公司理财与投资案例：美国安然公司
安然事件案例及分析
安然事件案例及分析安然公司（Enron Corporation）是美国能源和天然气公司，曾经是世界上最大的公司之一。
1990年代末和2000年代初，安然在财务造假和贪污的丑闻中涉及数十亿美元，引发了被称为“安然事件”的全球金融危机。
本文将从安然公司的经营模式、财务造假及其影响等方面进行分析。
1.经营模式安然公司采用的经营模式是“能源交易”模式，也就是商业能源市场交易。
该模式的主要特点是将商品作为交易品，并在交易中根据市场预期赚取差价。
安然通过各种合同来进行交易，其中包括像电力贸易、能源期货和互保协议等。
安然公司的经营模式成功吸引了众多投资者，股票价格不断上涨，公司成为了市值最高的公司之一，也成了散户投资者眼中的“稳赚不亏”的公司。
2.财务造假虽然安然公司表现出色，但其股票价格的上涨归根到底是由于财务造假，尤其是对公司债权、债务的资产估值存在大量不合理的错误，导致投资者对公司价值的认识存在误差，从而向安然借入大量资金，进而造成公司资产、负债结构恶化，严重影响了公司的财务状况。
此外，安然公司高管为了追求业绩，利用各种手段造成公司财务造假，其中包括通过虚构收入和开放认证公司（SPV）等手段。
通过假账和虚构收入来掩盖公司运营所面临的现实危机，安然高管成功地排除了监管部门的审查和市场的质疑，促使股价持续上涨。
3.影响财务造假最终导致了安然公司的破产和全球金融风暴的爆发。
从2001年到2002年初，安然股价从高峰的90美元降至仅有0.26美元的底部，公司市值锐减，公司股票也被从纳斯达克股市退市。
这次事件不仅使得安然公司的员工、投资者和合作伙伴蒙受了重大损失，也让美国的公共信任和对企业的认识发生了巨大变化。
对于经济学家和管理学家而言，安然事件也提供了重要的教训。
一个企业实行的必须是诚实和透明的经营方式，而不是欺骗和贪婪的盈利模式。
企业的核心价值观和文化也是重要的，必须让员工知道公正和诚实的管理是不容忽视的，否则只会注定失败。
安然事件案例分析
安然事件案例分析安然事件，是美国历史上最大的企业丑闻之一，也被视为巴尔的摩金融危机的导火索之一。
该事件曝露了一个庞大的财务舞弊网络，揭示了安然公司高层管理层的背信弃义和道德沦丧。
1995年，安然公司由肯尼斯•雷和杰弗里•斯金斯创立，成为一家全球能源和化学品交易、咨询和审计公司。
然而，2001年底，安然公司僵局已定，陷入了信任危机。
该公司向投资者大肆宣传其财务表现和业务成果，从而吸引了大量的投资和客户。
然而，真相却隐藏在公司高层管理层的伪装背后。
安然和它的高层管理层通过一系列的财务手段和会计操作，制造了一个虚假的财务状况。
他们大肆夸大公司的收入和盈利能力，同时掩盖了巨额的负债和亏损。
这种欺骗性的财务报告吸引了大量的投资者，提高了股价，并吸引了更多的投资。
安然高层管理层的核心成员之一是首席财务官安德鲁•费斯特，他是这一欺骗性计划的中心人物。
费斯特通过各种手段，包括虚假交易、伪造文件和隐瞒重要信息，成功地制造了一个“成功”的公司形象。
他还积极参与会计师事务所安然检测者的审计工作，通过向审计师们提供伪造的会计凭证和虚假的交易记录，使他们对公司的真实状况一无所知。
安然事件爆发的导火索是股东举报，匿名举报信指控安然公司存在严重的财务舞弊和内幕交易。
此后，安然公司的内外部调查小组进行了深入调查，并在2001年10月16日的一次公司董事会会议上公布了调查结果。
报告揭露了安然公司高层管理层制造的财务欺诈和金融不端行为，揭开了整个安然财务舞弊网络的面纱。
安然事件对美国金融市场产生了巨大的冲击。
安然公司的股价迅速暴跌，从2001年高峰时的90美元/股，跌至2002年最低点的0.67美元/股。
安然公司面临巨额的民事诉讼和刑事指控，最终导致了该公司的破产申请和解散。
安然事件的案例分析引起了广泛的讨论和研究。
这个案例揭示了公司治理和内部控制的重要性，以及高层管理层道德伦理的关键作用。
安然公司在财务报告中使用了许多复杂的交易结构和会计方法，这些方法使审计师很难发现财务舞弊行为。
公司理财与投资案例美国安然事件
公司理财与投资案例美国安然事件This model paper was revised by LINDA on December 15, 2012.《公司理财与投资》案例：美国安然事件超高增长的阴暗秘密——制造概念吸引投资者，通过关联企业间的“对倒”交易不断创造出超常的利润，巨额债务和风险却隐而不彰——一部财务报表操纵大全。
——安然公司是一个典型的“金字塔”式关联企业集团，共包含3000多家关联企业。
这在美国巨型公司中并不鲜见。
促使安然崩溃原因的关键，在于安然与这些关联企业的关联交易及相关信息披露上均出现极大问题。
——第一，安然关联企业及信托基金以安然的不动产(水厂、生产设施等)作抵押，向外发行流通性证券或债券。
但在这些复杂的合同关系中，通常包括一些在特定情况下安然必须以现金购回这些债券或证券的条款。
不幸的是，在美国加利福尼亚州2000年以来延绵不绝的电力供应危机及其给能源市场带来的震荡中，这些条款达到了“触发”的门槛，安然的现金情况于是急剧恶化。
——第二，安然将许多与关联企业签署的合同保为秘密，把大量债务通过关联企业隐藏起来，运用关联交易大规模操纵收入和利润额，采用模糊会计手法申报财务报表。
这些欺诈、误导股东的手法于2001年11月被披露后，市场对安然完全丧失信心，投资者将安然股价推到低于1美元的水平。
这是受害者给施害者的惩罚，也是最终埋葬安然的主因。
——安然的扩张融资与企业结构策略、不同关联企业的目的以及最终安然破产的几个主要关联交易细节，值得仔细解析。
当能源市场管制解除之后面对市场剧变，安然采取的策略之一，便是利用关联企业结构，并“革新性”地使用财务手段来避免直接的企业负担，同时灵活地扩大企业规模——作为一家专业石油天然气传输和交易公司，安然与业内的大多数公司一样，有着较高的负债率。
正因为如此，这类公司不能无限制地增加债务规模，因为债券评级公司如标准普尔和穆迪会因此而调低该公司的评级。
这对有大量债务且依*未来发行债券融资的公司来说是极危险的，它将立即导致其借债成本迅速上升，许多时候甚至会直接导致出现现金流危机。
美国安然公司舞弊案例(普通屏)
审计对舞弊的考虑
第4 页
恶意谎言的编织者：
• 财务总监：法斯都 • 行政总裁：斯基林 • 董事会主席：雷
美国安然 财务舞弊 案例剖析
审计对舞弊的考虑
第5 页
安然事件后，美国安然公司前 首席执行官杰弗里·斯基林接 受记者采访
审计对舞弊的考虑
美国安然 财务舞弊 案例剖析
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审计对舞弊的考虑
美国安然 财务舞弊 案例剖析
背景资料
Hale Waihona Puke 美国安然 财务舞弊 案例剖析
安然公司，成立于1930年，曾是一家位于美国的得克萨斯州 休斯敦市的能源类公司。在2001年宣告破产之前，安然拥有约 21000名雇员，是世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一， 2000年披露的营业额达1010亿美元之巨，名列《财富》杂志美国 500强企业第7位，世界500强排名第16位。公司连续六年被《财 富》杂志评选为“美国最具创新精神公司”。然而真正使安然公司 在全世界声名大噪的，却是使这个拥有上千亿资产的公司2002年 在几周内破产的持续多年精心策划、乃至制度化系统化的财务造假 丑闻。
④ 财务报表的问题
美国安然 财务舞弊 案例剖析
第三，安然公司自定会计条目。安然通过所谓的“特殊目的实体”（SPE） 等方式，增加了不记入资产负债表的交易业务；
第四，安然钻了美国通用会计准则（ＧＡＡＰ）的空子，在财务报表中不如 实反映负债。 安然背后有很多合伙公司，大多被安然高层官员所控制，安然对外的巨额
• 1986年到麦肯锡咨询公司工 作，被安然当时的总裁肯尼 斯·莱选中。
• 2006年10月23日，控告诈 骗及同谋诈骗罪成立，被判 24年零4个月的监禁。
审计对舞弊的考虑
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美国安然公司舞弊案例普通屏
高管受罚
安然公司的CEO和CFO等 高管因涉嫌财务舞弊而受 到法律制裁，面临长期监 禁和高额罚款。
声誉受损
安然公司的声誉受到严重 损害，投资者和合作伙伴 对其失去信任，公司形象 难以挽回。
对美国证券市场的影响
监管加强
安然舞弊案后，美国政府加强了对证券市场的监管力度， 出台了一系列严厉的法律法规，提高了对企业的监管要求 。
内部交易和利益输送
安然公司与其关联方进行大量不公允的交易，将利润转移至关联方 ，同时将债务和风险留在安然公司。
隐瞒关联关系
安然公司故意隐瞒其与关联方的关系，以避免监管机构的审查和外 界的质疑。
违规担保和抵押
安然公司为其关联方提供违规担保和抵押，增加了自身的风险和负债 。
案例三：安然公司的管理层道德风险
3
提高员工素质
员工应具备专业知识和道德素养，公司应加强员 工培训和教育。
提高外部审计的独立性
建立独立的审计机构
审计机构应独立于被审计单位，不受任何外部干扰和影响。
加强审计机构的监管
监管机构应对审计机构进行全面监督和评估，确保其独立性和专 业性。
提高审计报告的质量
审计报告应客观、公正、准确，能够真实反映被审计单位的财务 状况和经营成果。
美国安然公司舞弊案例
目录 Contents
• 安然公司简介 • 安然公司舞弊事件概述 • 安然舞弊案的影响 • 安然舞弊案的教训与启示 • 案例分析 • 结论
01
安然公司简介
公司背景
成立时间
安然公司成立于1985年，由肯尼斯·雷和杰弗里·斯 基林创立。
总部地点
公司总部位，在能源和电信 行业拥有广泛业务。
为了应对安然舞弊案等跨国财务丑闻 ，国际社会加强了合作和监管协调， 推动全球投资者保护和证券市场监管 的改进和发展。
经典案例：美国安然公司财务舞弊案
经典案例：美国安然公司财务舞弊案安然公司成立于1930年，总部设在美国休斯敦。
2000年，安然公司在《财富》世界500强排名第16位，是美国最大的天然气采购商及出售商，也是世界上最大的天然气交易商和最大的电力交易商。
另外，安然公司还运营着一家天然气管道系统和宽频部门，同时也经营纸、煤和化学药品等日用品。
其所属7家分公司分别负责运输与储存、国内天然气与电力服务、国际经营与市场开发、油气勘探与生产和再生能源开发利用等5个领域的经营业务。
1996年，安然公司总收入达到132.89亿美元，净收入达到5.84亿美元，总资产为162亿美元。
在2001年宣告破产之前，安然拥有约21000名雇员，曾是世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一，2000年披露的营业额达1010亿美元，公司连续6年被《财富》杂志评选为“美国最具创新精神公司”。
然而，真正使安然公司在全世界声名大噪的，却是这个拥有上千亿资产的公司在几周内破产。
其实，安然公司从发展壮大到“瞬间”破产，其原因是复杂的，除了投资战略决策错误、轻视举债风险等之外，还有公司内部财务管理不善等原因。
据调查，安然公司在经营过程中，曾经在财务管理上发生了一系列违法违规行为，如暗箱作业，将债务、坏账转移到分支公司，还将财务的责任从账面载体上消除，创造性地做账，防范公司的中下层职员以及政府部门、股民等。
此外，安然公司财务人员利用财经审计的巨大漏洞，与“圈内”人士进行秘密交易，一些会计师们利用职权为自己聚敛财富，从中捞取了巨额钱财。
安然公司财务人员的这些违法操作，引起了公愤，公司职员和股民们向安然公司执行长官、董事会及高层管理人员提出了47项指控，其中，主要的5项指控是涉嫌违反《公司法》，如隐瞒债务、私下股票交易、公开用谎言误导公司职员等行为。
由于财务管理混乱，安然公司最终于2001年被迫申请破产保护。
案例分析安然公司的成功可以说是一个商业神话，它吸引了无数羡慕的眼光，也寄托了众多投资者发财的希望。
安然的案例
安然的案例安然公司是美国一家以能源交易为主的公司，成立于1985年，是全球最大的自然气和电力交易商之一。
然而，在2001年，安然公司陷入了财务丑闻，成为美国历史上最大的企业破产案例之一。
安然公司财务丑闻的起因是公司采用了一种名为“特殊目的实体”的会计手段，通过将债务转让给特殊目的实体来抹平负债，从而提高公司的财务状况。
这种手段本身并不违法，但安然公司为了使这种手段更具伸缩性，大量使用了“离岸公司”来实施这一会计手腕。
这些“离岸公司”在实际上并没有进行真正的业务活动，仅仅以名义注册，以此来隐藏公司真实的账目和负债情况。
这样，安然公司的实际负债远远超过了公开披露的数据，导致其股价大幅下跌。
安然公司的高管团队在财务丑闻中起了至关重要的作用。
原首席执行官肯尼斯·莱克和首席财务官安德鲁·法斯承认，他们在公司账目中存在造假，蓄意隐瞒安然公司真实的财务状况。
此外，公司的审计委员会和外部审计师也未能履行应尽的职责，未能发现和揭示安然公司的财务问题，使得这一财务丑闻能够长期存在。
这场财务丑闻对于安然公司产生了灾难性的影响。
在财务丑闻曝光后，安然公司面临巨额诉讼，股价一飞冲天地暴跌，最终在2001年12月破产。
同时，上千名安然公司的员工失去了工作，投资者损失惨重。
这场财务丑闻也对美国资本市场产生了深远影响，引发了对企业治理和财务报告的广泛讨论和改革。
安然公司的财务丑闻是一场由几个因素共同造成的灾难。
首先，公司高层管理层的道德缺失和贪婪欲望导致了财务造假行为的进行。
其次，审计委员会和外部审计师在审计过程中没有充分发现和揭示安然公司的财务问题，未能履行应有的职责。
最后，监管机构的监管不力也是导致这场财务丑闻的重要原因之一。
这场财务丑闻给了我们很多启示。
首先，企业应始终秉持诚信经营的原则，遵守法律和道德规范，不得以一己之利损害公司和投资者利益。
其次，审计委员会和外部审计师应加强对企业财务状况的监督和审计，严格按照规定进行审计工作，发现和揭示可能存在的财务问题。
安然事件案例分析
安然事件案例分析安然事件是2001年发生的美国历史上最大的企业破产，也是当时世界上最具规模和影响的金融丑闻之一。
安然公司在石油和天然气行业拥有着巨大的市场份额，由于该公司内部存在着大量财务造假行为，在2001年12月2日，安然公司最终破产。
本文将对安然事件进行案例分析。
1.事件背景安然公司成立于1985年，是一家全球领先的石油和天然气公司，拥有超过21000名员工。
该公司在全球范围内拥有大量的油气关键资产，并在能源领域有着巨大的市场份额。
然而，安然公司在2000年开始发生大规模的财务造假行为，使得该公司的财务状况严重恶化。
在此情况下，投资者开始对该公司的财务状况产生怀疑。
2. 事件过程2001年，美国证券交易委员会（SEC）决定对安然公司进行调查，其发现安然公司存在大量的财务造假行为。
安然公司通过虚构收入和减少费用等方式来夸大公司利润，使得该公司看起来具有很好的财务状况。
安然公司多次拒绝披露相关信息，进一步加剧了投资者对该公司财务状况的怀疑。
随后，安然公司董事会主席肯尼斯·莱为了掩盖公司财务造假行为，对员工进行多次鼓励，让员工销毁证据。
此后，安然公司的股票价格开始暴跌。
2001年11月30日，董事会主席肯尼斯·莱宣布辞职，随后约束股票质押在安然公司的员工和投资者垂涎相信股票将不断增值，便争相抵押其安然股票借贷。
由于股票价格的暴跌，这些借贷人开始无法偿还贷款，进而追加抵押物。
2001年12月2日，安然公司破产，引发了全球投资者的震动。
破产后，安然公司的各项权益，如油气采矿权、管理权等均被卖给了其他公司，安然公司最终被清算。
3. 事件影响安然事件对全球经济与金融市场影响巨大。
该事件造成了上百亿美元的损失，投资者的信心受到了严重地打击。
安然公司作为石油和天然气领域的巨头，其破产对能源供给产生了深远的影响。
此外，该事件还直接导致数千人失业，给美国整体经济造成了不可逆的损失。
4. 事件教训安然事件教训丰富，包括完善内部控制制度、清晰勿矇混，如实披露财务状况等。
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公司理财与投资》案例：美国安然事件超高增长的阴暗秘密——制造概念吸引投资者，通过关联企业间的“对倒” 交易不断创造出超常的利润，巨额债务和风险却隐而不彰——一部财务报表操纵大全。
——安然公司是一个典型的“金字塔”式关联企业集团，共包含3000 多家关联企业。
这在美国巨型公司中并不鲜见。
促使安然崩溃原因的关键，在于安然与这些关联企业的关联交易及相关信息披露上均出现极大问题。
——第一，安然关联企业及信托基金以安然的不动产（水厂、生产设施等）作抵押，向外发行流通性证券或债券。
但在这些复杂的合同关系中，通常包括一些在特定情况下安然必须以现金购回这些债券或证券的条款。
不幸的是，在美国加利福尼亚州2000 年以来延绵不绝的电力供应危机及其给能源市场带来的震荡中，这些条款达到了“触发”的门槛，安然的现金情况于是急剧恶化。
——第二，安然将许多与关联企业签署的合同保为秘密，把大量债务通过关联企业隐藏起来，运用关联交易大规模操纵收入和利润额，采用模糊会计手法申报财务报表。
这些欺诈、误导股东的手法于2001年11月被披露后，市场对安然完全丧失信心，投资者将安然股价推到低于1 美元的水平。
这是受害者给施害者的惩罚，也是最终埋葬安然的主因——安然的扩张融资与企业结构策略、不同关联企业的目的以及最终安然破产的几个主要关联交易细节，值得仔细解析。
当能源市场管制解除之后面对市场剧变，安然采取的策略之一，便是利用关联企业结构，并“革新性” 地使用财务手段来避免直接的企业负担，同时灵活地扩大企业规模——作为一家专业石油天然气传输和交易公司，安然与业内的大多数公司一样，有着较高的负债率。
正因为如此，这类公司不能无限制地增加债务规模，因为债券评级公司如标准普尔和穆迪会因此而调低该公司的评级。
这对有大量债务且依* 未来发行债券融资的公司来说是极危险的，它将立即导致其借债成本迅速上升，许多时候甚至会直接导致出现现金流危机。
——在20 世纪80 年代中期以前，美国联邦能源监管委员会对能源市场进行严格的价格和竞争地域监管。
尽管安然公司的负债率较高，由于公司受到能源管制政策的保护，利润相当稳定，它的债券一直属于“投资级”，是非常有信誉、低成本的债券。
债券投资者和评级公司认为，即使公司的经营环境恶化（如需求降低等），政府会允许安然对其占据垄断地位的地区能源提价，从而保证利润。
从1985 到1986 年，美国联邦能源监管委员会开始进行解除监管的改革，不但放开价格管制，而且允许能源用户可以签订长期能源供应合同。
这些措施大大加剧了美国能源市场的竞争局面。
1989 年，价格改革覆盖了石油开采和提炼的每一个环节。
随着盈利波动性的上升，安然的债券一度被降为“垃圾——在市场剧变之际，安然公司面临的挑战包括：——如何寻找业务增长点来扩大规模，并保持利润增长的稳定性？——如何维持稳定的现金流以巩固偿债能力？——如何寻找一个健康的财务杠杆率，既有利于融资需要，又能保持管理层对投资项目的稳定控制？——安然采取的策略之一，便是利用关联企业结构，并“革新性”地使用财务手段来避免直接的企业负担，同时灵活地扩大企业规模。
其进行扩张的手法和对关联企业的运用，随着安然倒闭，正逐步为人所知。
财务游戏LJM二号与安然之间的协议金额面值高达21亿美元。
在IT业及通信业持续不振的情况下，安然在2000 年至少从互换协议中“受益” 5亿美元，2001 年“受益” 4.5 亿美元。
这些收益其实正好对应于其相应的宽带资产贬值。
但安然只将合约对自己有利的部分计入财务报表，并把这些受益算作收入——这其实不是什么收益，只是一个财务游戏安然旗下除了众多能源和宽带通信企业，还有一些基金管理公司，为安然提供所需的融资、套期保值或风险控制手段。
正是与这些关联企业的背后交易，使安然最后破产。
--- 最典型的案例是LJM资本管理公司（LJM Capital Management）。
这家安然关联企业由当时安然的财务总监安德鲁？法斯托牵头建立并自任总经理，主要业务是投资管理，LJM的名称即以其三个孩子姓名的第一个字母组合而来，发行的基金包括LJM一号、LJM二号、LJM（开曼群岛）等，其中，规模最大的LJM二号基金的投资者包括第一波士顿、Wachovia（美国最大的地方商业银行之一）、通用电气和阿肯色州教师基金等信誉卓著的机构投资者。
这种合伙是在美国越来越流行的投资者联合进行投资的工具。
安然在LJM一号和LJM二号基金中分别投入了1600 万美元和3.94亿美元的资本。
——2000 年中开始，安然最新重大项目宽带公司的前景日益暗淡，安然公司管理层甚为担心。
此时，安然财务总监法斯托建议，要求关联企业LJM二号为其宽带业务等资产的价值提供担保。
于是，安然与LJM二号签订交换合同，条件为：如果安然这部分资产升值，LJM二号将分享溢价；如果安然这部分资产贬值，LJM二号必须弥补安然贬值部分；安然可以立即从LJM获得12亿美元现金，但如果LJM二号发生清偿危机，安然将打入价值为12 亿美元现金或等值安然股票——安然并没有事先确定承诺发行股票的数量，而是保证所发行的股票价值等于12 亿美元。
这里的风险是，如果安然股价出现大幅下滑，它将被迫发行更多数量的股票来凑足相应的价值，更加稀释原有股东的股票价值，导致股票价格进一步下跌。
由于安然股票跟宽带资产的价值有很高的相关性，其结果是，如果未来这部分资产价值继续下跌，安然股价受到压力时，因这种担保导致的股票稀释反而使股价进一步下跌，安然投资者的风险陡然加大。
——这一潜在风险，直到安然崩溃，从未公开披露。
——LJM二号与安然之间的协议金额面值高达21亿美元。
在IT业及通信业持续不振的情况下，安然在2000 年至少从互换协议中“受益” 5亿美元，2001 年“受益” 4.5 亿美元。
这些收益其实正好对应于其相应的宽带资产价值减少。
但安然只将合约对自己有利的部分计入财务报表，并把这些受益算做收入——这其实不是什么收益，只是一个财务游戏。
――这些支付使LJM二号本身的资金陷于枯竭。
按照上述协议，安然必须发行价值12亿美元的股票充实LJM二号的资金。
不幸的是，安然股价也在直线下跌，到2001 第三季度已跌至40 美元以下。
安然决定不实施新股发售计划，于是只好依*出售资产套现，赎回LJM二号中其它投资者的投资，使LJM二号成了安然的全资子公司。
这样一来，安然原来没有合并进财务报表的亏损，一下子暴露了出来。
——在2001年10 月16 日，安然公布第三季财务报表时，称为了中断与“某一关联企业”的财务合约而出现10 亿美元的一次性重组费用，同时也从“股东权益” (shareholder equity) 项下扣除12亿美元。
这12亿美元是履行与LJM的责任。
此消息引起激烈的市场反应，也是安然下沉的开始。
——安然与LJM的这类关联交易，本身并不一定违法。
从美国近年的实践中看，工业公司与金融机构签订合约来对自己的业务进行套期保值已成常见行为。
这类保险型的合同其实是一种金融工具，基金投资者可从安然的资产升值中得利，但也承担相应的损失。
这种“互换”也使安然得以“熨平”自己的盈利波动，使之不受到行业波动的影响，从而不轻易令华尔街“失望”。
由于LJM中安然的股份不足以引发合并报表，安然及其审计师安达信会计师事务所都声称其行为符合美国通用会计准则。
但是，即使对这些“衍生工具合同”的风险披露尚没有统一的认识，安然也是明显利用了会计上的漏洞，把风险隐藏在背后。
安然在实质上承担了全部的风险，审计师应当据此要求合并或拒绝签署报表。
藏起来的债务安然称发现了如何使传统能源公司一跃成为高增长、高利润的“新型企业” 的“秘诀”。
但实际上，公司的大部分“价值”都来自于被隐藏起来的债务。
——为了扩张企业，安然需要大量融资，但又不想增发股票或直接发行更多负债，以免摊薄股权或降低债信评级。
在许多种可能的选择中，安然选择了一条危险的道路：利用关联企业来隐藏债务。
――安然钻了美国通用会计准则(GAAP的空子，虽然拥有许多子公司50%勺股份，但仍然无须合并其报表，所以，虽然在实质上控制了所设立勺子公司和投资项目，这些子公司勺负债在安然本身勺资产负债表中很难反映出来。
――安然利用勺另一种手段是“信托基金”。
其中最著名勺两个分别称为“马林” (Marlin) 和“鱼鹰”(Whitewing) 。
在“马林”中，安然将自己在英国和其它地方勺水厂资产剥离给基金，让后者以此为抵押发行债券。
信托基金通过发债融来勺资金进入安然，安然却无须将这些债务计入公司报表内( 因这是用水厂资产“换来勺”) 。
但是，安然承诺在一定期限内用股票或现金赎回“信托基金”。
安然勺如意算盘是在“信托”存续期内尽量使相应勺资产增值，在信托赎回时出售该资产来支付债券。
但不幸勺是，安然勺英国业务并没有升值，当“马林”信托基金的赎回期在2001年7 月来临时，安然须用可转换优先股或现金来补充。
——安然的解决方案是建立“马林二号”信托基金，将最终的赎回期限拖延到2003 年。
“马林二号”基金的负债为10 亿美元。
安然宣称，即使出售信托基金所持有的水厂资产的收入不足偿还其债务，安然还可出售公司的其他资产（如波特兰电力公司等）来补充。
但是，如果安然公开披露此信息的话，债信评级公司一定会据此重新考虑对安然的债信评级，因为这部分资产等于已抵押给了信托基金，已不能用于安然本身的债务清偿。
——“鱼鹰”信托基金以同样方式发行了24 亿美元的债券，作为抵押的资产包括安然在中美洲的天然气传输系统、为欧洲电站设计的涡* 机组、在欧洲各电厂中的股份以及其它能源资产。
如果这些项目最终的价值超过了负债的金额，安然可以得到“额外”的利润。
由于这些资产和负债在安然的资产负债表中都没有反映，这些“额外”的盈利很可能给人们一种假象：安然用了很少的资本就得到了很高的利润。
——按照信托条款，安然在两个条款同时满足时，必须立即以现金清偿基金债券。
第一，安然股价低于一定的“门槛”（对于“鱼鹰”是59.78 美元，对于“马林二号”是34.13 美元）；第二，安然的信用评级被降至“投资”级以下。
——到2001年10月底，安然股价早已低于30美元，第一个条件已满足，现在的问题仅是第二个条件是否会被触发。
一旦触发，安然必须提前解散信托基金并偿还相应债务。
——11月8日，安然宣布在1997到2000年间由关联交易共虚报了5.52 亿美元的盈利，其股票剧跌至10 美元以下。
由于急缺现金，安然开始与昔日的竞争对手德能公司(Dynegy Inc.) 开始兼并谈判。
次日德能公司宣布收购安然。
到了11 月28 日，安然不得不宣布一周内将有6 亿美元的欠款到期。
当天，标准普尔公司将安然债券连降六级为“垃圾债”。