第七章国际间接投资
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第7章-1讲-国际债券投资
该公司被标准普尔评为BBB＋级，被穆迪评为Baa1级，则说明两家评级 公司都认为该公司拖欠债务的可能性相当低，如期偿债的能力良好。再考 虑到该公司从事的是石油这一垄断行业，利润率也能得到保证。因此，理 性投资者会购买该欧洲美元债券。
第二节 国际债券的价格、收益和风险 债券的定价原理 收益率曲线与利率的期限结构 债券的基本价值评估
如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债 券利率就与短期债券利率相等，收益率曲线是一条水平线；
如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现 期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线；
如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益 率曲线就向下倾斜。
参考答案
欧洲债券是指以某一种或某几种货币为面额，由国际辛迪加承销，同时 在面额货币以外的若干个国家发行的债券。如美国在法国证券市场发行的 英镑债券就叫欧洲债券。按习惯，如果面值为美元的欧洲债券一般被称为 欧洲美元债券。
该俄罗斯发行的欧洲美元债券为五年期，面额为100美元，年利率为 12.75%，每年支付两次利息，又名义收益率=债券年利息/债券面额×100%， 由此可知，名义收益率为12.75%
发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性等。 ➢ 公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况、偿债能力、
盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变 化趋势。 ➢ 公司债券的约定条件。包括分析评价公司发行债券有无担保及 其他限制条件、债券期限、还本付息方式等。 信用评级与债券发行利率密切相关。
BBB,BBB一,BB+
Ba,Ba1,Ba2,Ba3 B,B1,B2,B3
Caa,Caa1,Caa2,Caa3 Ca,Ca1,Ca2,Ca3 C
第二节 国际债券的价格、收益和风险 债券的定价原理 收益率曲线与利率的期限结构 债券的基本价值评估
如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债 券利率就与短期债券利率相等，收益率曲线是一条水平线；
如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现 期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线；
如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益 率曲线就向下倾斜。
参考答案
欧洲债券是指以某一种或某几种货币为面额，由国际辛迪加承销，同时 在面额货币以外的若干个国家发行的债券。如美国在法国证券市场发行的 英镑债券就叫欧洲债券。按习惯，如果面值为美元的欧洲债券一般被称为 欧洲美元债券。
该俄罗斯发行的欧洲美元债券为五年期，面额为100美元，年利率为 12.75%，每年支付两次利息，又名义收益率=债券年利息/债券面额×100%， 由此可知，名义收益率为12.75%
发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性等。 ➢ 公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况、偿债能力、
盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变 化趋势。 ➢ 公司债券的约定条件。包括分析评价公司发行债券有无担保及 其他限制条件、债券期限、还本付息方式等。 信用评级与债券发行利率密切相关。
BBB,BBB一,BB+
Ba,Ba1,Ba2,Ba3 B,B1,B2,B3
Caa,Caa1,Caa2,Caa3 Ca,Ca1,Ca2,Ca3 C
国际投资法律制度
（二）国际直接投资企业形成
1、设置新企业
设置新企业是指外国投资者直接向东道国投资 开办新企业，是一种经典旳直接投资行为。
2、并购现存企业
1）新设合并 2）吸收合并 3）收购
3、直接投资无股化模式：又称不出资旳对 外直接投资，即跨国企业经过资金、技术、 管理及销售旳等方面旳相互联络以到达控 制东道国企业，实现直接投资旳功能。
面旳要求，并合用WTO旳基本规则 2） TRIMS旳意义 2、《服务贸易总协定》（GATS）
五、国家与他国国民间投资争议旳处理
（一）国际投资争议概述 1、国家与他国国民间旳投资争议旳特点
1）争议主体旳特殊性 2）争议涉及旳问题特殊性 3）争议引起旳后果特殊性
2、国家与他国国民间旳投资争议旳处理措 施
5）其他法律规范
对国际投资法体系概括：
国内法规范 资本输入国法制
资本输出国法制
国际投资法
国际公约
国外法规范 联大会议规范文件
国际惯例
二、国际直接投资企业旳法律形式
（一）国际直接投资旳企业法律形式 1、合资经营企业
1）合资经营企业概念和特征 2）合资经营企业旳法律性质：存在不同旳观点，有合
3、国际投资法旳渊源
1）国内法：资本输入国旳外国投资法 资本输出国旳海外投资法
2）国际法：双边公约和多边公约 3）其他渊源：联大旳规范性文件和国际惯例
4、国际投资法旳体系
1）东道国有关外国投资旳法律规范
2）投资国有关海外投资旳法律规范
3）东道国和投资国签订旳双边投资协定
4）国际投资多边公约
2、行使管辖权旳必要条件
1）主体资格条件 2）主观条件-当事人同意 3）客观条件：仅限于因为投资而产生旳法律争议
第七章国际收支及国际及投资头寸核
第四节 对外经济核算的分析应用
国际收支状况分析 国际投资头寸分析 国际收支与国内经济关系分析
国际收支状况分析
具体账户或项目分析：分析该项目或该账 户的规模、结构和平衡状况；
经常账户状况分析
国际收支误差与遗漏项目分析
表7-3
1997
中国历年国际收支中的统计误差与遗漏
单位：亿美元
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
对外经济活动和对外经济核算
对外经济活动
是指一国的常住机构单位与国外单位之间发生 的各种经济活动。 主要类别
对外贸易活动：包括货物贸易和服务贸易 对外投资活动：包括直接投资和间接投资 对外收入分配活动：包括投资收益分配和劳动收入
分配 对外转移活动：包括经常转移和资本转移
对外经济活动和对外经济核算（续1）
0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
按进出口总额 按出口 按进口 按进出口差额
图7－1 中国历年外贸依存度
国际收支与国内经济关系分析(续)
储蓄投资差与国际收支平衡差额对应关系 分析
经常账户平衡差额与国内经济储蓄投资差额之 间具有一致性。
这就从对外经济关系方面解释了后者的形成原 因；
货物进出口的关键是所有权变更，而不是 货物是否过境。
某些情况下，进出口货物的所有权没有变 更但也要作为货物进出口予以记录，这主 要涉及货物加工贸易的情况。
国际收支各主要项目的核算方法 （续1）
经常账户的服务(service)
国际服务贸易是常住单位和非常住单位之间相 互提供服务的交易。
服务贸易分类
运输、旅游、建筑服务、通讯服务 保险服务、金融服务、计算机和信息服务 专有权利使用费和特许费、咨询 广告和宣传 其他商业服务和政府服务
国际投资学习题
第十二章 中国利用外资 四、名词解释 1.中外合资经营企业 2.BOT 方式 3.出口信贷 4.偿债率 5.买壳上市 五、简答题 1.简述中国利用外资的积极作用。 2.简述什么是外商投资股份制公司及其主要特征。 3.保持借款规模适度的管理措施有哪些? 4.中国企业海外上市的利弊分析。 六、论述题 试述新时期中国吸引对外直接投资的战略调整。
第七章 金融资产 四、名词解释 1.国际债券 2.外国债券 3.全球债券 4.欧洲债券 5.存托凭证 6.欧洲股权 7.QFII 8.QDII 9.红筹股 五、简答题 1.简述近年来国际债券市场大发展的原因。 2.简述近年来国际债券市场发展的主要特征。 3.简述国际股票发行的动机。 4.简述纳斯达克市场的特征。 5.简述金融衍生工具的特点。 6.简述近年来全球金融衍生工具市场发展的特点。 六、论述题 试述中国证券市场的国际化。
第九章 国际投资政策管理 四、名词解释 1.技术溢出效应 2.产业“空心化” 3.顺贸易型投资 4.逆贸易型投资 5.税收抵免 6.税收饶让 7.国际避税 五、简答题 1.简述外国直接投资对东道国的资本形成的影响。 2.简述外国直接投资对东道国的技术进步效应。 3.简述外国直接投资对投资国产业结构的影响。 4.简述外国直接投资对投资国的国际贸易效应。 5.简述外国直接投资对东道国的就业效应。 6.简述发达国家对外投资的政策支持。 六、论述题 试述优惠政策在吸收外国投资中的作用及局限性。
第十三章 中国对外投资 四、名词解释 1.股权投资 2.非股权投资 五、简答题 1.中国对外投资发展的特点有哪些? 2.简述中国开展对外投资的作用。 3.试述中国对外投资的基本原则。 六、论述题 试述目前中国对外投资中管理中存在的问题及相应对策。
参考答案 第一章 四、名词解释 1.答：国际投资是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将 其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运 营以实现价值增殖的经济行为。 2.答：国际直接投资又称为海外直接投资，指投资者参与企业的生产经营活动，拥有实际的管理、控制权 的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。 3.答：国际间接投资又称为海外证券投资，指投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍 生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。 五、简答题 1. 答：统计研究表明，国际直接投资的波动性要低于国际间接投资，其原因如下： （1）国际直接投资者预期收益的视界要长于国际证券投资者； （2）国际直接投资者的投资动机更加趋于多样性； （3）国际直接投资客体具有更强的非流动性。 2. 答：国际投资的性质体现在以下五个方面： （1）国际投资是社会分工国际化的表现形式； （2）国际投资是生产要素国际配置的优化； （3）国际投资是一把影响世界经济的“双刃剑”； （4）国际投资是生产关系国际间运动的客观载体； （5）国际投资具有更为深刻的政治、经济内涵。 3. 答：国际投资形成与发展的历程大致可划分为四个阶段： （1）初始形成阶段(1914年以前)：这一阶段以国际借贷资本流动为主； （2）低迷徘徊阶段(1914-1945)：由于两次世界大战，这一期间的国际投资受到了较为严重的影响，发展 历程曲折迟缓，仍以国际间接投资为主； （3）恢复增长阶段(1945-1979)：这一阶段国际直接投资的主导地位形成； （4）迅猛发展阶段(20世纪80年代以来)：这一阶段出现了直接投资与间接投资齐头并进的大发展局面，成 为经济全球化至为关键的推动力。 4. 答：（1）发达国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响： a.经济衰退与增长的周期性因素； b.跨国公司的兼并收购战略因素； c.区域一体化政策因素。 （2）发展中国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响： a.经济因素； b.政治因素； c.跨国公司战略因素。 5. 答：（1）它们的联系在于：首先，两者的研究领域中都包括货币资本的国际间转移；其次，由于国际金 融活动和国际投资活动相互影响，因而在学科研究中必然要涉及对方因素。（2）它们的区别在于：首先， 两者在研究领域方面各自具有独立部分；其次，即使在其相互交叉的共同领域，两者的侧重点也有所不同。 六、论述题（提示） 1.答：（1）第一产业(初级产品部门)的趋势：总体来看，自20世纪80年代后半期以来，初级产品部门在国 际直接投资行业格局中的地位明显降低了。 （2）第二产业(制造业)的趋势：近年来，制造业部门的国际直接投资出现了三个变化： a.投资流向由原来的资源、劳动密集行业转向资本、技术密集行业；
第七章 金融资产 四、名词解释 1.国际债券 2.外国债券 3.全球债券 4.欧洲债券 5.存托凭证 6.欧洲股权 7.QFII 8.QDII 9.红筹股 五、简答题 1.简述近年来国际债券市场大发展的原因。 2.简述近年来国际债券市场发展的主要特征。 3.简述国际股票发行的动机。 4.简述纳斯达克市场的特征。 5.简述金融衍生工具的特点。 6.简述近年来全球金融衍生工具市场发展的特点。 六、论述题 试述中国证券市场的国际化。
第九章 国际投资政策管理 四、名词解释 1.技术溢出效应 2.产业“空心化” 3.顺贸易型投资 4.逆贸易型投资 5.税收抵免 6.税收饶让 7.国际避税 五、简答题 1.简述外国直接投资对东道国的资本形成的影响。 2.简述外国直接投资对东道国的技术进步效应。 3.简述外国直接投资对投资国产业结构的影响。 4.简述外国直接投资对投资国的国际贸易效应。 5.简述外国直接投资对东道国的就业效应。 6.简述发达国家对外投资的政策支持。 六、论述题 试述优惠政策在吸收外国投资中的作用及局限性。
第十三章 中国对外投资 四、名词解释 1.股权投资 2.非股权投资 五、简答题 1.中国对外投资发展的特点有哪些? 2.简述中国开展对外投资的作用。 3.试述中国对外投资的基本原则。 六、论述题 试述目前中国对外投资中管理中存在的问题及相应对策。
参考答案 第一章 四、名词解释 1.答：国际投资是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将 其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运 营以实现价值增殖的经济行为。 2.答：国际直接投资又称为海外直接投资，指投资者参与企业的生产经营活动，拥有实际的管理、控制权 的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。 3.答：国际间接投资又称为海外证券投资，指投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍 生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。 五、简答题 1. 答：统计研究表明，国际直接投资的波动性要低于国际间接投资，其原因如下： （1）国际直接投资者预期收益的视界要长于国际证券投资者； （2）国际直接投资者的投资动机更加趋于多样性； （3）国际直接投资客体具有更强的非流动性。 2. 答：国际投资的性质体现在以下五个方面： （1）国际投资是社会分工国际化的表现形式； （2）国际投资是生产要素国际配置的优化； （3）国际投资是一把影响世界经济的“双刃剑”； （4）国际投资是生产关系国际间运动的客观载体； （5）国际投资具有更为深刻的政治、经济内涵。 3. 答：国际投资形成与发展的历程大致可划分为四个阶段： （1）初始形成阶段(1914年以前)：这一阶段以国际借贷资本流动为主； （2）低迷徘徊阶段(1914-1945)：由于两次世界大战，这一期间的国际投资受到了较为严重的影响，发展 历程曲折迟缓，仍以国际间接投资为主； （3）恢复增长阶段(1945-1979)：这一阶段国际直接投资的主导地位形成； （4）迅猛发展阶段(20世纪80年代以来)：这一阶段出现了直接投资与间接投资齐头并进的大发展局面，成 为经济全球化至为关键的推动力。 4. 答：（1）发达国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响： a.经济衰退与增长的周期性因素； b.跨国公司的兼并收购战略因素； c.区域一体化政策因素。 （2）发展中国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响： a.经济因素； b.政治因素； c.跨国公司战略因素。 5. 答：（1）它们的联系在于：首先，两者的研究领域中都包括货币资本的国际间转移；其次，由于国际金 融活动和国际投资活动相互影响，因而在学科研究中必然要涉及对方因素。（2）它们的区别在于：首先， 两者在研究领域方面各自具有独立部分；其次，即使在其相互交叉的共同领域，两者的侧重点也有所不同。 六、论述题（提示） 1.答：（1）第一产业(初级产品部门)的趋势：总体来看，自20世纪80年代后半期以来，初级产品部门在国 际直接投资行业格局中的地位明显降低了。 （2）第二产业(制造业)的趋势：近年来，制造业部门的国际直接投资出现了三个变化： a.投资流向由原来的资源、劳动密集行业转向资本、技术密集行业；
世界经济学专题知识讲座
❖ 各国资本在国际间能顺利流动旳条件
➢ 不实施外汇管制或外汇管制较松旳国家 ➢ 健全、完善、发达旳国际金融市场
第二节 长久资本流动 和短期资本流动
长久资本流动
短期资本流动
长久资本流动
❖ 到期期限在一年以上旳资本，或未要求到期 期限旳资本。
❖ 长久资本流动方式
➢ 直接投资 ➢ 证券投资（间接投资） ➢ 国际贷款
❖ 利息和费用承担要低 ❖ 资金旳实际使用期限要长
➢ 宽限期，即用款期
❖ 外汇风险要小
➢ 选择使用软货币比较有利
借债要掌握一定旳程度
❖ 外债清偿比率
外债清偿比率 本年度还本付息额（即外债偿还额+利息）
（偿债率）
本年度商品劳务出口创汇额
接着以合资经营为主，目前以独资经营为主； ➢ 从外资投向行业旳构造来看，主要投向第二、
三产业； ➢ 从外商投资地域来看，主要流入沿海开放地域
利用外资方式
❖ 出口信贷 ❖ 银行贷款 ❖ 发行债券 ❖ 补偿贸易 ❖ 合作经营企业和合资经营企业 ❖ 政府贷款 ❖ 国际金融机构贷款 ❖ 租赁信贷
补偿贸易
❖ 国际资本流动加强了世界各国之间旳经济联络、 经济依存和经济合作关系，使国际分工在世界 范围内充分展开，从而使世界经济取得进一步 发展。
对资本输入国旳影响
❖ 有利方面
➢ 处理资金不足、增大投资能力 ➢ 建立新工业、增长新产品 ➢ 引进先进旳管理、技术知识和培训力量 ➢ 开辟新旳就业领域，增长就业机会
（WB）贷款 ❖ 国际开发协会（IDA）贷款 ❖ 国际金融企业（IFC）贷款
出口信贷
❖ 涵义
➢ 出口国银行对本国出口商和外国进口商（或银行） 提供利率低旳贷款。
❖ 特点
➢ 不实施外汇管制或外汇管制较松旳国家 ➢ 健全、完善、发达旳国际金融市场
第二节 长久资本流动 和短期资本流动
长久资本流动
短期资本流动
长久资本流动
❖ 到期期限在一年以上旳资本，或未要求到期 期限旳资本。
❖ 长久资本流动方式
➢ 直接投资 ➢ 证券投资（间接投资） ➢ 国际贷款
❖ 利息和费用承担要低 ❖ 资金旳实际使用期限要长
➢ 宽限期，即用款期
❖ 外汇风险要小
➢ 选择使用软货币比较有利
借债要掌握一定旳程度
❖ 外债清偿比率
外债清偿比率 本年度还本付息额（即外债偿还额+利息）
（偿债率）
本年度商品劳务出口创汇额
接着以合资经营为主，目前以独资经营为主； ➢ 从外资投向行业旳构造来看，主要投向第二、
三产业； ➢ 从外商投资地域来看，主要流入沿海开放地域
利用外资方式
❖ 出口信贷 ❖ 银行贷款 ❖ 发行债券 ❖ 补偿贸易 ❖ 合作经营企业和合资经营企业 ❖ 政府贷款 ❖ 国际金融机构贷款 ❖ 租赁信贷
补偿贸易
❖ 国际资本流动加强了世界各国之间旳经济联络、 经济依存和经济合作关系，使国际分工在世界 范围内充分展开，从而使世界经济取得进一步 发展。
对资本输入国旳影响
❖ 有利方面
➢ 处理资金不足、增大投资能力 ➢ 建立新工业、增长新产品 ➢ 引进先进旳管理、技术知识和培训力量 ➢ 开辟新旳就业领域，增长就业机会
（WB）贷款 ❖ 国际开发协会（IDA）贷款 ❖ 国际金融企业（IFC）贷款
出口信贷
❖ 涵义
➢ 出口国银行对本国出口商和外国进口商（或银行） 提供利率低旳贷款。
❖ 特点
国际投资学(investment)
20
（4）国际投资中生产要素的流动要受到诸多因素的限制 投资必然是生产要素的投入。国际投资伴随着生产要素在各国 之间的流动。广义的生产要素包括：原材料、设备、资金、劳 动力、技术、土地等。在国内投资中，生产要素易于在各部门、 各地区之间流动。（地方保护主义除外）。商品经济越发达， 则流动渠道越畅通。与国内投资相比，国际投资中生产要素的 流动要困难得多。 解释：材料和设备的流动要受到投资国和东道国外贸政策（如 禁止进出口、进出口关税、产品配额限制等）、产品质量和运 输条件等因素的制约；在各生产要素中，资金的流动性最好但 仍受投资国和东道国对外经济政策、国内货币供求状况和汇率 等因素的影响；劳动力的流动要受其自身素质和许多法律的限 制（例如，澳洲对肥胖的人发放医疗保险金，因此，移民局对 体重超过84公斤的人禁止入境！）；技术的流动要受到输出国 的多外经济政策和技术对东道国适用程度的影响（消化），特 别是对于当代第一流技术，投资者及其政府往往采取各种严厉 措施，限制其输出，以便保持其垄断技术优势；土地则完全没 有流动性。 生产要素流动困难使得国际投资的运动过程要比国内投资的运 动过程复杂得多。
12
国际投资
涉及两类国家
投资国和东道国
分为两个部分
向国外投资（对投资国而言） 向国际筹资，即引进海外资金（对东道国而言）
13
国际资本流动与国际投资
国际资本流动：指资本在国际间的转移、输出或输入， 也就是资本的跨国界流动，即资本从一个国家（或地区） 转移到另一个国家（或地区）。 二者相同之处：
19
（3）国际投资具有多元的直接目标 投资目标可以分为直接目标与最终目标。 国内投资与国际投资的最终目标是一致的，即都是为了 追求盈利的最大化，但两者的直接目标有很大的区别。国内 投资的直接目标与最终目标是统一的，而国际投资的直接目 标与最终目标之间则有较大的差异。就国际直接投资而言， 具有多元直接目标，如：开拓和维护出口市场、转移污染、 降低产品成本、分散资产风险、学习国外先进技术，获得东 道国资源、援助东道国经济建设、改善投资国与东道国的双 边经济关系或政治关系为投资者得到其他有利可图的投资机 会做铺垫等；就国际间接投资而言，同样具有多元直接目标， 除获得高于国内投资的利润外，还有分散资产风险，为东道 国提供经济援助，解决国内“资本过剩”等。国际投资目标 多元化是国际投资的重要特点，因而，考察其整体效益要比 考察国内投资的整体效益复杂。
（4）国际投资中生产要素的流动要受到诸多因素的限制 投资必然是生产要素的投入。国际投资伴随着生产要素在各国 之间的流动。广义的生产要素包括：原材料、设备、资金、劳 动力、技术、土地等。在国内投资中，生产要素易于在各部门、 各地区之间流动。（地方保护主义除外）。商品经济越发达， 则流动渠道越畅通。与国内投资相比，国际投资中生产要素的 流动要困难得多。 解释：材料和设备的流动要受到投资国和东道国外贸政策（如 禁止进出口、进出口关税、产品配额限制等）、产品质量和运 输条件等因素的制约；在各生产要素中，资金的流动性最好但 仍受投资国和东道国对外经济政策、国内货币供求状况和汇率 等因素的影响；劳动力的流动要受其自身素质和许多法律的限 制（例如，澳洲对肥胖的人发放医疗保险金，因此，移民局对 体重超过84公斤的人禁止入境！）；技术的流动要受到输出国 的多外经济政策和技术对东道国适用程度的影响（消化），特 别是对于当代第一流技术，投资者及其政府往往采取各种严厉 措施，限制其输出，以便保持其垄断技术优势；土地则完全没 有流动性。 生产要素流动困难使得国际投资的运动过程要比国内投资的运 动过程复杂得多。
12
国际投资
涉及两类国家
投资国和东道国
分为两个部分
向国外投资（对投资国而言） 向国际筹资，即引进海外资金（对东道国而言）
13
国际资本流动与国际投资
国际资本流动：指资本在国际间的转移、输出或输入， 也就是资本的跨国界流动，即资本从一个国家（或地区） 转移到另一个国家（或地区）。 二者相同之处：
19
（3）国际投资具有多元的直接目标 投资目标可以分为直接目标与最终目标。 国内投资与国际投资的最终目标是一致的，即都是为了 追求盈利的最大化，但两者的直接目标有很大的区别。国内 投资的直接目标与最终目标是统一的，而国际投资的直接目 标与最终目标之间则有较大的差异。就国际直接投资而言， 具有多元直接目标，如：开拓和维护出口市场、转移污染、 降低产品成本、分散资产风险、学习国外先进技术，获得东 道国资源、援助东道国经济建设、改善投资国与东道国的双 边经济关系或政治关系为投资者得到其他有利可图的投资机 会做铺垫等；就国际间接投资而言，同样具有多元直接目标， 除获得高于国内投资的利润外，还有分散资产风险，为东道 国提供经济援助，解决国内“资本过剩”等。国际投资目标 多元化是国际投资的重要特点，因而，考察其整体效益要比 考察国内投资的整体效益复杂。
国际投资法律制度(1)
第七章 国际投资法律制度
教学内容
一、国际直接投资的法律形式 二、保护投资的国际法制 三、投资争议的解决
教学重点
1、掌握国际投资的概念 2、掌握国际投资企业的法律形式 3、了解各国关于国际投资的法律制度 4、掌握多边投资担保机构公约以及世界贸易组织 有关投资的协议 5、掌握国际投资争议的解决
第一节 国际投资法概述
国际投资法调整的关系包括四种： （1）外国投资者与东道国投资者基于投资，所产生的商事关系； （2）外国投资者与东道国政府基于投资，所产生的投资管理与保护关系； （3）外国投资者与本国政府基于投资，所产生的促进与保护投资关系； （4）政府之间或政府与国际组织之间，基于投资促进与保护或协调投资 关系而签订双边投资条约或多边投资条约，所产生的国际法关系。
3、外资企业
（1）外资企业的概念和特征
外资企业主要是指，根据东道国法律，在东道国境内设立的全部或 大部分资本由外国投资者投资的企业。
外资企业具有三个基本特征： ① 外资企业是依跨国法律在跨国境内设立的； ② 外资企业的全部资本由外国拥护者投资并归其所有； ③ 外资企业一般是独立核算、自负盈亏、独立承担法律责任的经济实 体或法人实体。
一、国际直接投资的企业形式
（一）企业法律形式的概念
企业的形式，即企业资产的所有权形式都是由国家的专门法律予以 确定的，因此，企业形式通常被称为企业的法律形式。 （二）国际直接投资企业的法律形式
1、合资经营企业
（1）合资经营企业的概念和特征
合资经营企业简称合营企业，是两个或两个以上的当事人，为实现 特定的商业目的，共同投资、共同经营、共担风险、共负盈亏的一种企 业形式。国际投资法所称合营企业，通常是由一个或多个外国投资者 （法人或自然人）同东道国的政府、法人或签名人按法定或约定的比例 共同出资，共同经营特定事业，共同分享利润、共同承担亏损。
教学内容
一、国际直接投资的法律形式 二、保护投资的国际法制 三、投资争议的解决
教学重点
1、掌握国际投资的概念 2、掌握国际投资企业的法律形式 3、了解各国关于国际投资的法律制度 4、掌握多边投资担保机构公约以及世界贸易组织 有关投资的协议 5、掌握国际投资争议的解决
第一节 国际投资法概述
国际投资法调整的关系包括四种： （1）外国投资者与东道国投资者基于投资，所产生的商事关系； （2）外国投资者与东道国政府基于投资，所产生的投资管理与保护关系； （3）外国投资者与本国政府基于投资，所产生的促进与保护投资关系； （4）政府之间或政府与国际组织之间，基于投资促进与保护或协调投资 关系而签订双边投资条约或多边投资条约，所产生的国际法关系。
3、外资企业
（1）外资企业的概念和特征
外资企业主要是指，根据东道国法律，在东道国境内设立的全部或 大部分资本由外国投资者投资的企业。
外资企业具有三个基本特征： ① 外资企业是依跨国法律在跨国境内设立的； ② 外资企业的全部资本由外国拥护者投资并归其所有； ③ 外资企业一般是独立核算、自负盈亏、独立承担法律责任的经济实 体或法人实体。
一、国际直接投资的企业形式
（一）企业法律形式的概念
企业的形式，即企业资产的所有权形式都是由国家的专门法律予以 确定的，因此，企业形式通常被称为企业的法律形式。 （二）国际直接投资企业的法律形式
1、合资经营企业
（1）合资经营企业的概念和特征
合资经营企业简称合营企业，是两个或两个以上的当事人，为实现 特定的商业目的，共同投资、共同经营、共担风险、共负盈亏的一种企 业形式。国际投资法所称合营企业，通常是由一个或多个外国投资者 （法人或自然人）同东道国的政府、法人或签名人按法定或约定的比例 共同出资，共同经营特定事业，共同分享利润、共同承担亏损。
《国际投资学》期末复习资料
《国际投资学》期末复习资料第二章国际投资理论一、西方主流投资理论1. 垄断优势论——海默P31该理论是以结构性市场不完全性和企业的特定优势两个基本概念为前提，指出市场不完全性是企业获得垄断优势的根源，垄断优势是企业开展对外直接投资的动因，从而标志着直接投资理论研究的开端。
市场不完全是垄断优势的根源。
所谓市场不完全性，是指由于各种因素的影响而引起的偏理完全竞争市场的一种市场结构。
市场的不完全包括：①产品市场不完全；②要素市场不完全；③规模经济和外部经济的市场不完全；④政府干预程度、税收、利率和汇率等政策引致的市场不完全；垄断优势是进行国际直接投资的动因。
一般而言，敢于向海外进行直接投资并能在投资中获利的跨国公司多在以下几个方面具有垄断优势：①资金优势；②技术优势；③信息与管理优势；④信誉与商标优势；⑤规模经济优势；跨国公司通过水平一体化经营，可以扩大规模，降低单位成本，增加边际收益，即获得内部经济优势。
同时，跨国公司通过垂直一体化经营，利用上、下游专业化服务，实现技术劳动市场的共享和知识外溢带来的利益，即获得外部规模经济优势。
垄断优势论的发展和完善①海默、金德尔伯格等研究显示，跨国公司的垄断优势来自于其独有的核心资产；②约翰逊——研究认为，跨国公司的垄断优势主要源于其对知识资产的控制；③凯夫斯——认为，跨国公司所拥有的产品发生异质的能力是其所拥有的重要优势之一。
④尼克博客——指出，寡占市场结构中的企业跟从（即寡占反应）是对外直接投资的主要原因。
评价：（1）垄断优势开创了国际直接投资理论研究的先河，首次提出不完全市场是导致国际直接投资的根本原因。
（2）垄断优势论是以战后美国制造业等少数部门的境外直接投资为研究对象的，是基于美国知识和技术密集部门境外直接投资而得到的结论。
因此，该理论缺乏普遍的指导意义，难以解释发达国家中小企业的对外投资行为，更不能解释不具有垄断优势的发展中国家的境外投资行为。
2. 产品生命周期论——雷蒙德·弗农P33解释国际直接投资的动机、时机与区位选择。
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当前在中国证券市场存在的其他股票名 称 A股
A股的正式名称是人民币普通股票。它 是由我国境内的公司发行，供境内机构、 组织或个人（不包括台、港、澳投资者） 以及人民币认购和交易的普通股股票。
B股 B股是正式名称是人民币特种股票。它是以人 民币表明币值，以外币认购和买卖，在境内（上 海和深圳）证券交易所上市交易。它的投资人限 于：外国的自然人、法人和其他组织，中国香港、 中国澳门、中国台湾地区的自然人、法人和其他 组织，定居在国外的中国公民，中国证券会规定 的其他投资人。现阶段B股的投资人，主要是上 述几类中的机构投资者。B股公司的注册地和上 市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香 港、中国澳门及中国台湾。
2、牛市 又称为多头市场，是指证券市场上价格走高 的市场。其相反为熊市（空头市场）。称为 多头市场或牛市的原因，是因为价格上扬时 市场热络，投资人与证券经纪人挤在狭小的 证券交易所中，万头攅动，如传统牛市集的 圈牛群一般壮观，故戏称之为牛市。牛在西 方文化中是财富与力量的象征，源于古埃及。
形成牛市的因素很多，主要包括以下几个方面： 经济因素：股份企业盈利增多、经济处于繁 荣时期、利率下降、新兴产业发展、温和的通货 膨胀等都可能推动股市价格上涨。 政治因素：政府政策、法令颁行、或发生了 突变的政治事件都可引起股票价格上涨。 股票市场本身的因素：如发行抢购风潮、投 机者的卖空交易、大户大量购进股票都可引发牛 市发生。
二、国际股票的种类 (一)普通股和优先股 1．普通股
普通股是股份有限公司各种股份中最基本的一种， 也是发行量最大的股票种类。 普通股一般是指在优先股要求权得到满足后才参
与公司利润和资产分配的股票，它代表着最终的
剩余索取权，其股息收益上不封顶，下不保底，
每一阶段的红利数额也是不确定的。
普通股的股东有以下权利： (1)经营参与权； (2)收益分配权；
（三）牛市和熊市
牛市、熊市、平衡市 是证券市场的三种趋势。
1、“平衡市” 是指多头和空头力量大致相当，在一定时间内， 证券价格在一定范围内上下波动，呈现水平趋势。 即通常所说的“牛皮偏软行情”，是一种股价在 盘整中逐渐下沉的低迷市道，一般相伴的成交量 都很小。对于炒家来说，出现这种市况期间是招 兵买马、整顿旗鼓的大好时机。
中国的涨跌停板制度与国外制度的主要区别 在于股价达到涨跌停板后，不是完全停止交 易，在涨跌停价位或之内价格的交易仍可继 续进行，直到当日收市为止。
第三节 国际债券投资
国际债券是指各种国际机构、各国政 府及企事业法人按照 一定程序在国际 金融市场上以外国货币为面值发行的 债券。
一、国际债券的类型 (一)理论上国际债券的分类 按照发债货币种类与发行债券市场所在国的关系， 国际债券可分为外国债券、欧洲债券和全球债券。 1.外国债券 (1)杨基债券(Yankee Bond) (2)武士债券(Samurai Bond) (3)猛犬债券(Bulldog Bond) 2．欧洲债券
(三)投资基金的分类 1．开放式基金和封闭式基金 2．公司型基金和契约型基金 （四）投资基金与其他投融资工具的比较 反映的关系不同 在操作上的投向不同 风险收益状况不同 投资回收方式不同 存续时间不同
（五）投资基金的运作程序
1．投资基金设立 2．投资基金的发行
1.道·琼斯股票价格指数
2.标准·普尔股票价格指数
3.恒生指数
1．道·琼斯股票价格指数
道·琼斯股票价格指数是以1928年l0 月1日为基期的，基期平均数为100，以后 各期的股票价格同基期相比计算出的百分 数，即为各期的股票价格指数，例如， 2011年5月10日的股价平均数为12712,即 表示该日的股价平均数约为1928年10月1 日的127倍。
二、证券投资和投机的区别 在证券市场上，投机是货币持有人利用 有价证券的价格波动倒买倒卖赚取差价， 使资金增值的行为。在证券市场上，证券 投资和证券投机行为既有相同的方面，也 有不同的方面。在证券投资市场上，使用 剩余资金进行投资，以取得合理正常收益 的是投资者；企图在最短的时间内，通过 买卖证券获得利润的是投机者。
其优先权通常包括下列内容：
(2)优先索偿权；
(3)股息部分免税，
(二)直接海外上市的股票、存托凭证和欧洲股权 按照发行地不同，国际股票可分为直接海外 上市的股票、存托凭证和欧洲股权三类。 1．直接海外上市的股票 2．存托凭证 存托凭证(Depositary Receipts，简称DR)是 指在—国证券市场流通的代表外国公司有价证券 的可转让凭证。 3．欧洲股权
3．恒生指数
恒生指数共选择33种具有代表性的股票为计算 对象，其采样股票分为四大类，金融业股票4种、 公用事业股票6种、地产股票9种、工商业股票14种。 恒生指数最初以1964年7月31日为基期，基数为100， 以成分股的发行股数为权数，按加权平均法计算。 后来由于技术原因以1984年1月13日为基期，基期 指数定为975．47。 2011年5月10日恒生指数为23333点。
三、世界主要股票市场 (一)美国股票市场 (二)英国股票市场 (三)日本股票市场 (四)中国香港股票市场
四、股票价格指数 (一)股票价格指数的含义
股票价格指数，是指由证券交易所或金融服务 机构编制，反映一定时期内某一证券市场上股票价 格的综合变动方向和程度的动态相对数。 (二)主要股票价格指数
二者的主要区别是：
1.风险大小不同。
2.持有时间不同。
3.分析方法不同。 4.动机不同。
这两种概念的区别，关键在于人们如何看待收 益和风险的关系。总的来说，在风险已经得到有效 控制的前提下，高风险意味着高收益，而低风险则 意味着低收益。因此，也可以这么说：投资是稳健 的投机，投机是冒险的投资。
(3)认股优先权；
(4)剩余资产分配权。
普通股可以分为： ST股，指中国境内上市公司连续两年亏损， 被进行特别处理的股票； 垃圾股，是指经营亏损或违规公司的股票；
绩优股，是指公司经营业绩好且每股收益 0.5元以上的股票；
蓝筹股，是那些在其所属行业内占有重要支 配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚 的大公司股票。
2.标准·普尔股票价格指数
标准·普尔股票价格指数是由美国最大 的证券研究机构——标准·普尔公司从1923 年开始编制的，最初采选230种股票。1957 年，这一股票价格指数的范围扩大到500种 股票，几十年来，虽然有股票更迭，但始终 保持为500种。因此，标准·普尔股票价格
指数又称标准·普尔5000指数。
H股 H股即注册地在内地、上市地在香港的 外资股。以此类推，纽约的第一个英文字 母是N,新加坡的第一个首字母是S,纽约和 新加波上市的股票就分别叫N股和S股。 红筹股 中国香港和国际投资者把在境外注册、 在香港上市的那些带有中国大陆概念的股 票称为红筹股。
2.优先股
优先股是指在盈余分配上或剩余财产分配上 的权利优先于普通股的股票。即优先股具有优先 于普通股取得股息和当公司破产倒闭时优先于普 通股得到清偿的权利。 (1)优先领取股息；
第二节
国际股票投资
股票作为一种投资工具，是投资者向股 份有限公司投资入股提供资金的权益合同 凭证，投资者凭此有权分取公司的股息和 红利，并承担公司的责任和风险。随着社 会化大生产向国际范围内深入，股票的发 行与流通也超出了国界，国际股票由此产 生。
一、国际股票的含义 国际股票是指世界各国的大公司按照有关规 定在国际证券市场上发行和流通的股票。 具体有两条途径： (1)该公司股票在国内上市的同时，也在另一国 或另外几个国家的证券市场挂牌上市，由外国投 资者购买。 (2)该公司股票只在其国内上市，但是其中一部 分或全部由非该国居民(外国的自然人和法人)所 购买。
二、国际债券的信用评级 是指有关国际评信机构对债券发行人履行偿还债 券本金和利息义务的可靠性的测定，是国际债券 发行和流通的重要环节。 在评级过程中，国际评信机构主要考虑三项原则： (1)债券发行者的偿债能力。 (2)投资风险。 (3)发行人资信。
第四节 投资基金
一、投资基金的含义
第七章 国际间接投资
本章主要内容
1.证券投资和投机的区别
2. 国际直接投资的方式 ：新建和并购 3. 国际独资企业 4. 国际合资企业 5. 国际合作企业
第一节 国际间接投资概述
一、概念
国际间接投资即国际证券投资，是通过国 际金融市场以被投资国的证券为投资对象， 以取得利息或分红为主要目的投资行 为．腿者世界经济全球化、一体化的发展 和通讯信息的技术进步，证券投资肘国际 化取得了飞速发展，国际证券投资的发展 不仅对国际资本市场结构的演变产生了巨 大影响，而且对世界经济格局也产生了深 刻影响。
中国证券市场现行的涨跌停板制度是1996
年12月13日发布，1996年12月26日开始实施
的，旨在保护广大投资者利益，保持市场稳
定，进一步推进市场的规范化。制度规定，
除上市首日之外，股票（含A、B股）、基金
类证券在一个交易日内的交易价格相对上一
交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10％，
超过涨跌限价的委托为无效委托。
3.全球债券 (二)实务上国际债券的分类 1．按利率结构分类 (1)固定利率债券(Fixed Rate Bond) (2)浮动利率债券(Floating—Rate Bond) (3)与股权相联系的债券(Equity Related Bond)
2．按发行主体分类 (1)金融债券(Financial Bond) (2)公司债券(Corporate Bond) (3)政府债券(Government Bond)