财务管理作业二(附答案)
《财务管理》第二次作业及答案
一、判断题：1、股东财富最大化是用公司股票的市场价格来计量的。
2、决定利率高低的因素只有资金的供给与需求两个方面。
3、负债规模越小，企业的资本结构越合理。
4、在资本结构一定，债务利息保持不变的条件下，随着利税前收益的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得经营杠杆利益。
5、进行长期投资决策时，若某一方案净现值比较小，则该方案内部报酬率也相对较低。
6、保守型筹资组合策略是将部分长期资产由短期资产来融通。
7、现金机会成本和现金转换成本之和最低时的现金余额即为最佳现金余额。
8、股份公司无论面对什么财务情况，争取早日上市交易都是正确的选择。
9、保留盈余是由公司税后净利形成的，它属于普通股股东，因而公司使用保留盈余不花费成本。
10、如果市场利率上升，就会导致债券的市场价格上升。
11、应收帐款管理的目标，就是尽量减少应收帐款的数量，降低应收帐款投资的成本。
12、因为企业的价值与预期的报酬成正比，与预期的风险成反比，因此企业的价值只有在报酬最大风险最小时才能达到最大。
13、货币的时间价值是由时间创造的，因此，所有的货币都有时间价值。
14、如果把通货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。
15、股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉。
16、资金的筹集量越大，越有利于企业的发展。
17、企业发行债券的财务风险低于发行股票的财务风险。
18、在一定限度内合理提高债务资本的比率，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。
19、由于获利（现值）指数是用相对数来表示，所以获利指数法优于净现值法。
20、如果企业的流动资产比较多，说明企业的偿债能力较弱。
21、影响资产组合的因素有风险和报酬、企业所处的行业、经营规模及利息率的变化等。
22、企业对现金的需要主要是交易的需要和预防的需要。
23、投入的收帐费用越多，坏帐损失就会越少，因此应该加大收帐费用的投入。
24、用资费用属于变动性费用，筹资费用属于固定性费用。
财务管理作业2 (1)
财务管理作业2基本信息：[矩阵文本题] *1、已知（P/A，8%，5）＝3.9927，（P/A，8%，6）＝4.6229，（P/A，8%，7）＝5.2064，则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（）。
[单选题]A、2.9927B、4.2064C、4.9927(正确答案)D、6.2064答案解析：6年期、折现率为8%的预付年金现值系数＝（P/A，8%，6）×（1＋8%）＝4.6229×1.08＝4.99272、某公司第一年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。
则借款利率为（）。
[已知（P/A，12％，9）＝5.3282，（P/A，14％，9）＝4.9464] [单选题]A、12.6％B、18.6％C、13.33％D、13.72％(正确答案)答案解析：本题符合普通年金现值公式：20000＝4000×（P/A，i，9），（P/A，i，9）＝5，用内插法求解：用下面数据减上面数据确定比例关系：（i－12%）/（14%－12%）=（5－5.3282）/（4.9464－5.3282）解得i＝13.72％。
3、某人为了5年后能从银行取出10000元，在复利年利率4%的情况下，当前应该存入（）元。
[单选题]A、8333.33B、6219.27C、7219.27D、8219.27(正确答案)答案解析： P＝F/（1＋i） n ＝10000/（1＋4%）5＝8219.27（元）4、若纯粹利率为3%，通货膨胀补偿率为2%，某投资债券公司要求的风险收益率为6%，则该债券公司的必要收益率为（）。
[单选题]A、9%B、11%C、5%(正确答案)D、7%答案解析：必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝纯粹利率＋通货膨胀补偿率＋风险收益率＝3%＋2%＋6%＝11%。
5、甲公司（无优先股）只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。
财务管理作业二答案
财务管理第二次作业答案计算下面五个大题，每题20分，共100分。
1、某公司拟租赁一间厂房，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案：（1）立即付全部款项共计20万元；（2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束；（3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。
要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？答：第一种付款方式P=20万元(一次性付款)第二种付款方式:属于递延年金:P0=P2*(P/F,i,n)=19.47*(P/F,10%,2)=19.47*0.826=16.08万元P2=A*(P/A,i,n)=4*(P/A,10%,7)=4*4.868=19.47万元第三种付款方式:P0=3*(P/A,10%,8)+4*(P/F,10%,9)+5*(P/F,10%,10)=19.63万元从以上结果可以看出，第二种方案最优。
2、无风险证券的报酬为10%，市场证券组合的报酬率为15%。
要求：（1）市场风险报酬率为多少？（2）如果某种证券的必要报酬率为18%，则其β系数是多少。
（3） 如果某一投资计划的β系数为0.5，其报酬率为16%，是否应该投资。
答：（1）市场风险报酬率=15%－10%=5%（2）K= Rf + β（Rm －Rf ）即18%=10%+β（15%－10%），所以得β=1.6(3) K=10%+0.5×(15%－10%)=12.5%因为16%＞12.5%，所以应该投资想该项目。
3、A 公司下一年度需要新增资本2000万元，现有如下两个方案：（1）增加发行1000万股普通股，每股市价2元；（2）平均发行每年年末付息，票面利率为8%的公司债券2000万元。
假定不考虑筹资费用。
公司所得税税率为25%。
公司目前的结构见下表：A 公司资本结构表 (单位:万元)求：（1）两方案下每股收益无差别点的息税前经营利润；（2）如果公司预计息税前经营利润为1500万元，那么该公司应采用哪种筹资方案？答：（1）计算息税前利润平衡点22211)1)(()1)((1N D T I EBIT N D T I EBIT ---=--- （EBIT-2000×6%）×（1-25%）/（5000+1000）=[ EBIT-（2000×6%+ 2000×8%）] ×（1-25%）/5000得：EBIT=1080万元（2）先算出两种情况下的每股股票收益率EPS。
财务管理作业二答案
财务管理作业二答案1. 某公司发行8年期的债券，面值为1 000元，付息期为1年，票面利率为10％。
要求：（1）计算市场利率为8％时的债券发行价格；1114.96元（2）计算市场利率为12％时的债券发行价格；900.66元2. 某公司2013年12月31日的资产负债表如下：某公司简要资产负债表2013年12月31日单位：元该公司的销售净利润率为12%，生产能力尚未充分利用，公司的收益留存比例一直保持为30%。
假设该公司2013年的销售收入为500 000元，2014年欲将销售收入提高到800 000元，试用销售百分率法预测企业需要从外界筹集的资金数量。
计算某公司资产负债表中随销售变动而变动的项目的销售百分率列表如下：某公司销售百分率表计算某公司需要从外界筹集的资金如下：外界资金的需要量＝40%×（800 000－500 000）－16%×（800 000－500 000）－12%×30%×800 000＝43 2003．某公司发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1000万元，溢价发行，实际发行价格为面值的110%，票面利率为10%，每年末付一次利息，筹资费用率为5%,所得税率为25%。
试计算该债券的成本。
答案：7.18％4．某企业向银行借入一笔长期借款，借款年利率为12%,借款手续费率为0.2%,所得税率为25%。
试计算该银行借款成本。
答案：9.02％5. 某公司按面值发行1000万元优先股，筹资费用率为3%,年股利率为11%,所得税率为25%。
计算该优先股成本。
答案：11.34％6. ABC公司发行普通股股票2000万元，筹资费用率为6%,第一年末股利率为12%，预计股利每年增长2%,所得税率为25%。
计算该普通股成本。
答案：14.77％7. 正荣离合器公司息税前利润总额为200万元，变动成本率为40%，债务筹资的利息总额为60万元（公司未发行优先股），单位变动成本50元，销售数量为40000件。
财务管理平时作业二
平时作业（二）（第三、四章）一、单项选择题1、某公司发行面值为1，000元，利率为12%，期限为2年的债券，每年支付一次利息，当市场利率为10%，其发行价格为（）元。
(小数点后不保留)A 、1150 B、1034 C、1000 D、9852、按照我国法律规定，股票不得（）A、平价发行B、市价发行C、溢价发行D、折价发行3、放弃现金折扣的成本大小与（）A、信用期的长短呈同方向变化B、折扣期的长短呈同方向变化C、折扣百分比的大小呈反方向变化D、折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化4、长期借款筹资的优点是（）A、筹资迅速B、筹资风险小C、使用限制少D、筹资数量大5、某企业按年利率12%从银行借入款项100万元，银行要求企业按贷款额的15%保持补偿性余额，该项贷款的实际利率为（）（小数点后留两位小数）A、12%B、14.12%C、10.43%D、13.806、普通股票筹资具有以下优点（）A、成本低B、增加资本实力C、不会分散公司的控制权D、筹资费用低7、最佳资本结构是指（）。
A、企业价值最大的资本结构B、企业目标资本结构C、加权平均的资本成本最低的目标资本结构D、加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构8、只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）A、恒大于1B、与销售量成反比C、与固定成本成反比D、与风险成反比9、下列筹资方式中，资本成本最低的是（）A、发行股票B、发行债券C、长期贷款D、保留盈余资本成本10、筹资风险，是指由于负债筹资而引起的（）的可能性A、企业破产B、资本结构失调C、企业发展恶性循环D、到期不能偿债11、某企业资本总额为2000万元，负债和权益筹资额的比例为2：3，债务利率为12%，当前销售额1000万元，息税前利润为200万，则财务杠杆系数为（）。
A、1.15B、1.24C、1.92D、212、某公司发行5年期、年利率为12%的债券2500万元，发行费用率为3.25%,所得税为33%,则该债券的资本成本为( )A、8.31%B、7.23%C、6.54%D、4.78%13、某企业按2/ 10，N/ 30条件购入货物20万元，如果它在第15天付款，则其放弃现金折扣的成本为（）。
电大财务管理作业二
.实用文档.一、单选题1、（）是财务风险的一项固有特征。
A.利润水平下降B.销售水平下降C.现金流量减少D.利率水平上升2、下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（）。
A.增发普通股B.增发优先股C.增发公司债券D.增加银行借款3、当企业的销售水平（）财务杠杆保本点时，更宜于权益融资。
A.高于B.低于C.等于D.不等于4、下列筹资方式中不体现所有权关系的是（）。
A.股票B.联营投资C.留存收益D.租赁5、当运用资本报酬率等于债务成本时，不论企业的资本结构如何，其（）都是一样的。
A.毛利率B.营业利润率C.净利润率D.股东权益报酬率二、多选题1、过度经营的原因有（）。
A.过度经营B.原始资本不足C.利率高D.营运资本来源的耗减2、政府债券与企业债券相比，其优点为（）。
A.风险大B.抵押代用率高C.享受免税优惠D.收益高E.风险小3、保留盈余的资本成本，正确的说法是( )。
A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本C.它的成本计算不考虑筹资费用D.在企业实务中一般不予考虑E.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率4、不合适资本结构表现为（）。
A.债务对权益资本的比率过高B.债务对权益资本的比率过低C.债务与权益资本的组合比例虽合适，但对企业活动所要求的资金总额估计过少D.债务与权益资本的组合比例虽合适，但对企业活动所要求的资金总额估计过多5、提高主营业务利润率的途径主要包括（）。
A.扩大主营业务收入B.减少主营业务收入C.降低成本费用D.提高成本费用E.提高销售价格三、判断题1、提前偿还债券所支付的价格通常高于债券的面值，且支付的价格因到期日的临近而逐渐上升。
( )√×2、成本过高是资本结构调整的原因之一。
（）√×3、资本结构的净营业收益法理论认为：通过债务融资，企业能持续地降低其总资本成本并因而提高其总价值。
（）√×4、市盈率越高说明投资者对企业的发展前景越看好，投资者更愿意以较高的价格购买公司股票。
财务管理作业二(会计)答案
财务管理作业二1、华丰公司发行面值为100元，利息为10％，期限为10年的债券。
要求：计算①市场利率为10％时的发行价格。
②市场利率为12％时的发行价格。
③市场利率为8％时的发行价格。
解：①当市场利率为10％时，发行价格=100元②当市场利率为12％时，发行价格=10×（P/A，12％，10）+100×（P/F，12％，10）=10×5.6502+100×0.3220＝88.7元③当市场利率为8％时，发行价格=10×（P/A，8％，10）+100×（P/F，8％，10）=10×6.7101+100×0.4632＝113.42元2、某企业2002年1月1日购买华为公司1999年1月1日发行的面值为1000元，票面利率4％，期限10年，每年年末付息一次的债券。
若此时市场利率为5％，要求：(1)计算该债券(2002年1月1日时)的价值。
(2)若该债券此时市价为940元，是否值得购买?解：（１）该债券在购买后，还可以领取７次年利息并在７年以后收回本金该债券在购买时的内在价值＝40×（P/A，5％，7）+1000×（P/F，5％，7）＝1000×４％×5.7864＋1000×0.7107＝942.16元（２）内在价值高于市价，所以值得购买！3、华丰公司资金总额为5000万元，其中负债总额为2500万元，负债利息率为10％，该企业发行普通股60万股，息税前利润750万元，所得税税率25％。
计算：(1)该企业的财务杠杆系数和每股收益。
(2)如果息税前利润增长15％，则每股收益增加多少？解：(1)DFL＝750/（750－2500×10％）＝1.5EPS＝（750－2500×10％）×（1－25％）/60＝6.25元（2）每股利润增加额＝6.25×15％×1.5＝1.41元 15％×1.5＝22.5％4、某公司1997年销售产品10万件，单价50元，变动成本率60％，固定成本总额100万元。
财务管理作业2
1、某投资者购买某企业股票 10 000 股，每股购买价 8 元,半年后按每股 12 元的价格全部卖出，交易费用为 400 元，则该笔证券交易的资本利得是( A ) 正确A39600B40000C40400D12000002、股票投资的特点是( B ) 正确A 股票投资的风险较小B 股票投资属于权益性投资C 股票投资的收益比较稳定D 股票投资的变现能力较差3、某项目的贝塔系数为 1.5，无风险报酬率为 10％，所有项目平均市场报酬率为 14%,则该项目的必要报酬率为( C ) 正确A14％B15％C16％D18%4、下列现金集中管理模式中，代表大型企业集团现金管理最完善的管理模式是( D ) 正确A 结算中心制B 统收统支制C 备用金制D 财务公司制5、下列不属于终结现金流量范畴的是( A ) 正确A 固定资产折旧B 固定资产残值收入C 垫支流动资金回收D 住手使用的土地的变价收入6、某投资方案的年营业收入为 10 000元，年付现成本为 6 000 元，年折旧额为 1 000元,所得税率为33％,该方案的每年营业现金流量为( C ) 正确A1680B2680C3010D43207、某公司全部债务资本为 100 万元，负债利率为 10％，当销售额为 100 万元，息税前利润为 30 万元，则财务杠杆系数为( C ) 正确A0。
8B1。
2C1.5D3。
18、—般情况下，根据风险收益对等观念,下列各筹资方式的资本成本由大到小挨次为( A ) 正确A 普通股、公司债券、银行借款B 公司债券、银行借款、普通股C 普通股、银行借款、公司债券D 银行借款、公司债券、普通股9、长期借款筹资的优点是( A ) 正确A 筹资迅速B 筹资风险小C 使用限制少D 借款利率相对家较低10、当一长期投资的净现值大于零时，下列说法不正确的是( A ) 正确A 该方案不可投资B 该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值C 该方案现值指数大于 1D 该方案的内含报酬率大于其资本成本11、将 1 000 元钱存人银行，利息率为 10%,计算 3 年后的本息和时应采用( A ) 正确A 复利终值系数B 复利现值系数C 年金终值系数D 年金现值系数12、下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是( A ) 正确A 增发普通股B 增发优先股C 增发公司债券D 增加借款13、在计算有形净值债务率时，有形净值是指( D ) 正确A 净资产账面价值B 净资产市场价值C 净资产扣除各种减值准备后的账面价值D 净资产扣除各种无形资产后的账面价值14、下列经济业务中，会引起企业速动比率提高的是( A ) 正确A 销售产成品B 收回应收账款C 购买短期债券D 用固定资产对外进行长期投资15、股票股利的不足主要是( A ) 正确A 稀释以流通在外股票价值B 改变了公司权益资本结构C 降低了股东权益总额D 减少公司偿债能力16、当贴现率与内含报酬率相等时( B ) 正确A 净现值小于零B 净现值等于零C 净现值大于零D 净现值不一定17、股利政策中的无关理论,其基本含义是指( B ) 正确A 股利支付与否与向金流量无关B 股利支付与否与公司价值、投资者个人财富无关C 股利支付与否债权人无关D 股利支付与否资本市场无关18、下列各项中不属于固定资产投资“初始现金流量"概念的是( D ) 正确A 原有固定资产变价收入现金流入量B 流动资产初始垫支现金流出量C 初始投资费用现金流出量(如职工培训费等)D 营业现金净流量19、普通股价格 10.50 元，筹资费用每股 0。
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财务管理专题理论与实务作业二
一、单选题
1、母公司将其在子公司中所拥有的股份分配给其部分股东，以交换这些股东在母公司中所拥有的股份，这种方式被称为（ A ）
A 、并股B、拆股C、析产分股、D纯粹分立
2、股利政策的代理成本理论认为，提高股利支付率,（B ）
A.将会恶化股东和管理者之间的代理冲突
B.有助于解决股东和管理者之间的代理冲突
C.无助于解决股东和管理者之间的代理冲突
D.是否能解决股东和管理者之间的代理冲突不明确
3、资本结构的排序假说认为，企业的融资顺序是（ D ）
A.债务融资—>增发新股—>内部融资
B.内部融资—>外部融资—>债务融资
C.增发新股—>内部融资—>债务融资
D.内部融资—>债务融资—>增发新股
4、对资本结构的信号理论下列说法中错误的是（ D ）
A. 建立经理人与投资者信息不对称的基础上
B. 该理论认为负债是一种高成本的信号
C. 该理论认为高价值的企业较多地运用负债进行融资
D.该理论认为高价值的企业较多地运用股票进行融资
5、以下说法错误的是（D ）
A．在发行后定向股后，定向股所锁定的资产仍然是母公司的一部分
B．并股后，公司股权所有者和比例都发生了变化
C．分立对手头现金充裕而又不需要额外现金的公司来说，是最合适的方法D．股权切离中只能由分拆出去的子公司发行股票
6、提供给证券持有人以一种证券交换另一种证券的选择权，这种重组方式是指（D ）
A、双级股票再资本化
B、杠杆再资本化
C、定向股票
D、交换发盘
7、纯粹的分立中，分立之后新出现公司的所有者与股权比例，与原母公司相比（A ）
A、完全相同 B 部分相同C、完全不同D、可能相同也可能不同
8、运用“Z计分法”进行财务预警时，当Z值<1.81时，表明（C ）
A、该公司破产可能性较小
B、该公司处于灰色地带
C、该公司破产可能性很大
D、无法判别
9、下列风险中，不属于市场风险的是（C ）。
A．商品价格风险B．利率风险C．信用风险D．汇率风险10、1968年哥伦比亚大学教授爱德华·奥特曼提出了著名的Z分模型，这个模型可用来分析企业的（B）。
A．产品竞争优势B．破产的可能性C．行业竞争程度D．宏观经济风险11、在COSO内部控制框架中，控制活动的类别可分为（A ）。
A．运营、财务报告及合规三个类别B．运营、信息及合规三个类别
C．信息、财务报告及监察三个类别D．运营、信息及监察三个类别
12、甲公司董事会对待风险的态度属于风险厌恶。
为有效管理公司的信用风险，甲公司管理层决定将其全部的应收款项以应收总金额的80%出售给乙公司，由乙公司向有关债务人收取款项，甲公司不再承担有关债务人未能如期付款的风险。
甲公司应对此项信用风险的策略属于（B ）。
A．风险降低B．风险转移C．风险保留D．风险消除
13、（C）是对企业整体市值最大的威胁之一。
A.管理风险
B.商业风险
C.信誉风险
D.控制风险
14、风险保留不包括（B）。
A.风险接受
B.风险识别
C.风险吸收
D.风险容忍
15. 根据《企业内部控制基本规范》，企业建立内部控制体系时的目标不包括（A）。
A.保证企业实现最大化的利润
B.提高经营效率和结果
C.促进企业实现发展战略
D.合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整
二、多项选择题
1、下列方式中，属于威斯通所定义的财务重组的有（ABC ）
A、交换发盘
B、双级再资本化
C、杠杆再资本化
D、员工持股计划
2、下列重组方式中，能够为母公司带来现金流的有（ABC ）
A、剥离 B 分拆上市C 定向股票D分立
3、我国的《破产法》规定，破产程序可能有（BCD ）
A、重组
B、和解
C、重整
D、清算
4、资本结构的信号理论下，一个成熟的企业进行股票融资，意味着其向市场发出了（BC ）信号
A.企业发展前景良好
B.未来投资项目效益低下
C. 企业发展前景不好
D.未来投资项目效益良好
5、内部控制可分成五个相互关联的组成部分，在配合实现独立而又有重叠的经营、财务报告和法规遵守的目标时，其也可作为评价内部控制系统有效性的标准。
下列属于这五个组成部分的有（ABD）。
A.控制环境
B.风险评估
C.风险应对
D.信息与沟通
6、根据COSO对内部控制的定义，以下理解正确的有（BCD）。
A.内部控制的保证程度为绝对保证
B.内部控制是一个实现目标的程序及方法，而其本身并非目标
C.内部控制需要由企业中各级人员实施与配合
D.内部控制只提供合理保证，而非绝对保证
7、下列各项中，属于审计委员会的职责有（ABC ）。
A．批准外聘会计师事务所的业务条款及审计服务的报酬
B．监察和评估内部审计职能在企业整体风险管理系统中的有效性
C．对重大的财务报告事项和判断进行复核
D．在内部审计完成后，依据有关工作目标、已实施审计程序、意见及建议编制审计报告
8、下列属于企业风险管理主要要素的有（ABCD）。
A. 调整风险偏好和战略
B.识别和管理多重和跨企业的风险
C.抓住机遇
D.加强风险应对决策
三、简答题：
1、ABC公司在进行内部审计时，由于该公司的财务部经理有要求，内部审计师在进行审计时按照经理的要求执行，然后向董事会报告。
要求：
（1）判断ABC公司经理的做法是否恰当。
（2）简述内部审计师的主要作用。
答：（1）该经理的做法不恰当。
内部审计师必须对他们所审计的活动保持独立性，这样他们才能够自由且客观地执行他们的工作。
他们必须提供公正而无偏见的判断。
内部审计师或内部审计的管理者或董事应直接且定期向董事会报告。
（2）内部审计师的主要作用是，独立且客观地复核及评价企业的活动，以维持或改善企业风险管理、内部控制及公司治理的效益与效率。
内部审计师必须了解企业的策略方向、目标、产品、服务和程序。
审计师应将相关结果向董事会或其下属的审计委员会以及高级管理层报告。
四、计算题
1、某公司目前发行在外普通股500万股，每股市价30元，公司目前无负债。
现公司拟进行杠杆再资本化，其杠杆比率为30%，公司所得税率为30%。
请计算在此杠杆比率下，公司的股票市价将如何变化？
解：新股票价格=股东权益市场价值/（原流通在外股数-回购股数）
公司目前市场价值=500×30=15000万元
30%杠杆率下，可负债金额=1500×30%=4500
杠杆率下的税盾作用=4500×30%=1350
公司目前市场价值=15000+1350=16350
公司目前股权价值=16350-4500=11850
P=11850/（500-4500/P）
P=32.7（元）
2、假设两个企业，企业U和企业L，它们属于同一风险级别，并且预期营业利润也同为每年10万美元。
假设两家企业的必要收益率ｐ的风险级别为10%，即意味着两个企业的市场价值都为1,000,000美元，（100,000/10%)。
U公司没有公开发行的债券，然而它有20，000股公开发行的股票，每股价值50美元(1,000,000/20，000）。
运用财务杠杆的企业L既有发行在外的债券也有发行在外
的股票。
假设它最近发行了500，000美元的债券，年利率为6%，并且利用发行所得以每股50美元回购发行在外的一半股票10，000股，则它还有10，000股发行在外的股份，同样也是每股50美元，总值为500000美元。
下表列示了U 公司与L公司预期价值均衡时的状态。
如果公司L的股票预期收益设置得太高，比如16%，现在假设一投资者持有200股U公司的股票（占U公司股票的1%）。
试用MM的套利方法，推导该投资者的套利过程，并分析其套利结果。
（1）假设L公司的预期收益率为16%，则L公司的股票市场价值=7000/16%=437500元，L 公司的股票每股价值43.75元。
L公司的总价值为股票市场价值加上负债市场价值，为937500元。
（2）投资者持有U公司的股票200股，每股50元，预期收益率10%，则其预期收益为：持股股票的市场价值200×50=10000元，预期收益为：10000×10%=1000元。
（3）投资者的套利过程如下：
1）卖掉所持的U公司200股股票，可得：200×50=10000元；
2）贷款给L公司，所贷金额为L公司1%的负债金额，即5000元，按6%的利率进行收费，可收利息300元；
3）将剩下的5000元用于购买L公司1%的股票，即100股，花费100×43.75=4375元。
（4）通过上述套利，投资者从拥有U公司1%的股票，转换成拥有L公司1%的股票。
根据
假设，公司之间的股票无差异。
投资者的收益为股票收益4375×16%=700元，再加上所收利息300元，一共1000元，收益无差异。
但投资者通过上述套利，还剩余了10000-50-4375=625元，可以进行再投资。
（5）套利者会通过不断卖出U公司股票和买入L公司股票，使L公司的股价上升，预期收益率下降。