第十章 货币政策作用机制与效果检验
货币政策的传导机制及效果分析
货币政策的传导机制及效果分析货币政策是指国家中央银行通过改变货币供应量、利率水平等手段对经济运行进行调节的一种宏观经济政策。
货币政策的效果取决于其传导机制的运作情况。
本文将分析货币政策的传导机制及其效果。
一、货币政策的传导机制货币政策的传导机制主要包括两个方面：一是通过市场利率渠道传导，二是通过信贷渠道传导。
市场利率渠道传导：市场利率是指通过资本市场上的供需关系形成的利率水平。
货币政策影响市场利率的最直接途径是通过对利率操作的调整。
例如，央行通过降低贷款基准利率、公开市场操作、再贴现利率等手段来使市场利率下降，刺激企业和居民增加贷款，促进消费和投资扩张，从而推动经济增长。
信贷渠道传导：信贷是指银行对企业、居民等借款人提供的信用贷款。
货币政策通过信贷渠道的传导机制主要是通过央行对银行存款准备金率和政策性贷款利率的调整，影响银行的信贷投放。
存款准备金率为央行规定银行必须保留的存款比例，增加存款准备金率会使银行流动性紧张，降低银行的贷款投放能力，反之亦然。
二、货币政策效果的分析货币政策的效果主要体现在两方面：一是对经济总量的影响，二是对价格的影响。
对经济总量的影响：货币政策通常被用来调节经济增长速度、调整经济结构、抑制通货膨胀等。
当央行降低利率或增加流动性时，整体经济的活力会得到加强，资本市场的氛围也会变得较为活跃，从而刺激经济总量的增长。
对价格的影响：货币政策对物价水平具有很大的影响力。
利率的调整直接影响了经济中的投资、股票、房价等市场的价格，政府通过调整货币供应量和利率，抑制通货膨胀、促进稳定经济增长、控制股票和房价上涨等，是货币政策的主要作用之一。
总之，货币政策作为一种宏观经济政策，主要通过市场利率和信贷两个渠道来传递政策影响。
货币政策的效果主要表现在对经济总量和价格的影响。
要实现货币政策的有效传导和效果，需要适时进行调整，结合当前经济形势和政策目标的确立，以合适的政策手段推动经济良性发展。
货币政策的实施和效果
货币政策的实施和效果一、引言货币政策是指中央银行利用货币工具来调节货币供给和流动性，以达到维护经济稳定和实现宏观经济目标的一种政策。
货币政策的实施和效果直接影响到国民经济的发展和社会的稳定。
二、货币政策的实施货币政策的实施通常通过改变货币供给和货币政策利率等手段来实现。
具体来说，中央银行可以通过下调公开市场操作的利率，向银行系统注入流动性，增加银行体系内的可用资金，从而增加银行系统对实体经济的贷款资金；同时，中央银行也可以通过调整存款准备金率，来影响银行的贷款支持能力。
货币政策还可以通过汇率政策来实现。
汇率政策一般用于国际贸易和外汇市场的调节，包括升值、贬值或维持汇率不变。
三、货币政策的效果货币政策的效果通常有以下几点：（一）通货膨胀率：货币供给的增加可以加剧通货膨胀，货币供给的减少可应缓和通货膨胀。
当货币供给过多，需求又不足以消化这些货币时，通货膨胀就会发生。
因此，通过调节货币供给和利率水平，中央银行可以抑制通货膨胀。
（二）经济增长：货币政策对经济增长的影响主要通过影响实体经济的投资、消费和贷款等活动来实现。
调整利率、调整存款准备金率等货币政策手段可以调动市场主体活力，促进市场经济繁荣，提高国民经济的增长水平。
（三）就业：货币政策能否有效的推动就业增长，关键在于货币政策接受度与配合度的高低。
如果货币政策得到广泛的市场接受度，且实施得当，那么货币政策将促进市场经济活力的提升，使得企业大量投资、扩张，从而增加就业机会和劳动生产率。
当然，对于非常规货币政策的实施，如量化宽松等政策，其效果需要进一步观察。
四、结论货币政策的实施和效果是国家宏观调控的核心内容之一，对人民币汇率、通货膨胀、国民经济的增长等重大经济问题都有着直接的影响。
因此，中央银行必须根据金融市场与实体经济的变化而及时调整货币政策，以保持国家金融稳定和经济持续发展。
货币政策的传导机制与效应
汇率传导机制
总结词
汇率传导机制是指货币政策通过影响汇率水平来对经济产生 影响。
详细描述
当中央银行实施紧缩货币政策时，本币供应量减少，导致本 币升值，这有利于出口企业但可能抑制进口。反之，当实施 宽松货币政策时，本币贬值有利于增加出口但可能引发通货 膨胀。
资产价格传导机制
总结词
资产价格传导机制是指货币政策通过影响资产价格来对经济产生影响。
详细描述
汇率渠道的有效性取决于国内外经济环境的 稳定性和货币政策的国际协调。汇率的波动 可能会对国际贸易和投资产生不利影响，因 此需要关注汇率的稳定性和货币政策的有效 性。
资产价格渠道的有效性
总结词
资产价格渠道通过影响资产价格来影响家庭 和企业的财富，进而影响消费和投资。
详细描述
资产价格渠道的有效性取决于资产市场的成 熟度和信息透明度。资产价格的波动可能会 对金融市场稳定性和实体经济产生影响，因
对就业的影响
劳动力市场
货币政策通过影响经济增长和物价水平，影响劳动力市场的供求关系和工资水平。宽松 的货币政策可能促进就业增长和工资上涨，而紧缩的货币政策可能导致失业率上升和工
资下降。
企业行为
货币政策通过影响企业的经营环境和融资条件，影响企业的雇佣决策和劳动力需求。例 如，降低利率可能鼓励企业扩大生产和雇佣更多员工。
金融稳定对货币政 策的影响
金融市场的稳定和金融机构的 健康状况对货币政策的传导和 效果产生影响。例如，金融市 场动荡可能导致信贷紧缩和融 资成本上升，从而影响经济增 长和物价稳定。
货币政策与金融监 管的协调
货币政策与金融监管是维护金 融稳定的两大支柱，需要加强 协调配合，共同维护金融市场 的稳定和健康发展。
第十章 货币危机理论讲解
1. 时机 2. 诱发性因素:
思考：危机与战争的共性？
5、2货币危机的解决方案:
一、汇率制度的变更
1. 固定汇率制变更的原因分析： 两种货币币值的不平衡变化 削弱货币政策的独立性，利率变化引起游资的流动 固定汇率制与资本项目自由兑换，为危机创造条件 国际储备的水平 政府的信用水平的降低
原因浅析： 1. 欧洲货币体系 ：ECU；成员国联系汇率 2. 德国的独立特行 3. 问题的实质：经济发展的不平衡。
墨西哥货币危机 1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然对外宣布，本国货币比索贬值15％。
这一决定在市场上引起极大恐慌。外国投资者疯狂抛售比索，抢购美元，比索汇 率急剧下跌。12月20日汇率从最初的3．47比索兑换1美元跌至3．925比索兑换1美 元，狂跌13％。21日再跌15．3％。伴随比索贬值，外国投资者大量撤走资金、墨 西哥外汇储备在20日至21日两大锐减近40亿美元。墨西哥整个金融市场一片混乱。 从20日至22日，短短的三大时间，墨西哥比索兑换美元的汇价就暴跌了42．17 ％，这在现代金融史上是极其罕见的。 原因浅析：
中央银行的监管能力达到一定水平时，才考虑资本项目下的人民币可兑
换问题，这对我国防范国际金融投机势力的冲击是至关重要的。
5、我国经济仍保持着较高的经济增长速度，人民币币值稳定，人民群 众信心充足，这是我国抵抗金融风险的最根本力量
5、4货币危机的理论分析:
一、第一代货币危机理论
第一代货币危机模型的代表人物是鲍尔.克鲁格曼(paul krugman)，罗伯特.弗勒 德(robert p.flood)和彼得.m.加伯(peter m.garber)。krugman在其1979年发表的 a model of balance-of-payments crises一文中所构造的模型是关于货币危机的最 早的理论模型，flood和garber则在1984年发表collapsing exchange-rate regimes， some linear examples一文，对krugman提出的模型加以扩展与简化。
货币政策的效果评估
货币政策的效果评估随着经济的不断发展，货币政策逐渐成为调控经济的重要手段之一。
而要评估货币政策的效果，需要考虑到众多因素的影响。
本文将从货币政策的定义、影响因素及其效果三个方面进行分析和探讨。
一、货币政策的定义货币政策，简单来说，指的是通过控制市场利率、公开市场操作、调节准备金率等手段，对货币供应量进行调控，以达到控制通货膨胀、促进经济增长等目的。
货币政策的实施需要考虑到通货膨胀率、失业率、经济增长等因素，因此，货币政策在运用过程中必须充分考虑众多因素的影响。
二、货币政策的影响因素货币政策的效果取决于众多因素。
其中一些最重要的因素有：1. 利率水平：货币政策的利率调节是指央行通过改变官方利率，对经济活动和金融市场进行调控的一种手段。
如果利率上调，通货膨胀率可能会降低，经济增速可能会放缓，而利率下调则相反。
2. 经济增速：货币政策的一大目标是促进经济增长。
但是，经济增速会受限于很多因素，如政治不确定性、财政政策等。
3. 货币流通速度：货币的流通速度会对货币政策的效果产生影响。
货币流通速度指的是货币在经济体系中的传递速度和频率。
如果货币流通速度加快，同样数量的货币将可以支撑更多的销售，从而促进经济发展；反之，流通速度减慢会导致通货紧缩。
四、货币政策的效果评估货币政策的效果评估是很关键的一步，因为只有评估其效果才能进一步地制定更有效的货币政策。
一些评估手段如下：1. 通货膨胀率：通货膨胀率是衡量货币政策效果的一个重要指标。
如果货币政策成功地抑制了通货膨胀率，表明其效果良好；反之，则需进一步改进货币政策。
2. 经济增长率：货币政策的目标之一是促进经济增长，因此，经济增长率也是衡量货币政策效果的一个重要指标。
如果货币政策成功地促进经济发展，那么经济增速应该稳定增长。
3. 利率水平：货币政策的一个重要手段是利率调节。
因此，监测利率水平可以帮助货币当局评估其货币政策的效果，包括通过官方利率上调来抑制通货膨胀等。
货币政策的传导机制与效果评估
货币政策的传导机制与效果评估货币政策是指中央银行通过调整货币供应量、利率水平和信贷条件等手段来影响经济运行的一种政策工具。
货币政策的传导机制和效果评估是经济学领域中的重要课题。
本文将从货币政策的传导机制和效果两个方面进行探讨。
一、货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指中央银行通过改变货币供应量和利率等因素，进而影响实际经济活动的一种机制。
在现代经济中，主要的货币政策传导机制主要包括價格、利率和信贷三个渠道。
首先，价格渠道。
当中央银行调整货币供应量时，会影响商品和服务的价格。
货币政策通过改变货币供应，进而影响通货膨胀率，进而影响整体物价水平。
当货币供应过度紧缩时，会导致通货紧缩，物价下降。
反之，货币供应过度宽松则会引发通货膨胀，物价上涨。
通过影响价格，货币政策进而影响消费者和企业的购买力、决策和行为。
其次，利率渠道。
货币政策通过改变利率水平来影响经济运行。
当中央银行调整基准利率时，会对银行放贷利率和存款利率等造成影响。
如果中央银行降低基准利率，银行的放贷利率也会下降，这样借款成本降低，推动企业和个人增加投资和消费。
相反，如果中央银行提高基准利率，银行的放贷利率也会上升，借款成本增加，从而抑制企业和个人的投资和消费。
最后，信贷渠道。
货币政策通过限制和刺激信贷流动来影响经济活动的渠道。
中央银行可以通过调整存款准备金率、逆回购和再贴现等手段来影响银行的信贷供给能力。
当中央银行降低存款准备金率、提供逆回购和再贴现时，银行的信贷供给能力增强，促使企业和个人增加投资和消费。
相反，如果中央银行提高存款准备金率、限制逆回购和再贴现，银行的信贷供给能力减弱，从而抑制企业和个人的投资和消费。
二、货币政策的效果评估货币政策的效果评估是指对货币政策措施进行分析和评价，以判断其对经济的影响程度。
主要评估货币政策效果的指标包括经济增长、通货膨胀和就业等。
首先，经济增长。
货币政策对经济增长有着重要的影响。
当货币政策宽松时，企业和个人的借款成本降低，推动投资和消费增加，进而促进经济增长。
货币政策调控的作用机制
货币政策调控的作用机制货币政策是指通过改变货币供应量和利率水平来调节经济运行的手段。
货币政策调控的作用机制主要包括影响投资和消费行为、调节金融市场、促进经济增长和稳定等。
首先，货币政策能够通过影响投资和消费行为来调节经济运行。
降低利率可以降低融资成本，刺激企业和个人增加投资和消费，提高整体需求水平，促进经济增长。
相反，提高利率会增加融资成本，抑制投资和消费，降低需求，适用于经济过热时期。
其次，货币政策还可以通过调节金融市场来影响经济运行。
通过改变利率水平和货币供应量，货币政策可以引导资金的流向，影响金融市场的利率水平、汇率水平和股市走势等。
调控金融市场有助于调节金融风险，促进金融稳定和经济稳定。
此外，货币政策还可以促进经济增长和稳定。
合理的货币政策可以提高经济的效率和生产率，刺激经济增长。
通过稳定物价水平和防止通货膨胀，货币政策可以维持经济的稳定，保持物价的稳定有助于推动经济增长，降低通胀率有助于防止经济波动和金融风险。
此外，货币政策还有一些其他作用。
一方面，货币政策可以对冲外部冲击。
当国际经济环境发生变化时，货币政策可以通过调整利率和汇率水平来对冲外部冲击，保持国内经济的稳定。
另一方面，货币政策还可以为财政政策提供支持。
通过调节利率水平，货币政策可以影响财政政策的效果，实现对经济的宏观调节。
综上所述，货币政策调控的作用机制涵盖了影响投资和消费行为、调节金融市场、促进经济增长和稳定等方面。
通过适当调整货币供应量和利率水平，货币政策能够对经济运行进行有效调节，实现经济的稳定和增长。
货币政策的传导机制与效果评估
货币政策的传导机制与效果评估一、引言货币政策作为宏观经济调控的重要手段之一，通过调整货币供给和利率水平，影响经济主体的行为，从而达到稳定物价、促进经济增长和就业的目标。
本文将探讨货币政策的传导机制以及如何评估其效果。
二、货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指货币政策通过何种途径影响实体经济。
主要的传导渠道包括信贷传导、利率传导、资产价格传导和预期管理传导。
1. 信贷传导货币政策的第一道传导渠道是通过改变商业银行的借贷成本和信贷供给来影响实体经济。
当央行通过降低公开市场操作利率或降准来扩大货币供给时，商业银行可以以更低的成本借贷，从而提高信贷投放量，促进实体经济投资和消费的增加。
2. 利率传导货币政策的第二道传导渠道是通过利率调整来影响实体经济。
当央行提高或降低基准利率时，会直接影响到银行贷款利率、债券收益率等市场利率的水平。
通过调整利率，央行可以引导资金流向不同领域，促进或抑制相应的经济活动。
3. 资产价格传导货币政策的第三道传导渠道是通过对资产价格的影响来影响实体经济。
当央行通过扩大货币供给或降低利率时，资金投向股市、房地产等资产市场，推动资产价格上升。
资产价格的上涨会增加人们的财富感，提振消费意愿，进而刺激实体经济增长。
4. 预期管理传导货币政策的第四道传导渠道是通过对市场预期的管理来影响实体经济。
央行通过发布相关信息、举行定期会议等方式，向市场传递货币政策的方向和意图，以引导市场预期。
市场参与者的预期反映在行为中，从而影响实际经济活动。
三、货币政策效果评估对货币政策的效果进行评估是判断该政策是否达到预期目标的重要手段。
评估货币政策效果的指标可以包括通货膨胀率、经济增长率、失业率等宏观经济指标，以及资本流动、资产价格变动、利率水平等市场指标。
1. 宏观经济指标的评估通货膨胀率是评估货币政策效果的重要指标之一。
如果央行通过紧缩货币政策成功控制通货膨胀率在合理范围内，则货币政策产生了积极效果。
九、货币政策传导机制及效应分析
1993-1994年的通货膨胀及其治理： 1993年，通货膨胀突破了两位数，1994年居民消费价格指 数上升到24.1%。针对当时经济过热导致的宏观经济失衡、 经济秩序紊乱的局面，1993 年 6 月，国务院发布综合治 理措施，这些措施主要包括三个方面的内容： 一是“约法三章”，坚决查处乱拆借、乱集资、乱提高 利率等非法行为，堵住资金流失的“邪门”； 二是适时微调，在总量从紧的原则下，改进贷款供应，保 证资金重点需求，缓解企业资金困难，开好资金投放 “正道”；三是灵活利用利率杠杆，及时开办保值储蓄， 促进货币回笼。中国人民银行在国务院领导下，坚持实 行“适度从紧”的货币政策。到 1996 年底，适度从紧的 货币政策收到明显成效，通货膨胀得到控制，国民经济 实现“软着陆”。
1、中央银行宏观调控缺乏灵活性，利率无法作为传导体 系之一 2、商业银行机制不健全 3、金融市场发展不完善 4、企业和居民对货币政策的反应不灵敏
第二节 货币政策效果分析
一、货币政策有效性的涵义 货币政策有效性就是指货币政策在稳定货币和促进经济 增长这两方面的作用大小和有效程度
二、影响货币政策实施效应的因素 1、时滞是影响货币政策效应的重要因素 2、微观主体预期的抵消作用（合理预期） 3、货币流通速度的影响 4、其它客观经济条件变化、政治不稳定等等因 素的影响
2003年-2008年通货膨胀及其治理 2003年通货膨胀率由负转正，特别是从05年-08年上半年CPI指数显著 上升，2007年4月以来，我国居民消费价格总水平逐月攀高，连续6 个月超过国际公认的、可忍受的3．0％的轻微通货膨胀底线，11月 的CPI同比上涨6．9％，再度刷新10月6.5％的1996年以来的最高纪 录。 2007年底中央经济工作会议提出2008年实行稳健的财政政策和从紧 的货币政策。2007年，人民银行6次加息，10次上调存款准备金，采 取紧缩的货币政策，但效果并不明显。
货币政策的作用机制与效果检验.pptx
❖基础货币、存款准备率和货币结构比率→货币 供应量→物价指数和国民收入的传导机制为：
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第二节 货币政策的作用机制
一、中介变量与目标变量的关系 二、中介变量与工具变量的关系 三、工具变量与政策工具的关系
★由于中介变量所起作用的特殊性，我们在研究货 币政策的作用机制时，应当以中介变量的选择为中 心。
➢ 利率对投资的传导通过货币供给和货币需求两个方面， 同时取决于利率和物价对投资的弹性。
➢ 结论：若以经济增长为货币政策最终目标，尽管从传导 途径看，利率不如货币供应量直接，但从效果来看，利 率更佳，因为所付出的物价上涨代价要小得多。
（三）就货币供应量的不同层次而言
★我国针对最终目标选择中介目标的问题，
货币政策传导机制的构成： （1）涉及的要素。包括货币政策工具、货币政策中介 目标和货币政策最终目标，其中又涉及货币政策中介 目标选择和控制、货币政策中介目标与货币政策工具 的内在联系、货币政策中介目标与最终目标的关系。 （2）货币政策传导过程。货币政策作用或传导过程包 括经济变量传导和机构传导。经济变量传导的主线是： 货币政策工具→货币政策中介目标→最终目标；机构 传导的体状况是：中央银行→金融机构(金融市场) → 投资者(消费者) →国民收入。这两条链条必须结合起 来，即中央银行通过各种货币政策工具，直接或间接 调节各金融机构的超额储备和金融市场的融资条件(数 量、利率、政策等)，进而控制全社会货币供应量，使 企业和个人调整自己的经济行为，整个国民收入也随 之变动。
（四）我国货币政策中介变量与目标变量 关系的实证研究
➢ 历史现状：由于体制上的原因，1985年以前，我国
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金融自身调节阶段
金融作用于经济阶段
2、 MP的传导过程分两个阶段： (1)金融自身调控阶段：作用主体是金融体制 及金融机构，作用的经济要素是金融变量 (2)金融作用于经济阶段：传导过程是各金融、 经济变量之间的相互联系和相互影响
3、 各经济变量之间的传导关系： (1)法定准备与最终目标的关系： (2)再贴现率与最终目标的关系： (3)公开市场业务与最终目标的关系：
MP工具首先对操作变量起作用，操作 变量影响中介变量，中介变量的变化 影响企业和家庭的投资、消费行为进 而影响最终目标 传导机制揭示的是发生影响的渠道、 方式、手段及其内在机理
(一)货币政策传导理论 (二)货币政策传导的四条途径
分析和说明政策实施(Policy implementation)后，Ms的变动如何影响 微观经济(Microeconomic)主体的消费 和投资行为，从而导致宏观经济 (Macroeconomic)总量发生变化的一整 套有关机制的理论
1、央行：调控主体 2、商行：调控对象 3、金融市场：调控载体 4、企业：传导受体
调控主体、运行载体、调控客体的行为 必须符合市场经济规律 由于我国长期受计划经济的影响，从调 控主体、运行载体到调控客体大多不 以市场规律为准绳，因而MP传导机 制变形、失效
(一)93年4月的《关于金融体制改革的决定》 1、MP工具：(1)存款准备金；(2)央行贷款；(3)公开市场 业务；(4)贷款限额；(5)央行贷款利率 2、操作目标：(1)备付金率；(2)同业拆借利率 3、中介目标：(1)M2；(2)信用总量 (二)目前的焦点：MP中介指标和操作目标的选择 1、中介目标：M3；信用总量 2、将M3作为中介目标：这是总结了我国十几年来的经验、 教训和在吸取国际经验的基础上确定的
(一)假设条件 (二)提出者 (三)主要观点 (四)理论意义
1、货币政策非中性：货币政策有效 2、银行贷款具有特殊性：对某些人来说， 其他类型的借贷不能代替它 3、央行增加银行体系的准备金时，商行就 会增加贷款，而不是增持证券：
1、格林沃而德、斯蒂格利茨 (1987)：《不完全信息、财务 约束与商业波动》 2、伯兰克、布林德(1988)：《信 用、货币与总需求》
第三节 货币政策的作用 时滞及政策效果
一 、货币政策的时滞(Time Lag) 二 、内部时滞(inside Lag) 三 、外部时滞(outside Lag) 四 、货币政策的效果检验
从制定政策到政策发生作用，其中每个环 节都需要一定的时间。分为内部时滞 (inside Lag)和外部时滞(outside Lag)
(一)央行运用MP工具 (二) 传导的机构 (三)机构传导机制发挥作用的要求
1、调节商行的存贷款行为和市场利率，从而 影响企业的投入与产出： 2、影响金融市场变量(市场利率i)，通过它的 变动调节企业经济行为： 3、金融市场变化反过来刺激商行发生变化， 从而导致企业行为变化，最终达到MP效果， 保持物价稳定和经济增长
1、资产结构论者认为：在资产总额一 定的情况下，各种资产在总资产中所 占的比重主要取决于以下因素： (1)各种资产的市场行情： (2)资产的特征：资产的收益率、风险程 度、流动性、到期日 (3)资产持有者的偏好(Preferences)：
2、理性经济主体的选择：根据“边际收益率相等”的 经济原则来追求最优的资产结构 (1) Ms增加：MS ＞Md ，货币的边际收益率下降，经济 主体调整其资产结构：货币追逐债券使债券价格上涨、 收益率下降；货币转而追逐收益率较高的股权资产， 导致股权资产的边际收益率下降 (2)资产结构的调整继续延续：最后，经济主体的资产 逐渐流向厂房、设备、耐用或非耐用消费品等实物资 产，并促使实物资产的价格普遍上涨
(一)MP传导机制的含义 (二)传导机制的作用 (三)货币政策的传导
指货币当局(Monetary Authority)确定货币 政策目标后，从选用一定的政策工具 进行政策操作开始，到实现其预期目 标之间所经过的操作变量、中介变量、 最终目标的逐次传递过程
传导过程揭示的是一国MP工具对货币 政策最终目标发生的影响。一国货币 政策目标的实现与否与其传导机制紧 密相关 传导的具体环节由传导主体、中介目 标和政策目标三个部分组成
第十一章 货币政的 作用机制与效果检验
第一节 货币政策传导的一般理论 第二节 我国货币政策的传导 第三节 货币政策的时滞及效果 第四节 货币政策的有效性
第一节 货币政策传导 的一般理论
一、货币政策的传导机制 二、货币政策传导的四条途径 三、资产结构效应 四、财富效应 五、信用供给可能性效应 六、预期效应(Expected effect) 七、货币政策的机构传导和经济变量传导 八、货币政策传导的银行信贷理论
(一) MP的机构传导 (二) MP的经济变量传导 (三) MP的综合传导过程
1、一般传导过程：MP从中央银行实施 MP工具开始，通过中间机构的传导， 最后达到最终目标的过程。如下图： 中 央 银 行
商行及非银行金融机构
金融市场
企 业 及 社 会
2、 MP机构传导的一般过程如下图：央行 在制定和实施MP以后，MP工具作用于商 行及非银行金融机构和金融市场两个中间 部门，对它们的经济行为产生影响，改变 其所涉及的各种经济变量，进而影响企业 和社会公众的行为，比如
1、总财富：由金融资产和实物资 产构成，资产负债抵消后的净资 产是社会财富的综合 2、社会净财富：包括实物资产、 政府债券、货币存量三个部分。 货币政策就是通过这三个方面诱 发财富效应的
央行增加Ms导致实物资产价格的 上涨，从而使人们拥有的以货 币表示的净财富增加，刺激消 费需求的扩大
Ms增加，利率下降，政府债券价 格上升，使债券持有人净资产 增加，从而产生财富效应
一反过去的理论从资金需求者即借款人 的角度进行分析并强调利率的变动对 投资支出的直接影响的做法，从资金 供给者即贷款人的角度，对贷款人的 利率弹性和贷款行为进行分析和研究
当央行调整MP时，除影响银行准备金之 外，还会因利率的变动引起银行资产价 格的变动，进而改变银行的流动性，迫 使银行调整其信贷政策并经由信用可能 供给量大小的变化影响实际经济活动。 因此该理论实际上将MP传导机制的重 点放在了信用量的连锁反应上
认识时滞 货 币 政 策 的
作 用 时 滞 内部时滞 决策时滞
外部时滞
操作时滞
市场时滞
央行从制定政策到采取行动所需要的时间 1、认识时滞(recognition Lag)：从有实行政策的需要到 货币当局认识到存在这种需要所耗费的时间 (1)搜集各种信息资料需要耗费一定的时间： (2)对各种复杂的社会经济现象进行综合性分析，作出 客观的、符合实际的判断需要耗费一定的时间： 2、决策时滞(decision Lag)：从认识到需要改变政策， 到提出一种新的政策所需耗费的时间 3、内部时滞的长短，取决于央行对各种信息资料的占 有程度、对金融形势的分析能力、判断能力、决策 能力等因素
一般说来，信用供给可能性效应在央行紧 缩货币的情况下效果最为明显。因为在 信用紧缩时期，银行及资金贷出者通常 采取信用分配措施，对即使愿意支付更 高利率的顾客也不愿放贷
经济主体在进行经济决策之前，总要 对将来的经济形势或经济变量进行 估计，这即是预期行为，它对实际 经济活动产生的影响即“预期效应” 在MP传导机制方面，预期效应强调 在MP发生变化时，人们对未来利 率、价格和名义收入的预期对于经 济活动的影响
1、现金余额：某一时点的货币存量，用价格 折实以后得出的实际价值就是真实现金余额 2、真实现金余额效应：央行增加Ms时，一般 物价水平最初不变，真实现金余额增加，货 币持有者拥有的净财产增加，消费支出扩大 从而影响经济活动
(一)理论 (二)理论的特点 (三)观点 (四)效果
强调利率的变化对可供信用量的影响， 特别强调制度因素和预期心理因素的 重要性，并且认为即使投资的利率弹 性很小，MP仍能通过影响贷款人既银 行等金融机构的信用供应量而作用于 经济活动，因此MP仍然是有效的
(一)含义 (二)财富的分类 (三)价格诱发的财富效应 (四)利率诱发的财富效应 (五) 真实现金余额效应(Real cash－ balance effect)
由MP改变导致Ms增减而对人们拥有的财富 产生影响，并进而影响人们消费支出变 化的现象称为MP传导机制的财富效应 货币供求失衡会引起社会净财富的变动， 从而导致消费支出的变化，也即通过财 富效应影响总需求并最终影响经济活动
MP的经济变量传导过程和MP的机构传导过程是一次传 导过程的两个方面： 经济变量的传导所依附的是央行、金融机构等机构载体， 各经济变量分别与各机构相联系；而机构传导过程中， MP也正是通过各机构的经济变量相互联系、相互影 响来实现传导的。两个过程综合起来，就构成了MP 的综合传导过程，如图 央行通过各种MP工具，直接或间接调节金融机构的超 额准备金和金融市场融资条件，进而控制全社会货币 供应量，使企业和个人不断调整自己的经济行为，整 个国民收入也发生相应变动
货币紧缩时，银行资金来源减少，在资 产结构不变的情况下，银行贷款供应 也会减少，结果在因利率提高而抑制 投资的基础上，对银行贷款过份依赖 的借款人会进一步削减投资，国民收 入随之减少，如CC－LM
1、为货币政策传导提供了另外一条重要的渠 道：如果流动性陷阱存在，当利率传导机 制不能发挥作用时，货币政策可通过引起 CC曲线的变动而发挥作用 2、对小企业的影响要大于对大企业的影响： 3、利率和Ms不是货币政策的唯一指标，银 行贷款数量也可以作为一项指标
2、理性经济主体的选择：根据“边际收益率相等”的经 济原则来追求最优的资产结构 (3)这时进行实际投资、扩大实物资为 止 (4)由于投资增加，就业机会增多，产出上升，Md增加， 结果会消除货币的超额供应，并使整个社会的资产结 构逐步趋向新的平衡 (5)当所有资产的边际收益率相等时，资产结构的调整将 会终止：由于这一过程涉及资产的相互替代和相对价 格的变动，所以又称为“替代效应”或“相对价格效 应”