证券投资学第十章
证券投资学 第10章解读
❖ (四)强化企业经营管理，提高经营效率的功能
❖ 投资者对证券投资对象的选择很大程度上由预期利润决定。这就要 求进入这一市场的融资者必须考虑如何吸引投资者的问题。因此， 经济主体一进入证券市场融资，它们客观上就面对着压力，面对着 投资者的监督，不得不重视投资与生产经营活动的自我约束与自我 优化，主动改善其投资与经营决策，促进其投资与生产经营效益的 提高。
(4) 证券市场国际化。科学技术的发展推动了社会生产的国际化，并引导资 本投资国际化，世界各国主要的证券交易所相继成为国际性证券交易所 ，各国证券交易所的联合、合并、上市成为证券市场国际化的重要表现 。证券投资国际化已成为证券市场发展的一个主要趋势。
❖ (五)信息传递功能
❖ 证券市场能够集中地、灵敏地反映一个国家或地区的经济发展动向 ，发挥经济运行形势“晴雨表”的作用，为分析经济运行，决策宏 观调控提供依据。
❖ 除了上述几个主要功能之外，证券市场还有其他比如增加政府宏观 调控手段、熨平经济波幅、吸引外资等功能，而且证券市场越发达 和完善，其功能发挥的潜能越大。但我们不能忽视其潜在的危害性 ，主要表现在：①证券市场的大幅度波动会引起或加剧经济的波动 ；②证券市场会助长经济生活中的投机活动。因此，必须正确对待 证券市场，使其充分发挥积极的作用。
❖ 美国证券市场是从买卖政府债券开始的。
❖ (二)证券市场的发展
❖ 20世纪初，资本主义由自由竞争阶段过渡到垄断阶段。在这一过程中 ，为适应资本主义经济发展的需要，证券市场以其独特的形式有效地 促进了资本积聚和集中，同时，自身也获得了高速的发展。①股份公 司数量剧增。②在这一时期里，有价证券发行总额剧增。③有价证券 的结构也起了变化，在有价证券中占主要地位的已不是政府债券，而 是公司股票和企业债券。
证券投资学第10章
2）执行价格(exercise price, 或者strike price)。 ）执行价格
这个价格是执行期权合约时，可以以此价格购买标的物的价格。 对于以IBM公司股票为标的物的看涨期权，如果执行价格为150 美元，则在执行这种期权时，按每份股票150美元购买。
T
在到期日前的任何时间
内在价值(intrinsic value) 时间价值(time value)
t <T
期权的内在价值
[S t − PVt (K )]
权利的体现
+
期权的时间价值
C t − [S t − PVt (K )]
+
即使在到期日以前的任何时间，欧式期权均有 价值，因为它提供了将来执行权利的可能性。
衍生资产定价： 第十章 衍生资产定价： 期权定价理论及其应用
期权的定义和特点 影响期权价格的因素 期权的组合策略 期权的定价
期权的应用
激励方式 一些证券具有期权的特征：可回购债、可转债 Hedging, (speculative) investing, and asset allocation are among the top reasons for option trading. In essence, options and other derivatives provide a tailored service of risk by slicing, reshaping, and re packaging the existing risks in the underlying security. The risks are still the same, but investors can choose to take on different aspects of the existing risks in the underlying asset.
证券投资学(第2版)课后习题参考答案
证券投资学（第2版）课后习题参考答案程蕾邓艳君黄健第一章导论1、证券投资与证券投机的关系？答：联系：二者的交易对象都是有价证券，都是投入货币以谋取盈利，同时承担损失的风险。
二者还可以相互转化。
区别：1）交易的动机不同。
投资者进行证券投资，旨在取得证券的利息和股息收入，而投机者则以获取价差收入为目的。
投资者通常以长线投资为主，投机者则以短线操作为主。
2）投资对象不同。
投资者一般比较稳健，其投资对象多为风险较小、收益相对较高、价格比较稳定或稳中有升的证券。
投机者大多敢于冒险，其投资对象多为价格波动幅度大、风险较大的证券。
3）风险承受能力不同。
投资者首先关心的是本金的安全，投机者则不大考虑本金的安全，一心只想通过冒险立即获得一笔收入。
4）运作方法有差别。
投资者经常对各种证券进行周密的分析和评估，十分注意证券价值的变化，并以其作为他们选购或换购证券的依据。
投机者则不大注意证券本身的分析，而密切注意市场的变化，以证券价格变化趋势作为决策的依据。
2、简述证券投资的基本步骤。
答：1）收集资料；2）研究分析；3）作出决策；4）购买证券；5）证券管理。
3、试述金融市场的分类及其特点。
答：1）按金融市场的交易期限可分为：货币市场和资本市场。
2）按金融市场的交易程序可分为：证券发行市场和证券交易市场。
3）按金融交易的交割期限可分为：现货市场和期货市场。
4）按金融交易标的物的性质可分为：外汇市场、黄金市场、保险市场和各种有价证券市场。
第二章证券投资工具1、简述债券、股票、投资基金的性质和特点。
答：债券是发行人对全体应募者所负的标准化证券，具有公开性、社会性和规范性的特点，一般可以上市流通转让。
债券具有一般有价证券共有的特征，即期限性、风险性、流动性和收益性，但它又有其独特之处。
股票只是代表股份资本所有权的证书，它本身并没有任何价值，不是真实的资本，而是一种独立于实际资本之外的虚拟资本。
股票在发行与流通中，具有收益性、风险性、非返还性、参与性、流通性、价格的波动性。
《证券投资学》-第十章
的相关系数 ii可以被证明为1，这意味着 ii 1ii ，2
这恰是证券i 的标准差的平方，即证券i 的方差。可见双重
求和中包含了方差以及协方差。
11
过渡页
Transition Page
第二节 投资组合理论
一、可行集 二、不满足性和厌恶风险 三、无差异曲线 四、有效集 五、最优投资组合的选择 六、允许进行无风险借贷对最优投资 组合选择的影响 七、马柯维茨模型评价
n
rp
i ri
的
i 1
测
定
式中： i
——投资于证券i
n
的资金占总投资额的
比例或权数，并且
i 1 ；
i 1
ri ——证券i的预期收益率；
n ——证券组合中不同证券的总数。
10
第一节 什么是金融风险
（二）证券组合的收益与风险的衡量
计算由n种证券组成的组合的方差，需要计算n 种证券情
形下方程式（下列公式）所表示的双重求和，双加号∑∑意味
15
第二节 投资组合理论
一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合。 其特征如下：
（一）无差异曲线
三
的斜率是正的。
、
无
差
异
曲 线
（三）曲线的形状（弯 曲程度）因人而异。每一位
投资者都有自己的无限多条
无差异曲线，这意味着对于
任何一个风险——收益组合，
投资者对其偏好程度都能与
（一）单个证券的收
（二）证券组合的收
险
益与风险
益与风险的衡量
的
测
定
6
第一节 什么是金融风险
（一）单个证券的收益与风险
证券投资学练习题_答案
《证券投资学》练习题答案第一章证券投资工具概述一、简答题1．证券的定义是记载并代表一定权利的法律凭证，它用以证明持券人有权取得凭证拥有的特定权益。
2．有价证券是记载着具体的票面金额，证明持有人有权按期取得饿一定收入并且可以自由转让和买卖的所有权或债权凭证。
3．证券的特征：1．产权性；2．收益性；3．风险性；4．变现性；5．期限性；6．价悖性4．公司证券是指公司、企业等企业法人为筹集资金而发行的证券。
主要包括股票、债券、认股证书等。
5．政府证券是指政府财政部门或者其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的证券。
6．证券投资工具的属性比较：1．性质和功能的不同2．发行条件和流通方式的不同3．收益和风险水平不同7．固定收益证券是指持券人可以在特定时间内取得固定的收益，而且知道取得收益的数量和时间。
8．证券投资的基本要素：三要素：收益、风险和时间9．证券投资的含义是指企业和个人用积累起来的货币购买股票、债券、投资基金以及金融衍生产品等有价证券，借以获取收益的行为。
10．私募证券是指向少数特定的投资者发行的证券。
二、填空题1．上市证券和非上市证券2．公募证券和私募证券3．（1）公司证券（2）金融证券（3）政府证券4．（1）固定收益证券（2）变动收益证券5．（1）适销证券（2）不适销证券6．（1）上市证券（2）非上市证券7．（1）国内证券（2）国际证券8．证券的变现性9．证券的价悖性10．股票第二章股票一、简答题1．股份有限公司的特征：承担有限责任；资本总额划分为相等金额的股份；可向社会公开发行股票；股东人数有下限但无上限。
2．股份有限公司设立程序：设立准备；申请与批准；募集股份；召开创立大会；登记注册。
3．股份公司的一般性质：具有独立法人资格；以股份筹资的形式组建；它的股份投资具有永久性；所有权和经营权相互分离4．股票是指股份有限公司在筹集资本时向出资人签发的证明股东所持有股份的凭证。
5．股票的性质：（1）股票是一种有价证券（2）股票是一种要式证券（3）股票是一种证权证券（4）股票是一种资本证券（5）股票是一种综合权利证券6．股票的特征：（1）收益性（2）风险性（3）流动性（4）永久性（5）参与性（6）波动性7．普通股票的功能：（1）筹资功能（2）投资功能8．普通股票的主要权利：（1）公司重大决策的参与权（2）公司盈余和剩余资产的分配权；（3）选择管理者；9．优先股票的特征：（1）股息率固定（2）股息分派优先（3）剩余资产分配优先（4）一般无表决权10．优先认股权是指股份公司为增加公司资本而决定发行新股时，原来的普通股股东享有按照持有比例以特定价格优先认购新股的权利。
《证券投资学》课后习题答案
三、计算题 1.终值 25.16 万元，现值 15.44 万元。如果该项目初始投入 9 万元，低于项目现值，值得投
资。如果初始投入正好等于第一步计算出来的项目现值，该项目的投资收益率是 5%。
2.合理的发行价格为 97.86 元。发行 1 年后，贴现率变为 5%，此时债券合理的价格为 100 元。
如果离债券到期还有半年，贴现率为
= 10% × 27.17% + 25% × 43.48% +13.33% ×13.04% + 24% ×16.30% 。答案与第 2 题一样。
4.答：期望收益率为 9%，标准差为 0.1290。
5. ①久期小一点好；②久期大一点好；③久期最好对冲，即空头头寸的久期和多头头寸的久 期相等或相近。
6.如果某个公司的市盈率已经很高，股价还在上涨，可能的原因是以后期的预期盈利比较多， 即预期市盈率较低；如果某个公司的市盈率已经很低，股价还在下跌，可能的原因是以后期的预 期比较少，即预期市盈率比较高。
6.答：要调整。随着时间的变动，市场的变化，资产的预期收益率和风险可能发生变化，因 此前沿组合也会发生变化；同时投资者的风险承担能力也可能随着收入的变动而变动。所以，在 持有期间需要进行调整最优组合，当然要考虑到调整成本。
三、计算题 1.答：资产 3 优于资产 2；资产 4 优于资产 1。
2.答：资产 1、资产 2、资产 3 和资产 4 的期望收益率分别为 10%、25%、13.33%、24%。投资
第一章 复习题
一、名词解释 （略）
二、讨论题 1.答：①证券投资的例子：购买股票、债券、基金等。实物投资的例子：购买厂房、设备等。 ②实物投资直接产生社会产品，增加社会财富。证券投资为实物投资提供资金来源，加速社会产 品和社会财富的生产和创造速度。实物投资的收益来自于新增社会产品所带来的利润。证券投资 的收益来自于资金的使用成本。
证券投资学证券投资收益与风险
三、证券组合的分散化原理
由此可知，除非相关系数为1，二元投资组合的风险始终小于单独投资这两种证券的风险的加权平均数，即通过投资组合可以降低风险。而且两种资产收益率之间的相关系数越小投资组合的风险越小。
三、证券组合的分散化原理
例题1：某资产A的望收益率E(RA)=10%，风险σA2=20% ；某资产B的期望收益率E(RB)=10%，风险σB2=20% 。资产A 和B的相关系数ρAB 外表看起来将A和B按不同投资比例合成一投资组合好象不能降低风险。但其实不然。现假设由资产A和B构成一投资组合，其期望收益率为：E(RP)=XE〔RA〕+〔1-X〕E〔RB〕=X〔〕+(1-X)(0.1)=10% 。 此处，X代表将资金投资于A的百分比。 投资组合的风险为：
假如投资者不是买一种证券，而是持有多种金融资产，即形成一个资产组合(portfolio)，资产组合的收益率就等于组成资产组合的各单个证券的收益率的加权平均，其权数是各种金融资产的投资价值占资产组合总价值的比例。即：设Ai的收益率为r(i=1,2,3,…,n),则投资组合P=(w1，w2 ，w3 ，…，)的收益率为:
对组合风险的X 进展微分可得： 所以当时,投资组合的将会风险最低σp2=0.16 。这个投资组合不但与原来资产A和B 的期望收益率一样，而且风险也比A和B更低。原因在于A和B的相关系数小于1，两者的相关系数愈小，所组成的投资组合的风险愈小。
证券投资学吴晓求主编第10章技术指标分析
•4.当移动平均线下降，但股价在移动平均线以下大幅 下降时，买进
•葛兰维尔均线系统八大买卖法则
5. 移动平均线上升后转为平移或下降状态，而股价则跌 至移动平均线之下时，股价将继续下跌，卖出
• 6.移动平均线持续下降，而股价在突破平均线上升后 又回落到平均线以下时，股价大势趋跌，卖出
•威廉指标（W%R）的缺点 •杂讯较多，弄不清哪一个才是真正的信号 •超买之后再超买，超卖之后再超卖
•四、能量潮指标（OBV）
•编 制 方 法 •应 用 法 则
•编 制 方 法
• 根据每天价格的变化情况，将每日的成交量按 照正负方向进行累计。若当天收盘价高于前一日的 收盘价，总成交量为正值；反之，为负值；若平盘 ，则为零
• 第五节 市 场 人 气 指 标
•一、乖离率指标（BIAS） •二、心理线指标（PSY）
•乖离率指标（BIAS）
•乖离率指标（BIAS）的含义 •乖离率指标（BIAS）的计算方法 •乖离率指标（BIAS）的运用法则
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
•乖离率指标（BIAS）的含义
• 通过测算股价在波动过程中偏离移动平均线的 程度，得出因这种偏离而造成的回档或反弹是否能 继续原有的趋势的可信度（Y值）
• 计算公式： • 当日OBV＝前一日OBV±今日成交量
•应 用 法 则
• 必须观察OBV之N字形波动 • 当OBV超越前一次N字形高点，即记一个向上的箭号 • 当OBV跌破前一次 N字形低点，即记一个向下的箭号 • 累计5个向下或向上之箭号，即为短期反转讯号 • 累计9个向下或向上之箭号，即为中期反转讯号 • N字形波动加大时，须注意行情随时有反转的可能
•MACD的计算方法
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
证券投资学第十章
PPT文档演模板
•第二节 马科维茨资产组合方 法
投资者的 效用无差异曲
线
•Y
•有效边界
•X
•有效边界与投资者效用曲线的切点就 是能给投资者带来最大效用的资产组 合，即最优风险资产组合
证券投资学第十章
•第二节 马科维茨资产组合方 法
二、单一资产收益与风险的度量
1.收益的度量：预期收益，期望收益
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第二节 马科维茨资产组合方 法
多种风险资产形成的有效集
•E(rP)
•最小 方差 资产 组合
•P
在最小方差资产组合以上的蓝线代表有效边界（efficient frontier）或有效前沿，在有效边界上的资产组合为有效 资产组合。
•12
PPT文档演模板
•版权属FPSCC所有 受法律保护 •Copyright © FPSCC
破产风险，流通风险，违约风险，利率风险，汇率风险，政 治风险
按投资风险的性质划分：系统风险；非系统风险。
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第一节 证券组合管理概述
四、证券组合的基本类型
以组合的投资目标为标准进行分类，证券投资组合可以 分为
避税型 收入型 增长型 收入-增长混合型 货币市场型 国际型 指数化型
一、理性投资者的行为特征和决策方法
马科维茨资产组合理论以理性投资者及其行为特征为基本 假设。
理性投资者的经济行为有两个基本特征：其一为追求收益 最大化；其二为厌恶风险。二者的综合反映为追求效用最大 化。
不同组合有不同收益和风险与之对应。 资产组合的有效率边界，即有效组合：满足同等收益水平 下风险最小，同等风险水平下收益最高。
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第一节 证券组合管理概述
二、证券组合管理及其必要性
（一）证券组合的含义
证券组合是指投资者所拥有的由多种金融资产构成的一个 投资组合。现实中出现的投资多为组合投资。 （二）证券组合管理的意义
现实中，金融投资的管理可以分为两个方面：一是对单个资 产和市场的分析；二是资产组合管理
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第一节 证券组合管理概述
五、证券组合管理的基本步骤
1.确定组合管理目标 2.制定组合管理政策：投资范围，外在约束，税收 3.构建证券组合：资产结构配置 4.修订证券组合资产结构 5.证券组合投资的业绩评估。
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第二节 马科维茨资产组合方 法
证券投资学第十章
PPT文档演模板
2020/12/9
证券投资学第十章
•第一节 证券组合管理概述Biblioteka 一、证券投资理论的产生与发展
1738年丹尼尔·伯努利的论文《关于风险衡量的新理 论》 可以说是投资理论的起源； 1900年路易丝·巴彻利尔的论文《投机理论》，对投 资理论进行了新的探讨； 20世纪30年代，威廉姆斯提出来股票价格是由其未 来股利决定的观点，并给出了股利折现模型； 至此，投资理论研究局限于单一证券。
组合管理就是依据一定理论和方法，对各项资产进行最优配 置，以达到投资者的效用最大化。
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第一节 证券组合管理概述
（二） 证券组合管理的必要性 1.降低风险
资产组合理论认为，组合的风险随着所含证券数量的增加 而降低，因为通过分散投资，降低了非系统性风险。组合中 的资产种类越多、其间相关程度越低，通过组合投资降低风 险的效应就越强。 2.实现收益最大化
市场中，风险和收益是成正比的，但，通过组合，可以实 现在风险控制的情况下，提高投资收益。
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第一节 证券组合管理概述
三、证券投资的风险
（一）证券投资风险的经济内涵 未来投资结果的不确定性，盈利或损失的可能性。
（二）证券投资风险分类 按风险来源划分：市场风险，偶然事件风险，通胀风险，
证券投资学第十章
•E(rP)
•最小 方差 资产 组合
•第二节 马科维茨资产组合方 法
最小方差资产组合
任意给定预期收益有最 小的风险，并且任意给定 风险水平有最大的预期收 益，该资产组合的集合叫 马科维茨（Markowitz） 有效集。
•P
在可行集中，最靠近左边的点所代表的组合称为最小方差资产组合。
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•E(rP)
•第二节 马科维茨资产组合方 法
由n个基本证券构成 的资产组合，由于权 重不同而有无穷多个 组合，所有这些证券 组合构成一个可行集 （feasible set）
•P
在有多种风险资产的市场上，可以得出一个不同资产组合的风险-
收益集，称可行集
PPT文档演模板
•P348
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第二节 马科维茨资产组合方 法
2.风险的度量：方差、标准差、变异系数
•标准差 = [方差]1/2 =
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第二节 马科维茨资产组合方 法
三、资产组合的收益、风险的计算
资产组合的预期收益是资产组合中所有资产预期收益的简 单加权平均值，其中的权数为各资产投资占总投资的比率。
资产组合的方差则为资产各自方差与它们之间协方差的加权 平均。
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第二节 马科维茨资产组合方 法
• （一）资产组合的收益 • （二）资产组合的方差
• 在特殊相关系数下，资产组合的标准差：
•时 •时 •时
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第二节 马科维茨资产组合方 法
• 协方差表示两个变量协同变动的程度。也可记为 Cov(Ri, Rj)。
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第一节 证券组合管理概述
一、证券投资理论的产生与发展
1952年，马科维茨发表的《现代资产组合理论》，奠定了资产 定价理论的基础。 1964年，夏普提出了资本资产定价模型（CAPM） 1970年，法玛提出了有效市场假说 1973年，布莱克、斯科尔斯提出了期权定价模型 1976年，罗斯提出了套利定价模型（APT） 1994年，谢夫林和斯塔特曼提出了行为资本资产定价模型（ BCAPM)
• 如果协方差为正，表明两个变量变动方向趋同。
• 如果协方差为负，表明两个变量变动方向相反。
PPT文档演模板
证券投资学第十章
•第二节 马科维茨资产组合方 法
• 相关系数表明两个变量的相关关系，可视作协方差的标准化 。
• 当ij = 1时，证券i和j是完全正相关的； • 当ij = -1时，证券i和j是完全负相关的； • 当ij = 0时，证券i和j是不相关的。