国际金融学讲义第四章外汇市场与外汇交易
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国际金融：外汇市场与外汇交易
直接标价法下 F=S+升水 F=S-贴水 间接标价法下 F=S-升水 F=S+贴水
直接标价法下，远期汇率的计算
外汇 交易
远期汇率= 即期汇率+升水数 = 即期汇率—贴水数
例如：纽约外汇市场 Spot rate：GBP1=USD1.5060-----1.5080 A: 3 mths 升水 20-----30 B: 3 mths 贴水 40-----30
外汇 交易
①不同标价法下的报价
直接标价法 外汇买入价/外汇卖出价 间接标价法 外汇卖出价/外汇买入价 美元标价法 美元买入价/美元卖出价
例：纽约汇市 GBP/USD 1.7650/58
USD/SGD 2.7859/69
②识别被报价货币与报价货币
外汇 交易
被报价货币（基准货币，单位货币）
被报价货币/报价货币 ❖ 银行愿意买入被报价货币的汇率/
❖ 由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成
的市场；
❖ 在外汇市场上，有外汇经纪人活跃在外汇银 行和顾客之间。
外汇 交易
2. 银行同业市场
❖ 外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场， 又称“批发外汇市场”。
❖ 通常每笔交易在100万美元以上，银行同业间 外汇交易通常占外汇交易的90%以上。
❖ 在银行同业市场的交易中，外汇经纪人仍然 具有重要作用。
4、远期外汇交易的应用
外汇 交易
第一、进出口商和资金借贷者应用远期外 汇交易规避外汇风险；
第二、外汇银行可以用远期外汇交易来轧 平其外汇头寸；
第三、可以用来进行外汇投机操作。
外汇 交易
例：
美国一进口商从英国进口一批价值5万英镑的 商品，签订贸易合同时汇率为： GBP/USD 1.5000（即期）1.5010（3个月远期） 三个月后交货付款。
直接标价法下，远期汇率的计算
外汇 交易
远期汇率= 即期汇率+升水数 = 即期汇率—贴水数
例如：纽约外汇市场 Spot rate：GBP1=USD1.5060-----1.5080 A: 3 mths 升水 20-----30 B: 3 mths 贴水 40-----30
外汇 交易
①不同标价法下的报价
直接标价法 外汇买入价/外汇卖出价 间接标价法 外汇卖出价/外汇买入价 美元标价法 美元买入价/美元卖出价
例：纽约汇市 GBP/USD 1.7650/58
USD/SGD 2.7859/69
②识别被报价货币与报价货币
外汇 交易
被报价货币（基准货币，单位货币）
被报价货币/报价货币 ❖ 银行愿意买入被报价货币的汇率/
❖ 由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成
的市场；
❖ 在外汇市场上，有外汇经纪人活跃在外汇银 行和顾客之间。
外汇 交易
2. 银行同业市场
❖ 外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场， 又称“批发外汇市场”。
❖ 通常每笔交易在100万美元以上，银行同业间 外汇交易通常占外汇交易的90%以上。
❖ 在银行同业市场的交易中，外汇经纪人仍然 具有重要作用。
4、远期外汇交易的应用
外汇 交易
第一、进出口商和资金借贷者应用远期外 汇交易规避外汇风险；
第二、外汇银行可以用远期外汇交易来轧 平其外汇头寸；
第三、可以用来进行外汇投机操作。
外汇 交易
例：
美国一进口商从英国进口一批价值5万英镑的 商品，签订贸易合同时汇率为： GBP/USD 1.5000（即期）1.5010（3个月远期） 三个月后交货付款。
外汇市场与外汇业务讲义课件
（一）远期外汇的期限与交割日
▪ 远期外汇的期限一般为1个月、2个月、3个月、6个月，最长为1年，
最常见的期限为3个月Байду номын сангаас在特殊情况下，也有非标准的、带零头日期 的（Odd Dates）期限，其价格须个别协商。
▪ （二）外汇市场的分类
▪ 1．零售市场和批发市场 ▪ 2．柜台市场和交易所市场 ▪ 3．官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市
二、世界主要外汇市场
▪ 世界外汇市场是一个庞杂而统一的体系。世界外汇市场是世界各地外 汇市场的总和。目前，世界上大约有外汇市场30多个，其中最重要的 有伦敦、纽约、苏黎世、东京、新加坡、香港、洛杉矶、巴黎、法兰 克福、阿姆斯特丹和巴林等外汇市场。
一、即期外汇交易
▪ （一）即期外汇交易的交割日期
▪ 交割日期（Delivery Date）又称为起息日（Value Date），是交 易双方交收货币并开始计息的日期。只有在交割日后货币到帐才 能最终确定外汇买卖的盈亏，因此，交割日期是外汇交易尤其是 短线的外汇交易需考虑的重要因素。即期交易的交割日可以有以 下三种类型：
▪ （二）即期外汇交易的方式
▪ 外汇银行与客户之间的即期外汇交易方式一般有四种，即汇出汇款、汇 入汇款、出口收汇和进口付汇等
▪ （三）即期外汇交割的方式
▪ 即期外汇交割的方式通常有三种：电汇、信汇和票汇。 ▪ 1．电汇交割方式 ▪ 电汇交割方式（Telegraphic Transfer）简称T/T方式，是指外汇买卖成
二、远期外汇交易
▪ 远期外汇交易（Forward EX Transaction）是指外汇买
卖成交时，双方先约定交易的币种、数额和汇价，在未来 某个时间再进行现汇实际交割的一种外汇交易。例如：某 公司于4月3日向中国银行提出用美元购买欧元，期限三个 月（起息日7月5日），当时美元兑欧元的三个月远期汇率 为0.9360。即7月5日这天，无论汇率如何变化，中国银行 都有将按1欧元等于0.9360美元的汇率将欧元卖给该公司。
国际金融学之 外汇市场与外汇交易(精品PPT共41页)
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§4.2 外 汇 交 易
本节内容：
4.2.1外汇交易所涉及的内容 4.2.2外汇交易或外汇买卖业务
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§4.2 外 汇 交 易
4.2.1外汇交易所涉及的内容
外汇交易是指各种货币之间的兑换活动，即 外汇买卖。所涉及的内容 ： 1. 参与外汇交易的有关各方 2. 外汇交易的货币 3. 外汇交易的结算方式 4. 外汇交易的类型
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§4.2 外 汇 交 易
2.远期外汇交易：即买卖成交后，在约定的 到期日、以约定的价格办理实际收付的外汇 业务。
• ① 其主要作用是防避汇率风险。 • ② 远期外汇交易的作用表现：
– 对出口商或债权人：是为防备外汇汇率下跌而先行出售 期汇；
– 对进口商或债务人：是为防备外汇汇率上升而先行买进 期汇。
• ② 银行与非银行客户间的外汇交易市场：是以商 业性外汇交易为主的市场。
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§4.1 外 汇 市 场
4.1.2外汇市场的机构组成
1.中央银行：主要是对外汇市场进行干预。 2.专营外汇买卖的商业银行：是经营外汇业 务的主要机构。 3.外汇经纪人：外汇交易的中间商。 4.跨国公司、地方进出口商：形成外汇的实 际供求。 5.政府机构：为干预经济进行交易。 6.贴现公司：为其贴现业务从事交易。
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§4.2 外 汇 交 易
–2）信汇汇款方式：即以邮寄信汇委托书授权汇入银行向收款 人解付汇款的方式。
–其传导方向与电汇相同，只是通过邮政部门进行。 –3）票汇汇款方式：即开立以汇入银行为付款人的银行即期汇 票，由汇入银行向收款人解付汇款的方式。
国际金融学讲义4第四章外汇市场与外汇交易
主
体 非银行客户及个人
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4
1.外汇银行 主要参与者，起核心作用。 作用： ①充当外汇交易中介人。目的是获取代理佣金或交易手续费； ②控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。 目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的 差价收入。
2.中央银行 代表政府进行外汇市场干预
（2）两角套汇 即“直接套汇” 指套汇者直接利用两国或两地外汇市场之间某一时间内某种货币汇
率的差异，同时在这两个市场上贱买贵卖这种货币以获取收益的行为。
如： 纽约：GBP1=USD2 伦敦：GBP1=USD1.5 操作：以100英镑为基础，在纽约市场GBP100可换得USD200， 回到伦敦市场USD200可换得GBP133 所以，净赚33英镑
②普通交易员 具备：较高的专业技能、高度责任 感；服从决定，遵纪守法；主动学习，吃苦耐劳；具广 博知识，了解世事行情；冷静的心态，在风险中亦能镇 定自若；果断决策，迅速判断。
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4.非银行客户 非银行机构及个人 作用：①决定外汇供求及汇率； ②按照报价进行外汇交易。
外汇最终供求者
总之，两个层次：①银行之间的交易。 批发市场 是主体 ②银行与非银行客户间的交易。 零售市场
❖ （七）法兰克福外汇市场 自由汇兑 分定价市场和一般市场 美元兑换业务 德国联邦银行干预
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七、外汇市场均衡
（一）外汇市场均衡的基本条件
基本条件是利率平价条件得以成立。外汇市场上，当 利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种 外汇，不会因币种不同而存在收益差别。
❖ （二）即期汇率对预期收益的影响
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第二节 外汇交易
《金融统计分析》第四章外汇市场与汇率统计分析.pptx
（二）外汇市场的参与者
1、中央银行 2、外汇银行（外汇指定银行）——经过本国中央银行批准，可 以经营外汇的商业银行或其他金融机构。包括：
①专营或兼营外汇业务的本国商业银行；②在本国的外国商业银 行分行；③其他经营外汇买卖业务的本国金融机构（信托投资公 司等）。
3、外汇经纪人——为外汇交易双方介绍交易的中间商人。包括： ①一般经纪人；②经纪公司；③跑街经纪人；
第一节 外汇市场和外汇收支统计
一、外汇的概念
外汇
动态 静态
广义 狭义
动态：一个国家或地区的货币借助于各种国际结算工具，通过 特定的金融机构，兑换成另一个国家或地区的货币，以清偿国 际间债权债务关系的一个交易过程。
静态：（1）广义～一切用外币表示的资产，包括：外国货币， 外币有价证券，外币支付凭证，外币存款凭证及其他外汇资金。
4、外汇交易商——专门经营外汇交易的商号； 5、外汇投机者——通过预测，以买空卖空等方式炒外汇而获利 者。
6、进出口商及其他外汇供求者—— 7、贴现公司——以买卖远期票据为Fra bibliotek要业务的公司。
（三）外汇市场的功能
1、国际清算——债务人向债权人的支付。
2、套期保值——通过卖出或买进等值远期外汇，轧平外汇 头寸来保值的外汇业务。
（2）狭义～以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。 二、外汇市场
（一）外汇市场的概念与分类
1、概念：进行外汇买卖的交易场所或网络
2、分类：
按组织形式分①无形市场——所有交易都是通过电话、电报、电 传以及电脑网络等通讯工具来完成；没有交易场所，没有统一交 易时间，买卖双方不需要面对面（英美体系）——外汇市场的主 要形式②有形市场——有具体的交易场所，交易双方于每个营业 日规定的营业时间集中在交易所进行交易（大陆体系）——非主 要形式
第四章外汇、汇率和外汇市场《国际金融》PPT课件
汇率变动影 响一国的通 货膨胀程度
第4章
外汇、汇率和外汇市场
4.2 汇率的决定与变动
4.2.3 汇率变动对经济的影响
3.汇率变动对世界经济的影响
小国汇率变动只会对贸易伙伴国经济产生轻微的影响，主要工业国汇率的变 动则不然。
第一，主要工业国的货币贬值至少在短期内会不利于其他工业国和发展中国 家的贸易收支，由此可能引起贸易战和汇率战，并影响世界经济的景气。
（2）不规定纸币的含金量
布雷顿森林体系崩溃后，以美元为中心的固定汇率制解体，各国政府不再规定纸币的 含金量，纸币的价值不再以金量体现，而是以其所具有的购买一定数量商品的能力表 现出来，因此，纸币所代表的价值一般来说表现在纸币的购买力上。按照等价交换的 原则，两种货币兑换比率的客观基础，应该是两种货币购买力的对比，也称为购买力 平价。它基本上体现了纸币流通中所代表的真实价值的对比。所以这一时期决定汇率 的基础是购买力平价。
外汇、汇率和外汇市场
4.3.1 固定汇率制度
1.固定汇率制度的类型 （3）两种固定汇率制度的比较 ①汇率的调节机制不同。 ②制度形成的基础不同。 ③汇率稳定程度不同。
第4章
4.3 汇率制度
外汇、汇率和外汇市场
4.3.1 固定汇率制度
2.固定汇率制度的优缺点
（1）固定汇率制度的优点
由于固定汇率制使两国货币比价基本固定，或汇率的波动范围被限制在一定 幅度之内，它就便于经营国际贸易、国际信贷与国际投资的经济主体进行成 本和利润的核算，也使进行这些国际经济交易的经济主体面临汇率波动的风 险损失较小，而有利于这些国际经济交易的进行与发展，因而有利于世界经 济的发展。
（1）金本位制度下的固定汇率制
在金本位制度下，固定汇率制是自发形成的。各国金币的含金量是决定各国 中心汇率的基础。并且金币自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则 能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。在金本位制度下，汇率变化 的幅度很小，基本上是固定的。在这种汇率制度下，各个国家的汇率保持相 对稳定。
奚君羊《国际金融学》笔记和课后习题详解 第四章~第六章【圣才出品】
第四章汇率理论与学说4.1复习笔记一、国际金本位制度下汇率的决定基础国际金本位制度下，铸币平价是决定两种货币汇率的基础。
金本位条件下的两种货币的含金量比值称作铸币平价。
在外汇市场上，汇率有时会高于、而有时又低于铸币平价。
黄金输送点是汇率上下波动的界限。
二、国际借贷（收支）论和汇兑心理论1．国际借贷论（1）国际借贷论的内容①外汇汇率由外汇的供求关系决定，而外汇的供求又是由国际借贷引起的。
商品的进出口、债券的买卖、利润与捐赠的收付、旅游支出和资本交易等都会引起国际借贷关系。
②在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借贷才会影响外汇的供求关系。
尚未进入支付阶段的借贷则只会影响未来的外汇供求。
③反映债权债务存量的国际投资状况并不影响外汇供求，反映债权债务流量的国际借贷状况才影响外汇供求。
a．当一国的流动债权（外汇收入）大于流动债务（外汇支出）时，外汇的供应大于需求，因而外汇汇率下降；b．当一国的流动债务大于流动债权时，外汇的需求大于供应，因而外汇汇率上升；c．当一国的流动借贷平衡时，外汇收支相等，于是汇率处于均衡状态，不会发生变动。
（2）国际借贷论的贡献及局限性①国际借贷论说明了汇率短期变动的原因，但不能解释在外汇供求均衡时汇率为何处于这一点位，也没有揭示长期汇率的决定因素。
②国际借贷论强调国际借贷关系对汇率的影响，但忽略了影响汇率变动的许多其他具体因素，没有说明借贷关系变化的成因，因而不能完整地描述汇率的决定过程。
2．国际收支论（1）国际收支论的内容国际收支论假定汇率完全自由浮动，汇率通过自身变动使国际收支始终处于平衡状态。
因此，该理论认为，为研究汇率的决定因素，首先需要研究哪些因素影响国际收支。
①影响国际收支的因素经常项目的影响因素包括：本国和外国国民收入（Y，Y*）、汇率（S）、两国的相对价格水平（P，P*），即CA=CA（Y，Y*，S，P，P*）。
资本项目的影响因素包括：本国及外国利率（i，i*）和预期的未来汇率水平（ES），即KA=KA（i，i*，ES）。
第四章外汇交易(国际金融-东南大学,虞斌)
（1）先判断是否存在套汇机会－－从任两 个市场三种货币之间的关系套算出与第三个 市场相同的两种货币的交叉汇率，比较此交 叉汇率与实际汇率是否有差异，如有差异， 并可弥补套汇成本，则可进行套汇。
（2）确定套汇以何种货币为初始投放以及 资金流向。
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例5 若某一时间，纽约、伦敦、法兰克福外 汇市场上 美元、英镑、马克三种货币的汇 率分别为
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第三节 套汇与套利交易
一、套汇交易 套汇交易指利用不同外汇市场中某些货币的 汇率差异，低买高卖，赚取差价。 由于套汇活动，不同外汇市场的汇率水平很 快趋于一致。 与对普通商品的长途贩运相比， 相同点：低买高卖，无套利均衡。
不同点：普通商品交易中，商品与货币“黑白分明”，先低买 后高卖； 套汇交易中，两种货币谁是商品谁是货币？交易顺序灵活。
9
定期交割的远期交易有效起息日通常以成 交当日即期交易的交割日为起点，按整月 下推至相应的营业日，如遇节假日则顺延 至下一个营业日。例如：3月8日成交的即 期交易有效起息日为3月10日，则当日成交 的1月期、3月期远期交易的有效起息日 （交割日）分别为4月10日、6月10日，若6 月10日是节假日，则顺延至6月11日。若顺 延后已到下个月，则回推至远期交割月最 后一个有效营业日。如一笔3月28日成交的 1月期远期外汇交易，当日成交的即期交易 起息日是3月30日，则这笔远期交易的有效 起息日为4月30日，若4月30日正好是星期 六，因不能跨月交割，则回推至4月29日即 4月份最后一个营业日为交割日。
东南大学远程教育
国际金融
第 二十七 讲 主 讲 教 师： 虞 斌
1
第四章 外汇交易 第一节 外汇交易的目的与种类 一、外汇交易的目的 1、从属于贸易、金融活动。 2、规避外汇风险。 3、投机。 4、干预外汇市场。 二、外汇交易的种类 1、按交割时间：即期和远期交易 2、按交易主体：柜台和同业交易
（2）确定套汇以何种货币为初始投放以及 资金流向。
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例5 若某一时间，纽约、伦敦、法兰克福外 汇市场上 美元、英镑、马克三种货币的汇 率分别为
22
第三节 套汇与套利交易
一、套汇交易 套汇交易指利用不同外汇市场中某些货币的 汇率差异，低买高卖，赚取差价。 由于套汇活动，不同外汇市场的汇率水平很 快趋于一致。 与对普通商品的长途贩运相比， 相同点：低买高卖，无套利均衡。
不同点：普通商品交易中，商品与货币“黑白分明”，先低买 后高卖； 套汇交易中，两种货币谁是商品谁是货币？交易顺序灵活。
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定期交割的远期交易有效起息日通常以成 交当日即期交易的交割日为起点，按整月 下推至相应的营业日，如遇节假日则顺延 至下一个营业日。例如：3月8日成交的即 期交易有效起息日为3月10日，则当日成交 的1月期、3月期远期交易的有效起息日 （交割日）分别为4月10日、6月10日，若6 月10日是节假日，则顺延至6月11日。若顺 延后已到下个月，则回推至远期交割月最 后一个有效营业日。如一笔3月28日成交的 1月期远期外汇交易，当日成交的即期交易 起息日是3月30日，则这笔远期交易的有效 起息日为4月30日，若4月30日正好是星期 六，因不能跨月交割，则回推至4月29日即 4月份最后一个营业日为交割日。
东南大学远程教育
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第 二十七 讲 主 讲 教 师： 虞 斌
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第四章 外汇交易 第一节 外汇交易的目的与种类 一、外汇交易的目的 1、从属于贸易、金融活动。 2、规避外汇风险。 3、投机。 4、干预外汇市场。 二、外汇交易的种类 1、按交割时间：即期和远期交易 2、按交易主体：柜台和同业交易
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国内外汇市场：本币与外币之间的相互买卖； 国际外汇市场：不同币种的外汇之间的相互交易。
二、外汇市场的功能
1.外汇买卖的中介。 提供外汇买卖的集中场所。外汇市场为外 汇交易的双方寻找交易对象和发现交易价格节约了交易成本，提高了 外汇市场的交易效率。
2.平衡外汇供求。外汇市场不仅充当了外汇买（需求方）、卖 （供给方）双方的交易中介，而且外汇市场上汇率的变化对外汇的供 求起着调节作用。任何外汇供求的失衡会引起价格（即汇率）的相应 变动，而价格的变动又反过来影响外汇供求的变动，进而使外汇供求 的失衡得以调节。
❖ （二）即期汇率对预期收益的影响
❖ 即期汇率的变化会对外汇存款的预期收益率产生影响。 假定存款利率和对未来汇率的预期保持不变，当前汇率的 变化对外汇存款的预期收益的影响是：本国货币的贬值会 降低外汇存款的预期本币收益率；而本币的升值会使外汇 存款的预期本币收益率上升。
美元和欧元之间的利率平价表示为：R $R € (E $ e / € E $ / € )/E $ / €
2.进取性干预 （长期的） 很少 是顺汇率走势而动的干预（上升时买，下跌时抛）目的是为了使外汇
汇率尽快达到中央银行希望的目标区内。
❖ （三）影响干预效果的因素
❖ 1.是否为根本性国际收支不平衡。（短期有效，根本性无效） ❖ 2.干预政策是否妥当。
六、世界主要外汇交易市场
❖ （一）伦敦外汇市场 无形市场 经营英镑对特定外汇的交易 英格兰银行 负责外汇干预
1.外汇银行 主要参与者，起核心作用。 作用： ①充当外汇交易中介人。目的是获取代理佣金或交易手续费； ②控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。 目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的 差价收入。
2.中央银行 代表政府进行外汇市场干预 作用： ①充当外汇市场管理者（制定政策，对外汇市场进行监督、 控制和引导）； ②直接参与外汇买卖（从国家角度从事交易，以影响外汇汇 率走向） 。
上升
★ 外汇市场一体化：目前，全球（金融）外汇市场的营业时 间交错进行，全天24小时不间断地营业，形成了全球性的 外汇市场。
旧 金 山
纽约
东 京 香港 新加坡
伦敦
法、巴、苏、阿
五、外汇市场的干预
（一）干预主体：中央银行
（二）干预类型
1.稳定性干预。 （短期的） 较多 是逆汇率走势而动的干预（外汇汇率上升时抛外汇，外汇汇率下跌时 买外汇）。目的是为了稳定本国货币的汇率，减少其波动幅度。
R$ R€
R$ R€ (E$e/€ E$/€) / E$/€
买$卖€
卖$买€
0
(E$e/€ E$/€) / E$/€
利率平价公式示意
假设当其他条件保持不变时，美元/欧元汇率为1欧元兑1.106 美元，预期1年后美元对欧元的汇率为1欧元兑美元1.128美元。则美 元对欧元的年预期贬值率为（1.128-1.106）/1.106≈0.02或2％。这 意味着买入1欧元的存款，不仅可以获得利息，还可获得2％的美元 “额外收入”。假如当前美元对欧元的汇率变为1欧元兑1.085美元， 预期汇率不变仍为1欧元兑1.128美元，则美元的预期年贬值率为 （1.128-1.085）/1.085≈0.04或4％。
❖ （二）纽约外汇市场 无形市场 美元交易的清算中心 负责外汇干预
联邦储备银行
❖ （三）东京外汇市场 行政控制较严 多是美元对日元的交易 大藏省和日 本银行共同干预
❖ （四）新加坡外汇市场 完全自由 经营美元对其他自由兑换货币 新加坡 中央银行干预
❖ （五）香港外汇市场 联系汇率制 经营港币对美元为主 香港金融管理 局干预外汇
4.非银行客户 非银行机构及个人 作用：①决定外汇供求及汇率； ②按照报价进行外汇交易。
外汇最终供求者
总之，两个层次：①银行之间的交易。 批发市场 是主体 ②银行与非银行客户间的交易。 零售市场
四、现代外汇市场的特点
❖ （一）各外汇市场连成一个统一的整体，形成全球性的连 锁交易。（见下图）
❖ （二）各外汇市场间的汇率差别很小 ❖ （三）汇率变动频繁，幅度较大 ❖ （四）交易数额巨大 ❖ （五）即期外汇交易的比重下降，远期和调期交易的比重
3.提供干预的渠道。 国家调节国际收支及至整个经济的渠道
4.保值及投机场所。市场的交易者可在外汇市场上从事套期保值、 掉期交易等外汇交易以避免外汇风险。同Байду номын сангаас，外汇市场也为那些希望 从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。
三、外汇市场的参与者
外汇银行
外
汇
市
中央银行
场
的
参
与
外汇经纪人
主
体 非银行客户及个人
3.外汇经纪人 在外汇买卖的银行间充当中间人 作用：①不直接参与外汇买卖； ②代客买卖，提供信息、咨询、代理等服务。
内容：①首席交易员 ——才思敏捷、意志顽强、斗智斗勇； 是交易室里的交易指挥，具有高超技术和威望。职责是： 对上负责：制定批准规定、沟通、报告、汇报业绩；对 下管理：监督、组织分工、协调、决策、鼓励。 ②普通交易员 具备：较高的专业技能、高度责任 感；服从决定，遵纪守法；主动学习，吃苦耐劳；具广 博知识，了解世事行情；冷静的心态，在风险中亦能镇 定自若；果断决策，迅速判断。
美元对欧元的即期汇率与欧元存款的预期美元收益
E $/€
1.175 1.128 1.106 1.085 1.075
❖ （六）苏黎世外汇市场 自由汇兑 无外汇经纪人 主要经营瑞士法朗对美元 业务 瑞士国家银行干预
❖ （七）法兰克福外汇市场 自由汇兑 分定价市场和一般市场 美元兑换业务 德国联邦银行干预
七、外汇市场均衡
（一）外汇市场均衡的基本条件
基本条件是利率平价条件得以成立。外汇市场上，当 利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种 外汇，不会因币种不同而存在收益差别。
《国际金融学》讲义
第四章 外汇市场与外汇交易
第一节 外汇市场
一、何谓外汇市场？
外汇市场（Foreign Exchange Market）指从事外汇买 卖、外汇交易和外汇投机活动的系统，也是一个包含无数 外汇经营机构（和个人）的计算机网络系统，能决定远期 汇率和即期汇率的水平，为投资者或投机者提供规避汇率 风险或赚取汇差的机会，并为汇率理论的形成奠定了宏微 观基础。
二、外汇市场的功能
1.外汇买卖的中介。 提供外汇买卖的集中场所。外汇市场为外 汇交易的双方寻找交易对象和发现交易价格节约了交易成本，提高了 外汇市场的交易效率。
2.平衡外汇供求。外汇市场不仅充当了外汇买（需求方）、卖 （供给方）双方的交易中介，而且外汇市场上汇率的变化对外汇的供 求起着调节作用。任何外汇供求的失衡会引起价格（即汇率）的相应 变动，而价格的变动又反过来影响外汇供求的变动，进而使外汇供求 的失衡得以调节。
❖ （二）即期汇率对预期收益的影响
❖ 即期汇率的变化会对外汇存款的预期收益率产生影响。 假定存款利率和对未来汇率的预期保持不变，当前汇率的 变化对外汇存款的预期收益的影响是：本国货币的贬值会 降低外汇存款的预期本币收益率；而本币的升值会使外汇 存款的预期本币收益率上升。
美元和欧元之间的利率平价表示为：R $R € (E $ e / € E $ / € )/E $ / €
2.进取性干预 （长期的） 很少 是顺汇率走势而动的干预（上升时买，下跌时抛）目的是为了使外汇
汇率尽快达到中央银行希望的目标区内。
❖ （三）影响干预效果的因素
❖ 1.是否为根本性国际收支不平衡。（短期有效，根本性无效） ❖ 2.干预政策是否妥当。
六、世界主要外汇交易市场
❖ （一）伦敦外汇市场 无形市场 经营英镑对特定外汇的交易 英格兰银行 负责外汇干预
1.外汇银行 主要参与者，起核心作用。 作用： ①充当外汇交易中介人。目的是获取代理佣金或交易手续费； ②控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。 目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的 差价收入。
2.中央银行 代表政府进行外汇市场干预 作用： ①充当外汇市场管理者（制定政策，对外汇市场进行监督、 控制和引导）； ②直接参与外汇买卖（从国家角度从事交易，以影响外汇汇 率走向） 。
上升
★ 外汇市场一体化：目前，全球（金融）外汇市场的营业时 间交错进行，全天24小时不间断地营业，形成了全球性的 外汇市场。
旧 金 山
纽约
东 京 香港 新加坡
伦敦
法、巴、苏、阿
五、外汇市场的干预
（一）干预主体：中央银行
（二）干预类型
1.稳定性干预。 （短期的） 较多 是逆汇率走势而动的干预（外汇汇率上升时抛外汇，外汇汇率下跌时 买外汇）。目的是为了稳定本国货币的汇率，减少其波动幅度。
R$ R€
R$ R€ (E$e/€ E$/€) / E$/€
买$卖€
卖$买€
0
(E$e/€ E$/€) / E$/€
利率平价公式示意
假设当其他条件保持不变时，美元/欧元汇率为1欧元兑1.106 美元，预期1年后美元对欧元的汇率为1欧元兑美元1.128美元。则美 元对欧元的年预期贬值率为（1.128-1.106）/1.106≈0.02或2％。这 意味着买入1欧元的存款，不仅可以获得利息，还可获得2％的美元 “额外收入”。假如当前美元对欧元的汇率变为1欧元兑1.085美元， 预期汇率不变仍为1欧元兑1.128美元，则美元的预期年贬值率为 （1.128-1.085）/1.085≈0.04或4％。
❖ （二）纽约外汇市场 无形市场 美元交易的清算中心 负责外汇干预
联邦储备银行
❖ （三）东京外汇市场 行政控制较严 多是美元对日元的交易 大藏省和日 本银行共同干预
❖ （四）新加坡外汇市场 完全自由 经营美元对其他自由兑换货币 新加坡 中央银行干预
❖ （五）香港外汇市场 联系汇率制 经营港币对美元为主 香港金融管理 局干预外汇
4.非银行客户 非银行机构及个人 作用：①决定外汇供求及汇率； ②按照报价进行外汇交易。
外汇最终供求者
总之，两个层次：①银行之间的交易。 批发市场 是主体 ②银行与非银行客户间的交易。 零售市场
四、现代外汇市场的特点
❖ （一）各外汇市场连成一个统一的整体，形成全球性的连 锁交易。（见下图）
❖ （二）各外汇市场间的汇率差别很小 ❖ （三）汇率变动频繁，幅度较大 ❖ （四）交易数额巨大 ❖ （五）即期外汇交易的比重下降，远期和调期交易的比重
3.提供干预的渠道。 国家调节国际收支及至整个经济的渠道
4.保值及投机场所。市场的交易者可在外汇市场上从事套期保值、 掉期交易等外汇交易以避免外汇风险。同Байду номын сангаас，外汇市场也为那些希望 从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。
三、外汇市场的参与者
外汇银行
外
汇
市
中央银行
场
的
参
与
外汇经纪人
主
体 非银行客户及个人
3.外汇经纪人 在外汇买卖的银行间充当中间人 作用：①不直接参与外汇买卖； ②代客买卖，提供信息、咨询、代理等服务。
内容：①首席交易员 ——才思敏捷、意志顽强、斗智斗勇； 是交易室里的交易指挥，具有高超技术和威望。职责是： 对上负责：制定批准规定、沟通、报告、汇报业绩；对 下管理：监督、组织分工、协调、决策、鼓励。 ②普通交易员 具备：较高的专业技能、高度责任 感；服从决定，遵纪守法；主动学习，吃苦耐劳；具广 博知识，了解世事行情；冷静的心态，在风险中亦能镇 定自若；果断决策，迅速判断。
美元对欧元的即期汇率与欧元存款的预期美元收益
E $/€
1.175 1.128 1.106 1.085 1.075
❖ （六）苏黎世外汇市场 自由汇兑 无外汇经纪人 主要经营瑞士法朗对美元 业务 瑞士国家银行干预
❖ （七）法兰克福外汇市场 自由汇兑 分定价市场和一般市场 美元兑换业务 德国联邦银行干预
七、外汇市场均衡
（一）外汇市场均衡的基本条件
基本条件是利率平价条件得以成立。外汇市场上，当 利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种 外汇，不会因币种不同而存在收益差别。
《国际金融学》讲义
第四章 外汇市场与外汇交易
第一节 外汇市场
一、何谓外汇市场？
外汇市场（Foreign Exchange Market）指从事外汇买 卖、外汇交易和外汇投机活动的系统，也是一个包含无数 外汇经营机构（和个人）的计算机网络系统，能决定远期 汇率和即期汇率的水平，为投资者或投机者提供规避汇率 风险或赚取汇差的机会，并为汇率理论的形成奠定了宏微 观基础。