广场协议对德国的影响
同样签订广场协议,货币大幅升值100%以上,为什么只有日本败了,这个国家却安然无恙
同样签订“广场协议”，货币大幅升值100%以上，为什么只有日本败了，这个国家却安然无恙！今天，想讲一段历史，一段货币战争的历史。
很多人都听说过它，却只知其一，未知其二，只见树木，未见森林。
他可谓人类史上最臭名昭著的一次货币战争，以美国的大获全胜而结束。
没错，它就是“广场协议”。
很多人不明白，日本为何竟如此愚蠢，自己把自己放在火上烤，还烤熟了。
很多人也不知道，签订广场协议的并不仅仅只有日本，还有另外一个国家，而它不仅却惊险涉水，挺了过去，甚至还越走越稳了。
1广场协议事情还得从七八十年代说起。
那些年，美国财政赤字日益扩大，贸易逆差更是前所未有的高，到1984年甚至达到了惊人的1600亿美元，占到了美国当年GDP的3.6%。
迫不得已之下，美国不得不提高国内基准利率，吸引国际投资，发展经济。
但这样一来，又造成大量国际热钱流入，美元不断升值，导致出口下降，更加扩大了贸易逆差，得不偿失。
1978年底，又爆发第二次石油危机，能源价格大幅上升，物价齐涨，令美国国内通货膨胀严重。
当时的美联储不得不三次提高利率，收紧货币政策，市场利率一度达到了惊人的20%。
如此高利率，推升美元从1979年到1984年5年间升值近60%，出口困难，贸易逆差更加严重，令美国国内一片恐慌，而与此相反，日本经济却一路狂飙，每年增速高达10%，甚至超越美国成为全球最大债权国，令全球惊呼，日本的时代来了。
卧榻之下岂容他人鼾睡！作为全球霸主，美国怎么可能允许别人比自己强，哪怕是自己的小弟，哪怕只是一点点可能，也必欲除之而后快。
所以，当时的美国工商学界，纷纷游说，强烈要求政府干预汇率市场，最终，美国对日本挥起了大刀。
这可谓是一场美国版的“鸿门宴”。
1985年9月，在美国的精心策划下，拉上日本、德国、法国、英国四国财长，联合在美国纽约广场饭店开会。
会上，美国大获全胜，最终签订了一份协议，史称“广场协议”。
协议要求五国必须联合干预汇率市场，令美元贬值，从而遏制美国的巨额贸易逆差。
什么是广场协议
什么是广场协议广场协议是指在国际金融领域中由各国政府和中央银行签署的一项协议，旨在促进各国之间的货币政策协调和合作。
广场协议最早由美国、日本、德国、法国和英国在1985年9月22日在纽约的广场酒店签署，因此得名。
这一协议的签署是为了解决当时的汇率问题，特别是美元贬值和日元升值对全球经济的冲击。
广场协议的核心内容包括对汇率的管理和调整，以及货币政策的协调。
在协议签署后，各国承诺采取行动来稳定美元的汇率，同时也承诺采取措施来促进自身国内经济的增长和稳定。
此外，协议还规定了各国政府和中央银行之间的合作机制，包括定期的会议和信息共享，以便及时应对国际金融市场的波动和变化。
广场协议的签署对于当时的国际金融市场产生了积极的影响。
首先，协议的签署使得美元汇率得到了稳定，减轻了市场对美元贬值的担忧，有利于国际贸易和投资的发展。
其次，协议的签署也促进了各国之间的经济合作和交流，有利于全球经济的增长和发展。
最后，协议的签署也为后续的国际金融合作奠定了基础，为国际金融体系的稳定和发展做出了重要贡献。
然而，广场协议也存在一些问题和挑战。
首先，协议的执行存在一定的困难，各国在实际行动中并不总是能够完全遵守协议内容，导致协议的效果并不如人们期望的那样显著。
其次，随着全球经济的变化和发展，协议的内容和机制也需要不断地调整和完善，以适应新的形势和挑战。
最后，一些新兴经济体和发展中国家也希望参与到国际金融合作中来，他们对广场协议的内容和机制也提出了一些新的看法和建议。
总的来说，广场协议作为国际金融合作的重要里程碑，对于促进全球经济的稳定和发展发挥了积极的作用。
然而，随着国际金融市场的变化和发展，协议的内容和机制也需要不断地调整和完善，以适应新的形势和挑战。
希望各国政府和中央银行能够加强合作，共同应对国际金融市场的挑战，为全球经济的稳定和发展做出更大的贡献。
广场协议
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协议内容及后续影响
面对日元持续升值的压力，经济增长并没有出现停 滞，反而经历了将近7年的高速增长和繁荣 日本国内产业在潜移默化中发生了三点变化： 一是由于贸易条件改善，非制造业的单位工资和 投资收益随同制造业一起出现了提高，刺激了金 融、房地产、物流服务业等第三产业较快发展， 经济由出口主导型逐步转向内需主导型。 二是制造业内部越来越强调质量、技术、创新等 非价格竞争力因素的作用，企业的努力方向转向 高精加工和高附加值。
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图：日本进出口数据
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协议内容及后续影响
日元升值与经济泡沫的生成及破裂 “广场协议”后日元的持续升值，使得日本经济 沉浸在繁荣和欢笑之中，来自日元“值钱”的信 心膨胀和宏观经济政策失误，很快在房地产市场 和股票市场形成价格泡沫，并把整个日本经济拖 入越来越大的泡沫之中。直到90年代初国内外经 济环境发生变化，经济泡沫才不攻自破，日本经 济进入了停滞的十年。
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协议内容及后续影响
1987年秋，世界经济出现了较快增长。为了对付可能出现的 通货膨胀，美国、西德等相继提高利率，日本银行也准备升 息。恰在此时，1987年10月 19日，被称作“黑色星期一” 的“纽约股灾”爆发。在西方国家的联合干预下，“黑色星 期一”仅表现为一种市场恐慌，并且此后不久，人们原先对 世界经济的悲观预期为乐观情绪所代替，各国经济均出现了 强劲增长。 但日本经济的灾难却由此开始，日本政府也担 心，提高利率可能使更多的国际资本流入日本，推动日元升 值，引起经济衰退。日本银行决定继续实行扩张性货币政 策，维持贴现率在2.5%的超低水平上不变，一直到1989 年5 月，日本银行才提高利率，这时距离“黑色星期一”已经19 个月，距离日本实施超低利率政策已经27个月。 极度扩张 的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资 金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产 市场。1985-1989年，日经平均股价上升了2.7倍；19861990年，东京、大阪等六大城市的价格指数平均增长了三倍 以上。
广场协议
一广场协议的背景以及内容1979年就任美国联邦储备委员会主席的保罗为了治理严重的通货膨胀，三次提高官方利率，导致的结果是通货膨胀得到了缓解，但是由于过高的市场利率，吸引了大量的外资进入美国，使美元币值飙升，美国的贸易逆差扩大。
其中经常贸易赤字达到1000亿美元。
20世纪80年代初，美国又出现了严重的财政赤字。
美国为了改变双赤字的情况，广场协议应运而生。
1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长（简称G5）在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。
因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。
广场协议签订后，上述五国开始纷纷在外汇市场大量抛售美元，继而形成国际上美元的抛售狂潮，导致美元大幅度贬值。
二广场协议对日本和德国的影响1对日本的影响二战后，美国曾是世界上最发达的国家，美元成为“超级货币”；20世纪80年代，日本在经济增长率、劳动生产率等方面均已远远超过美国，成为第二大经济体。
1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元左右，在不到三个月的时间里，美元兑日元下跌到1美元兑200日元左右。
此后，在美国当局以及金融专家的口头干预下，美元兑日元下降到了1美元兑120日元，贬值将近50%。
日元的大幅度升值，一方面给日本出口企业带来了毁灭性的打击，另一方面也导致大量的外资以及国际热钱涌入日本市场，并投到了股市以及房市这些非生产型的产业上，造成经济泡沫。
加之当时日本连续实行货币宽松政策，使得市场中的资金越来越多，从而形成了1990年的泡沫经济。
1989年5月到1990年8月，日本当局实行了紧缩的财政政策，由于过于急剧，货币的流动性突然大幅收紧，导致经济难以承受，资产泡沫破裂，银行坏账剧增，也使日本经济陷入了长达10年的经济衰退。
2对德国的影响1985年到1987年，美元兑马克达到了1美元兑101.27%，美元贬值50%以上。
广场协议的影响和借鉴
广场协议的影响和借鉴
广场协议是1985年9月22日在纽约股票交易所的一个会面中，由一些中央银行、政府、大型银行和基金经理达成的一项协议。
该协议旨在协调其汇率操作以平衡美元汇率。
广场协议标志着新自由主义的历史转折点，确保了美元的经济地位。
广场协议影响深远，以下是其影响和借鉴：
1.稳定全球金融市场：广场协议确保了美元的稳定，从而稳定了全球金融市场，为国际贸易和全球经济发展创造了良好的环境。
2.国际合作的重要性：广场协议是跨国合作的典范，各国共同协调实现了目标。
这也表明了跨国协作能够有效解决国际经济问题。
3.控制通货膨胀：广场协议减小美元与其他货币汇率的变动，限制了通货膨胀的可能性。
4.调控汇率的必要性：在广场协议之前，各个国家的汇率自由浮动，这导致了大量的波动和变化。
广场协议证明了调整和协调汇率是必要的。
5.建立国际货币秩序：广场协议的成功证明建立国际货币秩序是必要的。
例如，1997年至1998年的亚洲金融危机彰显了建立国际货币秩序的必要性。
6.财政政策和货币政策的统一性：广场协议说明了财政政策和货币政策必须相互
配合，并协同应对各种国际经济问题。
总的来说，广场协议的影响是深远的。
它是国际货币秩序的一个重要里程碑，为今后的国际经济合作提供了重要的借鉴。
Plaza Accord广场协议始末
什么是广场协议所谓“广场协议”，指的是在1985年9月，由美、德、法、英、日五国财政部长及中央银行行长在纽约广场饭店（Plaza Hotel）举行会议，所达成关于五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字的协议。
“广场协议”签订后的10年间，日元币值平均每年上升5%以上，日本经济迅速泡沫化，并在五年后崩溃，日本因此进入“失去的十年”。
1985年9月22日，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。
美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。
“广场协议”的表面经济背景是解决美国因美元定值过高而导致的巨额贸易逆差问题，但从日本投资者拥有庞大数量的美元资产来看，“广场协议”是为了打击美国的最大债权国——日本。
广场协议签署的背景二战结束以后，美国为了巩固自己的全球霸主地位，为冷战战略服务，积极扶持作为战败国日本的经济发展。
同时，为了尽快从废墟中爬起来，日本政府推行了“产业优先、发展优先、富国富民”的方针。
从1953年到1979年，日本工业平均年增长率为10.9%，日本国民生产总值占资本主义世界的比重，从1950年的1.5%，猛增到1980年的13.3%，在资本主义世界的地位从第七位跃升到第二位，仅次于美国。
与此同时，美国经济却面临着经济萧条，贸易赤字和财政赤字的双重压力。
面对双赤字，里根政府采取维持高利率的宏观经济政策，但是高利率进一步加剧了美元的强势，使美国的出口制造业在国际市场上始终处于劣势。
美国自1982年经常项目连续出现赤字，到1984年对外贸易赤字达到1224亿美元，其中对日本的贸易逆差约占50%多。
在此之前的1980-1988年之间，日本在美国的直接投资增长了10倍，拥有2850亿美元的直接资产和证券资产，控制了超过3290亿美元的美国银行业资产等等，日本积累起的巨额经济财富让日本成了世界级的银行家，而同时美国也失去了世界房贷者的地位，当时的sony领袖更是甚至对世界发出了“日本可以说不”的豪言壮语，为此，美国许多制造业大企业、国会议员等相关利益集团强烈要求政府干预外汇市场，促使日元升值，以挽救日益萧条的美国经济。
广场协议之后日本和德国汇率升值的比较分析--日元升值并不是导致日本经济长期低迷的原因
广场协议之后日本和德国汇率升值的比较分析--日元升值并不是导致日本经济长期低迷的原因师自国【摘要】很多研究者认为日元升值导致日本经济陷入长期低迷，如果人民币汇率大幅升值将会严重影响中国经济的发展。
但是，通过对日本和德国20世纪80年代的宏观经济数据的对比分析发现，日元升值并不是导致日本经济长期低迷的原因，其中还有更深层的原因。
【期刊名称】《金融理论与实践》【年(卷),期】2014(000)007【总页数】6页(P97-102)【关键词】日元升值;人民币升值;广场协议;经济低迷【作者】师自国【作者单位】中国人民银行纪委派驻监察局，北京 100800【正文语种】中文【中图分类】F821.6很多研究者认为日元升值导致日本经济陷入长期低迷，如果人民币汇率大幅升值将会严重影响中国经济的发展。
但是，本文通过对日本和德国20世纪80年代的宏观经济数据的对比分析发现，日元升值并不是导致日本经济长期低迷的原因。
一、日本和德国的汇率大幅度升值及宏观经济表现1985年到1988年，日元和德国马克经历了大幅升值。
在著名的广场协议（Plaza Accord）之后，日元汇率从1美元兑254元升值到1美元兑134元，累计升值90%，德国马克从1美元兑3.17马克升值到1美元兑1.89马克，累计升值68%（见图1）。
在此期间，两国的出口增长率下降，GDP增长率也随之下降。
两国都试图通过对外汇市场的干预降低汇率波动，并且增加货币供应以刺激经济增长。
1985年4月开始，日本的出口增长率逐渐下降，并且从2.85%下降到-19.46%。
这一情况的确对日本经济造成了巨大的冲击，GDP增长率从1985年第四季度的7.16%迅速下降1986年第三季度的1.86%。
与此同时，德国也经历相似的情况，出口增长率从1985年6月的6.59%下降到1986年8月的负4.54%，GDP增长率从1985年第二季度的4.54%下降到1987年第一季度的2.14%（见图2和图3）。
重温“广场协议”的现实意义
媒体MEDIA重温“广场协议"的现实意义栏目主持/石山若有所思：近两年，随着国际间尤其是中美贸易摩擦的持续，“广场协议”再一次出现在人们的视野里。
当年为何会出现"广场协议”？主要当事国对事态的处理对现在有何借鉴意义？三十余年后我们重新梳理那段历史，会发现不同寻常的启示。
《广场协议》的来龙去脉上世纪八十年代初美元持续走强，美国贸易逆差不断扩大、经济陷入衰退是《广场协议》诞生的历史大背景。
"广场协议”,是指1985年9月22日，美国、法国、联邦德国、日本和英国的财政部长和中央银行行长在美国纽约的广场饭店举行的一次关于如何解决西方主要国家间贸易和债务矛盾问题的高层会议后所达成的会议决定。
全称是《法国、西德、英国、日本及美国财政部长和中央银行总裁的声明》。
在协议中，各国财长和中央银行行长一致同意:各国应对外汇市场作出干预,调整外汇汇率，利用汇率调节贸易失衡问题。
据经合组织统计，从1980年到1985年，美元对日元、马克、法郎、英镑的总体升幅达到约50%。
美元走强给美国出口带来巨大压力，同时日本作为新崛起的经济大国，其出□导向型经济也进一步令美国逆差状况恶化。
为此，美国当时的里根政府开始对主要贸易伙伴施压，以解决美元被高估和美国贸易逆差不断扩大问题，最终促成美国在1985年和主要贸易伙伴签署《广场协议》。
在协议中，虽然法国、联邦德国、英国均有所让步，但日本做出的妥协最大，《广场协议》产生的最直接影响是日元对美元大幅升值，虽然从1985年到1987年日元对美元升值超过50%暂未造成金融市场和经济动荡，且日本经济直到1990年前都保持较高速增长，但同时，由于担心日元过度升值有损经济竞争力，日本政府通过放松信贷维持经济扩张势头。
从1985年至1987年，日本央行将基准利率从5%降至2.5%,日本股市、楼市泡沫因此越吹越大。
到1989年，日本当局意识到经济过热转向加息,但步骤很激进。
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广场协议对德国的影响
1985 年的“广场协议”以及随后日本经济的覆辙，至今令人谈虎色变，并成为“升值恐惧论”之经典依据。
然而，我们应该记得，广场协议货币升值的黑名单上，除了日元，还有德国马克；我们更应该知道，在此之后，两国经济境况有着天壤之别。
德国在汇率升值过程中避免了金融动荡与危机而日本的房地产和股票市场产生了巨大的饱沫,导致了严重的金融危机。
作为广场协议的众矢之的，同期的德国马克也经历了大致相当的升值幅度。
但是与日本不同，联邦德国政府持有完全不同思路的经济政策取向，成为在应对本币汇率升值方面一个成功的榜样。
一、德国经济在广场协议后的表现
按年平均汇率比较, 1995年与1985年相比,德国马克对美元汇率上升接近100% ,马克汇率从1985年的1马克兑0.3577美元升值到1995年的1马克兑0. 7120美元。
在德国马克大幅升值以后，联邦德国经济同样受到了冲击。
到1987 年，联邦德国经济增长率降至1.40%，与1984 年的3.12% 形成了鲜明对比。
但是随后又强劲反弹，1988 年经济增长率已经攀升至3.71%，1990 年更是超过了5% 的水平。
在1993 年，德国经济经历了短暂的衰退之后，又恢复到了平稳增长的路径上。
与日元相同的是，作为广场协议的众矢之的，同期的德国马克也经历了大致相当的升值幅度。
但是与日本不同，联邦德国政府持有完全不同思路的经济政策取向。
在货币政策方面，由于民众对二战时期的通胀刻骨铭心，因此造就了世界上最具有独立性和稳健性声誉的德国央行。
历任德国央行的政策制定者，均以稳定物价水平为首要目标。
广场协议之后，由于马克大幅升值，联邦德国经济增长率连续两年出现下滑，但依然维持了3% 以上的存款利率，这几乎是日本同期水平的两倍。
1982 年坚持新自由主义的科尔当选联邦德国总理，并一直当政到1998年，成为德国战后历史上任职时间最长的总理。
科尔的新自由主义思想在财政政策方面有很多体现，例如：从1982 年至1987 年，联邦德国财政赤字占GDP 比重，由3.3% 单调递减到了0.4% 的水平，这其中甚至包括了马克汇率大幅升值之后联邦德国经济承受冲击的年份。
此外，在税收政策方面，科尔政府对企业和个人大幅减税；在财政支出方面也通过减少补贴等手段削减开支。
通过这些方式，科尔政府减少了对经济不必要的干预。
不过，科尔政府同样注重对经济结构的调整，
例如：用财政补贴资助一些利润率低、投资周期长、风险大的生产行业；同时，也积极支持企业的研发，并向劳动者提供各种培训及其他形式的帮助，从而提高劳动者的素质。
二、德日在汇率升值中的政策比较：
第一, 德国马克汇率升值的时间过程拉得比较长, 不象目元升值那样急速。
从1985年”广场协议, ,签订, 一直到年,德国马克花了年时间升值。
因为拉长了汇率升值的时间过程, 给了企业比较充裕的时间进行适应调整, 中央银行不必过分担心出口需求下降导致经济下滑而放松货币政策, 这就从货币源头上避免了资产价格膨胀。
相比之下,日元在两年时间里即升值。
在日元大幅度升值的情况下, 一些难以为继的产品或者停止生产, 或者转移到工资水平较低的东亚国家。
为了抵消所谓“日元升值萧条” , 日本采取了宽松的货币政策。
在市场缺乏有利投资机会的情况下, 大量过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场, 造成资产价格暴涨。
第二, 在汇率升值过程中, 德国准确把握时机, 以国内经济状况乃蔽础合理运用利率政策目本迫于国际协调的压力, 没有能够作到这一点。
“广场协议”以后, 德国日本都执行了协调干预和缩小与美国利率差的金融政策。
应说,1986 年12月以前德国日本的利率下调, 既有利于防止由于本币汇率上升导致的经济下滑, 也有利于美国所期望的美元贬值, 政策的国际协调没有冲突和矛盾。
但是,1986 年12月以后, 德国日本经济开始好转, 如果继续保持2.5%的超低利率, 将导致通货膨胀的危险。
1988年7月德国开始上调法定利率, 摆脱了维持个6月的低利率。
而日本迫于美元崩溃的压力, 未能根据国内经济增长的情况提高利率, 其低利率水平维持了46个月。
济开始好转, 如果继续保持的超低汇率升值过程中, 德国在货币政策调整上的时机的把握, 以及根据国内经济状况进行调整的决心, 表现都比日本优秀。
这也是德国能够避免货币膨胀和金融危机, 而日本不能的重要原因。
第三, 目本在资产泡沫发展的初期忽视对资产价格的调控, 在金触“危难”期又采取强力收绪的货币政策。
从日本的教训来看, 日元大幅升值诱使大量境外资金流入。
境外投机资金的大量流入推动了资产价格的上涨。
但中央银行对资产价格的上涨并没有引起足够的重视, 反而固守市场经济的教条, 认为股票、房地产等资产价格应该由市场决定, 没有采取措施对资产价格进行干预。
资产价格的持续、大幅上涨, 使日本政府逐渐感受到了压力, 从1989年开始采取大幅提高利率、对不动产融资进行总量控制和“窗口指导”商业银行减少新增贷款等强力紧缩措施抑制资产泡沫。
货币政策突然地强烈收缩, 刺破了抱沫。
泡沫刺破之后, 日本经历了超过15年的经济停滞。
德日经验教训的借鉴
第一, 采取渐进性升值方式, 拉长升值时间过程, 进免快速大幅度升值。
考察德日汇率升值中的经验教训, 可以看到渐进性的升值方式是优选。
如果汇率大幅升值, 容易引起出口的急速下降, 压迫货币政策放松。
相反, 拉长汇率升值的时间过程, 给予企业充分的时间进行适应调整, 避免出口的急剧下降, 汇率升值对货币政策的压迫减小。
汇率渐进升值对经济增长的平滑作用, 能够为货币政策抑制资产泡沫赢得操作空间。
第二, 本币升值过程中, 要重视对资产价格的调拴。
吸取日本教训, 不能等
到资产泡沫已十分严重的时候再治理泡沫,那会刺破泡沫演变成危机。
但如果能够在资产泡沫还不十分严重的时候, 就采取措施提前调整资产价格, 不使其膨胀得太大, 这对于防止资产价格风险应该是正确的选择。
第三, 在泡沫形成的初期, 要果断运用利率政策引导预期, 遏止饱沫的形成。
日本在本币升值过程中, 没有象德国那样抓住有利时机, 在资产价格上涨初期果断提高利率, 而是将的超低利率保持了两年多时间, 利率政策在资产价格的膨胀过程中丝毫没有发挥抑制作用,教训十分深刻。
因此, 在泡沫形成的初期, 要果断提高利率, 表明中央银行不希望资产价格过快上涨的态度, 增加投机房地产、股票市场的成本, 引导、改变市场预期, 从而抑制或延缓泡沫的产生。