310_隐含波动率套利策略
隐含波动率估计方法
隐含波动率估计方法隐含波动率估计方法是金融领域中常用的一种方法，用于预测未来股票价格的波动情况。
隐含波动率是指市场对未来股票价格波动的预期，是根据期权价格反推出的波动率。
隐含波动率估计方法可以帮助投资者在期权交易中做出更为准确的决策。
一、什么是期权？期权是一种金融衍生品，是一种合约，赋予购买者在未来某个时间点或在某个时间期限内，以约定价格买入或者卖出某一标的资产的权利。
期权的标的资产可以是股票、商品、债券等金融产品。
二、什么是隐含波动率？隐含波动率是指市场对未来股票价格波动的预期。
在期权交易中，如果投资者认为股票价格将会大幅波动，就会愿意购买高价的期权，这会导致期权价格上涨。
隐含波动率是根据期权价格反推出的波动率，反映了市场对未来股票价格波动的预期。
隐含波动率越高，说明市场对未来股票价格波动的预期越大。
隐含波动率估计方法可以帮助投资者在期权交易中做出更为准确的决策。
在期权交易中，投资者需要根据市场对未来股票价格波动的预期来选择合适的期权合约。
如果市场对未来股票价格波动的预期较高，投资者应该选择高价的期权合约，以获取更高的收益。
如果市场对未来股票价格波动的预期较低，投资者则应该选择低价的期权合约，以降低风险。
四、隐含波动率估计方法的实现1.布莱克-斯科尔斯模型布莱克-斯科尔斯模型是一种用于计算欧式期权价格的模型，可以通过期权价格反推出隐含波动率。
该模型假设股票价格服从几何布朗运动，并且市场上不存在无风险套利机会。
通过该模型可以计算出欧式期权的理论价格，然后通过期权价格反推出隐含波动率。
布莱克-斯科尔斯模型精度较高，在期权交易中得到广泛应用。
2.波动率曲面法波动率曲面法是一种通过期权价格估计隐含波动率的方法，该方法考虑到了不同到期日和不同执行价格的期权价格之间的关系。
波动率曲面法通过建立不同到期日和不同执行价格的期权价格与隐含波动率之间的关系，来估计隐含波动率。
该方法需要大量的期权价格数据，因此需要有足够的期权市场交易活跃度。
金融衍生品定价中的隐含波动率计算技术使用教程
金融衍生品定价中的隐含波动率计算技术使用教程隐含波动率是金融衍生品定价中至关重要的指标之一。
它是指根据市场价格来估计未来波动率的一种方法。
隐含波动率计算技术被广泛应用于金融市场，特别是在期权交易中。
本文将向您介绍隐含波动率的概念、计算方法和常用的计算工具。
1.隐含波动率的概念和意义隐含波动率是指在给定期权合约的市场价格基础上，通过反向计算得出的一种估计未来波动率的方法。
它反映了市场对未来波动率的预期情况。
隐含波动率的计算对于定价衍生品合约非常重要，因为它可以帮助交易者判断市场对于未来波动率的预期，从而更好地制定交易策略。
2.隐含波动率的计算方法隐含波动率的计算方法主要基于期权的定价模型，其中最常用的模型是布莱克-斯科尔斯期权定价模型（Black-Scholes option pricing model）。
布莱克-斯科尔斯模型是一种计算欧式期权的理论定价模型，它假设市场有一个风险中性的概率分布，并以此计算期权的公平价格。
在布莱克-斯科尔斯模型中，期权的价格与标的资产价格、行权价格、到期时间、无风险利率和隐含波动率等因素有关。
通过使用布莱克-斯科尔斯模型，可以利用已知的市场价格来反向推导出对应的隐含波动率。
这可以通过不断调整隐含波动率的值，使得模型计算出的价格与市场价格相匹配。
除了布莱克-斯科尔斯模型之外，还有其他一些期权定价模型，如考虑了波动率微笑曲线的扩散模型、随机波动率模型等。
这些模型也可以用于计算隐含波动率，但在实际应用中，布莱克-斯科尔斯模型被广泛使用。
3.常用的隐含波动率计算工具在金融市场中，有很多工具可以帮助交易者计算隐含波动率。
以下是一些常用的工具：- 期权交易平台：大多数期权交易平台都提供了隐含波动率计算的功能。
交易者可以通过输入期权合约的相关参数，如标的资产价格、行权价格、到期时间等，来计算得到隐含波动率。
- 金融数据供应商：一些金融数据供应商如彭博（Bloomberg）和汤森路透（Thomson Reuters）也提供了隐含波动率的计算服务。
金融计算中的隐含波动率计算原理
金融计算中的隐含波动率计算原理隐含波动率是金融市场中一个重要的概念，它是指根据期权市场价格反推出的预期波动率。
在金融计算中，隐含波动率的计算原理是一项关键的技术，它在期权定价、风险管理和投资决策中具有重要的应用价值。
隐含波动率计算的原理基于期权定价模型，其中最常用的是布莱克-斯科尔斯期权定价模型。
该模型基于假设，认为市场上的期权价格是合理的，即不存在套利机会。
根据这个假设，布莱克-斯科尔斯模型可以通过期权价格来计算出隐含波动率。
在计算隐含波动率时，首先需要获取市场上的期权价格。
期权价格是由期权的买卖双方在市场上自由决定的，它受到多种因素的影响，包括标的资产价格、行权价、剩余到期时间、无风险利率和隐含波动率等。
通过观察市场上的期权价格，我们可以得到一个波动率曲面，即不同行权价和剩余到期时间下的隐含波动率。
在计算隐含波动率时，需要使用期权定价模型来进行逆推。
布莱克-斯科尔斯模型是一个基于偏微分方程的数学模型，它可以根据期权价格、标的资产价格、行权价、剩余到期时间、无风险利率和隐含波动率等参数，计算出期权的理论价格。
通过不断尝试不同的隐含波动率值，将计算出的理论价格与市场上的实际价格进行比较，可以找到与市场价格最接近的隐含波动率。
隐含波动率的计算是一个迭代的过程，需要不断调整隐含波动率的值，直到计算出的理论价格与市场价格之间的误差足够小。
这个过程可以通过数值方法来实现，例如二分法、牛顿法或蒙特卡洛模拟等。
这些方法可以在较短的时间内快速计算出隐含波动率，为金融市场参与者提供了重要的参考信息。
隐含波动率的计算原理在金融市场中具有广泛的应用。
首先，它可以用于期权定价。
期权的价格与隐含波动率密切相关，通过计算隐含波动率，可以得到一个合理的期权价格，帮助投资者进行决策。
其次，隐含波动率还可以用于风险管理。
投资组合的风险水平与波动率密切相关，通过计算隐含波动率，可以对投资组合的风险进行评估和控制。
此外，隐含波动率还可以用于投资决策。
十分钟看懂隐含波动率
⼗分钟看懂隐含波动率做期权交易的⼈都有⼀个赚暴利的梦，这就需要研究波动率。
但是初学者开始研究时，就会发现原来波动率还有历史波动率和隐含波动率的区别，于是就容易懵圈！咱们先来明确⼀点，期权交易⾥⾯说的波动率⼀般是指隐含波动率。
但在了解隐含波动率前，咱们先得了解历史波动率。
历史波动率的计算⽅法：1、从市场上获得标的股票在固定时间间隔(如每天、每周或每⽉等)上的价格。
2、对于每个时间段，求出该时间段末的股价与该时段初的股价之⽐的⾃然对数。
3、求出这些对数值的标准差，再乘以⼀年中包含的时段数量的平⽅根(如，选取时间间隔为每天，则若扣除闭市，每年中有250个交易⽇，应乘以根号250)，得到的即为历史波动率。
上⾯的计算公式是⼀个数理统计公式，理论上历史波动率反映了标的股票过去的价格波动。
把他带⼊到⼤名⿍⿍的B-S期权定价模型，就能算出股票期权的合理价格或者说理论价格。
（B-S模型适⽤于欧式期权，为了便于理解，这⾥不展开讲美式期权定价）这⾥要注意⼀点，历史波动率是⽤来衡量股票的，不是⽤来衡量期权的。
那么期权能不能有个属于⾃⼰的衡量标准呢？这个是有的，聪明的期权交易⼈⽆所不能！虽然B-S模型是得过诺贝尔奖的科学成果，但实际中很少出现市场价格等于理论价格，因为⽆论股票还是期权都是开放市场。
市场上每天都有资⾦进出，最终期权价格还是由买卖双⽅⾓⼒决定。
那么既然市场上有现成的期权价格，利⽤B-S模型就能反推出⼀个波动率，这个波动率就是隐含波动率。
很多刚接触期权的朋友对我说波动率不好理解！我觉得可能是被各种公式模型给绕晕了，其实换个⾓度看真没那么复杂！从上⾯两个波动率的来处我们会发现⼀件事，他们都是⼀个计算结果。
从历史波动率的计算⽅法可以知道其相关因素就是股价和统计时间时段。
从B-S模型可以知道，隐含波动率的影响因素有股价，期权价格，⾏权，剩余到期时间，⽆风险利率。
所有的计算因素⽆⾮就是价格、参数，有没有觉得似曾相识！其实波动率和普通技术指标没有本质性区别，⽆⾮就是计算复杂了点。
期权投资的隐含波动率分析利用隐含波动率进行期权交易
期权投资的隐含波动率分析利用隐含波动率进行期权交易期权交易是金融市场中的重要衍生品交易方式，通过购买或出售期权合约，投资者可以在未来某个特定时间内以特定价格买入或卖出资产。
而隐含波动率则是期权交易中的关键指标之一，对投资者来说具有重要意义。
一、隐含波动率的定义和意义隐含波动率是根据期权市场上的期权价格反推出来的预期波动率水平，其通过期权定价模型（如布莱克-舒尔斯期权定价模型）计算得出。
隐含波动率可以被视为市场对未来波动性的预期，是参与期权交易的重要依据。
隐含波动率的意义体现在两个方面：首先，隐含波动率反映了市场对未来波动性的预期，有助于投资者判断资产价格的波动概率和幅度，从而对期权的价格进行估值；其次，隐含波动率可以作为衡量期权市场对未来波动性预期的指标，从而为投资者提供交易参考，帮助其制定相应的投资策略。
二、隐含波动率的计算方法在期权交易中，计算隐含波动率通常采用迭代法。
一般的迭代方法是通过比较实际市场价格和模型的价格之间的差异，不断调整波动率的初始值，直到两者之间的差异趋于最小达到稳定状态。
另外，也可以利用历史波动率或平均波动率等方式来估算隐含波动率。
通过收集一段时间内的历史价格数据，可以计算出相应的历史波动率，从而作为估计隐含波动率的参考。
三、利用隐含波动率进行期权交易隐含波动率的分析可以为期权交易提供重要的参考。
在期权交易中，投资者可以根据隐含波动率的高低来判断市场对资产未来波动性的预期。
当隐含波动率较低时，表示市场对未来波动性的预期较为平稳，此时可以选择购买期权以期望获得资产价格上涨的收益；而当隐含波动率较高时，表示市场对未来波动性的预期较为波动，此时可以选择出售期权以期望获得资产价格下跌或走平的收益。
此外，利用隐含波动率进行期权交易还可以结合其他技术指标和分析方法，进一步提高交易策略的准确性和盈利能力。
比如可以结合技术分析中的支撑位和阻力位，以及交易信号的确认等，来制定具体的止损和获利策略，从而降低风险、提高盈利概率。
期权简单套利策略（卖高买低隐含波动率套利）
期权简单套利策略（卖高买低隐含波动率套利）在期权交易中，投资者对标的证券在没有方向性判断时，也可通过简单套利策略，获取收益。
简单套利策略，是指卖出价格被高估的期权，同时买入相同数量、同月到期、不同行权价的同类期权进行风险对冲，由此进行套利操作。
如何判断某一期权的价格被高估呢？一般来说，期权价格的高低由标的证券价格以及波动率vega、无风险收益率rho、到期时间Theta、行权价格等因素决定。
因此，当上述因素已确定的情况下，可通过隐含波动率来判断期权价格是否被高估。
提醒投资者，在使用简单套利策略时要注意：正确判断、选择被高估的期权；进行对冲操作，规避市场的波动风险；根据市场及标的证券价格变化、期权波动率变化等，选择合适的平仓时机；要了解这一策略的风险。
案例：2014年2月12日，上汽集团股价在13.5元/股，某投资机构发现6月到期上汽集团的认购期权的隐含波动率相差很大：6月到期、行权价为12元/股的认购期权隐含波动率为89.93%，权利金为3.551元/股；6月到期、行权价为15元/股的认购期权的隐含波动率为40.81%，权利金为0.798元/股。
该投资机构认为行权价为12元/股的认购期权隐含波动率较大，因此选择卖出“被高估”的行权价为12元/股的认购期权。
同时，买入相同数量、15元/股行权价的认购期权，用来对冲“卖出认购期权”的风险。
2014年3月5日，上汽集团股价为12.86元/股，该投资机构进行了平仓，支付2.05元/股的权利金买入12元/股行权价的认购期权，同时以0.798元/股卖出行权价为15元/股的认购期权。
每股获利1.501元，即3.551卖出价－2.05平仓价+0.798买入价－0.798平仓价＝1.501元。
在此操作中，该机构通过比较股票期权的历史隐含波动率，以及同月到期、标的证券相同、行权价不同的同类期权的隐含波动率，发现了一个“价格被高估”的期权，并卖出了这个被高估的期权，同时，又买入了另外一个认购期权对冲了卖出期权的风险。
隐含波动率偏度峰度对标的预测与策略
隐含波动率偏度峰度对标的预测与策略隐含波动率是指市场参与者对未来市场波动的预期。
它是通过期权定价模型中的隐含波动率来计算的，可以反映市场对标的资产未来价格波动的预期。
隐含波动率较高意味着市场预期价格的波动较大，反之则较低。
在标的预测中，可以根据隐含波动率的变化来判断市场对未来价格波动的预期，并相应地调整策略。
如果隐含波动率较高，可能意味着市场预计市场将出现较大的波动，投资者可以选择更保守的策略，如购买保护性期权。
而如果隐含波动率较低，可能意味着市场预计市场将比较平稳，投资者可以选择更积极的策略，如选择卖出期权来收取权利金。
偏度是用来衡量收益率分布的不对称性的指标。
如果收益率分布左偏，意味着收益率的负偏离较大，相对应的正收益的机会较小。
反之，如果收益率分布右偏，意味着收益率的正偏离较大，相对应的负收益的风险较小。
在标的预测中，可以根据偏度的变化来判断市场对未来收益率分布的预期。
如果偏度变大，可能意味着市场对负收益的担忧增加，投资者可以选择更保守的策略，如选择低风险资产。
而如果偏度变小，可能意味着市场对正收益的预期增加，投资者可以选择更积极的策略，如选择高风险高回报的投资组合。
峰度是用来衡量收益率分布峰态的指标。
如果收益率分布峰度较高，意味着收益率分布比较尖峰，波动性较大，相对应的极端收益的机会也较大。
反之，如果收益率分布峰度较低，意味着收益率分布相对平缓，波动性较小，相对应的极端收益的风险较小。
在标的预测中，可以根据峰度的变化来判断市场对未来收益率分布的预期。
如果峰度增加，可能意味着市场对极端收益的预期增加，投资者可以选择更积极的策略，如选择高风险高回报的投资组合。
而如果峰度减小，可能意味着市场对极端收益的担忧增加，投资者可以选择更保守的策略，如选择低风险资产。
综上所述，隐含波动率、偏度和峰度是金融市场分析中常用的指标，可以用于标的预测和策略制定。
通过对这些指标的分析，可以帮助投资者对未来市场的波动性、收益率分布的偏度和峰度进行预测，进而更准确地制定投资策略。
期权交易中的隐含波动率如何利用市场预期赚取差价
期权交易中的隐含波动率如何利用市场预期赚取差价期权交易是金融市场中一种重要的衍生品交易方式，通过合约的买卖来获取资金市场的收益。
在期权交易中，隐含波动率是一个关键的概念，它是指市场对未来波动率的预期。
而利用市场预期来赚取差价，则是投资者在期权交易中常用的策略。
本文将重点探讨隐含波动率的概念及其在期权交易中的运用。
一、隐含波动率的概念和计算方法隐含波动率是指市场参与者通过期权的买卖行为，对未来资产价格的波动性所预期的数据。
它是市场对于未来风险的预期，反映了市场情绪和对未来变动的看法。
隐含波动率的计算主要基于期权的定价模型，常用的模型包括Black-Scholes模型和Binomial模型等。
Black-Scholes模型是最常见和应用最广泛的期权定价模型之一。
它通过多个因素来计算期权的合理价格，其中一个重要的因素就是隐含波动率。
计算隐含波动率的方法是，根据已知的市场价格和其它参数，利用Black-Scholes模型的反推方法，求解方程来得出隐含波动率的估计值。
二、利用隐含波动率进行期权交易的策略隐含波动率的运用在期权交易中具有很高的实用性。
基于市场对未来波动率的预期，投资者可以利用隐含波动率来制定相应的交易策略，以赚取差价。
以下是几种常见的利用隐含波动率的期权交易策略：1. 蝶式交易策略蝶式交易策略是一种基于市场对未来波动率的预期进行投资的策略。
它通过买入和卖出不同行权价的期权合约，构建出一个蝶式的收益曲线。
当市场对未来波动率的预期较高时，投资者可以通过蝶式交易策略来赚取波动率下降后的差价。
2. 跨式交易策略跨式交易策略是在期权交易中利用隐含波动率的变动来赚取差价的一种策略。
它通过同时买入或卖出不同行权价但相同到期日的期权合约，以期权本身的波动性变化来实现利润。
当市场预期波动率将上升时，投资者可以通过跨式交易策略来获利。
3. 覆盖交易策略覆盖交易策略是一种在保持一定持仓的同时通过期权交易来赚取差价的策略。
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如何利用隐含波动率（IMPLIED VOLATILITY）寻找期权套利机会摘要我司结合理论及海外实践经验，总结了国际上最核心的期权套利策略。
期权交易实为对波动率的交易，故本文涉及策略的出发点均为隐含波动率。
此种方法易于操作且风险低，有助于投资者在瞬息万变的市场中快速做出决策。
为了读者可以迅速提取策略精华，本文将省去基础理论的介绍。
最后我们将提供结合了近期中国期权仿真数据的套利案例分析。
东兴证券股份有限公司1目录前言 (2)理论分析 (2)策略介绍 (4)案例分析 (7)案例1 (7)案例2 (10)案例3 (12)结语 (16)2如何利用隐含波动率（implied volatility）寻找期权套利机会前言在本文中，我司结合理论及海外实践经验，总结了国际上最核心的期权套利策略。
期权交易实为对波动率的交易，故本文涉及策略的出发点均为隐含波动率。
此种方法易于操作且风险低，有助于投资者在瞬息万变的市场中快速做出决策。
为了读者可以迅速提取策略精华，本文将省去基础理论的介绍。
最后我们将提供结合了近期中国期权仿真数据的套利案例分析。
理论分析对于欧式期权，行业内普遍以Black-Scholes模型（以下简称B-S 模型）作为定价基础。
此模型的公式如下:c=S∙N(d1)−K∙e−r∙T∙N(d2)p=K∙e−r∙T N(−d2)−S∙N(−d1)d1=ln(SK)+(r+σ22)∙Tσ∙√Td2=ln(SK)+(r−σ22)∙Tσ∙√T=d1−σ∙√T[在此处键入] [在此处键入]3其中：c-欧式看涨期权价格，P-欧式看跌期权价格，S-标的资产价格，K-行权价，r-连续复利计无风险利率，σ-标的资产（对数）回报率的年度波动率，T-距离期权到期时间（年），N(d1)、N(d2)-正态分布变量的累计概率分布函数。
若以B-S模型为基础，只有波动率计算最为复杂，且不同的市场参与者会采用不同的数据，而其他参数基本为市场公开或公认数值，故影响期权定价的最主要因素为对波动率的判断。
且波动率与期权价格正相关。
对波动率的判断会影响期权的定价，反过来也可以通过期权的价格推算出对应的波动率，根据期权价格反推出来的波动率即为隐含波动率。
由于波动率为标的物的属性，故标的物、到期日、行权价均相同的看涨期权和看跌期权，它们的波动率也应相同。
反之，如果相应的看涨看跌期权对应的隐含波动率差异较大，则可能至少一支期权存在定价偏差，即存在套利机会。
另外，根据理论和实践经验，若到期日相同，行权价相近的期权波动率也相近。
反之，如果标的物和到期日相同，行权价相近的期权的隐含波动率差异较大，则可能至少一支期权存在定价偏差，即存在套利机会。
综上，期权的交易本质即为波动率的交易。
4策略介绍（一）相同标的物、相同到期日、相同行权价的看涨看跌期权间套利策略如果一对看涨看跌期权的标的物、到期日和行权价均相同，但是它们的隐含波动率却差异较大，那么卖出隐含波动率较大的期权（即价格较高的期权），买入隐含波动率较小的期权（即价格较低的期权），同时用标的物进行对冲，则有可能实现市场中性套利。
此策略同期权平价理论（Put-Call Parity）本质上相同。
期权平价理论简单推理如下：若忽略手续费和保证金，在期初，有两种投资组合A和B：A组合包含一份看涨期权及与行权价现值相同的现金，现金可以进行无风险投资；B组合包含一份对应的看跌期权及一单位标的物。
两个组合的期初、期末价值如下图A组合期初价值期末价值S T≤K S T>K看涨期权c0S T−K现金无风险投资K∙e−r∙T K K 合计c+K∙e−r∙T K S T[在此处键入] [在此处键入]5B组合期初价值期末价值S T≤K S T>K看跌期权p K−S T0标的物S0S T S T合计p+S0K S T由于A组合和B组合在期末时总具有相同的价值，故两组合折现值也应相同，即c+K∙e−r∙T=p+S0，否则即会出现套利机会。
假设A组合期初价值高于B组合，则可卖出A组合买入B组合，则在期初会有正的现金流c+K∙e−r∙T−(p+S0)>0。
而在期末，卖出A组合价值为−max(K,S T)，买入B组合价值为max(K,S T)，即卖出A组合并买入B组合的投资策略在期末现金流为0。
最后，在整个交易期间内，此策略整体现金流始终为正。
同时我们再分析一下Delta值。
看涨期权c多头的Delta值为N(d1)，看跌期权p多头的Delta值为−N(−d1)=N(d1)−1，标的物S多头的Delta值为1，现金Delta值为0。
则上述投资策略的Delta值为N(d1)+0−((N(d1)−1)+1)=0。
可见此策略既可保证现金流为正，又可以保持市场中性。
如果c+K∙e−r∙T−(p+S0)≤0，则反向操作即可得到相同的交易结果。
6（二）相同标的物、相同到期日、不同行权价的看涨或看跌期权套利对于标的物、到期日均相同的一系列看涨（或看跌）期权，可以采用构建价差期权或蝶式期权进行套利。
如果出现相邻行权价看涨（或看跌）期权出现一个隐含波动率非常高，另一隐含波动率非常低，则建议采取构建价差期权方法：卖出隐含波动率高的期权，买入隐含波动率低的期权。
套利机会发现后需注意验证期初是否有正的现金流，期初的现金流能否抵消期末可能的最大损失。
并且交易的两个期权应同为看涨或看跌期权。
如果某一看涨（或看跌）期权隐含波动率较相邻行权价的期权隐含波动率异常，则可构建蝶式期权进行套利。
当某一期权隐含波动率较相邻期权隐含波动率异常高，即卖出波动率异常高的期权2N份，买入相邻的执行价略高和执行价略低的期权各N份。
当某一期权隐含波动率较相邻期权隐含波动率异常低，即买入波动率异常低的期权2N份，卖出相邻的执行价略高和执行价略低的期权各N份。
此策略涉及的期权应同为看涨或看跌期权。
适合于蝶式期权的情形也可进行价差期权套利，此时在策略选择时既要参考收益率也应参考Delta值。
最佳情形为收益率高同时Delta值趋于0。
[在此处键入] [在此处键入]7案例分析 案例1上图为我司编制的隐含波动率实时监测表格的截图，数据时间为2014年7月16日某时刻，期权标的物为华夏上证50ETF ，到期日为2014年7月23日，用于计算隐含波动率的无风险利率为5%，此时50ETF 的市场价格为1.516。
结合市场实时数据，测算出的隐含波动率见下图。
可见行权价为1.35的看涨看跌期权间隐含波动率差异显著，而理论上这对看涨看跌期权的隐含波动率应该相同。
就此，我们则发现了可能套利的机会。
同理，行权价1.40和1.45的期权也存在可能的套利机会。
[在此处键入][在此处键入]8再通过期权平价理论进行进一步的测算，如果不考虑融券利息，无风险现金流测算如下图。
可见对于行权价为1.45的期权，可以在期初得到最高的无风险现金流。
具体执行方法为：以0.002元/份ETF 卖出N 张看跌期权，以0.065元/份ETF 买入N 张看涨期权，以1.516元/份ETF 卖出10000N 份上证50ETF ，购买14485N 元的连续复利为5%的无风险债券。
策略的结果为在7月16日收到43.9N 元无风险收益。
在到期日7月23日的操作如下：如果到期上证50ETF 价格低于或等于1.45，则履行看跌期权义务9支付14500N元，同时收到10000N份上证50ETF，看涨期权无价值，收到无风险投资本金及利息14500N元。
此时持仓头寸均为0，综合现金流为0。
如果到期时上证50ETF价格高于1.45，则看跌期权无需履行义务，执行看涨期权，花费14500N元，换回10000N份上证50ETF，同时收到无风险投资本金及利息14500N元。
此时持仓头寸均为0，综合现金流为0。
下图为N=1时，此策略执行的操作总结：1）期末上证50ETF价格低于行权价期初操作到期日操作操作价格现金流日末持仓操作现金流持仓变化日末持仓看跌期权(p)卖出0.002+0.002负有义务履行义务-1.45履行义务0上证50ETF(S)卖出 1.516+1.516-1收到股票0+10看涨期权(c)买入0.065-0.0651不行权0-10行权资金折现(K∙e−r∙T)投资于无风险债券5%连续复利-1.4491收回本息 1.45-10合计0.004002）期末上证50ETF价格等于行权价期初操作到期日操作操作价格现金流日末持仓操作现金流持仓变化日末持仓看跌期权(p)卖出0.002+0.002负有义务履行义务-1.45履行义务0上证50ETF(S)卖出 1.516+1.516-1收到股票0+10看涨期权(c)买入0.065-0.0651不行权0-10行权资金折现(K∙e−r∙T)投资于无风险债券5%连续复利-1.4491收回本息 1.45-10合计0.0043）期末上证50ETF 价格高于行权价 期初操作到期日操作操作价格现金流日末持仓 操作 现金流 持仓变化日末持仓看跌期权(p) 卖出 0.002 +0.002 负有义务 无需履行义务 0 期权过期0 上证50ETF(S) 卖出 1.516 +1.516 -1 收到股票 0 +1 0 看涨期权(c) 买入 0.065 -0.065 1行权-1.45-1行权资金折现(K ∙e −r∙T )投资于无风险债券 5%连续复利-1.449 1 收回本息 1.45 -1 0合计0.004 0 0案例2上图为我司编制的隐含波动率实时监测表格的截图，数据时间为2014年7月16日某时刻，期权标的物为华夏上证50ETF ，到期日为2014年7月23日，用于计算隐含波动率的无风险利率为5%，此时50ETF 的市场价格为1.514。
对应的波动率曲线，见下图。
可知，行权价1.35的看涨期权隐含波动率异常高，而行权价为1.40的看涨期权隐含波动率异常低，故可以尝试构建价差期权进行套利：卖出隐含波动率高的期权，买入隐含波动率低的期权。
具体执行方法为：以0.114元/份ETF 买入N 张7月到期执行价为1.40的上证50ETF 看涨期权，以0.166元/份ETF 卖出N 张7月到期执行价为1.35的上证50ETF 看涨期权。
则期初即可得到无风险现金流520N 元，且Delta 值为-0.01，非常接近0。
到期日收益情景分析见下表，最差情形期末会有现金流流出0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00% 1.3501.4001.4501.5001.5501.600Implied VolImplied Vol500N元(或净盈利520N-500N=20N元)，故该策略总会有正的收入。
案例3上图截取自Wind 终端，是6月25日日末中国平安9月24日到期期权仿真模拟报价屏。