第四章 外汇市场
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第四章 外汇市场
现代外汇市场特点
交易规模加速增长，但市场集中程度趋强
亿美元
20000 15000 10000 3000 5000 1500 1984 1987 1989 1992 1998 2000
瑞士 德国
澳大利亚 香港 法国 英国
新加坡 日本 美国
2、外汇市场的作用 1）实现购买力转移； 2）提供信贷流通资金； 3）减少外汇风险； 4）衡量一国的经济地位。
按银行买卖外汇的角度来划分：
买价、卖价、中间价 例：纽约市场1US$=1.5025/1.5035DM； 法兰克福市场1US$=1.5045/1.5055DM 请分辨两个市场外汇的买价和卖价？
汇率的表达方式： 直接标价法(direct quote)：
指每单位外币可兑换的本国货币金额， 也称欧式标价，是国际通行的惯例。 例：如以人民币为本国货币 100美元=831.74元人民币 100日元=8.0513元人民币 100港元=107.56元人民币
银行外汇交易获利的方式： （1）买卖外汇差价获利
卖价(offer rate) －买价(bit rate)=价差(spread)
（2）通过正确预测汇率变动而获利
2）个人和公司
包括国际贸易商、国际间各类投资者、 筹资融资者、和跨国公司。跨国公司是最重 要的外汇供求者。
3）外汇经纪人
不真正参与某种交易，不需要持有交易所 涉及的外汇存货，而是充当外汇交易媒介， 并根据成交金额收取一定的手续费 (commision)。
举例： 1980.4 1989.1 1994.6 1995.4 2006.9
1美元=257日元 1美元=130日元 1美元=99日元 1美元=80.15日元 1美元=118.38日元
世界三大外汇市场：
外汇市场
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（三）即期外汇交易的方式 即期外汇交易的方式
票 汇 信 汇 电 汇
信汇委托书传 递 时 间 较 长 银行可利用这部 分资金来牟利 比电汇汇率低
银行在国内收 进本国货币，在 国外付出外汇 汇率最高
银行开立由国 外分行或代理行 付款的汇票 交给客户 由其自带或寄 给国外收款人办 理结算 比电汇汇率低
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1、交易惯例
即期汇率，或称现汇汇率（买入价和卖出价） 报价的最小单位（称基点）是标价货币最小价值单位的1％ 各银行交易员在报价时只取最末两位数（频繁变动） 如汇率为115.37—115.45时，就报37／45 银行和客户间的零售交易大多按银行报出的汇价买卖外汇， 少数按客户要求作限价交易 当市场汇价变化到符合客户要求时进行交易，否则银行不 能进行交易
17
外汇投机的两种形式
先卖后买， 卖空或“ （ 1 ） 先卖后买 ， 卖空或 “ 空 头” 预期某种外币汇率将下跌， 预期某种外币汇率将下跌 ， 以较高价格卖出该货币的期汇 若到时该外币汇率果真下跌， 若到时该外币汇率果真下跌， 就按下跌后的汇率低价补进现 汇 交割远期合约， 交割远期合约，赚取差价
2
第一节 外汇市场概述
国内外汇市场 外币与本币之间的交易 参加者主要限于本国居民 外汇交易受制于国内金融制度 国际外汇市场 各国居民都可以自由参加 多种货币的自由买卖 交易不受所在国金融制度的限制 有形市场 交易在固定的场所和规定的营业时间里进行 法国巴黎、德国法兰克福、比利时布鲁塞尔等 主要用于调整即期的外汇头寸 无形市场 由电话、电报、电传和计算机终端等通讯网络形成的抽象市场 没有固定的外汇交易场所和固定的开、收盘时间 普遍流行于英、美、瑞士、远东等国家和地区
外汇市场上的交易可按不同的标准作不同的划分。 按交割期限分：即期外汇交易和远期外汇交易 按交割期限分： 按交易目的分： 按交易目的分 1、商业性外汇交易（因国际结算、信贷融通和跨国投资 等所引起） 2、套利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、投 机交易以及中央银行的外汇干预交易 3、新型交易方式，如外汇期货、期权交易
第四章 外汇交易基本知识
思考： （1）某人持有100万港币欲进行套汇，请问是否存在
套汇机会？为什么？ （2）若存在套汇机会，该人应如何操作，损益如何？
（1）首先我们挑选两个市场的汇率进行套算，例如 我们可以挑选纽约和香港市场上的汇率，套算汇率 为： GBP/HKD＝1.2350× 6.8160≈8.4178≠8.8210（伦敦市场）
例：在伦敦外汇市场上，即期汇率GBP/USD＝ 1.5440/50；在纽约外汇市场上，即期汇率 GBP/USD＝1.5460/70
思考：（1）是否存在套汇机会？为什么？
（2）若是某套汇者持有100万美元该如何进行地点套 汇？套汇能获利多少？
解：（1）存在套汇机会。因为两地汇率不同。
（2）我们发现英镑在纽约市场的价格高于伦敦市场 价格，因此套汇者可以在伦敦市场买入GBP （1.5450），而后立即在纽约市场卖出GBP （1.5460），即可赚取汇差。
例：某美国投资者（持有美元）预期1个月后英镑将 会大幅升值，假设在纽约外汇市场上当前1个月期 FR：GBP/USD＝1.4650/60。
思考：（1）该投资者现在该如何进行远期套利操作？ 若1个月后英镑果然大幅升值，届时该投资者如何操 作即可获利？
（2）若1个月后SR：GBP/USD＝1.5650/60，该投资 者持有100万美元进行远期投机的损益情况如何？
（2）若该投资者采用远期套利投机，则当前的操 作是什么？3个月后的操作是什么？若3个月后即 期汇率同（1）则损益情况如何？
三、套汇
套汇是指投资者利用同一时间不同地点的汇率差异， 进行低买高卖某种外汇，从中赚取汇差的行为。
地点套汇分为直接套汇（两点套汇）和间接套汇 （三点套汇）两种。
（一）直接套汇
直接套汇又叫两点套汇，是指投资者利用两种货币 在两个外汇市场间存在的汇率差异进行的套汇行 为。
套汇机会？为什么？ （2）若存在套汇机会，该人应如何操作，损益如何？
（1）首先我们挑选两个市场的汇率进行套算，例如 我们可以挑选纽约和香港市场上的汇率，套算汇率 为： GBP/HKD＝1.2350× 6.8160≈8.4178≠8.8210（伦敦市场）
例：在伦敦外汇市场上，即期汇率GBP/USD＝ 1.5440/50；在纽约外汇市场上，即期汇率 GBP/USD＝1.5460/70
思考：（1）是否存在套汇机会？为什么？
（2）若是某套汇者持有100万美元该如何进行地点套 汇？套汇能获利多少？
解：（1）存在套汇机会。因为两地汇率不同。
（2）我们发现英镑在纽约市场的价格高于伦敦市场 价格，因此套汇者可以在伦敦市场买入GBP （1.5450），而后立即在纽约市场卖出GBP （1.5460），即可赚取汇差。
例：某美国投资者（持有美元）预期1个月后英镑将 会大幅升值，假设在纽约外汇市场上当前1个月期 FR：GBP/USD＝1.4650/60。
思考：（1）该投资者现在该如何进行远期套利操作？ 若1个月后英镑果然大幅升值，届时该投资者如何操 作即可获利？
（2）若1个月后SR：GBP/USD＝1.5650/60，该投资 者持有100万美元进行远期投机的损益情况如何？
（2）若该投资者采用远期套利投机，则当前的操 作是什么？3个月后的操作是什么？若3个月后即 期汇率同（1）则损益情况如何？
三、套汇
套汇是指投资者利用同一时间不同地点的汇率差异， 进行低买高卖某种外汇，从中赚取汇差的行为。
地点套汇分为直接套汇（两点套汇）和间接套汇 （三点套汇）两种。
（一）直接套汇
直接套汇又叫两点套汇，是指投资者利用两种货币 在两个外汇市场间存在的汇率差异进行的套汇行 为。
第四章人民币汇率与外汇市场
第四章人民币汇率与外汇市场您在我国国内消费或者进行其他支付时，只需要人民币就行了。
但是如果您要出国留学或出国旅游，就需要换外汇了。
外汇是国外汇兑的简称，是国际经济交往中不可或缺的媒介，是货币在国际经济交往中发挥世界货币职能的重要体现。
本章将为您介绍一些有关外汇的基础知识。
第一节外汇概述一、外汇的概念《中华人民共和国外汇管理条例》规定，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。
二、外汇的基本特征外汇是非主权货币，通常各国政府不会允许外国货币作为本国市场的计价和结算货币，也不会允许外国货币在本国境内流通和使用。
外汇一般具有三个特征：（一）可自由兑换性。
外汇是以外国货币表示的，必须具有充分的可兑换性，能够自由地兑换成其他国家的货币或者其他信用工具进行多边支付；（二）普遍接受性。
外汇必须是各国普遍接受的支付手段和可用作对外支付的金融资产；（三）可偿性。
外汇必须是在国外能得到补偿的债权，具有可靠的物质偿付保证。
三、汇率及汇率的标价方法（一）什么是汇率如果将外汇当做一种商品，那么换汇实际上就是买卖外汇的过程。
用人民币购买某国外币的价格就是人民币对该国外币的汇率。
汇率是各国货币之间相互交换时换算的比率，即一国货币单位用另一国货币单位所表示的价格。
这种价格联系着不同国家的货币，使人们对各国货币能够直接进行比较。
汇率又称为兑换率、外币行市、外汇行情、外汇牌价，或简称牌价或汇价。
（二）汇率的标价方法外汇买卖不同于一般的商品买卖。
一般商品的价格是用货币表示的，但不能反过来用商品表示货币的价格。
外汇买卖是货币购买货币，因此，汇率就具有双向表示的特点。
在本国货币与外国货币之间，既可用本国货币表示外国货币的价格，也可以用外国货币表示本国货币的价格，这取决于一国采用的不同标价方法。
第四章 外汇市场与外汇交易
举例
例1： 1美元＝1.4860/1.4870瑞士法郎 1美元＝100.00/100.10日元 求：瑞士法郎对日元的买入汇率与卖出汇 率
举例
例2 1澳大利亚元＝0.7350/0.7360美元 1新西兰元＝0.6030/0.6040美元 求1澳大利亚元对新西兰元的买入汇率与 卖出汇率。
举例
1美元＝1.4860/1.4870瑞士法郎 1英镑＝1.5400/1.5410美元 求：1英镑对瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率
课堂练习
1.已知： USD/JPY USD/HKD 求HKD/JPY 2.已知： GBP/AUD HKD/AUD 求GBP/HKD 3.已知： USD/JPY GBP/USD 求GBP/JPY 119.59/119.89 7.7918/7.7958 2.6828/2.6838 0.2146/0.2152 118.62/118.92 1.5962/1.5992
一、直接交易与间接交易
直接交易是买卖双方利用电讯设备直接进行 的交易。 间接交易是买卖双方通过外汇经纪商磋合而 成交的外汇交易。
二、即期外汇交易的交割日
T+2 伦敦、纽约、苏黎世市场 T+1 东京、新加坡等远东市场、香港的 港元兑日元、新加坡元、马来西亚林吉特和 澳大利亚元 T+0 香港的美元兑港元 工作日和营业日是一个概念，指交割资金 双方国家银行营业的日子。 交割日确定的原理：同时交割
纽约：即期100美元 = 193 欧元 出 资 200 万美元买入 386 万欧元
A 收回 200 万美元投资 赚取 6 万欧元 法兰克福：即期 100 英镑 = 380 欧元 用 380 万欧元买进 100 万英镑 伦敦：即期 100 英镑 = 200 美元 用 100 万英镑买进 200 万美元
金融市场学04第四章外汇市场
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第三节 外汇市场的交易方式
2. 如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么， 汇率的套算也是交叉相除。
例：假如目前市场汇率是： GBP1=USD1.6125-1.6135 AUD＝USD0.7120-0.7130 则单位英镑换取澳元的汇价为： GBP1＝AUD 1.6125 - 1.6135
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第三节 外汇市场的交易方式
• 电汇。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购 买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或 代理行立即付出外汇。
• 信汇。信江是指汇款人用本国货币向外汇银行 购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮 方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。
• 票汇。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代 理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自 带或寄给国外收款人办理结算的方式。
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第三节 外汇市场的交易方式
二、 远期外汇交易
• 远期外汇交易（Forward Transaction），又称 期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定 买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间， 到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理 货币收付的外汇交易。
• 远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等 几种，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1 年，因为期限越长，交易的不确定性越大。
• 确定择期交割日的方法有两种：
1. 事先把交割期限固定在两个具体日期之间。 2. 事先把交割期限固定在不同月份之间。
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第三节 外汇市场的交易方式
（一）交叉汇率的计算
• 在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，即 与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过美元汇 率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。交叉汇率 的套算遵循以下几条规则： 1. 如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那 么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。 例：假定目前外汇市场上的汇率是： USD1=DEM1.8100—1.8110 USD1=JPY127.10—127.20 这时单位马克兑换日元的汇价为： DEM1＝JPY—=JPY70.182—70.276
第三节 外汇市场的交易方式
2. 如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么， 汇率的套算也是交叉相除。
例：假如目前市场汇率是： GBP1=USD1.6125-1.6135 AUD＝USD0.7120-0.7130 则单位英镑换取澳元的汇价为： GBP1＝AUD 1.6125 - 1.6135
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第三节 外汇市场的交易方式
• 电汇。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购 买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或 代理行立即付出外汇。
• 信汇。信江是指汇款人用本国货币向外汇银行 购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮 方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。
• 票汇。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代 理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自 带或寄给国外收款人办理结算的方式。
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第三节 外汇市场的交易方式
二、 远期外汇交易
• 远期外汇交易（Forward Transaction），又称 期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定 买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间， 到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理 货币收付的外汇交易。
• 远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等 几种，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1 年，因为期限越长，交易的不确定性越大。
• 确定择期交割日的方法有两种：
1. 事先把交割期限固定在两个具体日期之间。 2. 事先把交割期限固定在不同月份之间。
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第三节 外汇市场的交易方式
（一）交叉汇率的计算
• 在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，即 与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过美元汇 率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。交叉汇率 的套算遵循以下几条规则： 1. 如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那 么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。 例：假定目前外汇市场上的汇率是： USD1=DEM1.8100—1.8110 USD1=JPY127.10—127.20 这时单位马克兑换日元的汇价为： DEM1＝JPY—=JPY70.182—70.276
第四章传统外汇交易
第一节 外汇交易一般原理
• 二、外汇交易的规则 • （一）外汇交易惯例 • 1、除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对 美元的，即采用以美元为中心的报价方法。 2、除英镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元等 少数货币的汇价是采用间接标价法以外（以一 单位货币等值多少美元标价），其他可兑换货 币的汇价均采用直接标价法表示（以一单位美 元等于多少该币标价）。
第三节 远期外汇交易
• 1、如果不采取保值措施，三个月后收到 1000万英镑，换得美元1669万美元。 • 2、如果采取保值措施，在签订了进出口合 同的同时，与银行做一笔卖出三个月英镑 的远期外汇交易，三个月后，可以换得 1671.2万美元，不但避免了2.2万美元的损 失而且在签订贸易合同时就可以确定该笔 交易的收入。
第四章传统外汇交易
【本章学习目标】
• • • • • • 通过本章的学习，你应该能够： 1．了解外汇交易的特点 2．掌握传统外汇交易的各个品种的特点 3．熟悉各个传统外汇交易品种的交易要素 4．能够运用各个品种的功能进行实际操作 5．能够结合实际情况对各种传统外汇交易 进行盈亏分析。
第一节 外汇交易一般原理
• （二）营业日与交割日
• 所谓营业日是指除了节假日之外的工作日。
第二节 即期外汇交易
• 如果遇到双方任何一家银行是非营业日，则交 割日应该顺延到下一个营业日。 • 需要注意的是在顺延的问题上有一个例外： • 如果交易涉及到美元，并且交割日是标准交割 日，成交日后的第一天是美国的假日而另一个 国家的银行是营业日，成交日后的第二天是双 方银行的营业日则交割日不用顺延，仍然可以 在原标准交割日交割。比如6月26日进行的美 元与英镑的外汇交易，6月27日是美国的假日， 而英国银行是营业日，6月28日是双方银行的 营业日，则应该在6月28日交割而不用顺延。
第四章 外汇市场
静态 外币有价证券；特别提款权等
狭义静态：以外币表示的可用于国际间结 算的支付手段
特别提款权（special drawing right,SDR） 是货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的 权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基 金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收 支逆差或偿还贷款，还可与黄金、自由兑换货币一 样充当国际储备。
外汇交易方式比较： 电汇时间短，汇费较高
信汇和票汇时间较长，银行可以占用资金一部分时
间，汇费较低
三、远期外汇交易
（一）基本原理 亦称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同， 规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时 间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定 办理货币收付的外汇交易。 远期交易标准期限包括： 1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、9M、 1Y、18M、2Y、3Y
国际外汇市场 ：惠灵顿、伦敦、悉尼、东京、 香港、法兰克福 3、按照外汇交易方式划分 有形市场 无形市场
三 当代外汇市场的特点
1、宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著
（就业量，国民收入，物价指数，利率水平、货币供 应量、进出口量、外汇储备）
2、全球外汇市场在时空上联成一个国际性外汇大市场
3、外汇市场动荡不安 4、政府对外汇市场的干预逐步加强 5、金融创新层出不穷 货币互换、外汇期权等
四
外汇际转移
2、调节外汇供求，提供资金融通便利
3、提供外汇保值和投机场所
第二节 外汇市场的构成
外汇市场由主体和客体构成 客体：外汇市场的交易对象 主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券 及支付凭证等 主体：即外汇市场的参与者 主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商 及外汇经纪商
狭义静态：以外币表示的可用于国际间结 算的支付手段
特别提款权（special drawing right,SDR） 是货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的 权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基 金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收 支逆差或偿还贷款，还可与黄金、自由兑换货币一 样充当国际储备。
外汇交易方式比较： 电汇时间短，汇费较高
信汇和票汇时间较长，银行可以占用资金一部分时
间，汇费较低
三、远期外汇交易
（一）基本原理 亦称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同， 规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时 间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定 办理货币收付的外汇交易。 远期交易标准期限包括： 1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、9M、 1Y、18M、2Y、3Y
国际外汇市场 ：惠灵顿、伦敦、悉尼、东京、 香港、法兰克福 3、按照外汇交易方式划分 有形市场 无形市场
三 当代外汇市场的特点
1、宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著
（就业量，国民收入，物价指数，利率水平、货币供 应量、进出口量、外汇储备）
2、全球外汇市场在时空上联成一个国际性外汇大市场
3、外汇市场动荡不安 4、政府对外汇市场的干预逐步加强 5、金融创新层出不穷 货币互换、外汇期权等
四
外汇际转移
2、调节外汇供求，提供资金融通便利
3、提供外汇保值和投机场所
第二节 外汇市场的构成
外汇市场由主体和客体构成 客体：外汇市场的交易对象 主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券 及支付凭证等 主体：即外汇市场的参与者 主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商 及外汇经纪商
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n 固定交割日的远期交易（Fixed Maturity Date Forward Transaction），即交易双方事先约定在未 来某个确定的日期办理货币收付的远期外汇交易。
n 选择交割日的远期交易（Optional Maturity Date Forward Transaction），指主动请求交易的一方可 在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营 业日，要求交易的另一方，按照双方事先约定的远 期汇率办理货币收付的远期外汇交易。
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第四章 外汇市场
远期汇率的标价方法与计算
远期交易的汇率也称作远期汇率（Forward Rate），其标价方法有两种：一种是直接标出 远期汇率的实际价格；另一种是报出远期汇率 与即期汇率的差价，即远期差价（Forward Margin），也称远期汇水。升水（Premium） 是远期汇率高于即期汇率时的差额；贴水 （Discount）是远期汇率低于即期汇率时的差 额。就两种货币而言，一种货币的升水必然是 另一种货币的贴水。
n 提供外汇保值和投机的场所
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第四章 外汇市场
第二节 外汇市场的构成
n 外汇市场由主体和客体构成，客体即外 汇市场的交易对象，主要是各种可自由 交换的外国货币、外币有价证券及支付 凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场 的参与者，主要包括外汇银行、顾客、 中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。
二、外汇市场交易的三个层次
n 根据上述对外汇市场参与者的分类，外 汇市场的交易可以分为三个层次的交易： （一）银行与顾客之间的外汇交易。 （二）银行同业间的外汇交易 （三）银行与中央银行之间的外汇交易
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第四章 外汇市场
第三节 外汇市场的交易方式
n 外汇市场上的各种交易可按不同的标准作不同 的种类划分。
n 汇率的表达方式有两种：直接标价法（Direct Quotation）和间接标价法（Indirect Quotation）。
n 按照不同的标准，汇率可分为：基本汇率和套 算汇率、固定汇率和浮动汇率、即期汇率和远 期汇率、单一汇率与复汇率、买入汇率、卖出 汇率和中间汇率、官方汇率与市场汇率、电汇 汇率、信汇汇率和票汇汇率等。
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第四章 外汇市场
外汇的特点
n 外币性，即外汇必须是以外币表示的国 外资产；
n 可偿性，即外汇必须是在国外能得到清 偿的债权；
n 可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其 他货币表示的支付手段。
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第四章 外汇市场
外汇的种类
n 按照不同的标准，我们可以把外汇分成 不同的种类：
n 在计算远期外汇买卖价格时，应遵循以下规 则：
（1）若远期汇水前大后小时，表示单位货币的 远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇 率减去远期汇水。
（2）若远期汇水前小后大时，表示单位货币的 远期汇率升水，计算远期汇率时应把即期汇 率加上远期汇水。
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第四章 外汇市场
（三）远期外汇交易方式
n 信汇。信江是指汇款人用本国货币向外汇银行 购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮 方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。
n 票汇。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代 理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自 带或寄给国外收款人办理结算的方式。
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第四章 外汇市场
远期外汇交易
远期外汇交易（Forward Transaction），又称期汇交易， 是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、 汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖 双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。
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第四章 外汇市场
二、外汇市场的涵义
所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银 行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易 系统。
按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具 体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。
按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国 内外汇市场和国际外汇市场之分。
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第四章 外汇市场
一、外汇市场的参与者
n （三）顾客：在外汇市场中，凡是与外 汇银行有外汇交易关系的公司或个人， 都是外汇银行的客户，他们是外汇市场 上的主要供求者，其在外汇市场上的作 用和地位，仅次于外汇银行。其中最重 要的参与者是跨国公司，因为跨国公司 的全球经营战略涉及到许多种货币的收 入和支出，所以它进人外汇市场非常频 繁。
n 根据是否可以自由兑换，外汇可分成自 由外汇和记账外汇。
n 根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸 易外汇和非贸易外汇。
n 根据外汇管理的对象，外汇可分为居民 外汇和非居民外汇。
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第四章 外汇市场
汇率
n 所谓汇率（Foreign Exchange Rate）就是两 种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货 币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇 牌价或外汇行市。
第四章 外汇市场
四、外汇市场的作用
n 实现购买力的国际转移：国际经济交往的结果 需要债务人（如进口商）向债权人（如出口商） 进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇 市场实现的。
n 为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为 国际金融市场的一个重要组成部分，在买卖外 汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通 的便利，从而使国际借贷和国际投资活动能够 顺利进行。
n 交易程序：包括自报家门、询价、报价、成交和证实。
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第四章 外汇市场
（二）交叉汇率的计算
n 在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价， 即与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过 美元汇率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。 交叉汇率的套算遵循以下几条规则：
n 1、如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币， 那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。
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第四章 外汇市场
远期汇率的标价方法与计算
n 在不同的汇率标价方式下，远期汇率的 计算方法不同。 直接标价法下，远期汇率=即期汇率＋升 水，或远期汇率=即期汇率－贴水。 间接标价法下，远期汇率=即期汇率－升 水，或远期汇率=即期汇率＋贴水。
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第四章 外汇市场
远期汇率的标价方法与计算
例：假设市场汇率如下：
USDl＝DEM1.8100—1.8110 GBP1＝USDl.7510—1.7520
则英镑对美元的汇价为：
GBP1＝DEM1.7510×1.8100—1.7520×1.8110= DEM3.1693—3. 1729。
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第四章 外汇市场
即期外汇交易的方式
n 电汇。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购 买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或 代理行立即付出外汇。
n 确定择期交割日的方法有两种：（1）事先把交割期 限固定在两个具体日期之间。 （2）事先把交割期 限固定在不同月份之间。
n
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第四章 外汇市场
三、掉期交易
掉 期 交 易 （ Swap ） ， 又 称 时 间 套 汇 (Time Arbitrage)，是指同时买进和卖出相同金额的 某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇 交易，进行掉期交易的目的也在于避免汇率变 动的风险。掉期交易可分为以下三种形式：
n 按合同的交割期限或交易的形式特征来区分， 可分为即期外汇交易和远期外汇交易两大类；
n 按交易的目的或交易的性质来区分，可分成套 利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、 投机交易以及中央银行的外汇干预交易等。
n 此外，随着国际金融业的竞争发展与金融工具 的创新，外汇市场上还出现了许多新的交易方 式，如外汇期货、期权交易。
第四章 外汇市场
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2020/11/28
第四章 外汇市场
第一节 外汇市场概述
一、外汇与汇率 （一）外汇：外汇（Foreign Exchange）这一概
念有动态和静态两种表述形式，而静态的外汇 又有广义和狭义之分。 n 动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一 种货币的运动过程。 n 广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。 n 狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于 进行国际间结算的支付手段。
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第四章 外汇市场
一、外汇市场的参与者
n （四）中央银行及其他官方机构：各国的中央 银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备 的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融 稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛 出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干 预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希 望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融 政策的意图。
远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等几种， 其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1年，因为期限 越长，交易的不确定性越大。
外汇投机有两种形式：（1）先卖后买，即卖空（Sell Short）或称“空头”（Bear）。 （2）先买后卖，即买 空（Buy Long）或称“多头”（Bull）。
按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市 场和无形市场之分。
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第四章 外汇市场
三、当代外汇市场的特点
n 宏观经济变量对外汇市场的影响作用日 趋显著
n 全球外汇市场已在时空上联成一个国际 性外汇大市场
n 外汇市场动荡不安 n 政府对外汇市场的联合干预日趋加强 n 金融创新层出不穷
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n 中央银行干预外汇市场的范围与频率在很大程 度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。
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第四章 外汇市场
图4－l 外汇市场参与者的构成
中央银行（第四层次）
•外汇经纪商（第三层次）
•外汇银行
•第二层次
•外汇银行
•进口 商
•出口商 •第一层 •进口商 次
n 选择交割日的远期交易（Optional Maturity Date Forward Transaction），指主动请求交易的一方可 在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营 业日，要求交易的另一方，按照双方事先约定的远 期汇率办理货币收付的远期外汇交易。
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第四章 外汇市场
远期汇率的标价方法与计算
远期交易的汇率也称作远期汇率（Forward Rate），其标价方法有两种：一种是直接标出 远期汇率的实际价格；另一种是报出远期汇率 与即期汇率的差价，即远期差价（Forward Margin），也称远期汇水。升水（Premium） 是远期汇率高于即期汇率时的差额；贴水 （Discount）是远期汇率低于即期汇率时的差 额。就两种货币而言，一种货币的升水必然是 另一种货币的贴水。
n 提供外汇保值和投机的场所
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第四章 外汇市场
第二节 外汇市场的构成
n 外汇市场由主体和客体构成，客体即外 汇市场的交易对象，主要是各种可自由 交换的外国货币、外币有价证券及支付 凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场 的参与者，主要包括外汇银行、顾客、 中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。
二、外汇市场交易的三个层次
n 根据上述对外汇市场参与者的分类，外 汇市场的交易可以分为三个层次的交易： （一）银行与顾客之间的外汇交易。 （二）银行同业间的外汇交易 （三）银行与中央银行之间的外汇交易
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第四章 外汇市场
第三节 外汇市场的交易方式
n 外汇市场上的各种交易可按不同的标准作不同 的种类划分。
n 汇率的表达方式有两种：直接标价法（Direct Quotation）和间接标价法（Indirect Quotation）。
n 按照不同的标准，汇率可分为：基本汇率和套 算汇率、固定汇率和浮动汇率、即期汇率和远 期汇率、单一汇率与复汇率、买入汇率、卖出 汇率和中间汇率、官方汇率与市场汇率、电汇 汇率、信汇汇率和票汇汇率等。
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第四章 外汇市场
外汇的特点
n 外币性，即外汇必须是以外币表示的国 外资产；
n 可偿性，即外汇必须是在国外能得到清 偿的债权；
n 可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其 他货币表示的支付手段。
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第四章 外汇市场
外汇的种类
n 按照不同的标准，我们可以把外汇分成 不同的种类：
n 在计算远期外汇买卖价格时，应遵循以下规 则：
（1）若远期汇水前大后小时，表示单位货币的 远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇 率减去远期汇水。
（2）若远期汇水前小后大时，表示单位货币的 远期汇率升水，计算远期汇率时应把即期汇 率加上远期汇水。
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第四章 外汇市场
（三）远期外汇交易方式
n 信汇。信江是指汇款人用本国货币向外汇银行 购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮 方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。
n 票汇。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代 理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自 带或寄给国外收款人办理结算的方式。
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第四章 外汇市场
远期外汇交易
远期外汇交易（Forward Transaction），又称期汇交易， 是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、 汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖 双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。
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第四章 外汇市场
二、外汇市场的涵义
所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银 行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易 系统。
按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具 体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。
按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国 内外汇市场和国际外汇市场之分。
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第四章 外汇市场
一、外汇市场的参与者
n （三）顾客：在外汇市场中，凡是与外 汇银行有外汇交易关系的公司或个人， 都是外汇银行的客户，他们是外汇市场 上的主要供求者，其在外汇市场上的作 用和地位，仅次于外汇银行。其中最重 要的参与者是跨国公司，因为跨国公司 的全球经营战略涉及到许多种货币的收 入和支出，所以它进人外汇市场非常频 繁。
n 根据是否可以自由兑换，外汇可分成自 由外汇和记账外汇。
n 根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸 易外汇和非贸易外汇。
n 根据外汇管理的对象，外汇可分为居民 外汇和非居民外汇。
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汇率
n 所谓汇率（Foreign Exchange Rate）就是两 种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货 币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇 牌价或外汇行市。
第四章 外汇市场
四、外汇市场的作用
n 实现购买力的国际转移：国际经济交往的结果 需要债务人（如进口商）向债权人（如出口商） 进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇 市场实现的。
n 为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为 国际金融市场的一个重要组成部分，在买卖外 汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通 的便利，从而使国际借贷和国际投资活动能够 顺利进行。
n 交易程序：包括自报家门、询价、报价、成交和证实。
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第四章 外汇市场
（二）交叉汇率的计算
n 在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价， 即与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过 美元汇率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。 交叉汇率的套算遵循以下几条规则：
n 1、如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币， 那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。
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远期汇率的标价方法与计算
n 在不同的汇率标价方式下，远期汇率的 计算方法不同。 直接标价法下，远期汇率=即期汇率＋升 水，或远期汇率=即期汇率－贴水。 间接标价法下，远期汇率=即期汇率－升 水，或远期汇率=即期汇率＋贴水。
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远期汇率的标价方法与计算
例：假设市场汇率如下：
USDl＝DEM1.8100—1.8110 GBP1＝USDl.7510—1.7520
则英镑对美元的汇价为：
GBP1＝DEM1.7510×1.8100—1.7520×1.8110= DEM3.1693—3. 1729。
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即期外汇交易的方式
n 电汇。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购 买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或 代理行立即付出外汇。
n 确定择期交割日的方法有两种：（1）事先把交割期 限固定在两个具体日期之间。 （2）事先把交割期 限固定在不同月份之间。
n
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三、掉期交易
掉 期 交 易 （ Swap ） ， 又 称 时 间 套 汇 (Time Arbitrage)，是指同时买进和卖出相同金额的 某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇 交易，进行掉期交易的目的也在于避免汇率变 动的风险。掉期交易可分为以下三种形式：
n 按合同的交割期限或交易的形式特征来区分， 可分为即期外汇交易和远期外汇交易两大类；
n 按交易的目的或交易的性质来区分，可分成套 利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、 投机交易以及中央银行的外汇干预交易等。
n 此外，随着国际金融业的竞争发展与金融工具 的创新，外汇市场上还出现了许多新的交易方 式，如外汇期货、期权交易。
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第一节 外汇市场概述
一、外汇与汇率 （一）外汇：外汇（Foreign Exchange）这一概
念有动态和静态两种表述形式，而静态的外汇 又有广义和狭义之分。 n 动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一 种货币的运动过程。 n 广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。 n 狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于 进行国际间结算的支付手段。
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一、外汇市场的参与者
n （四）中央银行及其他官方机构：各国的中央 银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备 的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融 稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛 出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干 预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希 望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融 政策的意图。
远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等几种， 其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1年，因为期限 越长，交易的不确定性越大。
外汇投机有两种形式：（1）先卖后买，即卖空（Sell Short）或称“空头”（Bear）。 （2）先买后卖，即买 空（Buy Long）或称“多头”（Bull）。
按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市 场和无形市场之分。
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三、当代外汇市场的特点
n 宏观经济变量对外汇市场的影响作用日 趋显著
n 全球外汇市场已在时空上联成一个国际 性外汇大市场
n 外汇市场动荡不安 n 政府对外汇市场的联合干预日趋加强 n 金融创新层出不穷
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n 中央银行干预外汇市场的范围与频率在很大程 度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。
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图4－l 外汇市场参与者的构成
中央银行（第四层次）
•外汇经纪商（第三层次）
•外汇银行
•第二层次
•外汇银行
•进口 商
•出口商 •第一层 •进口商 次