青海中信国安投资分析
着力开拓两大领域未来前景值得期待
认股权证行权募集资金(2 年后行权时募集，最多可达 17 亿元)拟 全部用于青海盐湖资源综合开发项目，将重点进行西台吉乃尔盐湖周 边资源综合开发，和西台盐湖镁资源开发。其中西台周边资源开发项 目计划总投资 21.75 亿元，建设规模为年产硫酸钾镁肥 70 万吨、硼酸 3.5 万吨，碳酸锂 2 万吨；西台镁资源开发项目计划总投资 19.22 亿元， 建设规模为年产轻质氧化镁 5 万吨、氢氧化镁 10 万吨、高纯镁砂 5 万 吨。经过上述项目开发，公司主要产品的产能又将有成倍数的增长， 将带动青海国安收入和利润再上一大台阶。当然，此项目为公司带来 的效益将是中长期的，而对公司 1-2 年内的业绩不会产生大的影响。
4力开拓两大领域 未来前景值得期待
近期我们参加了公司股东大会，就有线电视和青海盐湖开发等与公司高管进 行了沟通。我们非常看好公司在盐湖开发和有线电视两大领域的发展前景，虽然 目前公司市盈率并不低，但公司未来几年业绩有望持续快速增长，且盈利水平可 能超过我们的预期。“增持”评级，6 个月目标价 33.50 元。
经过几年的不尽人意的发展，06 年国内数字电视整体平移进入新 阶段、平移速度明显加快，至 06 年底全国发展数字电视用户数达到 1262 万户。而中信国安所参股经营的区域，已发展数字电视用户 90 多万户，其中南京一地在 06 年 7 月启动后就已完成城区 70 万户的整 体平移，06 年底公司所在区域的数字电视用户渗透率达到 14%，远高 于全国 2.9%的水平。07 年数字电视用户目标达到 100-150 万户，09-10 年则预计达到 400 万户规模。
青海中信国安碳酸锂产量突破5000吨
有 限公司 （ 以下简 称 ＢＧ集 团 ）就 ６ ／ ６区块签 订石 油 ３１
产 品分成 合 同 ， 是 中海 油再携 Ｂ 这 Ｇ集 团南海探 油 。显 然 ，南海 流花 ３ — 被勘探 发现 后 ，外 国石油 公司在 南 ４２ 海 地 区勘探 油 气资 源 的热 情再 次高 涨 。
中海 油 称 ，６ ／１ ３ ６区块 位 于南 海西 部海 域 的琼东 南 盆地 ，区块面积 ２ ２ 平 方公里 ， 深 ９ ～１５ 。该 ６３ 水 ０ ６米
中海油再 携英 ＢＧ集团南海探油
中国海 洋 石油 总 公司 宣布 ， 已与 英 国天 然气 国 际
青海中信 国安碳酸锂产量突破 ５ ０ ０ ０吨
日前 ， 从柴 达木 盆地南 缘 的西 台盐湖传 来盐 湖资 源 综 合 开发 利用 的 好消 息 ：青 海 中信 国安 科 技发 展有 限
公司 ２ ０ 年碳 酸锂 产量 突破 ５ ０ ０９ ０ ０吨大 关 。这表 明 ，由 青 海 中信 国 安 自主研 究开 发 的 盐湖 高镁 锂 比 卤水提 锂
产 氧 化镁 、硼 酸 等产 品 ，实 现 了盐湖 资 源的 综合 循环
利用。（ 浩） 付
酸二 甲酯 行 业 中具有 强 大 的竞 争力 。该公 司 积极 筹 划 发展 绿色化 工产 品碳酸 二 甲酯 ， 期上 马年产 ２ 吨规 一 万
模 ，二期 上 马后 达 到年 产 ５万 吨规 模 ，远 期 目标 年产 ＤＭ Ｃ ０万 吨 。 （ 丽琼 ） ２ 危
题 。为此 ，青海 中信 国安 ２ ０ 年 以来 ，分别 在东 、西 ０３
台盐 湖投入 １ 多元 巨资 ，进行 高镁锂 比卤水 提锂 的 ０亿
屈 强好 说 ，采 用唐 山好誉 科 技开 发有 限公 司的最
基于钻石理论的上市公司财务舞弊案例分析——以中信国安为例
2022年1月第25卷第2期中国管理信息化China Management InformationizationJan.,2022Vol.25,No.2基于钻石理论的上市公司财务舞弊案例分析——以中信国安为例徐静静，金晓玲（沈阳建筑大学，沈阳110000）［摘 要］随着新《证券法》的颁布，证监会加大了对财务舞弊的惩罚力度，但是与舞弊获得的高额利益相比，舞弊的违法成本依然很低。
财务舞弊行为频繁发生，破坏了资本市场环境，打击了投资者信心，财务舞弊治理迫在眉睫。
文章以中信国安为例，运用钻石理论探究其财务舞弊的动因，根据动因提出治理措施。
［关键词］钻石理论；财务舞弊；中信国安doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2022.02.016［中图分类号］F832.51；F239 ［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194（2022）02-0049-030 引 言中信国安连续7年造假，造假金额超过10亿元，不得不引发人们的思考，是什么原因和造假手段让一个上市公司连续7年造假不被发现呢？近些年来，我国的资本市场逐渐发展起来，但是财务舞弊行为频繁发生。
文章通过运用钻石理论对中信国安舞弊的过程进行了回顾，对财务舞弊的手段进行了分析，探究中信国安财务舞弊案背后的原因，并提出防范财务舞弊行为的措施［1］。
1 中信国安案例回顾中信国安是一家主营业务为卫星通信、网络工程、信息传输、有线电视、移动通信的A股上市公司。
2020年5月16日，中信国安因为涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。
被立案调查一年后，中信国安终于收到行政处罚决定书，经调查发现，中信国安披露的2009年至2014年年报存在虚假记载，累计虚增利润总额超10亿元；《2015年年度报告》中存在虚假记载，包括虚增收入、少计财务费用等。
因此，中信国安被处以60万元罚款。
2 中信国安财务舞弊手段分析2.1 虚增销售收入青海中信国安于2009年4月召开销售专题会议，在预计当年销售收入约为4亿元的情况下，为完成10亿元销售目标，决定采用预售方式完成业绩，同时按照10%价格让利和同期商业贷款利率支付客户预付款利息（实际执行的利率以合同双方最终结算数据为准）。
中信国安(000839)的投资定量分析
中信国安（000839）的投资定量分析作者：王媛储祺来源：《市场周刊》2016年第12期摘要：文章以宏观经济分析为背景，以个股“中信国安”为研究对象，对其所处行业及其公司进行了基本面分析，并运用K线图，从价格、筹码、技术指标三个方面进行了技术面分析。
关键词：中信国安；定性分析；定量分析；结论及建议中图分类号：U46 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2016）12-104 -03中信国安自上市以来总计向公司股东派现20.38亿元，募资共33.12亿元。
派现金额占募资金额的61.54%，在全部A股中名列第465位，高于市场平均水平。
至今，中信国安共分红16次，共分红20.38亿元。
当前，中信国安市盈率为81.67，在行业内排名37，在整个市场排名1497。
一、宏观经济分析（一）生产面有所放缓，需求面保持平稳统计局2016年4月数据显示供给有所放缓而需求总体平稳。
工业增加值同比增长6.0%，增速较上月回落0.8个百分点，低于6.4%和市场6.6%的预期。
基数效应是工业增加值同比增速回落的原因之一，去年下半年工业增加值同比增速较3月有所上升，形成高基数效应。
4月大宗商品价格由升转跌可能也在一定程度上对生产面产生影响。
而需求面总体维持平稳态势，下半年固定资产投资同比增速较3月回落1.1个百分点至10.1%，社会零售总额同比增速较上月下降0.4个百分点至10.1%，下降幅度均较为有限。
（二）投资增速小幅回落，平稳趋势尚难言改变虽然4月投资增速较上月下降1.1个百分点至10.1%，但降幅有限，总体维持平稳态势。
其中基建投资同比增速小幅放缓1.4个百分点至20.6%，但依然保持相对较高增速，显示基建投资需求依然较为强劲。
制造业投资增速小幅回落0.4个百分点至5.3%。
投资增速小幅回落动力主要来自除基建、房地产和制造业等三大投资之外的其他投资，4月其他投资同比增速下降2.7个百分点至7.7%。
而从计划投资来看，4月新开工项目计划总投资同比增长35.6%，依然保持年初以来近40%的增速，意味着大量新项目开工将形成后续投资需求。
关于中信国安集团破产重整及资产重组的可行性分析报告 2
关于中信国安集团破产重整及资产重组的可行性分析报告关于中信国安集团破产重整及资产重组的可行性分析报告：众所周知中信国安集团因前些年业务模式盲目拓展导致目前处于资不抵债处于破产边缘，然而中信国安集团背靠中信集团这颗大树显然不可能直接宣布破产，否则对于不管是中信集团还是社会影响都是非常负面的一个消息。
于是出于以上考虑中信集团对其进行了破产重整以起到起死回生的目的，目前这场破产重整从官宣开始截止现在已经差不多两年了，可见债务之大债权之复杂，光是理清这些关系都不知道要花上多长时间，当然作为我们这些普通投资者不需要去把里面的每个细节都搞清楚，我们只需要搞清楚从中是否有利益可捞就可以了，因为我们在资本市场的目的就是赚钱，至于企业的运作过程和未来的管理和我们没有关系，那么在中信国安集团这次重整中普通投资者到底能不能在这次重整当中吃口肉呢，我觉得答案是肯定的！原因如下：据公开资料可查中信国安集团此次债务非常巨大规模上千亿，然而可以执行的优质资产却没有几个，唯一的优质资产就是西台吉乃尔盐湖锂矿这家企业，据公开资料可查这家锂矿属于固液共存的中大型盐湖，原先西台吉乃尔与东台吉乃尔盐湖属同一湖泊，后因湖泊退缩而分离成独立盐湖，属于硫酸镁亚型盐湖，固液共存，主要以液体矿为主，具有埋藏浅、品位高的特点。
锂资源储量约178.4 万吨，锂浓度0.031%，镁锂比达65.2。
目前西台吉乃尔盐湖的开发商为中信国安集团，资源量在国内排名靠前，而且近些年锂矿需求大大增加，导致价格也是暴涨数倍，随之而来的是西台吉乃尔锂矿企业营收和利润都大大增加，其条件完全符合上市标准，那么西台吉乃尔锂矿会上市吗？答案显然是肯定的，那么会通过什么途径上市呢？其实对于中信集团来说途径不外乎就是两种：一、通过ipo的方式上市。
二、通过资产注入旗下上市公司重组的方式上市。
我们先来分析后者，众所周知中信国安集团旗下上市公司目前只有三家，分别是st国安，中葡股份，白银有色。
国有企业财务舞弊案例分析沈某舞弊动因
国有企业财务舞弊案例分析沈某舞弊动因1.1 研究背景与意义1.1.1 研究背景近几十年来，随着我国经济实力不断增强以及我国国际化地位不断提升，我国国有上市企业的数量也在资本市场规范发展的影响中不断增长。
但是,在享受着资本市场的优越条件同时，上市公司财务舞弊事件屡有发生。
上市国有公司的财务舞弊事件，让我国的经济市场陷入了信任危机，严重影响了我国经济的迅速发展。
近几年的会计舞弊问题已经上升为各国政府共同关注的社会重要经济问题，我国国有企业的财务舞弊问题引起了全社会的广泛关注。
很多案例都让投资者和国家遭受到重大的损失。
樟子岛财务诈骗案是一起上市公司“寅吃卯粮”调节利润的恶性诈骗案[1]。
国有企业的财务造假事件的严重影响了正常的社会经济秩序，导致相关会计的数据不够真实，对于国家的宏观调控产生了重要的影响。
作为国有企业，国有资产流失已经严重危害到国家的利益，使得国有资产严重流失。
对于投资者来说，财务报表的错误、虚构的市场信息欺骗了大多数投资者，他们对于投资的判断错误，严重危害到了投资者甚至国家的的利益。
财务舞弊事件，助长了社会的不正之风和相关违法行为的滋生，严重影响了社会的信任和价值危机。
1.1.2 研究意义国企作为我国上市公司的重要组成部分，其财务报告所提供的各项财务指标的重要性不言而喻。
而从我国“广州浪奇”、河南“永煤控股”、东北“抚顺特钢”等国企上市公司财务舞弊事件的典型案例中，我们不难发现其负面影响已经严重阻碍了我国资本市场的有序发展。
因此这值得我们对国有上市公司目前舞弊现状例如动因、手段等问题进行分析研究,归纳整理出相应的解决措施和防治手段。
所以分析和预防国有上市企业财务舞弊仍然是我国证券监管面临的重大挑战之一，也是论文的选题意义所在。
1.2 国内外研究现状1.2.1 国外研究现状在国外关于财务舞弊发生原因的的研究：著名心理学家弗洛伊德在1895年提出了冰山理论之后，波罗格纳和林德奎斯特又在冰山理论中引入管理学，进行补充完善。
上市公司财务造假案例分析
财务金融上市公司财务造假案例分析——以中信国安为例卢政兵（黑龙江大学 黑龙江 哈尔滨 150000）摘 要：自我国证券市场开放以来，上市公司财务造假日益泛滥。
财务造假这一现象，不仅阻碍了我国社会和经济的发展，严重扰乱了资本市场的秩序，更是助长了腐败现象和不正之风。
本文以中信国安为例，分析中信国安财务造假的动因和手段，并阐述对公司、投资者、国家的影响，最后从三个方面提出针对财务造假的对策和建议，旨在减少财务造假问题的发生，增加投资者的信心。
关键词：上市公司；财务造假中图分类号：F253.7 文献标识码：A DOI：10.19921/ki.1009-2994.2021-08-0056-027一、中信国安事件简介（一）公司介绍中信国安成立于1997年， 公司于深交所上市，一经上市，就吸引了大量市场资本的投入，这些资金为公司后续的开拓与发展打下了良好的基础。
公司位于北京市朝阳区，依托着京津冀城市区的城市互联与市场互联，公司发展一片欣欣向荣。
公司主要收入来源依托信息网络基础设施服务，由于国家政策的扶持，大量的资金投入了信息网络服务行业，导致市场竞争激烈，市场供需饱和，公司开始在其他领域寻找新的利润增长点，期望通过产业布局和业务多元化维持企业发展，其中主要包括资源领域和高科技开发领域。
（二）案例简介2020年5月16日，中信国安公司收到了《中国证券监督管理委员会调查通知书》，因其涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对其立案调查。
5月17日立案，次日公司股价复牌即跌停，而后的几个交易日，股价继续下挫。
2021年3月3日，中信国安收到证监会的《行政处罚告知书》。
2021年6月3日，中信国安正式收到证监会行政处罚决定书。
该公司连续多年财务造假的行为被发现。
中信国安子公司青海中信国安，为完成销售专题会议的10亿元销售目标，采用预售方式来完成虚假业绩，在青海中信国安纳入中信国安合并报表的2009年至2014年这6年期间，累计虚增营业收入 5.06亿元，累计少计财务费用5.06亿元，累计虚增利润总额10.1亿元。
中信国安-可分离公司债案例知识讲解
中信国安（000839）可分离债：无担保募集资金部分用于偿贷中信国安信息产业股份有限公司今天[2007-09-11]公告《认股权和债券分离交易的可转换公司债券募集说明书》，其披露：[认股权和债券分离交易的可转换公司债券特有的风险]本次发行的认股权和债券分离交易的可转换公司债券（以下简称“分离交易可转债”）是目前我国证券市场的创新产品，其中公司债券和认股权证两种金融工具一次发行，分离上市交易，对广大投资人来说将可能同时面对公司债券和认股权证的二级市场风险。
由于本次发行派发的认股权证存在一定的价值，因而公司债券的票面利率将会低于同期企业债券的利率水平。
鉴于此，公司特别提醒投资者注意：分离交易可转债上市分离交易后，公司债券的市场价格可能会低于债券的票面价值。
认股权证作为一种金融衍生产品，与股票相比，具有市值较小、高杠杆性的特点，特别是权证产品在中国证券市场上推出时间较短，目前可交易的品种较少，规模有限，权证价格较易受资金供求的影响。
认股权证持有人可能会面临较大的投资风险。
[本次发行主要条款]（一）发行规模和发行价格本次分离交易可转债发行规模为170,000 万元，每张公司债券面值100 元，按面值发行，共计发行1,700 万张。
所有认购公司分离交易可转债的投资者每张公司债券可无偿获派5.63 份认股权证，不足1 份权证的部分按照登记公司配股业务指引执行。
认股权证共计发行9,571 万份。
（二）发行对象、发行方式及向原股东配售的安排发行对象为股权登记日收市后登记在册的发行人全体原股东，以及符合法律法规的机构投资者（法律法规禁止购买者除外）。
本次发行向全体原股东全额优先配售。
每位原股东可优先认购的数量上限为其在股权登记日收市后登记在册的“中信国安”股份数乘以2.17 元，再按100 元1 张转换成张数，不足1 张债券的部分按照登记公司配股业务指引执行。
优先配售后剩余部分分离交易可转债采取网下向机构投资者利率询价配售的方式发行。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
56.5%
63.6% 50% 50%
65.1% 75.00% 73.0%
50% 50% 50.0%
氢氧化镁
高纯镁砂
资料来源: 中国银河证券研究所
2009E
45 20 1.8 1.2 5.4 3 1 3 1
1330 2800 40000 1400 2000 5500 6860 5320 7000
70.1% 75.00% 75.4%
目标价格：43 元
分析师 许耀文
：xuyaowen@ ：（8610）6656 8589
市场数据
时间 2008.03.24
A 股收盘价(元)
29.5
A 股一年内最高价(元)
43.6
A 股一年内最低价(元)
21
上证指数
3626
市净率
4.7
总股本（万股）
77999
实际流通 A 股（万股）
2、 公司收购新的硫酸钾镁产能; 3、 集团公司注入新的有线电视公司股权; 4、 公司投产氯化钾项目。 主要风险因素： 1、 碳酸锂产能释放情况未达到公司规划预期;
2、 碳酸锂价格下跌;
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
公司深度分析/传媒行业
目录
一、关键假设与敏感性分析............................................................................................... 2 二、公司估值分析 ............................................................................................................... 3 三、总的业绩展望: 盐湖资源深度开发和数字电视用户ARPU的加速提升推动公司未 来业绩的持续增长 ............................................................................................................... 4 四、青海盐湖资源开发分析............................................................................................... 4
＋1000 吨
2007 0. 42
2008E 0.81 0.84
2009E 1.42 1.44
2010E 1.95 1.97
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
公司深度分析/传媒行业
2
－1000 吨
碳酸锂价格
＋5000 元 －5000 元
数据来源：中国银河证券研究所
0.79
1.39
1.92
7.1
3.1
5.3
2.2
14.1
8.9
z 有线电视运营: 数字电视带来腾飞的翅膀。 2007-2010 年, 公司的数字电视用户将从目前的 90 多万户增加到 700 万户。在数字电视提价和增值服务全面开展的推动下, 我们预计公司 有线电视业务净利润将保持年均 30-35%的复合增长。
z 估值与投资建议。 同国内其它钾肥股和有线电视网络股相比, 中信国安的估值明显偏低, 我们以目前国内钾肥公司和有线电视网络运营公司 09 年 30 倍的平均 PE 水平计算, 公司半年期目标价为 43 元, 而根据我们的 DCF 模型, 公 司的合理股价为 45.3 元, 给予“推荐”评级。
3. 我们预计公司在 09 和 10 年分别生产轻质氧化镁 1 万吨和 3 万吨、氢氧化镁 3 万吨和 6 万吨、高纯镁砂 1 万吨和 3 万吨, 保守估计销售价格在当前价格的 70%。
4、 公司拥有南京、武汉、合肥等 20 有线电视运营公司股权，是国内规模最大的有线电 视运营商之一。在数字电视用户规模的增长、数字电视提价和增值服务全面开展的推动下, 我 们预计公司有线电视业务 ARPU 值将保持年均 20%-25%的复合增长。
氢氧化镁
高纯镁砂
价格(元) 硫酸钾镁 氯化钾 碳酸锂 粗硼酸 粗氧化镁 精硼酸 轻质氧化镁
970 55000
970
30000 1100 1800
1130 2600 40000 1300 1800 5000
氢氧化镁
高纯镁砂
毛利率
硫酸钾镁 氯化钾 碳酸锂 粗硼酸 粗氧化镁 精硼酸 轻质氧化镁
72.1% 71.8%
主要财务指标
2005A
营业收入(百万元) EBITDA(百万元) 净利润(百万元)
1784 531 225
摊薄 EPS(元)
0.34
PE(X)
86.7
EV/EBITDA(X)
65.1
PB(X)
5.8
ROIC
5.32%
总资产周转率
0.25
资料来源：中国银河证券研究所
2006A 1821 537 442 0.57 52.1 75.3 5.1 4.26% 0.22
中信国安（000839）
2008 年 03 月 26 日
公司深度报告 传媒行业
盐湖资源深度开放和数字电视运营服务引
领公司长期高速成长
投资要点：
z 青海国安资源开发: 主要产品“量升价涨”值得期待。 未来 3 年公司将提升钾肥产能至 75 万吨, 碳酸锂 2.6 万吨, 并建设年 产轻质氧化镁 5 万吨、氢氧化镁 10 万吨和高纯镁砂 5 万吨工程。 我 们预计钾肥价格将保持年均 10%的增长, 而碳酸锂价格将维持 4 万元/ 吨的价格, 镁化合物亦属于全球性的稀缺资源, 价格将稳步上涨。 在 产能扩张和价格上涨的双重因素推动下, 我们预计青海国安的营业收 入和净利润的 3 年复合增长率将达到 100%。
表 3: 国际估值比较
股票代码 公司名称
P/E
2008
2009
国际主要的钾肥/碳酸锂生产企业
MOS
17.7
AGU
Agrium
14.7
13.1
POT
Potash
21.1
18.1
SQM/A
SQM
25
22
URKA
Uralkali
55.6
19
SILV
Silvinit
44.7
20.7
ICL
Israel Che
2007A 2321 2142 325 0.42 70.7 11.9 4.5 4.55% 0.24
2008E 3252 1009 632 0.81 36.4 25.9 4.1 6.87% 0.28
2009E 4722 1704 1182 1.42 20.7 15.2 2.9
11.79% 0.34
推荐 首次评级
我们与市场不同的观点： 1、市场对公司多元化发展存有疑虑, 我们认为公司的主营业务“多而精”。资源开发方面, 公司在青海格尔木的严酷环境下已经辛勤耕耘了 7 年。同样, 自上市以来公司就进入有线电 视网络运营行业, 目前拥有国内最大的有线电视用户规模(不考虑权益比例)。 2、市场对碳酸锂达产还存有疑惑。我们认为经过近 2 年的调试期, 公司碳酸锂产能有望 在 08 年开始释放, 同时即使考虑到碳酸锂产量的风险, 钾肥项目也能对公司业绩增长形成稳 定的支持。
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
1
一、关键假设与敏感性分析
表 1: 青海盐湖资源开发的销量、价格和毛利率假设
2006
2007
2008E
销售量(万吨) 硫酸钾镁 氯化钾 碳酸锂 粗硼酸 粗氧化镁 精硼酸 轻质氧化镁
13
25
33
10
0.0658
0.18
0.8
0.3
3.5
1.6
4.5
0.5
3、市场担心碳酸锂价格的下跌, 我们对其长期价格走势保持乐观。锂电池的长期高速增 长将带动碳酸锂保持 7%的年均需求增长, 而全球产能的释放存在很大不确定性。 根据我们的 供需模型, 碳酸锂供应未来仍然偏紧, 价格将维持高位。
公司估值与投资建议： 同相比, 无论是成长性还是经营风险, 中信国安都有明显优势, 而中信国安的估值相对偏 低, 我们以目前国内钾肥股 09 年 30 倍的 PE 水平计算, 公司半年期目标价为 43 元, 而根据我 们的 DCF 模型, 公司的合理股价为 45.3 元, 给予“推荐”评级。 股价表现的催化剂： 1、 钾肥和碳酸锂价格的持续上涨;
30.6
19.0
国内钾肥上市公司
000792
盐湖钾肥
45
37
600251
冠农股份
208
31
国内主要的有线电视运营商
歌华有线
600037
39
27
东方明珠
600832
45
38
电广传媒
000917
Hale Waihona Puke 3530广电网络600831
32
27
EV/EBITDA
2008
2009
11.2
7.5
10.5
10.3
13.4
12.0
43504
限售的流通 A 股（万股）
34469
流通 A 股市值(亿元)
131.2
相关研究 2008 年 传 媒 行 业 投 资 策 略 报 告 (2008.1.1)
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
公司深度分析/传媒行业
投资概要：
驱动因素、关键假设及主要预测： 1、我们预计公司硫酸钾镁肥 08-10 年销量分别为 30 万吨、45 万吨和 55 万吨, 价格由 1130 元/吨提升到 1530 元/吨。氯化钾未来 3 年销量分别为 4 万吨、15 万吨和 20 万吨, 价格由 2600 元/吨提升到 3000 元/吨。公司将成为国内规模第三大的钾肥生产商。 2、我们预计公司碳酸锂未来 3 年产量分别为 0.8、1.8 和 2.6 万吨, 价格维持 4 万元/吨 不变。公司将成为国内最大、全球第二大的碳酸锂生产商, 拥有对碳酸锂的市场定价权。