第六章 营运资本管理

（二）成本分析模式 是通过分析持有现金的成本来确定最佳现金持有 量的一种方法。持有现金的成本构成可以表示为： 量的一种方法。持有现金的成本构成可以表示为： 持有现金的总成本=机会成本 管理成本+短缺成 持有现金的总成本 机会成本+管理成本 短缺成 机会成本 管理成本 本 成本分析模式就是对以上三种不同的现金持有成 本进行分析， 本进行分析，找出三种成本之和为最低点时的现 金持有量，该点就是最佳现金持有量。 金持有量，该点就是最佳现金持有量。 上述成本与现金持有量之间的关系如图6-5所示 所示。 上述成本与现金持有量之间的关系如图 所示。
（1）锁箱法 ） 在某些地区租用加锁的专业邮政信箱， 在某些地区租用加锁的专业邮政信箱，并开立分 行存款户； 行存款户；然后通知客户将款项就近汇至指定的 邮政信箱。企业授权当地银行（即代理银行） 邮政信箱。企业授权当地银行（即代理银行）每 天数次开启信箱，在收到支票后立即进行结算， 天数次开启信箱，在收到支票后立即进行结算， 并通过电汇将款项及时划拨至企业所在地银行。 并通过电汇将款项及时划拨至企业所在地银行。 （2）银行业务集中法 ）银行业务集中法 企业选择收款额较集中的各地区设立若干个收款 中心，并指定一个主要开户银行（ 中心，并指定一个主要开户银行（通常是总部所 在地）为集中银行。客户收到账单后， 在地）为集中银行。客户收到账单后，直接将款 项汇至当地收款中心， 项汇至当地收款中心，收款中心及时将款项存入 当地银行， 当地银行，然后各当地银行将收到的款项及时划 拨至集中银行。 拨至集中银行。
3、短缺成本。是指在现金持有量不足而无法及 、短缺成本。 时将其他资产变现而给企业造成的损失。 时将其他资产变现而给企业造成的损失。包括丧 失购买机会、造成信用损失和丧失折扣。 失购买机会、造成信用损失和丧失折扣。 （三）现金管理的目标 就是要在资产的流动性和收益性之间作出抉择， 就是要在资产的流动性和收益性之间作出抉择， 以获取最大的长期利润。 以获取最大的长期利润。 二、现金管理的有关规定（自己看！） 现金管理的有关规定（自己看！） 三、现金管理策略 1．力求现金流入与现金流出同步化 ． 现金盈亏平衡点＝（固定成本－折旧） （ ＝（固定成本 现金盈亏平衡点＝（固定成本－折旧）/（单价 单位变动成本） －单位变动成本）
3、投机动机 、 即企业为了抓住稍纵即逝的投资机会， 即企业为了抓住稍纵即逝的投资机会，以获得较 大的利益而需要保持适当的现金支付能力。 大的利益而需要保持适当的现金支付能力。 （二）现金成本 1、持有成本 、 是指企业因持有一定的现金余额而增加的管理费 用及丧失的投资收益。包括管理成本（固定） 用及丧失的投资收益。包括管理成本（固定）和 机会成本。 机会成本。 2、转换成本 、 是指企业因用现金购入有价证券以及转让有价证 券换取现金时付出的交易费用， 券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证 券之间相互转换的成本。 券之间相互转换的成本。
保守型融资策略 图6-4 保守型融资策略
第二节 现金和有价证券管理 现金具有普遍可接受性，包括库存现金、 现金具有普遍可接受性，包括库存现金、银行存 款和其他货币资金。 款和其他货币资金。 有价证券是现金的一种转换形式。 有价证券是现金的一种转换形式。这里视为现金 的代替品 一、现金管理的目标 （一）企业持有现金的动机 1、交易动机 、 基于购、 销行为需要的现金。 基于购、产、销行为需要的现金。 2、预防动机 、 为了应付一些突发事件和偶然情况而持有的现金。 为了应付一些突发事件和偶然情况而持有的现金。
第六章 营运资本管理
通过本章的学习， 通过本章的学习，了解营运资本 管理的基本策略； 管理的基本策略；熟悉短期资金筹集 的方法； 的方法；明确各类流动资产的管理特 熟练掌握现金、 性，熟练掌握现金、应收账款和存货 的日常管理方法。 的日常管理方法。
第一节 营运资本概述
一、营运资本的概念 两个主要概念：净营运资本与总营运资本。 两个主要概念：净营运资本与总营运资本。 （一）净营运资本 净营运资本，是流动资产与流动负债的金额之差。 净营运资本，是流动资产与流动负债的金额之差。 作用： 作用： 1．作为偿债能力的指标 ． 2．作为计量财务风险的指标 ．
进取型融资策略 图6-3 进取型融资策略
（三）保守型融资策略 特点是： 特点是：流动负债只融通部分临时性流动资产的 资金需要， 资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流 动资产均由长期负债和权益性资本作为其资金来 源。如图6-4。 如图 。 优点：克服了企业临时性资金计划的不严密性， 优点：克服了企业临时性资金计划的不严密性， 给流动负债提供了一个行之有效的安全边际。 给流动负债提供了一个行之有效的安全边际。 缺点：采用这一策略，企业将在季节性低谷为多 缺点：采用这一策略， 余的债务融资支付利息， 余的债务融资支付利息，故其总资产的投资回报 率一般较低。 率一般较低。 NEXT
三、营运资本管理的重要性及基本原则（了解） 营运资本管理的重要性及基本原则（了解） 四、流动资产投资策略 可用下图说明： 可用下图说明：
图6-1
上图反映了三种流动资产投资策略： 上图反映了三种流动资产投资策略： 保守型投资策略：如方案A，其流动资产投资水 保守型投资策略：如方案 ， 平最高，在净利润一定的情况下，其风险最小， 平最高，在净利润一定的情况下，其风险最小， 总资产回报率最低； 总资产回报率最低； 进取型投资策略：如方案C， 进取型投资策略：如方案 ，其流动资产投资水 平最低，风险最高， 平最低，风险最高，总资产回报率最高 稳健型投资策略：如方案B，其流动性、 稳健型投资策略：如方案 ，其流动性、获利能 力和风险性均介于方案A和方案 之间。 和方案C之间 力和风险性均介于方案 和方案 之间。
稳健型融资策略 图6-2 稳健型融资策略
（二）进取型融资策略 也称激进型融资策略。其特点是： 也称激进型融资策略。其特点是：流动负债不但 融通临时性流动资产的资金需要， 融通临时性流动资产的资金需要，而且还要解决 部分永久性资产的资金需要。该融资策略如图6部分永久性资产的资金需要。该融资策略如图 3。 。 再融资风险较高， 再融资风险较高，但资本成本低于长期融资方式 的资本成本， 的资本成本，所以是一种风险性与获利性均较高 的流动资产融资策略。 的流动资产融资策略。 NEXT
（二）总营运资本 总营运资本是指公司所有的流动资产投资（ 总营运资本是指公司所有的流动资产投资（如现 金和可变现证券、应收账款、存货等）。 分为： 金和可变现证券、应收账款、存货等）。 分为： （1）永久性营运资本：是指满足企业长期稳定 ）永久性营运资本： 发展最低需求的那部分流动资产。 发展最低需求的那部分流动资产。 （2）临时性营运资本：是指随季节性或周期性 ）临时性营运资本： 需求而变化的流动资产。 需求而变化的流动资产。 二、营运资本的特点 1．周期具有短期性 ． 2．实物形态具有易变现性 ． 3．数量具有波动性 ． 4．来源具有灵活多样性 ．
当企业的实际销售量达到现金盈亏平衡点时， 当企业的实际销售量达到现金盈亏平衡点时，企 业恰好处于现金收入与现金支出平衡状态。 业恰好处于现金收入与现金支出平衡状态。 若预计销量低于现金盈亏平衡点， 若预计销量低于现金盈亏平衡点，则企业将会发 生现金短缺， 生现金短缺，这时财务人员应事先制定好短期融 资计划。 资计划。 若预计销量高于现金盈亏平衡点， 若预计销量高于现金盈亏平衡点，则表明企业将 产生现金剩余， 产生现金剩余，这时财务人员应预先安排剩余资 金的处置计划。 金的处置计划。 2．加速收款 ． 1）缩短赊销产品至客户付款开出支票的时间； ）缩短赊销产品至客户付款开出支票的时间； 这将在应收账款管理中讲） （这将在应收账款管理中讲） 2）缩短开出支票到款项划入企业账户的时间。 ）缩短开出支票到款项划入企业账户的时间。 具体方法有： 具取票 银行 电汇
地区2 地区
客户 汇款 信箱
信箱
电汇
银行 取票
地区3 地区
企业所在 地银行 电汇 银行
客户 汇款 取票
地区4 地区
客户 汇款 信箱
信箱
电汇 银行 取票
地区1 地区
收款中心 银行 …
收款中心
地区2 地区 收款中心
收款中心
划拨
银行 划拨
…
集中银行
3．控制应付款的支付时间； ．控制应付款的支付时间； 4．改进工资支付方式； ．改进工资支付方式； 5．充分利用现金浮游量； ．充分利用现金浮游量； 从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行， 从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行， 至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。 至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。 现金在这段时间的占用称为现金浮游量（ 现金在这段时间的占用称为现金浮游量（float）。 ）。 6．充分利用闲置资金进行短期有价证券投资 。 ．
购买材料 支付应付帐款 A B
销货 C
应收帐款收现 D
AB为应付帐款周转期；AC为存货周转期；CD为 为应付帐款周转期； 为存货周转期 为存货周转期； 为 为应付帐款周转期 应收帐款周转期； 为现金周转期 所以有： 为现金周转期。 应收帐款周转期；BD为现金周转期。所以有： BD=AC+CD-AB 2、计算现金周转率 、 现金周转率：是指一年中现金的周转次数， 现金周转率：是指一年中现金的周转次数，其计 算公式为： 算公式为： 现金周转率=日历天数 日历天数（ 现金周转率 日历天数（360）÷现金周转天数 ） 3、计算最佳现金持有量。其计算公式为： 、计算最佳现金持有量。其计算公式为： 最佳现金持有量=年现金需求量 年现金需求量÷ 最佳现金持有量 年现金需求量÷现金周转率
[例6-1] 某公司计划年度预计存货周转期为 天， 例 某公司计划年度预计存货周转期为90天 应收账款周转期为40天 应付账款周转期为30 应收账款周转期为 天，应付账款周转期为 天，每年现金需求量为720万元，则最佳现金持 每年现金需求量为 万元， 万元 有量可计算如下： 有量可计算如下： 现金周转期＝ 现金周转期＝90+40-30＝100（天） ＝ （ 现金周转率＝ 现金周转率＝360÷100＝3.6（次） ÷ ＝ （ 最佳现金持有量＝ 最佳现金持有量＝720÷3.6＝200（万元） ÷ ＝ （万元） 也就是说，如果年初企业持有200万元现金，它 万元现金， 也就是说，如果年初企业持有 万元现金 将有足够的现金满足各种支出的需要。 将有足够的现金满足各种支出的需要。