[经济学]第八讲 货币政策作用机制与效果检验
货币政策的作用机制与效果检验76页PPT
18、敢于向黑暗宣战的人，心里必须 充满光 明。 19、学习的关键--重复。
20、懦弱的人只会裹足不前，莽撞的 人只能 引为烧 身，只 有真正 勇敢的 人才能 所向披 靡。
谢谢
11、越是没有本领的就越加自命不凡。——邓拓 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。——爱尔兰 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。——老子 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。——歌德 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。——迈克尔·F·斯特利
货币政策的工具与效果
货币政策的工具与效果货币政策是指中央银行利用货币供应量和利率等手段来影响经济活动的政策。
在现代经济中，货币政策被视为调控经济的重要手段之一。
中央银行通过调整货币政策的工具来实现稳定物价、促进经济增长和维护金融稳定等目标。
本文将介绍货币政策的工具和效果，以帮助读者更好地理解货币政策的运作机制。
一、货币政策的工具1. 利率调控利率是货币政策中最主要的工具之一。
中央银行通过调整基准利率来影响市场利率水平，进而影响借贷行为和投资决策。
当中央银行希望刺激经济增长时，会降低利率，促进信贷扩张和投资活动；相反，当通胀压力较大时，会提高利率，抑制消费和投资，以控制通货膨胀。
2. 公开市场操作公开市场操作是中央银行通过买卖政府债券等金融工具来调节市场流动性的操作。
当中央银行购买债券时，会向市场注入流动性，降低市场利率；反之，当中央银行出售债券时，会吸收流动性，提高市场利率。
通过公开市场操作，中央银行可以有效地控制市场流动性，实现货币供应量的调控。
3. 存款准备金率存款准备金率是中央银行规定商业银行必须按一定比例存放在央行的存款。
调整存款准备金率可以影响商业银行的存贷款行为，进而影响货币供应量和市场利率。
降低存款准备金率可以释放更多的流动性，刺激信贷扩张；提高存款准备金率则会收紧流动性，抑制信贷投放。
4. 汇率政策汇率政策也是货币政策的重要组成部分。
中央银行可以通过干预外汇市场来影响本国货币的汇率水平。
升值的货币政策有助于抑制通货膨胀，降低进口成本；贬值的货币政策则有利于提升出口竞争力，促进经济增长。
通过调整汇率政策，中央银行可以实现对外贸易和经济增长的引导。
二、货币政策的效果1. 控制通货膨胀货币政策的一个重要目标是控制通货膨胀。
通过调整利率、公开市场操作等手段，中央银行可以影响货币供应量和市场利率，进而影响物价水平。
当通货膨胀过快时，中央银行会采取紧缩货币政策，提高利率和存款准备金率，抑制通货膨胀预期；相反，当通货紧缩时，中央银行会采取宽松货币政策，降低利率和存款准备金率，刺激经济活动，促进通货膨胀。
第十章 货币政策作用机制与效果检验
金融自身调节阶段
金融作用于经济阶段
2、 MP的传导过程分两个阶段： (1)金融自身调控阶段：作用主体是金融体制 及金融机构，作用的经济要素是金融变量 (2)金融作用于经济阶段：传导过程是各金融、 经济变量之间的相互联系和相互影响
3、 各经济变量之间的传导关系： (1)法定准备与最终目标的关系： (2)再贴现率与最终目标的关系： (3)公开市场业务与最终目标的关系：
MP工具首先对操作变量起作用，操作 变量影响中介变量，中介变量的变化 影响企业和家庭的投资、消费行为进 而影响最终目标 传导机制揭示的是发生影响的渠道、 方式、手段及其内在机理
(一)货币政策传导理论 (二)货币政策传导的四条途径
分析和说明政策实施(Policy implementation)后，Ms的变动如何影响 微观经济(Microeconomic)主体的消费 和投资行为，从而导致宏观经济 (Macroeconomic)总量发生变化的一整 套有关机制的理论
1、央行：调控主体 2、商行：调控对象 3、金融市场：调控载体 4、企业：传导受体
调控主体、运行载体、调控客体的行为 必须符合市场经济规律 由于我国长期受计划经济的影响，从调 控主体、运行载体到调控客体大多不 以市场规律为准绳，因而MP传导机 制变形、失效
(一)93年4月的《关于金融体制改革的决定》 1、MP工具：(1)存款准备金；(2)央行贷款；(3)公开市场 业务；(4)贷款限额；(5)央行贷款利率 2、操作目标：(1)备付金率；(2)同业拆借利率 3、中介目标：(1)M2；(2)信用总量 (二)目前的焦点：MP中介指标和操作目标的选择 1、中介目标：M3；信用总量 2、将M3作为中介目标：这是总结了我国十几年来的经验、 教训和在吸取国际经验的基础上确定的
中央银行学第十一章 货币政策作用机制与效果检验
（二）经济增长目标 尽管货币供给量对GDP的传导比利率直接，但其只 作用于货币供给一个方面。若调整幅度不大，效 果不明显。若幅度较大，则可能同时引发通货膨 胀； 而利率是从货币需求和货币供给两个方面同时影响 GDP，尽管较间接，但对GDP的影响效果强，且 物价上涨成本较小。 因此，若以经济增长为首要目标，选择中介目标时， 利率优于货币供给量。
使用广泛、具有典型性的中介目标是货币 供应量和利率，是基本的中介变量 基础货币、存款准备率和货币结构比率是 中央银行实施货币政策的三大基本操作目 标，是货币政策的主要工具变量
第一节 货币政策的变量
一、货币政策变量 （一）目标变量——最终目标指标 物价稳定：物价指数如CPI、PPI、 经济增长：实际GDP或实际GDP增长率 （二）中介变量——中介目标指标 货币供应量：M0 M1 M2 利率：i （三）工具变量——操作变量指标 基础货币：B 存款准备率：r 货币结构：q
第二节 货币政策的作用机制
由于中介变量起着承上启下的作用，研究货币政策 的作用机制一般都以中介变量的选择为中心。
不同的中介变量与其上的工具变量、与其下的目标 变量之间相关性、作用力度、作用方式都存在差 别。
一、中介变量与目标变量的关系 （一）稳定物价目标
由于利率对物价水平的影响需经由货币需求的利率 弹性和收入弹性分别对储蓄和投资产生影响，再 传递到物价水平，因此是间接的； 货币供给量的变动直接通过M1的增减从而影响物价， 是直接的。 因此，若以稳定物价为货币政策目标，选择中介目 标时，货币供应量优于利率。
二、货币政策变量的传导机制 （一）货币需求角度，以利率为中介变量 1.利率变动，可支配收入变动，消费变动； 投资变动； 最终引起物价变动 2.利率变动，货币需求变动； 物价变动，真实货币供给变动 进而引起投资变动，最终引起产出变动
8货币政策效果与有效性
货币政策有效性
第一节 货币政策效应分析 第二节 货币政策的有效性问题 第三节 货币政策与财政政策的配合
第一节 货币政策的效应分析
含义：
Effects of monetary policy
是指货币政策实施对社会经济 生活产生的影响。
包括：
1、货币政策的数量效应 2、货币政策的时间效应
第一节 货币政策效应
第二节 货币政策的有效性问题
货币政策对经济的影响
价 AD3 AD4 AD2 格 水 AD1 平 P
P4 P3 P2 P1 E3 E2 E1 Q1 Q2Q3Q4
MS
AS
AD
AS E4 MD
产出水平Q
政策有效性的理论分歧
凯 恩 斯 主 义 政 府 干 预 主 义 新 古 典 综 合 主 义 新 凯 恩 斯 主 义
e t
π
产量Q
第二节 货币政策的有效性问题
弗里德曼的“短期非中性长期中性论”
适应性预期
适应性预期（Adaptive expectations），在经济学中是 指人们在对未来会发生的预期是基于过去（历史）的。在 估计或判断未来的经济走势时，利用过去预期与过去实际 间的差距来矫正对未来的预期。例如，如果过去的通货膨 胀是高的，那么人们就会预期它在将来仍然会高。
调控方式不同
（财）行政性、（货）市场性 政策时滞不同 （财）内长外短、（货）内短外长 对总需求的调节效应不同 （财）需求扩张强、需求收缩弱 （货）需求扩张弱、需求收缩强 调控方向不同
（财）结构性、（货）总量性
货币政策与财政政策的配合效应
“紧”“松”政策的作用 “紧”的货币政策：收缩信贷和提高利率 “松”的货币政策：放松信贷和降低利率 “紧”的财政政策：增加税收和减少支出 “松”的财政政策：减少税收和增加支出
货币政策实践与效果分析
货币政策实践与效果分析一、引言货币政策是指中央银行通过一系列手段调控货币供应量，影响金融市场和银行业，从而达到促进经济增长和控制通货膨胀的目的。
随着我国经济的快速发展和金融市场的不断完善，货币政策的作用也越来越明显，深受广大经济学家和政策制定者的重视。
本文将对我国货币政策的实践与效果进行分析，旨在帮助读者更好地了解货币政策的本质和作用。
二、我国货币政策的实践我国货币政策的实践可以分为以下几个阶段：1.计划经济时期的货币政策在计划经济时期，国家对货币政策的实践主要是通过控制货币发行量和银行信贷来实现对经济的调控。
由于计划经济时期我国经济体系比较封闭，金融市场比较单一，因此货币政策的传导机制比较简单。
2.改革开放初期的货币政策改革开放初期，我国开始逐步实行市场化改革，货币政策也开始从计划性转向市场化。
此时，货币政策的主要手段是通过调整存款准备金率、利率和外汇政策等，来影响市场供求关系，实现对经济的调控。
同时，我国还逐步推出了债券市场和股票市场，金融市场不断完善，货币政策的传导机制也开始逐步复杂化。
3.金融危机后的货币政策2008年全球金融危机爆发后，我国采取了积极的货币政策，通过降息和宽松货币政策来稳定金融市场和经济，避免了金融风险的扩散。
此时，货币政策的作用越来越明显，成为避免金融风险的首选工具。
4.当前阶段的货币政策当前阶段，我国的货币政策主要是以“稳健中性”的思路为基础，既要保持经济平稳发展的态势，又要防范通货膨胀等风险。
主要手段包括定向调控、逆周期调节和利率市场化等。
同时，随着我国金融市场的不断发展和改革，货币政策也不断创新和调整，力求更加适应市场的变化和经济的需求。
三、我国货币政策的效果分析我国货币政策的效果可以从多个角度进行分析：1.对经济增长的影响货币政策的核心目标是促进经济增长。
在过去几十年的实践中，通过调整利率、提高银行存款准备金率、实行定向调控和逆周期调节等手段，我国货币政策在保持经济平稳发展的同时，也取得了不错的经济增长效果。
货币政策的效果分析
货币政策的效果分析在经济管理中，货币政策被视为调控市场的重要工具，它通过控制货币供应量、调节利率水平等手段来影响经济发展的走势。
然而，货币政策的效果却是一个复杂的问题，需要从多个角度加以分析。
首先，货币政策对经济增长的影响是不可忽视的。
通过调整利率，货币政策可以促进或抑制投资活动，从而影响国内生产总值（GDP）的增长率。
当经济增长处于低迷状态时，央行可以降低利率，增加投资和消费的吸引力，刺激经济活动。
相反，当经济过热时，央行可以提高利率，抑制过度投资，防止通货膨胀。
然而，货币政策对经济增长的影响并非一触即发，需要适度时长才能体现出来。
其次，货币政策也对通货膨胀产生影响。
通货膨胀是一种长期货币超发导致的经济现象，货币政策可以通过调整利率和货币供应量来控制通货膨胀。
当央行认为通货膨胀风险上升时，会采取紧缩货币政策，提高利率和缩减货币供应。
相反，当经济面临通缩风险或决策者希望刺激经济发展时，会采取宽松货币政策，降低利率和增加货币供应。
然而，货币政策对通货膨胀的抑制作用需要在一定时期内延续才能见效。
此外，货币政策对汇率的影响也是一个重要的因素。
经济体的汇率水平对其出口和进口有着直接影响。
央行通过货币政策调整利率和货币供应量，进而影响汇率水平，从而调节国际贸易。
当经济出口竞争力较弱时，央行可以采取宽松货币政策，降低利率，从而降低本国货币价值，提高出口竞争力。
反之，当经济面临进口压力时，央行可以采取紧缩货币政策，提高利率，吸引外国资本流入，从而增加本国货币价值。
然而，货币政策对汇率的影响也受到其他因素的干扰，如国际投资者情绪、政治风险等。
此外，货币政策还对金融市场产生直接影响。
利率是金融市场的核心变量之一，货币政策的调整将引起金融市场的波动。
当央行宣布加息时，股票、债券市场通常会出现下跌，而货币市场会出现升值。
相反，央行宣布降息时，金融市场通常会迎来上涨，股票、债券市场会受到推动。
这些波动对投资者和市场参与者产生直接的经济影响，也对金融体系稳定性产生一定的压力。
第11章货币政策的作用机制与效果检验
货币政策的变量
➢目标变量、中介变量与工具变量 ➢政策变量的传导机制
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➢目标变量、中介变量与工具变量
1. 变量定义及其主要指标
目标变量：是指货币政策最终目标的变量指标， 包括币值稳定、经济增长、充分就业、国际收 支平衡和金融稳定；
➢中介变量与目标变量的关系
3. 就Ms的不同层次而言 M1对物价水平的影响最为直接、也最为
重要，而M2则主要体现着支持经济增长 的作用。若侧重于稳定物价目标，应重 点控制M1；若兼顾稳定与增长，则可考 虑同时监控M1和M2。 我国针对最终目标选择中介目标的问题， 就主要体现在对M0、M1和M2的选择上，相 对应的货币政策目标变量是稳定货币和 经济增长。
在研究货币政策的作用机制时，应当以中 介变量的选择为中心。具体说，不同的中 介变量与不同的目标变量之间以及不同的 工具变量之间，都存在着弹性大或小、传 导直接或间接的差异。
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货币政策的作用机制
➢中介变量与目标变量的关系 ➢中介变量与工具变量的关系
➢工具变量与政策工具的关系
第11章货币政策的作用机制
与效果检验
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本章主要内容
货币政策的变量
货币政策的作用机制
货币政策时滞与政策效果
货币政策的有效性
2 本次您浏览到是第二页，共六十三页。
货币政策的变量
研究货币政策的作用机制理论，首先 需要考察货币政策的目标变量、中介变 量和工具变量的传导机制、即三者间的 关系问题。
中介变量
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基本模型——二手汽车市场原理
假设存在这样一个二手汽车市场，有 100人希望
出售他们的旧汽车，同时又有100人想买旧汽车，买
主和卖主都知道这些旧汽车中高质量与低质量的汽
车各占50%。
拥有最高质量和最低质量旧汽车的卖主的预期
售价分别为 2000 和 1000 美元，而最高质量和最低质
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不同类型的产品，逆向选择的程度往往不同。
标准化产品：
——煤炭、钢铁、木材 一般产品： ——化妆品、家具、装饰材料 二手产品： ——旧汽车、旧家电、旧房子 一般而言，市场上拥有信息较多的一方可以利用信息不 （可进行期货交易）
对称“剥削”另一方，当不对称严重时，就会导致“逆向选
择”的出现。
量旧汽车的潜在买主的预期支付价格则分别为 2400 和1200美元。
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如果信息对称且充分，买主不难确定旧汽
车的质量，该市场不存在什么问题。低质
量旧汽车将按 1000 ～ 1200 美元之间的价格
出售，高质量旧汽车将按 2000 ～ 2400 美元
之间的价格交易。
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事后
1. 隐蔽行为的道德 风险模型
2. 隐蔽信息的道德 风险模型
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逆向选择
Akerlof与逆向选择理论： 美国加利福尼亚大学经济学 教授，2001年诺贝尔经济学奖得主， 其主要成就在于“对非对称信息条件下的 市场理论”做出了奠基性的贡献。 1970年在《经济学季刊》上发表著名 论文“柠檬市场：质量不确定性和市场机 制”（ The Market for Lemons: Quality
Uncertainty and the Market Mechanism）
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• 基本思想： • “柠檬”在美国俚语中表示次品、不中 用的东西，由阿克洛夫首先引入经济学著 作。 • 信息经济学将由于非对称信息而导致 交易一方面临不利的选择环境，称为“逆 向选择”。 • 二手产品市场中，低质量产品将高质 量产品排挤出市场的主要原因是——它们 都在相同的价格水平上出售。
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逆向选择和道德风险
• 逆向选择和道德风险形成的信息市场，称 为一次信息市场。 • 一次信息市场的含义： ——信息没有被交易或交易后没有被再次使 用或再次进入市场交易
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信息经济学的基本模型分类：
隐蔽行为
隐蔽信息 3. 逆向选择模型
事前
4. 信号传递模型
5. 信号甑别模型
M
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?
Y
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支持利率传导途径（斯坦福大学，约翰·泰 勒） 反对利率传导途径（纽约大学，本·伯南克 Ben Bernanke；普林斯顿大学，马克·格 特勒Mark Gertler） 新的传导机制： 资产价格途径——利率水平以外的其他资产 价格起作用 信用途径——信息不对称对信用市场的影响
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逆向选择是在签定委托 — 代理合同前常 见的隐蔽信息环境，它大量出现在商品销 售市场、保险市场、劳动市场、借贷市场、 旅游等服务市场，以及金融风险和古董名 画等文化市场上。
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例：保险市场中的逆向选择
在保险市场上，如果信息对称，那么，保险公 司可以很容易按照投保者的不同风险类别给予不同 价格的保险单。
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货币政策传导机制简图
货币政策工具
法定存款准备金率 再贴现率
操作目标
基础货币 准备金
中介目标
货币供应量 利率
最终目标
经济增长 币值稳定
公开市场操作
其他目标
其他目标
充分就业
BOP平衡
内部传导机制 （货币供应决定机制）
外部传导机制
（货币作用机制）
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一、货币供应决定机制
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在信息不对称的情况下，买主无法了解每辆汽 车的质量，只能进行推测。因此，典型的买主将以
预期值购买旧汽车，即愿意支付：
1/2×1200＋1/2×2400＝1800美元 这样，拥有高质量汽车的卖主将不愿意出售汽 车，会退出市场。
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• 假定最高质量的旧汽车退出市场后，旧汽 车市场上高质量与低质量旧汽车的比例变 为2：3。买主也会感觉到旧汽车市场质量 分布的变化，他们将不会再以1800美元作 为预期价格，而是以 3/5×1200＋2/5×2400=1680美元 • 作为预期价格，结果，又会有部分次高质 量的旧汽车退出市场。 • 这一过程不断发生，最后，市场上将只剩 下最低质量的汽车，高质量汽车被排挤出 市场
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其他资产价格途径
1.汇率水平对净出口的作用 M↑→ir↓→E↓→NX↑→Y↑ 2.托宾的q理论 M↑→Pe（股票价格）↑→q↑→I↑→Y↑
3.财富效应 Franco Modigliani M↑→Pe↑→W↑→C↑→Y↑
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信用途径
1.银行贷款途径 M↑→存款↑→贷款↑→I↑→Y↑ 2.资产负债表途径 M↑→Pe↑→逆向选择和道德风险↓→L（借款） ↑→I↑→Y↑
• 是指中央银行运用政策工具，如何投放或 减少基础货币，商业银行如何在货币乘数 作用下倍数扩张或缩小货币供应量的过程
中央银行
基础货币
商业银行
货币供应量
社会公众
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二、货币作用机制
• 是指货币供给变动之后，如何作用于货币 政策的最终目标。 • 理论上主要有两种观点： • 凯恩斯学派：M↑→ir↓→I↑→Y↑ • 货币学派：M↑→E↑→Y↑
第八讲 货币政策传导机制与效 果检验
主要内容
• 第一节 货币政策传导机制 • 第二节 货币政策有效性
2019Байду номын сангаас1/30
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第一节
货币政策传导机制
• 货币政策传导机制：是指货币政策启动后， 各种要素之间是如何相互联系和运行的整 个过程。 • 包括货币政策工具作用于操作目标，操作 目标作用于中介目标，中介目标作用于最 终目标的全过程。
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阿克洛夫创造的旧汽车（柠檬）市场模型，提
出了三个重要结论： 1 ）在非对称信息市场中，同种商品的质量依 赖于价格。这是“便宜没好货”的标准经济学解释； 2 ）非对称信息导致市场上买主和卖主的数量 要比完全信息结构下少得多，甚至非常少，因而交 易市场的运行是低效率的；
3）逆向选择可能导致市场失灵。