新鸿基公司香港本土券商积极进军内地市场

李成煌，32岁，于2007年1月1日获委任为公司执行主席。他毕业于澳洲悉尼 大学，在亚洲地区的金融服务及地产投资拥有广泛经验。之前曾出任不同公 司的董事职务，包括效力新鸿基公司董事会，以及香港力宝有限公司、力宝 华润有限公司、新加坡Auric Pacific Group Limited及菲律宾Export and Industry Bank, Inc.之董事会。他现同时是Mulpha International Berhad（一个 马来西亚之上市企业集团，业务遍及东南亚、澳洲及中国）之主席及FKP Property Group（为具有领导地位之地产发展商，于澳洲证券交易所上市） 之董事。
集团架构图（联合系公司）
LEE&LEE Trust
42.13%
联合集团（0373 HK）
85.94%
联合地产(0056 HK)
57.98%
新鸿基公司 （0086 HK）
51.15%
58.18%
卓健亚洲 （0593 HK）
亚洲联合财务
资料来源：公司资料，招商证券（香港）
25%
41.42%
新永安期货
天安 (0028 HK)
¾ 我们首次将新鸿基公司（0086 HK）纳入评级范围，给予“优于大市” 评级，12 个月目标价为 10 港元。
¾ 公司现以「新鸿基金融集团」的品牌提供一系列金融产品及服务，在 香港、澳门及中国内地 60 多个地点设有分行及办事处。
¾ 相对于香港其它中小券商，新鸿基具备综合经营优势，公司现时拥有 投行、证券、期货等业务，可为客户提供一条龙服务。
相对于香港其它中小券商，新鸿基具备综合经营优势，公司现时拥有投行、 证券、期货、股票按揭贷款及财富管理等业务，可为客户提供一条龙服务， 公司更是首批获得上海及深圳交易所批准之 B 股经纪商。
公司目前透过「新鸿基金融集团」品牌提供多元化的金融服务，为香港具领 导地位的非银行金融机构。公司现拥有超过 1,300 名专业人才，在香港、澳 门、中国内地及新加坡 60 多个地点设有分行及办事处。目前股东应占权益 逾 110 亿港元，市值逾 100 亿港元，集团拥有管理/托管/顾问服务的资产 总值逾 600 亿港元。
2000 于 5 月出售于 LCL 49% 的股权，并直接收购力宝约 7.18% 权益。集 团继续增持力宝的股权，其后拥有力宝的总权益约 10.13%
「鸿财网」正式成立，是首批提供「一站式」网上股票买卖服务之
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证券行之一
公司报告
2003 收购顺隆集团有限公司 2004 Sun Hung Kai International Bank [Brunei] Limited 正式开业
公司目前在香港的主要业务包括：财富管理及经纪、资产管理、企业融资、 私人财务及主要投资。下图是新鸿基公司的业务结构图：
公司业务构架图：
新鸿基公司
企业融资及其 它
资产管理
财富管理及经 纪
资料来源：公司资料，招商证券（香港）
私人业务
主要投资
业务类别
业务明细
财富管理及经纪
股票交易（香港、外国、中国 B 股）、基金、期货期权、外汇、
持股(%) 57.98％
金融
振荡型
招商证券（香港）公司
86-755-82943120 (852)31896125
股价表现
盈利预测及估值：
港币千元
2005
2006
营业额
793,639 1,984,356
股东应占盈利
401,497
486,817
每股收益（元）
0.32
0.36
市盈率
20.50
18.22
净资产
1992 年香港证监会对联合集团展开大规模调查，李明治将属下多家上市公 司先后出售，并于 1993 年 9 月辞去联合集团主席一职。目前李明治通过 Lee&LeeTrust 公司持有联合集团 42.13％权益，而联合集团下辖四家上市公 司，包括联合集团（0373 HK）、联合地产(0056 HK)、新鸿基公司(0086 HK)， 以及天安中国(0028 HK)。
收益构成
财富管理 证券放款 资产管理 私人财务 保健 企业融资及其它 合计
1H2006 373,312 145,202 34,927
0 0 50,845 604,286
占比 62% 24% 6% 0% 0% 8% 100%
1H2007 625,076 252,986 86,488 537,135 465,804 45,330 2,012,819
5,840,879 8,301,995
每股净资产（元）
3.48
4.94
市净率
1.89
1.33
资料来源：公司资料，招商证券(香港)预测
2007E
4,564,019 1,755,438
1.05 6.25 10,988,133 6.54 1.00
2008E
5,933,224 2,282,069
1.36 4.82 12,437,583 7.41 0.89
占比 32% 11% 5% 16% 5% 31% 100%
新鸿基公司2007年上半年收益构成
2%
23%
31%
2Байду номын сангаас%
13%
4%
财富管理 证券放款及有期借款 资产管理 私人财务 保健 企业融资及其它
资料来源：公司资料，招商证券（香港）
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2005 开展对冲基金业务 2006 采纳新的英文品牌 －「Sun Hung Kai Financial」
与浙江省永安期货经纪有限公司在香港成立合资公司-中国新永安 期货有限公司。
2007 以 1.31 亿港元出售力宝 10.13%的权益 中国新永安期货有限公司正式于香港开业 荣获《FinanceAsia》杂志选为「香港最佳经纪商」 Dubai Investment Group 以 19 亿元获公司配售约 9.88%股权
冯景禧之子冯永祥在1996年，将新鸿基公司出售予李明治。目前李明治家族 通过联合集团持有联合地产85.94%权益，而联合地产又持有新鸿基公司 57.98%权益，因此李明治家族拥有新鸿基公司的控股权。
李明治有两子一女，长子李成辉，次子李成煌，女儿李淑慧，均在联合系公 司担任主席或董事等要职。
新鸿基公司现任主席－李成煌介绍
占比 31% 13% 4% 27% 23% 2% 100%
经营溢利构成
财富管理 证券放款 资产管理 私人财务 保健 企业融资及其它 合计
1H2006 102,988 47,235 16,920
0 0 -31,157 135,986
占比 76% 35% 12% 0% 0% -23% 100%
1H2007 250,881 86,824 40,963 120,973 37,193 240,832 777,666
冯景禧之子冯永祥在1996年，将新鸿基公司出售予李明治家族。目前李明治 家族通过联合集团(0373.HK)和联合地产(0056.HK)控股新鸿基公司。
公司发展历程： 1969 冯景禧先生、郭得胜先生及李兆基先生创立新鸿基公司
1970 新鸿基银行有限公司(「新鸿基银行」，原名为新鸿基财务有限公司) 于一九七零年一月成立，并于一九七九年十二月成为上市公司
1996 联合地产(香港)有限公司(「联合地产」)于 7 月透过其全资附属公 司从冯氏家族以约 7.44 亿港元收购本公司约 33.18%权益
1997 新鸿基投资获中国证券监督管理委员会批准为外资股份经纪商及主 承销商
1998 以 5 亿港元收购 Lippo Capital Limited ("LCL") 49% 股权，LCL 拥有 力宝有限公司(「力宝」)约 49.85% 权益
（交易席位：联交所15 黄金、债券、孖展借贷、保险经纪
个，期交所共5 个）
资产管理
亚洲对冲基金、环球另类投资基金、私募基金
私人财务
私人贷款、物业贷款
企业融资/资本市场
企业融资、机构销售、中国业务发展
主要投资
卓健亚洲有限公司、天安中国投资有限公司、新永安期货公司
资料来源：公司资料，招商证券（香港）
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¾ 公司 06 年以来不断剥离非核心业务，集中精力把金融主业做大做强， 并积极进军和开拓中国内地广阔市场。
¾ 新鸿基公司目前的股价在 7.6 元左右，与我们的每股 10 元的目标价存 在 25％左右的差价，我们认为新鸿基公司目前的股价低估，未来 12 月 表现可望优于大市。
¾ 但是公司的业绩也存在着较大的波动风险。公司经营状况受证券市场 行情波动的影响较大。主要风险包括：(i)市场波动风险；(ii) 内地 政策风险；及 (iii)其它证券公司竞争风险。
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二、 公司业务分析
公司报告
自 1969 年成立以来，新鸿基公司的业绩及利润保持稳健增长，目前已成为 本地最大的金融服务机构之一，公司在联交所股票经纪 B 组的市场占有率约 10%，同时是香港交易所中持有最多交易权的经纪商之一，拥有香港联合交 易所 16 个交易权及香港期货交易所 5 个交易权。
李明治，澳大利亚籍，是目前香港主要华人家族财阀。祖籍福建，40 年代 出生于马来西亚，60 年代留学澳洲悉尼， 李 1984 年在澳洲成立辉煌澳洲 公司，并开始进行一连串收购活动。1987 年大股灾前一周，李明治将澳洲 业务作价 4 亿港元悉数出售，逃过澳洲经济衰退的厄运。
从 1986 年开始，李明治登陆香港大搞房地产和投资股市，首先收购兆安地 产及新昌地产两家空壳公司，获得上市地位，分别改名为联会海外（后改名 为联合集团）及联合地产。1991 年，联合集团收购多家上市公司，最多时 控制了 10 家。