第三章 外汇市场

•
④计算利润
例题:计算汇水套汇收益
• 美国纽约: 3个月定期存款年利率
7.5%,
•
SR：USD1=DEM1.5400/10
3个月FR:USD1=DEM1.5200/10
• 德国法兰克福: 3个月定期存款年利
率4%.
例题:计算汇水套汇收益
马克升水折年率（加买卖差价因素） =（1.5400-1.5210）/1.5210×12/3 ×100% ≈5% 因为马克升水折年率>两地利率差3.5%,所以可以进行 汇水套汇 假设某美国投资者欲借入一笔美圆进行投资,则有: $100万×1.5400 ×(1+4% ×3/12)=DM155.54万 DM155.54万/1.5210=$1022616.7 $1022616.7-$100万×(1+7.5%×3/12)=$3866.7
套利的分类：
• 1、利息套汇： （１）未抛补套利（２）抛补套利
• 2、汇水套汇
（一）利息套汇（未抛补套利）
• 1.未抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage):投 资者把低利货币换成高利货币进行投资换取利率 差,并不同时进行反方向交易轧平头寸。这种套利 要承受高利货币贬值的风险。（套利+投机）
根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖 方向。(思考!如何判断?)
结论:
如果乘积大于1,则在各个外汇市场 将基准货币兑换成标价货币套汇有 利;
如果乘积小于1,则在各个外汇市场 将标价货币兑换成基准货币套汇有 利;
第三节 套汇、套利和投机
纽约： 巴黎： 伦敦：
USD1＝FRF5.0000 FRF1＝GBP1/8.5400 GBP1＝USD1.7200
第三章 外汇市场
教学要求：
本章要求学生了解外汇市场, 掌握即 期外汇交易、远期外汇交易和外汇 风险防范方法，熟练掌握套汇、套 利和投机。
第一节 外汇市场概述
一、外汇市场的含义
外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所， 或是各种不同货币彼此进行交换的场所。
主要有两类外汇买卖： 本币与外币之间的买卖 外币与外币之间的买卖
银行同业间的外汇交易
银行与中央银行之间的外汇交易
主要体现为中央银行的外汇干预
第一节 外汇市场概述
三、外汇市场的构成
外汇市场上的汇率由作为造市商 （market maker）的大银行主观报出 的，但实质上仍客观反映了市场的供 求关系。
第二节 即期外汇交易、远期外汇交 易与掉期交易
一、即期是指外卖汇出交或易买入金额等于一笔外币资产或 二、投远机期负 币者债表外为的示谋汇外的取交汇价汇易，值率使避变这免动笔遭的外受差币汇价资率进产变行或动远负的期债影交以响易本。。
(二)汇水套汇
• 汇水套汇:低利货币汇率的升水可以抵补利率上的损失,所 以投资者把高利货币换成低利货币进行投资,同时卖出远 期低利货币.
• 步骤:
•
①条件:低利货币升水率>两地利率差
• 低利货币升水率=低利货币升水值/即期汇率×12/ 月数
•
②高利货币换成低利货币,进行投资
•
③同时,卖出远期低利货币
• 3个月FR:USD1=DEM1.5333/43 • 美国:美元3个月定期存款年利率7.5%, •
例题:计算抛补套利收益.
美圆贴水折年率（加买卖差价因素） =（1.5410-1.5333）/1.5410×12/3 ×100% ≈2% 因为美圆贴水折年率<两地利率差3.5%,所以可以进行
抛补套利 假设某德国投资者欲借入一笔马克进行投资,则有: DM154.1万/1.5410 ×(1+7.5% ×3/12)=$101.875万 $101.875万×1.5333=DM155.641万 盈利为:155.641万-154.1万 ×(1+4% ×3/12)=5639.38
• 美国纽约3个月定期存款的年利率8%, • 德国法兰克福3个月定期存款的年利率4%,
SR:USD1=DEM1.9800/1.9810 • •
利息套汇（未抛补套利）例题解
• DEM--------USD • DEM100万/1.9810×(1+8% ×3/12) •
利息套汇（抛补套利）
• 2.抛补套利(Covered Interest Arbitrage): 投资者把低利货币换成高利货币进行投资, 同时卖出远期高利货币，以避免汇率风险。 （套利+ 掉期）
远期如交：易进的出目口的商和主资要金有借两贷个者：为避免汇率风
险套而期进保行值远（期H买ed卖g；ing）

投机 外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。
即期外汇交易(spot exchange deal)
• 即期外汇交易，又称现汇交易，是指 买卖双方成交后，在两个营业日内办 理交割的外汇买卖。
直接套汇（Direct Arbitrage ）
纽约：
USD1＝DEM1.9070-1.9080
法兰克福： USD1＝DEM1.9095-1.9105
USD 1
DEM 1.9095
USD 1.9095/1.9080
DEM 1
USD 1/1.9080
DEM 1.9095/1.9080
第三节 套汇、套利和投机
• 三种交割日:1.标准交割日(value spot): 成交后第二个营业日交割;2.次日交割 (value tomorrow)3.当日交割(value
today);四个步骤：询价（Asking）、
报价（Quotation）、成交（Done） 及证实（Confirmation）。
即期外汇交易实例
下面是某年某月某日中国银行广东分行外汇 资金部与香港中银集团外汇中心的一笔通 过路透社终端进行的即期USD/DEM外汇交 易的对话实例,反映了整个交易的过程,其中 BCGD及GTCX分别为中国银行广东分行及 香港中银外汇中心在路透社交易系统上的 交易代码(Dealing Code)。
而远期外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要
在银行存入少量保证金），一般都是到期轧抵，支
掉期业务举例
• 例如，某出口企业收到国外进口商支付的出口货 款500万美元，该企业需将货款结汇成人民币用 于国内支出，但同时该企业需进口原材料并将于3 个月后支付500万美元的货款。此时，该企业就 可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与 外币掉期业务：即期卖出500万美元，取得相应 的人民币，3个月远期以人民币买入500万美元。 通过上述交易，该企业可以轧平其中的资金缺口， 达到规避风险的目的。
第三节 套汇、套利和投机
一、套汇（Arbitrage）指在同一时刻利用 不同外汇市场上的汇率差异，通过低价买 进高价卖出外汇而获取利润的交易活动。 （一）直接套汇（Direct Arbitrage ）：也叫 两角套汇(Bilateral or Two-point Arbitrage)。 利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异， 同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出 这种货币。
巴黎：
GBP1＝FRF8.5400
伦敦：
GBP1＝USD1.7200
套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在
巴黎拿法郎买英镑，在伦敦拿英镑买美元，
则套汇者每最初的1美元就可以收回1.007 美元。
第三节 套汇、套利和投机
判断方法：
统一标价方法，并把被表示货币的单位 统一成1；
将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有 套汇机会；
第一节 外汇市场概述
一方面，为避免汇率变动风险，银行借助
三、外汇同 抛市业 出间 ，场交将的易空构及头成时（将sh多or头t p（osloitniognp）os补it进ion；）
外外汇汇经另 目市纪一的场人方从上、面事的顾，同参客银业与和行外者中出汇于交主央投易要银机。有行、：。套外汇汇、银套利行等、 外银汇外 一银 客行市汇 个之行和场银 零间同顾行 售的的业客起市交买外之中场卖汇易介。间差买分作价卖的三用。差外个，价汇层赚一交取次般易买：低卖于差银价行。与是顾
利息套汇（抛补套利）
• 步骤:
•

①条件:两地利率差>高利货币贴水率
• 高利货币贴水率=高利货币贴水值/即期汇率×12/
月数
•
②低利货币换成高利货币(SR),进行投
资(If)
③同时,卖出远期高利货币(FR)
•
④计算利润
例题:计算抛补套利收益.
• 德国:马克3个月定期存款年利率 4%, SR:USD1=DEM1.5400/10
BCGD GTCX BCGD GTCX
GTCX SP DEM2 1.7035/40 YOURS
OK DONE （或2mio AGREED） CFM AT 1.7035 WE BUY USD 2mio AG DEM VAL 25 June,2000
BCGD
OUR USD PLS TO A BANK AC NO ＃＃＃ TKS FOR THE DEAL BI ALL AGREED MY DEM PLS TO B BANK AC NO ＊＊＊ TKS BIBI FRD
（二）间接套汇(Indirect Arbitrage )：也叫 三角套汇(Three-point Arbitrage)。利用三 个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时 在三地外汇市场上贱买贵卖从中赚取汇率 差异的行为。
间接套汇(Indirect Arbitrage )
纽约：
USD100＝FRF500.0000
5/8.54×1.72=1.007
假设： 纽约:USD1=FRF5.1320 －40 巴黎:GBP1=FRF7.9585－610 伦敦:GBP1=USD1.5625－35
某投资者有100万美元闲资,据此行情可否 套汇?如何操作?结果如何？
间接套汇(Indirect Arbitrage )例题解