金融远期期货和互换
金融远期与金融互换
中国农业大学期货与金融衍生品研究中心
• 一些金融远期合约的特点是，合约中确定 一些金融远期合约的特点是， 远期价格不是一个点的价格 不是一个点的价格， 的远期价格不是一个点的价格，而是一个 区间的价格。 区间的价格。
– 如，远期利率协议和综合远期外汇协议。 远期利率协议和综合远期外汇协议。
• 这两种金融远期可以减轻金融机构的风险， 这两种金融远期可以减轻金融机构的风险， 因此被广为采用，并且发展迅速。 因此被广为采用，并且发展迅速。
中国农业大学期货与金融衍生品研究中心
• 2007年5月30日。 年 月 日 • 大牛市中权证再次火爆。 大牛市中权证再次火爆。
• 钾肥认沽权证暴涨 • 其他认沽权证跟风上涨。 其他认沽权证跟风上涨。
中国农业大学期货与金融衍生品研究中心
• 2000年后，我国的金融衍生品市场重新起步。 • 汇率制度改革后，汇率风险显著加大，单纯的 外币衍生品逐步向本外币链接的衍生品乃至本 币衍生品过度，本币利率风险管理工具也随之 出现。 • 市场主体包括：早期的国有大银行为做市商、 各类公司、机构和个人客户。
产生
学术研 技术进 究 步和其 他因素 √ √ √ √ √
资料来源：《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》
全球第一个EXT 4.衍生品市场的发展 衍生品市场的发展2 衍生品市场的发展 信用衍生品 1982年利率互换引入美国，规模扩大 年利率互换引入美国， 年利率互换引入美国 Eurex 历史
1985，ISDA成立，合同标准化 ， 成立， 成立 做市商制度的建立
中国农业大学期货与金融衍生品研究中心
• 远期利率协议（forward rate agreements， 远期利率协议（ ， 简称FRA）是指交易双方确定的一种未来 简称 ） 某一期间利率的买卖协议。 某一期间利率的买卖协议。
证券从业资格考点：金融远期、期货与互换
证券从业资格考点：金融远期、期货与互换证券从业资格2017考点：金融远期、期货与互换导语：金融远期，是一种合约，就是金融远期合约。
注意，它不是一种交易行为。
金融远期合约是最基础的金融衍生产品。
它是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格在约定的未来日期(交割日)买卖某种标的金融资产的合约。
第二节金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易与期货交易(一)现货交易“一手交钱，一手交货。
”(二)远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻按照现在确定的价格进行交易。
(三)期货交易交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。
不进行实际交割，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。
例5—3(2012年3月考题·多选题)下列关于现货交易、远期交易与期货交易的说法正确的是( )。
A.在现实世界中，现货交易与远期交易有严格的划分B.从表面上看，期货交易似乎只是将远期交易中的交易标的和交易安排进行了标准化处理，但实质上却与以获取标的物为目的的远期交易和现货交易迥然不同。
C.远期交易带有一定的标准化色彩，区分期货交易与所谓变相期货交易成为监管者面临的技术难题。
D.很多人认为远期交易本质上是现货交易的一种特殊情形，将其称为远期现货交易。
【参考答案】BCD【解析】在现实世界中，很难对现货交易与远期交易作出截然的划分，我们经常看到现货交易中普遍存在交易合约订立之后一段时间内才进行结算的例子。
故A错误。
二、金融远期合约与远期合约市场金融远期合约是最基础的金融衍生产品。
由于采用了“一对一交易”的方式，交易事项可协商确定，较为灵活。
缺点：非集中交易同时也带来了搜索困难、交易成本较高、存在对手违约风险等缺点。
根据基础资产划分，金融远期合约包括：(一)股权类资产的远期合约包括单个股票的远期合约、一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。
(二)债权类资产的远期合约主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。
金融衍生工具的分类金融衍生工具可以按照产品形态
金融衍生工具的分类
金融衍生工具可以按照产品形态，自身交易方式，基础工具的种类以及交易场所的不同而有不同的分类
（一）按产品形态分类
1、独立衍生工具
2、嵌入式衍生工具
（二）按照金融衍生工具的自身交易的方式特点分类
可以分为，金融远期合约，金融期货，金融期权，金融互换和结构化金融衍生工具
1、金融远期合约。
指交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格（远期价格）在约定的未来日期买卖某种的金融资产的合约。
2、金融期货。
金融期货是指在交易双方在集中的交易场所以公开竞价方式来进行的标准化金融期货交易。
主要包括货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货四种。
3、金融期权。
这是指合约买方向卖方支付一定费用，在约定日期内享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约，包括现货期权和期货期权两大类。
4、金融互换这是指两个人或两个以上的当事人按共同商业的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易。
可分为货币互换，利率互换，股权互换，信用违约互换等类别
5、结构化金融衍生工具。
也被称为建构模块工具。
是最简单最基础的金融衍生工具。
按照基础工具种类分类
划分为股权类产品的衍生工具
货币衍生工具
利率衍生工具
信用衍生工具
其他衍生工具
按照交易场所分类
1、交易所交易的衍生工具
2、场外交易市场(OTC)
我国的金融衍生工具市场
分为交易所交易市场，银行间市场和银行柜台市场三个部分。
因为我也9月份考试，这些都是我自己手写打的。
（五笔打字，基本不看屏幕，如果有写错字地方还请谅解）。
证 券投资学第5章第1节 远期期货互换
2020/6/28
13
• 3.1982年2月,堪萨斯农产品交易所(Kansas City Board of Trade, KCBT),推出了价值线平均综 合指数的期货合约;两个月以后,CME也推出了 标准普尔500种股指期货。
期货合约。 • 股价指数期货的标的物是股价指数。 • 外汇期货的标的物是外汇。
2020/6/28
17
（三）期货合约与远期合约比较
• 标准化程度不同 • 交易场所不同 • 违约风险不同 • 价格确定方式不同 • 履约方式不同 • 合约双方关系不同 • 结算方式不同
2020/6/28
18
（四）期货市场的功能
较低。
• 流动性较差。 • 违约风险较高。
2020/6/28
4
（二）金融远期合约的种类
• 远期利率协议：远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未 来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协 议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的 名义本金的协议。
第五章 第一节 金融远期、期货与互换
• 衍生金融工具（Derivative Instruments）， 又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于 基础（Underlying）标的资产价格的金融工具。
2020/6/28
1
远期合约的优缺点
• 灵活性是远期合约的主要优点。（非标 准化合约）
• 缺点： • 没有固定、集中的交易场所，市场效率
金融远期、期货与互换考试试题及答案解析
金融远期、期货与互换考试试题及答案解析一、单选题（本大题31小题．每题0.5分，共15.5分。
请从以下每一道考题下面备选答案中选择一个最佳答案，并在答题卡上将相应题号的相应字母所属的方框涂黑。
）第1题有些交易所规定了一系列涨跌幅限制，达到这些限幅之后交易暂停，十分钟后再恢复交易，目的是( )。
A 寻找交易对手B 给市场充分的时间以消化特定信息的影响C 维持期货价格稳定D 防范期货市场风险【正确答案】：B【本题分数】：0.5分第2题1975年10月，利率期货产生于( )。
A 美国证券交易所B 堪萨斯农产品交易所C 纽约证券交易所D 芝加哥期货交易所【正确答案】：D【本题分数】：0.5分【答案解析】[解析] 1975年10月，利率期货产生于美国芝加哥期货交易所(CBOT)。
第3题下列各项不属于金融期货交易制度的是( )。
A 逐日盯市制度B 连续交易制度C 限仓制度D 保证金制度【正确答案】：B【本题分数】：0.5分【答案解析】[解析] 除ACD三项外，金融期货的交易制度还包括集中交易制度、标准化的期货合约和对冲机制、每日价格波动限制及断路器规则、大户报告制度。
第4题目前工商银行、中信银行、汇丰银行等在彭博系统上提供人民币协议FRA报价，参考利率为( )个月期Shibor。
A 2B 3C 4D 6【正确答案】：B【本题分数】：0.5分第5题套期保值的基本做法是：在现货市场买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现货交易( )的期货交易。
A 品种不同、数量相当、期限相当、方向相同B 品种相当、数量不同、期限不同、方向相反C 品种相当、数量相当、期限相当、方向相反D 品种不同、数量不同、期限相当、方向相同【正确答案】：C【本题分数】：0.5分【答案解析】[解析] 套期保值的基本做法是：在现货市场买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。
第7章 金融远期、期货与互换
期货合约 的合约规 模、交割 日期、交 割地点等 都是标准 化的。
期货交易是每 天进行结算的， 而不是到期一 次性进行的， 买卖双方在交 易之前都必须 在经纪公司开 立专门的保证 金账户。
行实际交割的各项款项。
2012.5
制作：张彬
二、金融期货合约的特征
清算公司充当所有期货买者的卖者和所有卖者的买者。 其特征主要有：
期货合约均 在交易所进 行，交易双 方不直接接 触，而是各 自跟交易所 的清算部或 专设的清算 公司结算。
2012.5
期货合约的买 者或卖者可在 交割日之前采 取对冲交易以 结束其期货头 寸（即平仓）， 而无须进行最 后的实物交割。
远期合约期限
流 程
交 易 日 起 算 日
合同期 确 定 日 结 算 日 到 期 日
2012.5
制作：张彬
结算金的计算
计算公式为：
结算金则是在结算日支付的， 因此结算金并不等于因利率 上升而给买方造成的额外利 息支出，而等于额外利息支 出在结算日的贴现值。
rr rk A D B 结算金= 1 rr D B
分
类
2012.5
接远期外汇合约和远期外始算的，而后者的
远期期限是从未来的某个时点开始算的，因此实际 上是远期的远期外汇合约。
制作：张彬
案例分析讨论
如何锁定进口付汇成本
•假设当前（2008年5月8日）美元兑日元的汇率为1美元＝133日元。根据
贸易合同，进口商甲公司将在6月10日支付2亿日元的进口货款。由于甲 公司的外汇资金只有美元，因此需要通过外汇买卖，卖出美元买入相应
为远期价格。
2012.5 制作：张彬
收益 多方的合约价值
金融市场学 第八章 金融远期、期货和互换
方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格 买卖一定数量的金融资产的合约。 ➢ 多方(Long Position)； 空方(Short Position)。 ➢ 交割价格 (Delivery Price)。 ✓ 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产 生的。
➢ 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货 合约，如欧洲美元期货和长期国债期货等。
期货合约和远期合约的比较
✓ 标准化程度不同 ✓ 交易场所不同 ✓ 违约风险不同 ✓ 价格确定方式不同 ✓ 履约方式不同 ✓ 合约双方关系不同 ✓ 结算方式不同
期货市场的交易机制
期货交易的基本特征就是标准化和在交易所 集中交易，这两个特征及其衍生出的一些交 易机制，成为期货有别于远期的关键。
主要的金融期货合约种类
➢ 与远期合约的分类相似，根据标的资产不同，常见 的金融期货主要可分为股票指数期货沙汇期货和利 率期货等。
➢ 其中股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产 的期货合约，S＆P 500数期货合约就是其典型代表。
➢ 外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、英镑、 日元、澳元和加元等。
远期利率协议
连续复利： ➢ 当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利
时，即期利率和远期利率的关系可表示为 ：
r * T * t rT t
r T* T
远期利率协议
功能 ✓ 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动
风险 ✓ 给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资
产负债结构的有效工具 ✓ 简便、灵活、不需支付保证金等优点 ✓ 存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有
开立期货头寸与结清期货头寸
远期、期货和互换
16
维持保证金（maintenance margin）: when the balance in a trader’s margin account falls below the maintenance margin level, the trader receives a margin call requiring the account to be topped up to the initial margin level. 对冲平仓（offset）：最主要的一种结清头寸的方式 。 套保（hedging）: a trade designed to reduce risk.
远期（forwards）
期货（futures）
互换（swaps）
期权（options）
3
一、远期(forward)
远期合约（forward contract）：a contract to buy or sell a specified asset at a designated future time.
8
远期合约的类型： 商品远期合约 金融远期合约
远期利率协议 远期外汇合约 远期股票合约
下面仅介绍远期利率协议
9
远期利率（Forward Rate ）：将来某个时点开始的一定 期限的利率。(rate of interest for a period of time in the future implied by today’s zero rates). zero rate = zero coupon interest rate.
5
盈亏（net payoff，profit），从回收中扣除建立仓位 所发生的初始费用的终值，即 Profit = payoff – FV of expenses incurred
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
✓合同金额 ✓合同货币 ✓交易日 ✓结算日 ✓确定日
✓到期日 ✓合同期 ✓合同利率 ✓参计算：
在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利 率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿 买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。
一是汇率协议；
结算金
AM
W1K
WR
i
D B
一是远期外汇协议。
结算金
AM
K*
1
F * R
i
D B
A合约 (Equity forwards) 是指 在将来某一特定日期按特定价格交 付一定数即期利率；
r 为所求的t时刻的T * T期间的远期利率 。 上式： ➢ 当即期利率和远期利率所用的利率均为连
续复利时，即期利率和远期利率的关系可 表示为 ：
r * T * 外汇综合协议实际上是名义上的远期 对远期掉期交易。
➢ 远期外汇综合协议是对未来远期差价进外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在于： 前者的保值或投机目标是两种货币间的利率差以及由 此决定的远期差价，后者的目标则是一国利率的绝对 水平。
功能
✓ 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变 动风险
✓ 给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其 资产负债结构的有效工具
✓ 简便、灵活、不需支付保证金等优点 ✓ 存在信用风险和流动性风合约 (Forward Exchange Contracts) 是指双方约定在将来某一时间按约定的 远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合 约。
✓ 直接远期外汇汇率 (Forward Exchange Rate) 是指两 种货币在未来某一日期交割的买卖价格。
远期汇率的报价方法：
✓ 报出直接远期汇率
✓ 报出远期差价
远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。
升水
平价 贴水
加减规则 ：前小
远期价值则是指远期合约本身的价值， 它是由远期实际价格与远期理论价格 的差距决定的。
后大往上加，前 大后小往下减。专用远期外汇综合协议远期外汇综合协议是指双方约定买方在结 算日按照合同中规定的结算日直接远期汇 率用第二货币向卖方买入一定名义金额的 原货币 (Primary Currency)，然后在到期日 再按合同中规定的到期日直接远期汇率把 一定名义金额原货币出售给卖方的协议。
✓ 标准化程度不同 ✓ 交易场所不同 ✓ 违约风险不同 ✓ 价格确定方式不同 ✓ 履约方式不同 ✓ 合市场的功能
➢ 转移期价格指的是远期合约中标的物的 远期价格，它是跟标的物的现货价格 紧密相联的。
但两者也有很多相似之处：标价方式都是mn，其 中m表示合同签订日到结算日的时间，n表示合同签 订日至到期日的时间。两者都有五个时点，即合同 签订日、起算日、确定日、结算日、到期日，而且有 计算结算金的方法不同，我们可以把远期 外汇综合协议分为很多种，其
➢ 非标准化合约
流动性较差
缺 点
违约风险较高
市场效率低
灵 优点 活
性
✓ 远期利率协议 ✓利率协议 (Forward Rate Agreements，简称 FRA) 是买卖双方同意从未来某一商定的时 期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一 笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的 协议。
仓)，而无须进行最后的实物交割。 ➢ 标准化合约 ➢ 期货交易是每天进行结算，买卖双方在
交易之前都必须
✓ 利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的 期货合约）
✓ 股价指数期货(标的物是股价指数)
✓ 外汇期货(标的物是外汇)专用期货合约和远期合约的比较
定义
➢ 金融期货合约 (Futures Contracts) 是指协议 双方同意在约定的将来某个日期按约定 的条件(包括价格、交割地点、交割方式) 买入或卖出一定标准数量的某种金融工 具的标准化协议。
➢ 期货价格(
➢ 期货合约均在交易所进行,违约风险小 ➢ 采取对冲交易以结束其期货头寸 (即平
第七章金融远期、期货和互换专用学完本章后，你应该能够：
✓ 了解金融远期、期货和互换的概念及特点 ✓ 掌握远期合约和期货合约的定价 ✓ 了解期货价格和远期价格，期货价格和现货价
格之间的关系 ✓ 掌和期货概述 ➢
➢ 金融远期合约 (Forward Contracts) 是指双方约定在 未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数 量的金融资产的协定。
➢ 多方(Long Position)； 空方(Short Position)。
➢ 交割价格 (Delivery Price)。 ✓ 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生
结算金
rr rk A
1
rr
DBD B专用远期利率协议远期利率 (Forward Interest Rate)
➢ 定义：现在时刻的将来一定期限的利率。 ➢ 计算：由一系列即期利率决定的。
1 r
T
t
1
r
T
*
T
1 r*
T * t
r为T时刻到期的即期利率；r *为T*时刻 T( * T) 到