第五章筹资决策

式中：KP—优先股成本； DP—优先股每年股息； PP—发行优先股总额； f—筹资费率。
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第一节 资本成本
2．普通股的资本成本 普通股的股利不是预先确定的。 （1）股利增长模型法
式中：Ks—普通股资本成本； D1—预期第一年股利额； P0—普通股市价（或发行价格）； g—普通股股利固定增长率。
第一节 资本成本
3．留存收益的资本成本
留存收益不需支付筹资费用
Ke=DS/PS+g
式中：Ke—留存收益成本； DS—留存收益第一年股利额； PS—留存收益数额； g—预计每年股利增长率。
第一节 资本成本
4．长期债券的资本本成本 公司实际负担的债券利息等于按票面利率计 算的债券的利息减去相应少交的所得税。
第一节 资本成本
5．长期借款资本成本 有时银行在借款契约中，可能要求公司在借 款总额中保留一定额度存放在贷款银行作为 补偿性余额，以保证贷款银行的权益。
式中：I—银行借款年利息额； M—银行借款总额； C—补偿性余额。
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第一节 资本成本
6．租赁的资本成本 因为租金计入公司管理费，可以减少应交所 得税。
第五章 筹资决策
第一节 资本成本
正确计量资本成本，是公司选择资金来源和筹 资方式，拟订筹资决策方案的客观依据，也是 评价投资项目可行性的主要标准。
一、资本成本的含义
公司为筹集长期资金所付出的代价就是资本成 本，它是公司为取得和使用资本而支付的各种 费用，包括资本占用费和资本筹集费两部分。 前者是因公司使用资本而向资本提供者支付的 报酬，后者是指公司在筹集资本过程中发生的 各种费用。
向银行借款，期限4年，年利率8%，手续费率3% 溢价发行债券，每张债券面值1000元，发行价格1050元，
片面利率10%，期限5年，每年支付一次利息，筹资费率4%。 发行普通股，每股发行价10元，预计第一年每股股利1.5元，
第一节 资本成本
➢ [例]某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金 股利每股0.6元，预期股利年增长率10%，则
Ks
D1 P0 (1
f
)
g
D0 (1 g) P0 (1 f )
g
0.6 (110%) 30 (1 2%)
10%
12.24%
➢ [例]万达公司2005年期末的长期资本账面总额1000万元，其 中，长期贷款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%； 普通股450元，占45%，其个别资本成本分别为：5%、6%、 9%。求加权平均的资本成本。
1．资本成本的产生是由于资本的所有权与使用权 相分离。
2．资本成本具有产品成本的基本属性，又不同于 产品成本
产品成本是生产过程中发生的资金耗费。资本成本是为 使用资本而发生的支出。
3．资本成本与货币时间价值既有联系又有区别
资本成本既包括货币时间价值，又包括投资的风险价值。
第一节 资本成本
第一节 资本成本
资本成本的高低与所筹集的资本总额有关，为了 便于比较，资本成本通常用相对数来表示，即公 司使用资本所负担的费用与筹集资本净额的对比。 用公式表示如下：
式中：K—资本成本； D—资本占用费； P—筹集资本总额； f—筹资费用率。
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第一节 资本成本
二、资本成本的性质与作用
（一）资本成本的性质
（二）资本成本的作用 1．资本成本是公司选择资金来源和筹资方 式的依据 2．资本成本是公司评价投资项目可行性的 主要标准 3．资本成本是评价公司资本结构是否合理 的一项重要指标
第一节 资本成本
三、影响资本成本高低的因素
外部因素和内部因素：
外部因素表现在资金市场环境变化的影响上，如果市场上资金 的需求和供给发生变动，投资者就会相应改变其所要求的投资 收益率。
【例】已知某公司股票的beta系数0.5，短期国债收益率 为6%，市场平均报酬率为10%，求该公司股票的资本成 本。
资本成本=6%+0.5*（10%-6%）
第一节 资本成本
【例】某企业目前的资产总额为5000万元，所有者权益 总额15000万元，负债总额10000万元。公司未来计划筹 集资本4000万元，使用的所得税税率25%，备选方案如 下
内部因素主要是指公司经营和融资状况，集中体现在经营风险 和财务风险的大小对公司资本成本的影响上。 经营风险表现在公司预期资产收益率的变动上 财务风险反映公司融资结构和到期偿还债务的可靠性程度。
第一节 资本成本
四、个别资本成本的计量
1．优先股的资本成本
公司发行优先股股票时，需要支付一定的筹资费， 其股息也要定期从公司的税后利润中支付。
式中：Km—租赁资本成本； P—租赁资产价值； E—年租金额。
如果属于融资租入固定资产，式中E包括年租金额、 利息额、手续费、保险费等。
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第一节 资本成本
➢ [例]某企业5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息 一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率 20%，该项借款的资本成本率为？
Kl
I (1 T ) L(1 f )
10% * 200*(1 20%)
➢ [例]某企业以1100元的价格，溢价发行面值1000元，期限5 年，票面利率7%，每年付息一次，到期一次还本，发行费 用率3%，所得税率20%，该批债券的资本成本率
I (1 T ) 7% 1000 (1 20%) Kb B(1 f ) 1100 (1 3%) 5.25%
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第一节 资本成本
2．普通股的资本成本
（2）资本资产定价模型法
Ks=Rf+β(Rm-Rf)
式中：Rf—无风险投资报酬率； Rm—证券市场上的平均期望报酬率； β—发行股票公司所在行业的风险系数。
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第一节 资本成本
（3）债券收益加风险收益率法 Ks=Kb+RPc
式中：Kb—长期债券的利率； RPc—普通股股东所要求的风险报酬率。
式中：Kb——债券资本成本； I——债券年利息额； T——所得税税率； B——债券发行总额。
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第一节 资本成本
5．长期借款资本成本 长期银行借款的利息也在税前利润中扣除。 银行借款的筹资费用较少，只有比例很小的 手续费，一般可以忽略不计。
Ki=R(I-T)
式中：Ki—银行借款资本成本； R—银行借款年利率； T—所得税税率。