财务管理009风险价值
财务管理_风险价值
姜涛 山东财经大学
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几个应该明确的报酬率概念
你根据判断，认为要投资四川长虹股票，半年 至少应该 少应该获得平均15%以上的收益 平均15%以上的收益，你现在观 少应该 平均15%以上的收益 察长虹的股票价格，感觉这半年有较大上升的 可能性挺大（虽然也可能会下降），你估计如 果投资，半年后应该能得到30%收益率 应该能得到30%收益率，于是 应该能得到30%收益率 你就购买了。 半年以后，你看到它的价格不但没有涨上去， 反而跌了9% 跌了9% 跌了9%。 从中认识必要报酬率，期望报酬率和实际报 必要报酬率， 必要报酬率 酬率。它们之间有什么关系呢？ 酬率
市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报 ， 市场无风险报酬率为 酬率14%，某公司普通股 值为 。普通股的 值为1.2。 酬率 ，某公司普通股β值为 成本为： 成本为： KS＝10%＋1.2×（14%－10%）＝ ）＝14.8% ＝ ＋ × － ）＝
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CAPM应用 例] 应用[例 应用
market portfolio。
能放在投资组合中分散掉 分散掉的firm specific风险，你 分散掉 不通过购买投资组合的方式加以消除，那么你多 承担的这块风险市场是不会给以补偿的。
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[附]投资组合分散风险的原理 附 投资组合分散风险的原理
E(aX+bY)=aE(X)+ bE(Y) D(aX+By)=D(aX)+D(bY)+2COV(Ax,bY) =a^2 D(X)+ b^2 D(Y)+2abCOV(X,Y)
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CAPM应用 例] 应用[例 应用
【正确答案】：A 正确答案】 答案解析】 股权资本成本＝ ％＋ ％＋1.5× 【答案解析】：股权资本成本＝4％＋ × ％－4％）＝ ％，销售净利率 （8％－ ％）＝ ％，销售净利率＝ ％－ ％）＝10％，销售净利率＝ 1/4×100％＝ ％，本期收入乘数＝25％× ％＝25％，本期收入乘数＝ ％ × ％＝ ％，本期收入乘数 ％）× ％）/（ ％－ ％－5％）＝ （1－40％）×（1＋5％） （10％－ ％）＝ － ％） ＋ ％） 3.15，每股市价＝4×3.15＝12.60（元）。 ，每股市价＝ × ＝ （
财务管理的时间价值与风险价值概述
财务管理的时间价值与风险价值概述时间价值概述：时间价值是财务管理中的一个重要概念，它指的是钱款在不同时间点的价值不同。
根据时间价值的原则，我们可以得出一个结论，即同样的金额在今天的现金价值要高于将来某个时间点的现金价值。
这是因为今天的现金可以投资赚取利息或者回报，而将来的现金则无法确定是否能够获得相同的投资回报。
时间价值的概念可以用来计算投资方案的收益和成本，在货币的时间价值考虑下，我们可以将未来的现金流量进行现值计算，以便比较不同时间点的现金流量。
常用的现值计算方法有净现值法（NPV）和内部收益率法（IRR）等。
利用时间价值概念，财务决策者可以更好地评估投资项目的可行性。
风险价值概述：风险价值是指在财务管理中，对项目和投资可能带来的风险进行评估和计量的过程。
风险价值的考虑是为了实现更好的风险管理和资源配置。
财务管理者需要在风险和收益之间取得平衡，以使得投资项目的收益最大化并降低风险。
风险价值评估包括对可能发生的不确定性和风险因素进行量化分析。
财务管理者可以使用多种方法，如敏感性分析、蒙特卡洛模拟和价值-at-risk (VaR)等，来评估不同风险水平下的项目收益和损失。
风险价值的考虑在财务决策中起到了至关重要的作用。
在投资决策中，财务决策者需要平衡风险和收益，并选择最佳的投资组合来增加投资回报并降低风险。
通过考虑风险价值，财务管理者能够更全面地评估和管理项目的风险，从而做出更明智的财务决策。
总结：时间价值和风险价值是财务管理中两个关键概念。
时间价值可以帮助财务决策者评估不同时点现金流量的价值差异，以优化投资回报。
风险价值的考虑能够帮助财务决策者更好地理解和管理项目的风险，以最大程度地提高收益并降低损失。
财务管理者需要综合考虑时间价值和风险价值，以做出明智的财务决策，实现财务目标。
时间价值概述：在财务管理中，时间价值是一个重要的概念，基于时间价值的原则，同样的金额在不同时间点的现金价值是不同的。
风险价值名词解释财务管理 -回复
风险价值名词解释财务管理-回复
风险价值（Value at Risk，VaR）是一种金融风险管理工具，用于衡量投资组合在一定概率和时间范围内可能遭受的最大损失。
简单来说，VaR可以回答这样的问题：“在未来的一段时间内，我的投资组合在95或99的概率下最多会亏损多少？”。
VaR的计算通常基于历史数据、统计模型和市场假设。
它包括以下三个要素：
1. 风险水平：通常表示为百分比，如95或99，代表了投资者愿意承受的损失程度。
2. 时间范围：通常是一天、一周或一个月，代表了投资者关心的未来时间段。
3. 损失金额：以货币单位表示，代表了在给定的风险水平和时间范围内，投资组合可能遭受的最大损失。
例如，一个投资组合的1天95 VaR为100万美元，意味着在接下来的一天中，该投资组合有95的可能性不会遭受超过100万美元的损失。
然而，这同时也意味着该投资组合有5的可能性会遭受超过100万美元的损失。
风险价值是一个重要的风险管理指标，被广泛应用于金融机构、企业和监管机构的风险评估和决策制定中。
财务管理9风险价值
（4）无风险证券与风险证券的组合，风险证券的投资将 处于切点组合。
假设投资者为风险厌恶者
R
A
B
C
D
证券投资组合集合
R
有效前沿的形成
R
P
无风险证券与风险证券的组合
R
T
L
F
C
6、投资组合分析
（1）投资组合的收益和风险
将资金分为 X 1 和 X 2 两部分，分别投资于 率分别 ：
A 股票和 B 股票，两种股票的收益 为 R A 和 R B , 则投资组合的收益率为 R P ＝ X 1 R A ＋ X 2 R B 但是，投资组合的风险
P ＝（ X
B） ＋（ X B B） A
2
2
当 P＝ - 1 时
2 P ＝（ X
B） ＋（ X B B） － 2X A
2 2
A
X B
A
B
例：设有G、H两项资产，有关参数为： E(Rg)=20%, σg=40%, E(Rh)=12%, σh=13.3%，相关系数为ρgh Wg=0.25, Wh=0.75 组合的期望值与标准差分别为： E(Rp)=0.25×20%+0.75×12%=14%
2
却为：
2
P ＝（ X 1 A） ＋（ X 2 B） ＋ 2 X 1 X 2 A B ＝（ X 1 A） ＋（ X 2 B） ＋ 2 X 1 X 2 A B AB
2 2
组合风险的表格计算法
A B
A
A B
A
A B
AB
B
B
其中： AB 为 A 、 B 的协方差 AB ＝ Cov(A, B) AB AB A B
财务管理风险价值概论
➢ 2、预期资产收益率（期望报酬率）计算 ➢ 第一种方法：首先描述影响收益率的各种可能情况，然
的偏差。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率
（离散系数、变异系数）等。
n
期望报酬 R率PiRi
i1
离差 i Ri R
n
2
方差 2 Ri R Pi
i1
标 准 差 =
n
2
Ri R P i
i1
标 准 离 差 率 C V/R
在预期收益相同的情况下， 标准差越小，概率分布越集中，
（2）由于期望值不同，应根据标准离差率来决策。 丙方案的标准离差率最小，从规避风险的角度考虑，应优先选择丙方案。
三、证券资产组合的风险与收益
两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如 果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证 券资产组合或证券组合。
（一）证券资产组合的预期收益率
指的是组成证券资产组合的各种资产收益率（单项证券 期望报酬）的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价 值比例。
【例·单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资， 有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000 万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元， 标准离差为330万元。下列结论中正确的是（ ）。
A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小
财务管理第三章风险价值
第三章 风险价值本章基本架构图解风险的定义和分类认识风险 投资者的风险偏好 风险价值收益的涵义 名义收益率认识收益 预期收益率收益的类型 必要收益率实际收益率风险收益率方差2σ 标准差σ 标准离差率V 单项资产风险和收益 βf k R b V =+⨯风险和收益的关系()f m f k R R R β=+-组合方差组合标准差协方差 p βm f p f i mR R K R σσ-=+⨯ ()p f p m f K R R R β=+-单项资产风险的度量 风险的度量单位 风险和收益的关系资产组合的风险和收益第一节认识风险风险是人们常常挂在嘴边的词，那究竟什么是风险呢？在认识风险的过程中，出现过不同的对风险的解释。
到目前为止，对于风险的定义仍众说纷纭，尚未有个一致的说法。
一、风险的定义在理论上，比较有代表性的观点有三种：第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也就越大；第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消极的事件，风险的发生可能产生损失，这常常是大多数企业所理解的风险；第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结果的不确定性，即在决策中如果将来的实际结果与预想的结果有可能不一致，就意味着是有风险的。
在财务管理中用到的风险倾向于第三种观点，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的实际收益与预期收益的偏离程度，即预期收益的不确定性。
比如某人期望得到8%的投资报酬率，但由于多种因素的影响，实际可能获得的报酬率为6%，也可能为10%，实际可能的结果与期望的报酬产生了偏离，这种偏离的程度越大，风险越高；偏离的程度越小，风险越小。
二、风险的分类风险可以从不同的角度划分，最常见的是从风险产生的根源来划分，将风险分为系统性风险和非系统性风险。
1. 系统性风险系统性风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由影响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风险、市场风险、政治风险等均是系统性风险。
财务管理风险价值
财务管理风险价值引言财务管理风险是指在企业经营活动中可能遭受的各种风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险等。
对于企业来说，如何合理应对并评估这些风险的价值，是保障企业健康发展的重要因素之一。
本文将探讨财务管理风险的价值，并提出相应的管理策略。
1. 财务管理风险的定义财务管理风险是指企业在财务管理过程中面临的潜在威胁，可能对财务状况、经营业绩和企业价值带来负面影响的不确定性因素。
财务管理风险具有普遍性和系统性的特点，它既受到外部环境变化的影响，也与企业自身内部管理措施相关。
财务管理风险包括但不限于以下几个方面：•市场风险：市场需求变化、竞争加剧等可能对企业销售收入和利润产生影响的风险；•信用风险：客户付款能力下降、违约等可能对企业应收账款和现金流量带来影响的风险；•流动性风险：企业短期偿债困难、资金链断裂等可能导致企业无法及时偿付债务的风险；•汇率风险：涉外企业在国际贸易中由于汇率变动可能导致财务损失的风险；•利率风险：贷款利率上升可能增加企业债务负担、影响利润的风险。
2. 财务管理风险价值的评估方法为了有效管理财务风险，企业需要对风险进行评估，并确定风险发生时对企业的价值影响程度。
以下是常用的财务风险评估方法：2.1 风险定性评估风险定性评估是对风险的性质、来源以及可能带来的影响进行描述和分析的过程。
通过对各种财务风险的研究和了解，企业可以识别出哪些风险对其经营活动具有较大的潜在威胁，并制定相应的风险管理策略。
2.2 风险定量评估风险定量评估是通过建立数学模型、使用统计方法等手段对风险进行量化分析。
常用的风险定量评估方法包括价值-at-Risk（VaR）和Conditional Value-at-Risk（CVaR）等。
这些方法可以帮助企业评估风险发生的概率以及风险事件发生后对企业价值的影响程度。
3. 财务管理风险的管理策略针对不同类型的财务管理风险，企业可以采取不同的管理策略进行应对。
以下是一些常用的管理策略：3.1 多元化经营策略多元化经营策略是指企业通过开展多种业务或产品，分散经营风险。
第二章财务管理之时间价值和风险价值
递延年金现值的计算
例15 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款
的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本 付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息 1000元，问这笔款项的现值应为多少？
思路一
P=A*[（P/A，i，n+m）- （P/A，i，m）]
A ＝ 150× （ A/F ， 8% ， 3 ） =150/3.2462=46.21万元
（三）普通年金现值的计算
P A(1 i)1 A(1 i)2 A(1 i)(n1) A(1 i)n 1 (1 i)n
P A i
P A(P / A,i, n)
举例：普通年金现值计算
例9：某企业未来5年每年年末等额从银 行取1万元，为职工发奖金，年利率3%， 现在应该存入多少金额以保证未来5年每 年末从银行等额提出1万元？
=1000*1.08*14.487
=15 645
例13 某企业租用一设备，在10年中每年年 初要支付租金5 000元，年利息率为8%， 问这些租金的现值是多少？
思路一
P=A*[（F/A，i，n-1）+1] =1000* [（F/A，8%,9）+1 ] =1000*（6.247+1） =36 235元
风险是“一定时期内”的风险。
与风险相联系的另一个概念是不确定性。严格说 来，风险和不确定性有区别。
风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能 带来超出预期的损失。
财务管理中的风险按形成的原因一般可分为经营 风险和财务风险两大类。
二、风险程度的衡量——概率分析法
确定概率分布 计算期望值 计算标准离差
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当 P＝1时
2 P＝（
X
A
）2＋（
B
XB
）2＋
B
2X
A
X
B
A
B
（
X
A
＋
B
X
B
）2
B
当
＝
P
0
时
2 P＝（Leabharlann XA）2＋（
B
XB
）2
B
当
＝
P
-
1时
2 P＝（
X
A
）2＋（
B
XB
）2－
B
2X
A
X
B
A
B
例：设有G、H两项资产，有关参数为：
E(Rg)=20%, σg=40%, E(Rh)=12%, σh=13.3%，相关系数为ρgh Wg=0.25, Wh=0.75 组合的期望值与标准差分别为：
i
im 2m
Ri Rf i(Rm Rf )
某项证券的β系数是该证券与市场投资组合的 协方差除以市场投资组合方差的值，可以看作为
某证券收益率对市场投资组合的回归系数，通常
可以直接通过对资产的过去收益率和市场投资组 合的过去收益率，或代表其数据的一些指标(经常 使用股票指数)加以回归直接得到。回归曲线的斜 率就是β值。
市场组合
风险资产与无风险资产的组合，优于有效投资组合， 连接无风险资产的直线与有效投资组合的切点是最优的风 险资产组合，称为市场组合。
资本市场线（CML）
连接无风险资产和市场组合的直线，称为资本市场线。
RP＝Rf
Rm-Rf m
P
7、威廉 ·夏普的资本资产定价模型（CAPM）
普通股的报酬率由无风险报酬率与风险报 酬率组成，风险报酬率决定于该股票与市 场风险报酬率之间的关系，即贝塔系数。
E(Rp)=0.25×20%+0.75×12%=14%
从上述计算可以看出，资产组合的期望收益与资
产收益率之间的相关关系无关，而标准差的大小 则与相关系数的大小有关。因此，资产组合的风 险的大小，不仅与每个单项资产各自的风险大小 （标准差的大小）有关，而且与资产间收益率变 化的相互影响、相互联系有关。
n
则：预期报酬率为： E ( X ) X Pi i i 1
标准差为：
＝
n
X
i
E
(
X
)2
P
i
i
若 则项目 A的风险大于项目 B。 A B,
正态分布 P
0
A
B
X
4、风险与报酬之间的关系
预
期
报
酬
率
风险报酬率
无风险报酬率 风险
5、证券投资组合理论-----马柯维茨
（1）证券投资组合：将资金投资于多种股票，称为证券 投资组合。
（2）有效前沿：在众多的投资组合中，选择风险相同报 酬最高或报酬相同风险最低的各种组合形成的集合。
（3）风险证券投资组合处于有效前沿，具体在哪一段， 则取决于投资者对风险的态度。
（4）无风险证券与风险证券的组合，风险证券的投资将 处于切点组合。
假设投资者为风险厌恶者
R
A
B
C
D
证券投资组合集合
R
有效前沿的形成
第九章 风险价值观念
1、风险：在一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程 度。
2、风险的种类：
经营风险：由于市场销售、生产成本、生产技术及外部环境变 化导致的企业经营报酬的不确定性。
财务风险：因通过负债筹资而导致的企业报酬的不确定性
3、风险的计量
设企业各种报酬率为： X i, 相应发生的概率为： Pi,
0.44
黄金与贵金属（4）
0.56 通用电器
1.05
石油（5）
0.73 惠普公司
1.42
电力（6）
0.42 微软公司
1.27
不过，实际应用时，人们大多从专业机构获得β 值，美林公司、B a r r a、Value Line 、标准普尔、 摩根斯坦利以及B l o o m b e rg等等都是一些有名 的服务机构。所有这些服务机构都从回归分析求 出值开始，然后对它(们)进行调整，使之能反映 他们认为能使其更好地预测未来的必要的变化。
系数的含义：它代表了 i
证券 i的风险对市场
组合风险的贡献度，即 该证券与市场组合之间 的
协方差。
由于市场组合的方 差 2m对所有证券来说都是
相同的，因此，协方差 im 较大的证券其风险也高 ，
协方差 im 较小的证券其风险也低 。
如果
＝
i
1，
表
明
该
证
券
与
整
个
证
券市场有相同
A
X
2
）2＋
B
2
X
1
X
2
A
B
＝（
X
1
）2＋（
A
X
2
）2＋
B
2
X
1X
2
A
B
AB
组合风险的表格计算法
AB
A
AA
AB
B
AB
BB
其 中 ：AB为A、B的 协 方 差
n
AB＝Cov(AB, ) (RAi -RA)(RBi- RB)Pi i1
AB
AB AB
AB ABAB
不同相关系数下投资组合的收益与风险的关系
R
P
无风险证券与风险证券的组合
R
T
L
F C
6、投资组合分析
（1）投资组合的收益和风险
将资金分为 X1和 X 2两部分，分别投资于 A股票和 B股票，两种股票的收益 率分别
为 R A和 R B ,则投资组合的收益率为 ：
R
＝
P
X
1
R
＋
A
X
2
R
B
但是，投资组合的风险 却为：
＝（
P
X
1
）2＋（
ρgh = 1, 完全正相关, σgh=20%
ρgh = -1, 完全负相关, σgh =0
ρgh = 0, 不相关,
σgh =14.1%
ρgh = -0.4, 不完全负相关, σgh =10.95%
RP
P -1
B
P 0
P 1
A
P
不同相关系数下投资组合的收益与风险的关系
有效投资组合
使投资组合在既定的收益下风险最小化或既定风险水 平下收益最大化的投资组合。
的系统风险；
如果
大于
i
1或小于
1， 表 明 系 统 性 风 险 对 该
证券
的影响大于或小于市场 平均水平。
不同行业与公司的贝塔值（1996）
银行（98家）
1.02 阿纳罗格设备
1.59
通讯设备（40）
1.36 苹果电脑
1.66
计算机－－微型（9） 1.66 波音公司
0.98
农用机械（5）
0.86 杜克电力公司