试论风险投资与企业价值评估
企业价值评估与投资风险分析
企业价值评估与投资风险分析在当今经济快速发展的时代，投资已经成为了许多人追求财富增长的重要途径。
然而，投资并非一项轻松的任务，它需要投资者具备一定的知识和能力，特别是对企业的价值评估和投资风险的分析。
本文将探讨企业价值评估与投资风险分析的重要性，并介绍一些常用的方法和工具。
企业价值评估是投资过程中至关重要的一环。
它是通过对企业的财务状况、经营能力、市场前景等进行全面、科学的评估，来确定企业的价值。
有人说，投资就是找到那些低估企业并买入它们，这在一定程度上反映了企业价值评估的重要性。
通过对企业价值的准确评估，投资者可以更好地判断企业的潜力、风险和回报，并做出相应的投资决策。
常用的企业价值评估方法有几种，其中最常见的方法是基于财务数据的估值模型，如市盈率法、市净率法和现金流量折现法。
市盈率法是通过比较企业市盈率与同行业、历史数据等参考标准来判断企业的相对价值。
市净率法是通过比较企业市净率与同行业平均水平来评估企业的价值。
现金流量折现法则是通过将企业未来的现金流量折现至现值，来确定企业的内在价值。
除了这些定量的方法，还有一些定性的评估方法，如SWOT分析、PESTEL分析等，它们主要通过评估企业的优势、劣势、机会和威胁等方面，来判断企业的价值和潜力。
对于投资者来说，仅仅进行企业价值评估还不足以做出明智的投资决策，还需要对投资风险进行全面、深入的分析。
投资风险是指投资过程中可能面临的各种不确定性因素，如市场波动、经济环境、竞争压力等。
没有风险，就没有回报，但过高的风险可能导致投资失败。
因此，投资者在做出投资决策前，需要对投资风险进行仔细评估和分析。
投资风险分析主要包括风险识别、风险评估和风险控制三个阶段。
在风险识别阶段，投资者需要识别和了解可能存在的各种风险因素，如市场风险、经营风险和金融风险等。
在风险评估阶段，投资者需要对这些风险进行量化和评估，以便确定投资的风险程度。
在风险控制阶段，投资者需要采取相应的风险管理策略，如分散投资、止损等措施，以降低投资的风险。
风险投资对企业的价值评估与定价
风险投资对企业的价值评估与定价面对大批处于早、中、晚不同时期的企业,风险投资（VC）有一半的时间在收集企业信息并进行初选,一般来说,在大量初选的企业中有百分之二十会得到“立项”,最后确定投资的大概只占到初选项目的百分之五以下.然而,对于确定投资的,有时也会因为VC与企业所有者对企业价值的判断结果不同,而使整个项目的所有工作前功尽弃.一个企业的价值是多少如何给它一个体现其价值的定价其实,面对这个问题,早就有了一系列的价值评估与定价的模型,在一级市场股票发行阶段,各个券商会用不同的模型对企业的价值进行评估,更严格地说,是对企业发行的股票进行定价.各个券商通过不同的模型测算出不同的股价,然后进行简单平均,得到他们对这只股票发行时的价格区间.在这些定价模型中,投资人是基于企业财务预测基础之上的,并结合当时的无风险利率等一系列参数的修订,最终测算出股票的“合理”价格.在这个阶段,使用这些模型对企业价值进行测算是相对可靠和有建设性的,测算出的价格基本能够体现企业的价值.从这点上讲,一级市场的投资人是幸运的,因为在发审委审核过程中,企业的行业、市场、产品、管理者等因素均已经过严格审查,在此基础上,你要做的就是通过财务和数理的分析给出企业股票的价格（这些工作,交给一个经验丰富的注册会计师,就能得到一个完美的报告书）.即使这样,测算出的价格能够真正体现企业的价值吗面对发行价与二级市场上股价的差异,恐怕谁都不敢给出肯定的回答.这些模型对VC无疑有参考价值的,但是,会有多少VC还要做些什么一、企业估值方法概述这里所说的企业估值方法,是指“技术分析”,是通过财务数据及数理分析进行的估值与定价.总体讲,“技术分析”层面的企业估值分为两大类：相对估值法和绝对估值法.相对估值法,特点是主要采用乘数方法,较为简便,如PE(price/eps)估值法、PB(PB=Price/Book(市净率)).就是每股市场价格除每股净资产的比率.)估值法、PEG(PEG指标(市盈率/盈利增长率) )估值法、EV/EBITDA（EV/EBITDA：企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率）估值法.绝对估值法,特点是主要采用折现方法,较为复杂,如DCF(Discounted Cash Flow)现金流量折现方法、期权定价方法等（一）相对估值法—“五朵金花”1、PE估值法即常用的“市盈率”,指股价与每股收益的比值(price/eps),也可理解为企业价值（股价和股份的乘积）与净利润的比值.可见,对于可比较参照系内的企业来说,这些企业的PE应该比较接近,因此盈利能力越强的企业其价值就越高,这与企业的资产量大小没有直接的关系.这就是为什么会有那些“轻资产”的企业被估值很高的原因.PE估值法适用于非周期性的稳定盈利企业.鉴于目前国内IPO的企业大都属于此类,因此,基于相对估值的PE估值法被广泛应用.但是,对于初创期的IT 企业,PE估值法有时就显得无能为力,特别是信息业企业,前期往往处于亏损状况,这些信息产品不同于传统产品,传统产品在规模经济之后存在边际成本递增、边际效益递减的情况,而信息产品存在“边际成本趋于0,边际收益递增”的特性,这与经典经济学理论是相悖的.对于这类企业的估值,有专门的方法和理论体系.2、PEG估值法：PEG =PE/G .G：Growth净利润的成长率,鉴于目前国内上市公司投资收益、营业外收益的不稳定性,以及一些 A 股上市公司利用投资收益操纵净利润指标的现实情况,出于稳健性的考虑,净利润的成长率可以以税前利润的成长率/营业利益的成长率/营收的成长率替代.PEG 法适用于IT等成长性较高企业；不适用于成熟行业.3、PB估值法：PB=Price/Book(市净率),这个指标是“粗糙”的,其适用于周期性较强的行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）及ST、PT绩差及重组型公司.虽然“粗糙”,但对于涉及SLS（国有法人股）时,你不得不考虑这个指标.SLS引进外来投资者和SLS出让及增资时,这个指标不能低于1,否则,企业上市过程中的国有股确权时,你将可能面临严格的追究和漫漫无期的审批. 4、PS 估值法PS(价格营收比)=总市值/营业收入=(股价总股数)/营业收入PS 法适用性在于：营业收入不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响,不易操控；营业收入相对最稳定,波动性小,避免（周期性行业）PE波动较大；不会出现负值,不会出现没有意义的情况,净利润为负亦可用.但是,公司的一个重要指标--成本控制能力无法反映（利润下降/营收不变）,另外,PS会随着公司营业收入规模扩大而下降,而营收规模较大的公司PS较低.因此该指标使用范围有限,往往只作为辅助.5、EV/EBITDA估值法又称企业价值倍数,是一种被广泛使用的公司估值指标,公式为,EV÷EBITDAEV=市值+（总负债-总现金）=市值+净负债EBITDA=EBIT（毛利-营业费用-管理费用）+折旧费用+摊销费用EV/EBITDA和市盈率（PE）等相对估值法指标的用法一样,其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估,较低说明低估,不同行业或板块有不同的估值（倍数）水平.但EV/EBITDA较PE有明显优势,首先由于不受所得税率不同的影响,使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；其次不受资本结构不同的影响,公司对资本结构的改变都不会影响估值,同样有利于比较不同公司估值水平；最后,排除了折旧摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要）,可以更准确的反映公司价值.但EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值,如果业务或合并子公司数量众多,需要做复杂调整,有可能会降低其准确性.该指标适用于资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润）和净利润亏损,但毛利、营业利益并不亏损的公司.这种企业更多出现在原国有准垄断或在此改制后的企业,比如交通运输企业,这个指标就有一定的参考价值.总之,要用相对估值法就要针对企业的不同特点寻找最合适的方法,并辅以其他相对估值法配合使用；但是,必须多家同类公司比较,并同时使用某一相同方法进行分析.（二）绝对估值法—“冗美的折现”绝对估值法基本是以“折现”为基础的,需要对企业的经营情况进行深入地分析,并结合各方面信息对主要参数进行修订.此类方法基于“其他条件不变”情况下的盈利及现金流预测,因此,预测数据的准确性与估值结果高度相关.鉴于此类方法的多变量预测的特性,使用此类方法时,需要有足够的历史及预测数据支持,并辅以敏感度分析.绝对估值法主要有两类模型：DDM和DCF,其中DCF又分为FCFE、FCFF模型,其适用范围各有不同.1. DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型）V代表普通股的内在价值,Dt为普通股第t期支付的股息或红利,r为贴现率DDM模型为最基础的模型,目前最主流的DCF(Discounted Cash Flow)法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法.理论上,当公司自由现金流全部用于股息支付时,DCF模型与DDM模型并无本质区别；但事实上,无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国,股息都不可能等同于公司自由现金流,原因有四：(1)稳定性要求,公司不确定未来是否有能力支付高股息；(2)未来继续来投资的需要,公司预计未来存在可能的资本支出,保留现金以消除融资的不便与昂贵；(3)税收因素,国外实行较高累进制的的资本利得税或个人所得税；(4)信号特征,市场普遍存在“公司股息上升,前景可看高一线；股息下降,表明公司前景看淡”的看法.目前我国公司分红比例不高,分红的比例与数量不具有稳定性,短期内该局面也难以改善,DDM模型在中国基本不适用.2．DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）DCF目前最广泛使用的估值法提供一个严谨的分析框架系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值.DCF估值法与DDM的本质区别是,DCF估值法用自由现金流替代股利.公司自由现金流(Free cash flow for the firm )为美国学者拉巴波特提出,基本概念为公司产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各种利益要求人,包括股东、债权人)分配的现金.DCF模型又分为两种主要方法（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）FCFF和FCFE的差别主要来自与债务有关的现金流 -- 利息支出、本金偿还、新债发行以及其他非普通股权益现金流（如优先股股利）.FCFF=EBIT×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本FCFE= FCFF -利息费用×（1-税率）-本金归还+发行的新债-优先股红利总之,绝对估值法主要是对所关心的指标进行折现,以确定公司的价值.在折现过程中,折现率等参数的确定需要做大量的工作.特别是DCF模型,模型的参数估计困难.如果不可信的数据进入模型,只能得不可靠的结果.虽然DCF估值的结果可能会因研究者对参数的选择、判断有所不同,但是估值的过程一致, 为研究者提供一个严谨的分析框架,系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值.DCF估值的方法论框架要求研究者分析一个公司的基本面时,既要考虑财务状况、产品结构、业务结构, 同时也要考虑行业的发展和公司的战略,对公司形成全面的认识.面对复杂枯燥的数学公式是一件“悲壮”的事情,幸运的是,对于绝对估值法,已有成熟的软件可以使用,只要我们把企业的有关数据,按估值方法的框架了解清楚并有效甄别,可以获得具有参考价值的评估报告.二、风险投资对企业的估值与定价毫无疑问,上述对企业的估值方法对VC来说是极其有用的,当确定要投资一个项目的时候,选择一、两种有效的办法对企业进行价值评估,对VC进入的谈判至关重要.但这还不够.VC面对的企业处于不同的发展时期,各个企业的行业、市场、产品、管理者千差万别,其面临的问题也更多.不同于一级市场的券商,他们首先得到的是一个“好企业”（发审会通过）,要做的是在定性基础进行定量的分析,确定这个好企业的股票值多少钱,即使出现了偏差,也会有二级市场对股价进行修正.赚钱一般是必然的,关键只剩下是多少的问题了.VC首先要对企业有一个定性的判断,这个判断过程中就隐含着对企业价值的评估.一个亏损的企业与一个盈利的企业,一个轻资产的企业和一个资产雄厚的企业,可能在VC那里获得完全不同的估值,关键在于VC对企业的认知程度.一般地讲,轻资产、高收益的创新型企业更受VC的青睐,VC期望的是能获得超额利润的企业,这样的企业一定有自己独特的方面,无论市场、技术、管理还是运营模式.突破常规的“创新”往往是这些企业的特点,这些“创新”足以构成企业的一种核心竞争力,从而使企业异军突起.VC真正的实力在于投资更早期的项目,这些企业的价值尚未被人发现,甚至有些企业还处于生存的边缘,这些企业的价值如果用传统的方法进行评估,可能VC永远不能有别于其它实业投资而获得超额利润.创新的模式、广阔的市场、激情的团队、诚实的企业主…..都将成为增加企业价值的因素,都将在企业股票的价格上得以体现.价格是价值的体现,而VC注重的是企业的价值,全部要素综合的价值.有时一项技术、一个创新、一个团队在VC心目的估值要高于厂房、设备甚至现金流.这种非常规的估值方法才能找到非常规的企业,才能获得非常规的利润,这恐怕就是VC的魅力所在.总之,VC对企业的估值与定价,是以传统定价模型为基础的,同时考虑无法以货币计量的因素,在综合考虑之后,通过谈判给企业一个“适合”并尽量“合理”的估值和定价.在VC发展的不同阶段对企业可能有着不同的估值,在VC 行业内部,往往根据行业的普遍认可程序,有参照地对同一类企业进行估值与定价,正是验证的企业估值的基本原则—“基本面决定价值,价值决定价格”.事实是检验真理的唯一标准,对于VC经理来说,不必为捡到便宜货而沾沾自喜,也不必在事后因投资价高而懊悔.只要我们恪守“诚笃、务实、创新”经营理念,认真负责地完成工作,在最后价格博弈中竭尽全力,我们就能够坦然地对自己说 -- 那时,它值.。
企业价值评估的作用与意义知识
【最新资料,Word版，可自由编辑！】一、价值评估的作用与意义。
本文所指的“价值”，是指可持续经营公司的价值，即公司未来现金流量的现值。
而公司价值评估就是对企业持续经营价值进行判断。
估计的过程，即对公司未来效益水平进行科学量化的过程。
公司价值评估是市场经济和现代企业制度相结合的产物，随着市场经济的发展和企业产权日益商品化，企业价值评估日益受到重视。
企业价值评估广泛应用于企业自身生的业绩评估、价值分析和投资分析中。
企业价值正在成为衡量一个企业成功与否和整体质量好坏的最全面、最准确的指标。
风险投资是推动高新技术产业发展的重要力量，处于创业阶段的高新技术，一旦离开风险投资的风险资金的支持，想进一步发展壮大几乎是不可能的。
而处于创业期的高新技术企业，尤其是创业板企业想要获得广大投资者的资金，就要获得他们的认可。
广大投资者对高新技术企业的价值判断，一是依靠自身的职业判断，另一个途径就是借助于中介机构的力量，价值评估的作用就体现出来了。
三、当代企业价值评估的方法价值反映了企业的发展潜力和未来盈利能力。
现金流量折现法是价值评估的基础和核心。
但该模型在运用上存在许多局限性，加上估价的着眼点不同，在企业价值评估的实践中，人们并不拘泥于一种方法，而是在不同的环境下，根据评估对象的特点，系统地运用多达十几种的企业价值评估方法。
这些方法可以归纳为几个价值评估方法。
（一）帐面价值调整法评价一个公司，简单直接的方法是根据该公司的资产负债表进行估算：对所有资产和负债的账面价值参照市场进行调整，反映它们的公允价值。
这种方法起源于传统的实物资产评估，它的假设是：企业的价值等于所有有形资产和无形资产的公允价值之和，从中减去负债的价值，得到企业净资产的公允价值。
对企业的资产负债表进行调整，首先是因为资产和负债均按历史成本列示，随着时间的推移，历史成本无法反映通货膨胀和物价的变动。
严格来说，对资产应当提取跌价或减值准备，但这种估计往往流于形式，能真实反映资产的功能性贬值和经济性贬值。
投资者应该如何评估企业的价值
投资者应该如何评估企业的价值在进行投资决策时，投资者需要准确评估企业的价值，以确定是否值得投资。
下面将介绍几种常见的评估企业价值的方法，供投资者参考。
一、基本财务指标评估1.1 价格收益比（P/E Ratio）价格收益比是市值与净利润之比，表示投资者需要支付多少倍的利润来购买公司的股票。
较低的价格收益比可能意味着公司的估值较低，投资价值较高。
1.2 盈利能力评估企业的盈利能力是一个重要的指标。
投资者可以关注企业的净利润率、毛利率和营业利润率等指标，较高的比率表明企业更具竞争力并能够获得可观的利润。
1.3 现金流量现金流量是评估企业价值的重要指标。
投资者可以关注企业的经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流，并评估企业的现金流是否稳定和充足。
二、行业比较分析2.1 PE值行业比较投资者可以将企业的价格收益比与同行业其他公司进行比较，以了解该企业在行业内的相对估值水平。
如果该企业的价格收益比相对较低，可能意味着其估值较低，投资潜力较大。
2.2 盈利能力行业比较投资者可以将企业的盈利能力与同行业其他公司进行比较，了解该企业在盈利能力方面的相对优势。
如果该企业的盈利能力相对较高，表明其具备较强的竞争力和可持续发展潜力。
2.3 成长性行业比较投资者可以关注行业的整体成长性，判断该行业未来的发展趋势。
如果该行业有较高的增长潜力，选择该行业内成长性较好的企业进行投资，可以获得更高的回报。
三、风险评估3.1 经营风险投资者需要评估企业的经营风险，包括市场竞争风险、管理风险和供应链风险等，以确定企业是否能够保持盈利和可持续发展。
3.2 财务风险投资者需要评估企业的财务风险，包括偿债能力和流动性风险等。
关注企业的负债率、偿债能力和现金流量等指标，以确保企业具备足够的偿债能力和资金安全性。
3.3 政策风险投资者还需要评估政策风险，包括宏观经济环境和相关政策对企业发展的影响。
了解相关政策和规定，以预测企业未来可能面临的风险和机遇。
风险投资辩论辩题
风险投资辩论辩题
正方，风险投资对创新和经济增长有积极作用。
风险投资是一种为初创企业提供资金支持的投资形式，它能够
推动创新和经济增长。
首先，风险投资为创新提供了资金支持。
许
多创新性的项目由于缺乏资金而无法实施，而风险投资正是为这些
项目提供了资金支持。
比尔·盖茨曾说过，“风险投资是推动创新
的重要力量。
”其次，风险投资可以帮助企业实现快速成长。
通过
风险投资，企业可以获得更多的资源和支持，从而加速发展，为经
济增长注入活力。
例如，像谷歌、Facebook等知名企业都是通过风
险投资获得资金支持，最终取得了巨大的成功。
反方，风险投资存在较大的投资风险。
风险投资虽然可以推动创新和经济增长，但也存在较大的投资
风险。
首先，风险投资的成功率较低。
根据统计数据显示，大约有70% 到 90% 的初创企业最终会失败，风险投资的投资回报率也不高。
其次，风险投资存在着信息不对称的问题。
投资者和企业之间的信
息不对称会导致投资者无法全面了解企业的真实情况，从而增加了
投资的风险。
正如沃伦·巴菲特所说，“当潮水退去时，你才会知
道谁在裸泳。
”最后，风险投资存在着道德风险。
一些投资者可能会利用风险投资来获取非法利益，导致投资失败。
综上所述，风险投资对创新和经济增长有积极作用，但也存在较大的投资风险。
在进行风险投资时，投资者需要谨慎对待，充分了解投资项目的情况，以降低投资风险。
企业价值评估模型及其应用
企业价值评估模型及其应用随着市场经济和全球化的发展，企业竞争愈加激烈，企业家们不仅要考虑产品和服务的质量，还要关注企业的价值评估。
企业的价值评估是企业经营管理的重要指标之一。
只有正确地评估企业的价值，企业才能实现良性发展。
本文将介绍企业价值评估模型及其应用。
一、企业价值评估的意义企业的价值评估是指根据市场经济规律，按照一定的方法和标准对企业进行评估，以确定企业在市场上的价值和竞争力。
通过企业价值评估，可以判断企业的财务状况和经营成果，并为企业发展提供决策依据。
企业价值评估的意义在于：1.为企业经营决策提供参考企业价值评估是企业经营管理的重要指标之一，可为企业经营决策提供科学、可靠、客观的数据支持，帮助企业掌握经营状况和走势，从而有效制定决策。
2.衡量企业竞争优势企业价值评估可以从资产、负债、利润等各个方面来反映企业的真实价值，衡量企业的竞争优势和市场地位。
只有正确评估企业的价值，才能更好地制定企业发展战略。
3.帮助企业吸引投资在投资领域，企业价值评估是投资者和风险投资机构考虑是否投资企业的重要依据之一。
二、企业价值评估模型企业价值评估的模型有很多种，下面介绍企业价值评估的两种常见方法：1.资产法资产法是根据企业资产总额来确定其价值。
根据资产法计算企业价值需要考虑以下因素：企业总资产 =（固定资产+流动资产）- 负债净资产价值 = 固定资产 + 流动资产 - 负债精益资本 = 净资产价值 + 创造价值2.收益法收益法是根据企业未来的现金流量来确定其价值。
根据收益法计算企业价值需要考虑以下因素：折现率 =（无风险利率 + 风险溢价） x 企业特有风险现金流量 = （净利润 + 折旧 + 摊销）- （资本支出 + 净运营资本增加）企业价值 = 现金流量 / （折现率 - 外部融资成本）三、企业价值评估应用1.公司上市上市公司需要进行初步评估，以确定是否具有上市的条件，并确定发行股票的价格。
在上市过程中，企业价值评估是必不可少的。
我国风险投资中的风险企业价值评估初探
文章编号：０ ５ ６ ３ （０ ６ １ — １５ ０ １０ — ０ ３ ２ ０ ）８ ０ ２ — ２
Ｓ ＩＴ Ｃ Ｆ Ｒ Ａ ＩＮＤ Ｖ Ｌ Ｐ Ｅ Ｔ＆Ｅ Ｏ Ｏ Ｙ Ｃ— Ｅ ＨＩ Ｏ Ｍ ＴＯ Ｅ Ｅ Ｏ Ｍ Ｎ Ｎ ＣＮＭ
特殊类 型的投资行为 。 它具有 高投入 、 高风险、 高收益 和融资方式灵活等 适合高新技术产业发展的特 点。如何提高 风险投 资项 目的成功率 ， 使高
风险、 高收益转化为低风险 、 高收益 ， 重要的一条是借 鉴发达 国家的成 功
经验 ， 尽快创 出具有 中国特色的风险投资体 系， 其成为高新技术产业 是
问卷调查和因素分析法得 出美 国风险项 目 评价模型 。 数据基础是 从电话
调研的 ４ 位风险投资家和问卷调查的 １６ ６ 个风险投资公司中选 出的 ９ ５ Ｏ 个经审慎评估的风险投资案例 。 他们请 风险投资家根据案例对 已选好的 ２ 个准则评 分 ， ３ 标准是 ４ （ 秀）３分（ 好 ）２ 一般 ） １ （ ） 分 优 ， 良 ， 分（ ，分 差 ， 此外还分 别评出各个项 目的总体 预期 收益和风险。这样得到一组 数据 后 ， 因素分析和线性拟合 ， 出评 估基本指标 ， 经 得 划分为 ５ 个范畴 ， 根 并 据各范畴指标对预期收益和预期风险的影响 ， 拟出风险投资的评估模 模 注： ＋ ‘ ” “ 一 表示各因素的影响力权重： ＋ 一
Ｒ ｎ ｕ ｉ（９ ３ 分别分析 了新加坡和 日本， ａ Ｔ ｒ ｎ １９ ） ｐ 创业 家的人格及经验均被认 为是最重要的评价依据 ， 而财务 因素（ ｉ ｎ ｉ ｎｉ ｒ ｉ ） Ｆ ａｃ ｌ ｏ ｓ ｅ ｔ ｎ 则是风 险投 ｎ ａｃ ｄ ａｏ
企业价值评估理论与方法研究共3篇
企业价值评估理论与方法研究共3篇企业价值评估理论与方法研究1企业价值评估理论与方法研究在当今竞争激烈的市场环境下，企业价值评估成为了衡量企业成功与否、制定决策的一个重要指标。
本文将从理论和方法两方面进行探讨。
一、理论1.1 企业价值评估的概念企业价值评估是指根据企业的财务状况、市场地位及管理能力等方面的信息，综合评估企业当前和未来的价值水平。
企业价值评估的目的是确定企业的市值或股票价格，以及有效地为投资或并购决策提供依据。
1.2 企业价值评估的影响因素企业价值评估受到多种因素的影响，例如：(1) 市场规模及增长潜力：企业所在市场的规模和增长潜力将直接影响其未来的盈利水平和稳定性。
(2) 公司管理能力：优秀的管理者可以有效地管理公司，使其运营效率不断提高，进而提高企业的盈利水平。
(3) 财务状况：企业的财务状况，包括资产负债表、利润表、现金流量表等，都是衡量企业价值的重要指标。
(4) 宏观经济情况：宏观经济的繁荣或衰退将直接影响企业的盈利水平和未来发展。
二、方法2.1 财务比率法财务比率法是常用的企业价值评估方法之一，主要通过企业的财务指标来评估企业的价值，通常用于短期内评估企业的价值。
常用的财务比率包括资产负债率、流动比率、毛利润率等。
2.2 直接收益法直接收益法通常用于长期评估企业的价值，其基本思路是通过对企业未来的现金流量进行预测，从而确定现值，进而得到企业的价值。
虽然直接收益法具有较高的可信度，但其必须对未来的现金流量进行精确的预测，因此需要相关专业人员的结合运用。
2.3 产业分析法产业分析法是一种综合性的企业价值评估方法。
它除了分析企业的财务及现金流量等指标外，还要分析企业所处的行业环境，例如行业规模、市场份额、市场增长率等，以及其竞争对手的情况。
通过综合分析确定企业的价值。
总体而言，企业价值评估理论和方法的不断完善与发展使得企业的发展能够更加科学、合理。
对于基于价值的管理来说，企业价值评估更是重要的依据综上所述，企业价值评估是企业管理中至关重要的一项工作。
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试论风险投资与企业价值评估
（一）在风险投资过程中，无论是资金投入还是退出，都需要对被投资企业进行价值评估。
然而按照会计准则和财务会计制度和方法计算出的会计利润并不等于企业持有的现金，税后利润并不是公司可以用来分配给股东的现金红利或可用于再投资的资金。
而且，会计利润受到会计核算方法的影响，譬如存贷计价方法、折旧提取方法、成本核算方法等都会影响会计利润。
可见，会计指标体系不能有效地衡量企业创造价值的能力，会计指标基础上的财务业绩并不等于公司的实际价值。
同样，企业的实际价值也并不等于企业的账面价值。
从理财的角度来看，财务会计意义上的资本的期末价值与期初价值之差并不表示财务管理意义上的资本保值增值。
投资、筹资、经营活动或其他因素虽会使公司资产规模和净资产账面价值增加，但是企业的经营风险、财务风险、市场占有率、长期竞争优势及获利能力可能随之而增加，也有可能随之而下降。
例如一个集团性公司本着多足鼎立的经营方针进行多元化的投资，虽然资本的账面价值期末大于期初，但由于投资分散，经营者对所投资的多项业务不能驾轻就熟地进行控制，经营风险大幅度提高，最终导致再投资的收益率小于资本成本，企业的资本及股东权益实际上已经贬值，即企业价值下降。
而另一个原来经营多种业务的公司进行了资产与业务重组，出售了无经营特长的资产与业务，盘活了资产存量，并将所得用于偿还债务和回购自己的股份，从而减少了股权资本和债务资本。
此时即使企业资本的期末账面价值小于期初，但企业增强了竞争优势和获利能力，再投资收益率大于资本成本，企业资本及股权价值反而增加，即企业价值上升。
另外，企业通过账面价值的核算，常常无法对其自身经过长期开发研究、日积月累的宝贵财富——无形资产的价值进行确认。
为什么美国占据资产规模最大的前100家企业中，主要是涉足金融保险、汽车工业、石油工业、制造业等领域的企业；而信息技术、生物基因技术等领域的企业资产的账面价值相对较低。
这主要是因为这些企业最重要的资产往往是利用会计准则难以进行核算的无形资产。
这些企业如果是上市公司的话，它们的股票市场价值却比它们的资产高出好多倍。
从理论上看，资本价值应是资本对应的资产预期现金流量现值之和。
也就是说，现代企业财务管理意义上的价值，应以实体现金流量折现模型评估法来评估较为合理。
按此方法，企业的权益价值计算程序如下：
权益价值=实体总价值一债务价值
实体总价值=营业价值十非营业投资价值
营业价值=已明确的预测期间的现金净流量现值十明确的预测期之后的现金净流量现值（即连续价值的现值）
现金净流量现值=自由现金净流量×折现系数
自由现金净流量=毛现金净流量一总投资
毛现金净流量=息税前利润×（1一所得税率）十折旧
总投资=流动资金增加额十资本投入
（二）实践证明，利用实体现金流量折现模型对被投资企业进行价值评估应按以下步骤进行。
1、预测绩效与自由现金净流量。
包括：计算扣除调整后的营业净利润与投资成本；计算价值驱动因素；分析
企业财务状况；了解企业的战略地位及产品的市场占有率；制订绩效前景；预测个别详列科目；检验总体预测的合理性和真实性。
应该说，将企业经过审计的现金流量表进行分别明细科目的细化分析，结合企业经营的历史、现状和预测分析所得出的企业预计现金流量表，应该具有相当强的科学性和准确性，以此为基础计算出的自由现金净流量的可信程度是很高的。
2、估测折现率。
包括：权益性资金成本估算；负债性资金成本估算；确定目标市场价值权数；估计不同行业的企业的报酬率随整个上市公司平均报酬率变动的“β系数”或根据机会成本要求最低资金利润率。
从而合理选定折现率。
3、估测连续价值。
包括：选择预测期限；估计参数；连续价值折现。
连续价值可用自由现金流量恒值增长公式法或价值驱动因素公式法测算：
（1）自由现金流量恒值增长公式法。
连续价值=FCFT＋1／（WAC－g）
其中：FCFT＋1=明确的预测期后第一年中自由现金流量正常水平；
WACC=加权平均的资金成本；
g=自由现金流量预测期增长率恒值。
（2）价格驱动因素公式法。
连续价值=NOPLATT＋1（1－g/ROIC）/（WACC－g）
其中：NOPLATT＋1=明确的预测期后第一年中扣除调整税的净利润的正常水平；
ROIC=新投资净额的预期报酬率。
4、企业价值评估结果计算及解释。
实例分析：上海某高科技电脑软件公司（以下简称DE公司）成立于1996年7月。
当时注册资金为10万元，1997年4月增资至50万元。
公司创立以来主要从事金融业前台通用软件、数据分析系统、MIS系统、交通管理信息系统、专业图形图像制作等业务的研究开发，并承接世界银行软件开发业务。
业务拓展前景良好，已形成广泛的境内外客户群。
但由于公司资本投入少，员工高学历引起人工成本高，为提高竞争能力又需投入大量研究开发费用，迫使公司无法扩大经营规模，公司发展受到限制。
DE公司初步规划：（1）2000年开发研究费用的投入至少在400万元，用于超前研究中国的银行在未来若干年内所需的关于后台信息管理与风险分析的信息产品与技术（例如有关金融衍生产品的信息技术研究），扩大已有的技术优势，适应中国加入WTO以后新的金融形势。
（2）注册资本增至5，000万元，有能力承接规模较大的项目。
某投资公司准备改变传统的投资方向进入高科技领域，对DE公司所从事的业务感兴趣。
准备进行风险投资。
为此，我们对DE公司的实际价值进行了评估，具体过程如下。
首先，编制DE公司经过调整后的1996年9月至1999年8月比较资产负债表、比较损益表和比较现金流量表，并进行指标分解分析。
（表式及数据本文从略）
根据三张比较财务报表，可计算有关指标如下：
注：1996年数字为9月1日至12月31日，1999年数字为1月1日至8月31日。