兰花科创：估值最低的稀缺煤种标的之一 买入评级
兰花科创研究报告
兰花科创化工部分1、尿素业务整合，未来产能继续增长公司下属化肥分公司、化工分公司、阳化分公司、煤化工公司、田悦公司等5个生产尿素的企业。
2009年初，公司将以上5个公司连同包装公司的70.24%的股权转入新设立的兰花科创化肥有限公司，对化肥企业实行产供销、人财物一体化管理。
化肥分公司100% 30 33 33 33化工分公司100% 13 16.5 16.5 16.5阳化分公司100% 13 11.5 11.5 11.5田悦化肥100% 30 31 31 31兰花煤化工70.05% 82其中：大化公司1期30 33 33 33大化公司2期52 0 0 52合计168 125 125 177权益产量143.44 115.12 115.12 151.54资料来源：公司公告未来2年公司尿素产能增长不大。
目前正在建设的煤化工二期“3052”项目预计2012年投产，届时公司的尿素实际产能将达到177万吨，权益产能达到150万吨以上。
2、化肥业务贡献主要营收增长公司09年的收入结构中煤炭业务营业收入为360,454.61万元，较去年增长8.15%，化肥业务营业收入为343,942.76 万元，较去年增长56.51%。
其中，总营业收入增长主要来源于化肥产品产量增加。
2003 年至2009 年，公司的化肥业务模不断扩大，尿素产量复合增长率达到36.05%。
图1：2003 年-2009 年化肥业务收入占比不断扩大图2：2003 年-2009 年尿素产销量及增长率资料来源：公司公告资料来源：公司公告3、化肥业务严重吞噬公司利润公司目前的化肥业务主要包括120 万吨左右的尿素产能和70 万吨左右的合成氨产能，由于08 年下半年开始尿素市场的持续低迷，2009 年全国尿素平均出厂价由2008 年的2039 元/吨，下降至1690 元/吨，降幅达到17.1%，公司尿素业务亏损严重。
图3：09年尿素价格持续回落（元/吨）资料来源：09 年公司化肥业务的毛利率仅为0.18%，较去年下降15.90 个百分点。
价值被市场低估的股票有哪些
价值被市场低估的股票有哪些在股票市场中，有一些股票的价值可能被市场低估。
这些股票通常是因为市场对其未来增长潜力、盈利能力或业务模式产生了误解或低估。
下面是一些可能价值被市场低估的股票类型。
第一类是新兴行业股票。
随着科技不断发展，新兴行业如人工智能、云计算、电动汽车等正迅速崛起。
然而，由于这些行业的发展速度较快且前景不确定，很多公司的股票可能未能充分反映它们的潜力。
投资者可以通过深入研究这些新兴行业和公司，发现其中潜在的低估股票。
第二类是低市盈率股票。
市盈率是投资者评估股票估值的重要指标之一，反映了股票当前价格与公司盈利的关系。
某些股票的市盈率可能相对较低，可能是因为公司业绩暂时低迷或被市场投资者忽视。
如果投资者能够判断公司的盈利能力即将得到改善，这些低市盈率股票可能具有投资价值。
第三类是稳定现金流股票。
稳定的现金流是公司健康经营的重要指标之一。
某些公司可能拥有稳定的现金流，但由于行业竞争激烈或其他因素，其股票可能被市场低估。
投资者可以通过分析公司的财务状况和现金流情况，寻找这些可能被低估的股票。
第四类是高股息收益股票。
股息是公司向股东分红的一种方式，对投资者而言，高股息收益意味着持有股票可以获得相对稳定的现金流。
某些股票的股息收益率可能相对较高，这可能是由于市场对公司前景的担忧或其他原因。
如果投资者能够判断公司能够维持股息分配并具备增长潜力，这些高股息收益股票可能被市场低估。
总之，市场有时会低估一些股票的价值，这提供给投资者发现被低估股票的机会。
投资者可以通过研究新兴行业、低市盈率股票、稳定现金流股票和高股息收益股票，找到那些具备投资价值但被市场低估的股票，以实现投资回报的最大化。
股市需要有投资价值的蓝筹股
作为 中 国证 监会 主席 ，亲 自出 马 为蓝筹股摇旗呐喊 ，这在中外资本市 场 的历史上都是非常罕见的。这种做法甚 至是与之前管理层所倡导的 “ 市场化 ”
先锋 。￣２ ０ 年股市暴跌 ，导火索就源 １０８ 自于中国平安 １０ 亿元再融资方案 的出 ５０
塑 造Ａ股 市 场蓝 筹 股形 象 的愿 望是 好
郭树清表示蓝筹股 “ 显示 出罕见 的投资
放任新股百倍市盈率发行 。因此 ，郭树 清此 次力挺蓝筹股 ，显然难言是 “ 由市 场说 了算 ”。特别是在郭树清力挺蓝筹 股之 后 ，证监 会 投资者 保 护局 、上 交
所 、深交所也一并加人到力挺蓝筹股的
长 潜力 更大 ，而 目前 的估 值 水平 平均
不 仅大量 的绩差 股充斥Ａ 股市场 ，而且 这些绩 差股还常常受到市场的恶炒 。正 如郭树清近 日在经济学家座谈会上所指 出的那样 ，上市公 司 “ 优质不优价” ， 部分参 与者 热衷 于 “ 炒新股 、炒小股 、 炒差股”的现象仍 比较突 出。虽然郭树 清上任后 ，促成 了创业板公司退市制度 征求意见稿 的出台 ，这对绩差股 的炒作 构成一定的压力 ，但退市制度从出 台到 有关公 司正式退市 ，毕竟还需要一个漫 长 的过程 ，而且退市制度也不 可能将所 有 的绩差股 都退市 。所 以 ，为重塑Ａ 股 市场形象 ，为树立Ａ 股市 场蓝筹股 的形 象 ，中国证 监会冲到 了Ａ 股市 场的最前
行列 中来 ，这更是深深地打下了 “ 政策
市”的烙 印。 唱多 蓝筹股
的，但关键是管理层要 给股 市提供大批
得提倡的 。而且Ａ 市场上市公 司本身 股 就不重视 回报投资者 ，每年给予投资者
煤炭龙头股排名前十(名单一览)
煤炭龙头股排名前十(名单一览)煤炭龙头股排名前十(名单)1电投能源002128：公司2023年1至2月，公司实现营业收入47.37亿元左右，同比增长25.79%左右;实现归母净利润10.26亿元左右，同比增长80.19%左右。
(2021年全年净利润35亿，今年仅仅1~2月就10亿，环比同比均大增!)作为煤铝电一体化发展的综合性能源公司，受益于煤炭和电解铝价格高企，新能源发电业务逐步释放利润，公司今年全年净利润有望继续创新高!2.山煤国际600546：2023年1至2月，公司实现营业总收入72.2亿元左右，同比增长11.40%左右;实现归属于上市公司股东的净利润8.42亿元左右，同比增长293.46%左右。
(考虑到春节假期的影响，今年一季度的业绩虽然会环比下降一点，但是全年业绩有望超越去年的49亿!)公司作为山西省唯一拥有煤炭进出口资质的上市公司，有望受益于国际煤价持续攀升!是目前动态市盈率最低的煤炭公司之一!3冀中能源000937：2023年1-2月，公司实现营业收入57亿元左右，较去年同期增长43%左右;实现利润总额8.82亿元左右，较去年同期增长200%左右。
(注意这里写的是利润总额不是净利润)河北焦煤龙头，公司今年拟8.61亿元收购金牛化工19.99%股份，实现绝对控股，金牛化工的主要业务为甲醇的生产和销售，有望收益于甲醇产品的涨价!4兖矿能源600188：公司在聚焦主业煤炭上，谋划向矿业、高端化工、新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业转型发展，是煤炭板块中业务范围最广,盈利能力最强的煤炭龙头之一!公告控股子公司兖煤澳洲2021年净利润创新高达35.91亿元，子公司充分受益于国际高煤价!因为现在禁止新投资国外煤矿，兖矿能源是A股上市公司中唯一拥有国外巨量煤炭资源的。
5晋控煤业601001：煤炭板块中市盈率最低的几个上市公司之一!(可以说在动态市盈率方面，只有山煤国际能和晋控煤业做对手!)业绩弹性大!而且大股东晋能控股集团是山西第一的煤企,大股东有许多优质煤炭资质等待注入!今年一季度的业绩非常值得期待!6中国神华601088：煤炭板块的永恒的龙头之一!超稳定的盈利能力和超高的股息率!今年分红有望再创历史新高!今年的高分红行情值得期待!7潞安环能601699：主营是动力煤和喷吹煤。
5只稀土永磁被严重低估的龙头股
5只稀土永磁被严重低估的龙头股1.英威腾（002334）涨幅：1.71%，现值：7.72，5日均线：5.29，特点：低、中、高压变频器行业领先水平，国家高新技术企业，公司专注于工业自动化和能源电力两大领域，向用户提供最有价值的产品和解决方案，依托于电力电子、自动控制、信息技术，业务覆盖工业自动化、新能源汽车、网络能源及轨道交通。
2.中国铝业（601600）涨幅：1.43%，现值：6.39，5日均线：6.27，特点：全球第二大氧化铝生产商，主营集铝土矿、煤炭等资源开采，氧化铝、炭素、原铝和铝合金产品生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电于一体的大型铝生产。
3.三川智慧（300066）涨幅：1.26%，现值：4.83，5日均线：4.83，特点：国内最大节水型机械表和智能水表生产商，主营业务是智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、供水企业产销差与DMA分区计量管理、健康饮水服务、智慧水务数据云平台建设等。
4.东方锆业（002167）涨幅：0.81%，现值：8.69，5日均线：8.62，特点：全球品种最齐全的锆制品专业制造商之一，主要从事锆系列制品研发、生产和经营，公司产品包括锆钛矿砂、钛精矿、稀土独居石、硅酸锆、氯氧化锆、电熔锆、二氧化锆、复合氧化锆、氧化锆陶瓷结构件及海绵锆十大系列共一百多个品种规格。
2000年、2003年先后两次被国家科技部火炬高技术产业开发中心认定为国家火炬计划重点高新技术企业。
5.金贵银业（002716）涨幅：0.62%，现值：3.26，5日均线：3.24，特点：国内白银生产出口的重要基地之一，主营业务是以白银冶炼和深加工为主,配套铅冶炼,并综合回收金、铋、锑、锌、铜、铟等有价金属。
兰花科创玉溪煤矿设计
第一章 井田概况及矿井建设条件1.1 井田概况1.1.1 交通位置玉溪井田位于山西省南部、樊庄普查区的东南部，行政区划隶属沁水县胡底乡所辖，其地理坐标为：东经112°36′20″～112°41′00″，北纬35°42′15″～35°45′00″。
曲（沃）－辉（县）公路从本井田南部通过，向西经端氏镇、沁水县城，在侯马与大运公路相通；向东在高平市与207国道交会；侯月铁路经过端氏镇，距本井田约17km，向西在侯马与南同蒲线接轨，向南在月山与太焦铁路相交，交通尚称方便。
1.1.2 地形地貌本区位于山西高原东南部，太行山脉南端。
区内地形总体为北高南低，沟谷纵横，地形起伏较大，东北最高，最高点位于东北角山梁，标高+1223.1m；西南最低，最低点位于胡底村东樊庄河谷，标高+759.1m，相对高差464m。
南部为樊庄河谷，走向近东西向及NEE向，与区内最发育的一组节理走向一致。
谷底较平缓，宽140～400m，坡降±1.6º；井田中北部为樊庄支谷及山梁，呈NNE向羽状分布，与该方向的一组节理相吻合，沟谷呈“V”字型尖谷，为侵蚀强烈的中低山区。
1.1.3 河流与水系本区属黄河流域沁河水系，流经本区的樊庄河为固县河支流，属季节性河流，雨季有短暂洪流，旱季长期断流，向西在东山村附近流入固县河，向南于端氏镇汇入沁河。
1.1.4 气象及地震本区属东亚季风区暖温带半湿润地区，大陆气候显著，四季分明。
夏季午间较热，早晚凉爽，雨水较多；冬季气候寒冷，雨雪稀少；春秋季雨少风多。
据沁水县气象局资料，当地年平均气温10.2℃，极端最高气温达37.4℃(1991年7月12日)，最低-18.7℃（1990年2月4日），无霜期180天，最大冻土深度43cm，最大风力为10级。
降雨多在六、七、八三个月，年降水量最大891.2mm，最小412.5mm，年平均蒸发量1584.78mm。
兰花科创(600123)调研报告
构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
公司研究报告
图 5 临汾 1/3 焦煤价格 元/吨
资料来源：sxcoal 东北证券
利润表（百万元） 营业收入
减: 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失
构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
公司研究报告
公司此次整合涉及动力煤、炼焦煤和无烟煤等多个煤种。朔州平鲁矿区的永胜矿和 口前矿以动力煤为主，技改后产量可达 120 万吨/年和 90 万吨/年；临汾地区的兰兴煤业 和宝欣煤业以炼焦煤为主，技改后产量分别为 60 和 90 万吨/年；晋城当地的百盛和同宝 两矿主产优质无烟煤，技改后产能均为 90 万吨/年。
2010 年上半年，亚美大宁为公司贡献投资收益 2.76 亿元，占公司净利润 38.66%，对 公司利润影响较大。2010 年中期，亚美大宁控股方亚美大陆（香港）为解决亚美大宁的 股权关系问题和进一步获得联合开采权，与兰花科创进行了股权转让的磋商。该矿当时 曾停产 2 个月，对公司全年业绩产生一定负面影响，市场在已产生相应反应。
公司控股的玉溪矿预计也将在 2013 年达产，因此 2013 年将是兰花科创煤炭产量大 规模释放的重要时间点，届时公司煤炭产量可达 1720 万吨，比 2011 年增长 83%，年均 增速达到 27.6%。
表 2 兰花科创本部在产矿一览
煤矿
所在地 煤种
永胜矿
朔州 动力煤
口前矿
朔州 动力煤/炼焦煤
兰兴煤业
3、 整合矿的规划情况
2元以下的股票推荐
2元以下的股票推荐近来随着A股市场的波动，很多投资者开始寻找低价股票来投资，特别是2元以下的股票，这类股票的价格相对较低，而且可以有更多的波动空间，也更容易给投资者带来高额的回报。
以下是我推荐的几只2元以下的股票：1. 沃尔核材（002130.SZ）沃尔核材是一家集核电装备制造、CNG气瓶及煤化工设备等研发、生产和销售为一体的高科技企业。
公司产品的广泛应用于核电、石化、煤化工等领域。
目前公司在A股上市，股票代码为002130.SZ，股价较为稳定，目前交易价格在1.6元左右。
2. 中原内配（002887.SZ）中原内配是一家集研发、制造、销售汽车内饰件及电动车电控系统的企业。
近年来，公司积极推进新能源汽车配件产业的发展，取得了显著进展。
目前公司在A股上市，股票代码为002887.SZ，股价较为稳定，目前交易价格在1.5元左右。
3. 安正时尚（603839.SH）安正时尚是一家儿童时尚文化企业，主要经营儿童服装、儿童产品及其配件、儿童教育等领域。
公司主营业务实现了快速增长，其销售渠道覆盖全国各地，品牌影响力逐渐扩大。
目前公司在A股上市，股票代码为603839.SH，股价较为稳定，目前交易价格在1.7元左右。
4. 金鹰股份（600232.SH）金鹰股份是一家以影视、商业、便利店等多元化业务为主的综合性集团公司。
公司在国内拥有广泛的影视文化产业资源，也积极布局商业地产领域。
目前公司在A股上市，股票代码为600232.SH，股价较为稳定，目前交易价格在1.3元左右。
总体来看，这些2元以下的股票都是优秀的企业，具有较好的业绩和发展前景，因此在投资时需要仔细分析企业基本面和行业前景，选择合适的投资策略以规避风险，获取更多的收益。
兰花科创：亚美大宁矿9月启动复产
第34期传闻：兰花科创(600123)亚美大宁矿可能在9月份启动复产。
记者连线：兰花科创证券部工作人员称，现在还处于换证阶段，具体进度还不好说，但年内复产肯定是没问题的。
兰花科创新近与亚美大宁（香港）控股有限公司签定了新的《股权转让意向书》，拟受让亚美大宁（香港）控股有限公司持有的山西亚美大宁能源有限公司5%的股权，股权转让对价为5973.21万美元，公司持股比例将由36%上升至41%。
亚美大宁矿股权纠纷尘埃即将落定，也意味着亚美大宁复产可期。
随着持股比例的提升，亚美大宁矿对兰花科创投资收益的贡献率将恢复并进一步提高。
兰花科创方面表示，目前双方正在积极办理亚美大宁公司采矿权许可证、安全生产许可证和其他证照的换发，延期、年检、更新等工作，推动亚美大宁公司尽快复产。
据透露，亚美大宁股权变更后，需要履行如下程序：国土部门换发新的采矿许可证、安监局换发新的安全生产许可证，预计可能于8月底完成证照更换后，9月份启动复产。
2011年上半年，亚美大宁矿由于股权纠纷问题处于停产状态。
固定资本支出导致公司投资收益亏损7400万元。
假设亚美大宁矿即将复产，2011年全年产量150万吨，有望增厚公司全年收益。
此外，在尿素价格上涨的推动下，兰花科创的化肥业务上半年大幅减亏，目前已经实现盈利。
Industry ·责任编辑:千阳55(本刊记者王熙上)传闻：中国联通和中国电信将进行WLAN 设备大规模采集，对三元达(002417)股价将产生催化效应。
记者连线：三元达证券部工作人员称，我们目前没有办法回答这方面的问题，如果中标达到需要公告的金额，公司肯定会出公告进行披露的。
三元达主要从事无线网络优化覆盖业务，主要产品是无线电射频类放大设备和器材。
按照客户分布来看，三元达在所有无线网络优化覆盖厂商中客户分布较为均衡，公司来自中国移动、中国联通和中国电信的收入比例相对均衡。
三元达在WLAN 方面具有先发优势，在多次运营商集采中均处于领先，市场份额超过10%。
各板块估值合理范围
各板块估值合理范围1. 引言在投资领域，估值是一个非常重要的概念。
对于不同的板块来说，其估值合理范围也会有所不同。
本文将对各板块的估值合理范围进行探讨，以帮助投资者更好地进行投资决策。
2. 股票市场2.1 蓝筹股蓝筹股通常是指市值较大、具有较高盈利能力和稳定增长的公司股票。
对于蓝筹股的估值合理范围来说，一般可以参考以下指标： - 市盈率（PE ratio）：蓝筹股的市盈率通常较高，一般在15倍到25倍左右。
- 市净率（PB ratio）：蓝筹股的市净率一般在2倍到4倍左右。
- 每股收益（EPS）增长率：蓝筹股的每股收益增长率应保持在10%以上。
2.2 中小创股票中小创股票通常是指市值较小、具有较高成长性和较高风险的公司股票。
对于中小创股票的估值合理范围来说，一般可以参考以下指标： - 市盈率（PE ratio）：中小创股票的市盈率通常较高，一般在20倍到40倍左右。
- 市净率（PB ratio）：中小创股票的市净率一般在2倍到6倍左右。
- 每股收益（EPS）增长率：中小创股票的每股收益增长率应保持在20%以上。
2.3 创业板股票创业板股票通常是指在创业板上市交易的公司股票。
由于创业板公司具有较高的成长性和较高的风险，其估值合理范围相对较高。
对于创业板股票的估值合理范围来说，一般可以参考以下指标： - 市盈率（PE ratio）：创业板股票的市盈率通常较高，一般在30倍到60倍左右。
- 市净率（PB ratio）：创业板股票的市净率一般在3倍到8倍左右。
- 每股收益（EPS）增长率：创业板股票的每股收益增长率应保持在30%以上。
3. 债券市场3.1 政府债券政府债券是指政府发行的债务工具，具有较低的风险。
对于政府债券的估值合理范围来说，一般可以参考以下指标： - 收益率（Yield）：政府债券的收益率一般在3%到5%左右。
- 剩余期限（Maturity）：政府债券的剩余期限应根据市场情况来确定，一般在1年到10年左右。
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表 1：公司生产矿井及产量（单位：万吨，万吨/年） .......................................... 6 表 3：在建矿井（单位：万吨） ........................................................................... 6 表 2：主要矿井盈利情况（单位：亿元） ............................................................. 7 表 4：山西省 3 月 31 日起停产的证照不全矿井（单位：万吨） ........................... 8 表 5：公司主要在产化工项目（单位：万吨） ...................................................... 9 表 6：煤炭上市公司 PB,PE 比较 ........................................................................ 10 表 7：利润表 ..................................................................................................... 11
关键假设点
1.本部四矿井未来产量保持稳定，宝欣煤矿 16 年达设计能力 90 万吨/年，兰兴、口 前煤矿分别于 2016、2017 年投产。
2.尿素价格小幅反弹，公司化工板块整体盈亏平衡。
3.供给侧改革按进度进行，2016 年下半年开始全国范围内关停亏损产能。
有别于大众的认识
我们有别与市场的认识主要有两点：
/
上
市 公
采掘
司 2016 年 04 月 06 日
兰花科创 (600123)
公
——煤炭供给侧改革系列报告之十六公司深度报告：估值
司
研
最低的稀缺煤种标的之一
究
公 报告原因：调整投资评级
司
深 度
买入（上调）
市场数据：
2016 年 04 月 05 日
证 收盘价（元）
7.88
券 一年内最高/最低（元）
15.3/6.4
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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简单金融 成就梦想
公司深度
1. 稀缺优质无烟煤加煤化工
兰花科创股份有限公司成立于 1998 年 12 月,公司生产矿井均位于全国最大最优质的无 烟煤产区----沁水煤田腹地。该地区是全国最大的无烟煤储地之一，无烟煤已探明储量 273.48 亿吨，占山西省无烟煤储量的 54.65%，占全国无烟煤储量的 25.76%。
04-07 05-07 06-07 07-07 08-07 09-07 10-07 11-07 12-07 01-07 02-07 03-07
相关研究
《兰花科创（600123）13 年中报点评：煤 价大幅下跌致盈利恶化 下调评级至“增 持”》 2013/08/16 《兰花科创（600123）：己内酰胺承包合同 签订 一期投资概算 20 亿元》2013/07/25
产品价格反弹，公司化工板块有望扭亏。由于原料成本下降以及公司管理加强，目前公司 尿素成本下降到约 1350 元/吨，2016 年成本仍然有小幅下降空间。随着需求季节性好转 3 月以来价格开始出现反弹，盈利改善，预计 2016 年公司基本实现盈亏平衡。
估值优势明显，上调买入评级。截止 2016 年 3 月 31 日收盘，公司总市值 86.94 亿元， PB 仅 0.89 倍，是当前估值最低的稀缺煤标的之一。在需求持平前提下，预计 2015 年、 2016 年、2017 年公司 EPS 分别为 0.02 元、0.04 元、0.20 元，考虑公司业绩反转及当前 的低估值，上调公司评级至“买入”评级。
2. 近日因安全事故频发，国家安监局及山西主管部门出台相应政策，4 月 1 日起 停产整顿整合矿井一个月以上以及关停手续不完备矿井，我们认为这将会为后 期无烟煤、炼焦煤价格上涨提供动力，甚至会出现超预期大幅反弹
股价表现的催化剂Байду номын сангаас
1. 无烟煤价格反弹
2. 公司化肥业务扭亏为盈
核心假设风险
如果宏观经济大幅恶化，可能预期无法实现。
3.产品价格反弹化工板块有望扭亏 ..........................................9
3.1 尿素有望扭亏.................................................................................... 9 3.2 己内酰胺预计于 2016 年下半年投产................................................ 10
山西关停整合矿及非法矿井，我们预计 4 月无烟煤、炼焦煤价格或将反弹。近日因安全事 故频发，国家安监局及山西主管部门出台相应政策，4 月 1 日起山西省停产整顿整合矿井 一个月以上以及关停手续不完备矿井，其中无烟煤、炼焦煤比重较大，供给短期收缩较大， 价格有望明显反弹。
兰花科创
沪深300指数
40% 20% 0% -20% -40% -60%
资料来源：公司公告申万宏源研究 公司主要业务为煤炭生产和煤化工两大板块。煤炭板块主要有大阳煤矿、伯方煤矿、
唐安煤矿、望云煤矿和宝兴煤业五座生产矿井，兰兴矿、口前矿两座整合矿井进入联合试 运转，新建矿玉溪煤矿积极建设，其他整合矿井基本处于停建状态。
化工板块公司合成氨产能 82 万吨，尿素产能 138 万吨，二甲醚产能 20 万吨。公司尿 素生产采用固定床工艺技术，原料全部为公司自有无烟煤，生产成本相对于新型煤化工技 术较高。同时，公司在建己内酰胺项目也将于 2016 年投产。 图 2：兰花科创主要业务子公司
1. 市场对供给侧改革最终效果普遍持观望态度。但是从我们各地调研情况和各 省规划看实际去产能规模和速度快于全国目标，供给将会加速收缩。我们 对供给侧改革持乐观态度，预计四季度供给侧改革效果将显现，煤价将会 反弹，尤其是无烟煤、炼焦煤这种稀缺煤种。另外在不考虑需求大幅上升 情况下，涨价下东部边际生产者可实现扭亏持平，目前山西尚微利公司可 实现业绩大幅增长。
财务数据及盈利预测
营业收入（百万元） 同比增长率（%） 净利润（百万元） 同比增长率（%） 每股收益（元/股） 毛利率（%） ROE（%） 市盈率
2014 5,216 -20.70
67 -93.33
0.06 30.3
0.7 135
15Q1-Q3 3,420 -10.92 100
466.88 0.09 30.7 1.0
证券分析师
周泰 A0230516020001 zhoutai@ 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@
研究支持
孟祥文 A0230115070003 mengxw@
联系人
孟祥文 (8621)23297818×7410 mengxw@
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简单金融 成就梦想
公司深度
目录
1. 稀缺优质无烟煤加煤化工 ..................................................5 2. 优质无烟煤资源保证煤炭板块盈利 ....................................6
煤种煤质优势使公司煤炭产业依然盈利。公司主要产品为无烟煤，属于全国稀缺煤种，主 要下游为化肥，故需求量对宏观经济敏感性小于动力煤，而价格走势强于动力煤。所以无 烟煤整体售价高于其他煤种，此轮价格跌幅相对较小。2015 年半年报显示，公司煤炭板 块依然实现利润总额 2.17 亿元。考虑 2015 年下半年价格下跌幅度较动力煤小，预计目前 煤价下净利润将维持在 50 元/吨左右。
研 市净率
0.9
究 息率（分红/股价）
-
报 告
流通 A 股市值（百万元）
9002
上证指数/深证成指 3053.07/10640.27
注：“息率”以最近一年已公布分红计算
基础数据:
2015 年 09 月 30 日
每股净资产（元） 资产负债率% 总股本/流通 A 股（百万） 流通 B 股/H 股（百万）
资料来源：公司公告申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
2015E 4,781 -8.34
28 -58.07
0.02 29.7
0.3 394
2016E 5,248
9.77 46
64.29 0.04 30.4 0.5 197
2017E 5,948 13.34
227 393.48
0.20 31.7
2.3 39
注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE
8.52 54.08 1142/1142
-/-
一年内股价与大盘对比走势：
投资要点：
全国少有产量在增加煤炭公司。公司为优质无烟煤企业，2015 年之前现晋城本部 4 个在 产矿井产量较稳定。4 个在产矿井:伯方煤矿、望云煤矿、唐安煤矿和大阳煤矿，煤种均为 优质无烟煤，核定产能为 540 万吨。2015 年 4 月公司控股 80%的兰花焦煤公司控股 55% 的宝欣煤矿投产，产能 90 万吨，矿井位于山西主要优质主焦煤临汾古县，煤质相对优良。 公司兰兴、口前两矿于年底进入联合试运转，预计两个矿井分别于 2016 年、2017 年陆续 投产，小幅度增加公司总产量。