率。
3.多因素模型的数学表达式在K个因素（F1,F2,…,Fk）的情形下,基金绩效在K－因素模型中具有K个敏感性（b1i ,b2i,…,bik），iR=1i b F1+2i b F2+…+ik b F k+iε，（i＝1，2，…，p），其中iR是基金i在投资收益；F j（j＝1，2，…，k）是影响基金i绩效的各因素；ijb（j＝1，2，…，k；i＝1，2，…，p）是各因素对基金i绩效的影响程度；iε是随机误差。
四.实证结果分析本文采用主成分法作为因子提取的方法，Equamax法作为因子旋转的方法，得出结果如下。
1.从表2总方差解释表可以看出影响基金绩效的因素一共有22个，其中显着的潜在因子有3个，它们对基金绩效的总的影响为％，其中因子1的影响最大，为％，因子2和因子3影响分别是％、％，见表2。
这一结果与Fama和French(1989)评价基金绩效时所用的3－因素模型一致。
这说明了确实存在影响基金绩效市场风险因素以外的其它不同因素，说明基金收益接受套利定价理论。
2.表3是因子载荷矩阵，显示3个公共因子分别对各个基金绩效的影响。
从表3我们可以看出所有基金的绩效的第一因子敏感系数均为正，且都大于，说明所有基金的绩效都受同一市场风险因子的影响，且这一共同市场因素的影响非常大，占了所有影响的绝大部分。
公共因子2和公共因子3的影响已非常小，只有％和％，说明我国基金的一些内在特征以及基金经理的能力还不足以对基金的绩效产生很大的影响，这一点同汪光成（2002）得出的我国基金经理缺乏市场事机把握能力和证券选择能力的结论是一致的。
3.从表3可以看出，基金泰和、金鑫和同盛受因子2的影响较大，且影响为正，而基金裕隆、裕阳、裕元、安信和景阳也受公共因子2的影响较大，但影响却为负。
基金开元和基金天元受公共因子3的影响较大，尤其是基金开元，受公共因子3的影响为。
五.结论关于基金绩效评估的讨论，研究者意见不一。
每个国家有自己特殊的情况，所以每个国家选用的方法便各不相同。
具体对于我国证券投资基金来说，本文通过因子分析得出我国证券投资基金的绩效除了受共同的市场风险因素外，还受其它两个因素的显着影响，所以它不符合CAPM模型，而符合套利定价模型。
所以我国证券投资基金的绩效评估不适合以CAPM为基础的单因素绩效评估模，而较适合用三因素模型。
从实证结果还可以得出，我国证券市场这几年虽取得了较大的发展，但因为受到各种因素的制约，所以在许多地方上仍存在不够规范、不尽人意的地方，同国外相比，我国的证券市场离CAPM的假设更远。
本文的不足之处在于，虽然本文运用样本因子分析的方法对我国证券投资基金的绩效的影响因素进行了研究，结果显示我国证券投资基金较适合用三因素模型法，但本文仍无法准确的找出影响我国基金绩效的潜在因素。