CPA 注册会计师 财务成本管理 知识点讲解及练习 第53讲_企业价值评估方法现金流量折现模型(3)
☆经典题解
【例题•多选题】下列关于实体现金流量的说法中，正确的有（）。
（2018年第Ⅰ套）
A.实体现金流量是可以提供给债权人和股东的税后现金流量
B.实体现金流量是企业经营现金流量
C.实体现金流量是税后经营净利润扣除净经营资产增加后的剩余部分
D.实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部分
【答案】ABCD
【解析】实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。
选项A正确。
经营现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”，因此又称为实体经营现金流量，简称实体现金流量。
选项B正确。
实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=营业现金净流量-资本支出，选项C、D正确。
【例题•多选题】下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有（）。
（2014年）
A.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加
B.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-资本支出
C.实体现金流量=税后经营净利润-经营性资产增加-经营性负债增加
D.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经营长期资产增加
【答案】AD
【解析】实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=（税后经营净利润+折旧与摊销）-经营营运资本增加-（净经营长期资产增加+折旧与摊销）=税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产增加）=税后经营净利润-净经营资产增加=税后经营净利润-（经营性资产增加-经营性负债增加）。
【例题•多选题】甲公司2018年的税后经营净利润为250万元，折旧与摊销为55万元，经营营运资本增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万元，公司当年未发行新股。
下列说法中，正确的有（）。
A.公司2018年的营业现金毛流量为225万元
B.公司2018年的债务现金流量为50万元
C.公司2018年的实体现金流量为65万元
D.公司2018年的资本支出为160万元
【答案】CD
【解析】2018年营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销=250+55=305（万元），所以，选项A错误；2018年债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=65-50=15（万元），所以，选项B错误；2018年净利润=税后经营净利润-税后利息费用=250-65=185（万元），当年分配股利50万元，则当年利润留存增加=185-50=135（万元），又由于公司当年未发行新股，股东权益增加=利润留存增加=135万元，净经营资产增加=股东权益增加+净负债增加=135+50=185（万元），2018年实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=250-185=65（万元）或：股权现金流量=净利润-股东权益增加=185-135=50（万元），2018年实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量=50+15=65（万元），所以，选项C正确；由于：实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出，则：2018年资本支出=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-实体现金流量=250+55-80-65=160（万元），所以，选项D正确。
【例题•多选题】下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（）。
A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则
B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和
C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于营业收入增长率
D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于营业收入增长率
【答案】AB
【解析】现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则；实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和；稳定状态下实体现金流量增长率一般等于营业收入增长率，也等于股权现金流量增长率。
【例题•计算题】2017年年初，甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。
CPA财务成本管理——企业价值评估
折现系数
预测期现金流量现 值
后续期现金流增长 率（%）
加：后续期现金流 量现值
66.38 169.52
0.8693 8.47
0.7557 11.49
0.6569 14.08
0.5711 16.13
0.4964 16.20
5 341.49
股权价值
235.90
加：净债务价值
96.00
实体价值
331.90
资料仅供参考
【教材例7-1】DBX公司目前正处在高速增长的时期， 20×0年的销售增长了12%。预计20×1年可以维持 12%的增长率，20×2年开始逐步下降，每年下降2个 百分点，20×5年下降1个百分点，即增长率为5%， 20×6年及以后各年按5%的比率持续增长。
DBX公司的销售预测
年份 基期
资料仅供参考
（二）股权现金流量模型的应用举例
P172【教材例7-2】A公司是一个规模较大的跨国公司， 目前处于稳定增长状态。20×1年每股收益为13.7元。根 据全球经济预期，长期增长率为6％。预计该公司的长期增 长率与宏观经济相同。为维持每年6％的增长率，需要每股 股权本年净投资11.2元。据估计，该企业的股权资本成本 为10％。请计算该企业20×1年每股股权现金流量和每股 股权价值。
资料仅供参考
3.少数股权价值与控股权价值 （1）所有权和控制权关系
企业的所有权和控制权是两个极为不同的概念。买入 企业的少数股权和买入企业的控股权，是完全不同的两回 事。
买人企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营 战略，买入者只是一个旁观者。 买入企业的控股权，投资者获得改变企业生产经营方式的充 分自由，或许还能增加企业的价值。
资料仅供参考
注册会计师考试《财务成本管理》知识点：企业价值评估
注册会计师考试《财务成本管理》知识点：企业价值评估
为了方便备战2013注册会计师考试的学员，中华会计网校论坛学员精心为大家分享了注册会计师考试各科目里的重要知识点，希望对广大考生有帮助。
一，股权价值=股利1/（股权成本-增长率）
本期市盈率=股利支付率*（1+增长率）/（股权成本-增长率）
内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）
市盈率的关键趋动因素是“增长潜力”。
市盈率模型的优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观的反映投入和产出的关系；最后，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
市盈率的局限性：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。
再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。
在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。
如果目标企业的贝塔值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。
如果企业的贝塔值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。
如果贝塔值明显小于1，经常繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。
如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。
因此市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近于1的企业。
2024年CPA-财务成本管理-企业价值评估-知识点导图、要点总结
局限性 不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
适用范围 适用于营业成本率较低的服务类企业，或者营业成本率趋同的传统行业的企业
4. 模型的修正
修正平均市盈率法（先平均后修正） 目标企业每股价值=平均可比企业市销率/平均可比企业营业净利率*目标企业营业净利率*目标企业每股营业收入
资本支出=净经营长期资产+折旧与摊销
债务现金流量
债务现金流量=税后利息-净负债的增加
基本 原理
相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业价值，衡量目标企业价值。是一 种相对价值，而非内在价值
关键驱动因素：增长率
本期市盈率=股利支付率（1+增长率）/（股权成本-增长率） 内在市盈率=预测期股利支付率/（股权成本-增长率）
估值模型必须遵循匹配原则，即“本期市盈率”对应“本期每股收益”；“内在（预 期）市盈率”对应“预期每股收益”
估值模型
目标企业每股价值＝可比企业市盈率×目标企业每股收益
1. 市盈率模型
适用性
优点
①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单 ②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系 ③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
3. 实用性
优点
①市净率极少为负值，可用于大多数企业 ②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解 ③净资产账面价值比净利稳定 ④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以政策，市净率失去可比性 ②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，比较市净率没有什么实际意义 ③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义
与
目
4. 企业整体经济价值的类别
2020注会cpa财务成本管理章节考点试题：企业价值评估含答案
2020注会cpa财务成本管理章节考点试题：企业价值评估含答案一、单项选择题1、某公司2010年税前经营利润为3480万元，所得税税率为25%，折旧与摊销250万元，经营流动资产增加1000万元，经营流动负债增加300万元，经营长期资产增加1600万元，经营长期债务增加400万元，利息费用80万元。
该公司按照固定的负债比例60%为投资筹集资本，则股权现金流量为()万元。
A、1410B、1790C、1620D、12602、某企业估算出未来5年的实体现金流量分别为60、64.8、69.98、74.18、78.63万元，从第6年开始实体现金流量按照4%的比率固定增长，该企业的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%，则下列关于该企业实体价值的计算式子中，正确的是()。
A、实体价值=60×(P/F，10%，1)+64.8×(P/F，10%，2)+69.98×(P/F，10%，3)+74.18×(P/F，10%，4)+78.63×(P/F，10%，5)+[78.63×(1+4%)/(10%-4%)] ×(P/F，10%，5)B、实体价值=60×(P/F，10%，1)+64.8×(P/F，10%，2)+69.98×(P/F，10%，3)+74.18×(P/F，10%，4)+[78.63/(10%-4%)] ×(P/F，10%，5)C、实体价值=60×(P/F，12%，1)+64.8×(P/F，12%，2)+69.98×(P/F，12%，3)+74.18×(P/F，12%，4)+78.63×(P/F，12%，5)+[78.63×(1+4%)/(12%-4%)] ×(P/F，12%，5)D、实体价值=60×(P/F，12%，1)+64.8×(P/F，12%，2)+69.98×(P/F，12%，3)+74.18×(P/F，12%，4)+[78.63/(12%-4%)] ×(P/F，12%，5)3、某公司去年年底的净投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。
注会综合《财务成本管理》证券及企业价值评估
目录：1.证券价值评估2.现金流量折现模型3.相对价值评估模型『知识点』证券价值评估1.债券价值评估2.普通股价值评估一、债券价值评估（一）债券的估值模型债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。
折现率取决于等风险投资的市场利率。
基本模型其他模型平息债券利息在到期时间内平均支付纯贴现债券未来某一确定日期按面值支付流通债券已发行并在二级市场上流通『结论1』债券价值与折现率反向变动。
『结论2』平息债券溢价发行（购买）债券利率>折现率债券价格>面值折价发行（购买）债券利率<折现率债券价格<面值平价发行（购买）债券利率＝折现率债券价格＝面值『结论3』债券的价值随着到期时间的缩短，呈现周期性的波动，最终等于面值。
其中：（1）折价发行的债券其价值是波动上升；（2）溢价发行的债券其价值是波动下降；（3）平价发行的债券其价值的总趋势是不变，但在每个付息周期，越接近付息日，其价值升高。
（二）债券的到期收益率到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率。
它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。
二、普通股价值评估（一）普通股估值的基本模型股票价值＝未来各期股利收入的现值＋未来售价的现值1.零增长股票假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，股票价值为2.固定增长股票股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。
3.非固定增长股票分段折现合计。
（二）普通股的期望报酬率假设股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡的状态，那么股票的期望报酬率等于其必要报酬率。
假设股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡的状态，那么股票的期望报酬率等于其必要报酬率。
三、优先股（一）优先股的特殊性优先分配利润按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。
优先分配剩余财产公司清算时，应优先向优先股股东支付未派发的股息和清算金额。
表决权限制除特殊情况外，优先股股东不出席股东大会，所持有的股份没有表决权。
2021年注册会计师《财务成本管理》各章节重点串讲
短期 债券市场的均衡利率水平 比长期 债券市场的均衡利率 水平
上斜收益率曲线
短期利率 ＜ 长期利率
水平收益率曲线
短期利率 = 长期利率
下斜收益率曲线
短期利率 ＞ 长期利率
峰型收益率曲线
中期 债券市场的均衡利率水平 最高
【考点三】时间价值系数间的关系 名称
系数之间的关系
复利终值系数与复利现值系数
固定利率债券、 浮动 利率债券、 优先股 、永续债
收益与发行人的财务状
代表特定公司所有权 况 相关程度高 ，其持有
普通股
的份额
人非常关心公司的Biblioteka 营状况种类繁多，并不断
创新，包括各种形
式的金融期权、期
货、远期和利率互
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（ 3）衍 生证券
是公司进行套期保值 或者转移风险的工具
衍生证券的价值 依赖于 其他证券（基础金融工 具）
（三）有效资本市场的检验
第二节 价值评估基础
本节主要考点 1. 市场利率的影响因素 2. 利率的期限结构理论 3. 时间价值系数间的关系 4. 报价利率、计息期利率和有效年利率 5. 单一资产的风险衡量 6. 投资组合的风险和报酬 7. 资本资产定价模型（ CAPM）和证券市场线（ SML）
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换合约。常见衍生 证券包括 可转换 债券、期权和认股 权证
【考点四】金融市场的类型
分类标准
分类
特点
市场
证券 期限
利率或 要求的 报酬率
风险
市场工具
短期金融
1 . 依据所 货币市场 工具 交 ≤ 1年 低
交易的金融
易的市场
工具的期限
较小
注册会计师《财务成本管理》考点：相对价值法评估方法【2】
注册会计师《财务成本管理》考点：相对价值法评估方法【2】三、市销率模型1、基本模型目标企业股权价值=可比企业平均市销率×目标企业的销售收入2、市销率的驱动因素驱动因素：销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是销售净利率。
3、应掌握的其他问题应用条件：可比企业应当是四个比率类似的企业模型优点：①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数;②它比较稳定、可靠，不容易被操纵;③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
模型局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
模型适用范围：市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
4、修正市销率模型(1)修正市销率法(先平均后修正)修正平均市销率=可比企业平均市销率/(可比企业平均预期销售净利率×100)目标企业每股价值=修正平均市销率×目标企业预期销售净利率×100×目标企业每股收入(2)股价平均法(先修正后平均)修正市销率=实际市销率/(预期销售净利率×100)目标企业每股价值=各可比企业修正市销率×目标企业预期销售净利率×100×目标企业每股收入对得出的每股价值进行算术平均，得出最后结果。
或目标企业每股价值=可比企业修正市销率平均数×目标企业预期销售净利率×100×目标企业每股收入考点练习：多项选择题应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。
A.收益增长率B.销售净利率C.未来风险D.股利支付率【答案】 A, C, D【答案解析】选项B是市销率模型的驱动因素。
注会《财务管理成本》之企业价值评估
注会《财务管理成本》之企业价值评估一、现金流量模型参数的估计 (一)预测销售收入―――根据基期销售收入和预计增长率计算预测期的销售收入，增长率的预测以历史增长率为基础，根据未来的变化进行修正。
修正时，要考虑宏观经济、行业状况和企业经营战略 (二)确定预测期间―――范围涉及预测基期、详细预测期和后续期 1、预测基期―――预测工作的上一个年度，是预测的起点。
确定基期数据的方法有两种： 一是以上年实际数据作为基期数据 另一种是以修正后的上年数据作为基期数据 2、详细预测期和后续期的划分 实务中的详细预测期通常为5-7年，企业增长的不稳定期有多长，预测期就应当有多长。
竞争理论认为：一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去 一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其净资本回报率逐渐恢复到正常的水平(净资本回报率是税后经营利润与净资本的比率) 判断企业进入稳定状态的主要标志有两个： (1)具有稳定的销售增长率，大约等于宏观经济的名义增长率 (2)具有稳定的净资本回报率，与资本成本相近 预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率和投资回报率的变动趋势确定的。
(三)预计利润表和资产负债表―――注意各项目之间的沟稽关系 1、预计税后经营利润 =预计税前经营利润-经营利润所得税=销售收入-销售成本-销售和管理费用-折旧与摊销-经营利润所得税 2、净经营资产=净负债+股东权益 (1)净经营资产(是全部的筹资需要，也称为“净资本”或“投资资本”。
) 净经营资产= 经营营运资本 + 净经营长期资产 经营现金+经营流动资产-经营流动负债 经营营长期资产-经营长期负债。
其中： 经营现金―――生产经营所必需的现金持有量，需要根据最佳现金持有量确定。
经营流动资产――包括应收账款、存货等，可以使用销售百分比法预测。
经营长期资产--包括长期股权投资、固定资产、长期应收款 ，可以使用销售百分比法预测。
企业价值评估方法 注会
企业价值评估方法注会企业价值评估方法，是指通过一系列的定量和定性指标，对企业进行综合评价，从而确定企业的价值水平。
这一过程是财务会计师（Certified Public Accountant）的一项重要工作。
在企业价值评估中，注册会计师可以采用多种方法，以确保评估结果的准确性和可靠性。
企业价值评估的第一步是确定评估目标。
评估目标可以是企业的整体价值，也可以是特定资产或业务部门的价值。
无论评估目标是什么，都需要明确评估的范围和目的，以便确定评估的重点和方法。
企业价值评估的方法可以分为三类：市场方法、成本方法和收益方法。
市场方法是通过比较类似企业的市场交易来确定企业的价值。
常用的市场方法包括市场多重法、市场交易法和市场占有率法。
成本方法是根据企业的资产和负债情况来确定企业的价值。
其中，重建成本法和剩余收益法是常用的成本方法。
收益方法是根据企业未来的盈利能力来确定企业的价值。
常用的收益方法包括折现现金流量法和市净率法。
在进行企业价值评估时，需要收集和分析大量的财务和非财务数据。
财务数据包括企业的资产负债表、利润表和现金流量表等。
非财务数据包括企业的市场地位、竞争优势、管理团队和行业前景等。
通过综合分析这些数据，可以更全面地了解企业的价值和潜在风险。
在进行企业价值评估时，还需要考虑一些特殊因素。
例如，企业所处的行业和市场环境、宏观经济因素、政策法规等。
这些因素可能会对企业的价值产生重要影响，需要在评估过程中进行综合考虑。
企业价值评估的结果可以用于多个方面。
首先，它可以用于企业的内部决策，帮助企业管理层了解企业的价值和潜在风险，从而制定合理的经营策略。
其次，它可以用于企业的外部融资和投资决策，为投资者和债权人提供参考。
此外，企业价值评估还可以用于企业并购、重组和估值等方面。
企业价值评估是一项重要的工作，可以帮助企业了解自身的价值和潜在风险，指导企业的决策和经营活动。
注册会计师在企业价值评估中可以采用多种方法，结合财务和非财务数据，综合分析企业的各个方面。
CPA《财务成本管理》知识点总结
CPA《财务成本管理》知识点总结财务成本管理是一门关于企业成本管理的重要学科，它帮助企业评估和控制成本、提升竞争力、协助企业制定决策。
以下是CPA《财务成本管理》知识点的总结。
一、成本管理的基本概念与目标1.成本管理的定义与意义成本管理是指通过对企业成本进行有效的评估、控制和运用，实现企业的效益最大化的过程。
它对企业的盈利能力、竞争能力和可持续发展具有重要影响。
2.成本管理的目标成本管理的目标包括：降低成本、提高效益、优化资源配置、增加企业的价值、实现企业的可持续发展等。
二、成本的分类与计算1.成本的基本概念与分类成本是指为生产和经营活动而发生的资源的费用或权责的牺牲。
根据费用的属性和发生阶段，成本可分为直接成本和间接成本、可变成本和固定成本、产品成本和期间成本等。
2.成本的计算成本的计算方法包括：直接成本的核算方法、间接成本的分配方法、可变成本与固定成本的分离点、产品成本的计算、期间成本的计算等。
三、成本核算与管理1.成本核算的基本概念与方法成本核算是指根据成本计算过程和方法，对企业的经济业务、成本进行详细记录、归集、分析和总结，形成详细的成本台账。
常见的成本核算方法包括作业成本法、订单成本法、批量成本法等。
2.成本与费用的关系及核算四、成本控制与分析1.成本控制的目标与环节成本控制的目标是通过降低生产和经营活动中的成本，以及提高效益，实现企业的经济效益最大化。
成本控制包括成本预算编制、成本计划实施、成本差异分析等环节。
2.成本分析与利润规模效应成本分析是通过对成本的具体数据和相关信息进行统计、分类和比较，找出成本的结构、构成和变动的规律，从而形成决策依据。
利润规模效应是指企业经营规模的变动对利润的影响。
五、综合控制与绩效管理1.综合控制与预算控制综合控制是指在企业运作的全过程中，对经济、资源和社会环境进行综合的监控和调控。
预算控制是通过制定预算、实施预算和对比预算，实现成本的控制和效益的提高。