第五章股票价值分析总结
股权价值评析及未来收益综合论证
股权价值评析及未来收益综合论证一、股权价值评析1. 股权的定义股权，是指股东对于公司的所有权权益。
持有股权意味着在公司经营和发展中享有相应的权利和利益，包括参与公司决策、共享分红、以及公司价值增值等权益。
2. 股权价值的关键因素在评析股权价值时，需要考虑的关键因素包括公司的盈利能力、行业前景、管理层能力、资产负债状况等。
这些因素影响着股权的价值，并对未来收益产生深远影响。
3. 股权价值评估方法常用的股权价值评估方法包括市盈率法、净资产法、市净率法和现金流量法等。
每种方法有其适用的场景和局限性，需要根据具体情况选择合适的方法。
二、未来收益综合论证1. 公司盈利能力分析公司盈利能力是影响未来股权收益的重要因素。
通过分析公司的盈利模式、市场地位和竞争优势等，可以预测未来的盈利水平。
2. 行业前景展望行业前景的好坏直接影响着公司未来的发展空间和盈利潜力。
未来收益的综合论证需要结合行业发展趋势进行分析和预测。
3. 公司管理层和治理结构评估公司管理层的能力和公司的治理结构对未来收益有着直接的影响。
良好的管理团队和健全的治理结构是公司能否创造价值的重要保障。
三、个人观点和理解在评析股权价值及未来收益时，需要把握好短期与长期的平衡。
不能只看眼前的盈利能力和风险，更要考虑公司的战略规划和长远发展。
对于股权价值的评估需要综合运用多种方法，结合具体情况进行分析，才能得出更准确的结论。
总结与回顾通过以上的股权价值评析及未来收益综合论证，我们可以看到股权价值的评估是一个多方面、复杂的过程。
需要考虑公司内外部因素，综合运用多种方法来评估并预测未来的收益。
需要重视公司的管理能力和治理结构，以及行业的发展趋势。
这样才能更好地把握股权的价值，并做出理性的投资决策。
在投资领域，风险和收益并存，然而对于股权投资来说，深入评估并论证未来收益，是帮助我们更好地把握投资机会和风险的重要手段。
希望本文能够对您在股权投资方面有所帮助。
本文作者认为，股权价值的评估需要综合运用多种方法，并结合公司的具体情况进行分析。
股票价值评估
股票价值评估一、 股利折现模型威廉斯（Williams ，1938）提出了股利折现模型（Discounted dividend model ），认为股票价值等于未来股利的折现值，即股票价值为未来每年股利除以当年折现率之和，公式为：∑+=∞=+1)1(τττr d V t t . （1-1）V t = t 时间的股票价值d t+τ = t+τ时的股利r = 无风险报酬率该模型是确定性环境下的股票估值，而拓展到不确定的环境下后，模型演变为期望股利折现模型（present value of expected dividends ，PVED ）：∑∞=++=1)1()(τττr d E V t t t ， （1-2） （PVED ）E t = 根据T 期获得信息的期望算子r = 风险调整后的贴现率模型中预期的股利发放受股利政策影响，很难预测，为了增强模型的实用性，一般假定公司的股利政策不变并将公司的收益假设为稳定增长、两阶段增长或三阶段增长，使得对预期股利的度量转化为对预期收益的度量，后者更易预测且具有不同公司间的可比性。
模型代表的是一种“在手之鸟”的思想，即预期股利发放率越高，公司的价值就越大，若假定的“股利发放率”不同则模型有不同的结果。
而为了使模型具有实用价值，在实际应用中又不得不假定一个恒定的股利发放率，而这实际上是一种股利政策无关论的思想，这使得模型很难在理论与应用上找到一个平衡点。
单纯从实际应用的角度来说，股利折现模型也存在很多缺陷，公式的分子未来股利是一个不确定的值，取决于公司未来的经营业绩和股利政策：公司的经营业绩受多方面因素制约，在基期对多期间的收益进行合理估计并将其与风险相联系从而预计一个贴现率几乎是不可能的；股利政策由公司的管理层决定，它取决于公司的现金流量、投资计划、生命周期和管理层偏好，因而不可能是恒定不变的。
二、 自由现金流量折现模型为了克服预期股利的发放受股利政策的影响难以预测的弊端，科普兰和默瑞(Copleland and Murrin,1994）提出了自由现金流量折现模型，以股东所能获取的自由现金流量来替代股利，表达式为：1(1)t t t FCF V r ∞+τ+ττ==+∑ （1-3） t FCF +τ=属于股东的自由现金流量 将模型拓展到不确定性环境下，令t FCF +τ= cr t+τ-ci t+τ，则： V t = ∑∞=1τE t [cr t+τ-ci t+τ] / （1+r ）τ [PVCF] （1-4）E t = 根据T 期获得信息的期望算子r = 风险调整后的贴现率cr t =t 时期的现金流量ci t =t 时期的投资性支出式中cr t+τ-ci t+τ即为自由现金流量（free cash flow ），表示满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量。
金融市场学之普通股价值分析
05
普通股市场的风险与挑战
市场风险是金融市场中最为广泛存在的风险，它主要来自于市场整体波动，以及由此带来的上市公司股票价格的波动。
总结词
市场风险是一种系统性风险，无法通过分散投资来降低。市场整体波动是由宏观经济因素、政治因素等多种因素共同作用的结果，这些因素可能对股票价格产生重大影响。
详细描述
市场风险
账面价值法
清算价值法
其他评估方法
பைடு நூலகம்
03
普通股市场分析
宏观经济因素分析
分析国家经济周期对股票市场的影响，经济扩张期股票市场通常表现较好，而经济衰退期则相反。
经济周期
利率水平
通货膨胀
货币政策与财政政策
利率水平直接影响股票的估值，利率上升时，股票的吸引力下降，反之亦然。
通货膨胀会导致物价上涨，货币贬值，因此对股票市场也会产生影响。
01
风险管理策略是指通过控制和管理风险来提高投资组合的稳健性和收益性的策略。
风险管理策略
02
风险管理策略包括对冲策略、止损策略、止盈策略等。对冲策略可以通过购买反向产品或者使用期权等衍生品来对冲风险；止损策略可以通过设置止损点位来限制亏损；止盈策略可以通过设置止盈点位来保护利润。
03
风险管理策略的优点是能够降低风险，提高收益稳定性，但同时也需要考虑到机会成本和交易成本等因素。
详细描述
1. 公司概况：苹果公司是一家全球知名的科技企业，业务涵盖消费电子产品、计算机软件和在线服务等多个领域。
2. 行业前景：全球消费电子行业正处于高速发展期，智能手机的普及率不断提高。
3. 公司竞争优势：苹果公司拥有独特的产品设计和品牌形象，其产品具有高品质和高附加值的特点。
价值分析之股票估值与分析(5)——股价估值模型
价值分析之股票估值与分析（5）——股价估值模型上文主要介绍了一些相对简单的估值方法，本文将会介绍经济增加值、市场增加值、投资现金流回报以及相对估值方法如市盈率、市净率等。
1 经济增加值与市场增加值市场增加值MV A被定义为：企业的市场价值（债务股权的市场价值）-投入的资本=市场增加值=未来经济增加值（EV A）的现值。
经济增加值EV A被定义为：息税前利润（EBIT）-税收（税率*EBIT）=税后净营业利润（NOPAT）资本费用=投入的资本（债务的账面价值股益）*加权平均资本成本（WACC）经济增加值EV A=税后净营业利润（NOPAT）-资本成本。
其中，WACC=债务成本*（1-税率）*D/（D E）股权成本*E/（D E）经济增加值是一定期间内经济利润的一种度量，被定义为税后利润减去投资成本。
如果用经济增加值来评估投资机会，我们会发现其与折现现金流方法完全等价。
同时，经济增加值还可以用来事后平均经营管理的表现。
2 投资的现金流回报HOLT Value Associates 开发了一种新的模型以评估投资机会。
该模型的基本假设是整证券市场基于现金流而不是公司表现的传统会计度量。
计算方法如下：A 资产寿命资产寿命被定义为：资产寿命=调整后的总固定资产/总固定资产折旧。
其中，总固定资产是除土地以外的所有有形固定资产。
B 折旧资产折旧资产被定义为：通货膨胀调整后的总资产经营租入资产的资本化价值商誉=折旧资产其中，资本化价值=年度租赁费用/真实债务率C 非折旧资产非折旧资产可以定义为：净货币资产存货现值土地现值=非折旧资产。
D 总现金流总现金流= 净收益折旧和摊销调整后的利息费用租赁费用通货膨胀调整少数股东利益= 总现金流其中，折旧与摊销属于非付现营业费用，利息费用可以看做融资成本。
投资现金流回报模型把预测净现金流入（NCR）分为两个部分：现有资产的净现金流入和未来资产的净现金流入。
1）现有资产的价值现有资产的净现金流入取决于总资产、投资现金流回报的当前水平、资产寿命、现有资产的剩余年限以及投资现金流回报的衰退率。
股票的价值与价格
股票的价值与价格一、股票的价值（一）股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额。
该种股票被称为有面额股票。
如果以面值作为发行价，称为平价发行，此时公司发行股票募集的资金等于股本的总和，也等于面值总和。
发行价值高于面值称为溢价发行，募集的资金中等于面值总和的部分计入资本账户，以超过股票票面金额的发行价值发行股份所得的溢价款列为公司资本公积金。
（二）股票的账面价值股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，在没有优先股的条件下，每股账面价值等于公司净资产除以发行在外的普通股票的股数。
但是通常情况下，并不等于股票价格。
（三）股票的清算价值＜账面价值股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。
（四）股票的内在价值股票的内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值。
二、股票的价格（一）股票的理论价格股票的理论价格二预期股息的贴现价值之和，例如零增长模型。
（二）股票的市场价格股票的市场价值一般是指股票在二级市场上交易的价格。
股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。
(三)影响股票价格的因素供求矢系是最直接的影响因素。
根本因素：预期。
三、影响股票价格的基本因素自下而上的分析：公司经营状况、行业分析、宏观分析。
(一)公司经营状况股份公司的经营现状和未来发展是股票价格的基石。
1 •公司治理水平和管理层质量。
其重点在于监督和制衡。
2•公司竞争力。
最常用的公司竞争力分析框架是所谓的SWOT分析，它提出了4个考察维度，即公司经营中存在的优势、劣势、机会与威胁。
3・财务状况。
(1)盈利性衡量盈利性最常用的指标是每股收益和净资产收益率。
稳定持久的主营业务利润比其他一次性或偶然性的收入更值得投资者重视。
(2)安全性指公司偿债能力和破产风险的高低。
主要比率：杠杆比率、债务担保比率、长期债务比率、短期财务比率等。
(3)流动性指公司资金链状况。
衡量财务流动性状况需要从资产负债整体考量，最常用的指标包括流动比率、速动比率、应收账款平均回收期、销售周转率等。
股票价值分析报告范文
上市公司投资价值分析报告（一）宏观经济分析宏观经济因素主要包括国民经济总体状况、经济周期、国际收支、宏观经济政策以及消费与物价指数等，它们对证券市场的影响主要是通过公司经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期和资金成本等四个途径来完成的，而且这种影响是根本性、全局性和长期性的。
只有对宏观经济状况进行准确的分析和判断，才能把握证券市场运行的大背景和大环境。
1、宏观经济变量分析主要分析总供给与总需求、国内生产总值、通货膨胀率、失业率、利率和汇率等对证券市场有较大影响的宏观经济变量。
需要注意的是，不同变量对不同股票的价格影响也是不同的。
2、经济周期分析主要分析证券市场价格的周期变化与经济发展周期之间的关系，了解当前证券市场所处的阶段，把握其中长期走势。
3、宏观经济政策分析主要分析当前的货币政策和财政政策，包括政策的类型和政府采用的主要工具与手段等，并判断这些政策对证券市场的影响。
（二）行业分析宏观经济分析提供了投资的背景条件，但无法解决如何投资的问题，要准确选择投资对象，还要借助于行业分析和公司分析。
行业分析的目的是区分不同行业和不同阶段的特点与竞争优势，通过对比衡量，把握其收益和风险之间的关系，从而制定正确的投资策略。
选择一个或多个行业，从国家产业政策、行业的市场类型、行业的生命周期、行业的竞争模式、影响行业发展的因素以及行业的发展趋势等方面对行业的投资价值进行分析判断。
（三）公司分析对行业内的主要上市公司进行实质分析和财务分析，掌握上市公司的主要竞争战略和竞争优势，从而确定上市公司在本行业所处的位置。
实质分析可以通过分析公司产品、销售和经营管理水平，了解公司整体概况，并对公司潜在的竞争能力和盈利能力作出判断。
财务分析是对上市公司的财务报表进行分析，通过对大量会计数据的阅读和理解，掌握公司的财务状况和经营状况。
财务分析主要是对各种财务比率进行分析，如反映偿债能力的比率、反映营运能力的比率和反映盈利能力的比率等。
如何评估股票的价值
如何评估股票的价值股票是金融市场中最受欢迎的投资品种之一，对于投资者而言，如何评估一只股票是否具有投资价值是非常关键的。
本文将从多个角度介绍如何评估股票的价值。
一、基本面分析基本面分析是评估股票价值的最基本方法之一。
基本面包括公司财务数据、经营指标、行业发展状况等。
投资者可以通过分析公司的盈利能力、偿债能力、资产负债状况等财务数据，来评估一家公司的健康程度。
此外，还可以通过分析公司的营收、净利润、毛利率、净资产收益率等经营指标，来了解公司的盈利水平和运营效率。
行业发展状况也是考虑一家公司价值的重要因素，如果所处行业景气度高，公司的成长性会更好。
二、股票估值方法股票估值方法包括P/E比、P/B比、PEG比等。
其中，P/E比是最常见的一种方法，它指的是市盈率，即股价与每股收益的比值，其计算公式为：市盈率=股价/每股收益。
一般而言，市盈率越低，投资价值越高。
但是，需要注意的是，不同行业、不同公司的市盈率也会有所差异，投资者需要对行业和公司进行比较再做决策。
三、技术分析技术分析是一种研究股票价格走势的方法，通过分析价格图形、交易量等数据，来预测未来股价走势。
技术分析包括趋势分析、形态分析、量价分析等。
其中，趋势分析是最基本的一种方法，它可以反映市场的主要方向和走势变化，有助于判断股价是处于上涨还是下跌状态。
四、风险评估风险评估是评估股票价值的重要组成部分，包括市场风险、行业风险、公司风险等。
市场风险指的是市场整体风险，通常反映在指数上，如上证指数、深证成指等。
行业风险指的是所处行业的风险，如果所处行业处于萎靡状态或者存在政策风险，公司投资价值会受到影响。
公司风险指的是公司本身的风险，如破产、财务丑闻等，会使公司的股价暴跌，投资者需要及时减仓或者抛售。
五、估值误差估值误差是指股票估值结果与实际价值存在偏差的情况，其中包括估值过高或者过低。
估值过高意味着投资者可能买入了一只高估的股票，而估值过低则意味着股票可能被低估了。
股票价值评估方法(完整版)
股票价值评估方法(完整版)股票价值评估方法评估股票价值的方法主要有三种：1.市盈率法：市盈率是指公司市值与其净利润之间的比值，这种方法适用于有稳定盈利的公司。
2.市净率法：市净率是指公司市值与其净资产之间的比值，这种方法适用于有固定资产的公司。
3.资产重估法：资产重估法是指对公司资产进行重新评估，从而得出新的价值。
这种方法一般适用于对公司进行重新评估或者公司资产发生重大变化时。
股票价值评估方法分析股票价值评估方法通常包括绝对投资方法和相对投资方法。
绝对投资方法是通过计算股票的内在价值来评估股票的价值。
这个价值通常是通过对公司未来的预期收益和折现率来估计。
绝对投资方法包括现金流折现法、资本金计算法、剩余收益法等方法。
这些方法的优点是可以充分考虑公司的未来收益和风险，并且不受市场波动的影响。
但是，绝对投资方法需要预测公司的未来收益，而这些预测通常是基于假设和估计，因此可能存在误差。
相对投资方法是通过比较类似的公司或者股票市场指数来评估股票的价值。
相对投资方法包括市盈率法、市净率法、市盈增长率法等方法。
这些方法的优点是简单易用，并且不需要预测公司的未来收益，但是它们可能受到市场波动的影响，并且可能低估或者高估股票的价值。
在选择股票价值评估方法时，应该根据评估的目的、公司的特点以及市场情况来选择。
例如，如果需要评估公司的长期价值，那么绝对投资方法可能更合适；如果需要评估股票的市场表现，那么相对投资方法可能更合适。
股票价值评估方法有哪些股票价值评估方法有以下几种：1.直接法：包括现金流量折现法和利润折现法。
前者以公司未来的净现金流量为依据折现其未来值；后者以公司未来所获得的净现金流量与公司的净收益为基础计算其未来值。
2.间接法：包括资本成本法和市场价值法。
前者以公司所承担的所有债务和优先股股本成本作为资本成本，如果公司发行普通股，则应以反映资本成本的资本成本收益率来计算公司投资资本成本，并据以确定股票的内在价值。
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每期的股息等于当期的每股收益 (E) 乘派息比率 (b), 即： 不变增长的市
D E b
代入式 (1 E1 b1 P yg yg
P b E yg
(15)
市盈率决定因素
第一个层次的市盈率决定因素 由式（15）可得，市盈率 (P/E) 取决于三个变量：
T
Dt bt Et bt E0 (1 gi )
Dt 是第t期的每股股息，bt 是第t期 （其中， Et 是第t期的每股收益， 的派息比率，g t 是第t期的股息增长率 ）
P E0
j 1
T
b j (1 gi )
j
1 y
i 1
j
E0
b(1 g ) (1 gi )
收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持 有资产可能带来的未来现金流收入的现值。
一般数学公式：
C3 C1 C2 V 2 3 1 y 1 y 1 y
t 1
1 y
Ct
t
(1)
其中，假定对未来所有的预期现金流选用相同的 贴现率，V代表资产的内在价值，Ct表示第t期的 预期现金流，y是贴现率。
D0 1 gn D0 H ga gn V y gn y gn
(12)
股票的内在价值由两部分组成 ： 1. 式 (12) 的第一项，根据长期的正常的股息增长率gn决定的现 金流贴现价值； 2. 式 (12)的第二项，由超常收益率ga决定的现金流贴现价值， 且这部分价值与H成正比例关系。
y rf rm rf i
i f L,
其中， 表示杠杆比率之外影响贝塔系数的其他因素
小结：市盈率的决定因素
派息比率 (+)b 贴现率 (-) y 无风险资 市场组合 贝塔 产收益率 收益率 系数 (-) rf (-) rm (-) 杠杆 比率 (-) L 其他 因素 (-) 股息增长率 (+) g 股东权益 收益率 (+)ROE 资产 净利率 (+) ROA 销售 资产 净利 周转 率 率 (+) (+) PM ATO 杠杆 比率 (+) L 派息 比率 (-)b
缺点：
(1) 市盈率模型的理论基础较为薄弱，而股息贴现模型的逻辑性较 为严密。 (2) 在进行股票之间的比较时，市盈率模型只能决定不同股票市盈 率的相对大小，却不能决定股票绝对的市盈率水平。
市盈率模型类型
零增长模型 不变增长模型 多元增长模型
不变增长模型
当市场达到均衡时，股票价格应该等于其内在价值 ， 由式（8）得：
市盈率模型判断股票价格的高估或低估
根据市盈率模型决定的某公司股票的市盈率只是 一个正常的市盈率。 股票实际的市盈率高于其正常的市盈率，说明该 股票价格被高估了； 当实际的市盈率低于正常的市盈率，说明股票价 格被低估了。
零增长的市盈率模型
函数表达式：
P b 1 1 E y g y 0 y (22)
i f m f
i
i
rf ，无风险资产的收益率 rm ，市场组合的期望收益率
yi ，投资第i种证券的期望收益率，即贴现率
，是第i种证券的贝塔系数
贴现率取决于：
无风险资产的收益率 市场组合的期望收益率 证券的贝塔 都成正比
贝塔系数的决定因素
哈马达 (Hamada, 1972) ：从理论上证明了贝塔系数 是证券所属公司的杠杆比率或权益比率的增函数 。 汤普森 (Thompson，1976) 等人 ：实证验证 改写的证券市场线：
ROE EAT EQ (18)
资产净 利率
总资产与公司总的股 东权益账面价值的比 率，即杠杆比率
对式（18）稍做调整，可得： EAT EAT A ROE ROA L EQ A EQ
销售净 利率
(19)
——杜邦公式 (DuPont Formula) 总资产 周转率
PM ATO L (20)
第五章
普通股价值分析
学完本章后，你应该能够：
掌握不同类型的股息贴现模型 掌握不同类型的市盈率模型 了解负债情况下的自由现金流分析法 了解通货膨胀对股票价值评估的影响
本章框架
股息贴现模型
市盈率模型 负债情况下的自由现金流分析法 通货膨胀对股票价值评估的影响
股息贴现模型概述
收入资本化法的一般形式
派息比率与市盈率之间的关系
P b b b 1 E y g y ROE 1 b y ROA L 1 b ROE y ROE b
y＞ROE，则市盈率与派息率正相关； y＜ROE，则市盈率与派息率负相关； y＝ROE，则市盈率与派息率不相关。 可见，派息率对市盈率的影响是不确定的。在公司发展初期， 股东权益收益率较高，一般超过股票投资的期望回报率，此时 派息率越高，股票的市盈率越低，公司会保持较低的派息率； 当公司进入成熟期以后，股东权益收益率会降低并低于股票投 资的期望回报率，此时提高派息率会使市盈率升高，公司倾向 于提高派息率 。
贴现率 y ，与贴现率负相关 。 股息增长率 g，与股息增长率正相关。
派息比率(payout ratio) b，市盈率与股票的派息比率成正比。
第二层次的市盈率决定因素
股息增长率的决定因素分析 贴现率的决定因素分析
股息增长率的决定因素分析
三个假定：
(1) 派息比率固定不变，恒等于b； (2) 股东权益收益率(return on equity, ROE) 固定不变，等 于一个常数； (3) 没有外部融资。
该式同样适用于持有期 t为有限的股票价值分析
股息贴现模型的种类
每期股息增长率：
Dt Dt 1 gt Dt 1 (2)
根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为：
零增长模型 不变增长模型 多元增长模型 三阶段股息贴现模型
用股息贴现模型指导证券投资
目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导
V
t 1
1 y
Dt
t
1 D0 t t 1 1 y
。
(6)
1 1 y 小于1，可以将上式简化为： 当y大于零时，
D0 V y
(7)
例6-1
不变增长模型 (Constant-Growth Model)
假定条件：
阶段2
阶段3
期限为B之后股息的增长 率为一个常数 (g n) ，是 公司长期的正常的增长 率
gn 时间 (t) A B 图6-1：三阶段股息增长模型
H模型 VS. 三阶段增长模型(续)
四． 当ga 等于gn时，式 (11) 等于式 (8) ，所以，不变股息增 长模型也是H模型的一个特例； 五． 如果将式 (11) 改写为
i 1
T
( y g )(1 y )
T
(23)
由上式可得：多元增长市盈率模型中的市盈率决定因素包括了 贴现率、派息比率和股息增长率。
股息贴现模型
股息贴现模型：收入资本化法运用于普通股价 值分析中的模型。 基本的函数形式：
D3 Dt D1 D2 V 2 3 t 1 y 1 y 1 y t 1 1 y 其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期预 计支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率 (the capitalization rate)。
D1分别是初期和第一期支付的股息。 其中的 D0、
见例6-2
三阶段增长模型 (Three-Stage-Growth Model)
由莫洛多斯基 (N. Molodovsky，1965) 提出 ，现在仍然被 许多投资银行广泛使用 。 股息的增长 股息增长率以线 三个不同的阶段 ：
股息增长率(g t) 阶段1 ga 率为一个常 数 (g a) 性的方式从ga 变 化为gn)
ROE BV0 BV1 D1 D0 D1 bE bE1 bE0 g D0 bE0 D0 bE0 ROE BV1
E1 BV0 E ROE0 0 BV1 ROE1
推导：
BV0 BV1 E0 1 b ROE 1 b BV1 BV1
多元增长模型 (Multiple-Growth Model)
多元增长模型正是基于生命周期学说而引入的 。 假定在某一时点T之后股息增长率为一常数g，但 是在这之前股息增长率是可变的 。 多元增长模型的内在价值计算公式 ：
V
t 1 T
1 y y g 1 y
Dt NPV V P P0 t t 1 1 IRR (4)
净现值大于零，该股票被低估 净现值小于零，该股票被高估
零增长模型 (Zero-Growth Model)
(5) 模型假设：股息不变 ，即 gt 0 把式（5）代入（1）中可得零增长模型：
与不变增长市盈率模型相比，零增长市盈率模 型中决定市盈率的因素仅贴现率一项，并且市 盈率与贴现率成反比关系 。 零增长模型是股息增长率等于零时的不变增长 模型的一种特例 。
多元增长市盈率模型
P V
t 1 T
1 y
t i 1
Dt
t