风险投资经典案例解析 第五章 创业企业的估值
风险投资的案例
风险投资的案例风险投资（Venture Capital）是指投资者将资金投入风险较高的创业企业，以获取高额回报的投资活动。
下面将介绍一个风险投资的案例。
2009年，一家名为Airbnb的创业公司开始进入风投领域。
Airbnb是一个在线住宿预订平台，允许人们将自己的闲置房间出租给旅行者。
这个创意听起来很有吸引力，但是在当时，大多数人对这个概念并不看好。
Airbnb创始人没有放弃，他们找到了一家风险投资公司Sequoia Capital，并成功获得了2009年的第一笔风险投资，总额为200万美元。
这笔投资资金使得Airbnb得以继续发展和拓展业务。
经过一段时间的努力，Airbnb逐渐吸引了越来越多的用户和房东，开始取得成功。
2011年，Airbnb再次进行融资，这次获得了Andreessen Horowitz领投的1.12亿美元。
这笔巨额投资让Airbnb的估值达到了10亿美元。
随着不断的发展和扩张，Airbnb在全球范围内建立了庞大的房源网络，成为了全球最大的短租平台之一。
然而，在Airbnb的发展过程中，也面临了一些风险和挑战。
例如，由于住宿行业的监管问题，Airbnb在一些地区面临着诸多法律和政策的限制。
此外，随着Airbnb的市值不断飙升，它也成为了一些投资者和政府的关注焦点。
这些风险和挑战对Airbnb的发展产生了一定的影响。
然而，Airbnb在风险投资的支持下，成功应对了各种风险和挑战，稳步发展并实现了迅猛的增长。
目前，Airbnb已成为世界各地旅行者首选的住宿平台之一，拥有数百万房源和数亿用户。
这个案例展示了风险投资在创业公司发展中的重要作用。
Airbnb通过风险投资公司的资金支持，成功度过了初创阶段的风险期，并在竞争激烈的市场中取得了优势地位。
风险投资不仅提供了资金支持，还提供了创业者所需要的经验、资源和专业指导，帮助创业公司更好地应对各种风险和挑战。
总之，风险投资是推动创新和创业的重要力量。
企业价值评估案例——以某企业价值评估为例
企业价值评估案例——以某企业价值评估为例近年来，随着市场经济的不息进步，企业价值评估在投资决策、市场来往以及财务报告中扮演着越来越重要的角色。
本文以某企业为例，旨在通过企业价值评估案例的分析，探讨企业价值评估的方法和实践意义。
某企业是一家以汽车零部件制造为主的民营企业，具有悠久的历史和稳定的市场份额。
为了更好地了解该企业的内在价值以及将来潜力，我们从以下几个方面进行了评估：资产评估、市场评估、现金流量评估和相对估值。
起首，接受资产评估的方法，我们通过评估企业的资产组合来确定企业的价值。
对于该企业而言，其主要资产包括固定资产、研发效果和商标。
通过调查和核实，我们了解到该企业的固定资产估值为1000万元，研发效果估值为500万元，商标估值为200万元。
加总这些资产的价值，得到市场价值为1700万元。
其次，通过市场评估的方法，我们参考了同行业其他企业的市场价值和市盈率进行比较。
我们发现，同行业其他企业的市盈率大致在10-15倍之间。
而该企业过去三年的平均年盈利为200万元，因此我们可以将该企业的市盈率定为12倍。
依据市盈率和盈利数据，我们将该企业的市场价值定为2400万元。
第三，通过现金流量评估的方法，我们可以更好地了解企业将来的盈利能力。
在对该企业过去三年的财务报表进行分析后，我们得出该企业将来估计每年的现金流量为300万元。
为了计算出综合现金流贴现后的净现值，我们假设一个合理的折现率为8%，计算后得出该企业的净现值为3750万元。
最后，我们参考了同一行业其他企业的相对估值指标，比如市销率和市净率等。
通过与同行业其他企业的对比，我们将该企业的市销率定为0.9倍和市净率定为1.1倍。
依据公司的销售收入和净资产数据，我们得出该企业的相对估值为1850万元。
综合以上四种评估方法，我们发现各种方法得出的估值结果相对靠近，市场评估和现金流量评估的方法得出的结果更为靠近。
在此基础上，我们综合思量了各种评估方法的不确定性和风险，最终确定该企业的综合估值为2400万元。
风险投资中的创业企业价值评估模型及其运用.
风险投资中的创业企业价值评估模型及其运用*美国的风险投资基本形成了相对成熟和科学的理论体系的操作方法,１９８３年美国的ＳａｎｔａＣｌａｒａ大学的ＴｙｚｏｏｎＴ．Ｔｙｅｂｊｅｅ教授和ＡｌｂｅｒｔＵ．Ｂｒｕｎｏ教授就９０家风险投资机构的跟踪采访中,提出了一套较为完整的评价风险企业价值的框架,分析了影响投资决策的主要因素。
本文建立在这个框架基础上,结合中国实际情况作了修改,并用权重和概率相结合的方法对修改后的模型的评价标准作了量化,通过数学方法表达出来,以期得出可操作性更强的风险企业价值评估模型。
一、风险企业价值评估模型介绍及其修正（一）风险企业价值评估模型介绍风险投资家的投资行为一般有这样一个过程（见图１）:首先是项目的来源,由此界定了风险投资家潜在投资方向:然后,通过对项目审查和筛选把目标定在可行性较强的项目,并对这些项目进行潜在收益率和风险的评估;一旦决定投资,投资家和风险企业之间签署投资协议;投资后,风险投资公司要建立起资金控制系统,保护投资,并为风险企业管理咨询,最终风险投资公司将协助风险企业上市、兼并或清算,撤出风险资本。
在这个过程中,对风险企业的评估至关重要,因为它决定性地影响着投资决策。
美国ＳａｎｔａＣｌａｒａ大学的Ｔｙｅｂｊｅｅ和Ｂｒｕｎｏ两位教授在１９８３年调查了９０家风险投资公司,获得了风险投资公司在对风险企业评估时考虑的２３个因素,最终根据实际操作中的主要环节分析了影响投资决策的１６个主要因素,分成四类:市场吸引力、产品差异度、管理能力和对环境威胁的抵制能力。
模型通过一系列分析指标来衡量项目的期望收益率和可预见风险的关系,作出投资决策（具体如图２所示）。
图1 风险资本投资决策过程图2 风险资本投资决策过程模型注（1）++，+，--，-表示各因素的影响力权重（2）+，-表示正面影响和负面影响逻辑关系说明:逻辑关系１:市场吸引力由四个分支因素来决定:市场规模、市场需求、市场增长潜力和进入市场的渠道;产品差异度由产品唯一性、技术能力、利润边际和产品的专利化程度组成;管理能力由管理技能、市场营销能力、财务技能和企业家风范组成;对环境威胁的抵制能力由防止竞争者进入的能力、防止产品老化的能力、风险防范的能力和经济周期的抵制能力组成。
风险投资案例分析与评估
风险投资案例分析与评估随着互联网+时代的到来，创业者越来越多，而风险投资也逐渐成为创业者们寻求资金的重要手段。
在风险投资市场中，有很多成功的案例，但也有许多失败的案例，为了让创业者们更好地理解风险投资，本文将从一个风险投资案例入手，分析和评估其中存在的各种风险。
一、案例背景2015年，一家名为“米食世家”的互联网企业获得了一家国内著名VC机构的融资。
该公司致力于让中国米饭变得更好，提倡健康饮食理念，其运营模式为先通过O2O方式为用户提供订餐服务，并开发出自有电饭煲，以显著优势价格销售，实现连锁扩张。
当时，该公司获得了近5000万元人民币的投资。
二、分析与评估1. 行业竞争压力大在米饭品类市场中，订餐服务和电饭煲技术等方面的竞争都非常激烈，这对这家初创企业的发展带来了很大的压力，影响了其市场占有率。
2. 运营成本高该公司的运营成本较高，需要承担跨区域的物流配送费用和上门服务费用，导致该公司的盈利能力较差，投资回报周期过长。
3. 营销宣传不足该公司的市场宣传不足、品牌推广力度不够，未能有效提升品牌影响力和市场份额，使其在竞争对手中占据不利地位。
4. 地域扩张成本过高该公司计划实现连锁扩张，但是，地域扩张的成本较高，需要租赁店面、开展市场推广等，导致该公司的经营压力进一步加大。
基于以上分析，我们可以发现，该公司所面临的风险主要有以下几个方面：一是市场风险。
由于市场竞争较为激烈，该公司需要在品牌的宣传推广、运营成本控制，甚至在产品创新方面做出更多努力，才能够在行业中获得更好的地位和影响力。
二是营销风险。
在品牌推广方面，该公司的营销策略、营销推广投入等方面存在不足，急需加大品牌营销的力度，提升产品的品质和市场知名度。
三是地域风险。
在连锁扩张方面，该公司所面临的地域风险比较大，需要考虑到租金、人力成本、市场准入等问题，从而降低公司的经营压力，保持业务的稳定性和可持续性。
四是管理风险。
在经营过程中，该公司的管理团队需要有较强的管理水平和创业意识，能够把握市场机遇，优化管理策略，从而更好地实现公司的经营目标。
风险投资与创业融资：创业企业估值 习题与答案
一、单选题1、种子期创业企业适用的估值方法是（）。
A.经验与直觉B.PS估值法C.现金流折现法D.风险投资法正确答案：A2、博克斯法中，优秀团队的估值是（）。
A.100-200万B.150万C.200万D.50万正确答案：A3、O.H法的缺点是（）。
A.投资者负责所有资金投入B.创业者承担更多风险C.创业者缺乏动力D. 创业者有较多股权正确答案：C4、相对估值法一般不包括（）。
A.PE估值法B.PEG估值法C.PB 估值法D.现金流折现法正确答案：D5、可比的业务情况不包括（）。
A.具有类似的业务或者行业背景B. 具有近似的股权结构C.具有相近的预期增长率D.具有类似的规模正确答案：B6、可比的内部结构不包括（）。
A.具有近似的股权结构B.具有类似的收入来源构成C.具有近似的资本结构D.具有类似的规模正确答案：D7、PE估值法的核心是（）。
A.市盈率的确定B.市净率的确定C.市销率的确定D.市现率的确定正确答案：A8、PS估值法的缺点是（）。
A.营收不稳定，波动性大，适用于周期性行业B.无法反映公司的成本控制能力C.会出现负值，会出现没有意义的情况；净利润为负不可用D.营收受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不易操控正确答案：B9、PEG 方法的优点是（）。
A.适用于亏损、或盈余正在衰退的公司B. 可能出现系统性地高估增长率对公司价值的影响的情况C.能反映出企业的预期增长前景D.适用于成熟行业的公司正确答案：C10、某公司息税前利润为100万，税率为35%，折旧为10万，年初营运资本为21万，年末运营资本为25万，资本性支出为15万，利息费用为20万，当年无新债务，问该公司的FCFF为（）。
A.55万B. 57 万C.56万D.60万正确答案：C二、多选题1、扩张期创业企业适用的估值方法是（）。
A.PE估值法B.PEG估值法C.风险投资法D.现金流折现法正确答案：B、C、D2、学习估值方法是意义是（）。
创业企业融资时如何估值
创业公司融资时怎样估值每个公司都有其自己价值，价值评估是资本市场参加者对一个公司在特定阶段价值的判断。
非上市公司，特别是始创公司的估值是一个独到的、有挑战性的工作，其过程和方法往常是科学性和灵巧性相联合。
公司在进行股权融资 (Equity Financing)或吞并收买 (Merger Acquisition ，MA) 等资本运作时，投资方一方面要对公司业务、规模、发展趋向、财务状况等要素感兴趣，另一方面，也要认同公司对其要出让的股权的估值。
这跟我们在市场买东西的道理相同，满意产质量量和功能，还要对价钱能接受。
公司估值方法公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务剖析只供给估值参照和确立公司估值的可能范围。
依据市场及公司状况，被宽泛应用的有以下几种估值方法：1、可比公司法第一要精选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依照，计算出主要财务比率，而后用这些比率作为市场价钱乘数来推测目标公司的价值，比方 P/E(市盈率，价钱 /利润 )、P/S法(价钱 /销售额 )。
目前在国内的风险投资 (VC) 市场， P/E 法是比较常有的估值方法。
往常我们所说的上市公司市盈率有两种：历史市盈率 (TrailingP/E)- 即目前市值 /公司上一个财务年度的利润(或前 12 个月的利润 )。
展望市盈率 (ForwardP/E)-即目前市值 /公司目前财务年度的利润(或未来 12 个月的利润 )。
投资人是投资一个公司的将来，是对公司将来的经营能力给出目前的价钱，因此他们用P/E 法估值就是：公司价值 =展望市盈率×公司将来 12 个月利润公司将来 12 个月的利润能够经过公司的财务展望进行估量，那么估值的最大问题在于怎样确立展望市盈率了。
一般说来，展望市盈率是历史市盈率的一个折扣，比方说 NASDAQ 某个行业的均匀历史市盈率是 40，那展望市盈率大体是 30 左右，关于同行业、相同规模的非上市公司，参考的展望市盈率需要再打个折扣，15-20 左右，关于同行业且规模较小的始创公司，参照的展望市盈率需要在再打个折扣，就成了 7-10 了。
风险投资经典案例解析 第五章 创业企业的估值
• （4）上海万隆资产评估公司的评估结果 上海万隆资产评估有限公司对喀纳斯的股东权益价值进行评估，评估基准日
为2009年8月31日，主要采用资产基础法评估，公司全部股东权益的评估值为 14473.11万元。
案例5-1 新疆喀纳斯旅游公司的估值
• 财务状况
• 截至2009年8月31日，喀纳斯旅游公司共有职工475人，其中管理人员46人。 账面总资产17621.78万元，其中：流动资产3512.69万元，固定资产9428.95万 元，在建工程1464.82元，无形资产3139.91亿元；负债总额6831.89万元，其中： 流动负债3941.89万元，长期借款2890万元；所有者权益合计10789.88万元， 其中股本8000万元（2009年12 月ZJ公司投资入股使得股本增至10800万元）， 资本公积2015.65万元，留存收益774.24万元。喀纳斯旅游公司2005-2008 年间 的财务状况见表5-2
2012年后入住率为60%（经营斯为每年的5月1日至10月8日）。 • d. 喀纳斯酒店食宿：770元/人。 • e. 林海山庄住宿260元/人。 • f. 喀纳斯大街25元/人，50%游客参与。
案例5-1 新疆喀纳斯旅游公司的估值
• ④税费 • 营业税及附加5.4%；所得税（2010年15%; 2011年后25%）；观鱼亭的资源费为
案例5-1 新疆喀纳斯旅游公司的估值
长期股权投资 在建工程
无形资产-土地使用权 其它无形资产 递延所得税资产
其它非流动资产合计 资产 合计
100,000.00 14,648,229.04 31,335,449.26
风险投资与创业融资案例分析
风险投资与创业融资案例分析[正文]近年来，风险投资作为一种创业融资方式，受到了越来越多创业者的关注。
本文将通过分析两个风险投资与创业融资的案例，探讨其在实际应用中的效果和意义。
案例一：XX科技公司获得A轮风险投资XX科技公司成立于2015年，致力于开发新型智能家居产品。
创始团队拥有丰富的互联网行业经验和技术实力，但由于初始阶段资金有限，无法满足市场需求，决定寻求外部资金支持。
经过市场调研和项目评估，XX科技公司决定进行A轮风险投资。
他们与多家风险投资机构进行了洽谈，并最终选择了一家知名投资机构，引入了500万元人民币的资金。
这笔风险投资的到来，大大推动了XX科技公司的发展。
资金注入后，公司能够扩大研发团队，加快产品迭代速度。
同时，投资机构还提供了丰富的行业资源和网络，协助公司进行市场拓展和品牌推广。
在经过一年多的努力后，XX科技公司成功推出了一款智能家居产品，并迅速获得市场认可。
产品销售收入持续增长，公司估值逐步提升。
接下来，他们将寻求B轮风险投资，进一步扩大市场份额和产品线。
案例二：YY生物科技公司通过创业融资实现发展突破YY生物科技公司成立于2012年，专注于生物医药领域的研发与生产。
由于该领域资金需求较高，公司创始团队决定进行创业融资，以支持科研和新药的开发。
创始团队经过充分调研后，选择了一种相对较为稳健的创业融资方式——债务融资。
他们通过与银行和投资机构签署合作协议，获得了5000万元人民币的贷款资金。
这笔创业融资的到来，为YY生物科技公司打破了资金瓶颈，提供了持续的资金支持。
公司得以加大研发投入，扩大生产规模，推进新药的临床试验和上市进程。
在资金支持的帮助下，YY生物科技公司成功研发出多个创新药物，并获得了多项专利。
这些成果为公司带来了巨大的商业价值，并进一步吸引了更多投资者的关注。
公司计划在未来几年内进行上市融资，进一步提升品牌影响力。
综上所述，风险投资与创业融资对于初创企业的发展具有重要作用。
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• 通往景区的支线机场已于2008年建成通航；“奎-阿（北疆）铁路”已于2008 年通车至北屯（至布尔津县 83 公里），兰新高铁复线已于2009年11月开工， 完工后北京至乌鲁木齐的时间由40小时缩短为12小时，因此，公司未来发展可 期。
• ④林海山庄。拥有112张床位，标准间或单间收费约为200-300 元/晚。
• 2010年新增项目及投资两个：
• ①禾木入口服务区（禾木酒店）。公司投资4000 余万元，设计标准间为110间，收 费标准为前期平均500元/间，2014年后平均600 元/间，2010年可投入使用
• ②喀纳斯大街项目。公司约需出资3600万元，建设区间车换乘中心、餐饮中心、 购物中心、游客中心等项目。
• 向景区管委会缴纳的资源费用。进入景区门票费：230元/人（由喀纳斯景区管委会 收取），未来预计提高到500元/人；观鱼亭的资源费为营业收入的10%向景区管委 会缴纳；观光车的资源费为营业收入的5%向景区管委会缴纳。
案例5-1 新疆喀纳斯旅游公司的估值
• 在经营中，公司主要竞争对手有
• ①新疆大西部旅游发展公司，主要经营景区核心资源-喀纳斯湖的开发经营 （三道湾以南湖面）、景区入口处贾登峪综合接待基地的酒店等；
• 公司曾连续12年被评为新疆阿勒泰地区、布尔津县的先进企业，先后获得新疆 自治区级“十五”期间“旅游突出贡献先进集体”、“守合同重信用”先进企业、 “自治区精神文明单位”等荣誉称号，公司的“kanas”商标被评为中国驰名商标。 公司2015年12月31日,喀纳斯公司成功挂牌“新三板”，股票代码：834246。根据 公司发展规划于2018年2月终止“新三板”挂牌。
• 本章难点：
• 案例的分析讨论 • 企业的估值方法及其适用范围与优缺点
案例5-1 新疆喀纳斯旅游公司的估值
• 1．新疆喀纳斯旅游发展股份有限公司的简介
• 位于新疆的喀纳斯旅游发展股份有限公司（文中简称“喀纳斯”），其前身为 始建于1986年的喀纳斯山庄。随着旅游业的飞速发展，公司不断地改善和完备 其经营模式，增强经营能力，以吸引投资与游客，加上一系列地方政府政策的 支持，交通条件的极大改善，公司成长为集酒店、餐饮、旅游客运、景区开发 经营于一体、注册资本1.07亿元、资产规模达3.11亿元的新疆旅游龙头企业之 一。
风险投资经典案例解析
第五章 创业企业的估值
学习要求
• 本章要求：
• 了解案例内容，分析讨论案例相关问题，理解案例启示 • 掌握风险企业的估值方法，理解各方法的适用范围与优缺点 • 理解企业估值的应用
• 本章重点：
• 企业估值方法、特征及使用范Fra bibliotek • 理解影响企业估值准确性的因素，以及如何正确选用估值工具 • 现金流折现估值、总估值及其使用注意事项
案例5-1 新疆喀纳斯旅游公司的估值
• 2．新疆喀纳斯旅游股份有限公司的估值
• 喀纳斯公司2009年委托上海万隆资产评估有限公司对公司股东合法权益进 行评估，评估基准日期是2009年08月31日，公司估值的相关情况如下所示。
• （1）公司经营情况分析
• 公司于 2005年1月10日与相关主管部门签订了《关于授权风景旅游资源相 关项目开发使用旅游的经营权协议》，明确了公司在喀纳斯景区的经营项目， 确定了公司独家享有禾木景区风景旅游资源的开发、使用、经营权和相关的旅 游配套服务项目30年的经营权。
• 喀纳斯景区总体评价： • 风景迷人、人文纯朴，但其区位闭塞、进入成本高，且季节性强，适合旅游
的期限较短。
案例5-1 新疆喀纳斯旅游公司的估值
• （2）公司财务情况
• 喀纳斯经过2000年、2005年的增资扩股及2009年的股权变更后，到2009 年末时，其期权结构如表5-1所示。
• 表5-1 新疆喀纳斯旅游股份有限公司股权结构
案例5-1 新疆喀纳斯旅游公司的估值
• 财务状况
• 截至2009年8月31日，喀纳斯旅游公司共有职工475人，其中管理人员46人。 账面总资产17621.78万元，其中：流动资产3512.69万元，固定资产9428.95万 元，在建工程1464.82元，无形资产3139.91亿元；负债总额6831.89万元，其中： 流动负债3941.89万元，长期借款2890万元；所有者权益合计10789.88万元， 其中股本8000万元（2009年12 月ZJ公司投资入股使得股本增至10800万元）， 资本公积2015.65万元，留存收益774.24万元。喀纳斯旅游公司2005-2008 年间 的财务状况见表5-2
• ②观鱼亭景点。收费标准：40元/人（观鱼亭改扩建完工后，预计收费标准为50元/ 人），进入景区游客约有70%会到观鱼亭景点。
• ③喀纳斯山庄（四星级）。拥有114张床位，包厢7间，大堂可容纳80人同时就餐； 每个标准间或单间的收费为600—1100元/晚，主要接待高端游客，5-6月的入住率 达30%以上，7-9月的入住率达90%以上。
• ②新疆交通厅机关服务中心与外部合营企业，运营运输线路有：喀纳斯机 场—贾登峪、喀纳斯湖景区—白哈巴村，另经营喀纳斯湖景区边酒店，约有 120个床位，容纳200人接待餐厅；
• ③阿勒泰地区接待中心（政府机构），位于喀纳斯湖景区，床位约有100个； ④贾登峪综合接待服务基地，是喀纳斯旅游区的重要接待基地，接待能力在 6000人左右，在旅游高峰期，出现客房供不应求的局面。但随着海流滩喀 纳斯支线机场2008年底通航，贾登峪接待中心的地位受到巨大的挑战。
股东单位名称 B县国有资产经营有限责任公司 福建E旅游发展股份有限公司 北京北方A有限责任公司 C国有林管理局林场 自然人 ZJ公司 合计
股本额（万股） 3030.97 2800 1368.52 247.52 552.99 2800 10800
持股比例（%） 28.065 25.926 12.671 2.292 5.12 25.926 100
案例5-1 新疆喀纳斯旅游公司的估值
• 公司2009年的主要经营项目及费用如下：
• ①旅游观光车。目拥有柯斯达、宇通车型旅游观光车 153 辆（其中交通厅车辆10 辆）；经营线路有：贾登峪——喀纳斯村，收费标准：80元/人；贾登峪—禾木村， 收费标准：100元/人；喀纳斯村—白哈巴村，收费标准：60 元/人。