中小企业海外上市与公司治理效应研究--缩写版
海外上市文献综述
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1、有时候读书是一种巧妙地避开思考 的方法 。20.1 0.520.1 0.5Monday, October 05, 2020
海外上市的溢出效应
海外上市其他方面研究（续） ——海外上市动机分析
降低融资成本、增加融资渠道
这是考察公司海外上市的传统角度之一。研究结果 包括：
上市的主要动机之一是降低融资成本，增加融资 渠道。对于直接外部融资成本高的新兴国家，这一点 尤其重要。
回归分析表明在控制了风险因素、国家因素等变 量后，海外上市所带来的成本降低效应人具有统计和 经济学上的显著性。 Christian Leuz and Felix Oberholzer-Gee(2003)
Hargis and Ramanlal (1998) 和 Karolyi (2004)等人 的实证研究认为海外上市具有正效应。
Moel (2001)考察了28个新兴市场的ADR增长对本国 股票市场发展（市场开放度、流动性、国内上市三个 方面）的影响，得出ADR的扩张对上述三个指标的影 响为负的结论。
• 10、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。10/5/2
020 8:54:13 AM08:54:132020/10/5
• 11、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。10/5/2
谢 谢 大 家 020 8:54 AM10/5/2020 8:54 AM20.10.520.10.5
• 12、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。5-Oct-205 Oct ober 202020.10.5
中国上市公司治理研究报告
研究报告
!"#"$!%& !"’(!) 中国上市公司治理研究
课题研究员 孔 翔
深圳证券交易所综合研究所
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中国上市公司治理研究
内
容
提
要
公司内部治理机制、 公司外 ! "公司治理的内容包括三个层次： 部治理市场、 有关公司治理的法律法规。公司内部治理机制的主 要内容是在公司内部构造一个合理的权力结构， 从而在股东、 董事 会与经理人之间形成一种有效的激励、 约束与制衡机制， 以保证公 司遵守有关法律法规、 并实现公司及股东利益的最大化。公司外 部治理市场主要是指公司外部的产品市场、 资本市场、 经理人才市 场通过产品与价格竞争、 公司控制权竞争、 经理人才竞争等方式对 公司产生的激励约束作用。有关公司治理的法律法规主要是指政 府及监管部门为了保护广大投资者的利益、 保证公司遵守国家法 律与社会道德规范而制定的一系列规定， 包括董事的法律责任、 会 计准则、 信息披露要求等， 这些法律法规构成了有关公司治理的法 律约束。 公司治理理论在# # " $世纪% $年代以后兴起的原因主要包括： （ ） 机构投资者的兴起与股东参与意识的提高； （ ） 公司的高管人 ! # 员薪酬增长过快、 引起股东和社会的普遍不满； （ ） 西方许多大公 & 司在近# 促使人们重新认识现行 $年的兼并重组过程中大量裁员， 的公司治理模式； （ ） 我国及前苏联和东欧国家在从计划经济向市 ’ 场经济的转轨过程中， 需要对原来的国有企业进行公司化改组。 良好的公司治理机制之所以如此重要， 主要有以下几个原 & " 因： （ ） 有利于降低公司的代理成本； （ ） 有利于降低公司的融资成 ! # 本、 提高公司的价值； （ ） 有利于吸引长期稳定的国际资本； （ ） 有 & ’ 利于国家金融体系的稳定； （ ） 有利于资金在更大范围内优化配 (
中小企业板上市公司治理结构与公司绩效实证研究
中小企业板上市公司治理结构与公司绩效实证研究［摘要］中小企业板上市公司治理结构对公司绩效的提高有着十分重要的影响，本文选取中小企业板上截止2010年12月31日的216家上市公司为研究样本，建立多元线性回归方程，运用spss17.0统计软件分析公司治理变量与绩效的关系，提出完善公司治理结构，提高公司绩效的建议。
［关键词］中小企业板公司治理绩效一、前言我国公司治理结构在20世纪90年代才开始起步,虽然取得了不少成绩,但也暴露出了很多问题。
探寻我国上市公司的有效治理结构,推动上市公司健康发展,事关整个国民经济能否健康稳定发展，在这一背景下建立适合我国国情的上市公司治理结构已成为迫切需要研究的问题。
我国中小企业板2004年5月17日在深市设立，截止到2010年12月31日，中小企业板上市公司总数为537家，本文以2010年中小企业板的216家上市公司为研究样本，采用多元线性回归分析方法，研究公司治理变量与公司绩效的关系，反思中小企业板上市公司治理存在的问题,最终提出建设性意见。
二、研究设计1.样本选取本文数据来源于中小企业板信息披露平台巨潮资讯网，选取了中小企业板上截止2010年12月31日止的216家上市公司的有关数据，大多数数据属手工输入或计算所得。
2. 研究变量（1）被解释变量。
本文以净资产收益率（ROE）来衡量公司绩效，净资产收益率是反映盈利能力的财务指标，其比率越高代表公司的获利能力越强。
净资产收益率等于税后利润除以企业的所有者权益。
（2）解释变量3.研究假设基于本文的研究目的，综合众多学者的研究成果，提出如下假设：（1）股权制衡度与公司绩效呈正相关；（2）董事会规模与公司绩效呈负相关；（3）独立董事占董事会人数比例与公司绩效不相关；（4）董事会主席与CEO是否两职合一程度与公司绩效正相关；（5）前3名管理人员薪酬与公司绩效呈正相关。
三、实证分析本文采用spss17.0统计分析软件，对选取的中小企业板216家上市公司进行相关分析和多元线性回归分析，研究公司治理变量与公司绩效的关系。
中国企业海外上市
中国企业海外上市【摘要】中国企业海外上市不只是一个单纯的现象，在这个现象背后隐藏着中国资本市场发展现状与企业融资需求的矛盾，隐藏着国内、国外两个资本市场无序竞争的矛盾，隐藏着中国金融外向型运行轨迹和风险管理的矛盾。
面对海外上市的热潮，我们在发挥其利用外资、提高公司治理功能的同时，必须清醒地认识到由此带来的不利影响，高度重视利益外输、价值低估、隐性腐败、金融安全等问题。
【关键词】境外上市障碍问题一、引题（一）海外证券市场的介绍目前我国国内股票市场主要包括 A 股与 B 股，可供选择的境外证券市场主要有：（1）香港联交所主板市场（SEHK）与香港创业板市场（GEM）（2）新加坡第一级股市与新加坡 SESDAQ 市场（3）美国 NYSE、AMEX、NASDAQ 三大交易市场（4）加拿大股票市场（CDNX、TSE）（5）英国股票市场（LSE、ATM、TECHMARK）（6）其他国家的股票市场中国在海外上市的公司总量如下：国家或地区美国香港新加坡伦敦加拿大交易所 纽约证交所 美国证交所 纳斯达克电子布告板粉单市场香港创业板 香港证券市场（主板） 新加坡主板新加坡创业板伦敦证券交易所加拿大证券交易所上市公司数量 90 10 142 89 90 66 260 108 22 22 19数据来源：新浪财经数据来源：新浪财经（二）中国企业境外上市的基本情况2001年至今，超大国企走出国门，境外上市公司数量激增。
2003年中国人寿在纽约和香港同时上市，拉开了国企金融改革的序幕。
2005年交通银行、中国建设银行和神华能源等大型国企香港成功上市，掀起了新一轮境外投资者投资内地企业的高潮，大量国际资金投入香港证券市场。
香港的恒生中国企业指数自2005年底的5300点大升到2006年2月中的6500点水平，升幅超过24％。
2003年中国企业境外上市企业有48家，筹资70亿美元；2004年境外上市84家，筹资111.51亿美元；2005年境外上市70家，筹资212.3亿美元。
中小板上市公司治理与公司绩效研究
中小板上市公司治理与公司绩效研究本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！中图分类号：F27文献标识码A文章编号1006-027811-053-01公司治理与公司绩效的文献主要集中在公司治理与净资产收益率、资产收益率的关系上，对于公司治理与净资产收益率，一些学者对主板市场上股票的A 股整体上已经取得普遍的、有显著统计学意义的结论。
但中小板与主板上市公司不同，因此本文主要是通过对中小板上市公司治理的绩效的影响因素进行实证分析以利于提高中小板上市公司的绩效。
一、文献综述及研究假设股权结构对公司绩效的影响股权集中程度、股权制衡对公司价值的影响说不一。
黄渝祥的实证研究结果表明，股权制衡确实能起到限制可能存在的掠夺行为，进而保护投资者利益的作用。
但也有研究得出了相反的结论：赵景文和于增彪的分析结果表明股权制衡公司的经营业绩差于同行业、总资产规模相近的一股独大公司。
本文认为，第一大股东可能损害其他股东的利益来谋求自身利益，其他大股东对第一大股东的相对制衡作用有利于公司成长及绩效的提高。
所以我们提出两个假设：H1：股权集中度与公司绩效显著负相关；H2：股权制衡度与公司绩效显著正相关。
董事会规模对公司绩效的影响Lipton认为随着董事数量的增加，董事会的监督能力提高，但是协调和组织过程的损失将超过董事数量增加所带来的收益，所以大董事会不如小董事会有效。
国内学者孙永祥等的分析同样表明，公司董事会规模与净资产收益率呈现显著的反函数关系。
在这里由于我们考虑到董事会规模与公司绩效可能存在二次关系，我们用董事会规模的平方作为变量。
因此我们提出第三个假设：H3 ：董事会规模的平方与公司绩效显著负相关。
流通股与公司绩效之间的关系所谓流通股是指流通在外，能在二级市场能够进行买卖的股票。
流通股一般是被相当多的散户所持有，他们中单个股东对管理人员的监督所获得的收益要低于所付出的成本，在这种情况下，散户进行监督就会导致其他单个股东很容易形获取搭便车的收益。
中国企业海外上市趋势及风险分析
据统计，目前在海外上市的中国企业已达497家，截至2005年底，总市值约4805.96亿美元。
而同期沪深市场A股公司数量为1358家，总市值4180.856亿美元，其中可流通市值约1243.41亿美元。
以可流通市值比较，海外上市规模已是内地市场的3.87倍。
在刚刚过去的2005年，中国企业在海外上市呈现出以下特点:上市数量同比有所减少，但筹资规模大幅扩大。
在国内资本市场长期低迷，特别是2005年暂停新股发行之际，内地企业赴海外资本市场融资的步伐明显加快。
据统计，2005年共有69家中国企业在海外上市，比2004年的84家下降18%;但筹资额达到210亿美元，同比增幅超过80%，是沪深两市2003年和2004年首发募资总额800多亿元人民币的约2倍。
自1993年以来，中国企业海外上市筹资总额为550多亿美元，而2005年就占了13年来筹资总额的1/3以上。
海外上市地依然相对集中。
传统的海外上市地香港联交所、新加坡交易所、美国纽约证交所和纳斯达克仍是2005年中国企业上市的主要选择地，但在3地上市的中国企业数量同比都有所下降。
在伦敦证交所上市的中国企业数量从2004年的4家增加到9家。
香港证交所仍然是吸纳内地企业上市最多的交易所，2005年筹资额超过1490亿港元，占香港市场当年新股筹资总额的90%以上。
由于建设银行、神华能源和交通银行这样的大盘股上市，香港主板市场的筹资量大幅超过了2004年水平。
市公司行业分布更加多元化。
2005年海外上市的中国企业行业分布更加广泛，不仅包括纺织、食品、百货、制药、航运、金属等传统行业，金融等服务行业，还包括通信、电子、网络、传媒以及体育用品等新兴产业。
传统行业所占比重最大，主要集中在香港市场。
新加坡吸引了较多传统产业类的中小企业，伦敦吸引了较多金融服务类企业和民营企业，纳斯达克仍以网络、电信等科技股类企业居多。
国有企业市场影响大，民营企业市场表现更看好。
中国建设银行、神华能源、东风汽车等国有企业的上市助推香港股市创下了新股上市筹资额的纪录。
海外并购公司治理的溢出效应
海外并购公司治理的溢出效应随着全球化的推进，海外并购逐渐成为了企业国际化战略的重要手段。
通过海外并购，企业可以获取更多的资源和市场，提升自身的竞争力和利润水平。
然而，除了企业自身的利益外，海外并购还具有一定的溢出效应，可以对目标国家和本国产生一定的积极影响。
其中，公司治理的改善是海外并购的重要溢出效应之一。
在国际并购过程中，潜在的公司治理问题常常是投资者和并购方关注的重点之一。
由于不同国家的法律、文化、政治和经济环境的差异，目标公司的治理结构可能存在不够完善的情况，如董事会缺少独立董事、高管薪酬过高、股权结构复杂不清等。
这些问题可能会导致目标公司的经营不稳定、财务不透明等问题，降低企业的价值和投资回报率。
因此，一些具有先进公司治理经验和制度的企业通过海外并购，可以将这些经验和制度引入目标公司中，帮助其改善公司治理，提升经营效率和社会责任感。
首先，通过引入独立董事和理事会机制，可以改善目标公司的治理结构，提高其透明度和公正性。
独立董事是指在公司董事会中不担任公司高管或大股东职务，依法独立行使职权的董事。
独立董事对公司的经营管理具有监督作用，可以避免公司内部人员利用职权进行不当行为，保证公司高管的纯粹性和理事会的独立性。
另外，理事会的引入可以增加公司经营的公开程度和透明度。
理事会作为公司治理的核心机制，对公司经营管理具有全面监督和决策权。
通过引入独立董事和理事会机制，可以有效避免目标公司内部腐败和管理混乱的情况，改善公司治理水平。
其次，通过企业核心价值观和行为准则的引入，可以增强目标公司的社会责任感和企业文化。
企业核心价值观是企业的基本信仰和行为规范，它具有指导企业经营方向、促进企业精神文化建设等重要作用。
海外并购企业可以将自身先进的核心价值观和行为准则引入目标公司中，帮助其形成良好的企业文化和社会责任感。
特别是对于一些处于发展中国家和地区的公司，社会责任感的建立和推广对于实现可持续发展至关重要。
企业可以通过成立网络、媒体宣传等方式推广企业文化和社会责任感，提高员工和社会的认知度和满意度，加强企业的公信力和品牌形象。
中小企业板上市公司治理结构与企业价值的实证研究
中小企业板上市公司治理结构与企业价值的实证研究本文在借鉴国内外有关于公司治理结构与企业价值的相关理论的基础上，以2006年113家中小企业板上市公司为样本，从股权结构、董事会结构和高管激励等治理机制综合考虑了中小企业板上市公司治理结构与企业价值之间的关系。
标签：公司治理结构企业价值实证分析一、引言创业板市场是资本市场的重要组成部分，其主要功能是为高科技领域中运作良好、成长性强的新兴中小公司提供融资场所。
中小企业是国民经济中最具活力的经济群体之一，随着中小企业板影响的进一步扩大，中小企业板上市公司的治理状况已经成为广大投资者和监管部门所关注的一个焦点。
本文以2006年113家中小企业板上市公司为样本，通过建立多元回归模型对公司治理结构各指标变量与公司价值的关系进行实证研究。
二、样本选取和研究变量1.样本选取数据信息主要来源于巨潮资讯网。
本文选取2006年中小企业板上市公司的年报数据。
大部分数据为手动收集和间接计算获得。
2.研究变量设计本研究的关键变量是企业价值和公司治理结构。
本文选取净资产收益率（ROE）作为企业价值的代理变量。
影响公司治理结构的指标包括：股权结构、董事会结构、高管激励、公司规模、资产负债率、机构投资者持股比例等。
(1)被解释变量本文利用净资产收益率（ROE）来衡量公司价值。
净资产收益率等于企业的税后利润除以企业的所有者权益，反映企业资产的获利能力。
该指标是以会计数据为基础对公司价值的测量，具有很强的可信性。
(2)解释变量三、实证分析本文在分析前人理论的基础上，以中小企业板上市公司为样本，利用SPSS统计软件对数据进行相关性分析和回归分析，找出对公司价值有显著影响的治理结构变量。
多元回归方程如下：1.样本的描述性统计2.样本的相关性分析*为10%的水平下显著，**为5%的水平下显著，***为1%的水平下显著由相关性分析结果可知CS1与CS2_5与ROE之间存在较强的正相关关系，且CS2_5更为显著，说明了适当的分散股权有利于提高企业的价值。
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广东省2007年度会计科研课题中小企业海外上市与公司治理效应研究课题研究报告课题编号： 0 7 0 3 8申请单位：佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司课题主持人：陈立云课题组成员：熊丽波、欧阳才干、杜荣耀课题完成日期： 2008年3月20日内容提要本文对海外各主要证券市场的特点及对我国中小企业的适用性、上市规则、监管要求、海外上市与融资的路径、交易成本等方面进行了广泛深入的研究，以理论与案例分析相结合的方法探讨海外成熟的证券市场监管体系对中国企业治理水平的影响机制，进而分析中国企业在公司治理上存在的问题以及如何利用海外上市平台促进公司治理水平的提高。
论文的创新之处在于对海外上市的具体操作层面与公司治理效应作了较为深入细致的研究，并且尝试深入到企业内部，从微观角度对企业海外上市后多年的治理实践及其市场表现作案例研究。
关键词：中小企业海外上市融资公司治理1 导论在2008年3月召开的“两会”上，不少代表提出了社会要更加关注中小企业、为中小企业进一步发展创造更好条件的提议，特别是在融资方面要加大支持的力度。
我国中小企业有了长足的发展，有这样一组数据可说明问题：中小企业数量占全国企业总数的99%1以上，创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右。
然而，在经济全球化、市场竞争日趋激烈的背景下，中小型企业遇到了不少困难和挑战，如：继续发展亟须建立的现代企业制度的缺失；融资极为困难，成为制约企业发展的瓶颈等。
目前国内主板市场主要是为国有大中型企业提供直接融资的渠道，中小板的上市门槛又与主板趋同，创业板仍然没能推出，使得中小型企业不能有效地利用国内资本市场。
建立现代公司制并在国际资本市场融资，是解决上述瓶颈问题的有效途径之一。
据《财富》网站资料分析，截止2007年7月，中国海外上市企业总数达500余家，比较集中的上市地点依次是香港、新加坡、美国、英国。
1马志刚，更加关注中小企业发展，经济日报-两会特刊，2008.03.18。
2 中小企业海外上市现状研究2.1 中小企业海外上市情况简介继上世纪90年代的国企出海潮和2000年前后的网络科技上市热之后，2007年成为中国企业海外上市的又一个高峰期，在上半年就分别有6家2中国企业在纽交所、10家在纳斯达克上市，而2006年全年才分别有4家（还包括转板）和9家，这些公司筹资总额达22亿美元，相比之下2006年仅9.56亿美元。
从中国企业海外上市地点选择的倾向性上看，新加坡主板市场成为吸纳中国企业海外上市最多的市场之一，NASDAQ以及AIM市场构成了吸引中国企业的第二梯队。
金融、资本市场的建设关系到一个国家经济的发言权，近年国内资本市场体系也在加快建设,逐步完善，在国民经济中的战略地位愈加突出，且考虑到国家外汇储备的膨胀、人民币升值压力加大、国外次贷风波等诸多因素的影响，监管层的态度发生了较大转变，考虑到企业大量境外上市，造成了优质上市资源的外流，因此倾向于鼓励企业在境内上市，可以预见海外上市的政策性障碍会日渐增多。
2.2 中小企业海外上市动因分析虽然国内监管和治理要求相对较松，但大部分企业仍倾向到海外上市，中国企业海外上市与国内资本市场对于上市公司上市筹资承受能力以及管理层对上市行为的行政管制有关。
跨国上市理论研究认为企业选择跨国上市主要有财务、商业和治理三个动机。
跨国上市的财务动机主要是企业获得了发展急需的资金，降低长期资金成本、提高股票流动性、扩大投资者基础等方面，表现为资金成本的差异。
跨国上市的商业动机主要是国际化、参与全球竞争与合作等方面的动机。
关于海外上市的公司治理动机主要有两种，一是绑定理论认为通过在更高治理准则的市场上市能够提高公司治理水平，从而企业经营业绩提高、投资者利益得到保护、股价得到提升，另一种逃避假说认为，上市公司控制者为了获得控制权收益，并且通过在更低上市准则的海外证券市场上市，来逃避国内更严格的市场准则。
此外，各主要资本主义国家经济增长缓慢，近年发生的次贷风波更是对各国资本市场造成了沉重打击，而中国经济的快速成长以及不断开放，也吸引了全球各大证券交易所和投资者的眼光，形成了现实的投资需求，也是中国企业海外上市的重要因素。
2财富指数，企业海外上市热潮再起选择海外上市地要注意成本和收益，财富网，2007.102.3 海外上市的利弊分析2.3.1中小企业海外上市的好处在欧美等国家中，企业直接融资比例一般占到70％以上，在这方面我国还有很大的潜力和金融创新空间。
如果中国企业成功在海外资本市场上市，能够使股东和公司本身获得很多优势，包括：（1）海外资本市场完善的监管规则,有助于中小型企业建立现代化的公司治理机制,为实现长远发展打下坚实基础。
（2）拓宽公司融资渠道，获得持续稳定的融资渠道。
海外资本市场的规模比较大，资金充裕，业绩好的公司融资比较容易。
（3）开展后继资本运作。
中小企业在海外上市不仅能大大提升其公司股票市值，还能以较低的融资成本以及更丰厚的融资渠道进行国际性的资本运作，而不需要动用大量的现金。
实践表明在公司合并中，上市公司一般占有优势。
（4）有利于企业国际化战略的实施。
公司在海外上市，对其资本市场和商品市场的国际形象和知名度都能得到提高，并能进一步为其海外战略提供服务。
（5）公司形象，市场推广，公共关系的好处。
海外上市能帮助中小企业获得供货商、销售商和其它合作伙伴的刮目相看，在更高的层次上开拓业务。
（6）有利于实施员工股票激励计划。
员工股票激励计划将雇员和公司的利益紧密联系起来,在海外成熟市场上已成为留住关键员工的有效方法。
对公司来说，是对员工激励机制中最经济的措施。
（7）增强股票流通性—便于售股套现。
（8）分散企业的经营风险。
（9）提升公司市盈利。
大多数情况下，海外上市使公司的整体市场价值会比未上市前高出许多。
增加股东数量还有另一个益处，投资者倾向于购买其所持有股票的公司的产品和服务。
（10）对民营中小型企业来讲，更大的好处在于为管理层创造巨额财富，短期利益和长远利益也能够兼顾，对于企业创始人个人来说这也可以是其事业管理、财富管理（包括退休安排）的一个步骤。
2.3.2 中小企业海外上市可能带来的不利因素一家企业上市之后需要持续支付高昂的维护成本，比如持续挂牌费、法律服务费、审计服务等费用，如果仅仅为了声誉去上市而并没有考虑到自身的实力以及是否真正有融资需求，这些成本完全有可能拖垮一家公司，致使其股价一落千丈，甚至最后摘牌。
中小企业海外上市可能带来的不利因素主要有：（一）由于增加的股东而使公司控制权部分甚至完全丧失。
（二）透明度与减少一定的保密性。
（三）暴露在不稳定的市场中。
（四）投资者的短期期望与市场可能不符合公司的长期发展战略。
（五）上市运作的成本，以及维持上市费用较高。
综合来看，一些中国海外上市企业对于上市地的市场环境并不十分了解，一方面习惯性地以国内市场的习惯进行披露，从而遭受投资者的诉讼；另一种是圈钱心理作崇，造假上市、挪用公司资产、诈骗等等，遭受法律制裁。
这些突显海外资本市场法制规则和监督机制的强有力约束，同时也反映一些海外上市公司在上市决策中存在的盲目性和投机心理。
而要从根本上解决这种被动状况，惟有全面提高公司的治理水平和盈利能力，为股东创造更好的回报。
3 海外主要证券市场及其上市规则研究当大量的中国企业将目光投向海外市场时，面对各地市场不同的上市标准、监管要求、上市成本与文化特色，企业应该慎重作出选择。
3.1 美国证券市场美国资本市场是世界最大的资本市场，国际声望和融资综合优势突出，组织结构健全，同时也以管理严格著称。
但企业上市之前需较长的运作周期，上市标准最高，上市后维护成本最高，尤其是《萨班斯-奥克斯利法案》（以下简称萨班斯法案），成倍增加了企业在美国上市的成本，当然近来针对美国上市的外国企业，SEC也积极研究修订方案，适当放宽监管尺度。
纳斯达克证券市场(NASDAQ)在成立之初纳斯达克的目标定位在中小企业，因发展迅速，又分成了一块“全国市场(National Market)”和一块“小型资本市场(Small Capital Market)。
纳斯达克上市条件及硬性指标相对比纽交所低，近些年发展迅猛，美国市值最大的TOP5中有三家--英特尔、微软、思科在纳斯达克上市。
而且中国很多优秀企业在纳斯达克上市并成功融到资金。
纳斯达克最适合高成长性的公司，其较为青睐的是TMT（指融合高科技、传媒、电信优势）、生物医药及零售连锁服务等公司，经济活跃期满一年，具有好的盈利模式及高成长的潜力企业，是中国创业类高科技公司上市的理想地点之一。
OTCBB是美国的“二板”市场，是一套实时报价的场外电子柜台交易系统，它的监管、交易规则和上市规则完全是由纳斯达克管理。
到 OTCBB上市本身很简单，其对企业基本没有规模或盈利的要求，有一个赚钱的概念与一个好的商业计划，再加上有三名以上的作市商愿为该证券作市，股票就可以到交易市场流通了。
但要在市场筹集到发展资金，就必须要看当时的市场环境及企业自身的业绩。
从某种程度上来说，通过OTCBB市场能够转板NYSE、AMEX或NASDAQ上市，远比在OTCBB市场直接融资对我国中小企业的长远发展更有意义。
3.2 新加坡证券市场3.2.1 新加坡交易所(SGX)新加坡证券交易所成立于1973年6月14日,是亚洲名列前茅的资本市场，是世界五大金融和外汇交易中心之一。
中国企业赴新上市近两年发展迅速、形式多样。
因地域较近、文化融合等特点，香港地区及新加坡投资者对中国公司的认知度都比较高，尤其新加坡鼓励中国企业赴新上市融资。
在新加坡上市的中国企业主要为中小型民营企业，国有企业较少。
企业在新加坡市场上市除了首次上市费之外，上市公司每年也需付上市年费，把文件提呈给交易所审阅时也必须付审阅费，上市费用比香港上市费用要低，且新交所对中国中小企业有优惠政策，比较适合中国中小企业上市。
缺点是在新加坡上市的企业筹资额和市值一般较小（到新加坡挂牌的中资企业平均筹集的资金是1700万美元5，市值一般在1-2亿新币6），发行市盈率较低，通常小于10倍，而且交投清淡。
3.2.2 新加坡创业板市场（SESDAQ）新加坡创业板市场（SESDAQ）主要帮助有潜力的中小企业在股市集资，上市条件非常宽松，如对税前利润和上市市值均不做要求，但有盈利有助于上市申请。
公司上市满两年后，达到主板任一上市标准，即可转向主板。
3.3 英国证券市场英国资本市场是条块结合、有集中、有分散多层次的市场体系，结构完整、功能完备，有力地支撑、维护了英国在国际金融市场的地位。
除集中的伦敦交易所外，英国还有地方性交易市场，交易地方企业股票，同时也可以买卖伦敦交易所的挂牌5《联合早报》2006.2.36 l新币约合5元人民币股票。