《期货市场教程》 最新 (精华总结版)

期货市场教程精华版

声明：本精华版根据期货市场教程（377页) 系考生浓缩与整理重点部分。仅仅几十页作为考试参考，请大家要系统学习期货知识多多支持正版原版图书。。

第一章期货市场概述

第一节期货市场的形成和发展

主要掌握：期货市场的形成；期货市场相关范畴；期货市场的发展。

一、期货市场的形成

1、期货交易萌芽于欧洲：古希腊和古罗马时期，欧洲就出现了中央交易场所和大宗易货交易，随之产生了远期交易。

2、期货交易萌芽于远期现货交易：得益于远期现货交易的集中化和组织化

3、较为规范化的期货市场于19世纪中期产生于美国芝加哥

4、1848年，82位美国商人在芝加哥组建世界上第一家较为规范的期货交易所——芝加哥期货（谷物）交易所（CBOT）。

1865年，CBOT推出标准化合约，取代远期合同；同年，实行保证金制度，消除不能按期履约产生的矛盾。

1882年，交易所允许以对冲合约的方式结束交易，不必交割实物。

后来，随着交易所业务的繁荣，专门从事结算业务的结算所也应运而生。

标准化合约+保证金制度+对冲机制+统一结算=现代期货市场确立

期货市场相关范畴

二、期货市场相关范畴：期货不是货

1、期货的概念：与现货相对应，并由现货衍生而来，通常指期货合约。

期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约

依据标的物的属性区别，期货合约有商品期货、金融期货等类型

2、期货交易：即期货合约的买卖

3、期货市场：广义与狭义之分

三、期货市场的发展

（一）期货品种的扩大：商品期货——金融期货、其他期货

1、商品期货：

农产品期货：农、林、牧、软；

金属期货：有色、黑色、贵金属；

能源化工期货：能源、化工

伦敦金属交易所（LME）、纽约商品交易所（COMEX）、纽约商业交易所（NYMEX）

2、金融期货：

外汇期货：各国货币的汇率变化（1972年）

利率期货：利率市场化（1975年）

股指期货：股票指数期货（1982年）

股票期货：个股期货（1995年）

芝加哥商业交易所（CME）、芝加哥期货交易所、堪萨斯期货交易所、中国香港交易所

3、其他期货品种：天气、房地产指数、消费者物价指数、碳排放等

交易规模扩大和结构变化

（二）交易规模扩大和结构变化

农产品期货——金融期货、能源期货——金融期货

（三）市场创新和国际化

1、1982年，芝加哥期货交易所推出美国长期国债期货期权合约，首创期货期权的期货交易形式

2、路透社、芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所共同开放全球交易系统（GLOBEX），实现全天24小时交易。

3、公司化改制和上市：CME、NYMEX、LIFFE、SGX

4、联合与合并：

1994年，NYMEX Inc.、NYBOT；

2007年，CME Group

1998年，EUREX

2000年，EURONEXT，2002年，合并LIFFE

期货交易的基本特征

第二节期货交易的特征

主要掌握：期货交易的基本特征；期货交易与现货交易的区别；期货交易与远期现货交易的区别；期货交易与证券交易的区别。

一、期货交易的基本特征

1、合约标准化：期货合约由交易所统一制定，标的物的数量、规格、交割时间和地点都是既定的。

2、场内集中竞价交易：交易所会员场内交易，其余由会员代理

3、保证金交易：杠杆交易，高收益高风险，保证金比例一般在5%~15%

4、双向交易：可以买空卖空，有买入开仓、卖出开仓、平仓三种选择

5、对冲了结：不必交割，提高效率

6、当日无负债交易：逐日盯市，需要保障保证金交易

期货交易与现货交易

二、期货交易与现货交易

1、市场交易方式发展：即期现货交易——远期现货交易——期货交易

2、期货交易与现货交易的区别：

期货交易现货交易

交易对象标准化合约实物商品或金融产品

交割目的转移风险或追求风险收益获得或让渡商品所有权

三、期货交易与远期现货交易

1、期货交易与远期现货交易有许多相似的外在表现形式，现实当中二者易于混淆

2、而者同属远期交易，但存在区别：

（1）期货交易系标准化合约交易；远期现货交易系非标准化合约交易，由双方协商达成合约的主要内容

（2）期货交易可用对冲或到期交割了结，尤其绝大多数期货合约都是对冲平仓；远期现货交易则主要采用实物交收方式

（3）期货交易以保证金制度为基础，实行每日无负债结算制度，风险较小；远期现货交易存在交易与交收的时间差，违约行为常有发生，加之合同不易转让，导致风险较大。

四、期货交易与证券交易

1、在本质上证券也是一种交易的合同和契约，证券交易这点与期货交易相同，同时都有促进资源有效配置的作用

2、区别：

（1）证券属基础金融产品，期货属金融衍生产品，尤其在是否具有内在价值和可否长期持有上存在明显的差异，即证券有内在价值，可抵押、担保及储备，但期货合约则无内在价值，不具备相关功能，不能长期持有，到期即交割。

（2）目的不同：证券交易是让渡或获得有价证券，获取投资收益；期货交易则是规避风险

（3）制度规则不同：期货交易实行保证金制度，是杠杆交易，无市场级别之分；证券交易则系全款交易，且有一、二级市场之分。

期货市场的功能

第三节期货市场的功能与作用

主要掌握：期货市场的功能；规避风险功能及其机理；价格发现功能及其机理；期货市场的作用。

一、期货市场的功能

（一）规避风险

1、规避风险功能是指期货市场能够规避现货价格波动的风险，是期货市场的参与者通过套期保值交易实现的。从事套期保值交易的期货市场参与者主要包括生产商、加工商和贸易商（均系与现货紧密相关联）。

2、套期保值交易的主要目的在于将期货与现货两个市场的盈亏进行互补，而非追求期货市场的盈利

3、期货在本质上是风险管理工具，并不能消灭风险

价格发现

（二）价格发现

1、价格发现功能是指期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现未来的现货价格。该功能并非期货市场特有

2、期货市场之所以具备价格发现的功能，主要在于期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货交易运行机制，形成了具有真实性、连续性、预测性和权威性的价格。

期货市场的作用

二、期货市场的作用

（一）期货市场的发展有助于现货市场的完善：价格发现和规避风险

（二）期货市场的发展有利于企业的生产经营

（三）期货市场的发展有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策

（四）期货市场的发展有助于增强在国际价格形成中的主导权

国际期货市场

第四节中外期货市场概况

主要掌握：外国期货市场；国内期货市场。

一、国际期货市场

（一）总体运行态势

欧美国家和地区的交易量出现显著下滑，巴西、俄罗斯、印度和中国“金砖四国”为代表的新兴市场国家的交易量上升势头显著。

（二）美国期货市场：美国交易品种最多、市场规模最大

1、CBOT：最早的农产品和利率期货交易所，现有农产品、金融、金属的期货、期权

2、CME：主要的畜产品期货交易中心、最早的外汇期货、标普500股指期货和期权所在地

3、NYMEX：能源和黄金期货交易所

4、KCBT：最主要的硬红冬小麦交易所之一、率先上市股指期货

（三）、英国期货交易市场

1、LME：铜、铝、铅、锌、镍、银的期货期权，LMEX指数期货、期权

2、LIFFE：世界最大的金融期货交易所之一，先后与多家交易所合并，2002年与EURONEXT 合并，欧元利率期货成交量最大

3、伦敦国际石油交易所：2001年7月成为ICE的全资子公司，欧洲最大的能源期货市场。

（四）欧元区期货市场

1、欧洲交易所（EUREX）：德国DBT与瑞士SOFFEX合并

2、欧洲联合交易所（EURONEXT）：

（五）亚洲国家期货市场

1、日本：东京工业品交易所（TPCOM），日本第一大商品交易所；东京谷物交易所

2、韩国：1996年5月韩国股票交易所（KSE）推出KOSPI股指期货，1997年推出相应期权；韩国交易所（KRX）系由KSE、KOFEX和KOSDAQ合并，是全球成交量最大的衍生品交易所。

3、新加坡国际金融期货交易所（SIMEX）

国内期货市场

国内期货市场

（一）建立期货市场的背景：1988年至1990年的理论准备与研究

（二）起步探索阶段（1990~1993年）

1、1990年10月郑州粮食批发市场成立；1991年6月深圳有色金属交易所成立。

2、1992年9月，广东万通期货经纪公司成立，同年底，中国国际期货经纪公司成立。1993年底，全国的期货经纪机构已达近千家。

（三）治理整顿阶段（1993~2000年）

1、1993年11月，国务院发布《关于制止期货市场盲目发展的通知》。只保留了15家交易所作为试点。

1998年8月，国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，开始第二轮治理、整顿1999年全国期货交易所精简为3家——郑州、大连和上海；期货品种也由35个将至12个。

1999年，期货经纪公司的准入门槛提高，最低注册资本金不得低于3000万元人民币

2、法规出台：1999年6月发布《期货交易暂行条例》，《期货交易所管理办法》等法规

相继发布实施

3、2000年12月，中国期货业协会成立，自律组织诞生，自律机制引入监管体系

稳步发展阶段

（四）稳步发展阶段（2000年至今）

1、三级监管体制：证监会、期货业协会和期货交易所

2、2003年至今一系列法律法规相继发布出台并实施：P24

3、2006年5月中国期货保证金监控中心成立；同年9月，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，并于2010年4月推出沪深300股指期货

截至目前中国的期货交易所和期货品种

交易所（4家）期货品种（25个）

上海期货交易所铜、铝、锌、黄金、燃料油、天然橡胶、螺纹钢、线材

郑州商品交易所强麦、硬麦、棉花、白糖、精对苯二甲酸（PTA）、菜籽油和早籼稻.甲烷。

大连商品交易所黄大豆1号、黄大豆2号、玉米、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）

中国金融期货交易所沪深300指数

4、2009年中国期货市场成为世界最大的商品期货市场，上海（10）、大连（11）、郑州（14）、台湾（18）、香港（20）。

5、中国期货市场依然存在诸多问题

第二章期货市场构成

第一节期货交易所

一、性质与职能

1、性质：期货交易所是为期货交易提供场所、设施、相关服务和交易规则的机构。交易所本身并不参与期货交易。

2、职能：

(1)提供交易的场所、设施和服务；

(2)设计合约、安排合约上市；

(3)制定并实施期货市场制度与交易规则；

(4)组织并监督期货交易，监控市场风险；

(5)发布市场信息。

二、组织结构

期货交易所的组织形式一般分为会员制与公司制两种。

1、会员制：会员制期货交易所是由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费作为注册资本，以其全部财产承担有限责任的非营利性法人。

(1)会员资格：

获得会员资格才能入场参与交易；交易所出资者即是交易所会员。

发起人、发起人资格转让、其他会员资格转让和按交易所规则等方式可获得交易所会员资格

(2)会员构成：世界各地会员构成不尽相同，自然人与法人、全权会员与专业会员、结算会员与非结算会员。

(3)会员的基本权利和义务

组织结构

(4)组织架构：会员大会（交易所的最高权力机构）、理事会（会员大会的常设机构）、总经理（日常经营管理负责人）

2、公司制：公司制期货交易所通常是由若干股东共同出资组建，以营利为目的的，股份可按规定转让，以营利为目的的企业法人。营利来自通过交易所进行的期货交易而收取的各种费用。

(1)会员资格：只有获得会员资格才能入场参与交易、使用交易设施

(2)组织架构：股东大会（最高权力机构）、董事会（交易所常设机构）、监事会（监督、维护交易所合法权益）、总经理（日常经营管理负责人）

3、会员制和公司制期货交易所的主要区别

(1)是否以营利为目标：会员制系非营利、公司制系营利；

(2)使用法律不同：会员制适用民法、公司制适用公司法；

(3)决策机构不同：会员大会-理事会、股东大会-董事会

我国境内期货交易所

三、我国境内期货交易所

1、境内期货交易所的组织形式

上期所、郑商所、大商所均系会员制交易所；中金所系公司制交易所

四家交易所的总经理均是交易所的法定代表人，总、副总均由证监会任免。

2、境内期货交易所的会员管理

期货交易所会员应该是在我国境内等级注册的企业法人或其他经纪组织。

3、交易所概况

上海期货交易所：

(1) 1998年8月由上海金属、粮油和商品三家交易所合并组建、1999年12月正式营运。

(2)主要品种：铜、铝、锌、螺纹钢、线材、天然橡胶、黄金和燃料油

(3)会员制：共有200多家会员，其中期货公司会员占20%以上

郑州商品交易所：

(1) 前身为1990年10月12日成立的粮食批发市场，1993年5月28日正式推出标准化合约。

(2)主要品种：棉花、白糖、精对苯二甲酸(PTA)、菜籽油、小麦、早籼稻

(3)会员制：共有215家会员，其中期货公司会员173家，非期货公司会员42家。

大连商品交易所：

(1) 成立于1993年2月28日。

(2)主要品种：黄大豆、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯(LLDPE)和聚氯乙烯(PVC)

(3)会员制：共有182家会员。

中国金融期货交易所：

(1)于2006年9月8日成立，由五家交易所共同出资成立，注册资本金5亿元。

(2)主要品种：沪深300股指期货

(3)公司制：共有133家会员。

性质与职能

第二节期货结算机构

一、性质与职能

1、性质：期货结算机构是负责交易所期货交易的统一结算、保证金管理和结算风险控制的机构。

2、职能：

(1)担保交易履约

(2)结算交易盈亏

(3)控制市场风险

组织形式

二、组织形式

根据结算机构与期货交易所的关系不同（即是否独立于交易所之外），可分为两种：

1、结算机构是交易所的内部机构：结算便捷、便于交易所控制风险，但结算机构的风险承担能力有限。

2、结算机构是独立的结算公司：保持交易和结算的独立性，防止交易所的违规行为，但与交易所沟通和协调时存在一定成本

我国的结算机构是期货交易所的内部机构。

三、期货结算制度

1、分级结算制度：结算机构的会员享有结算服务、非结算机构会员由结算会员负责进行结算

2、分级结算的层次：

(1)结算机构对结算会员进行结算

(2)结算会员与非结算会员、结算会员与代理客户进行结算

(3)非结算会员与代理客户进行结算

我国境内期货结算概况

四、我国境内期货结算概况

1、我国境内期货结算机构军事交易所的内部机构，因此交易所还承担了结算机构的三项职能：组织并监督结算和交割，保证合约履行；监督会员的交易行为；监管指定交割仓库

2、我国境内期货结算制度

(1)全员结算制度：三家商品交易所由于是会员制交易所，期货交易所的会员均为结算机构的会员，不作结算会员和非结算会员之分，所有会员既是交易会员，又是结算会员。

(2)会员分级结算制度：公司制的中金所为会员分级结算制度，会员分为结算会员和非结算会员，结算会员又分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。

实行会员分级结算制度的交易所还需配套建立结算担保金制度

结算担保金以现金形式、由会员以自有资金向期货交易所缴纳，属于结算会员所有。包括基础结算担保金和变动结算担保金。其中，基础结算担保金为最低结算担保金数额，变动结算担保金为超出基础的那部分。

期货公司

主要掌握：期货公司的职能、公司类型、机构设置；我国期货公司机构设置、法人治理结构与风险控制体系；介绍经纪商、期货保证金存管银行、交割仓库等其他期货中介与服务机构的作用。

一、期货公司

期货交易所对会员实行总数控制。期货公司是代理客户进行期货交易并收取交易佣金的中介组织。

（一）职能

1、根据指令代理客户买卖期货合约、办理结算和交割手续；

2、管理客户账户，控制风险；

3、提供市场信息，为客户提供咨询，充当交易顾问

（二）部门设置及其职责

客户服务部、交易部、结算部、交割部、财务部、研发部、风险管理及合规部、网络工程部、行政部

我国对期货公司经营管理的特别要求

（三）我国对期货公司经营管理的特别要求

1、对期货公司业务实行许可证制度：颁发商品、金融期货许可证

2、期货公司对营业部实行“四统一”：结算、风险管理、资金调拨、财务管理和会计核算

3、完善法人治理结构

(1)要遵循《公司法》关于公司治理结构的一般要求

(2)期货公司法人治理结构特别要求

①突出风险防范功能：风险防范成为期货公司法人治理结构的立足点和出发点，风险控制体系成为公司法人治理结构的核心内容

②强调公司的独立性：与控股股东之间保持经营、管理和服务独立

③强化股东职权履行职责：股东大会每年至少应当召开一次会议

④保障股东的知情权

⑤完善董事会制度：董事会每年至少召开两次会议

⑥建立独立董事制度：两类公司应当设独立董事

⑦强调依法建立监事会制度

⑧设立首席风险官

⑨建立董事、监事、高级管理人员的资格准入制度

4、建立健全的风险控制体系

(1)主要体现：建立以净资本为核心的风险监控体系，符合资本充足的要求；保护客户资产；建立内部风险控制机制；保障信息系统安全；按规定进行信息披露。其中，前两个为期货公司风险控制体系的核心。

(2)期货公司分级监管评价：A、B、C、D、E5类11个级别

其他期货中介与服务机构

(一)介绍经纪商(IB——Introducing Broker)

1、IB既可是结构又可是个人，但机构居多，其主要业务是为期货公司开发客户或接受期货、期权指令，但不能接受客户的资金，且必须通过期货公司进行结算。

2、IB可分为独立执业的IIB和期货公司担保的GIB

3、证券公司只能接受其全资拥有或者控股的，或者被同一机构控制的期货公司的委托从事介绍业务。其必须符合一定的条件，如12亿元的净资本

(二)居间人

独立于期货公司和客户之外的个人或者组织，给期货公司介绍客户

(三)期货信息资讯机构：

提供期货行情软件、交易系统及相关信息资讯服务。如文华财经、世华财经

(四)期货保证金存管银行

1、存管银行是由交易所指定、协助交易所办理期货交易结算业务的银行

2、存管银行在两种类型结算制度的交易所下享有的权利和义务略有差异：

(五)交割仓库

1、交割仓库是期货品种进入实物交割环节提供交割服务和生成标准仓单必经的期货服务机构。在我国，交割仓库是由期货交易所制定的、为期货合约履行实物交割的交割地点。

2、日常业务：商品入库、商品保管和商品出库

(六)其他机构

会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等

期货交易者的分类

第四节期货交易者

主要掌握：期货交易者的分类；国际期货市场的主要机构投资者。

一、期货交易者的分类

1、根据进入期货市场的目的不同可分为套期保值者和投机者：

(1)套期保值者通过期货合约买卖活动来降低自身面临的、由于市场变化而带来的现货市场价格波动风险。商品与金融期货两类套保者的分类。

(2)投机者是指运用一定资金通过期货交易以期获取投资收益的交易者。低买高卖、高卖低买。

2、按照交易者是自然人还是法人划分，分为个人投资者和机构投资者

(1)自然人交易者即是个人投资者

(2)与个人对应的法人投资者就是机构投资者

3、其他划分：交易头寸

二、期货市场的主要机构投资者

(一)对冲基金

1、Hedge Fund，即避险基金，指风险对冲基金。充分利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担较高风险，追求高收益的投资模式。

对冲基金属私募基金。后出现对冲基金的组合基金——即投资于对冲基金的对冲基金。

2、与共同基金的区别

(1)对冲基金并不用注册，共同基金则受到市场的监管条约

(2)共同基金不能投资于衍生产品，需要规避风险，只能以套保的身份进入市场；对冲则可以。

(二)商品投资基金

1、Commodity Pool，是指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问(CTA)进行期货期权交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。与共同基金有显著差别

2、组织机构

(1)商品基金经理(CPO)：主要管理人、决策者

(2)商品交易顾问(CTA)：给客户提供投资建议，对基金进行具体操作

(3)交易经理(TM)：帮助CPO挑选CTA，监事CTA交易活动

(4)期货佣金商(FCM)：类似于国内的期货公司，负责自行CTA的交易指令

(5)托管人(Custodian)：资金委托机构、办理交割事项

3、与对冲基金的区别：

(1)投资领域比对冲基金小得多，主要是期货和期权；

(2)组织形式上比对冲基金规范，透明度高，风险相对较小

第三章期货交易制度与合约

第一节期货合约

主要掌握:期货合约的概念;期货合约标的选择;期货合约的主要条款及设计依据。

一、期货合约的概念

1、期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。

2、期货合约标准化的作用:便利了期货合约的连续买卖，使之具有很强的市场流动性，极大地简化了交易过程，降低了交易成本，提高了交易效率。

二、期货合约标的选择

选择期货合约的标的时,一般需要考虑的条件:

1、规格或质量易于量化和评级

2、价格波动幅度大且频繁

3、供应量大,不易于为少数人控制和垄断

三、期货合约的主要条款及设计依据

先看一个期货合约范例:

大连商品交易所豆粕期货合约

交易品种豆粕

交易单位10吨/手

报价单位元(人民币)/吨

最小变动价位1元/吨

涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%*(当前暂为6%)

合约月份1,3,5,7,8,9,11,12月

交易时间每周一至周五9:00～11:30,13:30～15:00

最后交易日合约月份第10个交易日

最后交割日最后交易日后第4个交易日

交割等级大连商品交易所豆粕交割质量标准

交割地点大连商品交易所指定交割仓库

最低交易保证金合约价值的5%*(当前暂为10%)

交易手续费不超过3元/手

交割方式实物交割

交易代码M

上市交易所大连商品交易所

1、合约名称:包括合约的品种名称、上市期货交易所名称

上海期货交易所阴极铜期货合约

2、交易单位:是指在期货交易所的每手期货合约代表的标的物的数量,也称合约规模。如:豆粕:10吨/手。

确定期货合约交易单位的大小,主要参考合约标的物的市场规模、交易者的资金规模、期货交易所的会员结构、该商品的现货交易习惯等因素。交易单位大小与此类因素成正比。

3、报价单位:公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位。如:元(人民币)/吨

4、最小变动价位:在公开竞价过程中,对合约每计量单位报价的最小变动数值。必须为整数倍。如1元/吨。

最小变动价位的确定取决于该合约标的物的种类、性质、市场价格波动情况和商业规范等。较小的最小变动价位有利于市场流动性的增加,但过小会增加交易协商成本;较大的最小变动价位会减少交易量、影响市场活跃程度。

5、每日价格最大波动幅度:即每日价格最大的涨幅与跌幅,参考基价为前一交易日的结算价。

每日价格最大波动限制的确定取决于该种标的物市场价格波动的频繁程度和波幅的大小。标的物价格波动越频繁、越剧烈,最大波动幅度应设置得大些。

6、合约交割月份:某种期货合约到期时交割的月份

7、交易时间:

8、最后交易日:最后的一个交易日,过了此期限的合约则必须按规定进行实物或现金交割。

9、交割日期:合约标的物所有权进行转移,以实物或现金交割方式了结未平仓合约的时间。

10、交割等级:交割时合约标的物的质量等级。

交易所允许交割实物与合约标的标准有所差别,交割时价格需要升贴水。

11、交割地点:交易所统一规定的进行实物交割的指定地点

选择交割地点时的主要考虑因素:指定交割仓库所在地区的生产或消费集中程度、指定交割仓库的储存条件、运输条件和质检条件等。

12、交易手续费:按成交期货合约金额的一定比例或按成交合约手数收取。

13、交割方式:

实物交割:商品期货、股票期货、外汇期货、中长期利率期货

现金交割:股指期货、短期利率期货

14、交易代码:交易时品种的代码(P61-62,牢记)

表3-1我国期货品种及其代码（截至2010年12月31日）之后新加了几个品种大家自己看下。

交易所品种代码

大连商品交易所(DCE) 黄大豆1号A

黄大豆2号B

豆粕M

豆油Y

玉米C

棕榈油P

聚氯乙烯(PVC) V

线型低密度聚乙烯(LJLDPE) L

郑州商品交易所(ZCE) 优质强筋小麦WS

硬白小麦WT

棉花CF

白糖SR

精对苯二甲酸(PTA) TA

早籼稻ER

菜籽油RO

上海期货交易所(SHFE) 燃料油FU

铜CU

铝AL

锌ZN

黄金AU

螺纹钢RB

线材WR

天然橡胶RU

中国金融期货交易所沪深300指数IF

第二节期货交易制度

主要掌握:保证金制度;当日无负债结算制度;涨跌停板制度;持仓限额及大户报告制度;强行平仓制度;信息披露制度。

一、保证金制度

(一)保证金制度的内涵和特点

1、在期货交易中,期货买卖双方按其所买卖期货合约价值的一定比率缴纳资金,用于结算和保证履约。

2、国际期货市场上保证金制度的特点:

(1)对交易者的保证金与其面临的风险相对应

(2)交易所根据合约特点设定最低保证金标准,并可根据市场风险状况调节保证金水平。

(3)保证金的收取是分级进行的。

(二)我国期货交易保证金制度的特点

1、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的保证金比率:距离交割月份越近,保证金比率越高

2、随着合约持仓量的增大,逐步提高该合约交易保证金比率

3、当某期货合约出现连续涨跌停板的情况时,交易保证金比率相应提高

4、当某种合约月份合约按结算价计算的价格变化,连续若干个交易日的累计涨跌幅达到一定程度时,交易所有权对全部或部分会员的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金,限制部分会员或全部会员出金,暂停部分会员或全部会员开新仓,调整涨跌停板幅度,限制平仓,强行平仓等一种或多种措施,以控制风险。

5、当某种期货合约交易出现异常情况时,交易所可按规定的程序调整交易保证金的比率。

二、当日无负债结算制度

当日无负债结算制度是指每日交易结束后,由结算机构对期货交易保证金账户当天的盈

亏状况进行结算,并根据结算结果进行资金划转。账户交易亏损、保证金不足时,通知客户追加保证金,以做到“当日无负债”。

当日无负债结算制度的特点:

1、对所有账户的交易头寸按不同品种、不同月份的合约分别进行结算,使每一交易账户的盈亏都能得到及时的、具体的、真实的反映。

2、在对交易盈亏进行结算时,不仅对平仓头寸的盈亏进行结算,而且对未平仓合约产生的浮动盈亏也进行结算。

3、对交易头寸所占用的保证金进行逐日结算

4、当日无负债结算制度是通过期货交易分级结算体系实施的。

三、涨跌停板制度

1、涨跌停板制度的内涵:又称为每日价格最大波动限制制度,即指期货合约在交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度,超过该涨跌幅度的报价将是为无效报价,不能成交。

2、我国期货涨跌停板制度的特点

(1)新上市的品种和新上市的期货合约,其涨跌停板幅度一般为合约规定涨跌停板幅度的2倍或3倍。

(2)在某一期货合约的交易过程中,当合约价格同方向连续涨跌停板、遇国家法定节假日、或交易所认为市场风险明显变化时,交易所可以根据市场风险调整其涨跌停板幅度。

(3)对同时使用交易所规定的两种或两种以上涨跌停板情形的,其涨跌停板按照规定涨跌停板中的最高值确定。

在出现涨跌停板情形时,交易所控制风险的措施:

(1)当某种期货合约以涨跌停板价格成交时,成交撮合实行平仓优先和时间优先的原则,但平当日新开仓位不适用平仓优先的原则。

(2)在某种期货合约连续出现涨跌停板的单边无连续报价时,实行强制减仓。

四、持仓限额及大户报告制度

1、持仓限额及大户报告制度的内涵:

持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。

大户报告制度是指交易所会员或客户某品种某合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准时,会员或客户应向交易所报告。

2、国际期货市场的持仓限额及大户报告制度的特点:

(1)交易所可根据不同期货品种及合约的具体情况和市场风险情况制定和调整持仓限额及大户报告制度;

(2)一般月份合约的持仓限额及持仓报告标准高;临近交割月份时,持仓限额及持仓报告标准低;

(3)持仓限额通常只针对一般投机头寸,套期保值头寸、风险管理头寸及套利头寸可以向交易所申请豁免。

3、我国期货持仓限额及大户报告制度的特点(三家商品期货交易所)

(1)交易所可根据不同期货品种的具体情况,分别确定每一品种每一月份的限仓数额及大户报告标准

(2)投机头寸持仓达到交易所限量的80%以上时,应向交易所报告

(3)市场总持仓量不同,适用的持仓限额及持仓报告标准不同:成正比

(4)一般按照各合约在交易全过程中所处的不同时期,分别确定不同的限仓数额。

(5)期货公司会员、非期货公司会员、一般客户分别适用不同的持仓限额及持仓报告标

准。

中国金融期货交易所对套期保值和套利交易的持仓均不受限制;同一客户在不同期货公司会员处开仓交易,其在某一合约的持仓合计不得超出该客户的持仓限额。

五、强行平仓制度

1、强行平仓制度的内涵:按照有关规定对会员或客户的持仓实行平仓的一种强制措施,其目的是控制期货交易风险。

强行平仓分两种:交易所对会员持仓实行强行平仓、期货公司对客户持仓实行强行平仓。

2、强行平仓适用情形:

(1)因账户交易保证金不足而实行强行平仓

(2)因会员或客户违反持仓限额制度而实行强行平仓

3、我国期货强行平仓制度的规定

(1)实行强行平仓的情形:

a.结算准备金余额小于零,并未能及时补足;

b.持仓限量超出限仓规定;

c.违规受强行平仓处罚;

d.交易所紧急措施;

e.其他情形

(2)强行平仓的执行过程:通知、执行及确认

六、信息披露制度

1、信息披露制度是指期货交易所按有关规定公布期货交易有关信息的制度

2、期货交易所应当披露期货交易下列信息:

(1)期货交易所应当及时公布上市品种合约的成交量、成交价、持仓量、最高价与最低价、开盘价与收盘价和其他应当公布的即时行情;

(2)持仓量、成交量排名情况;

(3)期货交易所不得发布价格预测信息

(4)期货交易所对期货交易、结算、交割资料的保存期限应当不少于20年。

第三节期货交易流程

主要掌握:交易流程;开户流程;交易指令的内容;常用交易指令;指令下达方式;竞价方式;结算的概念与程序;结算公式与应用;交割的概念及作用;实物交割方式与交割结算价的确定;实物交割的流程;标准仓单的概念及形式;现金交割。

期货交易流程:开户、下单、竞价、结算、交割

一、开户

投资者一般由期货公司代理客户进入交易所进行交易,因此需要到期货公司开户。中国期货保证金监控中心有限责任公司负责客户开户管理的具体实施工作。

1、申请开户:自然人客户与法人客户;

2、阅读期货交易风险说明书并签字确认;

3、签署期货经纪合同书;

4、申请交易编码并确认资金帐号:

编码由12位数字组成。当日分配的客户交易编码,期货交易所应当于下一个交易日允许客户适用。

二、下单

客户缴纳足额开户保证金后,即可开始委托下单,进行期货交易。

1、交易指令内容:品种及合约月份、交易方向、数量、价格、开平仓等

2、常用交易指令:

(1)市价指令:按市场价格即刻成交的指令

(2)限价指令:按限定的价格或者更好的价格成交的指令

(3)停止限价指令

(4)止损指令

(5)触价指令

(6)限时指令

(7)长效指令

(8)套利指令

(9)取消指令

我国各大期货交易所普遍采用了市价指令、限价指令和取消指令,其中,郑州商品交易所还采用了套利指令,大连商品交易所有套利、止损和停止限价指令。

3、指令下达方式

(1)书面下单

(2)电话下单

(3)网上下单

三、竞价

(一)竞价方式:公开喊价方式、计算机撮合成交

1、公开喊价方式包括连续竞价和一节一价制两种:

(1)连续竞价:交易者面对面,既喊价又打手势的竞价方式,常见欧美市场

(2)一节一价制:主持人每节给一个报价,交易者报买卖数量直至成交,常见日本市场

2、计算机撮合成交方式:借用公开喊价方式原理,利用计算机高效率配对

(1)我国国内期货交易所均采用计算机撮合成交方式

(2)最新成交价的形成:按照价格优先、时间优先原则,比较买入价(bp)、卖出价(sp)、前一成交价(cp)

bp≥sp≥cp,则最新成交价=sp;

bp≥cp≥sp,则最新成交价=cp;

cp≥bp≥sp,则最新成交价=bp。

(3)开盘价由集合竞价产生

(二)成交回报与确认:交易系统中查询结果,客户书面确认

四、结算

(一)结算的概念及程序

1、结算是指根据期货交易所公布的结算价格对交易账户的盈亏状况进行的资金清算和划转

2、国内三大商品期货交易所实行会员结算制度,交易所对会员进行结算,收取和追收保证金;中国金融期货交易所实行分级结算制度,对结算会员结算,收取和追收保证金,结算会员对非结算会员结算,收取和追收保证金

3、期货保证金分为结算准备金和交易保证金:

(1)结算准备金:可用资金,用于交易结算,未被合约占用;

(2)交易保证金:被合约占用的资金,按合约比例缴纳。

4、结算程序:

(1)交易所对会员的结算:当日盈利则划入结算准备金,不够时则追加

(2)期货公司对客户的结算:与交易所做法一致,低于公司的保证金水平时则追加

(二)结算公式及应用

1、结算术语

(1)结算价:当天交易结束后,对交易者未平仓合约进行当日交易保证金及当日盈亏结算的基准价。

国内三家商品交易所当日结算价取当日成交价按成交量的加权平均价。中国金融期货交易所当日结算价取当日最后一小时成交价按成交量的加权平均价。

(2)开仓、持仓、平仓:买卖均可开仓、平仓.

2、交易所对会员的结算公式及应用

(1)结算公式

结算准备金余额=上一交易日结算准备进余额＋上一交易日交易保证金—当日交易保证金＋当日盈亏＋入金—出金—手续费

商品期货当日盈亏=∑[(卖出成交价—当日结算价)×卖出量]＋∑[(当日结算价—买入成交价)×买入量]＋∑[(上一交易日结算价—当日结算价)×(上一交易日卖出持仓量—上一交易日买入持仓量)]

股指期货当日盈亏则在商品期货基础上乘以合约乘数——每点300元,因股指期货的报价为点数,而非直接的金额价格

记忆技巧:公式中出现“卖出量”或“卖出持仓(开仓、平仓)量”字眼时,“当日(上一交易日)结算价”会紧挨着其旁边,成为被减去的一方;公式中出现“买入量”或“买入持仓量”字眼时,“当日(上一交易日)结算价”会距其较远,成为主动减的一方。

PS:(卖出成交价—当日结算价)×卖出量——计算“卖出”的盈亏,以此类推。

当日交易保证金=∑[当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易保证金比例]

(2)应用:参见教材83-84页例题

3、期货公司对客户的结算

(1)平仓盈亏的结算:

平仓盈亏(PS:即指对所有持仓合约在当日平仓所产生的盈亏)

=平历史仓盈亏＋平当日仓盈亏

平历史仓盈亏(PS:即指对以前交易日开仓的合约进行平仓所产生的盈亏)

=∑[(卖出平仓价—上一交易日结算价)×卖出平仓量]＋∑[(上一交易日结算价—买入平仓价)×买入平仓量]

平当日仓盈亏(PS:即指当天开仓当天平仓所产生的盈亏)

=∑[(当日卖出平仓价—当日买入开仓价)×卖出平仓量]＋∑[(当日卖出开仓价—当日买入平仓价)×买入平仓量]

(2)持仓盯市盈亏和浮动盈亏

持仓盯市盈亏(PS:一直持有合约到当日交易结束所产生的盈亏,参考市价变动而变化)

=历史持仓盈亏＋当日开仓持仓盈亏

历史持仓盈亏(PS:此前交易日开仓的合约一直持有到当天交易结束所产生的盈亏)

=∑[(上一交易日结算价—当日结算价)×卖出持仓量]＋∑[(当日结算价—上一交易日结算价)×买入持仓量]

当日开仓持仓盈亏(PS:当天开仓一直持有到当天交易结束产生的盈亏)

=∑[(卖出开仓价—当日结算价)×卖出开仓量]＋∑[(当日结算价—买入开仓价)×买入开仓量]

浮动盈亏(PS:开仓后持仓参考即时市价或到当天交易结束产生的盈亏)

=∑[(成交价—当日结算价)×卖出持仓量]＋∑[(当日结算价—成交价)×买入持仓量]注意浮动盈亏计算时间的差异

客户权益=上日结存±出入金±平仓盈亏±浮动盈亏—当日手续费

可用资金=客户权益—保证金占用

风险度=保证金占用/客户权益×100%

(3)应用:参考教材85-86页关于交易结算单的例题

五、交割

(一)交割的概念

交割(Delivery)是指期货合约到期时,按照期货交易所的规则和程序,交易双方通过该合约所载标的物的所有权的转移,或者按照结算价进行现金差价结算,了结到期未平仓合约的过程。

(二)交割的作用

1、期货交割是促使期货价格与现货价格趋于一致的制度保证

2、通过交割,期现货两个市场得以实现相互联动,二者价格最终趋于一致,使期货市场真正发挥价格晴雨表的作用。

(三)实物交割方式与交割结算价的确定

1、实物交割方式包括集中交割和流动交割:

(1)集中交割:交割月份在最后交易日过后一次性集中交割

(2)滚动交割:进入交割月份后,第一个交割日至交割月份的最后交易日前一日均可选择交割

2、上海期货交易所:集中交割;

郑州商品交易所:集中交割与滚动交割相结合

大连商品交易所:黄大豆、豆粕、豆油、玉米采用两种相结合;棕榈油、LLDPE、PVC采用集中交割

3、实物交割结算价:实物交割时商品交收所依据的基准价

交割商品计价以交割结算价为基础,再加上不同等级商品质量升贴水及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。

(四)实物交割的流程

1、交易所对交割月份持仓合约进行交割配对

2、买卖双方通过交易所进行标准仓单与货款交换,双方的交易对手是交易所

3、增值税发票流转

(五)标准仓单

1、概念:标准仓单是由交易所统一制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收,确认合格后签发给货主的实物提货凭证。标准仓单经交易所注册后生效,可用于交割、转让、提货、质押等。

2、标准仓单形式:仓库标准仓单、厂库标准仓单

(六)现金交割

1、概念:现金交割是指合约到期时交易双方按照交易所规则、程序及其公布的交割结算价进行现金差价结算,了结到期未平仓期货合约的过程。

2、中国金融期货交易所的股指期货采用现金交割,交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。

主要掌握

第二节套期保值的应用

主要掌握：完全套期保值与不完全套期保值的含义；基差的概念；影响基差的因素；基差与正反向市场的关系；基差的变动；基差变动与套期保值效果的关系；套期保值有效

性的衡量。

一、完全套期保值与不完全套期保值

1、完全套期保值(理想套期保值)：在套期保值操作中，期货头寸盈亏与现货头寸亏盈幅度完全相同。

2、现实操作中，往往导致不完全套期保值。原因：

(1)期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致；

(2)期货合约标的物与套期保值现货商品存在等级差异，导致波动幅度差异；

(3)期货与现货两个市场之间的头寸数量不一致；

(4)缺少对应的期货品种，替代品的相关程度未达到足够理想。

基差概述

二、基差概述

(一)基差概念：某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的特定期货合约价格的价差。

基差=现货价格—期货价格

(二)影响基差大小的因素：

1、时间差价：持仓费——仓储费、保险费和利息等费用的总和

品种差价

2、品种差价：现货商品与期货合约标准等级商品的差异

3、地区差价：现货所在地与交割地点不一致，有运费差价

(三)基差与正反向市场

1、正向市场——现货价格低于期货价格、近期合约价格低于远期合约价格

基差为负值。

2、反向市场——现货价格高于期货价格、近期合约价格高于远期合约价格

基差为正值

基差的变动

(四)基差的变动

1、基差走强：基差的值越来越大。注意并非绝对值，而是正常值。

三种情形：图示如教材P103

(1)基差由-10缩小到-5(单属于正向市场)

(2)基差由-10缩小到0并逐步扩大到5(市场由正向市场向反向市场转变)

(3)基差由5扩大到10(但属于反向市场)

2、基差走弱：基差的值越来越小。注意并非绝对值，而是正常值。

三种情形：图示如教材P103

(1)基差由10缩小到5 (单属于反向市场)

(2)基差由5缩小到0并逐步扩大到-5 (市场由反向市场向正向市场转变)

(3)基差由-5扩大到-10 (单属于正向市场)

3、无论基差走强还是走弱，由于期货交割的存在，随着期货合约交割月份的临近，持仓费逐渐减少，基差均会趋向于零。

基差变动与套期保值效果

三、基差变动与套期保值效果(结合第二节中相关内容来理解)

(一)基差变动与卖出套期保值

1、基差走强

市场

时间现货市场期货市场基差

5月初市场价格5500元/吨卖出9月份白糖期货合约，5800元/吨-300 8月初卖出价格5000元/吨买入平仓白糖期货合约，5200元/吨 -200

盈亏

合计相当于亏损500元/吨盈利600元/吨走强100元/吨

PS：利用期货市场的盈利弥补现货市场的亏损。

2、基差走弱

市场

时间现货市场期货市场基差

5月初市场价格5500元/吨卖出9月份白糖期货合约，5800元/吨-300 8月初卖出价格6000元/吨买入平仓白糖期货合约，6400元/吨 -400

盈亏

合计相当于盈利500元/吨亏损600元/吨走强100元/吨

PS：利用现货市场的盈利弥补期货市场的亏损。

基差变动与买入套期保值效果

(二)基差变动与买入套期保值效果

1、基差走强

市场

时间现货市场期货市场基差

5月初市场价格3160元/吨买入9月份豆粕期货合约，2910元/吨250 8月初买入价格3600元/吨卖出平仓豆粕期货合约，3280元/吨 320

盈亏相当于亏损440元/吨盈利370元/吨基差走强70元/吨

PS：利用期货市场的盈利弥补现货市场的亏损。

2、基差走弱

市场

时间现货市场期货市场基差

3月初市场价格23000元/吨买入7月份天然橡胶期货合约，

价格为17310元/吨-1000

6月初买入价格20000元/吨卖出平仓天然橡胶期货合约，

价格为21200元/吨-1200

盈亏相当于盈利600元/吨亏损600元/吨走弱200元/吨

PS：利用现货市场的盈利弥补期货市场的亏损。

(三)基差变动与套期保值效果关系的总结

现货市场基差变化套期保值效果

卖出套期保值基差不变完全套保，两个市场盈亏正好完全相抵

基差走强不完全套保，两个市场盈亏相抵后存在净盈利

基差走弱不完全套保，两个市场盈亏相抵后存在净亏损

买入套期保值基差不变完全套保，两个市场盈亏正好完全相抵

基差走强不完全套保，两个市场盈亏相抵后存在净亏损

基差走弱不完全套保，两个市场盈亏相抵后存在净盈利

(四)套期保值有效性的衡量

1、套期保值有效性=期货价格变动值/现货价格变动值

2、数值越接近100%，套保有效性的就越高。

2006年会计准则规定，80%~125%——为高度有效

3、套期保值有效性评价不是以单个期货或现货市场的盈亏来评价。

主要掌握

第四节套期保值操作的扩展及注意事项

主要掌握：套期保值操作的扩展；期转现；期现套利；基差交易；企业开展套期保值业务的注意事项。

一、套期保值的扩展

(一)交割月份的选择

1、合约流动性

2、合约月份不匹配：期货套保展期的操作

3、不同合约基差的差异性

(二)套期保值比率的确定：灵活确定比率，并非完全按照1：1

期转现与套期保值

(三)期转现与套期保值

1、期转现交易的概念：即期货转现货(注：与期货交割不一样)

指持有方向相反的同一同一品种同一月份合约的会员协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方商定的平仓价格由交易所代为平仓，同时，双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约标的物种类相同、数量相当的现货交换。

简言之，指持有同一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。

2、期转现交易的优越性

(1)节约期货交割成本

(2)比“平仓后购销现货”更便捷

(3)比远期合同交易和期货实物交割更有利

3、期转现交易的基本流程

(1)寻找交易对手

(2)交易双方商定价格

(3)向交易所提出申请

(4)交易所核准

(5)办理手续

(6)纳税

期现套利