2014-6-18 央行将创设基础货币投放工具PSL4
央行七种货币政策工具
央行七种货币政策工具公开市场：在多数发达国家，公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具。
中国央行的公开市场操作主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。
根据货币调控的需要，2013年央行在公开市场创设短期流动性调节工具（SLO），以在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。
存款准备金：该制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。
在中国顺差高企时期，央行频繁提高存款准备金率，以回收过多的流动性。
中央银行贷款：指中央银行对金融机构的贷款，简称再贷款，是中央银行调控基础货币的渠道之一。
中央银行通过适时调整再贷款的总量及利率，吞吐基础货币，促进实现货币信贷总量调控目标，合理引导资金流向和信贷投向。
利率政策：货币政策的价格工具。
通过调整法定利率的升降来引导相应的经济、金融活动。
利率市场化一直是中国央行近年来推动的主要金融改革举措。
SLF：2013年初创设常备借贷便利（StandingLendingFacility）。
该工具是正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。
对象主要为政策性银行和全国性商业银行。
期限为1-3个月。
利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。
SLF以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
MLF：2014年9月创设中期借贷便利（Medium-term Lending Facility）。
是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具。
采取质押方式发放，金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。
PLS：2014年4月创设抵押补充贷款（Pledged Supplemental Lending，PSL）为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。
我国近年来货币政策变化.
目
录
中国人民银行收放基础货币的主要渠道
收放基础货币渠道的变化
渠道变化所面临的问题
启示与展望
中国人民银行收放基础货币渠道的变化
2004年以前：外汇占款是主渠道
央行的资产项目重心以外汇储备为主。 随着近年来我国对外贸易经常项目与资本项目上 出现的持续双顺差，为了保持人民币的汇率稳定， 央行采取了无条件无限制买入外汇的措施，导致 我国基础货币持续增发。外汇占款成为中国基础 货币投放的主渠道。
公开市场业务的局限性
2、在中国，人民银行和商业银行持有的资产结构与公开
市场业务的要求存在一定的差距。 人民银行的主要资产是国外资产，而处于第二位的是对银 行金融机构贷款，持有的政府债券比重极少，不到总资产的 4％，从而制约了公开市场操作的有效开展。因此发行央行
票据其实是不得已而为之。
公开市场业务的局限性
中国人民银行收放基础货币渠道的变化 2004年：提高准备金率，同时发行央 票
2004年1月股份改革在我国逐渐强化，引起 了股票市场的持续火热。伴随股票市场牛市的出 现，为了防止经济过热，央行开始收紧银根，也 出现一度提高存款准备金率的局面，从而导致了 基础货币的比例在收缩。同时央行票据的发行加 速了货币的收紧，这导致的双重效应。央票的发 放成为一种基础货币的对冲交易，用以对冲基础 货币投放过多。
3、我国存在较为严重的市场分割。公开市场业务离不开
债券市场，我国目前债券市场分为三块：上海交易所、深圳
交易所和银行间债券市场。 我国可流通国债的90％是在上海证券交所进行交易的，而 公开市场操作是在银行间债券市场进行的。 银行间债券市场起步晚，市场的债券存量较低，市场交易 相对清淡。中国人民银行公开市场操作难以有效展开。两个 交易所虽相对活跃，但央行不能进入交易。
2015年湖南银行校园招聘考试：银行并未惜贷(三)
2015年湖南银行校园招聘考试：银行并未惜贷(三) 宽松政策力度有望加大长期而言，再贷款/PSL不仅投放基础货币，还肩负结构调整的重任，执行力度有望超预期。
2013年四季度货币执行报告中指出，为进一步改善宏观调控，规范再贷款的功能定位，充分发挥中央银行流动性管理和引导金融机构优化信贷结构的功能，更好地服务于中央银行履职，人民银行决定调整再贷款分类，由现行的三类调整为四类，即将原流动性再贷款进一步细分为流动性再贷款和信贷政策支持再贷款，金融稳定再贷款和专项政策性再贷款分类不变。
做出上述调整，主要是考虑到原来的流动性再贷款承担了双重功能。
其中，人民银行总行对全国性存款类金融机构发放的流动性再贷款和分支机构对地方性存款类法人金融机构发放的短期再贷款，发挥了流动性供给功能;而支持城市商业银行扩大中小企业贷款和消费信贷的中小金融机构再贷款，以及支持农村金融机构扩大涉农信贷投放的支农再贷款，主要发挥促进信贷结构调整的作用。
央行于2014年初新设信贷政策支持再贷款，包括支农再贷款和支小再贷款，通过优惠利率降低实体经济融资成本，缓解“三农”、小微企业的“融资难、融资贵”问题;并加大了通过国开行对专项政策性再贷款的投放力度，以支持棚户区改造、保障房建设等结构调整的领域。
据报道，为了更好地确定和引导中期政策利率，央行正在创设一种新的基础货币投放工具——抵押补充贷款(PSL)。
从PSL的定义、期限来看，和再贷款非常类似，可视为再贷款升级版，强化常规性和定向性，有望和再贷款政策共同支撑起外汇占款下滑背景下中长期基础货币的投放任务。
由于抵押补充贷款PSL需要对接央行正在完善的合格抵押品制度框架，这也就赋予了央行通过抵押品资质来引导商业银行资产配置的取向，具有更强的定向性和常规性，符合央行最近结构性调整和定向支持的政策目标，将与再贷款(通常指定资金用途)等其他工具共同构成央行定向宽松的政策工具组合。
央行可能通过PSL工具引导商业银行信贷投向以下领域:三农、小微企业、战略新兴产业、重点基础设施项目、棚户区改造项目、保障性住房、居民首套住房按揭贷款等，直接为其提供一部分低成本资金，降低这部分社会融资的成本，引导这些资金投入实体经济领域。
央行以PSL(抵押补充贷款)的方式注资国开行
央行以PSL（抵押补充贷款）的方式注资国开行《第一财经日报》报道，央行以PSL（抵押补充贷款）的方式注资国开行，今年4月向国开行注资1万亿，放于同业往来项下，一次到账、分批提款，国开行每次提现须经央行同意。
国开行以手中持有的债券等作为抵押，期限三年，利率一年一议。
而《21世纪经济报道》引述知情人士称，此次PSL还款资金主要来源于国开行住宅金融事业部未来在银行间市场发行的住宅金融专项债券。
由于无法获得更多官方信息，仅就媒体披露来看，此事存在疑问。
第一，到底是不是发放基础货币？央行注资国开行置于同业往来项下，没有体现在资产负债表中，说明不是基础货币，但事实上央行凭空创造出万亿资金，与基础货币有相似之处。
PSL本质上是货币投放方式，是央行发行基础货币的手段之一，人民银行调查统计司司长盛松成7月15日在央行内部吹风会上表示，外汇占款波动不会影响央行调控基础货币供应的能力。
5月份央行口径新增外汇占款仅3.61亿元人民币，环比锐减99%；5月金融机构新增外汇占款386.65亿元，创九个月内新低。
靠外汇占款发行基础货币不现实，中国经济结构正在发生大改变，盛松成表示，“我们以后可以进行市场公开操作。
在美国就是这样，美国基础货币供应主要就是通过公开市场操作，比如持有国债。
我国可能会多管齐下进行公开市场操作。
对于PSL（抵押补充贷款），央行也在探索研究中，这也是一种再贷款。
”央行此次静悄悄注资，利率不详，资产负债表没有显示，似不愿引发市场关注，与货币市场的公开指引作用背道而驰。
也许央行不愿意承认创造基础货币，也许央行想维持货币市场稳定的预期？又或许，市场的解读全部错误，根本不是PSL？但无论如何，中行优汇通的例子显示只有决策者了解的改革，会引发对改革的质疑。
第二，是不是定向宽松？是，又不是。
与中投公司当时通过财政部周转不同，此次央行直接注资，扩大国开行资产规模：今年第一季度末国开行资产总额为8.34万亿元，截至6月末，全行资产总额9.9万亿元，与1万亿注资吻合。
财经前沿：PSL工具介绍详细
财经前沿：PSL工具介绍详细PSL工具介绍详细PSL工具是中国人民银行的一种货币政策工具，旨在为商业银行提供长期、低成本的资金，以促进其信贷投放。
通过向商业银行提供低成本的资金，可以降低其融资成本，提高其信贷投放能力，从而支持实体经济的发展。
PSL工具的运作机理是通过与商业银行签订协议，将资金注入商业银行，同时要求商业银行用这些资金进行信贷投放。
PSL工具的利率通常低于市场利率，以鼓励商业银行使用PSL资金进行信贷投放。
通过这种方式，央行可以调节市场流动性，引导商业银行的信贷投放方向，实现货币政策的调控目标。
抵押补充贷款是什么抵押补充贷款(PSL)是中央银行货币政策工具之一，旨在定向支持抵押补充贷款支持证券的购买，以增加对农业、农村和农民的信贷投放。
抵押补充贷款名词解释抵押补充贷款是指中央银行为促进农业、农村和农民的发展，通过购买抵押补充贷款支持证券向商业银行提供资金，并定向用于增加对农业、农村和农民的信贷投放。
这种货币政策工具具有明确的政策目标和特定的实施方式。
psl是什么意思啊PSL是英文Pledged Supplementary Lending的缩写，中文意思是抵押补充贷款。
它是中央银行的一种货币政策工具，旨在支持农业、农村和农民的发展。
抵押补充贷款psl介绍抵押补充贷款(PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写)，是2014年4月中国人民银行创设。
PSL作为一种新的储备政策工具，有两层含义，首先量的层面，是基础货币投放的新渠道;其次价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。
PSL的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。
抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。
抵押补充贷款怎么看抵押补充贷款的查看方式通常是通过中国人民银行的公开数据或相关政策文件来了解其规模、利率、期限等基本信息。
浅析央行货币政策新工具PSL
浅析央行货币政策新工具PSL抵押补充贷款(PSL,即Pledged Supplementary Lending的缩写),PSL作为一种新的储备政策工具,有两层含义,首先量的层面,是基础货币投放的新渠道;其次价的层面,通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率,引导中期利率。
摘要：随着外汇占款这个货币发行的源头的作用逐步降低和货币市场利率到商行信贷利率传导的失灵,央行不得不创立了一些新的政策工具,比如PSL,央行试图通过合格抵押品来进行基础货币投放,以达到引导中期政策利率的作用。
PSL的推出,不仅是对央行货币政策工具箱的丰富,同时也是对我国利率走廊建立的一个有益尝试;另一方面PSL也具有货币最终流向不可控、招标不透明、对利率锚的形成效果不突出和基础货币投放量小等不足的特征。
关键词：外汇占款中期政策利率 PSL 利率传导由于外汇占款的增加主要来自于经常项目顺差,而随着中国自加入WTO以来,制度红利、环境红利、人口红利逐步释放完毕,外汇占款有持续下降的趋势,无形中降低了以外汇占款为主渠道的的货币创造机制的作用。
基于此,央行的货币发行机制有必要从被动向主动转变。
基于货币供给机制的变化和利率传导机制失灵两方面的考虑,央行有意建立一个新的货币框架,即打造短期利率走廊与中期利率指引的新框架。
短期利率方面是SLF、SLO,中期利率方面是PSL(抵押补充贷款)。
央行这一构想,最早可见于央行行长周小川在清华五道口金融论坛的讲话,此次金融危机后经验,短期利率可能有时候不够有效,由此可以考虑增加一个中期利率。
金融危机前,全球主要央行通过公开市场操作使得短期利率处于目标区间之内的利率走廊机制,短期利率能够保持比较稳定。
金融危机发生后,为刺激本国经济,各央行在短期利率方面采取了零利率甚至负利率,货币政策调整空间非常有限,长期中长期利率却与之存在脱节,并有上行压力,从而对经济复苏形成掣肘。
从中国来看,2014年下半年以来货币市场利率在逐渐走低,但金融机构贷款加权利率却在走高,这显示出中国货币市场与信贷市场价格传递并非高效。
基础货币投放机制
基础货币投放机制占潇潇基础货币，也称货币基数，因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币。
根据国际货币基金组织《货币与金融统计手册》(2000年版)的定义,基础货币包括中央银行为广义货币和信贷扩张提供支持的各种负债，主要指银行持有的货币(库存现金)和银行外的货币(流通中的现金)，以及银行与非银行在货币当局的存款。
基础货币是整个商业银行体系借以创造存款货币的基础，是整个商业银行体系的存款得以倍数扩张的源泉。
基础货币也是中央银行的负债，中央银行利于货币政策工具调节货币供给量，从而达到调节经济走向的目的。
我国基础货币的定义和统计经历了一个逐步演化的过程。
1994年，我国开始进行基础货币统计。
当时对基础货币的统计定义为：基础货币=金融机构库存现金+流通中现金+金融机构准备金存款+金融机构特种存款+邮政储蓄转存款+机关团体在人民银行的存款。
其中，金融机构库存现金包括商业银行、政策性银行、城乡信用社、财务公司所持有的现金；金融机构特种存款是人民银行为了吸收农村信用社多余的流动性设立的特别账户，通常账户余额很小，并且不活跃。
基础货币这一概念可分别从基础货币的来源和运用两个方面来加以理解。
从基础货币的来源来看，它是指货币当局的负债，即由货币当局投放并为货币当局所能直接控制的那部分货币，它只是整个货币供给量的一部分；从基础货币的运用来看，它是由两个部分构成：一是商业银行的存款准备金（包括商业银行的库存现金以及商业银行在中央银行的准备金存款）；二是流通于银行体系之外而为社会大众所持有的现金，即通常所谓的"通货"。
各国对基础货币的定义及统计不尽相同，即使是在一个国家之内，根据基础货币的分析用途不同，可能有几种基础货币的定义。
但从本质上看，基础货币具有几个最基本的特征：一是中央银行的货币性负债，而不是中央银行资产或非货币性负债，是中央银行通过自身的资产业务供给出来的；二是通过由中央银行直接控制和调节的变量对它的影响，达到调节和控制供给量的目的；三是支撑商业银行负债的基础，商业银行如果不持有基础货币，就不能创造信用；四是在实行准备金制度下，基础货币被整个银行体系运用的结果，能产生数倍于它自身的量，从来源上看，基础货币是中央银行通过其资产业务供给出来的。
新型金融工具 MSL
金融工具之：SLF,PSL,MLF,SLO时间: 2014-11-05 15:01:01 来源: 网络网友评论 0 条受国际经济金融形势不确定性增强以及各种影响流动性的因素波动较大影响，近年来我国银行体系短期流动性供求的波动性有所加大，尤其是当多个因素相互叠加或市场预期发生变化时，有可能出现市场短期资金供求缺口难以通过货币市场融资及时解决的情形，不仅加大了金融机构流动性管理难度，而且不利于中央银行调节流动性总量。
为提高货币调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力。
SLF借鉴国际经验，中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利（StandingLending Facility）。
它是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。
对象主要为政策性银行和全国性商业银行。
期限为1-3个月。
利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。
常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
主要特点：一是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强；三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。
PSL抵押补充贷款（PSL，即PledgedSupplementary Lending的缩写），PSL作为一种新的储备政策工具，有两层含义，首先量的层面，是基础货币投放的新渠道；其次价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。
PSL这一工具和再贷款非常类似，再贷款是一种无抵押的信用贷款，不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义，即一家机构出了问题才会被投放再贷款。
出于各种原因，央行可能是将再贷款工具升级为PSL，未来PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具，但再贷款依然在央行的政策工具篮子当中。
在我国，有很多信用投放，比如基础设施建设、民生支出类的信贷投放，往往具有ZF一定程度担保但获利能力差的特点，如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价，对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。
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谁是谁非：2014-7-11央行准备用短期和中期政策工具来引导利率水平，正准备两个或三个政策工具。
他还提到新的工具将会要求抵押品。
以新的利率工具让银行间利率取代现在的客户端利率，是中国利率市场化必经的前提，因此PSL和SLF的出现非常关键。
周小川：国家高层改革迫切利率市场化两年可实现2014年7月10日在中美战略与经济对话“金融改革与跨境监管专题会议吹风会”的新闻发布会上，中国央行行长周小川就相关金融事宜发表看法。
周小川表示，央行准备用短期和中期政策工具来引导利率水平，正准备两个或三个政策工具。
他还提到新的工具将会要求抵押品。
此前媒体报道称中国央行正在创设简称PSL(抵押补充贷款)的新型基础货币投放工具，以这种定义和期限类似再贷款的贷款利率更好地确定和引导中期政策利率。
据《第一财经日报》报道，再贷款是一种无抵押的信用贷款，央行可能将再贷款工具升级为PSL，未来PSL可能大部分取代再贷款，PSL的所谓引导中期政策利率，很大程度上是直接为商业银行提供基建、民生支出领域的低成本资金，也可以降低这部分社会融资成本。
周小川还提到他认为利率市场化在两年内可以实现，他表示“感觉中国的最高层领导对改革有紧迫感，只争朝夕，所以我依然按此准备。
”在讲话中周还提到与美联储就货币政策进行了沟通，此外，对于近期媒体热炒的中行洗钱报道，他表示“昨天刚刚发生，时间不够，需要花点时间弄清楚事情，所以今天做不了太多回答”。
以下是华尔街见闻时事新闻的报道：中国央行行长周小川：中国和美国讨论了金融监管。
耶伦就美联储削减量化宽松政策向中国做了简短说明。
中美战略与经济对话中，没有详细讨论美联储削减QE的话题。
中国没有就美联储削减QE进行广泛调查。
耶伦在北京的评论和FOMC声明一致。
周小川：宏观经济角度讲，央行强调整体低通胀的目标，维持总体物价水平稳定同时也调控了房市。
但房市有时也有自己的走向。
从央行角度讲，通过宏观审慎管理来管理房市方面的需求，也就是通过LTV(抵押贷款和价值比)，给予房地产开发商融资一定指导。
周小川：针对中国银行洗钱的指控需要更多时间进行调查。
周小川：将增加人民币汇率弹性，减少外汇市场干扰。
周小川：仍需要采取一些措施来稳定金融市场。
中国央行想要让政策利率引导市场利率。
中国央行正在为短期和中期利率准备两个或三个政策工具。
一些国家央行有相似的政策工具。
中国的新工具需要抵押品。
周小川：国际市场依旧不太平静，各国货币政策调整会引起一些波动。
中国保持谨慎态度，在波动太大市场不太平静时，保持适度干预；如果市场比较平静，中国汇改的步伐会更快的。
周小川：利率自由化需要时间框架。
利率市场化时间表当然也还是依靠各种外汇条件、国际国内经济。
但我们还是认为两年内应该可以实现。
周小川：中美会谈中未谈及亚洲基建投资银行话题。
央行未来金融工具PSL谁是谁非 2014-6-27随着外汇占款增长规模的台阶式下降，人民币基础货币投放的逻辑正在改变。
再贷款正成为基础货币补充的重要工具。
此外，在利率市场化背景下如何降低社会融资成本，也是目前货币政策的重要考量。
据《第一财经日报》2014年6月18日报道，为了更好地确定和引导中期政策利率，央行正在创设一种新的基础货币投放工具——抵押补充贷款(PSL，全称初译为Pledged Supplementary Lending)。
从PSL的定义、期限来看，和再贷款非常类似，或将逐步取代再贷款。
推出PSL的目标，是央行试图借PSL的利率水平，打造出一个中期政策利率。
PSL是一个中期利率工具，对地方债等中长期贷款的利率将有更大的主导作用，这样的新工具与已经铺开的SFL相比是它的周期更长，而与传统的央行再贷款相比它是一个抵押货币发放工具，而不是央行再贷款的信用发放货币的方式。
对中国的商业银行的货币疯狂，保留再贷款成为一种银行的惩罚潜规则是有益的，也就是哪一家银行申请银行再贷款，哪一家银行行长要下课。
PSL是非常适合中国的，因为中国的银行贷款绝大多数是抵押贷款，本身是有抵押品的，以新工具调节银行间的流动性是适合中国的金融创新。
这样的新工具对降低整体利率水平具有非常重大的作用，但这个工具的作用更体现于微观，是央行与具体的金融机构之间的货币发放，有助于精准的发放了流动性紧缺的领域，这也体现我们现在提出的应对经济压力的微刺激的政策，以后这个工具的利率提高和收紧，也可以变成微紧缩，是一个微观调控的手段。
央行创设新工具，通过新工具的利率标准影响市场，而不是整体降息的宏观政策，PSL利率本身对市场的利率的指导性可能更强，在原有整体利率下我们正在实现利率的浮动，放宽利率浮动空间，以后的利率调控水平要变成PSL利率将更可能。
中国的利率与美国的利率的不同就是现在我们所说的央行利率实际上是我们的客户端管制利率，美国的美联储利率才是央行与商业银行之间的利率。
在利率市场化的改革下，管制利率是要被淡化并逐步取消，变成由市场确定利率的状态的，这样我们的央行就要有新的利率工具。
央行的逆回购正回购央票等的利率是一种证券票据利率为基础的利率，不是银行存贷款反应银行信用的利率，PSL是直接与银行存款贷款资产挂钩的中长期利率，对央行市场利率是一个重要的指标。
在2013年央行创设了SLF常备借贷便利，并且在2014年春节前后将这个工具推广到10个省市级央行分行进行试点，但SLF利率是短期利率，虽然中国的以短养长的金融操作很多，但并不是直接的中长期指导利率，所以PSL的出台是值得中国金融业期待的重要一步。
中国的金融需要一条独立自主的道路，中国的人民币国际化也需要货币信用的独立而不是依附于外汇，央行的不断创新，新的金融工具的不断出现，将为中国的崛起和经济带来新的动力。
因此我们期待PSL的具体政策尽快出台。
央行将创设基础货币投放工具PSL2014-6-18随着外汇占款增长规模的台阶式下降,人民币基础货币投放的逻辑正在改变。
再贷款正成为基础货币补充的重要工具。
此外,在利率市场化背景下如何降低社会融资成本,也是目前货币政策的重要考量。
据《第一财经日报》了解,为了更好地确定和引导中期政策利率,央行正在创设一种新的基础货币投放工具——抵押补充贷款(PSL,全称初译为Pledged Supplementary Lending)。
从PSL的定义、期限来看,和再贷款非常类似,或将逐步取代再贷款。
推出PSL的目标,是央行试图借PSL 的利率水平,打造出一个中期政策利率。
在经常账户顺差水平大幅下降、外汇占款大幅下降的背景下,中国央行终于获得了基础货币调控的主动权。
再贷款、定向降准等工具频出。
央行在资金市场价格引导上,也日渐建立起了弹性利率走廊框架。
但短期利率走廊难以传导到中长期利率水平,通过PSL打造中期政策利率,如此,新时期央行政策框架,已经可以被定义为——弹性利率走廊+中期政策利率。
维持准备金率高位以利央行调控“主动权”货币政策从数量型工具调控体系到价格型工具调控体系,需要一定的条件,即央行能主动掌控基础货币吞吐。
从2003~2013年这10年,基础货币主要是外汇占款供给,而外汇占款供给是被动的。
中国央行只能回收而不能提供基础货币,这导致了数量型工具调控体系为主的格局。
2013年左右至今,中国经常账户顺差水平大幅下降,外汇占款增长下台阶,央行对基础货币调控才开始拥有吞吐的主动权。
在这种情况下,央行试图建立起中央银行对市场利率的调控机制以稳定短期利率水平,同时还建立中期政策利率以稳定社会融资成本,或者引导融资成本在比较合理的水平上。
“中央银行有许多渠道可以满足市场的资金需求,不一定非得动用存款准备金。
因为当央行下调存款准备金率之后,这部分资金的主动权就掌握在了商业银行手中,在目前货币存量较多的情况下,这显然不利于稳定总量。
从这个角度说,存款准备金率实际上是可以暂时不动的。
”一位央行人士称,同时,央行对法定存款准备金和超额备付金都是付息的,这些利息肯定不能与资金用于放贷款获得的收益相比,但仍然是可以覆盖其存款成本的。
如此,可以说,只要不出现大幅的资本外流、资本外逃,为了这种基础货币吞吐的主动权,央行将维持总体存款准备金率水平的相对高位,在基础货币紧平衡上发挥央行的调控主动权。
在紧平衡之下,央行可以借逆回购、再贷款、定向降准、PSL等很多工具体系来调控基础货币,并且赋予某些政策性、结构性功能。
不过,央行目前并不公布再贷款利率,包括未来PSL利率的公开性也存疑,不公开又试图引导中期利率水平,则是市场疑问。
定义PSL2008年金融危机之后,以美、欧、日、英主要发达经济体为代表,进行了大量的央行投放基础货币的创新。
这为中国央行的基础货币投放创新起了很好的探路作用,中国央行将创设的一个新型工具将加入这一阵营——抵押补充贷款(PSL)。
央行目前正在研究PSL的创设,其目标是借PSL的利率水平来引导中期政策利率,以实现央行在短期利率控制之外,对中长期利率水平的引导和掌控。
自2013年底以来,央行在短期利率水平上通过SLF(常设借贷便利)已经构建了利率走廊机制。
PSL这一工具和再贷款非常类似,再贷款是一种无抵押的信用贷款,不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义,即一家机构出了问题才会被投放再贷款。
出于各种原因,央行可能是将再贷款工具升级为PSL,未来PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具,但再贷款依然在央行的政策工具篮子当中。
在我国,有很多信用投放,比如基础设施建设、民生支出类的信贷投放,往往具有政府一定程度担保但获利能力差的特点,如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价,对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。
央行PSL所谓引导中期政策利率水平,很大程度上是为了直接为商业银行提供一部分低成本资金,引导投入到这些领域。
这也可以起到降低这部分社会融资成本的作用。
构建利率框架筹谋利率市场化央行为什么不通过总体降低基准利率水平,来实现总体的社会融资成本的降低?比如通过降低基准利率来实现。
这可能体现出央行试图通过较高的总体利率水平,推动有关行业的去杠杆,体现出“压”;但在要“保”的基建、民生领域则直接定向降低其利率水平。
通过维持利率的某种“双轨制”,试图约束市场价格资金往基建等领域配置,但这是否可以起到降低基建等领域对资金的“虹吸效应”,还有待检验。
央行在短端构建弹性利率走廊机制,在中长端通过PSL构建中期政策利率,这和利率市场化改革是否相关?央行行长周小川在3月“两会”期间答记者问时曾提到,利率市场化很可能在最近一两年实现,并提到在利率市场化过程中,利率在短期内可能会上行。
但是,企业是否存在财务软约束,包括银行自身是否存在软约束,市场主体对利率是否足够敏感,决定了利率市场化的快慢或成败。
在这种背景下,央行认为,除了放开存款利率上限,央行对市场利率的调控能力成为利率市场化成败的关键。