财务管理 第5章风险与收益
财务活动中风险与收益关系的权衡分析
财务活动中风险与收益关系的权衡分析2019-10-24【摘要】现代财务管理理论与实务研究者认为，财务风险与收益的基本关系是匹配关系，系统运⽤风险与收益权衡原理，适度权衡管理中的财务风险与收益，是构筑企业财务安全的基⽯，是现代企业财务管理不容忽视的⼀个永久性问题。
⽂章主要从财务管理⽬标、筹资活动、投资活动以及收益分配活动四个⽅⾯分析风险与收益的权衡。
【关键词】财务风险；收益；适度权衡风险是财务管理学中的⼀个重要概念。
1895年美国学者Hayes⾸先从经济学意义上提出风险的定义，认为它是损失发⽣的可能性。
但被学术界较普遍接受的风险定义是美国学者A·威廉斯的结果变动说：在某个特定状态下和时间内可能发⽣的结果的变动，即只要某项活动有两种或两种以上的未来结果，具有客观不确定性，就是风险。
风险事件⼀定具有客观不确定性，但不是所有具有客观不确定性的事件就是风险事件，客观不确定性是风险事件成⽴的必要条件。
在财务管理学中，风险总是同收益联系在⼀起的，风险程度与风险报酬的⼤⼩成正⽐。
⾼风险往往伴随着⾼收益，⽽低风险则常常意味着低收益。
此即风险报酬（收益）交换律，或风险收益权衡理论。
任何收益的取得，都要付出相应的风险代价（成本）。
企业在发展过程中，要⾯对营运风险、筹资风险、投资风险等多种风险。
如何降低各种风险，实现企业利益最⼤化，是我们要处理的重要问题之⼀。
⼀、企业价值最⼤化财务管理⽬标与风险收益的权衡企业价值是企业的市场价值，是其创造的预计未来现⾦流量的现值，反映了企业潜在的或预期的获利能⼒和成长能⼒。
企业价值最⼤化⽬标充分考虑了未来收益的不确定性和货币的时间价值，努⼒实现风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内。
为了实现企业价值最⼤化，不仅企业⾃⼰要发展好，还是处理好多⽅⾯的关系。
第⼀，注重协调好企业与股东之间的关系，培养股东忠诚度；第⼆，关注内部职⼯的利益，营造舒适的⼯作环境；第三，加强与债权⼈联系，培养可靠的资⾦供应者；第四，关⼼政府政策的变化并严格执⾏，努⼒争取参与政府制定政策的有关活动；第五，重视客户利益以提升市场占有率，讲求信誉以维护企业形象等。
财务决策中的风险收益平衡
财务决策中的风险收益平衡在任何商业活动中，财务决策都是至关重要的环节。
财务决策涉及到资金的分配和利用，以及为企业带来可持续发展的盈利能力。
然而，财务决策并不仅仅是通过计算和分析来达到一定的目标，而是需要在风险与收益之间寻求平衡。
本文将探讨在财务决策中如何平衡风险与收益，以及一些常见的策略和方法。
1. 了解风险和收益的概念与关系首先，我们需要明确风险和收益在财务决策中的概念与关系。
风险指的是在投资或决策过程中可能发生不利结果的可能性。
而收益则是指投资或决策带来的潜在利润或回报。
在财务决策中，通常存在着收益与风险的正相关关系，也就是说，高收益往往伴随着高风险，而低风险则可能对应较低的收益。
因此，平衡风险与收益是财务决策的关键。
2. 多样化投资组合多样化投资组合是一种常见的平衡风险与收益的策略。
通过将资金分散投资于不同类型的资产或行业，可以降低整体风险。
当某个投资出现波动或亏损时，其他投资可以起到抵消的作用。
例如，一个投资组合可以包括股票、债券、房地产等不同类型的资产，以分散风险并寻求整体收益。
3. 运用风险管理工具风险管理工具也可以帮助平衡风险与收益。
其中最常见的工具之一是保险。
企业可以购买保险来转移某些风险，如财产损失、责任风险等。
通过支付保险费用，企业可以在发生风险事件时获得经济赔偿，减少潜在的损失。
其他风险管理工具还包括期权、期货和衍生品等金融工具，可用来对冲风险或进行风险套利。
4. 审慎的财务规划和预算财务规划和预算对于平衡风险与收益至关重要。
通过制定合理的财务目标和计划，企业可以确保更好地管理风险并达到预期的收益。
财务规划应包括流动资金管理、长期资金筹集、资本结构优化等方面，以保证企业的财务健康和可持续发展。
5. 考虑时间价值和折现率在财务决策中，时间价值和折现率是需要考虑的因素。
时间价值指的是资金随时间的流逝而产生的价值变化，通常表现为将来的一笔收益价值小于现在的相同金额收益。
折现率则是将未来的现金流折算为现在价值的利率。
财务管理例题 1-8章
财务管理例题第三章?价值、收益与风险例1：某公司于年初存入银行10000元，期限为5年，年利率为5%，则到期时的本利和为：F=10000×(1+5%×5) =12500（元）单利终值例2：某公司打算在3年后用60000元购置新设备，目前的银行利率为5%，则公司现在应存入：P=60000/(1+5%×3)=（元）单利现值例：某人拟在3年后获得本利和50000元，假设投资报酬率为5%，他现在应投入多少元（43192）例3：某公司将100000元投资于一项目，年报酬率为6%，1年后的本利和为：F=100000 ×(1+6%×1)=106000（元）若一年后公司并不提取现金，将106000元继续投资于该项目，则第2年年末的本利和为：F=100000×(1+6%)×(1+6%) =100000×=112360(元)例4：某人存入银行1000元，年利率8%，则5年后可取出多少钱F=例5：某人为了5年后能从银行取出10000元，求在年利率2%的情况下当前应存入的金额。
F=例6：将例4改为每季复利一次，求FF=如果要得到相当于这个金额的F值，在每年复利一次的条件下年利率应该是多少F= →=查表可知:假定i和(F/P,i,5)之间呈线性关系，则课堂即时练习之一1.张先生要开办一个餐馆，于是找到十字路口的一家铺面，向业主提出要承租三年。
业主要求一次性支付3万元，张先生觉得有困难，要求缓期支付。
业主同意三年后再支付，但金额为5万元。
若银行贷款利率为5%，试问张先生是否应该缓期支付<5,所以不应缓期支付。
2.郑先生下岗获得5万元补助。
他决定趁现在还有劳动力，先去工作，将这笔钱存起来。
郑先生预计如果这笔钱可以增值到25万元，就可以解决养老问题。
假定银行存款利率为8%，郑先生应该至少存多少年年3.某企业存入银行10万元，在年利率10%，每半年复利一次的情况下，10年后该企业能得到多少钱万元例7：小王是位热心于公众事业的人，自1999年底开始，他资助了一个贫困失学儿童。
2021年中级会计师考试《财务管理》第五章练习题及答案
第五章筹资管理（下）一、单项选择题1、下列说法不正确的是（）。
A、公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较小的非上市公司的资本结构优化分析B、平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析C、在每股收益无差别点上，无论是采用债务或股权筹资方案，每股收益都是相等的D、资本结构优化要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构2、计算边际资本成本的权数为（）。
A、市场价值权数B、目标价值权数C、账面价值权数D、边际价值权数3、某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元（账面价值），平均债务税后利息率为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。
A、2268B、2240C、3200D、27404、下列关于影响资本结构的说法中，不正确的是（）。
A、如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用B、产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重C、当所得税税率较高时，应降低负债筹资D、稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构5、下列各项中，运用普通股每股收益（每股收益）无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。
A、息税前利润B、营业利润C、净利润D、利润总额6、DL公司2009年结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构的是（）。
A、最佳资本结构B、历史资本结构C、目标资本结构D、标准资本结构7、下列各项成本中，属于企业进行追加筹资的决策依据的是（）。
A、边际资本成本B、个别资本成本C、目标资本成本D、加权平均资本8、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为6%，预计第一年每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本率为（）。
A、22.40%B、22.00%C、23.70%D、23.28%9、某公司上年度资金平均占用额为4000万元，其中不合理的部分是100万元，预计本年度销售额增长率为－3%，资金周转速度提高1%，则预测年度资金需要量为（）万元。
财务管理习题-第五章 收益分配
第五章收益分配一、名词解释1.股利2.股权登记日3.股票股利4.股票分割5.股票同购6.要约回购7.协议同购二、单项选择题1. 以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好的形象，但股利的支付与盈余相脱节的是（）oA.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利的政策2.有关股份公司发放股票股利的表述，不正确的有（）。
A.可免付现金，有利于扩大经营B.会使股东所持股票的市场价值总额增加C.可能会使每股市价下跌D.股票变现力强，易流通，股东乐于接受3.上市公司按照剩余政策发放股利的好处是（）。
A.有利于公司合理安排资金结构B.有利于投资者安排收入与支出C.有利于公司稳定股票的市场价格D.有利于公司树立良好的形象4.在下列股利分配政策中，能保持股利与利润之间一定的比例关系，并体现风险投资与风险收益对等原则的是（）。
A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利比例政策D.正常股利加额外股利政策5. 一般而言，适用固定股利政策的公司是（）。
A.负债率较高的公司B.盈利波动较大的公司C.盈利稳定或正处于成长期的公司D.盈利高且投资机会较多的公司6.与现金股利十分相似的是（A.股票股利B.股票回购C.股票分割D.股票出售7.企业采用剩余股利政策进行收益分配的主要优点是（）。
A.有利于稳定股价B.获得财务杠杆利益C.降低综合资金成本D.增强公众投资信心8.下列阐述正确的是（）oA.剩余股利分配政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司B.固定股利分配政策一般适用于公司初创阶段C.固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司或公司财务状况较稳定的阶段D.低正常股利加额外股利政策的依据是股利无关理论9.按照剩余股利政策，假定某公司目标资金结构为自有资金与借入资金之比为5： 3,该公司下一年度计划投资600万元，本年年末实现的净利润为1000万元，则本年可用于股利分配的税后利润最多为（）万元。
东北财大刘淑莲高级财务管理理论与实务PPT(全套)
影响，这种估价不易客观和准确；
⑵公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格
波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际
经营业绩的衡量也带来了一定的问题。
1.2.2 实务中的财务管理目标
20世纪50年代以前，利润最大化观点在西方经济理论界较
为盛行，许多经济学家都是以利润最大化来分析和评价企业行
利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较；
⑶没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险；
⑷片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视
科技开发、产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、
生活福利设施、履行社会责任等。
2.股东财富最大化
以股东财富最大化作为财务管理的目标，主要源于股东作
⑶这一目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；
⑷这一目标有利于社会资源合理配置，社会资本通常流向
公司价值最大化的企业或行业，从而实现社会效益最大化。
以公司价值最大化作为财务管理的目标也存在一些问题：
⑴对于非上市公司，这一目标值不能依靠股票市价做出评
判，而需通过资产评估方式进行，出于评估标准和评估方式的
和荷兰排在第三位，但在美国却未被列入前5位。
最大化销售利润率(return on sales),这个指标是惟一的
一个被5个国家都列入前5位的理财目标。它在日本排在第二位,
在法国和挪威排在第三位，在荷兰和美国排在第五位。与销售
利润率相类似的是投资收益率(Return on Investment)，除法
为和业绩。在此之后，在理论上较为流行的观点是股东财富最
大化或公司价值最大化。
财务管理第5章
第五章关于投资1.概念：投资主体为了特定的目标，以达到预期收益的价值垫付行为。
2.分类（1）长期投资和短期投资（2）内部投资（直接投资）和对外投资内部投资内部长期投资：固定资产投资、无形资产投资内部短期投资：流动资产投资对外投资：对外直接投资、对外证券投资第5章内部长期投资---固定资产投资5.1 固定资产投资概述一、投资分类按作用分：新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资；按对前途的影响分：战术性投资和战略性投资；按投资间的关系分：相关性投资和非相关性投资按增加利润的途径分：扩大收入投资与降低成本投资按决策的分析思路分：采纳与否投资和互斥选择投资二、投资特点(一)固定资产的回收时间较长(二)固定资产投资的变现能力较差(三)固定资产投资的资金占用数量相对稳定(四)固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离(五)固定资产投资的次数相对较少三.相关概念（1）项目计算期：项目计算期=建设期+生产经营期（2）原始投资额（初始投资额）：原始投资额=建设投资+流动资产投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费（3）投资总额：投资总额=原始投资额+建设期资本化利息5.2 投资决策指标一、投资决策的基础性指标------投资现金流量的分析二、投资决策评价指标分类三、非贴现（静态）现金流量评价指标四、贴现（动态）现金流量评价指标判定投资项目优劣的基础性指标是什么？投资决策基础性指标、依据是现金流量而非会计净收益（净利润）一、投资决策的基础性指标----投资现金流量的分析现金流量。
较会计净收益有以下优点：（1）使不同项目具有可比性，可以保证评价的客观性。
（2）应用货币时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。
（二）投资现金流量的分析1. 现金流量：是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量。
它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。
现金：各种货币资金，项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。
财务管理学第五章习题答案
《财务管理学》第五章习题+答案第五章：长期筹资方式名称解释1 长期筹资2 企业内部资本3 内部筹资4外部筹资5 股权性筹资6 债务性筹资7 混合性筹资8 注册资本9 投入资本筹资 10 股票11 普通股12优先股13 国家股14 法人股15 个人股16 外资股17自销方式18 承销方式19长期借款20 抵押贷款21 信用贷款22 记名股票23 无记名股票24 固定利率债券25 浮动利率债券 26 收益债券27 可转换债券28 附认股权债券29 私募发行30 公募发行31 租赁32 营运租赁33 融资租赁34 直接租赁35 售后租回36 杠杆租赁37 平均分摊xx38 等额年金xx 39 认股权证判断题资本是企业经营和投资活动的一种基本要素，是企业创建和生存）发展的一个必要条件。
（．《财务管理学》第五章习题+答案处于成长时期、具有良好发展前景的企业通常会产生调整型筹资动机。
例如，企业产品供不应求，需要增加市场供应。
（）在我国，非银行金融机构主要有租赁公司、保险公司、企业集团的财务公司以及信托公司、债券公司。
（）在改革开放的条件下，国外以及我国xx、xx和台湾地区的投资者持有的资本，亦可以加以吸收，从而形成外商投资企业的筹资渠道。
（）处于成长期的企业，当面临资金短缺时，大多都选择内部筹资以减少筹资费用。
（）根据我国有关法规制度，企业的股权资本由投入资本（或股本）、资本公积和未分配利润三部分组成。
（）在世界范围内，公司注册资本制度的模式主要有三种，法定资本制、授权资本制和折中资本制。
（）筹集投入资本也可以通过发行股票的方式取得。
（）筹集投入资本是非股份制企业筹措自有资本的一种基本形式。
（）筹集国家的投入资本自有是通过获取国家银行的贷款。
（））（所有企业都可以采用筹集投入资本的形式筹措自有资本。
．《财务管理学》第五章习题+答案发行股票是所有公司制企业筹措自有资金的基本形式。
（）对于股东而言，优先股比普通股有更优厚的回报，有更大的吸引力。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
资本
好年景 资本报 坏年景 资本报 盈利 酬率 盈利 酬率
股本100 20万 万
（10％） 40万 借入100 万 付息后 30万
20％ 30％
－10 －10％
－20
亏损 －30％ －30万
可见，举债加大了企业的风险。 运气好时赚得更多，运气不好时赔得 更惨。如果不借钱，企业全部使用股 东的资本，那么该企业没有财务风险， 只有经营风险。因此可以说财务风险 只是加大了经营风险。实际上总有经 营风险，所以不可能无限制地举债。
2）一定时期内：附着时间的延续事件未来的 不确定性也在减小，因此，事件风险的大小 也会发生变化。
在财务管理中，风险就是企业在各项财务 活动过程中，由于各种难以预料或无法控制 的因素的作用，使企业的实际收益与预计收 益发生背离，从而有蒙受经济损失的可能性。 也就是说，风险是指无法达到预期报酬的可 能性。在绝大部分经济活动和经济行为中， 风险是客观存在的。
第五章 风险与报酬/收益
5.1风险与报酬概述 5.2风险与报酬：单项资产 5.3风险与报酬：组合资产 5.4风险与报酬：资本资产定价模型
第一节 风险与报酬概述
一、风险与报酬的概念： 二、风险的类别： 三、风险报酬与财产效用：
（一）报酬与报酬率
1、报酬：是指一定时期内投资于某项资产所 获得的回报。包括： （1）投资所得现金：股票的现金股利、债券 的利息收入等。 （2）资本利得或损失：卖出价-买入价 （3）再投资收益：投资期内所得现金进行再 投资所获得的再投资收益。
（二）经营风险和财务风险
1、经营风险：是指生产经营的不确定性带来 的风险，是任何商业活动都有的，也叫商业 风险。
内部：项目投资失误、产品生产周期、市场 预测不准、产品销售方面（积压、脱销）
外部：关联企业不景气、竞争对手的变化。
2、财务风险：是指因借款而增加的风险，是 融资决策带来的风险，也叫融资风险。
风险厌恶原因：财产边际效用递减规律
大部分投资者面临的是财产递减边际效用快”，这直接影响他们对待风险的态度，导 致风险厌恶，这种风险厌恶在确定企业价值 时会在投资者的决策中得到反映。
例5-1：某投资者拥有现金5000元，现在面 临两个投资机会：一是购买政府公债（无风 险证券），年利率5%；二是资助一项有风险 的石油钻井业务，若成功，则年末投资总价 值7500元；若失败，获得可变现现有物品弥 补2500元，发现石油的可能性为60%，出现 枯井的可能性40%。请作出选择。
解：国债投资期望值=5000×（1+5%） =5250（元）
钻井投资期望值=7500 ×60%+2500 ×40%=5500（元）
很明显，钻井投资价值大于投资政府公债价 值；但是否选择投资于冒风险的钻井业务取 决于投资者的效用函数。如果该投资者的货 币边际效用递减，那么由于枯井所造成的潜 在效用损失可能无法被开发产油井所产生的 效用完全抵销。观察P116图5-2可知：若投 资者冒风险投资于钻井且发现了石油，那么 风险厌恶者有接近12个效用单位；若枯井， 则只有6个效用单位。若购买国债，那么肯定 会有10.5个左右的效用单位。
通过学习，你将知道什么是风险？风险应该如何进行度 量？采取何种措施会使它降至最小？抑或至少你能确信在承 受一定风险的同时得到充分的补偿？
例如，现在将一笔款项存入银行，可以确知一年后将得 到的本利和。在这一事件中几乎没有风险，因为在做这件事 情时，就对未来的结果有了一个明确的了解，未来的结果是 实实在在的。但如果我们用这笔资金去购买股票，那么一年 后将变为多少钱，比原来多还是比原来少？我们谁也不能确 定，因此，在做这件事情时，我们就有了风险。
风险是指在一定条件下和一定时期内可能 发生的各种结果的变动程度。
如：我们一旦投资了某个项目，这个项目 的经营效果就有很好、一般、较差等各种可 能结果。如果我们通过科学的预测，预计到 这三种结果的变动程度很大，则风险大；预 计到三种结果的变动程度很小，则风险小。
注意：
1）一定条件下：这是指风险是针对特定事件 而言的，是特定事件下的风险。
P112案例链接：高盛公司陷入次贷危机 风险解析。返回
二、风险的类别
（一）市场风险和企业特有风险：
1、市场风险（又称为系统风险、不可分散风 险）：是指那些对所有的企业产生影响的因 素引起的风险。如：战争、经济衰退、通货 膨胀、利率变动等。此类风险涉及所有的投 资对象，不能通过多元化投资来分散。
2、企业特有风险（又称非系统风险、可分散 风险）：是指发生于个别企业的特有事件造 成的风险。如罢工、新产品研发失败、诉讼 失败、没有争取到重要合同、失去市场份额 等。此类风险可以通过多元化投资来分散。
投资者由于冒风险进行投资而获得的超过 资金时间价值的额外收益，称为投资的风险 价值，或称之为风险收益、风险报酬。P118
风险产生的原因：一是缺乏信息；二是决 策者无法控制事物的未来进程中的风险。
从风险厌恶的角度来看，多数人将风险 与损失等同起来。事实上，风险不仅能带来 超出预期的损失，呈现其不利的一面；而且 还可能带来超出预期的收益，呈现其有利的 一面。只是投资人对意外损失的关注比对意 外收益的关注要强烈地多。因此人们研究风 险时较少侧重收益，而主要是从不利的方面、 即侧重减少损失的角度来考察风险。
财务风险的影响因素： （1）企业资本负债比例：负债比例越大， 风险越大 （2）负债期限：以短接长投资于长期项 目，风险大。
返回
三、风险报酬与财产效用
确定性等值：是指某人在一定时点上所要 求的确定的现金额，这个现金额与在同一时 点上预期收到的一个有风险的金额无差别。
风险厌恶：确定性等值〈 期望值 风险中立：确定性等值 = 期望值 风险偏好：确定性等值 〉期望值 对厌恶风险的投资者而言，确定性等值和 投资期望值之间的差额形成风险报酬，即是 为了使投资者接受风险所必须给他的额外期 望报酬。
2、报酬率：“租用“货币的价格。
（1）必要报酬率：人们愿意进行投资所必须 赚得的最低报酬率。机会成本：必要报酬率 是同等风险的其他备选方案的报酬率。
（2）期望报酬率：投资时估计能赚得的报酬 率。
（3）实际报酬率：在特定时期实际赚得的报 酬率。
（二）风险
企业财务管理工作几乎都是在风险和不确定情况下进行 的，离开了风险因素，就无法正确评价企业报酬的高低。风 险衡量与风险报酬是开展财务管理活动的基本依据。