2019年注册会计师考试辅导：财务成本管理 第三章 价值评估基础
第三章价值评估基础
第一节利率
考情分析
本章内容属于财务管理知识体系的基础，有一定的难度；主要介绍了利率、货币时间价值、风险与报酬等内容。
和后面章节有千丝万缕的联系，是资本成本、价值评估、资本预算内容的基础，学习的时候应该力求掌握运用。
从历年考试情况来看，本章分值不高，一般在3~4分，属于较为重要的章节。
【知识点】基准利率及其特征
利率是资本的价格，表示一定时期内的利息与本金的比率。
基准利率是中央银行公布的商业银行存款、贷款、贴现等业务的指导性利率。
是利率市场化机制形成的核心。
市场化必须由市场供求决定，不仅反映实际市场供求状况，还要反映市场对未来的预期。
基础性在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位。
传递性所反映的市场信号，或央行通过基准利率所发出的调控信号，能有效地传递到其他金融市场和金融产品价格上。
【知识点】市场利率的影响因素
【提示】纯粹利率也称为真实无风险利率，指在没有通货膨胀，无风险情况下资金市场的平均利率。
没有通货膨胀的短期政府债券利率。
违约风险溢价因存在发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿。
流动性风险溢
价
债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿。
期限风险溢价债券因面临市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿。
【2018考题﹒多选题】确定市场利率时需要考虑的风险溢价有（）。
A.违约风险溢价
B.汇率风险溢价
C.期限风险溢价
D.流动性风险溢价
『正确答案』ACD
『答案解析』市场利率＝纯粹利率＋风险溢价，其中，风险溢价＝通货膨胀溢价＋违约风险溢价＋流动性风险溢价＋期限风险溢价。
【知识点】利率的期限结构
利率的期限结构是指某个时点不同期限债券的到期收益率与到期期限的关系，反应的是长期利率和短期利率的关系。
无偏预期理论观点：利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数。
假定：对未来短期利率具有确定的预期，资金在长期资金市场和短期资金市场之间流动完全自由。
市场分割理论观点：每类投资者固定偏好于收益率曲线的特定部分，从而形成了以期限为划分标志的细分市场，利率水平由特定的期限市场的供求关系决定。
假定：认为不同期限的债券市场互不相关，从而无法解释不同期限债券利率同步波动的问题。
流动性溢价理论是预期理论和分割市场理论的结合。
观点：长期债券即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价。
【2018考题﹒单选题】下列各项中，符合流动性溢价理论的是（）。
A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计
B.不同期限的债券市场互不相关
C.债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高
D.即期利率水平由各个期限市场上供求关系决定
『答案解析』流动性溢价理论认为长期债券要给予投资者一定的流动性溢价，即长期即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价。
因为债券到期期限越长，利率变动的可能性越大，利率风险越高。
选项A符合无偏预期理论；选项B、D符合市场分割理论；选项C符合流动性溢价理论。
理论研究对
象
上斜收益曲
线
下斜收益曲线水平收益曲线峰型收益曲线
无偏预期理论未来短
期利率
未来短期利
率上升
未来短期利率下
降
未来短期利率持
平
近期上升，远期下降
市场分割理论均衡利
率
短期低于长
期
短期高于长期各期限持平中期最高
流动性溢价理论未来短
期利率
可能上升，
可能不变
下降，下降幅度比
无偏预期更大
下降，下降幅度等
于流动性溢价
近期可能上升，可能不变；远期
下降，下降幅度比无偏预期大
【例题﹒单选题】下列关于利率期限结构的表述中，正确的是（）。
A.市场分割理论认为单个期限市场的利率和其他市场存在一定的相关性
B.在流动性溢价理论中，上斜收益率曲线表明未来短期利率会上升
C.预期理论的一个假设是资金可以在长期资金市场和短期资金市场中自由流动
D.流动性溢价理论认为，短期预期利率应该是长期即期利率的平均值加上一定的流动性风险溢价
『正确答案』C
『答案解析』市场分割理论认为不同期限的债券市场互不相关，所以，A的说法不正确。
在流动性溢价
理论中，上斜收益率曲线表明未来短期利率可能上升，也可能不变，所以，选项B的说法不正确。
流动性溢价理论认为，长期债券即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价。
所以，选项D的说法不正确。
第二节货币的时间价值
【知识点】货币时间价值的概念
货币时间价值指的是货币经历一定时间的投资和再投资所增加
的价值。
【知识点】复利终值和现值
一、复利终值
【例题·计算分析题】假如以单利方式计算借入1000元，年利率8%，四年末偿还，则各年利息和本利和。
单位：元
使用期年初款额年末利息年末本利和年末偿还
1 2 3 41000
1080
1160
1240
1000×8%＝80
80
80
80
1080
1160
1240
1320
1320
【例题·计算分析题】假如以复利方式计算借入1000元，年利率8%，四年末偿还，则各年利息和本利和。
单位：元
使用期年初款额年末利息年末本利和年末偿还
1 2 3 4
1000
1080
1166.4
1259.712
1000×8%＝80
1080×8%＝86.4
1166.4×8%＝93.312
1259.712×8%＝100.777
1080
1166.4
1259.712
1360.489
1360.489。
2019年注册会计师考试《财务成本管理》各章重要考点分析——第三章价值评估基础word精品文档17页
第三章价值评估基础本章考情分析本章属于非重点章节。
货币时间价值因素和风险因素是始终贯穿财务管理决策的两条红线，因此本章主要是为考虑货币时间价值和风险因素的有关决策提供一些决策的手段、方法和工具，属于教材内容中较为基础和定量化计算较多的一章。
本章的资本资产定价模型既可以计算股票的报酬率，也可以用来计算第四章的权益资本成本，进而为计算加权平均资本成本奠定基础，而加权平均资本成本的计算为第五章的项目投资和第八章的现金流量折现法提供了折现工具；投资组合可以分散非系统风险的思想也为第五章的项目投资决策中只考虑项目的系统风险的做法提供了理论依据。
因此，需要进行全面复习、综合掌握。
学习本章的主要方法是理解和掌握有关概念、原理以及计算公式的应用，配合历年试题了解和掌握本章的考试思路。
本章考试的题型一般为客观题和主观题，近3年平均分值在4分左右。
要求考生全面理解掌握。
主要考点集中在资本资产定价模型的应用以及证券投资组合的风险和报酬的计量与计算方面。
【考点一】利率（一）基准利率及其特征1.含义基准利率是中央银行公布的商业银行存款、贷款、贴现等业务的指导性利率。
基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。
基准利率是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，客观上都要求有一个普遍公认的利率水平作为参考。
所以，基准利率是利率市场化机制形成的核心。
2.基准利率的基本特征（1）市场化。
基准利率必须是由市场供求关系决定，而且不仅反映实际市场供求状况，还要反映市场对未来的预期。
（2）基础性。
基准利率在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位，它与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性。
（3）传递性。
基准利率所反映的市场信号，或者中央银行通过基准利率所发出的调控信号，能有效的传递到其他金融市场和金融产品价格上。
（二）利率的期限结构利率期限结构是指在某一时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。
2019年注会财管公式汇总(达江老师整理)
2019 年注册会计师考试《财务成本管理》教材重要公式汇总说明：1.特别提示：财管学习中，思路比公式更为重要，公式仅仅是思路的外在体现；2.不必记忆公式的字母表示，重在其运用，考试的时候直接带入数字列式即可；3.以下的公式总结，仅仅列出重要公式，以供大家参考；由于时间有限，不妥之处，还望谅解！第二章财务报表分析和财务预测【学习要求】1.熟练掌握财务评价指标的计算公式；2.理解管理用财务报表各项目之间的逻辑联系；3.掌握内含增长率和可持续增长率的计算；4.理解外部筹资额的计算步骤。
一、财务评价指标（一）短期偿债能力比率1.营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产2.流动比率＝流动资产÷流动负债；3.速动比率＝速动资产÷流动负债4.现金比率＝货币资金÷流动负债5.现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债【记忆】短期偿债能力的比率指标，其分母均为流动负债，区别在分子，分子的记忆可以通过其指标名称得出。
（二）长期偿债能力比率1.资产负债率=总负债÷总资产；2.产权比率=总负债÷股东权益；3.权益乘数=总资产÷股东权益【思考】资产负债率为 60%，请计算权益乘数和产权比率。
4.长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+股东权益）5.利息保障倍数=息税前利润÷利息费用【提示 1】息税前利润=利润总额+利息费用=净利润+所得税费用+利息费用；【提示 2】分子中的利息费用仅仅指利润表中“费用化”部分，分母的利息费用不仅包括计入利润表的费用化利息，还包括计入资产负债表的资本化利息，即“全部利息”。
6.现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额÷利息费用【提示】此处分母的利息费用，和利息保障倍数的分母相同，即“全部利息”。
7.现金流量与负债比率=经营活动现金流量净额÷负债总额（三）营运能力比率1.应收账款周转率（次）＝营业收入÷应收账款【注意】营业收入为扣除折扣与折让后的净额；包括资产负债表中应收账款项目、应收票据项目，需要把坏账准备加回来（即用未扣除坏账准备的金额）。
CPA财务成本管理 第三章
25
第三章长期计划与财务预测---第三节增长率与资金需求
2.内含增长率(P93) 含义:外部融资额等于0的情况,企业能够达到的增长率水平 计算: 根据经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)- [(1+增长率)/增 长率]×预计销售净利润率×预计留存收益率=0, 计算得出的增长 率就是内含增长率. 提示: 当实际增长率等于内含增长时,外部融资需求为0 当实际增长率大于内含增长时,外部融资需求为正数 当实际增长率小于内含增长时,外部融资需求为负数
答案: 资金总需求=预计销售增加额×(经营资产销售百分比-经营负债销 售百分比)=(7000-5000) × (40%-20%)=400万元 预计增加的留存收益=7000 ×10% ×40%=280万元
外部融资额=资金总需求-可以动用的金融资产-预计增加的留存收 益=400 – 100 – 280=20万元 17
即:可持续增长率=股东权益增长率
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第三章长期计划与财务预测---第三节增长率与资金需求
3.可持续增长率 计算公式:1.根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益 因为不增发新股：增加的股东权益等于增加的留存收益 =（本期净利润×本期收益留存率）÷期初股东权益 =
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第三章:长期计划与财务预测---第一节 长期计划
3.长期计划---财务计划
财务计划:以货币的形式预计计划期内的资金的取得和运用,以及各 项经营收支和财务成果.
财务计划基本步骤(P79): 预计财务报表---计划需要的资金---可使用的资金---资金分配和 使用系统—调整计划的程序---管理报酬计划
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第三章:长期计划与财务预测---第二节 财务预测
长期计划与财务预测--注册会计师辅导《财务成本管理》第三章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义1长期计划与财务预测考情分析本章为次重点章，主要介绍外部融资需要量预测的销售百分比法及其应用，以及可持续增长率的分析。
本章内容和“财务报表分析”的关系密切，也与筹资决策相关，可以与这些章节合并命题。
本章各种题型均可能出现，平均分值在5分左右。
主要考点1.销售百分比法及其应用（外部融资销售增长比、内含增长率）2.可持续增长率的含义、计算及应用第一节长期计划与财务预测概述一、长期计划与财务计划概述1.长期计划的含义：一年以上的计划，为实现企业的长期目标而服务，目的是扩大和提升企业的发展能力。
2.长期计划的内容：战略计划（起点）→经营计划→财务计划3.预计财务报表的作用1）评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致，是否达到了股东的期望水平；2）预测拟进行的经营变革将产生的影响；3）预测企业未来的融资需求；4）预测企业未来现金流。
4.财务计划的步骤1）确定计划期并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。
2）确认支持长期计划需要的资金。
3）预测未来长期可使用的资金（内部产生、外部融资）。
4）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。
5）制定调整基本计划的程序。
6）建立基于绩效的管理层报酬计划。
二、财务预测的意义和目的1.含义1）狭义：估计企业未来的融资需求，即对债务资金和股东权益（资产负债表等式右边的项目）的需求，涉及筹资决策。
2）广义：编制全部的预计财务报表。
2.意义1）融资计划的前提（融资需求→融资计划）；2）有助于改善投资决策；3）真正目的是有助于应变。
三、财务预测的方法1.销售百分比法2.回归分析技术。
注册会计师-财务成本管理基础讲义-第三章 价值评估基础(30页)
第三章价值评估基础【考情分析】本章为次重点章，主要介绍利率、货币时间价值、风险与报酬，是其他相关章节如资本成本、投资项目资本预算、证券估价、企业价值评估、长期筹资决策的基础。
本章题型以客观题为主，平均分值在2分左右，但作为其他相关章节的基础知识，本章内容牵涉性较强，如货币时间价值计算、资本资产定价模型等，需要考生予以足够重视。
【主要考点】主要考点1.利率1）基准利率及其特征2）利率的影响因素3）利率的期限结构2.货币时间价值计算1）复利终值与现值2）年金终值与现值3）报价利率、计息期利率、有效年利率3.风险与报酬1）单项资产的风险与报酬2）投资组合的风险与报酬3）资本市场线4）资本资产定价模型与证券市场线第一节利率知识点：基准利率及其特征1.基准利率的含义基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，是利率市场化机制形成的核心。
2.基准利率的特征知识点：利率的影响因素知识点：利率的期限结构利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率的关系。
该关系可以用债券收益率曲线来表示，简称收益率曲线。
【示例】债券收益率曲线（一）无偏预期理论1.基本观点利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数，也就是说长期即期利率是短期预期利率的无偏估计。
【示例】当前1年期借款的年利率（短期即期利率）为6%（每年复利一次的年利率，下同），市场预测1年后 1年期借款的年利率（短期预期利率）上升为7%。
如果“当前借入1年期借款，1年后到期时再续借1年”等效于“当前直接借入2年期借款”，则当前2年期借款的年利率（长期即期利率）i应为：P×（1＋6%）×（1＋7%）＝P×（1＋i）2上例表明：1）在短期预期利率确定且不同期限借款可以完全相互替代的前提下，长期即期利率是短期预期利率的函数。
2）若：短期预期利率＞短期即期利率，即预测未来短期利率上升，则：长期即期利率＞短期即期利率→收益率曲线上斜（期限越长则利率越高）；反之类推。
可持续增长率的计算公式--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义3
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义3
可持续增长率的计算公式
（三）可持续增长率的计算公式
1.根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率＝股东权益增长率
＝股东权益本期增加/期初股东权益
＝留存收益增加/期初股东权益
＝
＝
＝总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率
【重要说明】直接应用公式的前提——本年不增发新股，如果增发新股，期初权益＝期末权益－留存增加
2.根据期末股东权益计算的可持续增长率
可持续增长率＝×销售净利率×资产周转率×利润留存率
＝×销售净利率×资产周转率×利润留存率
＝×销售净利率×资产周转率×利润留存率
＝
＝
【分析】
（1）影响可持续增长率的因素有四个，即销售净利率、权益乘数、总资产周转率、收益留存率。
而且，这四个因素与可持续增长率是同方向变动的。
（2）可持续增长率的公式可以结合杜邦系统进行记忆和灵活应用。
注册会计师-财务成本管理高频考点-第三章 价值评估基础(10页)
第三章价值评估基础高频考点：风险和报酬★★★（一）要求1.资产及资产组合的风险与报酬掌握期望报酬率的计算；单项资产风险衡量指标的优劣及其计算；证券投资组合的风险和报酬；相关系数的含义、与风险分散之间的关系。
2.最优投资组合的选择掌握（风险资产的）有效投资组合的确定：先确定两种证券组合的有效集和最小方差组合，然后确定多种股票构成的投资组合及有效边界；然后引入无风险资产确定含无风险资产的有效组合，确定资本市场线；最后理解系统风险和非系统风险。
3.资本资产定价模型（重点）理解β系数如何度量系统风险，掌握β系数的计算；掌握资本资产定价模型；证券市场线；理解证券市场线与资本市场线的区别。
（二）考点讲解1.资产及资产组合的风险与报酬（1）单项资产风险的计量（2）证券组合的期望报酬率（3）含2种证券的组合P的风险2.最优投资组合的选择（1）（风险资产的）有效投资组合①相关系数固定的两种证券组合的有效集②多种股票构成的投资组合及有效边界（2）资本市场线（含有无风险资产时的有效投资组合）含无风险资产的有效组合－－资本市场线（1）资本市场线即为存在无风险资产时的有效投资组合。
（2）切点M是市场均衡点它代表唯一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们将其定义为“市场组合”。
（3）资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系。
（4）分离定理【个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）】①分离定理内容投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合。
即最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。
②分离定理运用个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合，后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。
只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。
3.资本资产定价模型（重点）（1）系统风险的度量（β系数）①系统风险和非系统风险（通过分散投资去掉非系统风险）市场组合几乎没有非系统风险②β系数的定义③β系数的计算④资产组合β系数的计算X i——第i种股票的价值在组合中的比重βi——第i种股票的β。
注册会计师-财务成本管理基础精讲-价值评估基础(31页)
第三章价值评估基础前言本章是教材的基础章节常考单选、多选题，偶尔涉及计算题近3年试卷，本章考题分值3.5-8分不等目录第一部分：基准利率及其特征第二部分：利率的影响因素第三部分：利率的期限结构第一部分基准利率及其特征一、利率（一）定义利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示（二）影响因素产业平均利润水平、货币供给与需求状况、经济发展状况物价水平（通货膨胀）、国际经济状况、货币政策补充：理解供给与需求二、基准利率（一）含义基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定（二）特征1.市场化：由市场供求关系决定，且反映市场对未来供求状况的预期2.基础性：在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位3.传递性：能有效传递到其他金融市场和金融产品价格上第二部分利率的影响因素一、利率的公式利率r=纯粹利率r*+风险溢价RP，其中RP=IP+DRP+LRP+MRP数据来源：S&P，2019年1月（四）流动性风险溢价：是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿国债的流动性好，流动性溢价较低小公司发行的债券流动性较差，流动性溢价相对较高（五）期限风险溢价：是指债券因面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿，因此也被称为“市场利率风险溢价”【2018•多选题】利率是资本的价格，由无风险利率和风险溢价构成。
在确定利率时，需要考虑的风险溢价有（）。
A.汇率风险溢价B.违约风险溢价C.期限风险溢价D.流动性风险溢价【答案】BCD【解析】市场利率=纯粹利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价第三部分利率的期限结构一、基本概念（一）定义利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率的关系该关系可以用曲线来表示，该曲线被称为债券收益率曲线，简称收益率曲线（二）收益率曲线的种类1.上斜收益率曲线2.下斜收益率曲线3.水平收益率曲线4.峰型收益率曲线（三）相关理论1.无偏预期理论：认为预期是影响利率期限结构的唯一因素，该理论也被成为纯粹预期理论，简称预期理论2.有偏预期理论：认为除预期之外，市场流动性、偏好选择等其他因素也影响利率期限结构，如流动性偏好理论、市场分割理论等二、利率期限结构的相关理论（一）无偏预期理论1.观点：利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数也就是说长期即期利率是短期预期利率的无偏估计（unbiasedestimate）【教材例题】假定1年期即期利率6%，市场预测1年后1年期预期利率7%，那么，2年期即期利率为多少？【答案】2年期即期利率=−1=6.5%【例题解读】若2年期即期利率低于该水平，如6.2%，则意味着2年期利率便宜，1年期利率昂贵，则借款者将转向2年期借款（需求增加），放弃1年期借款（需求减少）；贷款者放弃2年期贷款（供给减少），转向1年期贷款（供给增加）。
CPA 注册会计师 财务成本管理 试题及解析-第03章 价值评估基础
第三章价值评估基础一、单项选择题1.下列关于财务估值的基础概念中，理解不正确的是（）。
A.财务估值是财务管理的核心问题B.财务估值是指对一项资产价值的估计，这里的价值指市场价值C.财务估值的主流方法是现金流量折现法D.货币时间价值是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值2.某人将1000元存入银行，年利率2%，按复利计息，每年付息一次，5年后的本利和为（）元。
A.1100.5B.1104.5C.1104.08D.11003.某债券面值1000元，平价发行，票面利率10%，每半年发放利息50元，则此债券的有效年到期收益率是（）。
A.10.25%B.8.16%C.10%D.5%4.下列有关报价利率和有效年利率之间关系的说法中，不正确的是（）。
A.若每年计算一次复利，有效年利率等于报价利率B.如果按照短于一年的计息期计算复利，有效年利率高于报价利率C.有效年利率=报价利率/一年计息的次数D.有效年利率=（1+报价利率/一年计息的次数）一年计息的次数-15.某人年初投入10年期的92169元资金，已知银行年利率10%，每年年末等额收回投资款。
已知年金现值系数（P/A，10%，10）=6.1446，复利现值系数（P/F，10%，10）=0.3855，则每年至少应收回（）元。
A.15000B.10000C.61446D.26285所以：A=P/（P/A，10%，10）=92169/6.1446=15000（元）。
6.根据货币时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，期数减1、系数加1的计算结果，应当等于（）。
A.递延年金现值系数B.后付年金现值系数C.预付年金现值系数D.永续年金现值系数7.已知（F/A，10%，9）=13.579，（F/A，10%，11）=18.531，10年期，利率为10%的预付年金终值系数为（）。
A.17.531B.15.937C.14.579D.12.5798.下列有关风险的含义，表述正确的是（）。
2023年CPA《财务成本管理》精讲班第9讲(第3章 价值评估基础2)
u 【知识点61】证券组合的期望报酬 率和标准差★★★
（二）投资组合的风险计量
相关系数r：－1≤r≤1
相关系数r 0＜r＜1 r=1 －1＜r＜0 r=－1 r=0
相关性 正相关 完全正相关 负相关 完全负相关 非相关
组合风险 可以分散 不能分散 可以分散
u 【知识点61】证券组合的期望报酬 率和标准差★★★
相关系数r：－1≤r≤1
相关系数r 0＜r＜1 r=1 －1＜r＜0 r=－1 r=0
相关性 正相关 完全正相关 负相关 完全负相关 非相关
组合风险
u 【知识点61】证券组合的期望报酬 率和标准差★★★
（二）投资组合的风险计量
相关系数r：－1≤r≤1
相关系数r 0＜r＜1 r=1 －1＜r＜0 r=－1 r=0
2023年CPA 《财务成本管理》
精讲班
第9讲
BUSINESS
u 【知识点59】风险的含义和预期收 益率的计算★★★
第三节 风险与报酬 一、风险的含义 风险是预期结果的不确定性。 风险是实际收益与预期收益发Th背离的可能性。 “预期收益率”又称：期望报酬率、收益率的期望值。 “预期收益率”的计算方法： 1.历史数据：简单平均； 2.给出概率：加权平均。
u 【知识点61】证券组合的期望报酬 率 和2.两标种证准券差投资★组合★的风★险衡量
（1）组合收益率的方差σp2 σp2=a2+b2+2abr12
其中：a=w1σ1 ； b=w2σ2 。 σp2=w12σ12+w22σ22+2w1σ1w2σ2r12 （2）组合收益率的标准差σp 组合风险的影响因素？
相关性 正相关 完全正相关 负相关 完全负相关 非相关