第五章 价值型经济评价方法

一、费用现值
判断标准：最小费用准则。 判断标准：最小费用准则。
PC = ∑ COt (1 + i0 )
t =0 n −t
某油田输油工程有一个15年建设计划 年建设计划， 例 某油田输油工程有一个 年建设计划，设计部门提出两个 方案（假定方案完成后效益相同），资料如下， ），资料如下 方案（假定方案完成后效益相同），资料如下，试选择 （i=7%）。 ）。
2.净现值评价多个方案 净现值评价多个方案
评价标准： 评价标准： 假定多个方案间是互斥的，首先剔除NPV<0的 假定多个方案间是互斥的， 方案， 方案，然后在余下的方案中选择NPV最大的方案 （在方案的投资额相差不大时）。 在方案的投资额相差不大时）。 如果每个方案的净现值均小于零， 如果每个方案的净现值均小于零，则最佳决策 为不投资。 为不投资。
NAVA= -20000(A/P，10%，20)+3000=650（元） ， ， （
同理，方案 的净年值为 同理，方案B的净年值为 NAVB=-40000(A/P，10%，20)+5000=300（元） ， ， （ 方案C的净年值为 方案 的净年值为 NAVC=-100000(A/P，10%，20)+9000+10000(A/F， ， ， ， 10%，20) ， = -2580（元） （ 由些可见，方案 在经济上是最有利的 方案C最不 在经济上是最有利的， 由些可见，方案A在经济上是最有利的，方案 最不 合理。这个结论与用净现值法所得的结果是一致的。 合理。这个结论与用净现值法所得的结果是一致的。
的确定： 基准收益率 i0 的确定：
若项目现金流量是按当年价格预测估算的， 若项目现金流量是按当年价格预测估算的，应以年通 当年价格预测估算的 货膨胀率i3来修正，则基准收益率： 货膨胀率 来修正，则基准收益率：
i0 = (1 + i1 )(1 + i2 )(1 + i3 ) − 1 ≈ i1 + i2 + i3
第二节 费用现值和费用年值
对于国民经济中的某些部门（如环保、教育、保健、 对于国民经济中的某些部门（如环保、教育、保健、国防 来说，其产出效益难以用货币计量，此时， 等）来说，其产出效益难以用货币计量，此时，可以假定 不同备选方案的收益相同， 不同备选方案的收益相同，通过比较各方案的费用现值或 费用年值来选择方案。 费用年值来选择方案。 费用现值和费用年值都只可以用于多方案的比较。 费用现值和费用年值都只可以用于多方案的比较。
说明：
与净现值类似， 与净现值类似，费用现值适用于寿命期相等的多个 方案的比较，否则需要先将分析期调整为一致。 方案的比较，否则需要先将分析期调整为一致。 当多个方案的寿命期不一致时，也可以采用费用年 当多个方案的寿命期不一致时， 值的方法来比较。 值的方法来比较。
NAV = NPV ( A / P, i0 , n ) = ∑ ( CI t − COt )(1 + i0 )
t =0 n −t
( A / P, i0 , n )
判别标准： 判别标准： 单方案评价时， 单方案评价时，若NAV ≥0，则方案可行；若 NAV <0， ，则方案可行； ， 则方案不可行。 则方案不可行。 多方案评价时， 大于零且最大的方案最优。 多方案评价时， NAV大于零且最大的方案最优。 大于零且最大的方案最优
NPV乙 = −15000 + (7000 − 4800)( P / A,5%,10) + 3000( P / F ,5%,10) = −15000 + 16988.4 + 1841.7 = 3830.1 （元）
结论： 结论： 在同样都能达到规定的最低收益率5%的前提下， 在同样都能达到规定的最低收益率 的前提下，方案甲 的前提下 比方案乙能获得更多的净收益，因此，方案甲优于方案乙。 比方案乙能获得更多的净收益，因此，方案甲优于方案乙。
图 方案现金流量图
1.净现值评价单一方案 净现值评价单一方案
评价标准： 评价标准：
单方案评价时，方案的寿命周期即为分析期， 单方案评价时，方案的寿命周期即为分析期，方案 取舍取决于净现值的大小。 取舍取决于净现值的大小。 若NPV≥0，说明该方案可以获得最低的期望收益率 最低的期望收益率 ，说明该方案可以获得最低 水平，或者比最低的期望收益率水平还要高， 最低的期望收益率水平还要高 水平，或者比最低的期望收益率水平还要高，则方 案是经济合理的，可行的； 案是经济合理的，可行的； 最低的期望收益率 若NPV<0，说明该方案无法获得最低的期望收益率 ，说明该方案无法获得最低 水平，则方案不合理，应予拒绝。 水平，则方案不合理，应予拒绝。
i NPV （元） 0 800 5% 531.8 10% 316.32 15% 140.88 19.8% 0 20% -3.76 25% -124.28 30% -225.76 50% -505.35
3.净现值函数 3.净现值函数
i0 i0 大，NPV 小，NPV 小； 大。
净现值是方案超出 期望收益的超额净 收益现值。 收益现值。 以净现值为标准选 择方案时， 择方案时，基准收 益率定得越高， 益率定得越高，能 被接受的方案就越 越少。 越少。
2.净现值评价多个方案 净现值评价多个方案
［例5-2］要进行一项设备投资，现有甲、乙两个方案，其基 ］要进行一项设备投资，现有甲、乙两个方案， 础数据如下，若基准收益率i 础数据如下，若基准收益率 0=5%，试比较这两个方案的优 ， 劣。 表5-1 甲、乙两方案的基础数据
项目 初始投资（ 初始投资（元） 年收入（ 年收入（元） 年支出（ 年支出（元） 服务年限（ 服务年限（年） 残值（ 残值（元） 甲方案 10000 5000 2600 10 2000 乙方案 15000 7000 4800 10 3000
第五章 价值型经济评价方法
第一节 净现值与净年值 第二节 费用现值与费用年值 第三节 寿命期不等的方案的价值型经济评价
第一节 净现值与净年值
一、净现值 (Net Present Value, NPV)
净现值，是指项目（方案） 净现值，是指项目（方案）寿命期内各年的净现金流量 按最低应达到的收益率， 基准收益率i 贴现（即折算） 按最低应达到的收益率，即基准收益率 0贴现（即折算）到 开始时点上的现值之和 公式为： 上的现值之和， 开始时点上的现值之和，公式为：
NPV = ∑ (CI t − COt )(1 + i0 ) −t
t 测，总投资为10000元，在5年中每年平均收 例 某投资项目预测，总投资为 元 年中每年平均收 入5310元，期末残值 元 期末残值2000元，每年支出的经营费和维修费为 元 每年支出的经营费和维修费为3000 按最低期望收益率为10% 来计算，请问该项目是一个理想 来计算， 元，按最低期望收益率为 方案吗？ 方案吗？
有三个修建太阳能热水灶的投资方案A、 、 ， 例 有三个修建太阳能热水灶的投资方案 、B、C，现在的一次 投资分别为20,000元、40,000元与 元与100,000元，设三个方案的有效 投资分别为 元 元与 元 期均为20年 并且未安装此太阳能热水灶之前， 期均为 年，并且未安装此太阳能热水灶之前，企业每年交电费 10000元，而A方案每年能节省电费 元 方案每年能节省电费30%，B方案每年能节省电费 ， 方案每年能节省电费 方案每年能节省电费 50%，C方案每年能节省电费 方案每年能节省电费90%，A、B方案在 年之后完全报 方案在20年之后完全报 ， 方案每年能节省电费 ， 、 方案在 方案的太阳灶在20年之后 元售出。 废，而C方案的太阳灶在 年之后，还能以 方案的太阳灶在 年之后，还能以10,000元售出。假定银 元售出 行利率10%，试选择最优方案。 行利率 ，试选择最优方案。 解：方案A的现金流量如图所示： 的现金流量如图所示： 方案 的现金流量如图所示
注意公式中 的正负号！ 的正负号！
方案Ⅱ的现值成本为： 方案Ⅱ的现值成本为： PCⅡ=9+3(P/F，7%，8)-3.5(P/F，7%，15)+0.2(P/A，7%，8) ， ， ， ， ， ， +0.3(P/A，7%，7) (P/F，7%，8) =11.61（万元） ， ， ， ， （万元）
因为方案Ⅱ的现值成本小于方案Ⅰ的现值成本， 因为方案Ⅱ的现值成本小于方案Ⅰ的现值成本，所以应选择方 为最优方案。 案Ⅱ为最优方案。
3.净现值函数 3.净现值函数
［例5-5］某一工程方案的现金流量如图 ，根据不同的折现率， ］某一工程方案的现金流量如图5-4，根据不同的折现率， 可以得到方案不同的净现值，如表5-1所示 所示。 可以得到方案不同的净现值，如表 所示。
400 400 400 400 400
0
1
2
3
4
5
1200
表5-2 不同折现率的方案净现值
1～8年 ～ 年 投资 年成本 9×104 × 2000 9～15年 ～ 年 3×104 × 3000 L 3.5×104 ×
解：
方案Ⅰ的现金流量图如下图所示： 方案Ⅰ的现金流量图如下图所示：
图 三期计划现金流量图 PCⅠ= 6+5(P/F，7%，5)+4(P/F，7%，10)-4.5(P/F，7%，15) ， ， ， ， ， ， +0.15(P/A，7%，5)+0.25(P/A，7%，5) (P/F，7%，5) ， ， ， ， ， ， +0.35(P/A，7%，5) (P/F，7%，10) ， ， ， ， =12.04（万元） （万元）
4.基准收益率 i0 基准收益率
基准收益率，也称基准折现率，是企业、 基准收益率，也称基准折现率，是企业、行业或投资者以动 态的观点所确定的、 态的观点所确定的、可接受的投资项目方案最低标准的收益 水平。 水平。 是投资应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断方案在经 是投资应当获得的最低盈利率水平， 济上是否可行的依据，也称为最低期望收益率或目标收益率 最低期望收益率或目标收益率。 济上是否可行的依据，也称为最低期望收益率或目标收益率。 对于非国家投资项目， 对于非国家投资项目，投资者在确定基准收益率时应考虑的 主要因素： 主要因素： 1.资金成本和机会成本 1.资金成本和机会成本 2.投资风险 2.投资风险 3.通货膨胀 3.通货膨胀