最新2017-2018年中国纺织服装行业现状及发展前景趋势展望分析报告
2017-2018年最新版中国中国纺织服装行业现状及发展前景趋势展望投资策略分析报告
2016年中国纺织服装行业分析报告2017年7月出版文本目录1、行业轨迹：营收增速小幅下滑，营利能力逐步改善 (10)1.1、纺织制造：棉价波动加剧经营分化、营利能力逐步改善 (10)1.2、服装家纺：利润增速下行趋势得到遏制、营利能力趋良 (21)2、行业整体：主营增速稳健，盈利能力环比改善 (27)2.1、主营增速稳健，电商及户外用品子行业增速居前 (28)2.2、毛利率水平震荡加剧，销售费用率保持高位 (31)2.3、盈利能力企稳，子行业业绩分化明显 (34)3、印染行业：营收增速稳健，盈利能力显著改善 (38)3.1、营收增速稳健，存货规模略有提升 (38)3.2、毛利率稳中有升，期间费用率小幅波动 (40)3.3、业绩增速回升，盈利能力显著改善 (42)4、棉纺行业：营收稳健增长，盈利能力保持平稳 (44)4.1、营收稳健增长，存货规模有所降低 (44)4.2、毛利率和期间费用率同步提升 (47)4.3、业绩显著提升，盈利能力保持平稳 (50)5、辅料行业：营收增速稳健，业绩增速抢眼 (53)5.1、营收增速稳健，存货稳步去化 (53)5.2、毛利率逐季改善，期间费用率有所回落 (55)5.3、业绩增速抢眼，盈利能力逐季改善 (57)6、男装行业：主营稳健增长，盈利能力稳中微降 (59)6.1、主营稳健增长，存货规模有所回升 (59)6.2、毛利率水平低位波动，费用控制良好 (62)6.3、业绩有所下滑，盈利能力稳中微降 (64)7、女装行业：营收持续下滑，盈利能力显著降低 (67)7.1、营收持续下滑，应收账款增加 (67)7.2、毛利率及期间费用率同步降低 (68)7.3、净利润大幅减少，盈利能力显著降低 (70)8、休闲服饰行业：营收稳增健长，盈利能力有所增强 (72)8.1、营收稳健增长，行业龙头维持高增长 (72)8.2、毛利率略有下滑，期间费用率保持平稳 (74)8.3、业绩增速大幅提升，盈利能力有所增强 (76)9、家纺行业：营收增速稳健，盈利能力有所降低 (78)9.1、营收增速稳健，存货规模大幅提升 (78)9.2、毛利率持续提升，期间费用率有所增长 (80)9.3、业绩延续负增长，盈利能力有所降低 (82)10、户外行业：受益于探路者并表营收大幅提升 (84)10.1、受益于探路者并表，营收大幅提升 (84)10.2、探路者毛利率下行拖累整体走势 (86)10.3、整体业绩表现下滑，盈利能力显著降低 (88)11、鞋帽行业：收入、利润双降，盈利能力分化加剧 (90)11.1、营业收入增速下滑，存货规模扩大 (90)11.2、毛利率有所回升、期间费用率基本稳定 (92)11.3、利润下滑，盈利能力分化加剧 (94)12、电商行业：营收高增长延续，业绩分化显著 (96)12.1、跨境通高增长带动行业营收增速居前 (96)12.2、毛利率高位震荡、期间费用率有所提升 (98)12.3、业绩分化显著，盈利能力略有降低 (100)图表目录图表 1：2016 年上半年纺织业主营收入同增 1.5%，较上年减少 2.9pct (11)图表 2：2016 年上半年纺织业利润总额同增 5.0%，较上年减少 0.4pct (11)图表 3：2016 年上半年，纺织业月销售利润率水平高于前 3 年同期水平 (12)图表 4：2016 年上半年纺织业负债率处于 4 年来最低水平，债务条件改善 (12)图表 5：2016 年上半年，纺织业产成品存货累计增速处于 4 年较低水平 (13)图表 6：2016 年上半年纺织业固定资产投资完成额同比增速有所提高 (13)图表 7：2016 年上半年纺织服装出口总额为 1250.1 亿美元、同降 2.6% (14)图表 8：2016 年 6 月纺织服装对四大传区域出口占比恢复至历史水平 (15)图表 9：棉花长短期基本面分析 (16)图表 10：2016 年 4-7 月 CC INDEX(328)小幅提升、棉价差收窄 (17)图表 11：2013 年 7 月以来全国棉花工业库处于下行区间，近期略有反弹 (18)图表 12：2016 年上半年服装鞋帽、针、纺织品类社会消费品零售总额累计同比增长6.9% (22)图表 13：2016 年上半年百家大型零售企业服装类零售额累计同减 3.3% (22)图表 14：2016 年上半年 50 家大型零售企业服装类零售额累计同减 2.8% (22)图表 15：2016 年上半年纺织服装、服饰业主营业务收入同比增长 7.2%，较上年同期降低1.3pct (23)图表 16：2016 年上半年纺织服装、服饰业利润总额同比增长 8.5%，与上年同期基本持平 (24)图表 17：2016 年上半年，纺织服装、服饰业销售利润率居于近 4 年高点 (24)图表 18：2016 年上半年纺织服装、服饰业负债率处于 4 年来最低水平 (25)图表 19：2016 年上半年纺织服装、服饰业产成品存货同比增速处于低位 (25)图表 20：2016 年上半年纺织服装、服饰业固定资产投资完成额增速较低 (26)图表 21：农村居民衣着类消费支出处于低位、存在极大的提升空间 (26)图表 22：农村居民衣着类消费支出高增速有望延续 (27)图表 23：2016 年上半年纺织服装行业整体实现主营 977 亿元，同比增长 8.6% (28)图表 24：二季度整体毛利率为 26.1%，同比提升 1.1pct (31)图表 25：二季度整体期间费用率为 17.3%，同比提升 0.9pct (32)图表 26：二季度行业归属净利润同比减少 6.7% (34)图表 27：二季度行业归属净利润率为 7.24%，同比减少 1.1pct (35)图表 28：2016 年上半年印染行业营收同比增加 4.9%，其中二季度同比增加 2.7% (38)图表 29：2016 年上半年印染行业毛利率 21.7%，同比增长 3.8 个百分点 (40)图表 30：2016 年上半年期间费用率 9.6%，同比减少 0.3 个百分点 (41)图表 31：二季度印染行业归属净利润 2.1 亿元，同比增长 60.5% (42)图表 32：二季度印染行业归属净利润率为 9.6%，提升 3.4pct (43)图表 33：2016 年上半年棉纺行业营收同比增长 9.4%，其中二季度同比增长 15.0% (44)图表 34：二季度棉纺行业毛利率 22.9%，同比提升 0.6pct (47)图表 35：二季度棉纺行业期间费用率为 6.9%，同比提升 0.9pct (48)图表 36：二季度棉纺行业归属净利润 10.0 亿元，同比增长 24.8% (50)图表 37：二季度半年棉纺行业归属净利润率为 3.0%，同比减少 0.4 (51)图表 38：2016 上半年辅料行业营收同比增加 6.1%，其中二季度同比增长 0.3% (53)图表 39：二季度辅料行业毛利率 30.1%，同比提升 2.4pct (55)图表 40：二季度辅料行业期间费用率 13.3%，同比减少 0.2pct (56)图表 41：二季度辅料行业归属净利润 1.9 亿元，同比增长 18.5% (57)图表 42：二季度辅料行业归属净利润率为 11.8%，同比增长 1.8pct (58)图表 43：2016 年上半年男装行业营业收入同比增长 5.8%，2016 年二季度同比增长7.4% (59)图表 44：二季度男装行业毛利率为 48.1%，同比减少 0.8pct (62)图表 45：二季度男装行业期间费用率为 15.0%，同减 1.4pct (62)图表 46：二季度男装行业归属净利润为 8.8 亿元，同比减少 10.9% (64)图表 47：二季度男装行业归属净利率为 18.0%，同比减少 0.2pct (65)图表 48：2016 年上半年女装行业主营同比降低 9.5%，二季度同比降低 2.3% (67)图表 50：二季度女装行业期间费用率为 65.4%，同比降低 2.4pct (69)图表 51：二季度女装行业归属净利润 0.4 亿元，同比减少 40.9% (70)图表 52：2016 年上半年女装行业归属净利率为 9.3%，同降 4.0% (71)图表 53：2016 年上半年休闲服饰行业营收同比增长 13.2%，第二季度同比增长 13.0% 72图表 54：二季度休闲服饰行业毛利率 41.4%，同比减少 1.1 pct (74)图表 55：二季度期间费用率 31.4%，同比减少 0.2 pct (75)图表 56：二季度休闲服饰行业归属净利润 5.6 亿元，同增 34.7% (76)图表 57：二季度休闲服饰行业归属净利润率为 6.3%，同增 1.7pct (77)图表 58：2016 年上半年家纺行业营收同比增加 3.2%，其中二季度同比增长 4.5% (78)图表 59：二季度家纺行业毛利率为 49.9%，同比提升 1.0pct (80)图表 60：二季度家纺行业期间费用率为 36.5%，同比提升 1.1pct (81)图表 61：二季度家纺行业归属净利润 1.5 亿元，同比减少 15.8% (82)图表 62：二季度家纺行业归属净利润率为 10.1%，下降 2.4pct (83)图表 63：2016 年上半年户外用品行业营业收入同比增长 51.0%，2016 年二季度同比增长82.9% (84)图表 64：二季度户外用品行业毛利率为 31.5%，同比减少 10.3 pct (86)图表 65：二季度户外用品行业期间费用率为 29.6%同比减少 3.8 pct (87)图表 66：二季度户外用品行业归属净利润为 0.2 亿元，同比减少 33.7% (88)图表 67：二季度户外用品行业归属净利率为 1.8%，同比减少 3.2pct (89)图表 68：2016 年上半年鞋帽行业实现营业收入同比减少 5.1%，其中二季度同比减少8.1% (90)图表 69：二季度鞋帽行业毛利率 44.9%，同比增长 1.4pct (93)图表 70：二季度鞋帽行业期间费用率为 28.3%，同比减少 0.5pct (93)图表 71：二季度鞋帽行业归属净利润 3.0 亿元，同比减少 8.2% (94)图表 72：二季度鞋帽行业归属净利润率为 11.7%，降低 0.02pct (95)图表 73：2016 年上半年电商行业营收同比增长 124.2%，其中二季度同比增长 119.9% 96图表 75：二季度电商行业期间费用率为 43.9%，同比减少 2.3pct (99)图表 76：二季度电商行业归属净利润 1.2.亿元，同增 105.9% (100)图表 77：二季度电商行业归属净利率为 6.3%，同比减少 0.4pct (101)表格 1：2015/2016 年新棉基本售罄、销售率同比增长 22.7%（截至 6 月 12 日） (16)表格 2：储备棉轮换制度对比 (18)表格 3：2000-2016 年国内棉花供需及库存情况汇总（单位：千吨） (19)表格 4：2015 年全国棉花平均产值约为 1,469 元/亩，低于大部分区域植棉成本调查表（单位：元/亩） (20)表格 5：纺织服装版块各子行业主营增速一览（亿元） (29)表格 6：纺织服装版块各子行业应收账款及同比增速一览（亿元） (29)表格 7：纺织服装版块各子行业存货及同比增速一览（亿元） (30)表格 8：纺织服装版块各子行业毛利率一览 (32)表格 9：纺织服装版块各子行业期间费用率一览 (33)表格 10：纺织服装版块各子行业业绩增速一览（亿元） (35)表格 11：纺织服装版块各子行业归属上市公司股东净利率变动一览 (36)表格 12：纺织服装版块各子行业经营性现金流净额同比变动一览（亿元） (37)表格 13：印染行业内上市公司营收增速一览表（亿元） (39)表格 14：印染行业内上市公司应收账款规模增速一览表（亿元） (39)表格 15：印染行业内上市公司存货规模增速一览表（亿元） (40)表格 16：印染行业内上市公司毛利率增速一览表 (41)表格 17：印染行业内上市公司期间费用率增速一览表 (42)表格 18：印染行业内上市公司归属于股东的净利润增速一览表（亿元） (43)表格 19：印染行业内上市公司归属净利率增速一览表 (44)表格 20：棉纺行业内上市公司营收增速一览表（亿元） (45)表格 21：棉纺行业内上市公司应收账款规模增速一览表（亿元） (46)表格 22：棉纺行业内上市公司存货规模增速一览表（亿元） (46)表格 23：棉纺行业内上市公司毛利率增速一览表 (48)表格 24：棉纺行业内上市公司期间费用率增速一览表 (49)表格 25：棉纺行业内上市公司归属于股东的净利润增速一览表（亿元） (51)表格 28：辅料行业内上市公司应收账款规模增速一览表（亿元） (54)表格 29：辅料行业内上市公司存货规模增速一览表（亿元） (55)表格 30：辅料行业内上市公司毛利率增速一览表 (56)表格 31：辅料行业内上市公司期间费用率增速一览表 (57)表格 32：辅料行业内上市公司归属于股东的净利润增速一览表（亿元） (58)表格 33：辅料行业内上市公司归属净利率增速一览表 (59)表格 34：男装行业上市公司主营增速一览（亿元） (60)表格 35：男装行业上市公司应收账款同比变动一览（亿元） (61)表格 36：男装行业上市公司存货同比变动一览（亿元） (61)表格 37：男装行业上市公司毛利率变动一览 (63)表格 38：男装行业上市公司期间费用率变动一览 (64)表格 40：男装行业上市公司归属净利率变动一览 (66)表格 41：女装行业上市公司主营增速一览（亿元） (67)表格 42：女装行业上市公司应收账款同比变动一览（亿元） (68)表格 43：女装行业上市公司存货同比变动一览（亿元） (68)表格 44：女装行业上市公司毛利率变动一览 (70)表格 45：女装行业上市公司期间费用率变动一览 (70)表格 46：女装行业上市公司业绩增速一览（亿元） (72)表格 47：女装行业上市公归属净利润率变动一览（亿元） (72)表格 48：休闲服饰行业内上市公司营收增速一览表（亿元） (73)表格 49：休闲服饰行业上市公司应收账款同比变动一览（亿元） (73)表格 50：休闲服饰行业内上市公司存货规模增速一览表（亿元） (74)表格 51：休闲服饰行业内上市公司毛利率增速一览表 (75)表格 52：休闲服饰行业内上市公司期间费用率增速一览表 (76)表格 53：休闲服饰行业内上市公司归属于股东的净利润增速一览表（亿元） (77)表格 54：休闲服饰行业内上市公司归属净利润率变动一览（亿元） (78)表格 55：家纺行业内上市公司营收增速一览表（亿元） (79)表格 56：家纺行业内上市公司应收账款规模增速一览表（亿元） (79)表格 57：家纺行业内上市公司存货规模增速一览表（亿元） (80)表格 60：家纺行业内上市公司归属于股东的净利润增速一览表（亿元） (83)表格 61：家纺行业内上市公司归属净利率增速一览表 (84)表格 62：户外用品行业上市公司主营增速一览（亿元 (85)表格 63：户外用品行业上市公司应收账款同比变动一览（亿元） (85)表格 64：户外用品行业上市公司存货同比变动一览（亿元） (86)表格 65：户外用品行业上市公司毛利率变动一览 (87)表格 66：户外用品行业上市公司期间费用率变动一览 (88)表格 67：户外用品行业上市公司业绩增速一览（亿元） (89)表格 68：户外用品行业上市公司归属净利率变动一览 (90)表格 69：鞋帽行业上市公司主营增速一览（亿元） (91)表格 70：鞋帽行业上市公司应收账款同比变动一览（亿元） (91)表格 71：鞋帽行业上市公司存货同比变动一览（亿元） (92)表格 72：鞋帽行业上市公司毛利率变动一览 (93)表格 73：鞋帽行业上市公司期间费用率变动一览 (94)表格 74：鞋帽行业上市公司业绩增速一览（亿元） (95)表格 75：鞋帽行业上市公归属净利润率变动一览（亿元） (96)表格 76：电商行业内上市公司营收增速一览表（亿元） (97)表格 77：电商行业内上市公司应收账款规模增速一览表（亿元） (97)表格 78：电商行业内上市公司存货规模增速一览表（亿元） (98)表格 79：电商行业内上市公司毛利率增速一览表 (99)表格 80：电商行业内上市公司期间费用率增速一览表 (100)表格 81：电商行业内上市公司归属于股东的净利润增速一览表（亿元） (101)表格 82：电商行业内上市公司归属净利率增速一览表 (102)报告正文1、行业轨迹：营收增速小幅下滑，营利能力逐步改善2016 年上半年服装纺织行业整体营收增速进一步下滑，但盈利能力逐步改善：纺织制造行业，以棉花为代表的原材料价格波动加剧纺织制造企业经营分化；短期来看对企业的影响主要取决于前期原材料库存规模及成本、中长期来看则取决于企业自身的成本控制及转嫁能力；在供给侧结构调整的背景下，落后产能、高效产能陆续投放，供需结构性错配问题得到缓解、有利于纺企盈利水平的提升；纺织服装、服饰行业，尚处于调整阶段、行业整体对未来的预期不甚乐观，外延扩张趋于谨慎、整体经营思路偏向于通过降本增效实现内生增长；伴随着农村人口的消费升级以及城镇人口个性化需求的释放，我国服装消费市场仍存在较大的发展空间；2016 年上半年，服装家纺行业整体营收增长有所改观，利润增速下行趋势得到遏制、营利能力逐步改善。
2017-2018年最新版中国纺织服装行业现状及发展前景趋势展望投资策略分析报告
2017-2018年最新版中国纺织服装行业现状及发展前景趋势展望投资策略分析报告2017年纺织服装行业分析报告2017年6月出版文本目录1、纺织服装行业 2016 年前三季度整体运行情况回顾 (6)1.1、电商及休闲服饰板块业绩持续增长，纺织制造盈利能力提升(6)1.1.1、男装板块：收入小幅增长，盈利能力下滑，运营能力小幅上升 (6)1.1.2、女装板块：营收降幅放缓，盈利能力下降，运营能力下滑(8)1.1.3、户外及休闲板块：收入及净利润保持较快增长但盈利能力下滑 (10)1.1.4、鞋类板块：营收及净利润小幅下降，盈利能力稳定，运营能力下降 (13)1.1.5、家纺类：营收小幅增长，盈利能力下降，净利润下滑 (15)1.1.6、内衣板块：成长性放缓，盈利能力下滑 (18)1.1.7、电商类板块：营收快速增长，盈利能力提升，运营能力下降 (20)1.1.8、棉纺板块：受益于棉价上涨，净利润增幅快于收入增幅，运营能力提升 (22)1.1.9、印染板块：营收及净利润稳定增长，运营能力有所提升(25)1.1.10、辅料板块：盈利水平、运营能力、成长能力均有所提升(27)1.2、2016 年 1-10 月纺织服装行业整体运行情况分析 (29)1.2.1、需求端：内销小幅回暖，出口反弹回落 (29)12.2、成本端：原材料价格上涨明显，持续性尚需观察 (31)2、投资分析 (35)2.1、产业升级的角度来看，“以顾客需求为导向&生产柔性化”推动服装行业转型升级35 2.1.1、“以顾客需求为导向”解决了生产与需求不匹配的痛点 (35)2.1.2、柔性化生产：解决了新商业模式下服装企业如何高效生产的问题 (36)2.1.3、新模式的不足之处 (36)2.1.4、南极电商：多品牌电商综合服务商，业绩持续高增长 (36)2.1.5、华孚色纺：业绩稳健增长，供应链整合持续推进 (39)2.2、人民币贬值利好出口型棉纺加工板块 (39)2.2.1、鲁泰 A：受益人民币贬值，业绩稳步增长 (40)2.2.2、东南亚新建产能陆续投产，收入规模提升，成本进一步降低 (40)2.3、多品牌经营打造时装集团，化解单一品牌经营风险 (42)2.3.1、歌力思：打造中国高级时装集团 (42)2.3.2、收购百秋网络，布局电商服务领域 (43)图表目录图表 1：男装盈利能力 (7)图表 2：男装运营能力 (7)图表 3：男装成长能力 (7)图表 4：女装盈利能力 (9)图表 5：女装营运能力 (9)图表 6：女装成长能力 (9)图表 7：女装数据汇总（剔除朗姿股份） (10)图表 8：休闲服饰板块盈利能力 (10)图表 9：休闲服饰板块运营能力 (12)图表 10：休闲服饰板块成长能力 (12)图表 11：休闲服饰板块成长能力(剔除美邦服饰) (12)图表 12：鞋类板块盈利能力 (13)图表 13：鞋类板块运营能力 (14)图表 14：鞋类板块成长能力 (14)图表 15：家纺类盈利能力 (16)图表 16：家纺类营运能力 (16)图表 17：家纺类成长能力 (17)图表 18：内衣板块盈利能力 (18)图表 19：内衣板块运营能力 (19)图表 20：内衣板块成长能力 (19)图表 21：电商类板块盈利能力 (20)图表 22：电商类板块运营能力 (21)图表 23：电商类板块成长能力 (21)图表 24：棉纺盈利能力分析 (22)图表 25：棉纺运营能力分析 (24)图表 26：棉纺成长能力分析 (24)图表 27：印染板块运营能力分析 (26)图表 28：印染板块成长能力分析 (26)图表 29：辅料板块盈利能力 (27)图表 30：辅料板块运营能力 (28)图表 31：辅料板块成长能力 (28)图表32：全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增幅(29)图表 33：纺织纱线、织物及制品月度出口额及同比增速 (30)图表 34：服装及衣着附件月度出口额及同比增速 (31)图表 35：鞋类出口金额及当月同比增速 (31)图表 36：中国棉花价格指数 (32)图表 37：人民币兑美元汇率 (32)图表 38：内外棉价差 (33)图表 39：纱线价格 (33)图表 40：粘胶短纤价格 (34)图表 41：涤纶短纤价格 (34)图表 42：南极电商生态服务组织结构 (37)图表 43：南极电商柔性供应链服务平台 (38)图表 44：百秋网络旗下代运营品牌汇总 (43)表格 1：男装数据汇总 (8)表格 2：鞋类板块数据汇总 (15)表格 3：家纺类数据汇总 (17)表格 4：内衣类数据汇总 (19)表格 5：电商类板块数据汇总 (22)表格 6：棉纺板块数据汇总 (24)表格 7：印染板块盈利能力分析 (25)表格 8：印染类板块数据汇总 (26)表格 9：辅料板块数据汇总 (28)表格 10：纺织服装板块海外收入占比超过 50%的公司列表 (39) 表格 11：东南亚项目进展 (41)报告正文1、纺织服装行业 2016 年前三季度整体运行情况回顾1.1、电商及休闲服饰板块业绩持续增长，纺织制造盈利能力提升通过对三季报业绩进行汇总及分析，品牌服饰类中男装、女装、家纺、内衣板块、鞋类板块成长性、盈利能力、运营能力均无明显回暖迹象。
2017年纺织服装行业市场现状及发展前景趋势展望分析报告
2017年纺织服装行业市场现状及发展前景趋势展望分析报告2017年6月出版文本目录1 2016 年纺织服装行业回顾. (6)1.1、终端需求初现回暖迹象，行业库存压力缓解 (6)2 价值回归精选品牌服装板块优质品种 (10)2.1、品牌服装业绩整体表现平淡，子行业分化明显 (10)2.1.1童装及运动仍是景气度最高的两个细分领域 (11)2.1.2休闲服集中度逐步提升，传统品牌发力电商 (15)2.1.3男装未见明显复苏迹象，女鞋经营压力明显 (17)2.1.4高级女装行业尚处在探底阶段 (20)2.2、集中度提升的大背景下，重点关注优质价值龙头 (21)3 棉纺板块基本面企稳 (23)3.1、人民币贬值对纺织企业利润端影响更为显著 (23)3.2、棉纺板块经营有所改善 (30)4 关注新兴模式转型，把握新一轮消费升级契机 (36)4.1、轻奢市场增长潜力突出，个性化诉求爆发造就“小而美”品牌 (37)4.2、品质化消费迅速崛起，未来值得重点关注的方向 (39)4.3、网红电商进入舞台中央，迎合年轻消费群体新诉求 (42)4.4、体育板块投资回归理性，聚焦产业变现逻辑 (44)5重点相关公司分析 (45)5.1森马服饰 (45)5.2九牧王 (45)5.3华孚色纺 (47)图表目录图表 1：限额以上零售企业服装零售额同比增速 (6)图表 2：50 家重点零售企业服装零售额同比增速 (6)图表 3：消费者信心指数变化 (7)图表 4：服装行业电商市场规模及增速 (8)图表 5：各品类电商渗透率比较 (8)图表 6：纺织业库存情况 (9)图表 7：服装业库存情况 (10)图表 8：服装家纺各子板块 2016 年前三季度收入增速对比 (10)图表 9：服装家纺各子板块 2016 年前三季度净利润增速对比 (11)图表 10：童装市场规模及增速 (12)图表 11：巴拉巴拉品牌收入规模及同比增速 (13)图表 12：本土主要运动品牌收入增速 (14)图表 13：本土主要运动品牌净利润增速 (15)图表 14：休闲服子板块收入增速 (15)图表 15：森马服饰休闲服线上成交额增长（双十一表现） (16)图表 16：主要休闲服品牌收入对比（亿元） (16)图表 17：主要休闲服品牌收入增速对比（亿元） (17)图表 18：男装子板块收入增速 (17)图表 19：男装子板块存货规模及增速 (17)图表 20：七匹狼与九牧王净利润增速 (18)图表 21：七匹狼与九牧王账上类现金资产 (18)图表 22：鞋类子板块收入及净利润增速 (19)图表 23：鞋类子板块平均存货周转天数 (19)图表 24：家纺子板块收入增速 (20)图表 25：家纺子板块净利润增速 (21)图表 26：美元/欧元汇率变化及纺织品出口增速（美元计价） (23)图表 27：美元/欧元汇率变化及服装出口增速（美元计价） (24)图表 28：国内纺织品服装出口地区分布（2015 年） (26)图表 29：美国从中国进口纺织品比例逐步提升 . (26)图表 30：鲁泰收入分地区结构（2015 年） (26)图表 31：联发股份收入分地区结构（2015 年） (27)图表 32：国内出口欧盟纺织品金额及增速（当月值） (27)图表 33：国内出口美国纺织品金额及增速（当月值） (28)图表 34：国内纺织品出口美国增速及占比（美元计价） (28)图表 35：国内服装出口美国增速及占比（美元计价） (29)图表 36：美国零售商服装库存消费比及零售增速 (29)图表 37：美国批发商服装库存消费比 (29)图表 38：全球棉花库存消费比 (31)图表 39：全球棉花供需缺口变化 . (32)图表 40：Cotlook：A 指数走势（美分/磅） (32)图表 41：印度棉花现货价格走势（印度卢比/candy） (33)图表 42：国内棉花现货价格（328 指数） (33)图表 43：国内棉花期货价格 (33)图表 44：涤纶短纤价格 (34)图表 45：粘胶短纤价格 (34)图表 46：中国消费者轻奢消费额增长 (37)图表 47：国内年轻白领购买轻奢品动机 (38)图表 48：严选平台上线半年的月均流水增长情况 (39)图表 49：严选平台上线半年的注册用户增长情况 (39)图表 50：名创优品 2013 年以后在国内快速扩张 (41)图表 51：网红电商位于电商体系中的导流层 (42)图表 52：网红电商产业链 (43)图表 53：2015 年体育产业并购额跃居文化产业前五 (44)图表 54：2015 年体育产业平均并购金额达 16 亿元 (44)表格 1：国内主要一二线城市优质零售物业首层租金变化 (9)表格 2：童装市场前 10 大品牌份额 (13)表格 3：男鞋品牌毛利率变化 (20)表格 4：森马服饰 16~18 年盈利预测 (22)表格 5：海澜之家 16~18 年盈利预测 (22)表格 6：九牧王 16~18 年盈利预测 (23)表格 7：主要纺织上市公司出口业务情况 (25)表格 8：纺织制造企业美元资产负债情况 (25)表格 9：棉纺产业主要上市公司收入变化 (30)表格 10：棉纺产业主要上市公司毛利率变化 (31)表格 11：华孚色纺 16~18 年盈利预测 (35)表格 12：联发股份 16~18 年盈利预测 (36)表格 13：孚日股份 16~18 年盈利预测 (36)表格 14：名创优品基本情况 (40)报告正文1 2016 年纺织服装行业回顾.1.1、终端需求初现回暖迹象，行业库存压力缓解从需求端来看，16 年服装零售处在底部震荡阶段，四季度以来初现回暖迹象。
2017年纺织服装行业现状及发展前景趋势分析报告
2017年纺织服装行业分析报告2017年7月出版文本目录1、纺织板块：压力犹在，不乏亮点 (5)1.1、出口局势依然不好 (5)1.2、汇率贬值有利于业绩弹性 (7)1.3、棉价波动需重视 (8)1.3.1、世界棉花库存都在中国，国储棉抛储政策是关键 (8)1.3.2、棉纱企业对棉价波动敏感性更大 (10)1.3.3、原材料存货不容忽视 (12)2、服装零售：线上线下均遇瓶颈，把握消费新趋势是关键 (13)2.1、服装电商抢了线下半壁江山，传统百货等渠道沦为“空城” (13)2.2、传统电商历经高速增长后瓶颈已现 (15)2.2.1、近年电商快速崛起 (15)2.2.2、传统电商增速放缓，流量红利逐渐消失 (16)2.2.3、电商龙头地位更牢固，强者恒强 (17)2.3、紧抓消费新趋势 (19)3、传统线下门店迎来变革 (20)3.1、80/90 后消费趋势：潮流化、年轻化、差异化 (20)3.2、国内企业愈发热衷收购海外品牌标的 (23)3.3、设计师品牌：冉冉升起的新生力量 (23)4、“网红+直播”助社交电商崛起 (27)4.1、网红成为传统电商瓶颈突破口 (27)4.2、直播变现潜力巨大 (30)5、部分相关企业分析 (32)5.1、歌力思：持续外延并购带动业绩高速增长 (32)5.2、森马：电商+童装双管齐下，夯实龙头地位 (33)5.3、山东如意：集团收购 SMCP，未来存在注入上市公司预期 (33)图表目录图表 1：国内纺织品和服装出口增速持续下滑 (5)图表 2：美国服装零售依旧低迷 (5)图表 3：日本服装零售仍未复苏 (6)图表 4：国内 328 棉花走势及内外棉价差走势图（单位：元/吨） (10)图表 5：2016 年以来长期存在的内外棉纱价格倒挂已显著缓解（单位：元/吨） (12)图表 6：全国重点百货企业销售额增速 (13)图表 7：2013-2015 百货集团开关店数量 (13)图表 8：历年天猫双 11 交易规模（亿元） (15)图表 9：2008-2016 服装网购交易规模（亿元） (16)图表 10：电商增速放缓 (16)图表 11：阿里巴巴 GMV 及增速 (17)图表 12：中国网络交易市场份额占比 (18)图表 13：2016 年“双 11”截至 11 号上午 10 点各电商销售额占比 (18)图表 14：2016 年“双 11”截至 11 号上午 10 点销售额规模（亿元） (18)图表 15：2015 年中国各年龄段人口占比 (20)图表 16：2016H1 最受购物中心欢迎的 TOP50 女装品牌 (21)图表 17：2016H1 最受购物中心欢迎的 TOP50 男装品牌 (22)图表 18：2016 年设计师品牌购买件数 (24)图表 19：各年龄段购买设计师意愿占比 (24)图表 20：设计师品牌规模和增速 (24)图表 21：海澜之家推出设计师合作款 XanderZhou+HLA (25)图表 22：太平鸟品牌国际范十足 (26)图表 23：网红盛行期 (27)图表 24：网红变现方式 (27)图表 25：网红电商利润更高 (28)图表 26：网红电商 VS 传统电商 (29)图表 27：网红电商销量超传统电商 (30)图表 28：2016-2018 网红产业变现规模占比 (30)图表 29：张大奕直播带粉丝看工厂 (32)表格 1：重点纺织出口公司汇率贬值弹性分析单位：亿元 (7)表格 2：世界棉花平衡表 (9)表格 3：中国棉花产销存量资源表（2016 年 12 月） (9)表格 4：世界—中国之后的棉花平衡表 (9)表格 5：棉纺公司各阶段股价收益率（单位：元/吨） (11)表格 6：鲁泰 A 主要产品产能及销量数据 (11)表格 7：联发股份主要产品产能及销量数据 (11)表格 8：棉纺公司原材料存货数据（单位：亿元） (12)表格 9：2016 上半年主要百货、购物中心关店情况 (14)表格 10：2016 上半年国内部分服饰企业关店情况 (15)表格 11：传统百货和电商弊端显现 (19)表格 12：部分购物中心的品牌调整思路 (21)表格 13：2015-2016 国内部分企业海外并购活动 (23)表格 14：国内数家成功的设计师品牌公司 (25)表格 15：明星、网红直播销量惊人 (31)表格 16：2016 年上半年 SMCP 财务表现 (34)报告正文1、纺织板块：压力犹在，不乏亮点1.1、出口局势依然不好2016 年1-11 月，我国纺织品出口累计下滑3.73%，服装类出口累计下滑8.68%，增速较 15 年同期依然处于下滑态势。
2017年纺织服装行业现状发展及趋势分析报告
2017年纺织服装行业分析报告2017年9月出版文本目录1、产业概览及特征 (7)1.1、纺织制造：周期性更为明显 (7)1.2、品牌服饰：典型的微笑曲线分布 (9)2、行业分析框架 (11)2.1、纺织制造业 (11)2.1.1、纺织制造业的过去、现在和未来 (11)2.1.2、纺织制造业的现在 (12)2.1.3、纺织制造业的未来 (13)2.1.4、纺织制造板块的分析框架 (14)2.2、品牌服饰行业 (17)2.2.1、品牌服饰业的过去、现在和未来 (17)2.2.2、品牌服饰业的现在 (19)2.2.3、品牌服饰业的未来 (20)2.2.4、品牌服饰板块的分析框架 (22)2.2.5、品牌服饰板块公司重点关注指标 (22)3、海外服饰类牛股投资借鉴 (25)3.1、海外品牌服饰牛股的成长逻辑 (25)3.1.1、高增长享受高估值，戴维斯双击效应显著 (26)3.1.2、品牌服饰牛股是时间的玫瑰 (27)3.1.3、子行业景气度是诞生品牌服饰牛股的前提 (28)3.2、海外服饰类牛股的基本面共性 (29)3.2.1、全球化：拓展海外市场，突破本土市场增长天花板 (29)3.2.2、以消费者为中心：直营为主，与目标客群紧密链接和互动 (30)3.2.3、年轻化：老牌公司的重新崛起和新明星诞生都需要紧抓年轻消费者 (31)3.2.4、专注和聚焦：切分细分人群，关注高增长领域 (33)4、行业投资新思考 (34)4.1、基本面：结构性分化仍将持续 (34)4.2、机构持仓：已经降至近10年来最低水平 (35)4.3、估值：回落至历史均值，与海外对比龙头公司被低估 (36)4.4、行业选股的核心指标之一：ROE选股的思考 (38)5、风险提示 (41)图表目录图1：2001-2016年纺织业收入、利润总额增长与毛利率 (8)图2：2000-2016年中国纺织品服装出口额及增速 (8)图3：纺织制造行业产业链上下游 (9)图4：2000-2016年服饰业收入、利润总额增长与毛利率 (10)图5：品牌服饰行业产业链上下游 (10)图6：品牌服饰行业产业链上下游 (11)图7：鲁泰A2001-2008年PEBAND (12)图8：纺织服装制造行业同步指标 (15)图9：2008-2016年纺织制造龙头公司ROE (16)图10：2010-2016年申洲国际ROE杜邦分析 (16)图11：2010-2016年鲁泰ROE杜邦分析 (17)图12：2010-2016年伟星股份ROE杜邦分析 (17)图13：七匹狼2004-2008年PEBAND (19)图14：国内品牌服饰生命周期图 (20)图15：国内品牌服饰不同子行业的主要特征 (21)图16：品牌服饰行业同步指标 (23)图17：2008-2016年品牌服饰龙头公司ROE (24)图18：2010-2016年安踏体育ROE杜邦分析 (24)图19：2010-2016年七匹狼ROE杜邦分析 (25)图20：2010-2016年罗莱生活ROE杜邦分析 (25)图21：05年以来耐克公司市盈率和净利润增速情况 (26)图22：06年以来迅销公司市盈率和净利润增速情况 (27)图23：2008年以来各公司ROE (27)图24：2000年以来INDITEX、NIKE、UA与迅销集团的股价走势 (28)图25：2014-2016年Inditex在亚洲及其他地区收入增速情况 (29)图26：2014-2016年迅销集团在大中华区收入增速情况 (30)图27：Rihanna担任创意总监后退出的Puma爆款鞋 (32)图28：Gucci新款设计深受消费者欢迎 (32)图29：UA和露露柠檬历年收入情况 (33)图30：2007年以来纺织服装行业公募基金持仓市值占比 (35)图31：2007年至今纺织服装行业PE（TTM）与PB估值 (36)图32：2007年至今纺织制造行业PE（TTM）与PB估值 (37)图33：2007年至今品牌服饰行业PE（TTM）与PB估值 (37)图34：2009年至今NIKE市盈率及PEG (38)图35：2002年至今Inditex市盈率及PEG (38)图36：过去5年纺织服装行业个股涨幅与平均ROE分布（剔除次新与转型股）39 图37：过去10年纺织服装行业个股涨幅与平均ROE分布（剔除次新与转型股） (39)图38：2010-2016年富安娜、海澜之家、航民股份与雅戈尔的净资产收益率40表1：纺织制造龙头公司股息率与现金分红率 (13)表2：品牌服饰龙头公司股息率与现金分红率 (21)表3：2007年、2012年与2017年纺织服装行业市值前10大公司列表 (41)表4：纺织服装行业A股重点上市公司估值表 (42)。
2017年中国纺织行业发展概况及行业市场容量分析
2017年中国纺织行业发展概况及行业市场容量分析1、纺织行业发展概况（1）我国纺织行业整体持续增长，已成为世界纺织大国纺织服装是人类生存最基本的需求之一，纺织工业是我国国民经济传统支柱产业、重要的民生产业和国际竞争优势明显的产业。
纺织行业的发展对于促进国民经济发展、繁荣市场、吸纳就业、增加国民收入、加快城镇化进程以及促进社会和谐发展等方面具有十分重要的意义。
我国加入 WTO 以后，在国内外市场需求的强劲推动下，纺织行业快速发展，行业规模和经济效益持续增长。
2006 年至 2016 年，我国纺织工业规模以上企业工业增加值年均复合增长率 9.48%，主营业务收入年均复合增长率 10.67%，利润总额年均复合增长率 15.15%。
我国主要纺织产品，化纤、纱、布等产量均呈现持续增长态势，产量已居世界第一位，我国已经发展成为名副其实的纺织大国，行业竞争能力不断加强，国际贸易地位逐年提高。
根据 2016 年 9 月工业和信息化部《纺织工业“十三五”发展规划》，我国纺织品出口总额占世界总量的比重也已从 2000 年的 10.42%上升到 2015 年的 38.60%。
未来几年，随着经济的稳定增长和居民收入及消费能力的不断提高，我国纺织行业的市场潜力和需求前景将更加广阔，整体仍将保持较快增长。
根据我国《纺织工业“十三五”发展规划》所确定的目标，“十三五”期间，我国规模以上纺织企业工业增加值年均增速将保持在 6%-7%。
（2）我国正向纺织强国目标迈进现代纺织业诞生于英国，进入二十世纪以后，世界纺织产业完成了从英国到美国、从美国到日本、从日本到韩国等新兴工业化国家、从新兴工业化国家到中国、印度等发展中国家的四次转移。
虽然从规模上看，我国已经承接了世界纺织工业的转移，成为纺织大国，但是距离纺织强国仍有一定距离：首先，从行业整体发展情况来看，我国纺织行业增长方式仍以粗放型为主，竞争优势主要体现在中低档产品，高附加值的产品比重不高，高档面料依赖进口。
2017年我国纺织服装行业市场综合发展态势图文深度分析报告
2017年我国纺织服装行业市场综合发展态势图文深度分析报告（2018.03.05）2017 年以来国内纺织服装行业出口需求开始回暖，1-10 月份我国纺织品服装累计出口 2201.56 亿美元，同比微增 0.94%。
其中纺织品出口 898.28 亿美元，同比增长 3.3%，服装及其附件出口1311.41 亿美元，同比下跌 0.62%。
以人民币计，2017年 1-10 月份我国纺织品服装出口保持 4.92%的较高增速，其中纺织品出口同比增长 7.5%，服装及其附件出口同比增长 3.2%。
10 月单月，我国纺织品出口继续回升，按人民币计，10 月纺织品服装出口 1431.6 亿元，同比增长 0.2%。
其中增长主要动力来自纺织品，纺织品出口606.6 亿元，同比、环比分别增长 6%和 1.2%。
在经历了 2015-2016 年连续两年的出口下滑之后，17 年开始我国纺织服装行业的出口有所回暖，整体现弱复苏态势。
2015 年以来我国各月纺织品服装出口增速（%，以人民币计）欧美经济温和增长，带动海外消费需求持续复苏。
从纺织品服装出口最大的市场来看：美国经济保持平稳增长，17 年 10 月美国失业率为 4.1%，创下 17 年来新低，17 年以来人均可支配收入水平稳步上升，消费者信心指数随之回升；欧洲方面，欧盟 28 国消费者信心指数由 17 年初的-4.3 上升至 17 年 9 月的-1.6，17 年三季度欧盟失业率为 7.5%，是自 2008 年 11 月以来的最低水平。
随着美国贸易保护政策担忧的减弱以及欧洲经济缓慢但持续的恢复，外部环境的改善将有利于国内纺织品服装出口销售保持回暖态势，当然随着产业向低成本的东南亚地区转移的延续，我们预计中低端产品出口仍将面临较大的竞争压力，但国内保留的具备竞争力的中高端产品出口将更受益于海外需求的温和复苏。
2015 年以来美国人均可支配收入情况15 年以来美国消费者信心指数15 年以来欧盟 28 国消费者信心指数15 年以来美国及欧盟失业率情况17 年国内棉价区间震荡，内外棉价差在下半年拉大。
2017-2018年新版中国纺织服装行业现状及发展前景趋势展望投资策略分析报告
2017年纺织服装行业分析报告2017年7月出版文本目录1、服装家纺：终端消费趋稳，结构分化显著 (6)1.1、服装支出总量趋缓，低线城市消费崛起 (6)1.2、驱动力变革及定价调整引导高端消费回暖 (14)1.3、体验式消费需求回归，全渠道格局重塑 (19)2、纺织制造：纺企南下西进，棉价长期上行 (25)2.1、投资增速放缓，集中度逆势提升 (25)2.2、区域布局调整，纺企南下或西进 (30)2.3、价差触底棉价升，内纱盈利复苏 (38)3、品牌端把握低线升级和高端回暖，制造端优选细分龙头 (44)3.1、服装家纺：顺应趋势调整，关注结构变革 (44)3.2、纺织制造：立足格局优化，把握细分龙头 (50)图表目录图表 1：2005-2010 年居民人均可支配收入处于快速增长阶段 (6)图表 2：2005-2010 年居民服装消费增速处于高位 (8)图表 3：2010 年以来全国百家大型零售企业零售额增速逐步回落 (8)图表 4：2010 年以来服装类零售额增速于高位回落 (8)图表 5：我国居民服装支出占消费性支出的比例与美国 60 年代中后期、日本 80 年代的水平相当 (9)图表 6：美国个人消费支出增速是个人服装消费支出增速的上限 (9)图表 7：日本非农家庭个人消费支出增速是服装鞋帽支出增速的上限 (10)图表 8：我国居民服装消费进入中速增长阶段 (10)图表 9：农村居民衣着支出占比偏低 (11)图表 10：快时尚品牌渠道布局以一线城市和新一线城市为主 (11)图表 11：国内休闲装品牌渠道布局以三四线城市为主 (12)图表 12：2005-2008 年纺织服装及日用品门店 CAGR 达 64% (12)图表 13：2011-2014 年，服装零售额主要受益于销售单价贡献 (13)图表 14：2011 年以来，受益于成本端价格下行衣着类 CPI 环比下行 (13)图表 15：2003-2011 年，衣着类生产成本与消费价格倒挂 (14)图表 16：2015 年四季度以来主要奢侈品企业营收同比增速转正、呈逐月改善趋势 (14)图表 17：除日本外，LVMH 各区域营收均出现不同程度复苏 (14)图表 18：爱马仕全球各区域营收出现不同程度增长 (15)图表 19：2014-2015 年，中国奢侈品市场规模连续两年负增长 (15)图表 20：中国内地消费者奢侈品消费规模显著大于国内奢侈品市场规模 (16)图表 21：2011-2017 年，全球八大品类奢侈品价差显著收窄 (17)图表 22：2017 年，中国与日、韩的奢侈品价差水平收窄至 10%以内 (17)图表 23：国内市场细分品类集中度运动休闲>鞋类>男装>童装>女装>家居 (19)图表 24：除运动休闲外，中国市场其它品类服装集中度提升趋势不明显 (19)图表 25：经历高速增长以后，2013 年以来服装网络购物增速趋于下行 (20)图表 26：日播时尚电商业务费用率相对于全部业务的同类型费用率优势逐步收窄 (21)图表 27：网易严选连接工厂与消费者，主推“好的生活，没那么贵” (22)图表 28：阿里第一家自营商铺“淘宝心选”于 5 月 26 日低调上线 (22)图表 29：2017 年前 3 月，纺织业库销比显著低于历史同期 (23)图表 30：2017 年前 3 月，纺织服装、服饰业库销比显著低于历史同期 (23)图表 31：2016 年，纺织服装、服饰业存货周转率有所改善 (23)图表 32：2016 年，纺织服装、服饰业应收账款周转率有所改善 (24)图表 33：2016 年二线典型城市商铺平均租金均较 2014 年出现明显下调，其中武汉下调幅度最大 (24)图表 34：纺织品服装出口增速持续下滑，并自 2015 年起连续两年负增长 (25)图表 35：2011 年以来，我国限上企业服饰类零售额增速持续下行 (26)图表 36：2012 年以来纺织制造领域固定资产投资完成额持续处于低位 (26)图表 37：2012 年以来，纺织业收入增速高于企业数量增速 (26)图表 38：2012 年以来，纺织服装、服饰业收入增速高于企业数量增速 (27)图表 39：2012-2016 年，上市纺企固定资产投资增加值明显高于行业平均 (27)图表 40：2012-2016 年，大部分上市纺企营收增速高于行业平均 (28)图表 41：2011 年以来纺织业工业废水治理设施日处理能力显著增加 (30)图表 42：2011 年纺织业工业废水治理设施年运行费用显著增加 (30)图表 43：百隆东方棉纺行业成本拆分（2016 年） (31)图表 44：鲁泰 A 面料业务成本拆分（2016 年） (31)图表 45：中国纺织品出口竞争优势仍存，印度竞争力持续增强 (32)图表 46：在成衣出口领域，越南对中国形成强烈竞争 (33)图表 47：棉花目标价格改革试点期间国内外棉价差大幅降低 (33)图表 48：新疆棉花播种面积及产量占比均显著提升 (34)图表 49：2013-2016 年新疆纺服行业固定资产投资 CAGR 超过 100% (34)图表 50：2014-2016 年新疆地区棉纺纱、织布机及服装产能显著增长 (35)图表 51：全球纺织品贸易规模连续三年负增长 (37)图表 52：中国纺织品出口份额占据绝对优势，越南出口份额迅速提升 (38)图表 53：2016 年西北地区出口额前 10 位产品中纺织相关产品占据 4 席 (38)图表 54：2011 年以来综合用棉水平收缩，进口纱线替代占比显著提升 (39)图表 55：中国棉花单产处于全球较高水平 (39)图表 56：2011 年以来植棉收益持续下行致棉花播种面积连续五年下降 (40)图表 57：2015-2016 年国内棉花供需出现显著供需缺口 (40)图表 58：历史上棉花期末库存的绝对规模处于 300-400 万吨之间 (41)图表 59：从历史上看，国内年末棉花库消比长期维持在 40-50%区间 (41)图表 60：目前国内外棉价差处于历史偏低水平 (42)图表 61：棉花相对于粘胶短纤价格优势凸显，棉涤价差处 12 年以来低位 (42)图表 62：2016 年以来内外纱价差已为负值，国内纱线竞争优势凸显 (43)图表 63：2012 年以来中国棉纱线进口净额增速环比持续降低 (43)图表 64：2014 年，中国运动休闲类市场率先复苏 (44)图表 65：2013 年以来，我国运动休闲类服装占比持续提升 (45)图表 66：2017 年一季度，太平鸟营收增速较 2016 年环比提升 4.41pct (45)图表 67：太平鸟购物中心及电商渠道收入占比不断提升 (46)图表 68：预计 2017-2021 年中国鞋类市场零售额 CAGR 为 6.27% (46)图表 69：中国鞋类行业集中度经历 2013 年小幅调整后快速提升 (46)图表 70：百丽国际鞋类业务收入规模变动与渠道规模变化保持较高的相关性 (47)图表 71：歌力思 2016 年实现营收 11.32 亿元，同比增长 35.53% (48)图表 72：歌力思 2016 年归属净利润 1.98 亿元，同比增长 23.84% (49)图表 73：2010-2015 年全国合计淘汰落后印染产能 158.37 亿米 (51)图表 74：2010-2015 年浙江合计淘汰落后印染产能 60.84 亿米 (51)图表 75：航民纺织印染业务由销量趋动向价格趋动转变 (52)图表 76：航民印染布销售单价持续提升、毛利率显著改善 (52)图表77：考虑到年均2%的减排量，航民股份排污权对应的2020 年理论印染产能为126,603 万米 (53)图表 78：阿迪达斯 2020 年绿色经营目标 (54)图表 79：阿迪达斯供应商数量趋减 (54)图表 80：阿迪达斯供应商打分机制 eKPI2.0 (55)图表 81：棉价下行阶段棉纺产业链各类产品价格波动幅度 (56)图表 82：棉价上行阶段棉纺产业链各类产品价格波动幅度 (56)表格 1：主要奢侈品品牌调价信息汇总 (16)表格 2：日播时尚电商业务费用拆分（单位：万元） (20)表格 3：主要工业行业水环境污染物排放规模及占比 (28)表格 4：截至 2017 年 5 月 9 日，中央三批环保督查共办结 1.44 万件案件 (29)表格 5：国内纺企在海外及新疆地区产能布局 (32)表格 6：越南税收优惠政策汇总 (35)表格 7：2015 年 6 月《国务院办公厅关于支持新疆纺织服装产业发展促进就业的指导意见》 (36)表格 8：常态化抛储背景下，预计国内棉花库存将于 2020 年恢复至均衡水平 (41)表格 9：2011-2016 年鞋类企业市占率（%） (47)表格 10：上市以来歌力思集团并购标的经营信息汇总 (49)表格 11：绍兴市“利剑 1 号”专项执法行动成效 (51)表格 12：航民股份具有较强的成本转嫁能力，产品结构升级进一步带动毛利率水平改善52 表格 13：新疆地区吨纱生产成本较内地低约 1,623 元/吨 (57)报告正文1、服装家纺：终端消费趋稳，结构分化显著我国服装消费逐步步入中速增长阶段，在总量增长有限的背景下结构分化占据主导地位。
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2017年9月出版文本目录1、产业概览及特征 (6)1.1、纺织制造：周期性更为明显 (6)1.2、品牌服饰：典型的微笑曲线分布 (8)2、行业分析框架 (10)2.1、纺织制造业 (10)2.1.1、纺织制造业的过去、现在和未来 (10)2.1.2、纺织制造业的现在 (11)2.1.3、纺织制造业的未来 (12)2.1.4、纺织制造板块的分析框架 (13)2.2、品牌服饰行业 (16)2.2.1、品牌服饰业的过去、现在和未来 (16)2.2.2、品牌服饰业的现在 (18)2.2.3、品牌服饰业的未来 (19)2.2.4、品牌服饰板块的分析框架 (21)2.2.5、品牌服饰板块公司重点关注指标 (21)3、海外服饰类牛股投资借鉴 (24)3.1、海外品牌服饰牛股的成长逻辑 (24)3.1.1、高增长享受高估值，戴维斯双击效应显著 (25)3.1.2、品牌服饰牛股是时间的玫瑰 (26)3.1.3、子行业景气度是诞生品牌服饰牛股的前提 (27)3.2、海外服饰类牛股的基本面共性 (28)3.2.1、全球化：拓展海外市场，突破本土市场增长天花板 (28)3.2.2、以消费者为中心：直营为主，与目标客群紧密链接和互动 (29)3.2.3、年轻化：老牌公司的重新崛起和新明星诞生都需要紧抓年轻消费者 (30)3.2.4、专注和聚焦：切分细分人群，关注高增长领域 (32)4、行业投资新思考 (33)4.1、基本面：结构性分化仍将持续 (33)4.2、机构持仓：已经降至近10年来最低水平 (34)4.3、估值：回落至历史均值，与海外对比龙头公司被低估 (35)4.4、行业选股的核心指标之一：ROE选股的思考 (37)5、风险提示 (40)图表目录图1：2001-2016年纺织业收入、利润总额增长与毛利率 (7)图2：2000-2016年中国纺织品服装出口额及增速 (7)图3：纺织制造行业产业链上下游 (8)图4：2000-2016年服饰业收入、利润总额增长与毛利率 (9)图5：品牌服饰行业产业链上下游 (9)图6：品牌服饰行业产业链上下游 (10)图7：鲁泰A2001-2008年PEBAND (11)图8：纺织服装制造行业同步指标 (14)图9：2008-2016年纺织制造龙头公司ROE (15)图10：2010-2016年申洲国际ROE杜邦分析 (15)图11：2010-2016年鲁泰ROE杜邦分析 (16)图12：2010-2016年伟星股份ROE杜邦分析 (16)图13：七匹狼2004-2008年PEBAND (18)图14：国内品牌服饰生命周期图 (19)图15：国内品牌服饰不同子行业的主要特征 (20)图16：品牌服饰行业同步指标 (22)图17：2008-2016年品牌服饰龙头公司ROE (23)图18：2010-2016年安踏体育ROE杜邦分析 (23)图19：2010-2016年七匹狼ROE杜邦分析 (24)图20：2010-2016年罗莱生活ROE杜邦分析 (24)图21：05年以来耐克公司市盈率和净利润增速情况 (25)图22：06年以来迅销公司市盈率和净利润增速情况 (26)图23：2008年以来各公司ROE (26)图24：2000年以来INDITEX、NIKE、UA与迅销集团的股价走势 (27)图25：2014-2016年Inditex在亚洲及其他地区收入增速情况 (28)图26：2014-2016年迅销集团在大中华区收入增速情况 (29)图27：Rihanna担任创意总监后退出的Puma爆款鞋 (31)图28：Gucci新款设计深受消费者欢迎 (31)图29：UA和露露柠檬历年收入情况 (32)图30：2007年以来纺织服装行业公募基金持仓市值占比 (34)图31：2007年至今纺织服装行业PE（TTM）与PB估值 (35)图32：2007年至今纺织制造行业PE（TTM）与PB估值 (36)图33：2007年至今品牌服饰行业PE（TTM）与PB估值 (36)图34：2009年至今NIKE市盈率及PEG (37)图35：2002年至今Inditex市盈率及PEG (37)图36：过去5年纺织服装行业个股涨幅与平均ROE分布（剔除次新与转型股）38 图37：过去10年纺织服装行业个股涨幅与平均ROE分布（剔除次新与转型股）38 图38：2010-2016年富安娜、海澜之家、航民股份与雅戈尔的净资产收益率.. 39表1：纺织制造龙头公司股息率与现金分红率 (12)表2：品牌服饰龙头公司股息率与现金分红率 (20)表3：2007年、2012年与2017年纺织服装行业市值前10大公司列表 (40)表4：纺织服装行业A股重点上市公司估值表 (41)报告正文2017年以来A股的纺织服装行业整体缺乏亮点与催化剂，行业整体PE（TTM）已经从最高点的63倍逐步调整至目前的31倍，行业的估值压力在今年逐步得到释放，中期末机构对行业持仓已经降到十年来最低水平，显示市场对行业悲观预期基本释放。
在行业修整阶段，我们看到了不少白马龙头公司仍然聚焦主业，通过加快自身业务的调整、多品牌多品类扩充、渠道与模式更新迭代以及互补性并购等各种方式寻求新的突破。
本报告旨在通过纺织服装行业产业链介绍、基本面分析框架的梳理、海外消费品牛股的提炼分析、行业未来发展的重新审视等角度，在行业洗牌与股价低迷阶段，储备并挖掘未来潜在的牛股。
1、产业概览及特征对于纺织制造和品牌服饰公司而言，经营模式和所受的内外部环境均有较大的不同，因此我们也从两个子行业分别讨论产业的基本面。
1.1、纺织制造：周期性更为明显作为全球最大的纺织品服装生产和出口国，中国的纺织产量已经超过世界总产量的一半。
中国的纺织制造业劳动密集程度高，并且对外依存度较大，一直以来强于产业链配套的完整与几十年来积累的高劳动力素质，基础扎实，但弱于产品同质化、附加值低、供给过剩，随着近10年来低成本优势逐步丧失，行业盈利能力较低（体现在较低的毛利率、净利率与净资产收益率）并且容易受到外部因素（棉价、汇率、贸易政策等）的扰动，真正有技术含量的环节普遍较弱。
图1：2001-2016年纺织业收入、利润总额增长与毛利率图2：2000-2016年中国纺织品服装出口额及增速纺织制造的上游原材料包括棉花、羊绒、羊毛、蚕茧丝、化学纤维、羽毛羽绒等，涉及农业种植、养殖、化工等相关行业，中游则包含纺纱、织布、印染、成衣等环节，下游主要包括品牌服装、家纺、产业用纺织品等领域。
从历史表现来看，上游原材料价格的变动与下游需求的波动带来的产销率的变化对纺织制造行业盈利水平都有明显的影响，这也使得纺织制造行业往往更具周期属性。
纺织品的原料主要有棉花、羊绒、羊毛、蚕茧丝、化学纤维、羽毛羽绒等。
纺织业的下游产业主要有服装业、家用纺织品、产业用纺织品等。
图3：纺织制造行业产业链上下游1.2、品牌服饰：典型的微笑曲线分布中国服饰行业经过几十年的快速增长，如今已赶超美国成为全球最大的市场，行业容量近3000亿美元，市场规模的不断扩大培育了一批批适应目标消费群体的本土品牌，也吸引了大量国际品牌的入驻，成为各个品牌争相抢夺的高地。
尽管自2015年以来国内服装市场整体增速下降至个位数的增长，但各子品类存在明显的景气度差异，其中运动、童装保持了不错的增长，休闲、商务等增速放缓，从定位来看，大众市场增长稳健，中高端市场经过了2013-2015年的持续调整，开始企稳复苏。
从最早的服装批发市场起步，国内本土品牌相较于海外品牌，发展历史较短，受益于国内经济前期持续高增长带来的服饰消费升级，积累了大量客群与渠道资源，本土品牌强于更熟悉国内商业环境和消费者偏好，但弱在产品同质化、增长模式单一化、品牌企划、设计研发、终端零售能力和供应链整合能力相对薄弱，体系建设粗放。
图4：2000-2016年服饰业收入、利润总额增长与毛利率品牌服饰上游主要包括纺织制造成衣环节，国内制造行业集中度较低，由于劳动力成本上升、环保政策收紧等因素，面临着整体产能向东南亚转移的趋势。
采用批发加盟模式为主的本土品牌下游主要面对各级经销商，采用直营模式为主的本土品牌下游直接面对终端目标消费者，最终品牌的优胜劣汰仍然取决于消费者的选择。
图5：品牌服饰行业产业链上下游纺织服装产业链价值具有典型的微笑曲线分布，下游的品牌与渠道分享产业链价值的大头（毛利率与期间费用投入高，更贴近消费者需求），生产环节的价值占比相对较低（毛利率与费用投入低，易受外部环境影响），但少部分优秀的纺织制造龙头公司的净利率、ROE与经营质量不输大部分品牌服饰公司。
图6：品牌服饰行业产业链上下游2、行业分析框架2.1、纺织制造业2.1.1、纺织制造业的过去、现在和未来纺织制造业的过去：（1）增长模式：在出口和内销向好的大背景下，产能与产销量的扩张推动企业收入和盈利的快速增长。
以行业龙头鲁泰为例，2001-2007年公司的销售收入与净利润年复合增长分别达到30%与26%，色织布产量由2000年的3200万米逐年提升至2007年的12000万米，年复合增长20.7%，衬衣产量由2011年的200万件逐年提升至2007年的1000万件，年复合增长25.8%，鲁泰的ROE由2001年的9%提升至2007年的22%。
（2）行业竞争态势：龙头公司规模效应带来成本领先，同时具有一定的研发和管理优势，盈利能力强于中小制造企业。
由于需求旺盛，中小企业通过比拼价格，也有一定的盈利空间。
（3）周期性：出口导向型导致纺织制造业对外围经济敏感，其中美国、欧洲和日本作为三大出口市场，其经济波动对国内纺织制造业需求有巨大影响。
（4）国际竞争力：前期产业链配套和成本优势奠定了中国纺织制造业的高性价比，同时也埋下了物美价廉的恶果。
（5）二级市场投资表现：在纺织制造业的黄金时代（加入WTO之后的2001年至全球金融危机爆发的2007年），纺织制造龙头上市公司普遍估值不高，股价的上涨主要由业绩的快速增长驱动。
图7：鲁泰A2001-2008年PEBAND2.1.2、纺织制造业的现在（1）行业形势：出口市场结束高增长，进入平稳阶段，国内市场消费升级带动高品质产品的需求提升。
行业整体产能供给依然过剩，行业洗牌不充分，产品同质化严重，劳动力与原材料成本上升、环保政策收紧等因素导致国际竞争力减弱，而人民币汇率的波动和国内外原材料价差进一步削弱国际比较优势。
（2）企业困境及突破：产能进入平稳扩张阶段，行业盈利能力受原材料价格、人民币汇率与下游需求影响容易波动。
龙头公司一方面将产能逐步向中西部与东南亚低成本区域转移，另一方面加快提升高附加值产品的占比与订单质量，提升国内销售占比，而中小制造企业继续洗牌，加快退出。