第七章：最优通货区理论及其实践.ppt.Convertor
最优货币区理论与实践
最优货币区理论与实践导言随着全球化的趋势不断加速，各国间联系紧密程度越来越高，货币政策成为协调和平衡各国经济的关键因素。
而最优货币区理论，是一个有助于我们思考如何建立各国货币政策协调机制的重要理论。
一、最优货币区理论的基本原理最优货币区理论的核心思想是在全球化的背景下，协调各国货币政策的必要性。
它认为，贸易、资本流动和劳动力迁移等因素越发紧密，使得各国经济之间存在了更多的联系和依赖，货币政策的变化对其他国家产生的影响也越来越大。
在这种情况下，可以考虑建立各国之间的货币联盟或区域统一货币制度，来加强各国货币政策的协调性，降低经济波动和风险。
在最优货币区理论中，评价一个货币区是否优秀需要从贸易、劳动力流动自由、收入分布、政策协调等多个方面考虑。
例如，市场规模大、贸易稳定和成本低廉的货币区更能吸引投资和企业进驻，从而更具竞争力。
此外，货币区内的社会收入分配比较均衡，能够降低社会不满的风险；政策协调较好，国家之间能够根据自身的需要协调货币政策，以追求长期稳定和增长。
二、最优货币区理论的实践与应用最优货币区理论最早在欧元区引起广泛关注，欧元区由于束缚了成员国的货币政策，使得成员国之间的贸易与投资关系更加紧密，降低了汇率风险和减少了汇率的波动。
同时，欧元区内的政策协调机制也相对成熟，各成员国能够通过加强合作来提升区域经济的稳定性和竞争力。
除了欧元区外，亚洲地区的货币合作也正在不断深化。
亚洲有望成为继欧洲之后另一个货币联盟的发展地区，周边国家正在进行贸易自由化和互联互通，同时也在加快货币合作和建设亚洲货币体系。
此外，由于区内贸易和投资不断加强，以及疫情的影响，中国和东盟国家之间的货币政策合作也在逐步深化。
三、最优货币区理论的局限性最优货币区理论虽然为理解货币区的经济政策协调提供了重要思路，但它也存在一定的局限性。
一方面，该理论假定各国经济的结构和周期性趋势保持一致，忽视了不同国家间经济周期和结构差异，政策的协调难度会因此加大；另一方面，随着全球化趋势不断加速，货币区之间的联系也不断增强，货币协调难度与日俱增。
克鲁格曼国际经济学ppt第7章
Slide 7-14
外国直接投资和跨国公司
▪ 跨国公司
是国际借贷的载体 母公司给外国子公司提供资本
▪ 为什么会选择直接投资而不是其他的资金转移形
式?
起允许跨国组织的形成
▪ 公司为什么要寻求扩大控制权?
答案可以从跨国企业理论中得出.
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外国直接投资和跨国公司
图 7-5: 美国的外国直接投资
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Slide 7-19
提要
▪ 国际要素流动优势能够与贸易相互替代. ▪ 国际借贷可以看作是国际贸易的一种形式，但却
图 7A-3: 确定外国的跨时生产和消费模式
未来消费
Q*F 出口
D*F
Q*
D* 跨时预算约束线, D*P + D*F/(1 + r) = Q*P +Q*F/(1 + r)
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Q*P
D*P
进口
当前消费
Slide 7-24
附录: 对跨时贸易的进一步分析
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当前消费
Slide 7-11
国际借贷
▪ 实际利率
一国怎样进行跨时贸易?
一国可以通过借贷来进行跨时贸易. 当一国借款时, 它就得到在即期购买一定量消费品
的权利，并承诺在将来偿还一个可以购买更大数量 消费品的金额.
最优货币区
●1993年8月，在投机性冲击的压力下，经济货币联盟中各 种货币之间的浮动范围被扩大到了15%。
（除了德国马克和荷兰盾)
一、欧洲单一货币的演变
㈢欧盟“1992”计划的起步阶段
经济一体化程度越高，其加入固定汇率区对本国经济 稳定性的损害就越小。
该曲线向右下方倾斜
最优货币区理论
图20-5：LL曲线
加入国的经济稳定性损失
LL 加入国与固定汇率区的经济一体化程度
①单一货币可以消除欧洲货币体系汇率重估的威胁。消除货 币兑换的成本，实现更高程度的欧洲一体化。
②一些欧盟国家认为德国对欧洲货币体系的管理片面强调德 国的宏观经济目标而牺牲了其他成员国的利益。
③资本完全自由流动使得维持各国货币间的固定汇率弊大于 利，并且单一货币有利于实现欧洲政治稳定。
二、欧元及欧元区的经济政策
●汇率的变动给欧盟在管理上带来了不少麻烦。 ★加快把欧盟变成一个真正的统一市场。
一、欧洲单一货币的演变
●德国在货币体系中的主导地位及欧洲货币体系的 信誉理论
★20世纪70年代，德国保持较低的通货膨胀水平；并且其中 央银行独立性强。因此德国央行享有成功治理高通货膨胀 的美誉。
★货币经济体系的成员国希望通ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ将本国货币盯住德国马克 来引进德国反通货膨胀的信誉。
图20-4： GG曲线
加入国的货币效率收益 GG
加入国与固定汇率区的一体化程度
最优货币区理论
▪ 经济一体化和固定汇率区的成本:LL曲线
• 经济稳定性损失（固定汇率引起的额外的不稳定性）
国际金融课件第七章最适度通货区与欧洲货币、经济一体化
然而，最适度通货区理论并非完美无缺。在实践中， 欧洲货币一体化也面临一些挑战和问题，如经济周期 不同步、财政纪律不严格等。这些问题需要欧盟采取 有效措施加以解决，以确保欧洲经济的稳定和发展。
1993年，欧洲联盟（EU）成立，将欧洲经济共同体扩展到更多欧洲国家，并实施单 一欧洲法令，促进商品、服务和资本自由流动。
欧洲经济一体化的影响
促进欧洲和平与稳定
通过经济一体化，欧洲国家之间的经济联系更加 紧密，减少了政治和军事冲突的风险。
促进经济增长和发展
欧洲经济一体化消除了贸易壁垒，促进了商品和 资本的自由流动，为欧洲国家提供了更多的商业 机会和投资来源，从而促进了经济增长和发展。
02
欧洲货币一体化的目标是促进欧 洲经济和政治一体化，提高欧洲 在国际舞台上的地位和影响力。
欧洲货币一体化的历程
欧洲货币体系的建立
1979年，欧洲共同体建立了欧洲货币体系，包括汇率机制、中央 银行和成员国货币政策等。
欧元区的形成
1999年，欧元区正式成立，成员国使用统一的货币——欧元，并 由欧洲中央银行负责制定货币政策。
国际金融课件第七章最适度 通货区与欧洲货币、经济一 体化
目录
CONTENTS
• 最适度通货区理论 • 欧洲货币一体化 • 欧洲经济一体化 • 最适度通货区与欧洲货币、经济一体化
的关系
01 最适度通货区理论
最适度通货区的定义
最适度通货区是指一个经济区域或国家集团，其成员国之间 实现了相对较高的经济一体化程度，并采用同一种货币或共 同货币，以实现经济的稳定和发展。
欧洲经济和财政联盟的建立
2012年，欧盟成员国签署了《稳定公约》，旨在加强财政纪律和 深化经济一体化。
欧洲货币一体化的影响
第七章最优通货区与货币联盟
只能够通过生产要素的流动来解决。在允许生产要素自 由流动的条件下，资本和劳动力会由经济体B流向商品 价格和工资水平较高的经济体A，通过供给的转移来满 足需求的转移，在两个不同的区域同时达到物价稳定和 充分就业。
由于当今世界各国之间要做到生产要素尤其是劳动力 的完全自由流动仍十分困难，蒙代尔认为现阶段解决问 题的办法只能是区域性的最适度货币区，而不是全球性 的共同货币。要保证国际经济社会的稳定，至少应有两 个以上的区域性货币。关于最优货币区的界限，蒙代尔 指出应以经济疆界即要素的流动性而不是政治疆界来划 分。由于区域内不同国家或地区的需求转移引起的外部 失衡可通过生产要素的流动来调节，因此要素流动替代 汇率变动成为区域内的平衡机制；而不同的区域之间由 于种种限制，不具备要素流动性，因而浮动汇率替代要 素流动成为区域间的平衡机制。可见，蒙代尔并不是简 单地否定浮动汇率，只是否定了区域内的单独浮动，同 时提出了实行区域性的固定汇率制和共同浮动的新颖主 张，这就为以后欧共体发展成为一个共同的货币区奠定 了理论基础。
麦金农认为，在典型的开放经济中，汇率的变动不会 改变贸易品和非贸易品的价格比例，从而也就不会对经 济均衡产生良好的效果。这是因为：①在本币贬值引起 贸易品价格上涨以后，会引起国内物价的全面上涨；② 在开放经济中，由于贸易品所占比例很大，贸易品价格 的上升会迅速而明显地引起消费价格指数上涨。由于货 币幻觉不很明显以及工会和劳工力量的强大，人们会明 显感觉到消费支出的增加和实际收入的减少，并要求提 高工资，从而引起非贸易品价格随贸易品价格的上涨而 上涨；③对于一个开放经济，由于国内对进口商品的依 赖性很强，进口需求弹性较低，要纠正外部失衡所需要 的汇率变动幅度也就很大。
最适货币区理论
最适货币区理论所谓货币区（currency area）所指的区域是，区内各成员国货币相互间保持钉住汇率制，对区外各种货币实行联合浮动。
理论上说，任何一个国家都会面临最适度货币区的问题，即本国是适宜单独组成一个货币区，还是与其它某些国家共同组成一个货币区。
如果对于某一国家而言，本国单独组成一个货币区，那么就意味着本国实行的是浮动汇率制或弹性汇率制。
问题的关键在于，究竟依据什么准则来确定什么样的国家之间适合共同组成一个货币区。
不同的学者所强调的准则存在明显的不同。
货币联盟的基本特征。
最适度货币区理论的内容与发展最适度货币区理论又可以叫作最适度通货区理论，最早于1961年提出最适货币区理论的罗伯特·蒙代尔（Robert Mundell）主张生产要素流动性准则,“货币区”内的汇率必须被固定；“最佳”的标志就是有能力稳定区内就业和价格水平。
最佳货币区不是按国家边界划定的，而是由地理区域限定的。
他认为生产要素流动性与汇率的弹性具有相互替代的作用，这是因为，需求从一国转移到另一国所造成的国际收支调整要求，既可以通过两国汇率调整，也可以通过生产要素在两国间的移动来解决。
在他看来，生产要素流动性越高的国家之间，越适宜于组成货币区；而与国外生产要素市场隔绝越大的国家，则越适宜于组成单独的货币区，实行浮动汇率制。
罗纳德.麦京农则强调以一国的经济开放程度作为最适货币区的确定标准。
他以贸易品部门相对于非贸易品部门的生产比重作为衡量开放程度的指标，并认为如果一国的开放程度越高，越应实行固定汇率制，反之则实行浮动汇率制。
在开放程度高的情况下，如果实行浮动汇率制，国际收支赤字所造成的本币汇率下浮将会带来较大幅度的物价上升，抵消本币汇率下浮对贸易收支的作用。
继此之后，还有一些学者提出了不同的最适货币区的确定准则。
如彼得·凯南（Peter Kenen）主张采用出口商品多样化准则，詹姆斯·英格拉姆（James Ingram）强调国内外金融市场一体化准则，等等。
第七章：最优通货区理论及其实践
2、《马斯特里赫特条约》（1991年） 、 马斯特里赫特条约》 年 建立欧洲经济货币联盟的三个阶段： 建立欧洲经济货币联盟的三个阶段：P296 成员国过渡到欧洲经济货币同盟的四个标准
• 通货膨胀率不超过前三强平均水平的 通货膨胀率不超过前三强平均水平的1.5个百分点 个百分点 • 当年财政赤字不超过GDP的3%，累计公债不超过 的 ， 当年财政赤字不超过 GDP的60% 的 • 政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平的 政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平的2 个百分点 • 加入前两年汇率稳定，中心汇率未重新制定过 加入前两年汇率稳定，
A国（摩托车） 国 摩托车） A国居民的消费偏好从摩托车 劳动力与资本供给过剩
（失业） 失业）
B国（小车） 国 小车）
小车： 小车：
劳动力与资本过度需求
（通货膨胀） 通货膨胀）
情形1:要素不能自由流动，只能通过汇率变动缓解× 情形 要素不能自由流动，只能通过汇率变动缓解× 要素不能自由流动 2:通过要素自由流动缓解经济失衡，无需变动汇 通过要素自由流动缓解经济失衡， 通过要素自由流动缓解经济失衡 率✔
（五）《马约》启动后的一体化进程与欧元诞生 马约》
1993年欧共体更名为欧盟，各国过渡到欧盟进程加快 年欧共体更名为欧盟， 年欧共体更名为欧盟 1999.1.1欧元诞生，取代了 欧元诞生， 欧元诞生 取代了ECU，作为储备、投资、计价 ，作为储备、投资、 和结算货币投入使用；同年欧洲中央银行运行， 和结算货币投入使用；同年欧洲中央银行运行，各国中 央银行作为其执行机构不再单独制定货币政策 2002.1.1欧元纸币和硬币正式进入流通 欧元纸币和硬币正式进入流通 2002.7.1部分成员国货币退出历史舞台，欧元成为市场流 部分成员国货币退出历史舞台， 部分成员国货币退出历史舞台 通中惟一法定货币。目前这样的国家共有12个 奥地利、 通中惟一法定货币。目前这样的国家共有 个：奥地利、 比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、 比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、 卢森堡、荷兰、 卢森堡、荷兰、葡萄牙 、西班牙
欧元——最优货币区域实施的理论依据及对其的思考
欧元——最优货币区域实施的理论依据及对其的思考一、德洛尔报告与《马斯特里赫特条约》---理论依据根据《新帕尔格雷夫经济学大辞典》，最优货币区是指一种“最优”的地理区域，在这个区域内一般的支付手段是一种单一共同货币，或者是几种货币之间具有无限的可兑换性，其汇率在进行经常性交易和资本交易时互相盯住，保持不变；区域内的国家与区域外的国家之间的汇率保持浮动。
“最优”是根据同时维持内部和外部均衡的宏观经济目标来定义的，这包括内部的通胀和失业之问是最佳平衡，以及区域内部和外部的国际收支平衡。
最优货币区的概念是在固定汇率与浮动汇率的优劣争论中提出来的，其开拓性的论文由蒙代尔 (Mundell，1961年)、麦金龙 (Mckinnon，1963年)、伊格拉姆(Ingram,1962 年)做出的，他们企图找出定义“最优”货币区的决定性经济特质。
格鲁博(Gru~，1970 年)、戈登(Gorden,1972年)、石 (Ishiyama,1975年)、托尔和威策特(Tower&Willet，1976 年)把研究的重点转向评估参加一个货币区的收益和成本。
宾田(Hamada，1985年)研究了一些国家加入货币区的福利含义。
雷曼(s．S．Rehman，1997年)对最优货币区的判断咏准进行了总结；克鲁格曼和奥博斯菲尔德(Krugman＆Obstfeld，1998年)也对该理论曲研究作了总结，并提出了GG-LL模型，用于判断加入货币联盟的时机。
1．理论发展的主要线索蒙代尔 (Mundel1)认为，需求转移是引起外部不均衡的主要原因。
在两个开放小国的模型中，即使满足马歇尔-勒纳条件，汇率调整也只能解决不同货币区之间的收支平衡问题。
而在一个货币区内部，只要劳动力和其他生产要素具有完全自由的流动性就可以依靠要素的转移消除需求转移造成的冲击。
所以，地区之间劳动力和其他要素自由转移，就成为了判断是否成为一个通货区的标准。
生产要素流动论是对浮动汇率的扬弃，在肯定浮动汇率的同时，提出货币区内应实现单一货币或固定汇率的主张。
7第七章 最优货币区理论
加入货币区决策：GG曲线和LL曲线 的结合
成本/收益
LL GG
损失>收益
收益>损失
0
E
一样化程度
GG- LL图
•如果通过贸易和要素流动，一个国家与固定 汇率区经济紧密地联系在一起，那么该国就 会愿意加入这个汇率区。 •一个国家是否愿意加入汇率区是由加入后的 货币政策收益和经济稳定性的损失两者共同 决定的。 •GG- LL图反映了这两个因素与加入国和固定 汇率区经济一体化之间的关系。 •只有经济一体化程度超过了特定值，加入固 定汇率区才对加入国有利。
最优货币区理论的单一指标法
理论名称 要素流动法 经济开放性 出口产 品多样性 指标 速度/成本 可贸易产品/社会总产品 单一出品/出口比重 代表人物 蒙代尔 麦金农 1969 提出时期 1961 1963
彼得· 凯南
国际金融的 一体化
政策一体化程效 通涨率相似性
长期资金流动/总额
伊格拉姆
1969
政策取向的一致性 原因的趋势
2、麦.金农 ：经济开放度说
• 麦金农(Mckinnon)于1963年从经济开放度的角度， 提出衡量最优货币区的评价标准，即一国生产或 消费中贸易品占社会总产品的比率。他认为，对 于一些与外部经贸联系紧密的开放型经济的国家 来说，组成一个货币区有很大的可能性。若一个 地区对外高度开放，即可贸易商品占总产出和总 消费的比重非常高，浮动汇率作为对外平衡调节 器的作用就会下降。可以在区域内实行固定汇率， 以达到价格稳定的目标，而相对区外的国家，区 内国家可以实行对外联合浮动。
• 英格拉姆(Ingram，1973)指出，在解释最 优货币区标准时，有必要考察经济社会的 金融特征。当金融市场高度一体化时，一 国可以借助资本的自由流动来阻止国际收 支失衡所导致的汇率的一切不利变化，从 而避免了汇率的波动。因此，各国之间金 融市场高度一体化时，实行固定汇率制是 合适的，有利于形成最优货币区。
最适通货区理论
最适通货区理论专题：最适度通货区理论在世界经济尤其是区域经济一体化发展的大背景下，从60年代起，货币一体化开始成为国际金融界的一个热点，并在部分国家和地区出现尝试性实践，其中尤以欧盟（原欧共体）内的货币一体化进程最引人注目。
根据区域内各国货币合作的程度，可将货币一体化分为三个层次。
一是区域货币合作，指有关国家在货币问题上实行的协商、协调乃至共同行动，它在合作形式、时间和内容等方面都有较大的选择余地。
二是区域货币同盟，指通过法律文件（共同遵守的国际协议）就货币金融某些重大问题进行的合作。
三是通货区，这是货币一体化的一种高级表现形式，特征是成员国货币之间的名义比价相对固定，具有一种占主导地位的货币作为各国货币汇率的共同基础，主导货币与成员国货币相互间可充分地自由兑换，存在一个协调和管理机构，成员国的货币政策主权受到削弱。
与货币一体化直接相关的理论是最适度通货区理论（The Theory of Optimum Currency Areas OCA）。
该理论的内容主要是结合某种经济特征来判断汇率安排的优劣，并说明何种情况下实行固定汇率安排和货币同盟或货币一体化是最优的。
怎样衡量最适度通货区？通常有两种分析方法。
一、单一指标法单一指标分析法在理论界争议很大，分歧主要在于确定最适度通货区标准的不同。
（一）要素流动性分析这是1961年由蒙代尔（Robert Mundell）最早明确提出的一种最适度通货区理论。
基本观点是主张用生产要素的高度流动性作为确定最适度通货区的标准。
分析：假定有A、B两个区域，若原来对B区域产品的需求现在转向A区域产品，则B区域失业增加；如果A区域正好是A国，B区域正巧是B国，则B国货币汇率的下跌将有助于减轻B国的失业，A币汇率上升有助于降低A 国的通胀压力；但如果A、B是同一国家内的两个区域，它们使用同一种货币，则汇率变动无法同时解决A区域的通胀和B区的失业。
因此，蒙代尔认为，浮动汇率只能解决两个不同通货区之间的需求转移的问题，而不能解决同一通货区内不同地区之间的需求转移，同一通货区内不同地区之间的需求转移只能通过生产要素的流动来解决。
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第七章
最优货币区理论及实践
Optimum Currency Areas
一、理论的提出
代表人物：蒙代尔、1961
提出背景：区域经济一体化和经济全球化成为世界经济的主要特点
思路：世界金融一体化最终目标是建立世界性单一货币，先创造出若干个相对稳定的货币区域，由区域金融一体化逐渐过渡到世界金融一体化
第一节最优货币区理论
二、理论主张：
一定地区内有关国家（地区）加强货币金融领域的国际合作，形成一个内部汇率固定、对外统一浮动的货币联盟（最优货币区）
三、怎样的国家和地区适合组建“最优货币区”？
P390-391
A国（摩托车）B国（小车）
A国居民的消费偏好从摩托车小车：
劳动力与资本供给过剩劳动力与资本过度需求
（失业）（通货膨胀）
情形1:要素不能自由流动，只能通过汇率变动缓解×
2:通过要素自由流动缓解经济失衡，无需变动汇
率✔
四、最优货币区的成本—收益分析
(1)代表人物：克鲁格曼等
(2)提出背景：最优货币区经典理论及其发展的缺点在于它只关注了成本方面和单一标准
(3)思路：着眼于对货币一体化可预见的成本与收益的分析
(4)主要内容：
①参加货币联盟的收益：节省货币兑换成本及抵补外汇风险的费用；消除投机性资本流动；节省外汇储备；
②加入货币联盟的成本：成员国丧失货币政策的自主权，财政政策的自主性也受到影响最优货币区理论的实践：三大区域货币合作
(1)欧洲货币一体化
(2)美洲的美元化
(3)东亚区域货币合作
①提出背景：亚洲金融危机爆发并迅速蔓延，国际金融机构和欧美大国却袖手旁观，危机国家产生了加强亚洲金融协调与合作的想法
②代表人物：Bayoumi、Eichengeen等，把对欧洲货币一体化的研究方法应用于东亚，应用向量自回归(VAR)方法对东亚是否适合建立一个最优货币区进行了实证研究
第二节欧洲货币一体化进程
欧盟：从梦想到现实
（一）欧洲经济共同体的货币一体化理想（50年代）
（二）魏尔纳计划（Werner Report）:P292
联合浮动汇率机制
隧道中的蛇
欧洲货币合作基金与欧洲计算单位（EUA）
魏尔纳计划争议
（三）欧洲货币体系（1979）
欧洲货币单位ECU
欧洲货币基金
汇率稳定机制：a.欧洲货币基金抛强币支持弱币
b.弱币国紧缩银根，强币国放松银根
c.调整与ECU的中心汇率
（四）“德洛尔报告”与《马斯特里赫特条约》（1989）
1、“德洛尔报告”（1989年）
建立货币同盟的前提条件
货币的完全自由兑换
资本的完全自由流动
完全的固定汇率平价
建立欧洲货币联盟的三个阶段：P295
2、《马斯特里赫特条约》（1991年）
建立欧洲经济货币联盟的三个阶段：P296
成员国过渡到欧洲经济货币同盟的四个标准
通货膨胀率不超过前三强平均水平的1.5个百分点
当年财政赤字不超过GDP的3%，累计公债不超过GDP的60%
政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平的2个百分点
加入前两年汇率稳定，中心汇率未重新制定过
（五）《马约》启动后的一体化进程与欧元诞生
1993年欧共体更名为欧盟，各国过渡到欧盟进程加快
1999.1.1欧元诞生，取代了ECU，作为储备、投资、计价和结算货币投入使用；同年欧洲中央银行运行，各国中央银行作为其执行机构不再单独制定货币政策
2002.1.1欧元纸币和硬币正式进入流通
2002.7.1部分成员国货币退出历史舞台，欧元成为市场流通中惟一法定货币。
目前这样的国家共有12个：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙。