股利贴现模型的推导
股利贴现模型PPT.
股利贴现模型（DDM）——一般模型
模型公式 公式变形
戈登股利增长模型的公示详解 戈登模型的意义
模型公式
戈登模型 (Goldon Model) 揭示了股票价格、 预期基期股息、贴现率和股息固定增长率之间 的关系，用公式表示为：
P——股票价格； D——预期基期每股股息； i——贴现率； g——股息年增长率。
两阶段增长模型
在股票估值中的应用
1、两阶段增长模型概述 2、两阶段增长模型的框架 3、两阶段增长模型的模式 4、 两阶段增长模型的应用局限 5、两阶段增长模型的适用性
假设企业增长呈现两个阶段：
第一阶段：超常增长阶段，又称为观测期，增 长率高于永续增长率，实务中的预测期一般为 5～7年 ，股利增长率是不稳定的
纽约大学教授Aswath Damodaran在他所著的《投资估价》 一书中写道：“从长期来看，用戈登模型低估（高估）的 股票胜过（不如）风险调整的市场指数。” 尽管任何一种投资模型都不可能永远适用于所有股票，但 戈登模型仍被证明是一种可靠的方法，用以选择那些在长 期从总体上看走势较好的股票。它应该是投资者用来在其 投资组合中选择其中一些股票时运用的有效工具之一。 虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制， 但是在许多情况下仍然被认为是不现实的。由于不变增长 模型是多元增长模型的基础，因此这种模型极为重要
戈登股利增长模型的公式详解
如果我们假设股利永远按不变的增长率增长，那么就会建 立不变增长模型。T时点的股利为： 将(2)式代入(1)式，得到：
运用数学中无穷级数的性质，如果k > g，可知：
把公式(4)代入公式(3)中，得出不变增长模型的价值公 式：
股票红利贴现模型的形式
股票红利贴现模型的形式红利贴现模型是股权自由现金流模型的特例，因为不可能对现金红利做出无限的推测，因此人们依照对以后增长率的不同假设构造出了几种不同形式的红利贴现模型：一时期红利模型、二时期红利模型、三时期红利模型。
下面就几种红利模型的差不多原理、适用范畴以及使用时应注意的问题等分别进行讲解。
第一节一样模型投资者购买股票，通常期望获得两种现金流；持有股票期间的红利和持有股票期末的预期投资股票价格。
由于持有期期末股票的预期价格是由股票以后红利决定的，因此股票当前价值应等于无限期红利的现值：股票每股价值= ∑DPS t/(1+r)t t从1至无穷大。
其中：DPS t=每股预期红利r=股票的要求收益率这一模型的理论基础是现值原理——任何资产的价值等于其预期以后全部现金流的现值总和，运算现值的贴现率应与现金流的风险相匹配。
模型有两个差不多输入变量：预期红利和投资者要求的股权资本收益率。
为得到预期红利，我们能够对预期以后增长率和红利支付率做某些假设。
而投资者要求的股权资本收益率是由现金流的风险所决定的，不同模型度量风险的指标各有不同——在资本资产定价模型中是市场的β值，而在套利定价模型和多因素模型中各个因素的β值。
第二节稳固〔Gordon〕增长模型Gordon增长模型可用来估量处于〝稳固状态〞的公司的价值，这些公司的红利估量在一段专门长的时刻内以某一稳固的速度增长。
1、模型Gordon增长模型把股票的价值与下一时期的预期红利、股票的要求收益率和预期红利增长率联系起来，股票的价值=DPS1/(r-g)其中DPS1=下一年的预期红利r=投资者要求的股权资本收益率g=永续的红利增长率2、什么是稳固的增长率？尽管Gordon增长模型是用来估量权益资本价值的一种简单、有效的方法，然而它的运用只限于以一稳固的增长率增长的公司。
当我们估量一个〝稳固〞的增长率时，有两点值得关注：第一、因为公司预期的红利增长率是永久连续下去的，因此公司其他的经营指标〔包括净收益〕也将预期以同一速度增长。
股票技术分析--红利贴现模型
第五章 红利贴现模型
V
n t1
CFt (1 r)t
V＝资产的价值 n＝资产的使用年限 CFt＝资产在t时刻的产生的现金流 r＝反映预期现金流风险的贴现率
第五章 红利贴现模型
一、贴现现金流估价方法的基本原理 1、贴现现金流估价方法
现金流因所估价资产的不同而异． 对股票而言，现金流是红利； 对于债券而言，现金流是利息和本金； 对于一个实际项目而言，现金流是税后净现金流．
由于其净现值小于零，所以该公司的股票被高估了2美 元．如果投资者认为其持有的该公司股票处于高估的价 位，他们可能抛售该公司的股票．
第五章 红利贴现模型
三、零增长模型
例（续）：如果该公司股票当前的市场价格等于10.58美元，投
资者将如何买卖？ 解：
相应地，可以使用内部收益率的方法，进行判断：
NPVVPt 11D IR t Rt
P=0
第五章 红利贴现模型
二、净现值与内部收益率
内部收益率
内部收益率(IRR)
即：NPV=0时的贴现率IRR
NPV=V-P =0
第五章 红利贴现模型
二、净现值与内部收益率
内部收益率
如果贴现率小于内部收益率，证明该股票的净现值大于 零，即该股票被低估；
反之，当贴现率大于内部收益率时，该股票的净现值小 于零，说明该股票被高估．
D 0 D 1 D 2 D
gt 0
第五章 红利贴现模型
三、零增长模型
将股息不变的条件代入红利贴现模型得到：
Vt 11 Drtyt
D0t 111ryt
第五章 红利贴现模型
三、零增长模型
V （1 Dr）（1Dr） 2 （1Dr） 3 （1Dr） n
收益法-模型及方法介绍
第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型（DCF）、股利贴现模型（DDM）。
（一）现金流折现模型（Discounted Cash Flow），简称DCF 模型。
现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。
1、FCFF模型（Free Cash Flow for the Firm）（1）公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值（2）折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC＝[E/（E+D）]Re+[D/（E+D）]×(1－T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。
注：系统性风险（不可分散风险）——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。
非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。
1）Re股权收益率采用资本资产定价模型(CAPM)（Capital Asset Pricing Model）计算。
计算公式如下：Re＝Rf＋β×ERP＋RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。
10年期及以上，4%左右。
β：(Unlevered Beta)剔除财务杠杆的行业Beta，可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。
（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。
《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。
股利贴现模型的名词解释公式
股利贴现模型的名词解释|公式
股利贴现模型的名词解释：
股利贴现模型(Dividend Discount Model)，简称DDM，是其中一种最基本的股票内在价值评价模型。
威廉姆斯(Williams)1938年提出了公司(股票)价值评估的股利贴现模型(DDM)，为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。
股利贴现模型的公式：
零增长模型
即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。
计算公式为：V=D0/k
其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。
不变增长模型
即股利按照固定的增长率g增长。
计算公式为：
V=D1/(k-g)
注意此处的D1=D0(1+g)为下一期的股利，而非当期股利。
二段、三段、多段增长模型
二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。
三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3
股利贴现模型的意义：
股票价格是市场供求关系的结果，不一定反映该股票的真正价值，而股票的价值应该在股份公司持续经营中体现。
因此，公司股票的价值是由公司逐年发放的股利所决定的。
而股利多少与公司的经营业绩有关。
说到底，股票的内在价值是由公司的业绩决定的。
通过研究一家公司的内在价值而指导投资决策，这就是股利贴现模型的现实意义了。
股利贴现模型的名词解释公式
股利贴现模型的名词解释|公式
股利贴现模型的名词解释：
股利贴现模型(Dividend Discount Model)，简称DDM，是其中一种最基本的股票内在价值评价模型。
威廉姆斯(Williams)1938年提出了公司(股票)价值评估的股利贴现模型(DDM)，为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。
股利贴现模型的公式：
零增长模型
即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。
计算公式为：V=D0/k
其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。
不变增长模型
即股利按照固定的增长率g增长。
计算公式为：
V=D1/(k-g)
注意此处的D1=D0(1+g)为下一期的股利，而非当期股利。
二段、三段、多段增长模型
二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。
三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3
股利贴现模型的意义：
股票价格是市场供求关系的结果，不一定反映该股票的真正价值，而股票的价值应该在股份公司持续经营中体现。
因此，公司股票的价值是由公司逐年发放的股利所决定的。
而股利多少与公司的经营业绩有关。
说到底，股票的内在价值是由公司的业绩决定的。
通过研究一家公司的内在价值而指导投资决策，这就是股利贴现模型的现实意义了。
股利贴现模型的推导
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2.股利稳定增长时的股利贴现模型
假设公司的每股收益每年都按一定比率 g 递增。
每股收益增长 时的股票价格为Pg,这样就有：
. E + p = --------------------------- 1 ---------------------- E (1 + 0 (1 + i)2
1.无股利增长时的股利贴现模型
设：P ――现在购入股票的价格； n ――持有股票的期限，以年表示; E i 、E 2、…E n ――未来各期公司分配的每股收益；
- n 年后卖出股票的价格；
P n i ――市场利率(即贴现率，或称内在收益率)且大于零。
根据现值公式，现在购买股票的价格就是未来各期的每股收益和第 年
卖出股票时价格的现值，即有：
E1 , Es
P = —-—1 --------- — (l+i)十(1+i 尸 +島+為
E E P = ----------- ] ----------- … ---------------- h Cl + i) (1+0" (1 + i? (1 + __ ]+亠 p = M i L (1 + i 尸」(1 + i 尸 i
P n E* »
27 1-g Pn
(IW
28
如果g > i ，即每股收益的年增长率高于市场利率时 ，因此当n 为无穷大时,[(1+g”(1+i)] 票的价格也会趋于无穷大。
如果g V i ，即每股收益的年增长率低于市场利率，且当
n 为无穷大时 ，就有： P g = E / (i -g)
,(i+g)/(i+i) > 1
n 也会趋于无穷大，这样股。
股权资本自由现金流贴现模型
股权资本自由现金流贴现模型股权资本自由现金流贴现模型（Equity Free Cash Flow Discounted Model, 简称EFCF模型）是投资者在进行股权估值时常用的方法之一。
它通过对公司未来一段时间内的自由现金流进行贴现，来计算公司的内在价值。
本文将详细介绍EFCF模型的原理、计算方法及应用。
1. EFCF模型的原理股权资本自由现金流贴现模型旨在通过估算公司未来一段时间内的自由现金流，并将其进行贴现，从而得出公司的内在价值。
自由现金流是指公司在经营过程中剩余的现金流，可用于分红、扩张或债务偿还等方面。
它是衡量公司盈利能力和价值的重要指标。
2. EFCF模型的计算方法EFCF模型的计算需要以下几个关键步骤：- 首先，确定估算时段。
通常选择3-10年的时间段，根据公司特点和行业趋势进行选择。
- 其次，计算每一年的自由现金流。
自由现金流可以通过净利润加上折旧和摊销，并减去税收、变动资本和固定资本支出来计算得出。
- 然后，确定贴现率。
贴现率通常取公司的加权平均资本成本（WACC）作为基准，即投资者对于投资该公司股权的回报要求。
- 最后，将每一年的自由现金流按照贴现率进行贴现，得到现值。
再将现值相加，即可得出公司的内在价值。
3. EFCF模型的应用EFCF模型可以应用于多种情景，如公司估值、合并收购和投资决策等。
以下是EFCF模型的几个常见应用：- 公司估值：投资者可以通过EFCF模型来估算公司的内在价值，从而决定是否购买或持有该公司的股权。
- 合并收购：进行合并收购时，EFCF模型可以帮助投资者评估被收购公司的价值，并进行并购定价。
- 投资决策：通过分析不同投资项目的自由现金流，并进行贴现计算，可以帮助投资者决策是否进行该项投资。
总结：股权资本自由现金流贴现模型是一种用于估算公司内在价值的方法。
通过计算未来一段时间内的自由现金流，并进行贴现，可以得出公司的内在价值。
EFCF模型广泛应用于公司估值、合并收购和投资决策等场景中，帮助投资者做出明智的决策。
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设：P ——现在购入股票的价格；n ——持有股票的期限，以年表示；
E 1、E 2、…E n ——未来各期公司分配的每股收益；
P n ——n 年后卖出股票的价格；
i ——市场利率（即贴现率，或称内在收益率）且大于零。
根据现值公式，现在购买股票的价格就是未来各期的每股收益和第n 年卖出股票时价格的现值，即有：
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1．无股利增长时的股利贴现模型
2．股利稳定增长时的股利贴现模型如果g ＞i ，即每股收益的年增长率高于市场利率时,（1+g)/(1+i)＞1
，因此当n 为无穷大时,[（1+g)/(1+i)]n 也会趋于无穷大，这样股票的价格也会趋于无穷大。
如果g ＜i ，即每股收益的年增长率低于市场利率，且当n 为无穷大时
，就有：P g =E /(i –g)
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假设公司的每股收益每年都按一定比率g 递增。
每股收益增长
时的股票价格为Pg ，这样就有：
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