财务管理学---风险与报酬
第四章风险与报酬
第一节 风险
（二）从公司的角度
⒈ 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。
▪ 经营成果的不确定性 ▪ EBIT
⒉ 财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决策 带来的风险，也叫筹资风险。
•6
第一节 风险
•7
第二节 单项资产的风险报酬
投资项目A的收益分布 项目的期望收益：
E（A）＝60 项目的标准差：
风险报酬率取决于— 项目自身的风险，
— 投资者对风险的回避态度。
•16
第二节 单项资产的风险报酬
▪ 为什么要进行风险投资： ▪ 人们之所以进行风险投资，是因为：
1，世界上几乎不存在完全无风险的投资机 会，要投资只能进行风险投资； 2，从事风险投资可以得到相应的风险报酬 。
•17
第二节 单项资产的风险报酬
•美国不同投资机会的风险与收益关系
投资对象 平均年收益率 小公司普通股票 17.8% 大公司普通股票 12.1
长期公司债券 5.3 长期政府债券 4.7 美国国库券 3.6 通货膨胀率 3.2
标准差 35.6%
20.9 8.4 8.5 3.3 4.8
•18
五、资本资产定价模型简介 ▪ Capital assets pricing model——CAPM ▪ β系数
β ＝个别证券投资的风险报酬率/市场平均风险报酬率
•19
如果： ▪ β系数=1，则某种证券的风险与整个市场风险相同； ▪ β系数>1，则某种证券的风险大于整个市场风险； ▪ β系数<1，则某种证券的风险小于整个市场风险。
•20
▪ 部分上市公司β系数
股票代目 000037 000039 000045 000060 600637 600641 600644 600650
财务管理学(第二版)+课堂实训+案例分析(2014年修订版)-第二章 财务管理的基本原理
终值，又称将来值，或本利和，是指一定数量
的资金在若干期后包括本金和利息在内的价值之
和，通常用FV （future value）表示。(第N终期值末点 的价值)
计算终值的方向 012 34
5 6…n
第一节 资金时间价值
现值，又称本金，是指未来某一时点上的一 定数量的资金，按照规定的利率折算成现在的价 值，现值通常用PV （present value）表示。已 知终值和利率求现值的过程叫做贴现。（第0期 或第一期初的价值）
PVA APViI,nF PA Vi,m IF
第一节 资金时间价值
方法三：先计算出期普通年金的终值（m+n点 的价值），然后再将其折合成第1期期初的价值。 其计算公式为：
PV A A FVi,InF PA V i,m InF
第一节 资金时间价值
4. 永续年金 ❖永续年金（perpetual annuity）是指无限期连续
普通年金现值的计算公式为：
PV A (A 1i) 1A (1i) 2...A (1i) (n 1 )A (1i) n A 1(1ii) nA PVi,nIFA
第一节 资金时间价值
（3）年偿债基金和年资本回收额的计算 ❖ 年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿
某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额 形成的存款准备金。年偿债基金的计算实质上是 普通年金终值计算公式的一个应用，即已知年金 终值、利率和期数，求年金A。年偿债基金的计 算公式为：
第二节 风险与报酬
（二）经营风险和财务风险
❖ 从企业自身的角度按风险的性质划分，风险可分 为经营风险和财务风险。
❖经营风险（operation risk）是指由市场销售、生 产成本、生产技术、外部环境的变化带来的风险。 财务风险(financial risk)是企业全部资本中债务 资本比率的变化带来的风险。
风险与报酬实验指导书 1· 4
财务管理课程实验指导书
风险与报酬分析
[实验教学目的]
通过本实验单元，使学生加深对单项资产风险的度量以及风险与报酬的关系的理解。
[实验教学要求]
掌握单项资产风险的度量方法以及资本资产定价模型的运用。
[实验教学地点]
实验室
[实验课时安排]
2课时
[实验资料来源]
1、假定甲、乙两项资产的历史收益率的有关资料如下。
甲、乙两资产的历史收益率
要求：（1）估算两资产的预期收益率；
（2）估算两资产的标准差；
（3）估算两资产的标准离差率；
2.某企业集团准备对外投资，现有三家公司可供选择，分别为甲公司、乙公司和丙公司，这三家公司的年预期收益及其概率的资料如下表所示：
要求：假定你是该企业集团的决策者，请依据风险与收益原理作出选择。
3．某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，三种股票所占比重分别为45%、35%、20%；其β系数分别为1.2、1.0、0.8；该股票的市场收益率为10%，无风险收益率为8%。
要求：（1）计算该证券组合的风险报酬率；
（2）计算该证券组合的必要报酬率.
4．某公司持有甲、乙、丙三种股票的证券组合，三种股票所占比重分别为35%、45%、20%；β系数分别为1.2、0.8、1；平均风险股票的必要收益率为10%，无风险收益率为6%。
要求：（1）计算该证券组合的风险报酬率；（2）计算该证券组合的必要报酬率。
第六章 财务的风险与报酬观 《财务学原理》PPT课件
方 差： 2 = ( Ki - K )2( Pi )
标准差： = ( Ki - K )2( Pi )
股票 BW
Ki
Pi
-0.15
0.10
-0.03
0.20
0.09
重点理解为何离差能反映风险？ 一是要理解离差与波动性； 二是要理解不同项目对比要用离散系数。 三是要理解高报酬比低离散更具诱惑力。
对标准差反映风险的思考：举例如下。
投资项目 报酬率（%）
概 率 预期报酬率 标准差
5
0.2
A
7
0.3
10%
3.9%
13
0.3
15
0.2
6
0.2
B
8
0.6
10%
5.1%
0.40
0.21
0.20
0.33
0.10
∑
1.00
(Ki)(Pi)
-0.015 -0.006 0.036 0.042 0.033
0.090
(Ki - K )2(Pi)
0.00576 0.00288 0.00000 0.00288 0.00576
0.01728
计算方差和标准差 (风险度量)
n
=
(
i=1
而得到的总增加额。
花费1000元购买了10股某只股票， 不考虑该股票是否支付股利，在 第一年年末通过转让的方式出售 该股票，获得了1100元。
绝对报酬=投资所得－初始投资 ＝1100－1000＝100（元）
2、相对报酬，即用报酬率或收益率来表示财务报酬。
风险与报酬
(二）风险性决策
风险报酬率。
但在财务管理中，风险报酬通常用相对数均得到的报 酬率，它是反映集中趋势的一种量度。
其计
三、证券投资组合的风险
降，从而将风险抵消。
因而，这种风险称为可分散风险。
现举
从表可以看出，如果分别持有两种股票，都有很大风险，但如
(二）系统性风险
不可分散风险的程度，通常用
美国几家著名公司的2-2 美国几家著名公司的表2-2
列示了我国几家上市公司的
至此，我们可以将证券投资组合风险总结如下：
股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都
四、证券投资组合的风险报酬
式中：Rp——证券组合的风险报酬率；
[例2-3]特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合 =1. 55x(14%-10% )。
第3章 风险与报酬 《财务管理》PPT课件
3.2 风险的衡量
✓ 3.2.2投资组合风险的衡量 –1）投资组合的报酬率 –2）投资组合的风险
• （1）协方差与相关系数 • （2）投资组合的方差
3.3 风险、报酬与分散化效应
✓ 3.3.1风险分散原理 ✓ 3.3.2系统风险与非系统风险 ✓ 3.3.3报酬与系统风险原则
第3章 风险与报酬
3.1 风险与报酬的基本原理
✓ 3.1.1风险 –1）风险的概念 –2）风险的分类
✓ 3.1.2报酬 ✓ 3.1.3风险与报酬的关系
3.2 风险的衡量
✓ 3.2.1单项投资风险 –1）期望报酬率 –2）方差、标准离差和标准离差率
• （1）方差 • （2）标准离差 • （3）标准离差率
3.4 资本资产定价模型
✓ 3.4.1系统风险的测定 ✓ 3.4.2β与风险溢价 ✓ 3.4.3证2）资本资产定价模型的假设
财务管理的价值观念风险与报酬
财务管理的价值观念风险与报酬引言在现代商业环境下，财务管理是企业成功的关键之一。
财务管理不仅涉及到如何有效地分析和管理财务资源，还涉及到企业和个人的价值观念。
价值观念在财务管理中起着重要的作用，影响着风险和报酬的决策。
本文将探讨财务管理的价值观念、风险与报酬之间的关系。
价值观念对财务管理的影响价值观念是个人或组织对于什么是重要的、有意义的和有价值的事情的看法和信念。
在财务管理中，个人和组织的价值观念会影响到财务决策的方向和方式。
不同的价值观念会导致不同的风险和报酬的选择。
风险偏好与保守型个人和组织对于风险的态度会受到价值观念的影响。
一些人可能更加偏好高风险的投资，因为他们追求高回报；而另一些人可能更加保守，宁愿选择低风险低回报的投资。
这种风险偏好的差异可以归因于不同的价值观念。
长期与短期导向另一个重要的价值观念是个人和组织对于时间的看法。
一些人可能更加关注短期的利益，追求快速的回报；而另一些人可能更加注重长期的发展，愿意为未来的利益做出牺牲。
个人和组织的时间导向会直接影响到财务决策的方向和方式。
价值观念风险和报酬的权衡财务管理需要权衡风险和报酬，找到最佳的决策方案。
在不同的价值观念下，对风险和报酬的权衡可能会有所不同。
高风险高回报 vs. 低风险低回报对于那些风险偏好的人来说，他们可能会选择投资高风险高回报的项目，追求更大的利润。
然而，这样的投资也意味着承担更大的风险。
相反，保守型的投资者更愿意选择低风险低回报的项目，以确保本金的安全。
各种价值观念会导致不同的风险偏好，从而对财务决策产生影响。
短期利益 vs. 长期发展在价值观念中，个人和组织对于时间的看法也对财务决策产生影响。
追求短期利益的人可能会选择更快速、即时的回报，而忽视了长期发展的潜力。
然而，注重长期发展的人会更愿意为未来的利益做出牺牲，进行长期的投资。
不同的时间导向会对财务决策的风险和报酬产生不同的影响。
结论财务管理的价值观念对风险和报酬的决策起着重要的作用。
财务管理的价值基础第2章
其中， FV是在n时期的现金流，i是利率，n计算利息的期数
（二）复利终值和现值的计算 复利终值公式： FV = PV×(1 + ｉ)ｎ 其中， PV是第0期的价值 Ｉ是利率 ｎ是投资时间
案例1
假设年利率为12%，今天投入5,000元 6年后你将获得多少钱？ 用单利计算是怎样的？ 用复利计算是怎样的？
72法则
如果年利率为ｉ%, 你的投资将在大约72/ｉ年后翻番。 例如，如果年收益率为6％，你的投资将于约12年后翻番。 为什么要说“大约”？因为如果利率过高，该法则不再适用。 假设ｉ = 72% （Ｆ／ｐ，ｉ，ｎ） = 1.7200，即一年后仅为1.72倍，并未达到2倍。 类似，ｉ = 36% （Ｆ／ｐ，ｉ，ｎ） = 1.8496，也未达到2倍 可见，该法则只是一个近似估计。
需要注意的问题： 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值 时间价值产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考： 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？
范例：
如果资金所有者把钱埋入地思 对本质的认识
（三）时间价值的表现形式
时间价值的真正来源：投资后的增值额 时间价值的两种表现形式： 相对数形式——时间价值率 绝对数形式——时间价值额 一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值
复利终值系数
假设刘先生将10万元投资在某建筑工程公司，期限5年，年投资回报率为8%。 问：5年后的本息和为多少? FV = PV×(1 + ｉ)ｎ FV = 10×(1+8%)5 FV = 14.69万元
案例2
Q.假如你买彩票中奖100万，将其存为10年期，年利率为6％的定期存款，按复利计算。或者，你将其交给表兄打理，10年中，每年按7.5％的单利计算。10年后，哪种方式获利多？
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完全正相关
完全负相关
证券组合的基本概念
3．系数
系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。
证券组合的系数
附件
1.协方差：
2.相关系数：
3.系数：
系数的计算
证券组合的基本概念
美国几家公司2006年度的系数
公司名称
系数
General Motors Corp（通用汽车公司）
Ai——各证券在全部投资额中比重
组合的风险=ΣΣWai WaJ ÓiJ
Ai——该证券在全部投资额中比重
AJ——该证券在全部投资额中比重
ÓiJ——证券报酬率的协方差
例：假设有A债券的预期报酬率为10%，标准差为12%，B证券的预期报酬率为18%，标准差是20%，假设等比例投资于这两种证券，即各占50%，相关系数为0.2，计算收益和风险。
3
0.6
0.4
13.2%
11.78%
4
0.5
0.5
14%
12.65%
5
0.4
0.6
14.8%
13.79%
6
0.2
0.8
16.4%
16.65%
7
0
1
18%
20%
课堂练习：
1、某企业有A、B两个项目，其收益的概率分布为：
概率
A的报酬率
B的报酬率
0.25
28
10
0.5
15
13
0.25
-2
10
要求：
A、B项目的预期收益率分别为14%,11.5%,Ａ、Ｂ风险分别为10.65%,1.5%,假设对A、B各投资20%,80%，AB组合的相关系数为0.4，那么计算一下A、B组合的预期收益率和风险。
两种证券非完全相关时，投资组合只能抵消部分非系统风险，而不可能是全部。
但是，组合中的证券种类越多，其分散的风险也越多。当证券组合中包括全部证券时，非系统风险将被全部分散掉，只承担系统风险。
证券组合的风险与报酬
证券估价
3.证券组合的风险与报酬
证券组合的基本概念
证券组合的期望报酬率
证券组合的B风险
证券组合的风险报酬
同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。
证券组合的基本概念
1.风险报酬均衡原则
2.相关性
随机取两种股票相关系数为+0.6左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，相关系数将位于+0.与报酬
证券组合的风险与报酬
证券估价
确定概率分布
计算期望报酬率
计算标准离差
计算标准离差率
计算风险报酬率
2.单项资产的风险与报酬
投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬，称为风险报酬。有风险报酬额和风险报酬率两种表示方法。
一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？
川东公司
旺百公司
假设川东公司的风险报酬系数为5%，旺百公司的风险报酬系数为8%，则：
计算投资报酬率
投资报酬率的计算公式：
K代表投资的报酬率；代表无风险报酬率
如果无风险报酬率为10%，则上述两个公司的投资报酬率为：
川东公司
旺百公司
练习
你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：
情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。
Microsoft Corp（微软公司）
Yahoo Inc（雅虎公司）
Motorola Inc（摩托罗拉公司）
IBM（国际商用机器公司）
AT&T（美国电话电报公司）
Du Pont（杜邦公司）
1.88
0.79
0.72
1.35
1.65
0.62
1.33
我国几家公司2006年度的系数
股票代码
公司名称
系数
000037
收益=14%×20% + 11.5%×80% =12%
风险= 0.2×0.2×1×10.65×10.65 + 2×0.2×0.8×0.4×10.65×1.5 + 0.8×0.8×1×1.5×1.5 = 2.83%
结论
由完全负相关的两种证券构成的组合，可以将非系统风险全部抵消。但是，完全正相关的两种证券的报酬率将同升或同降，其组合的风险将不减少也不扩大。
深南电A
1.20
000039
中集集团
0.56
000045
深纺织A
0.86
000060
中金岭南
2.34
600637
广电信息
1.49
600641
万业企业
1.20
600644
乐山电力
1.53
600650
锦江投资
1.00
3.证券组合的风险与报酬
证券组合的基本概念
证券组合的期望报酬率
证券组合的B风险
证券组合的风险报酬
你愿意吗？
保险公司愿意吗
思考
确定概率分布
计算期望报酬率
计算标准离差
计算标准离差率
计算风险报酬率
2.单项资产的风险与报酬
标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。
计算标准离差
川东公司
旺百公司
标准离差越小，风险越小
问：假如有A、B两个项目，A项目预期报酬率为10%，标准差为12%，
计算期望报酬率
川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布
经济情况
该种经济情况发生的概率
报酬率
川东公司
旺百公司
繁荣
一般
衰退
0.20
0.60
0.20
30%
20%
10%
90%
20%
-50%
计算期望报酬率
证券组合的期望报酬率
如果你的室友付给你100元钱，你愿意与他签订一份价值50万元的保险合约以确保他的汽车如果在一年内丢失可以得到赔偿吗？根据以往的资料，汽车盗窃发生的概率为千分之一。但是如果一旦发生盗窃，你就要按保险合约全额支付。
VA=12/10=1.2
VB=20/18=1.11
标准离差率越小，风险越小
确定概率分布
计算期望报酬率
计算标准离差
计算标准离差率
计算风险报酬率
2.单项资产的风险与报酬
风险报酬率是风险报酬额与投资额的比率。
计算风险报酬率
计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。
代表风险报酬率；b代表风险报酬系数；V代表标准离差率。
同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。
证券组合的期望报酬率
完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况
假设W和M股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50%
例题
证券组合的期望报酬率
A项目
B项目
组合
收益
报酬率
收益
报酬率
收益
报酬率
20
40%
20
40%
40
40%
-5
-10%
-5
-10%
-10
-10%
17.5
35%
17.5
35%
35
35%
-2.5
-5%
-2.5
-5%
-5
-5%
7.5
15%
7.5
15%
15
15%
7.5
15%
7.5
15%
15
15%
22.6%
22.6%
22.6%
证券组合的期望报酬率
完全正相关的两种股票
组合的收益=Σ(Ri×Wi)
Ri——各证券的预期报酬率
确定概率分布
确定概率分布
概率分布指所有可能的状况及其概率。
概率分布必须符合两个要求：
确定概率分布
计算期望报酬率
计算标准离差
计算标准离差率
计算风险报酬率
2.单项资产的风险与报酬
期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。
计算期望报酬率
期望报酬率的计算公式为：
B项目的预期报酬率为18%，标准差为20%，应该选择哪个项目？
无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
确定概率分布
计算期望报酬率
计算标准离差
计算标准离差率
计算风险报酬率
2.单项资产的风险与报酬
标准离差率是标准离差与期望报酬的比值。
计算标准离差率
标准离差率的计算公式：
可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
两大因素
外部因素
内部因素
两种结果
让好时更好
让差时更差
风险的种类
公司特别风险又叫非系统性风险或可分散风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。
市场风险又称系统性风险或不可分散风险，指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。
用证券组合可以抵消
不能用证券组合进行抵消
第四章风险与报酬
2．由企业领导或企业组织有关专家确定。
实际上，风险报酬系数的确定，在很大程度上取决于各公司对风险的态度。比较敢于承担风险的公司，往往把值定得低些；反之，比较稳健的公司，则常常把值定得高些。
3．由国家有关部门组织有关专家确定。
确定各行业的风险报酬系数，定期公布。
第三章风险与报酬
风险
单项资产的风险与报酬
情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。
请计算两个投资方案的期望报酬率。