私募股权投资的行业报告

私募股权投资的行业报告

一、行业概况

私募股权投资是指以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集资金，针对具有融资意向的非上市企业进行的权益性投资，最终通过被投资企业上市、并购、管理层回购或股权置换等方式获利的一种投资行为。

私募股权投资是市场经济高度发展的产物，一方面其通过吸收社会闲散资金投资于具有良好发展前景的中小企业，满足企业在高速发展中的融资需求；另一方面，私募股权投资通过一系列复杂的资本运作手段，可以进行大型企业间的并购及行业整合，从而达到整合资源及优化配置的效果。

根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），主营业务为私募股权投资的公司其所属行业为“J-69其他金融业”，根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011），则为“J-69其他金融业”。

二、行业发展历程

1、全球私募股权投资行业发展历程

全球私募股权投资行业的发展大致分为萌芽、发展、增长和成熟四个阶段。（1）萌芽阶段

现代意义上的私募投资起源于20世纪40年代的美国，当时美国出现大量中小企业，这些中小企业很难获得传统金融机构的资金支持。在这种背景下，“美国研究与发展公司”（American Research and Development Corporation, ARD）成立。ARD的创立者们希望通过ARD实现以下两个目标：一是为中小企业提供一种非公开的融资工具；二是不仅要给中小企业提供资金，还要致力于提高其管理水平。ARD的成立标志着有组织的专业化管理的私募股权投资崭露头角。

（2）发展阶段

20世纪70年代，美国开始推行有限合伙制（Limited Partnership），英国开始允许金融机构投资私募股权基金，欧洲其他各国相继放松对私募股权投资的管

制，允许银行和保险公司等机构进入私募股权投资行业，开启了私募股权投资行业的大发展时代。20世纪80年代到20世纪90年代中期，随着全球杠杆收购的兴起，私募股权投资获得了快速发展。20世纪80年代，杠杆收购成为获利最高的投资模式，吸引了大量私募股权投资机构与私募股权投资者。

（3）增长阶段

20世纪80年代到20世纪90年代中期，随着全球杠杆收购的兴起，私募股权投资获得了快速发展。20世纪80年代，杠杆收购成为获利最高的投资模式，吸引了大量私募股权投资机构与私募股权投资者。这期间，私募股权投资另一个重要变化是有限合伙制成为了私募股权投资的主要组织形式。

20世纪80年代末，同时投资于并购资本和夹层资本的私募股权投资基金开始兴起。随着投资机会的变化，私募股权资本的投资对象也随之改变。许多杰出的并购企业将其业务扩展为行业内的并购，且同时投资于出版、电视电缆、广播和基础建设等行业。从20世纪90年代起，非创业风险投资倾向于投资私募中端市场，1991—1995年间有高达560亿美元投资于私募中端市场

（4）成熟阶段

1997年东南亚金融危机至2000年美国网络科技股泡沫破裂的一段时期内，美国部分私募股权基金出现营运危机，私募股权投资基金一度陷入低迷时期。2001年以后，私募股权投资基金的发展重新加速，私募股权投资基金走向成熟。2013年，全球私募股权基金共筹集4610亿美元资金。私募股权投资基金的高回报吸引了越来越多的机构或个人投资者跟进，合伙人队伍也日益壮大

2、我国私募股权投资行业发展历程

我国私募基金的发展大致经历了四个阶段：

（1）萌芽阶段

这期间，证券公司的主营业务从经纪业务走向承销业务，大客户将资金交由证券公司代理委托投资，与证券公司之间逐渐形成了不规范的信托关系，私募基金初具雏形。1996年到2005年之间，上市公司将从股市募集来的闲置资金委托证

券公司进行投资，众多的咨询公司和投资顾问公司以委托理财的方式设立、运作私募基金，私募基金逐渐成形，开始初步发展。

（2）发展阶段

2005年4月29日，中国证监会启动股权分置改革试点工作。股权分置改革的完成，实现了股票的全流通，打通了私募股权投资的退出主渠道，这成为了中国本土私募股权投资大发展的最大推动力。大量的股权投资机构在这个阶段开始成立或者开始获得大的发展。

2007年6月1日修订后的《合伙企业法》开始实施，修订后的《合伙企业法》引入了有限合伙企业的规定，有限合伙企业可由普通合伙人和有限合伙人组成，明确了有限合伙人的法律地位、法人可以作合伙人、税收政策的“穿透性”等问题，这为避免了公司制私募股权投资基金的双重纳税问题。另外有关有限责任合伙制度的安排也消除了私募股权基金前期面临的法律方面的障碍。基金管理人的激励可以由所有合伙人来商量决定的，在私募股权基金投资管理人的激励上，给了很大的自由度，更有利于私募股权基金的发展。

（3）成熟阶段

2009年10月，我国创业板正式开板，大量高成长的中小企业可以在创业板上市，这进一步拓宽了私募股权投资的退出渠道。在这两项政策的推动下，我国的私募股权投资行业开始进入高速发展时期。2014年以来，随着新三板市场行情的爆发和流动性释放，PE机构开始大举布局新三板公司，新三板未来将为私募股权投资行业提供广阔的资本运作空间。

三、行业发展现状及趋势

1、行业发展现状

（1）全球私募股权投资行业规模

国外私募股权投资经过70多年的发展，已发展成为仅次于银行贷款和IPO 的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模庞大，投资领域广泛，资金来源多样，参与机构众多。

从2003年以来，全球PE行业年度增募资金额不断增加，在2008年达到最高值6,880亿美元，但是在这以后由于全球金融危机的缘故，募资金额有所下降，但目前正在逐步上升，2013年全球PE新增募资4610亿美元。

2003-2013年全球PE基金募集情况（数据来源：贝恩资本）

同时，根据致同会计师事务所调查显示，2014年全球私募股权基金待投放资金量达1.2万亿美元，2015年全球私募股权投资基金总体交易规模和平均收益预期有所上升。据致同调查，在全球175位受访的资深GP中，有65%预计本国未来一年的私募股权投资活动将呈上升趋势。其中，亚太地区受访者最为乐观，认为投资活动的上升比例将从2014年的46%大幅增长至68%。退出方面亦总体保持乐观，有66%的资深GP认为未来一年的私募退出活动将更为活跃，较高的估值倍数、有所改善的IPO市场以及积极的宏观经济环境是主要的驱动因素。

（2）我国私募股权投资行业规模

①募集金额

近年来，中国私募股权投资行业发展迅速，全行业的存量资金持续上升。2007年至2013年，中国私募股权投资行业存量基金数不断增加，7年间累计完成了1180支基金的募集，存量资金量也不断增长，截至2013年底募集基金的存量资金超过2359亿美元。