第五章风险与报酬已校
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风险和报酬ppt课件
％和35％，据此计算的证券组合的β系数为1.18， 当前股票的市场收益率为12％，无风险收益率为7 ％。
• 则该公司证券组合的风险收益率计算如下：
证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%） =5.9%
22
• 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，
市场组合的平均收益率为12%，无风险收益 率为7%，则该投资组合的β系数计算如下：
（三）资本资产定价模型的应用 1、投资组合风险收益率的计算
E（Rp）＝βp（Rm－RF）
2、投资组合的β系数的推算
bp
E(Rp ) Rm RF
21
• 【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三种股票构
成的证券组合，每种股票的β系数分别为0.6，1.0和 1.8。
• 假定三种股票在证券组合中的比重分别为25％，40
R=RF+RR=RF+b×V
2.风险价值系数的确定 ① 根据以往同类项目的有关数据确定
② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定
6
3. 风险投资决策 单一方案：标准离差率<预期的最高值，可行 多个方案：低风险，高收益；根据风险偏好。
① 如果两个投资方案的预期收益率基本相同， 应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；
• W1＝ 50％，W2= 50％，σ1＝ 9％，σ2＝9%，则
投资组合的期望收益率（R p）
8%
500 500 500
12%
500 500 500
10%
• 该投资组合收益率的协方差
Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12
• 方差 Vp=0.52×0.092+0.52×0.092
8
• 则该公司证券组合的风险收益率计算如下：
证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%） =5.9%
22
• 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，
市场组合的平均收益率为12%，无风险收益 率为7%，则该投资组合的β系数计算如下：
（三）资本资产定价模型的应用 1、投资组合风险收益率的计算
E（Rp）＝βp（Rm－RF）
2、投资组合的β系数的推算
bp
E(Rp ) Rm RF
21
• 【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三种股票构
成的证券组合，每种股票的β系数分别为0.6，1.0和 1.8。
• 假定三种股票在证券组合中的比重分别为25％，40
R=RF+RR=RF+b×V
2.风险价值系数的确定 ① 根据以往同类项目的有关数据确定
② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定
6
3. 风险投资决策 单一方案：标准离差率<预期的最高值，可行 多个方案：低风险，高收益；根据风险偏好。
① 如果两个投资方案的预期收益率基本相同， 应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；
• W1＝ 50％，W2= 50％，σ1＝ 9％，σ2＝9%，则
投资组合的期望收益率（R p）
8%
500 500 500
12%
500 500 500
10%
• 该投资组合收益率的协方差
Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12
• 方差 Vp=0.52×0.092+0.52×0.092
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风险与报酬
风险与报酬知识点：风险的含义1.风险的概念1)风险是预期结果的不确定性(变动性)，危（wei）险(负面效应)与机会(正面效应) 并存；2) 投资对象本身固有的风险是客观存在的，而投资人需要承担的风险是主观选择的。
2.投资组合理论1)投资组合的两层风险分散效应第一层：企业内部的资产组合——企业承担的风险可能小于企业单项资产的风险；第二层：股东的投资组合——股东承担的风险可能小于所投资的各个企业的风险。
2)风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的风险，也不是指投资组合的全部风险。
3.资本资产定价理论1)解决单项资产(以及投资组合)的系统风险计量问题。
2)一项资产的最佳风险度量，是一项资产对投资组合风险的贡献程度，以β系数衡量。
知识点：单项资产的风险和报酬1.预期值——用于衡量预期收益1)预期值是随机变量的各个取值(如各种可能浮现的报酬率)，以相应的概率为权数的加权平均数，即：2)预期值反映随机变量取值的平均化，不反映风险。
【示例】 A 、B 两个项目的期望报酬率及其概率分布如下：期望报酬率(A)＝0.5×10%＋0.5×12%＝11%期望报酬率(B)＝0.5×24%＋0.5×(－2%)＝11%2.离散程度——用于衡量风险1)方差及标准差(方差的算术平方根)①方差和标准差是衡量整体风险的绝对数指标，合用于期望值相同的项目的风险比 较。
在期望值相同的情况下，方差和标准差越大，则风险越大(随机变量偏离预期值的 幅度越大即变动性越大)；反之则风险越小。
②无风险时，标准差＝0，即：随机变量＝期望值，项目具有惟一确定结果(没有变 动性)。
【示例】前述 A 、B 两个项目的标准差为：可见， B 项目风险大于 A 项目。
2)变异系数(标准离差率)＝标准差/预期值变异系数是衡量整体风险的相对数指标，合用于期望值不同的项目的风险比较。
变 异系数越大，则风险越大；反之则风险越小。
5-投资风险与报酬
2019/2/10 投资风险与报酬 2
第一节 投资风险与报酬概述
2. 风险的衡量
（1）基本原理
• 财务管理中的任何决策都是根据对未来事件的预测 做出的，存在不确定性。这种不确定性的存在，将 来出现的实际结果可能与期望的结果不一致 • 实际结果与期望结果的偏离程度常被用来衡量风险
（2）风险的衡量
• 确定概率
• 资本市场是有效的：投资者信息完全，交易成本低， 投资限制少，没有一个投资者能影响市场价格 • 所有投资者对单个证券的走势看法相同，且预期均是 建立在共同持有期（如一年）之上
（3）证券市场线（Security Market Line, SML）
• 是表示CAPM的图形，用以说明第J种股票期望报酬 率与其系统风险系数之间的关系 • 在CAPM假定前提下，所有证券都位于这条直线上 • 风险为零时，投资者仍然期望就时间价值获得补偿。 而随着风险增加，要求的收益率也随之上升
– 在经济活动中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不 发生的事件称作随机事件。用来表示随机事件发生可能性 大小的数值，就是概率（Pi，0≤Pi≤1 ; ∑Pi=1）
2019/2/10 投资风险与报酬 3
第一节 投资风险与报酬概述
• 确定期望值(Expected Value)
– 或称预期值，是各随机变量取值以相应概率为权数的加权 平均数，反映随机变量取值的平均化 – K n K P
• 与投资组合的收益不同，不是简单的加权平均数。 • 个别投资与投资组合风险的关系
2019/2/10 投资风险与报酬 10
第二节 证券投资组合理论
2.企业特有风险与市 场风险
标 准 差
– 企业特有风险：可分散 风险或非系统风险，涉 及个别企业的罢工、诉 讼失败等微观环境，可 通过有效的投资组合加 以分散 – 市场风险：不可分散风 险或系统风险，涉及所 有的投资对象，如战争、 通货膨胀等。无法通过 多角化投资来分散
第一节 投资风险与报酬概述
2. 风险的衡量
（1）基本原理
• 财务管理中的任何决策都是根据对未来事件的预测 做出的，存在不确定性。这种不确定性的存在，将 来出现的实际结果可能与期望的结果不一致 • 实际结果与期望结果的偏离程度常被用来衡量风险
（2）风险的衡量
• 确定概率
• 资本市场是有效的：投资者信息完全，交易成本低， 投资限制少，没有一个投资者能影响市场价格 • 所有投资者对单个证券的走势看法相同，且预期均是 建立在共同持有期（如一年）之上
（3）证券市场线（Security Market Line, SML）
• 是表示CAPM的图形，用以说明第J种股票期望报酬 率与其系统风险系数之间的关系 • 在CAPM假定前提下，所有证券都位于这条直线上 • 风险为零时，投资者仍然期望就时间价值获得补偿。 而随着风险增加，要求的收益率也随之上升
– 在经济活动中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不 发生的事件称作随机事件。用来表示随机事件发生可能性 大小的数值，就是概率（Pi，0≤Pi≤1 ; ∑Pi=1）
2019/2/10 投资风险与报酬 3
第一节 投资风险与报酬概述
• 确定期望值(Expected Value)
– 或称预期值，是各随机变量取值以相应概率为权数的加权 平均数，反映随机变量取值的平均化 – K n K P
• 与投资组合的收益不同，不是简单的加权平均数。 • 个别投资与投资组合风险的关系
2019/2/10 投资风险与报酬 10
第二节 证券投资组合理论
2.企业特有风险与市 场风险
标 准 差
– 企业特有风险：可分散 风险或非系统风险，涉 及个别企业的罢工、诉 讼失败等微观环境，可 通过有效的投资组合加 以分散 – 市场风险：不可分散风 险或系统风险，涉及所 有的投资对象，如战争、 通货膨胀等。无法通过 多角化投资来分散
第5章 风险与报酬(参考答案)
第五章参考答案一、单项选择题1.【答案】B【解析】因为期望值不同，衡量风险应该使用离散系数：甲的离散系数=300/1000 =0.3，乙的离散系数=330/1200=0.275，所以乙方案的风险较小。
2.【答案】D【解析】相关系数越大，风险分散效果越小，相关系数越小，风险分散效果越大。
相关系数为1时，不能分散任何风险，当相关系数为-1时，可以充分分散掉非系统风险。
3.【答案】A【解析】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则表明两只股票的收益率彼此为完全正相关（相关系数为1），完全正相关的投资组合不能降低任何风险，组合的风险等于两只股票风险的加权平均数。
4.【答案】B【解析】资本利得预期收益率=[（12000-10000）×50%+（13000-10000）×30%+（9000-10000）×20%]÷10000=17%，所以，资产的预期收益率=17%。
5.【答案】D【解析】本题考核的是证券市场线含义。
证券市场线能够清晰地反映个别资产或投资组合的预期收益率（必要报酬率）与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。
6.【答案】C【解析】当β=1时，该股票的市场风险等于整个市场股票的风险。
7.【答案】A【解析】组合中的证券种类越多风险越小，若组合中包括全部股票，则只承担市场风险而不承担公司特有风险。
8.【答案】C【解析】期望值反映预计收益的平均化，期望值不同，所以反映预期收益不同，因此选C;在期望值不同的情况下，不能根据标准差来比较风险大小，应依据离散系数大小衡量风险，所以B、D不对。
9.【答案】A【解析】财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。
10.【答案】D【解析】本题的考点是资本资产定价模型。
R i=R f+β×（R M-R f）=4%+1.5×（8%-4%）=10%。
11.【答案】A【解析】个别资产与市场组合的协方差=相关系数×该资产的标准差×市场的标准差=0.5×0.2×0.4=0.04。
第五章-投资风险与报酬精品PPT课件
况
好
0.3 0.2 25％ 20％
一般 0.6 0.4 20％ 15％
差
0.1 0.4
0
-10％
2021/1/23
企业理财学
17
• 要求：
• 1、A、B两个项目的期望收益率（这里要求的是 单个项目的期望收益率）
• 2、如果这两个项目是互斥项目，则应该选择哪个 项目？
• 3、如果投资时无风险报酬率为6％，风险价值系 数为10％，计算A、B项目的必要（应得）投资收 益率并据此决策投资哪个项目。
• A项目的标准差＝6.87％
•
（请同学们列出计算过程）
• B项目的标准差＝13.19％
•
（请同学们列出计算过程）
2021/1/23
企业理财学
19
• 标准离差率： • A项目的标准离差率＝6.87％/19.5％＝35% • B项目的标准离差率＝13.19％/6％＝
219.8%
• 由于A项目的标准离差率＜B项目，而A项目 的期望收益率＞ B项目，所以选择A项目投 资。
企业理财学
11
• 资本的天性是逐利的！！！ • 《资本论》有这样一句话：
“如果有100％的利润，资本家们铤而走险；如果 有200％的利润，资本家们会藐视法律；如果有 300％的利润，那么资本家们便会践踏世间的一切 ……”
2021/1/23
企业理财学
12
三、风险和报酬的关系
风险和报酬的基本关系是：风险越大要求的报酬越高。
企业理财学
15
• （一）高低点法： • （二）回归分析法：
P.78 P.79
2021/1/23
企业理财学
16
例：
• 某公司有A、B两个投资项目，计划投资总额为
《风险与报酬》课件
《风险与报酬》ppt课件
contents
目录
• 风险与报酬概述 • 风险种类与衡量 • 报酬种类与计算 • 风险与报酬的平衡管理 • 实际案例分析
01
风险与报酬概述
风险与报酬的定义
风险
指投资过程中可能面临的不确定 性，包括市场风险、信用风险和 流动性风险等。
报酬
指投资者因承担风险而获得的收 益，包括预期报酬和超额报酬。
风险与报酬的关系
01
02
03
高风险高报酬
投资者为了获得更高的收 益，往往愿意承担更高的 风险。
低风险低报酬
投资者通常更倾向于选择 低风险的投资，以获得相 对稳定的收益。
风险与报酬的权衡
投资者需要在风险和报酬 之间进行权衡，以制定合 理的投资策略。
风险与报酬的重要性
风险管理
了解风险与报酬的关系有 助于投资者更好地管理风 险，制定合理的投资组合 。
投资决策
投资者需要根据自身的风 险承受能力和投资目标， 选择合适的投资品种和策 略。
资产配置
通过合理配置资产，投资 者可以在风险和报酬之间 取得平衡，实现长期稳定 的收益。
02
风险种类与衡量
市场风险
01
市场风险是指因市场价格变动（ 如利率、汇率、股票价格和商品 价格等）而导致的投资损失。
02
衡量市场风险的常用指标包括 beta系数、风险价值（VaR）等 。
信用风险
信用风险是指借款人或债务人违约而 导致的损失。
衡量信用风险的指标包括信贷评级、 信贷利差等。
操作风险
操作风险是指因内部流程、人为错误或系统故障等内部因素 导致的损失。
衡量操作风险的指标包括风险事件频率、风险事件损失程度 等。
contents
目录
• 风险与报酬概述 • 风险种类与衡量 • 报酬种类与计算 • 风险与报酬的平衡管理 • 实际案例分析
01
风险与报酬概述
风险与报酬的定义
风险
指投资过程中可能面临的不确定 性，包括市场风险、信用风险和 流动性风险等。
报酬
指投资者因承担风险而获得的收 益，包括预期报酬和超额报酬。
风险与报酬的关系
01
02
03
高风险高报酬
投资者为了获得更高的收 益，往往愿意承担更高的 风险。
低风险低报酬
投资者通常更倾向于选择 低风险的投资，以获得相 对稳定的收益。
风险与报酬的权衡
投资者需要在风险和报酬 之间进行权衡，以制定合 理的投资策略。
风险与报酬的重要性
风险管理
了解风险与报酬的关系有 助于投资者更好地管理风 险，制定合理的投资组合 。
投资决策
投资者需要根据自身的风 险承受能力和投资目标， 选择合适的投资品种和策 略。
资产配置
通过合理配置资产，投资 者可以在风险和报酬之间 取得平衡，实现长期稳定 的收益。
02
风险种类与衡量
市场风险
01
市场风险是指因市场价格变动（ 如利率、汇率、股票价格和商品 价格等）而导致的投资损失。
02
衡量市场风险的常用指标包括 beta系数、风险价值（VaR）等 。
信用风险
信用风险是指借款人或债务人违约而 导致的损失。
衡量信用风险的指标包括信贷评级、 信贷利差等。
操作风险
操作风险是指因内部流程、人为错误或系统故障等内部因素 导致的损失。
衡量操作风险的指标包括风险事件频率、风险事件损失程度 等。
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代碼 高大 高大 高大 高大 高大 高大 高大 高大 高大 高大 高大 高大 高大
收盤價 報酬率
15
20 33.33%
17 -15.00%
14 -17.65%
17 21.43%
18
5.88%
13 -27.78%
11 -15.38%
10 -9.09%
11 10.00%
12.5 13.64%
18 44.00%
即席思考 報酬率標準差較小的資產是否就是較好 的投資對象呢？
21
風險的來源
流動性風險 財務風險 營運風險
購買力風險 市場風險
利率風險
22
利率風險 (Interest Rate Risk)
• 利率的變動導致實際報酬率發生變化而產 生的風險
23
市場風險 (Market Risk)
• 來自足以影響金融市場中所有資產報酬的 非預期事件
日投資報酬 率
0.92% 0.00% 0.36% -0.18% 0.00% 0.18% -0.18% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%17
標準差之限制
• 以過去之報酬率作為樣本所求出的標準差 無法指出在決策時點所面臨的風險大小， 僅為該資產在過去平均報酬率變化情形
• 因樣本測量長度差別而造成標準差不一樣
n
(Ri Ri )2
i 1
n
樣本(sample):
n
(Ri Ri )2
i 1
n -1
16
2311 日月光 日投資報酬率
2005/9/5 2005/9/6 2005/9/7 2005/9/8 2005/9/9 2005/9/12 2005/9/13 2005/9/14 2005/9/15 2005/9/16 2005/9/19 2005/9/20
第五章风险与报酬
计算风险报酬率
计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。
RR bV
险报酬系数；V 代表标准离差率。
RR 代表风险报酬率；b 代表风
假设川东公司的风险报酬系数为5%，旺百公司的风险报酬系数为8% ，则：
川东公司
RR bV 5% 31.6% 1.58%
RR bV 8% 221.35% 17.71%
证券组合的基本概念
•3．系数
=1 <1
与市场风险一致
小于市场风险
系数是度量一种
证券对于市场组合 变动的反应程度的 指标。 证券组合的 系数
>1
n
大于市场风险
p wi i
i 1
附 件
系数的计算
• 1.协方差：
Cov( AB) ( K Ai K A )(K Bi K B ) P i
这些数字带给 我 们的思考是 什么？
第五章 风险与报酬
• 风险 • 单项资产的风险与报酬 • 证券组合的风险与报酬
1. 风 险
风险是指在一定条件下和一定时期 内可能发生的各种结果的可能性。
风险的大小是由事件本身决定的，具有客观性。
风险的大小随着时间的推移而变化，它是“一定时期内” 的风险。 风险和不确定性严格来说是有区别的。
证券组合的期望报酬率
如果你的室友付给你100元钱， 你愿意与他签订一份价值50万元 的保险合约以确保他的汽车如果 在一年内丢失可以得到赔偿吗？ 你愿意吗？ 保险公司 愿意吗？
根据以往的资料，汽车盗窃发生
的概率为千分之一。但是如果一 旦发生盗窃，你就要按保险合约
思 考
全额支付。
3. 证券组合的风险与报酬
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1．确定性决策 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的的决策，称为确定性决策。例
如，某公司将100万元投资于利息率为10%的国库券，由于国家实力雄厚， 到期得到10%的报酬几乎是肯定的，因而，一般认为这种投资为确定性投资。
第五章风险与报酬已校
4
2．风险性决策
决策者对未来的情况不能完全确定，但是它们出现的可能性—— 概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风 险性决策。
从资产现金流量本身来分析。②在投资组合背景(portfolio context)下的 风险，即把大量资产的现金流量联系起来进行一体化分析。（独立性风险和 投资组合风险两者有重要区别，单独持有一项资产会有很大风险，而如果把 它作为一个投资组合的一部分，风险就会大大减少。） 3）在投资组合的情况下，一项资产的风险可被分为两部分：①可分散风险 (diversifiable risk)，即风险可被分散开来，因此，多元化投资者较少关注 这种风险。②市场风险(market risk)，它反映股市下跌的总体风险，它不 能通过多元化投资来消除从而为投资者所关注。只有市场风险与投资者相关， 而可分散风险由于其可被消除，对于理性投资者来说是不相关的。 4）一项有较高相关风险（市场风险）的资产必须能够提供一个相对较高的期 望报酬率来吸引投资者，投资者一般都厌恶风险(averse to risk)，除非这些 风险资产能给他们带来较高的期望报酬，否则他们是不会购买的。
例如，该公司将100万元投资于大华玻璃制造公司的股票，已知 这种股票在经济繁荣时只能获得5%的报酬。现根据各种资料分析， 认为明年经济繁荣的概率为30%，经济状况一般的概率为40%，经 济萧条的概率为30%。这种决策便属于风险性决策。
第五章风险与报酬已校
5
3．不确定性决策
决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现 的概率也不清楚，这种情况下的决策称为不确定性决策。
在财务管理中，讲到风险报酬，通常是指风险报酬率。如果把通 货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之 和。因此，时间价值和风险报酬便成为财务管理中两项基本因素。
BACK
第五章风险与报酬已校
7
二、单项资产的风险报酬
一种资产的风险可以从两方面加以分析：
①从独立性角度来说，认为资产是单独持有的。因 此，单项资产的独立性风险是指投资者只持有该种资 产时，所需应对的风险。
1．确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。 例如，一个企业的利润有60%的机会增加，有40%的机会减少。如
果把所有可能的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率， 把它们列示在一起，便构成了概率分布， 概率分布表
可能出现的结果(i) Pi
利润增加
利润减少 合计
概率
0.6=60% 0.4=40% 1.00=100%
例如，假设该公司把100万元投资东北煤炭开发公司的股票， 如果东北公司能顺利找到煤矿，则时代公司可获得100%的报酬； 反之，如果东北公司找不到煤矿，则时代公司即获得-100%的报 酬。但找到煤矿与找不到煤矿的可能性各为多少，事先无法知道， 也就是说，事先并不能知道有多大的可能性获得100%的报酬， 有多大的可能性获得-100%的报酬，这种投资决策便属于不确定 性决策。
第五章风险与报酬已校
6
一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么 还有人进行风险投资呢？这是因为风险投资可以获得额外报酬— —风险报酬。
风险报酬率有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。所谓风 险报酬额，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值 的那部分额外报酬；所谓风险报酬率，是指投资者因冒风险进行 投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬 额与原投资额的比率。
财务管理学
第五章风险与报酬已校
1
本章，我们假设投资者都是收益喜好者和风险厌恶者。因此，他们只有在期望 获得更高报酬时才会投资于风险资产。
记住以下要点： 1）所有的金融资产都期望能产生现金流量(cash flow)，现金流量的风险决定
了一项资产的风险。 2）一项资产的风险可以从两个方面来考虑：①独立性(stand-alone)风险，这
该种情况发生的概率
Pi
0.2 0.6 0.2
Ki
西京自来水
40% 20% 0%
报酬率
东方制造公司
70% 20% -30%
第五章风险与报酬已校
Байду номын сангаас12
分别计算期望报酬率： 西京自来水公司：
KK1P1K2P2 K3P3 40%0.220%0.60%0.2 20%
东方制造公司：
②从投资组合的角度来说，该项资产作为一组资产 中的一项而持有。大部分资产显然都是组合持有的。 为了更好地理解投资组合情况下的风险，有必要先了 解单项资产的独立性风险。
第五章风险与报酬已校
8
1．确定概率分布 2．计算期望报酬率 3．计算方差 4．计算标准离差 5．计算标准离差率
第五章风险与报酬已校
9
计算：
n
K K i Pi
i1
其中，
K ——期望报酬率；
K i ——第i种可能结果的报酬率； P i ——第i种可能结果的概率；
n ——可能结果的个数。
第五章风险与报酬已校
11
例：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况见 下表，试计算两家公司的期望报酬率。
经济情况
繁荣 一般 衰退
第五章风险与报酬已校
2
第六章 风险与报酬
一、风险报酬的概念 二、单项资产的风险报酬 三、证券组合的风险报酬
第五章风险与报酬已校
3
一、风险报酬的概念
在阐述时间价值时，我们提出资金的时间价值是在不存在风险和通货膨 胀条件下的投资报酬率。所以，以前我们讨论的问题都是没有风险的。但是 风险是客观存在的，按风险的程度，可把企业财务决策分为三种类型：
概率分布必须符合以下两个要求：
（（12））所所有有的结概果率的即概率P 之i 都和在应0等和于1之1，间即，即
结果的个数。
n i1
0 Pi 1 P i， 1这里，n为可能出现的
第五章风险与报酬已校
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2．计算期望报酬率
期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报
酬率，它是反映集中趋势的一种量度。期望报酬率可按下列公式
如，某公司将100万元投资于利息率为10%的国库券，由于国家实力雄厚， 到期得到10%的报酬几乎是肯定的，因而，一般认为这种投资为确定性投资。
第五章风险与报酬已校
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2．风险性决策
决策者对未来的情况不能完全确定，但是它们出现的可能性—— 概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风 险性决策。
从资产现金流量本身来分析。②在投资组合背景(portfolio context)下的 风险，即把大量资产的现金流量联系起来进行一体化分析。（独立性风险和 投资组合风险两者有重要区别，单独持有一项资产会有很大风险，而如果把 它作为一个投资组合的一部分，风险就会大大减少。） 3）在投资组合的情况下，一项资产的风险可被分为两部分：①可分散风险 (diversifiable risk)，即风险可被分散开来，因此，多元化投资者较少关注 这种风险。②市场风险(market risk)，它反映股市下跌的总体风险，它不 能通过多元化投资来消除从而为投资者所关注。只有市场风险与投资者相关， 而可分散风险由于其可被消除，对于理性投资者来说是不相关的。 4）一项有较高相关风险（市场风险）的资产必须能够提供一个相对较高的期 望报酬率来吸引投资者，投资者一般都厌恶风险(averse to risk)，除非这些 风险资产能给他们带来较高的期望报酬，否则他们是不会购买的。
例如，该公司将100万元投资于大华玻璃制造公司的股票，已知 这种股票在经济繁荣时只能获得5%的报酬。现根据各种资料分析， 认为明年经济繁荣的概率为30%，经济状况一般的概率为40%，经 济萧条的概率为30%。这种决策便属于风险性决策。
第五章风险与报酬已校
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3．不确定性决策
决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现 的概率也不清楚，这种情况下的决策称为不确定性决策。
在财务管理中，讲到风险报酬，通常是指风险报酬率。如果把通 货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之 和。因此，时间价值和风险报酬便成为财务管理中两项基本因素。
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二、单项资产的风险报酬
一种资产的风险可以从两方面加以分析：
①从独立性角度来说，认为资产是单独持有的。因 此，单项资产的独立性风险是指投资者只持有该种资 产时，所需应对的风险。
1．确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。 例如，一个企业的利润有60%的机会增加，有40%的机会减少。如
果把所有可能的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率， 把它们列示在一起，便构成了概率分布， 概率分布表
可能出现的结果(i) Pi
利润增加
利润减少 合计
概率
0.6=60% 0.4=40% 1.00=100%
例如，假设该公司把100万元投资东北煤炭开发公司的股票， 如果东北公司能顺利找到煤矿，则时代公司可获得100%的报酬； 反之，如果东北公司找不到煤矿，则时代公司即获得-100%的报 酬。但找到煤矿与找不到煤矿的可能性各为多少，事先无法知道， 也就是说，事先并不能知道有多大的可能性获得100%的报酬， 有多大的可能性获得-100%的报酬，这种投资决策便属于不确定 性决策。
第五章风险与报酬已校
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一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么 还有人进行风险投资呢？这是因为风险投资可以获得额外报酬— —风险报酬。
风险报酬率有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。所谓风 险报酬额，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值 的那部分额外报酬；所谓风险报酬率，是指投资者因冒风险进行 投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬 额与原投资额的比率。
财务管理学
第五章风险与报酬已校
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本章，我们假设投资者都是收益喜好者和风险厌恶者。因此，他们只有在期望 获得更高报酬时才会投资于风险资产。
记住以下要点： 1）所有的金融资产都期望能产生现金流量(cash flow)，现金流量的风险决定
了一项资产的风险。 2）一项资产的风险可以从两个方面来考虑：①独立性(stand-alone)风险，这
该种情况发生的概率
Pi
0.2 0.6 0.2
Ki
西京自来水
40% 20% 0%
报酬率
东方制造公司
70% 20% -30%
第五章风险与报酬已校
Байду номын сангаас12
分别计算期望报酬率： 西京自来水公司：
KK1P1K2P2 K3P3 40%0.220%0.60%0.2 20%
东方制造公司：
②从投资组合的角度来说，该项资产作为一组资产 中的一项而持有。大部分资产显然都是组合持有的。 为了更好地理解投资组合情况下的风险，有必要先了 解单项资产的独立性风险。
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1．确定概率分布 2．计算期望报酬率 3．计算方差 4．计算标准离差 5．计算标准离差率
第五章风险与报酬已校
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计算：
n
K K i Pi
i1
其中，
K ——期望报酬率；
K i ——第i种可能结果的报酬率； P i ——第i种可能结果的概率；
n ——可能结果的个数。
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例：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况见 下表，试计算两家公司的期望报酬率。
经济情况
繁荣 一般 衰退
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第六章 风险与报酬
一、风险报酬的概念 二、单项资产的风险报酬 三、证券组合的风险报酬
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一、风险报酬的概念
在阐述时间价值时，我们提出资金的时间价值是在不存在风险和通货膨 胀条件下的投资报酬率。所以，以前我们讨论的问题都是没有风险的。但是 风险是客观存在的，按风险的程度，可把企业财务决策分为三种类型：
概率分布必须符合以下两个要求：
（（12））所所有有的结概果率的即概率P 之i 都和在应0等和于1之1，间即，即
结果的个数。
n i1
0 Pi 1 P i， 1这里，n为可能出现的
第五章风险与报酬已校
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2．计算期望报酬率
期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报
酬率，它是反映集中趋势的一种量度。期望报酬率可按下列公式