货币银行学第三章金融市场
货币银行学-第3章-金融体系
第3章金融系统⏹金融市场⏹金融机构体系3.1 金融市场⏹金融市场的基本要素⏹金融市场的职能⏹金融工具（金融商品）⏹金融市场的结构⏹金融衍生工具3.1.1 金融市场要素⏹资金的供求者⏹金融商品⏹金融中介3.1.2 金融市场的职能⏹金融市场最基本的功能就是将资金从剩余者手中调剂到需求者手中，即融通资金的功能。
⏹在融资功能的基础上衍生出资产价格发现功能和流动性创造功能。
3.1.3 金融市场中的工具⏹金融工具的特征▪偿还期▪收益率▪流动性▪风险性（安全性）▪•常见的金融工具•商业票据§商业票据起源于商业信用§本票是出票人（债务人）签发的、承诺自己在一定时期内支付确定的金额给收款人或持票人（债权人）的支付保证书。
●根据出票人不同，本票分为商业本票和银行本票。
§汇票是出票人（债权人）签发的、指定付款人（债务人）在见票时或指定日期支付一定款项给收款人或持票人的支付命令书。
●汇票分为商业汇票（跟单汇票）和银行汇票§商业票据具有无因性、不可争辩性和流动性。
§商业票据可转让，转让时要进行背书。
•股票☞股票是股份公司为筹集资金发给投资者的、证明其入股份额并取得股息收入的凭证。
☞股票可分为优先股和普通股，二者区别下：☞优先股按固定股息优先于普通股分红，对更多的盈余无分配权，普通股则有。
☞优先股有优先于普通股的资产求偿权。
☞普通股有公司经营参与权和优先认股权，优先股没有。
•债券债券是债务人向债权人承诺在指定日期支付利息、偿还本金的有价证券。
▪政府债券▪金融债券3.1.4 金融市场（类型）结构⏹货币市场与资本市场⏹一级市场和二级市场⏹交易所和柜台交易市场⏹现货市场与期货市场货币市场●特征：●交易的工具期限短、流动性高，资金风险小，收益较低。
●批发性。
●参与者主要是机构参与者●子市场1.同业拆借市场金融机构间互相借用短期资金的短期借贷市场。
2.商业票据市场▪承兑¡ª¡ª指汇票到期前，付款人确认票据证明事项，在票据上签章作出承诺付款的一种手续。
货币银行学金融市场PPT.ppt
观调控部门提供大量的决策依据和信息。 • （四）分散和转移风险功能 金融市场的各种交易工具在收益、风险和流动性上均存在差
异，投资者可以根据自身需要进行选择和组合投资，还可 以借助于衍生交易来对冲和套期保值。 • （五）经济调节功能 金融间接调控体系的建立必须依靠发达的金融市场来传导中 央银行的政策信号，才能通过金融市场的价格变化引导各 微观主体的行为。
金额不固定
金额固定，最少10万美元
有固定期限，但一般可提前支取
到期支取
长期
短期
利率固定
可固定可浮动，通常比同期定期存款利率高
CDs的意义
• 对商业银行的意义：增强了负债管理的主 动性、灵活性，也增强了银行流动性管理 的渠道。
• 对投资者的意义：为短期资金提供了兼具 流动性和收益性的投资选择。
我国大额可转让存单的发展历程
• ABCP的特点
– 信用级别高，违约率低 – 期限短,流动性强 – 基础资产丰富，选择性多
（二）票据市场交易类型
• 票据承兑：远期商业汇票的付款人在票据上签字 盖章，承诺到期无条件付款的行为。
• 票据贴现
– 贴现：指持票人在票据到期前将票据出售给银行等金 融机构以融通资金的行为。
– 贴现利息（贴息）=票据面额×年贴现率×贴现日至票 据到期日的间隔期
• 1986年交通银行率先引进和发行大额可转让存单；1987年中行与工行 也相继发行大额可转让存单，利率较同期定期存款上浮10%；
• 1990年央行下发通知，规定向企事业单位发行的CDs利率与同期定期 存款利率持平，向个人发行的利率可上浮5%，CDs优势就此丧失，由 此停滞；
货币银行学(第二版) 第三章 金融市场
金融衍生工具市场的形成
金融衍生工具是指以杠杆或信
用交易为特征，以货币、债券、股 票等传统金融工具为基础而衍生的 金融工具或金融商品。
金融远期市场与期货市场
➢金融远期市场 金融远期是指交易双方达成的、在 将来某一特定日期按事先商定的价 格，买卖某种金融资产的合约。 ➢金融期货市场 分为：外汇期货、利率期货和股票 指数期货
一个容易混淆的问题
卖方：收取期权费，赋予权利
若买方选择执行合约 卖出看涨期权：赋予对方按协定价格购买约 定数量的金融资产或商品的权利，履行以协 定价格向对方出售约定数量的金融资产或商 品的义务 卖出看跌期权：赋予对方卖出的权利，履行 购买的义务
看涨期权买方的盈亏分析
Profit($) 30
20
10
合约的标准化；保证金制度；对冲与 履约；头寸限制。
➢ 种类：
✓场内期权与场外期权 ✓现货期权与期货期权 ✓欧洲式期权与美国式期权 ✓看涨期权与看跌期权 ✓股票期权、外汇期权与利率期权 ✓期货期权与指数期权
看涨期权：期权买方可以在规定期限 内按协议价格买入一定数量某种金融 资产的权利，又称买入期权。 看跌期权：期权买方可以在规定期限 内按协议价格卖出一定数量的某种金 融资产的权利，又称卖出期权。
市场
巴林银行倒闭
➢尼克·李森是巴林银行的交易员，在衍 生性金融商品的超额交易，投机失败， 导致损失14亿美元，使巴林银行在1995年 2月26日倒闭。 ➢投资日经225指数期货（阪神大地震） ➢我是如何搞垮巴林银行的？
金融市场功能
1.融通资金功能：变收入为储蓄，变储 蓄为投资 2.资源配置功能：资金效率，配置功能 3.宏观调控功能：调节国民经济总量与 结构 4.经济“晴雨表”功能
货币市场
伦敦银行间同业拆借利率 伦敦银行间同业 （LIBOR）在全球金融市场应用 拆借利率在全球 广泛，是测试银行业整体健康状 的地位 况的风向标，LIBOR下跌意味着 银行间趋于互相放贷。LIBOR还 是住房抵押贷款等多种金融产品 的基准利率，全球大约有360万 亿美元的金融产品参照这一利率。 其形成机制主要是16家银行向英 国银行家协会提交各自的借贷利 率估值，后者去除最高和最低估 值后，取中间8个估值计算出平 均值，从而得出每天的LIBOR值。
超额准备金 头寸 非银行经纪机构和交 易商，小型金融机构 往住是卖出者
拆放中介
存款准备金 不足
大型商业银行是联邦 基金的主要购买者
(二)同业拆借市场交易的原理
（1）存款准备金制度：中央银行制度下，规定所有接 受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），都必须按 所收存款提出一定的百分比，存在中央银行，作为存 款准备金。这部分存款没有利息，但数额不小。 （2）法定存款准备金率是相对不变的，但是存款准 备金每天随着银行的业务活动量的变化而变化。
中介机构
同业拆借市场上的中介人大体上分为两类：一类是专门从 事拆借市场中介业务的专业性中介机构，另一类是非专门 从事拆借市场中介业务的兼营机构。
拆借利率 同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本 金的比例为“拆息率”。 拆息率每天不同，甚至每时每刻都会变化， 其高低灵敏地反映货币市场资金的供求状 况。
1、票据承兑市场
（1）承兑：汇票到期前，汇票付款人或指 定银行承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。 银行承兑 商业承兑
2016/3/23
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2、票据贴现市场 （1）贴现：指汇票或本票持有人在票据到期前，为获 取现款向金融机构贴付一定的利息所做的票据转让。 金融机构向持票人融通资金的一种方式 （2）转贴现：商业银行将贴现收进的未到期票据向其
货币银行学复习提纲
《货币银行学》复习第一章货币第一节货币的职能货币是商品交换长期发展的必然产物。
货币是固定地充当一般等价物的特殊商品。
货币具有价值尺度、交换媒介、贮藏价值和支付手段四种职能。
其中价值尺度和交换媒介是货币的基本职能，而贮藏价值和支付手段是货币的派生职能。
一、价值尺度（Standard of Value）1、概念：货币可以用来表现商品的价值并衡量商品价值的大小。
2、特点：货币在执行价值尺度职能时只要是观念的或想象的货币就可以，而不需要现实的货币。
用货币表现出来的商品价值就是价格。
二、交换媒介(Medium of Exchange)1、概念：货币在商品交换中充当交易媒介。
2、特点：必须是现实的货币；可以是没有十足价值的货币符号。
3、执行交换媒介的货币必要量取决于三个因素：流通中商品的数量；商品价格；货币流通速度。
三、贮藏价值(Store of Value)1、概念：货币退出流通领域，被人们当作社会财富的一般替代品和独立的价值形态保存和收藏。
2、特点：必须是现实的、足值的货币。
货币作为贮藏价值，具有自发调节货币流通的作用。
四、支付手段(Means of Payment)1、概念：货币作为交换媒介用于清偿债务、缴纳赋税、支付工资和租金。
2、特点：货币在执行支付手段职能是必须是现实的货币。
第二节货币形式及其演变货币形式的演变集中在货材料的变化上。
从货币发展的历史来看，货币可以分为：一、实物货币(Material Currency)二、金属货币(Metallic Currency)三、代用货币(Substitute Currency)四、信用货币(Credit Currency)五、电子货币(Electric Currency)第四节货币制度一、货币制度(Monetary System)的内容：1、确定货币金属2、确定货币单位3、金属本位币和辅币的铸造、发行和流通程序：（1）本位币（Standard Money）：①概念：又称主币，是一国的基本通货，是一国计价、结算的唯一合法货币。
第三章 金融市场 《货币银行学》PPT课件
按年分次付息长期债券的交易价格：
P
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F •r
(1i)t
F
(1i)n
（四）长期债券的偿还 1.定期偿还 是在经过一定限期后，每过半年或一年偿还一定金额的 本金，到期时还清余额的偿还方式。 2.不定期偿还 是债券发行一段时间（称为保护期）以后，发行人可以 任意偿还债券的一部分或全部的偿还方式。
一级市场 按交易层次
二级市场
按标的物性质
外汇市场 保险市场 黄金市场
（一）货币市场和资本市场
短期市场亦被称作为“货币市场”，通常 是指期限在一年以内的短期融资场所。
长期市场亦被称作为“资本市场”，一般 是指期限在一年以上的长期性资本市场。
（二）一级市场和二级市场
发行市场也称为一级市场或初级市场，是 通过发行新的金融工具融通资金的市场。
第三章 金 融 市 场
第一节 金融市场概述
一、金融市场的概念
(一) 金融市场的概念
金融市场是指进行资金借贷、从事各种票据 和有价证券交易及其他金融资产交易的市场。
（二）金融市场的特征 1.交易对象具有特殊性。 2.交易价格具有一致性。 3.交易双方地位具有可变性。
二、金融市场的构成要素 （一）交易主体
第四节 其他金融市场
一、外汇市场 （一）外汇市场的特点
首先，目前外汇市场成了世界最大也是最重要的投资 市场之一；
其次，外汇市场是一个几乎24小时营业的市场； 最后，外汇市场是一个抽象的场外交易市场，它是一 个由先进的电信网络和电话等电子技术将全球各地的外汇 买卖连接起来的网络式市场。
（二）外汇市场的交易主体和交易方式 外汇市场通常没有固定的场地，一般是通过外汇银行
2．商业票据贴现市场 票据贴现是商业汇票的持票人在需要资金时，
货币银行学第三章金融市场1到4节-PPT精品文档
货币市场
5、国库券市场
国库券指政府发行的短期债券。国库券市场可 分为发行市场（初级市场）和流通市场（次级市 场）。 国库券市场的意义表现在： （1）从国家角度，不增加税收就可以解决财政赤 字问题。 （2）对投资者而言，国库券风险极小而收益较高。 （3）中央银行可以通过国库券市场进行宏观调控.
货币市场
3、票据承兑市场 ：中小企业可以开出以 某家银行为付款人的汇票，并经银行承兑 （银行签字盖章，承认到期兑付）。由于 银行的信用大大高于一般的企业，所以经 银行承兑后的汇票可以比较容易地销售出 去。 同时，银行为客户办理承兑业务时要收 取手续费，由此形成票据承兑市场。
货币市场
4、票据贴现市场： 所谓贴现，指票据持有人将未到期的票据 转让给银行，并向银行帖付一定利息，提 前获取现款的行为。 贴现也可视为是以票据为抵押的短期贷 款，所以这里把贴现市场归于货币市场。
金融市场的构成要素
2、交易对象 ：货币资金。
3、交易价格：反映的是在一定时期内转让 货币资金使用权的报酬，一般表现为利率。
金融市场的构成要素
4、交易工具：金融工具，即借以进行金融交易的 工具，一般包括债权债务凭证和所有权凭证。 金融工具的基本特征有 ： (1)期限性：是指一般金融工具有规定的偿还期限。 (2)流动性：是指金融工具在必要时迅速转变为现 金而不致遭受损失的能力。 (3)风险性：是指购买金融工具的本金和预定收益 遭受损失的可能性。 (4)收益性：是指持有金融工具能够带来一定的收 益。
三、现代金融市场的发展趋势： 1、金融市场的全球化 2、融资活动的证券化 3、金融创新的多样化
四 、金融市场的构成要素 ： 1、交易主体：按参与目的，可分为投资人、 筹资人和中介人。具体包括： 个人 --- 整体而言作为投资人 企业 --- 主要充当筹资人 金融机构----主要充当中介 政府机构---主要充当筹资人 中央银行----充当管理者的角色
货币银行学张尚学第三章金融中介和金融服务体系
非银行金融机构 5
政策性金融机构 1
主要特征 由政府或政府机构发起、出资创立、参股或保证的，不以利润最大化为经营目的，在特定的业务领域内从事政策性融资活动，以贯彻和配合政府的社会经济政策或意图的金融机构。特征:有政府的财力支持和信用保证 ;不以追求利润最大化为目的 ;具有特殊的融资机制 ;具有特定的业务领域。
非银行金融机构 1
保险公司 经营保险业务的经济组织，是以吸收保险费的形式建立起保险基金，用于补偿投保人在保险责任范围内发生的经济损失的具有法人资格的企业。其经营是建立在科学分析和专业化操作基础上的，经营的基本原则是大数法则和概率论所确定的原则，投保人越多，承保范围越大，风险就越分散，这样才能做到保险保障范围的扩大和保险公司自身经营的稳定和扩张。保险公司业务经营中最重要的是把握好展业、承保和理赔三个主要环节。保险的一般分类：财产保险、人身保险 、责任保险 、信用保证保险。
投资基金 以追求投资收益回报为目标，以利益共享、风险共担为原则，由发起人以发行基金单位方式将众多投资者的资金汇集起来，由基金托管人托管，由基金管理人以组合投资方式将资金运用于各种金融资产投资的投资组织形式或集合投资制度。其具体组织形态有两种：公司型基金、契约型基金或称信托型基金 。
封闭型基金和开放型基金
中间业务 为客户办理支付、进行担保和其他委托事项，从中收取手续费的业务。主要有：汇兑业务、结算业务、信托业务、租赁业务、咨询业务等 。
关于表外业务 定义：未列入银行资产负债表内，不影响资产负债总额的能为银行带来额外收益的业务，主要包括贷款承诺、备用信用证、贷款销售以及在金融创新中出现的衍生工具交易等。广义的表外业务包括汇兑、结算、信托等传统的中间业务。
商业银行的主要业务 2
资产业务（1）贷款业务经营管理主要环节的基本要求：制定好贷款经营的基本政策；安排好贷款资产组合；确定贷款限额；科学合理地划分贷款权限；作好贷款信用分析；确定合理的贷款价格；监控贷款质量 （2）投资业务 意义；获取收益；降低风险；补充资产流动性；类型：政府证券投资、政府机构证券投资、地方政府证券投资和公司证券投资
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货币银行学第三章金融市场1、股市是经济晴雨表？股市是一个国家经济走向的晴雨表，但在中国却不是。
股市的繁荣和萧条，不但不能反映中国经济的走向，有时候还刚好相反。
我国的GDP 从2007 年的26.58 万亿元到2012 年的51.94 万亿元，增长到195.4％，但中国的股市却从2007 年的最高6124 点滑落到2012 年1999.48 点。
降到了原来的32％。
那几年中国经济和西方相比，一直是世界公认的最具活力的经济体，特别是2008 年以后的三年半，各国称中国的经济是“一枝独秀”，但中国股市却一塌糊涂。
又以2014 年为例，这一年中国的GDP 处于了“新常态”，经济增长仅仅7.4%，但从7 月12日以后，股市却有了井喷式的爆发，股票市场半年暴增50％，市值突破了30 万亿元，等于俄罗斯、日本和巴西的总和。
在过去的岁月里，我们以超常规的速度，建立起了规模名列世界前茅的股票市场，股市市值扩大了20 倍（1.5 万亿——30 万亿），但尴尬的是，与这种“追风速度”不相匹配的是，中国股市长期未给公众投资者带来回报，股市的低迷已让A 股股东账户每户平均亏损数万元。
（1）请解释“股市是经济晴雨表”的理论含义。
金融市场是国民经济的信号系统。
首先，在股票市场，个股价格的升降变化，反映了该公司经营管理和经济效益的状况；一个企业的贷款运行状况，反映了该企业资金周转状况及其质量。
可见，金融市场反映了微观经济运行的情况。
其次，金融市场也反映着宏观经济运行状况。
国家的经济政策，尤其是货币政策的实施情况、银根的松紧、通胀的程度以及货币供应量的变化，均会反映在金融市场之中。
最后，由于金融机构有着广泛而及时的信息收集、传播网络，国内金融市场同国际金融市场连接为一体，通过它可以及时了解世界经济发展的动向。
（2）请分析为什么中国股市未能成为中国经济的“晴雨表”。
都说股市是经济的晴雨表，按经济规律来说应该如此，实体经济的上升必然会推动股指的上涨。
国家的经济是由众多的企业支撑的,企业的运营水平上升,就可以带动经济的上涨,反之就会引起经济的衰退。
就长期趋势而言，股市运动虽然会偏离经济成长于一时，但却无法超脱经济成长于永远，经济成长与股市运动具有一致性。
股市在短期内会受到非理性因素的误导，但最终仍要受制于经济成长的约束。
经济成长是股票市场的根基所在。
但是，在某一特定时期内，股市会受到从政治经济形势到货币政策、从公司营销到市场传言、从预测值调整到分析师评级等众多变量的影响，市场气氛与投资情绪对于股市运行也有着举足轻重的影响，所以很难从股市上真实地看出经济运行的状况。
1.扭转操作应对资本外逃近年来，随着中国央行降息，美联储加息，中美利差逐渐缩小。
数据显示，10 月以来，10 年期美国国债到期收益率一路飙升，在不到10 个交易日的时间里，从3.05%左右的水平升至约 3.22%，上行了超过17BP；10 月9 日，10 年期美国国债收益率一度触及3.252%，创近7 年新高。
30 年期美国国债收益率亦触及3.43%，为近4 年来新高。
与此同时，近期人民币汇率下调更引发了人们对于资本外逃的忧虑。
为了有效减少资本外流，有专家提出运用扭转操作，即在卖出短期债券的同时买入等额的长期债券，适当提高短期利率以保证短期利差向有利方向改变，同时大幅压低长期利率以进一步刺激经济增长。
（1）请分析资本外逃会给我国金融市场带来哪些危害。
1）大量的资本外逃会对我国的金融市场造成虹吸效应，金融市场成交额锐减，不利于我国金融市场的良好发展。
2）资本外逃严重影响了金融市场的宏观调控功能。
扰乱了我国货币的供需机制，还使得政府对居民所需外币的数量没有一个精确的控制，削弱了中央银行对信贷和货币流通总量的控制能力。
3）资本外逃对国内金融市场的稳定产生冲击，一系列经济变量，如利率、汇率将变得十分不确定，加剧了金融市场上的风险。
4）持续大量的资本外逃会使我国原本的国际收支状况发生变化，使人民币面临贬值的压力。
（2）扭转操作并不能改变债券的总量，但确实能够调节社会的流动性，维护金融市场的健康发展。
请分析此政策的调控原理。
跨国套利行为主要基于短端利差，提高我国短端利率可以提高中美两国间的利差，国际资本就没有出逃的动力，由此控制套利行为，抑制资金外流扭转操作的最大特点是在不改变长期流动性的同时改变利率期限结构，能够稳定汇率市场和国际资本流动的同时也有利于实体经济的长期发展。
随着人民币国际化程度的加深和资本市场的开放，国际资本的跨境流动必然会受到越来越多的关注，这同时需要我们的政策制定者做好充分的准备来应对各种潜在的风险与危机。
扭转操作就成为资本外逃提供了一种行之有效的方法。
2.央行扩大MLF 担保品范围6 月1 日，中国人民银行宣布适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。
新纳入中期借贷便利担保品范围的有不低于AA 级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA 、AA 级公司信用类债券和优质的小微企业贷款和绿色贷款等。
在关于此次扩大MLF 担保品范围答记者问上，央行表示其调控的主要考虑一是引导金融机构对相关企业提供融资，二是有利于平等对待各类发债主体，三是缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。
（3）请解释什么是MLF 及其实质。
中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。
发放方式为质押方式，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。
实质上是一种央行向其他银行提供的一种中期抵押贷款（4）有人指出，此次央行扩大MLF 担保品范围是“中国版的QE”，请对此谈谈你的看法。
本次央行扩大MLF 担保品范围，并不意味着量化宽松。
量化宽松是央行向市场注入大量流动性资金，以鼓励开支和借贷的政策，而实现这一政策需要两个条件，一是实行长期的零利率或近似零利率，二是在超低利率后购买国债等中长期债券增加基础货币供给。
2008年金融危机后，美联储延续0~0.25%的超低利率至2015 年，且在4 轮QE 中通过公开市场操作回购大量债券。
而我国央行继续维持稳健中性货币政策，目前的回购操作量并没有放大；另外，在当前降准的背景下，央行资产负债表呈收缩趋势，价与量上都不存在QE 的基础。
但需要注意的是本次改革也为央行应对系统性风险准备了工具，一旦出现央行认为的系统性风险，那么即可通过MLF 操作大量投放流动性开展‘类QE’的操作。
（5）请分析央行此次货币政策可能面临的挑战。
MLF 对于流动性充裕的大型银行几乎没吸引力，因此大型银行平时参与不多。
存款等负债情况不佳的中型银行，则参与最多。
小银行因为大多不是一级交易商，无法向人行直接申请MLF（只能申请传统再贷款或SLF）。
于是，最后的结果，就是中型银行成为了拿MLF 的主力，而真正在基层支持三农、小微的中小银行，其实很难拿到MLF。
不得不提的是，这些资产流动性变好，银行积极性会提高，但仍不可能彻底解决这些客群的融资难问题。
这些客群的融资难，更多原因并不是流动性，而是信用风险相对高。
而这一点，需要更多部门的综合手段去应对，单单人行一家的货币政策等已力不从心。
3.利率倒挂从理论上讲，只要存款贷款之间存在利率差，就有可以发行债券的空间。
而事实却与之相反。
首先，在我国间接融资长久以来占有相当大的比重；其次，信贷利率与企业债券利率多次发生倒挂。
2016 年12 月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.27%,同期企业债发行利率为5.54%,较贷款利率高出27 个基点;2017 年3 月,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.53%,同期企业债发行利率为5.73%,较贷款利率高出20 个基点。
2017 年6 月,短期融资券平均发行利率4.9713%,相当于对应期限贷款基准利率上浮14%;中期票据平均发行利率5.6874%,相当于贷款基准利率上浮20%,企业债平均发行利率6.1519%,相当于贷款基准利率上浮26%。
（3）请解释“只要存款贷款之间存在利率差，就有可以发行债券的空间”。
在间接融资方式中，商业银行是调节资金余缺的重要中介。
资金富余者将多出的资金存入银行，银行向其支付存款利息；资金短缺者向银行申请贷款，并向银行支付贷款利息。
由于商业银行的存在，存款利息和贷款利息之间总会存在一个基差，这也是商业银行的主要盈利来源。
资金需求者如果能够绕过商业银行，以直接融资的方式向资金供给者发行债券，那么资金供给者可以多获得利息收入，同时筹资者也可以节省利息的支出从而达到双赢的局面。
（4）为什么直接融资规模始终未能快速发展，超过间接融资？纵使直接融资相比间接融资有着诸多优点，但是在现有的金融市场发展程度下，直接融资方式存在很多隐性成本。
信息成本。
直接融资需要资金需求者向资金供给者直接筹资，然而对于双方来讲，搜寻交易对手无形中增加了其交易成本。
而商业银行作为拥有丰富经营经验的金融中介，免去了寻找交易对手的麻烦，大大方便了资金供求双方。
信用风险。
由于存在信息不对称，直接融资的投资者很难了解筹资者的经营能力和信用水平，因此投资者很难判断投资背后所隐藏的风险，在直接融资中处于弱势地位。
而银行系统经过几百年的发展，拥有强大的信用评级系统，可以对风险进行合理的定价，帮助投资者规避风险。
（5）请分析信贷利率与企业债券利率发生倒挂的原因。
目前债券市场是买方投资者市场，债券定价与市场利率紧密相关。
银行超额准备金率长期维持在低水平，说明金融机构流动性紧张，而债券市场的投资方主要为金融机构。
因此债券一级市场发行利率持续上升。
而与债券市场不同,信贷市场为买方市场,资质较好的贷款企业是商业银行竞争的对象。
在信贷市场中,大型企业的议价能力较强、市场占有率较高,并可获得下浮贷款利率甚至基准贷款利率。
因此形成了间接融资利率低于直接融资利率这一倒挂现象。