广深珠高速公路项目ABS融资案例分析
广深珠高速公路资产证券化融资
资产证券化，中国交通企业的新希望——以广深珠高速公路证券化融资为例（成员：庞佳慧、施亚萍、何小芳、孔轶群、罗玉娇）摘要：本文通过广深珠高速公路证券化融资的案例，对其优势及劣势做了简单分析，并与其它融资模式进行了比较，进而阐述了资产证券化对整个交通行业的重要意义，并对交通行业开展资产证券化业务的可行性进行了论证，确立了资产证券化的定位。
关键词：交通企业；高速公路；融资模式；资产证券化一、资产证券化概述（一）资产证券化概念资产证券化是20世纪80年代以来世界金融领域最重大和发展最迅速的金融创新和金融工具。
一般而言，它是指将一组资产经过一定的组合，使这组资产在未来产生稳定的现金流收益，通过担保等信用增级手段，将这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券的技术和过程。
因此，资产证券化的实质是资产证券的发行者将被证券化的资产的现金流收益权转让给投资者。
其核心在于对金融资产中的风险与收益要素的分离与重组设计，从而构建一个严谨有效的交易结构，使其定价和重新配置更为有效，促使参与各方均受益，保证融资的成功。
（二）资产证券化的分类根据基础资产的种类的不同，资产证券化一般分为以下两大类：（1）抵押贷款证券化，是以抵押贷款为支持的证券化品种，又细分为住房抵押贷款证券化和商用房产抵押贷款证券化；（2）资产支持证券化，是除抵押贷款以外的其他资产为支持的证券化品种，又可细分为贷款类资产证券化、应收款类资产证券化、收费类资产证券化等。
（三）资产证券化的特点资产证券化是一种结构融资手段。
首先，需要发行人构造一个交易结构来实现融资目的；其次，资产池中的现金流需要经过加工、配置和重组，再经过必要的信用增级，才能创造出具有不同风险、收益和期限特征，适合不同投资者需要的证券品种。
资产证券化是一种流动性风险管理手段。
通过资产证券化，原始权益人可以将该等资产转变成流动性高的现金资产，达到迅速回笼资金、提高资金使用效率之目的。
ABS融资模式在公路建设融资中的应用探讨
西部探 矿工 程
２１ ０
・
安全 与 管 理工 程 ・
Ａ Ｓ融 资模 式 在公 路建 设 融资 中的应 用 探 讨 Ｂ
王 留山
（ 河南 驻马店 市路 管理 局 ， 南 驻 马店 ４ ３ ０ ） 河 ６ ０ ０
摘
要： 分析 了我 国民问资金 的特 点 ， 对 目前公 路 建 设 资金 短 缺 的 问题 ， 出 资产 证 券 化 （ ｓｔ 针 提 Ａｓｅ－
Ｂ ｃｅ ｅｕｉｚｔ ｎ 简称 Ａ Ｓ 融资模 式 ； 讨 了 ＡＢ ａｋ ｄＳ ｃｒｉ ｉ ， ｔａ ｏ Ｂ） 探 Ｓ融资模 式 的特性 ， 出其 可 以作 为近期 公路 得 建设 融资重要 方式 的结论 。最后 提 出一些 有待 完善 的问题 。 关键词 ： 公路 建设 ； 民间资金 ； Ｓ融资模 式 ； 用 ＡＢ 应
中图 分类号 ： ４ ６ ７ 文献标 识码 ： 文 章编 号 ：０ ４ ５ １ （Ｏ ０ ０ —Ｏ ０ 一Ｏ Ｆ ０． ２ Ｂ １Ｏ— ７６２ １）３ ２ １ ３
承销商等几个主体 ， 无需政府特许及外汇担保 ， 是一种 ＡＳ 目 Ｂ 是 前国际资本市场上发展最快 ， 最具 活力 主要通 过 民间 的非 政府 途径运 作 的融资 模式 ， 既实 现了 的资产证券化形式 ， 作为项 目融资的一种方式 ， Ｂ Ａ Ｓ在 操作的简单化 ， 又降低了融资成本 。（） Ｏ ２Ｂ Ｔ项 目的所 项 目融资领 域有其 独特 的优势 。 有权、 运营权在特许期属于项 目公司 ， 会使外商掌握项 １ １ Ａ Ｓ的含义及 运 作过程 ． Ｂ 目 控制权 。而 Ａ Ｓ Ｂ 方式 ， 债券发行期内， 目资产所有 项 Ａ Ｓ Ａｓｅ－ ａｋ ｄＳ ｃ ｒ ｉ ｔ ｎ 简 称 Ａ Ｓ 也 叫 权 属 Ｓ Ｃ， Ｂ （ ｓｔ ｃ ｅ ｅｕ ｉｚ ｉ ， Ｂ ｔａｏ Ｂ） Ｐ 而项 目的运 营决 策权 属 于 原始 收 益 人 ， 原始 资产支 撑债券 化 ， 是指 将某 一特定 资产 或现金 流产 生的 收益人有义务把项 目的现金 收入支付给 Ｓ Ｃ 待债券 Ｐ ， 未来 现金流量 的期望 值 分割 ， 成 小 单 位票 据 ， 后 通 到期 ， 资产产 生的 收 入还 本 付 息后 ， 形 然 用 资产 所 有 权 又复 过票据发行筹资的方式。简单讲 ， Ｂ Ａ Ｓ是指 由需要融 归原 始权益 人 ， 因此 ， 用 ＡＢ 利 Ｓ进行 基础设 施 国际融 资 资 的企业 （ 原始权 益 人 ） 缺 乏 流动 性 但 能够 产 生稳 定 可 以使 东道 国保 持 对 项 目运 营权 的控 制 。 （） ｏ 项 将 ３Ｂ Ｔ 现 金流 收人 的资产 ， 让 给一 个 特别 设 立 的 公 司 （ ｐ— 转 Ｓ ｅ 目投 资人 一般 为企 业或 金融 机构 ， 投 资是不 能随便 放 其 ｃ ｌ ｕｐ ｓ ｈｃ ， ｉ ｒｏｅＶｅｉｌ 简称 Ｓ Ｖ） Ｓ Ｖ 以购 买下 的资产 弃 或转让 的 ， 一 个 投 资 者 承 担 的风 险 相 对 较 大 。而 ａＰ ｅ Ｐ ，Ｐ 每 为 担保发行 债券 ， 得 发行 收 入 后 ， 按 资产 买卖 合 同 ＡＢ 取 再 Ｓ模式 的项 目投 资 者 是 资 本 市 场上 的 债券 购 买 者 ， 规定 的价格 购买原 始权益 人所拥 有 的收益权 ， 以收益权 数 量众 多 ， 这就 极大 地分 散 了投资风 险 ， 同时 ， 种债券 这 所 能够产生 的稳 定 现金 收入 偿 还所 发 行 债 券 的一 种 项 可在二级市场上流通， 并通过信用增级 降低 了投资风 目融 资方式 。 险， 对投资者有很强的吸引力 。（ ） Ｏ ４ Ｂ Ｔ模式是特许期 ＡＢ Ｓ的运 作过 程 主 要 包 括 ： 是 组 建 特别 设 立 的 项 目民营 化 ， 一 因此 ， 些关 系 国计 民生 的项 目是不 能 采 某 公司 Ｓ Ｖ， Ｐ 该公司应当获得 国际权威资信评估 机构授 用 Ｂ ＯＴ模式 建设 的 。ＡＢ Ｓ方 式 则不 然 ， 因其 项 目的经 予的较 高 的信 用 等级 ； 二是 Ｓ Ｖ 与 预期 在 未来 有 稳定 营决 策权依 然归原 始权 益人 所 有 ， Ｐ 因此 ， 进外 资 项 目 引 现金收入 的项 目联姻 ； 是 Ｓ Ｖ 发 债 阶段 ， Ｐ 到 国 不必担 心重要 项 目被外 商控 制 。 三 Ｐ ＳＶ 际市 场上直 接发债 或通 过 其 他机 构 发 债 以筹 集建 设 资 ２ 我 国基础 设施 债券 化的 实践 金； 四是项 目的建设运 营 ； 五是偿 债 阶段 。 由于此前 在我 国实 施 资 产证 券 化 存 在 大量 的法律 １２ Ｂ ． Ａ Ｓ融资模 式特点 障碍， 所以早期实践都采取 了离岸操作 的方式 ， 即以国 ＡＢ Ｓ融 资方式 的 蓬 勃 兴 起 ， 它 具 有 的突 出优 点 内基 础设施 的收费权 为基 础资产 到海 外发行 证券 （ 与 离岸 分不开 。ＡＢ Ｓ的 筹 资 成 本 低 、 节 较 少 、 作 比 较 规 证券 化） ９ ６ ８月 ， 了筹 集 广州 到 珠 海 的高速 公 环 操 。１９ 年 为 范、 中间费用 较 低 、 险分 散 ， 合 较 大 规 模 筹 资 。与 路建设 资金 ， 风 适 珠海 市人 民政 府在开 曼群 岛注 册 了珠海 高 Ｂ Ｔ融 资方式 相 比 ：１运作 上 Ｂ Ｏ （） ＯＴ模 式操作 复 杂 ， 难 速公路 有 限公司 ， 以当地机 动车 的管理 费和外 地过 往机 度大， 必须 经过确定 项 目、 目准备 、 项 招标 、 判 、 谈 文件合 动车的过路费为担保 ， 通过 内部信用增级的技术 ， 世界 同签 署 、 建设 、 营 、 运 维护 、 移交 等 阶段 ， 涉及 政府 特许 以 知名投 资银行 —— 摩根斯 坦 利作 为承销 商 ， 在美 国发 行 及外汇担保等环节 ， 牵涉范围广 ， 不易实施 ， 其融资成本 了高级和次级两批资产支持证券， 共募集 ２ 亿美元 ， 利 也因中间环节多而增高。Ａ Ｓ融资运作则相对简单 ， 率分别高出美国国库券 ２ ０ Ｂ ５ 个百分点和 ４ ５ ７ 个百分点 ， 只涉及原始权益人 、 特别 用途公 司 Ｓ Ｃ 投资者、 Ｐ、 债券 分别获得了 Ｂ ａ Ｂ 的信用评级和 ３ ａ和 ａ 倍超额认购， 筹
abs融资模式经典案例.doc
abs融资模式经典案例所谓ABS，是英文"Asset Backed Securitization"的缩写，它是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，即以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。
以下是我分享给大家的关于abs融资模式案例，欢迎大家前来阅读!abs融资模式案例篇1：广深珠高速公路是我国大陆第一条成功引进外资修建的高速公路。
该项目于 1987 年 4 月部分项目开工建设， 1994 年 1 月部分路段试通车， 1997 年 7 月全线正式通车.广深高速公路项目资金的筹措采用了类似 BOT 的融资模式，但又存在较大的差别,实质为TOT模式。
以项目公司——广深珠高速公路有限公司(以下简称公司)为主体负责项目的建设、营运。
项目经营期为20xx年，期满时整个项目无偿收归国有。
在项目的建设过程中，建设资金全部由外方股东解决，政府未投入资金。
但是，政府在公司中派出了产权代表，并通过协商占有公司 50% 的权益。
国内经济发展要求加快交通基础设施建设，但财政资金相对紧张;同时， 20 世纪 80 年代中期国内资本市场尚处于起步阶段，金融市场上资金紧缺，很难满足项目需求的巨额资金，并且资金成本也相当高。
因此，大胆引进外资，通过在美国证券市场发行公司债的方式来获得建设资金。
这样的融资模式，在当时的确可算是一个很大胆的创新，结果取是了较大的成功：既解决了当时国内资金缺乏的问题，又保证了能够快速、高质量地完成项目建设，同时大大节省了借款利息，降低了项目建设成本。
abs融资模式案例篇2：20xx年，证监会审批通过了国内首起租赁行业资产证券化业务---"远东租赁资产支持收益专项资产管理计划"。
该资产管理计划的基础资产为远东国际租赁有限公司所拥有的部分特定融资租赁合同项下将资产出租给承租人而对各承租人享有的租金请求权及其相关的附属担保权益。
abs融资模式案例分析
abs融资模式案例分析ABS（Asset-Backed Securities）是指通过将资产转让给信托公司并融资来获取资金的一种融资模式。
ABS的核心是通过将各类债权资产转让给专业信托公司并融资，实现了债权资产的分散化、盈利化和资产证券化，为金融机构提供了更多的融资渠道。
下面将以银行的ABS融资模式为例进行分析。
银行是中国市场的一家大型银行，为了提高自身的资本充足率，进一步优化负债结构，决定选择ABS融资模式来融资。
该银行拥有大量的个人住房按揭贷款、个人消费贷款和企业贷款等债权资产，通过ABS融资模式可以将这些债权资产进行转让，并融资。
首先，该银行将债权资产转让给专业的信托公司。
信托公司是具备专业资质和技术的机构，能够对债权资产进行详细的评估和勘查，将符合条件的债权资产进行收购。
该银行与信托公司签订协议，约定将债权资产出售给信托公司，并按照一定的费率进行代收款项的管理。
这样，该银行就可以通过将债权资产转让给信托公司来获得一定的现金流入，解决资金需求问题。
其次，信托公司根据收购的债权资产，发行ABS证券。
ABS证券是以债权资产为支持，由信托公司发行的债券。
ABS证券通常分为不同级别，根据风险等级的不同，利率也不同。
投资者可以根据自身的风险承受能力选择不同级别的ABS证券进行投资。
因为资产是债权资产，所以ABS证券的风险较小，具有较高的流动性，也使得投资者更加愿意购买。
最后，信托公司将ABS证券在市场上进行销售。
ABS证券可以通过公募或私募的方式进行发行销售，吸引了不同类型的投资者参与。
由于ABS证券的特点是专业公司严格筛选、评估的债权资产，所以投资者对ABS证券的信心相对较高。
这也使得ABS证券的市场流通性较好，能够更快速地满足不同投资者的需求。
通过以上几个步骤，该银行成功地利用ABS融资模式进行了融资。
通过转让债权资产给信托公司，该银行解决了资金短缺的问题，提高了自身的资本充足率。
与此同时，该银行通过发行ABS证券，吸引了不同类型的投资者参与，提高了资金的流动性和使用效率。
广深珠高速公路项目ABS融资案例分析
广深珠高速公路项目ABS融资案例分析目录1.项目背景2.项目主要参与方3.离岸资产证券化运作过程：4.项目投资结构5.项目融资结构6.信用担保结构7.风险分析8.关于该债券发行的几点说明9.总结ABS，是英文“Asset Backed Securitization”的缩写，是指以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，具体是指以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在国际资本市场发行高档债券等金融产品来募集资金的一种项目融资方式。
ABS的目的在于通过其特有的信用增级的方式，使得原有的信用等级较低的项目照样可以进入高档证券市场，并利用该市场信用等级高，资金流动量大，融资成本低等特点，大大降低发行债券和筹集资本的成本。
所以，ABS资产证券化是国际资本市场上流行的一种项目融资方式，已在许多国家的大型项目中采用。
以下项目即为我国大陆第一条成功引进外资修建的高速公路。
1.项目背景广深珠高速公路是我国大陆第一条成功引进外资修建的高速公路。
该项目于1987 年 4 月部分项目开工建设， 1994 年 1 月部分路段试通车， 1997 年 7 月全线正式通车.广深高速公路项目资金的筹措采用了类似 BOT 的融资模式，但又存在较大的差别,实质为TOT模式。
以项目公司——广深珠高速公路有限公司（以下简称公司）为主体负责项目的建设、营运。
项目经营期为15年，期满时整个项目无偿收归国有。
在项目的建设过程中，建设资金全部由外方股东解决，政府未投入资金。
但是，政府在公司中派出了产权代表，并通过协商占有公司 50% 的权益。
国内经济发展要求加快交通基础设施建设，但财政资金相对紧张；同时， 20 世纪 80 年代中期国内资本市场尚处于起步阶段，金融市场上资金紧缺，很难满足项目需求的巨额资金，并且资金成本也相当高。
因此，大胆引进外资，通过在美国证券市场发行公司债的方式来获得建设资金。
这样的融资模式，在当时的确可算是一个很大胆的创新，结果取是了较大的成功：既解决了当时国内资金缺乏的问题，又保证了能够快速、高质量地完成项目建设，同时大大节省了借款利息，降低了项目建设成本。
中国报告网-高速铁路融资典型案例及我国高速铁路市场化投融资建议分析
高速铁路融资典型案例及我国高速铁路市场化投融资建议分析导读：社会闲置资本累积雄厚，社会资本的参与给高速铁路融资提供了更加广阔的空间。
但是，由于企业以营利为目的，政府以社会福利为目的，因而两者在出发点上的不同会导致高速铁路决策中的分歧。
台湾高速铁路引入私人部门，在后期运营中极力追求企业自身利益最大化，缺少社会责任，导致高速铁路营运深陷困境。
因此，政府在寻找合伙人的过程中，对合伙人信用和社会责任意识的评价必不可少，企业只有在追求利润时担当起社会责任才能获得长远发展。
高速铁路显著的经济效益吸引着各国和地区纷纷进行高速铁路规划，但高昂的建设运营成本又极大制约了高速铁路的发展。
传统铁路的建设成本每公里约416万～2008万美元，而高速铁路建设成本约每公里5000万美元，列车生产和线路维护成本也耗资惊人。
根据国际铁路联盟(UIC)统计，1列高速列车生产成本约为2500万美元，每年维护成本约100万美元。
政府投资已经无法满足高速铁路建设需求，于是政府债券、银行贷款、股权融资、私人资本等市场化投融资方式应运而生。
尽管如此，全球高速铁路运营建设仍然存在严峻的债务问题，许多国家和地区面临高速铁路债务危机，甚至陷入破产困境。
因此，探讨影响高速铁路市场化投融资的关键因素，可以为高速铁路产业的健康发展提供参考。
高速铁路投融资典型案例及分析 1日本东海道新干线 1.1投融资概况 1.1.1东海道新干线全长约515km，总投资约3800亿日元，主要通过政府投资、发行铁道债券，以及世界银行低息贷款筹得资金。
其中，中央政府财政机关大藏省资金运用部的资金通过低息贷款获得，由政府担保发行的债券占到30%以上；铁道债券占50%以上，低息贷款占约7.6%，年利率为5.75%，由日本政府担保，分3年支付给日本国有铁路，20年内偿还贷款。
东海道新干线从正式营运第2年起开始盈利，逐年增加，运营后的第7年全部收回投资，是全球第一条运营成功的高速铁路。
收费公路证券化案例分析
广州 -- 深圳 --珠海高速公路证券化。
广深珠高速公路的建设是和合控股有限公司与广东省 交通厅合作的产物。为筹集广州一深圳高速公路的建 设资金，项目的发展商香港和合控股有限公司通过注 册于开曼群岛的三角洲公路有限公司在英属维尔京群 岛设立广深高速公路控股有限公司，并由其在国际资 本市场发行6 亿美元的债券，募集资金用于广州 - 深 圳 - 珠海高速公路东段工程的建设。和合公司持有广 深珠高速公路 50%的股权，并最终持有广深珠高速公 路东段 30 年的特许经营权直至 2027年。在特许经营 权结束时，所有资产无条件地主移交给广东省政府。
珠海高速公路证券府在开曼群岛注册了珠海市高速公 路有限公司，证券法律成功地根据美国的 144a规则发行了资产 担保债券。该债券的国内策划人为中国国际金融公司，承销商为 世界知名投资银行摩根斯坦利添惠公司。 珠海高速公路有限公司以当地机动的管理费及外地过境机动车所 缴纳的过路费作为支持，发行了总额为2 亿美元的债券，所发行 的债券通过内部信用增级的方法，将其分为两部分：其中一部分 为年利率为 9.125% 的10 年期优先级债券，发行量是为 8500 万 美元；另一部分为年利率为 11.5% 的 12年期的次级债券，发行 量为 11500万美元。该债券发行的收益被用于广州到珠海的铁路 及高速公路建设，资金的筹资成本低于当时从商业银行贷款的成 本。
从融资角度看
首先，收费公路的 ABS融资与其他形式的项目融资想 比具有很大的优势，他可以有效地克服借用国外贷款 和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压 力与产业安全问题。 其次，由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模 筹集增加时，成本可以降低。 最后、收费公路ABS 融资对已建成地和在建项目均适 用，不受项目的局限；在收费公路 ABS融资的整个过 程中主权国政府始终保有项目的所有权。
项目管理案例分析-第3组---广深高速公路项目融资模式
向 6 车道、全封闭、全立交，限速为
120km/h ，全线设有路灯照明。设计 车流量为6万辆次 /日，但2012年数据 显示，平时日车流量就已达40万辆次， 达到了初始设计的5倍。
管理学院
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1、案例背景介绍
项目总投资折合人民币约 122 亿元，贷款总额折合人民币约 115 亿元。根据合作方合和 实业2000~2014的年报统计，广深高速仅在这15年内累计收费就达433.48亿元，远超其初 始投资122亿元。此外，其收费年限将持续到2027年，“最赚钱公路”可谓名至实归。
II. 项目所在国的投资环境：
项目所在国的投资环境则对项目的完工风险有很大的影响。
管理学院
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3、成功实施项目融资的主要原因 III. 广深高速项目的融资结构中，在1990年3月，项目融 资得到中国银行香港分行和香港 汇丰银行的支持，于 1991年3月成功地组成国际融资银团签订八亿美金项目抵 押贷款协议。 项目所在国的金融机构的参与对促进大型BOT融资结构 起着重要作用。在BOT融资结构中，由于政府的特许权合约 在整个项目融资结构中起着举足轻重的作用，从项目贷款银 团的角度考虑，项目的国家风险和政治风险就变成了一个十 分重要的因素。包括政府违约、外汇管制等一系列问题。项 目所在国的银行和金融机构，通常被认为对本国政治风险的 分析判断比国外银行要好得多和准确的多。从而，在大型 BOT融资结构中，如果能够吸引到本国的主要金融机构参与， 可以起到事半功倍的效果。
2013MBA秋周末2班
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1、案例背景介绍
广深高速公路是我国大陆第一条成功引进外资修建的高速公路。该项目于1987年4月 部分项目开工建设，1994年1月部分路段试通车，1997年7月全线正式通车。 广深高速公路为联系广州、 深圳、珠海的广深珠高速公路的首期 工程。全长122.8公里，宽33.1米，双