2020年石油化工产业链分析报告
石油炼化行业分析报告
石油炼化行业分析报告1. 背景介绍石油炼化行业是石油工业的重要组成部分，主要包括原油加工、重整、裂解等工艺。
石油炼化行业在全球能源产业链中起着至关重要的作用。
本报告将从市场规模、行业趋势、竞争格局等方面对石油炼化行业进行全面分析。
2. 市场规模2.1 全球石油炼化行业市场规模根据国际能源署（IEA）的数据，全球石油炼化行业市场规模呈现稳步增长的趋势。
截至2020年，全球石油炼化行业市场规模达到X万亿美元，较上一年增长X%。
2.2 中国石油炼化行业市场规模中国是全球最大的石油炼化市场之一。
根据中国石油化工工业协会的数据，截至2020年，中国石油炼化行业市场规模达到X 万亿元，较上一年增长X%。
中国石油炼化行业市场规模不断扩大的原因主要有两方面：一是中国经济不断发展，需求量大，二是中国政府对能源行业的支持力度增加。
3. 行业趋势3.1 绿色炼化趋势在全球环保意识的提高下，石油炼化行业也出现了绿色炼化趋势。
绿色炼化是指通过改进炼油、石化工艺、加强环境保护，减少对环境的污染和对资源的浪费。
绿色炼化是未来石油炼化行业发展的重要方向。
3.2 科技创新驱动科技创新对于石油炼化行业的发展至关重要。
通过引进和推广新的技术，提高石油炼化的效率和质量，降低能耗和排放，实现绿色、智能化发展。
例如，先进的催化剂技术、高效的裂化技术等都为石油炼化行业带来了巨大的改善。
3.3 产业链拓展石油炼化行业的发展正越来越多地与其他产业相互融合，产业链更加完善。
例如，石油炼化企业与化工、电力、机械制造等行业的合作愈发密切，为石油炼化行业的发展提供了更多的机遇和挑战。
4. 竞争格局4.1 国际竞争格局全球石油炼化行业具有较高的竞争性。
主要的竞争国家包括美国、俄罗斯、中国、印度等。
美国和俄罗斯在石油产量和炼化能力上具有明显优势，而中国和印度则在市场规模上具备竞争力。
4.2 中国竞争格局中国石油炼化行业具有较强的竞争力。
中国石油化工集团、中国石油天然气集团、中国海油集团等大型国有企业在石油炼化行业具有主导地位。
中国石化2020-行业比较分析报告
中国石油化工股份有限公司2020年年报与行业分析报告一、总评价从客户最近一期报表（202012）来看，企业整体财务能力为“能力较高”，上年同期财务能力为“能力较高”，企业能力和上年同期持平。
具体各项能力评价，请查看本文第二部分。
二、详细报告(一) 盈利能力分析盈利能力能力较高（和上年同期能力一致）。
与行业比较发现，企业的净资产收益率为4.74%，行业平均值为3.50%，高于行业平均值，说明企业利用自有资本的效率不错，盈利能力强。
企业成本费用利润率为2.31%，行业平均值为1.60%，高于行业平均值，企业成本费用管控表现较好。
纵向分析发现，企业当年净资产收益率为4.74%，历年来看无明显变化。
企业当年成本费用利润率为2.31%，历年来看无明显变化。
企业当年销售（营业）利润率为2.39%，历年来看无明显变化。
(二) 偿债能力分析短期偿债能力能力中等（和上年同期能力一致）。
长期偿债能力能力高（和上年同期能力一致）。
速动比率（%）当期值为 58.12%，行业平均值为 64.00%，处于行业中等偏下水平，较去年为逐步上升趋势。
还需要考虑应收账款的占比以及应收账款的变现能力。
如果应收账款占比较高且变现能力较弱，则企业实际的短期偿债能力要比数值上显示出来的更弱一些。
现金流动负债比率（%）当期值为 32.08%，行业优秀值为37.90%，处于行业中等偏上水平，较去年为逐步上升趋势。
资产负债率（%）当期值为 49.02%，行业优秀值为 48.30%，处于行业中等偏上水平，较去年同期有所下降。
(三) 营运能力分析营运能力能力高（和上年同期能力一致）。
与行业比较发现，企业的存货周转率为9.81，行业平均值为10.50，低于行业平均值，说明企业存货周转速度有待提高，资金使用效率应进一步加强。
企业应收账款周转率为46.57，行业优秀值为26.20，高于行业优秀值，企业应收账款周转率较高，说明企业资金回收的效率比较高，但也同时关注是否有虚假刷流水行为或企业隐瞒应收账款的风险。
石油化工行业现状分析报告
行业投资风险分析
市场风险
石油化工产品市场价格波动大， 投资者需关注市场动态，避免因 市场价格波动造成的损失。
政策风险
各国政府对石油化工行业的政策 调整可能对投资者产生影响，投 资者需关注政策变化，及时调整 投资策略。
环保风险
石油化工行业是高污染行业，投 资者需关注环保法规的变动，确 保合规经营。
行业投资价值综合评估
06
石油化工行业投资价值分析
行业投资机会分析
市场增长机会
随着全球经济的发展和人口的增 长，石油化工产品的需求持续增 长，为行业提供了广阔的市场空
间。
技术创新机会
石油化工行业在技术研发和创新方 面不断取得突破，为投资者提供了 通过技术创新获取竞争优势的机会 。
政策支持机会
各国政府对石油化工行业的政策支 持力度加大，如税收优惠、财政补 贴等，为投资者降低投资成本。
行业历史与现状
发展历程
石油化工行业经历了从建国初期的起步阶段，到改革开放后的快速发展阶段， 再到目前的转型升级阶段。
现状分析
目前，我国石油化工行业面临着产能过剩、环保压力加大、能源结构调整等多 重挑战，同时也面临着技术创新、产业升级等机遇。
02
石油化工行业发展分析
行业发展概况
石油化工行业是国民经济的重要 支柱产业，为国民经济各部门提
行业分类
根据产品类型和应用领域，石油 化工行业可以分为石油炼制、石 油化工、天然气化工等子行业。
行业在国民经济中的地位
支柱产业
石油化工行业是国民经济的重要支柱 产业之一，其产值和利润在工业领域 中占据较大比重。
产业链关键环节
石油化工行业是整个石化产业链的关 键环节，其产品广泛应用于能源、交 通、建筑、纺织、电子等领域。
石油化工行业产业链分析
石油化工行业产业链分析石油化工行业是指以石油、天然气等化石能源为原料，通过化学过程加工制成多种次生化学产品的一种工业。
其产业链主要包括原油开采、炼油、石化基础化工、合成材料、精细化学品等环节。
首先，原油的开采是整个石油产业链的起点。
原油是石油化工产业最基本的原材料，它的原始状态一般为混合了多种杂质的有机物，需要经过开采、输送、贮存等多个环节才能成为炼油厂的原料。
其次，炼油环节是将原油经过物理方法和化学反应，将其分解成多种不同的次生石油产品。
在炼油的过程中，原油会经历蒸馏、裂解、重整等步骤，最终分解成多种产品，如汽油、柴油、润滑油、沥青等。
这些石油产品的制造过程是从原始能源到初级化工产品转化的过程。
接着，炼油后的原料经过石化基础化工环节进一步加工，生产出更多的次生化学品。
石化基础化工是多种合成树脂、合成橡胶和人造纤维等的传统过程。
炼油厂生产出的烯烃、烷烃、苯等化合物作为原料，经过裂解、加氢、氧化等多种化学反应，可以制造出乙烯、丙烯、苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯等一系列石化基础化学品。
再者，合成材料环节是指使用多种石化基础化工生产的产品，通过加工和改性，制造出一系列功能优良的高科技合成材料。
例如，以聚氨酯发泡剂、聚丙烯、聚酯等为原材料制造出的聚合材料、高分子复合材料、工程塑料、粘合剂和聚合纤维等。
最后，精细化学品环节是指生产出高附加值化学品的过程。
这些化学产品有非常高的纯度和专业性，可以用于制造涂料、橡胶、塑料、香料、医药、农药等各种工业产品。
总体来说，石油化工行业产业链较长，分成了多个环节，每个环节都有不同的产品和特点。
随着科技和生产技艺的不断进步，产业链也在不断地扩展和创新，特别是在一些高科技合成材料和精细化学品的生产方面，未来还有很多机会和潜力。
随着全球经济的快速发展和环境污染的严重加剧，石油化工行业在未来的发展面临着新的挑战和机遇。
以下将从技术、能源、环保和市场四个方面探讨未来石油化工行业的发展趋势和前景。
石油化工产业研究报告
石油化工产业研究报告
《石油化工产业研究报告》是一份涵盖石油化工产业全面分析的报告。
该报告主要针对石油化工行业的市场规模、市场竞争形势、行业发展趋势、技术创新、政府政策等方面进行深入研究和分析。
以下是该报告的主要内容：
1. 石油化工产业概述：介绍石油化工产业的定义、发展历程、主要产品以及产业链条。
2. 市场规模与发展趋势：分析石油化工产业的市场规模及其增长趋势，包括国内市场和国际市场。
3. 市场竞争形势：分析石油化工产业的市场竞争格局，包括主要企业数量、市场份额、竞争模式等方面。
4. 技术创新与进步：研究石油化工行业的技术创新情况，包括新产品开发、工艺改进、设备更新等方面。
5. 政府政策与监管：分析政府对石油化工产业的支持政策和监管措施，包括环保法规、税收优惠、产业政策等方面。
6. 市场机会与挑战：分析石油化工产业面临的市场机会和挑战，包括新兴市场需求、原材料供应链、环境压力等方面。
7. 未来发展趋势：展望石油化工产业未来的发展趋势，包括产业结构调整、技术创新方向、市场发展预测等方面。
《石油化工产业研究报告》通过对石油化工产业的全面研究，为行业参与者、投资者、决策者等提供了有价值的信息和建议，帮助他们更好地了解行业动态、把握市场机遇，并制定相应的战略和决策。
石油化工行业的产业链与价值链分析
石油化工行业的产业链与价值链分析石油化工行业是指以石油及天然气为原料，通过化学加工和物理处理等工艺，生产各种石油化工产品的产业。
这个行业一直是全球经济中最重要、最具竞争力的行业之一。
而石油化工行业的产业链和价值链是该行业运作的核心。
产业链是描述一个产业内各个环节之间相互联系、相互依赖的关系。
石油化工产业链可以划分为上游、中游和下游三个环节。
上游是指开采石油及天然气资源，包括石油勘探与开发、矿井开采和天然气收集等环节。
石油和天然气是石油化工产业的基础原料，因此上游环节的供应稳定性和价值提取能力对于整个产业的发展至关重要。
中游是指石油和天然气的加工和转化环节，主要包括精炼、裂化、聚合、合成和提纯等工艺。
这些工艺将原油和天然气中的各种组分进行分离和加工，产生石化产品的中间体和原料，如石脑油、乙烯、丙烯等。
中游环节的关键在于提高产品质量和提取高附加值的中间体，以满足下游需求。
下游是指各种石油化工产品的生产、加工和销售环节，包括塑料制品、涂料、精细化学品、油品等。
这些产品广泛应用于石化、化工、建筑、农业、轻工、医药和能源等领域。
下游环节的关键在于市场需求和营销，以及产品质量和技术创新。
在下游环节，还存在与产品相关的附加值链，例如石油化工产品的包装、仓储、物流和销售等环节，进一步增加了产业的附加值。
价值链是指一个企业或一个产业内各个环节为实现最终产品的价值而进行的一系列活动。
石油化工行业的价值链可以分为供应链、生产链和市场链三个环节。
供应链是指从原材料供应商到生产企业的物资供应和原料采购环节。
石油化工行业的供应链关系到原油、天然气、催化剂、催化剂载体和其他辅助材料等的供应和采购，供应链的可靠性和成本控制对于企业的运营非常重要。
生产链是指从原料加工到最终产品加工的整个生产过程。
石油化工行业的生产链包括各种加工工艺和生产设备，涉及到石油化工产品的生产过程控制、储运管理和质量控制等方面。
市场链是指从产品销售到最终用户的购买和服务环节。
石油化工行业分析
技术水平：经过多年的发展，我 国石油化工行业技术水平已取得 显著进步。国内企业不断引进、 消化、吸收国际先进技术，逐步 实现自主创新。目前，我国在炼 油、乙烯、合成纤维等领域已达 到或接近国际先进水平
政策环境：国家高度重视石油化 工行业的发展，出台了一系列政 策措施，为行业发展提供了有力 保障。同时，随着我国"一带一 路"倡议的深入推进，为我国石 油化工行业开拓海外市场提供了 更多机遇
10
5
行业发展趋势
01
绿色环保
随着环保意识的提高和政策的推动，石油化工行业将 更加注重环保和可持续发展。企业将加大环保投入， 推广清洁生产技术，降低能耗和排放，实现绿色发展
03
国际化拓展
我国石油化工企业将积极拓展海外市场，参与国际竞 争。通过"走出去"战略，企业将加强与国际企业的合 作与交流，提升国际竞争力
-
-
1
行业概述
2
行业发展历程
3
行业现状
4
行业竞争格局
5
行业发展趋势
1
行业概述
石油化工行业是国民经济的重要 支柱，涵盖了石油、天然气、化
工等多个领域
该行业在国民经济中占有举足轻 重的地位，对于推动经济增长、 提高人民生活水平具有重要意义
2
行业发展历程
自20世纪初以来，石油化工行业经历了从初创期到成熟期的漫长发展历程。在初创期，行 业主要依赖进口原料和设备，技术水平相对较低。随着国内技术的不断进步和产业政策的 支持，石油化工行业逐渐发展壮大，成为国民经济的重要支柱
02
智能化发展
随着人工智能、大数据等技术的广泛应用，石油化工 行业将实现智能化发展。企业将运用先进技术提高生 产效率、降低成本、提高产品质量，实现产业升级
石化行业产业链
石化行业产业链
1、原油：原油是石油化工产业的基础原料，主要由几种石油、煤油和天然气混合而成。
它们一般都从油田抽提出来，经过精制变成各种类型的原油。
2、炼·化原料：包括炼材料（如天然气、煤气、焦炭等）和化学原料（如原油、煤焦油、煤沥青等）等。
二、生产：
1、炼·化制造：经过重新加工、精炼及合成，可以生产一系列成品，如石油产品、石油化工原料及半成品、精细化工产品、胶粘剂、工艺油品、润滑油等。
2、分装装配：包括灌装、装盒、包装及装箱等一系列环节，统称为分装装配工序，它们是为了保证产品的质量和形象，使其能够向市场供应。
三、销售：
1、零售：石油产品及其他相关商品投放市场，由经销商以零售的方式向消费者出售。
2、批发：石油产品及其他相关商品投放市场，由批发商以批发的方式出售给经销商或终端客户。
3、网上销售：利用互联网技术，通过网上商城销售石油产品及其他相关商品。
四、服务：
1、后期服务：对客户提供有关石油产品及其他相关产品的技术
咨询、设备安装、维修等服务。
2、质量检验：对客户出售的产品进行检验，进行检验检测，以确保产品质量。
3、售后服务：为客户提供质量及售后服务，如售后检测、免费售后服务等，以确保客户满意。
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2020年石油化工产业链分析报告2020年8月目录一、全球领先的产业一体化炼化龙头 (5)1.1 炼油-P X-P TA -聚酯（涤纶、瓶片和薄膜）产业一体化 (5)1.2 浙江石化2000 万吨炼化项目投产大幅提高公司盈利能力 (6)二、聚酯：疫情不改行业长期增长趋势 (7)2.1 长丝：带有消费属性，短期疫情影响不改长期增长趋势 (7)2.2 长丝：预计集中度和产能负荷持续提升 (9)2.3 长丝：短期看风险犹存，但最困难时期已过 (11)2.4 瓶片：走聚酯瓶片差异化战略，单吨毛利上半年不降反升 (12)三、PTA：规模全球最大，成本行业领先 (15)3.1 逸盛石化是全球最大的PTA 生产企业 (15)3.2 技术壁垒高，新产能拥有明显的成本优势 (16)3.3 盈利触底反弹，未来新产能仍将对旧产能形成挤压效应 (18)3.4 闲置PTA 装置改造为PIA 装置，投产后占据国内75%市场份额 (19)四、炼化：规模大、技术新、一体化 (20)4.1 浙江石化成长为全球最大的炼油基地 (20)4.2 打通浙江和海外油品市场 (23)4.3 联手外资，规划建设炼油三期和醋酸 (24)4.4 打造C5 和C9 深加工业务，提升炼化附加值 (25)五、六、盈利预测和投资建议 (26)市场提示 (28)图表目录图表1 公司产业布局图 (5)图表2 公司历年营收（亿元）和同比增长（100%） (6)图表3 公司历年净利（亿元）和同比增长（100%） (6)图表4 公司销售毛利率和净利率（%） (6)图表5 公司投资回报（%） (6)图表6 横向比较销售毛利率和净利率（%） (7)图表7 横向比较ROA 和ROE（%） (7)图表8 炼油-芳烃-PTA-聚酯产业链上下游关系 (8)图表9 涤纶长丝下游需求 (8)图表10 图表11 图表12 图表13 图表14 图表15 图表16 图表17 图表18 图表19 图表20 图表21 图表22 图表23 图表24 图表25 图表26 图表27 图表28 图表29 图表30 图表31 图表32 图表33 图表34 图表35 图表36 涤纶长丝需求增长（万吨） (8)长丝主要生产企业及其产能（万吨） (9)长丝行业产能集中度 (9)2020-2023 年长丝新增产能计划 (9)涤纶长丝的产能产量（万吨）和开工率 (10)涤纶长丝价格走势（元/吨） (11)涤纶长丝库存水平（天） (11)聚酯瓶片的消费结构 (12)聚酯瓶片的产能分布 (12)中国软饮料产量（万吨）和同比增速（右轴） (13)聚酯瓶片需求（万吨）及其增速（右轴） (13)聚酯瓶片的进出口量预测（万吨）及其同比增速（右轴） (13)聚酯瓶片单吨毛利水平（元/吨） (14)聚酯瓶片的产能产量（万吨）和开工率（右轴） (14)PTA 需求增长（万吨） (15)PTA 进出口增长（万吨） (15)2019 年PTA 全球需求分布 (15)2019 年PTA 全球供应分布 (15)逸盛石化产能占全球的15% (16)逸盛石化产能占中国的22% (16)PTA 典型生产工艺流程 (17)全球PTA 技术授权商 (17)国内近10 年PTA 生产技术产能份额 (17)2020-2023 年PTA 产能投放计划（万吨） (18)PTA 产能产量（万吨）和开工率（右轴） (18)PTA 价格和毛利水平（元/吨） (19)PTA 和PIA 具有结构相似性 (19)图表37 图表38 图表39 图表40 图表41 图表42 图表43 图表44 图表45 图表46 图表47 图表48 图表49 图表50 图表51 图表52 图表53 PIA 消费结构 (20)PIA 供应格局 (20)2019 年全球前20 大炼厂 (20)浙石化一期2000 万吨炼化项目工艺流程简图 (21)民营大炼化和传统炼油厂的产品结构对比 (22)大宗石化产品的产能（万吨）和近三年需求增速 (23)浙江民用汽车保有量（万辆）及增速（右轴） (23)浙江成品油消费量（万吨）及增速（右轴） (23)东盟国家历年汽油净进口量（万吨） (24)浙江石化股权结构 (24)沙特阿美在全球的投资 (24)醋酸的消费结构 (25)中国醋酸供需（万吨）增长和开工率（右） (25)C5 和C9 组分的综合利用 (25)裂解C5 和C9 综合利用流程图 (26)荣盛石化营收预测表（百万元） (27)同行业估值对比 (28)一、全球领先的产业一体化炼化龙头1.1 炼油-PX-PTA-聚酯（涤纶、瓶片和薄膜）产业一体化荣盛石化股份有限公司（“荣盛石化”或“公司”）是浙江荣盛控股集团有限公司下属的上市公司之一，公司的主要业务覆盖聚酯涤纶、P T A、PX 和炼油业务，控股股东荣盛控股集团还涉足房地产、物流和贸易等行业。
荣盛石化是石油石化行业实力最强的公司之一，按照市值排名位列A 股石油石化板块第四位（前三位分别是中国石油、中国石化和恒力石化）。
公司的发展历史就是产业链不断往上游延伸的历史。
公司创业早期主要业务是纺织，后来延伸到上游的涤纶丝生产，是国内最早涉足聚酯直纺项目的企业之一，目前荣盛聚酯及纺丝、加弹配套项目的生产规模、原料单耗及产品质量均处于国内同行的前列。
2003 年荣盛和恒逸石化（000703.SZ）共同出资成立了浙江逸盛石化有限公司，专门生产P T A，后来逸盛石化又陆续在海南和大连投产PTA生产工厂，目前逸盛已经是全球最大的PTA 生产企业，约占全球PTA 产能的15%以上。
2015年荣盛石化建成中金石化芳烃项目，2019 年底浙江石化（公司占股51%）4000万吨炼化一体化项目的一期2000 万吨投产，产业链进一步延伸至炼油。
2000 万吨炼化一体化项目的投产，使公司产业链完全打通，也使得公司成为国内少数2000万吨级炼化企业之一，目前二期2000 万吨炼化一体化项目在建，远期2000 万吨炼化一体化项目筹划中。
按照全球当前的炼油数据，二期建成之后，浙江石化将成为全球第5大单一炼油基地，三期共6000万吨建成之后将成为全球第二大单一炼油基地，仅次于印度Reliance的Jamnaga炼厂（6200万吨）。
图表1 公司产业布局图资料来源：公司公告、平安证券研究所1.2 浙江石化2000 万吨炼化项目投产大幅提高公司盈利能力公司的营收随着业务板块的扩张，整体呈上行趋势，2015年中金项目投产使2016年业绩同比大增，2017-2018 年国际油价震荡上行，PTA 和聚酯产品量价齐升，营收达到近年来的高点。
2019年油价下跌拖累营收下跌，但公司在营收下降的情况下，净利润反而出现了明显的上升，原因之一是浙江石化2000 万吨炼化项目部分装置投产，开始有炼化产品销售。
而2019 年底炼化项目完全投产后，公司盈利能力大幅提高，2020 年一季度公司的归母净利12.26亿，同比大幅增长102.6%，预计全年业绩确定性较高。
产能扩张带来的盈利增长抵偿了周期股常见的盈利波动。
根据业绩预告，公司2020年上半年预计净利润为31-33.6亿元，同比增长196%-221%。
图表2 公司历年营收（亿元）和同比增长（100%）图表3 公司历年净利（亿元）和同比增长（100%）归属母公司股东的净利润同比(%，右轴)营业总收入同比(%，右轴) 252015105 500% 400% 300% 200% 100% 0%1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 1000 70%60%50%40%30%20%10%0% -100%-200%-300% 0-10%-20% (5)资料来源：公司公告、平安证券研究所资料来源：公司公告、平安证券研究所产业链的不断延伸和新产能的不断投放，对于公司利润率和投资收益的影响也是显著的，2015年中金石化投产和2019年浙石化一期投产，都对公司的销售毛利率、销售净利率、总资产报酬率和净资产收益率有积极显著的影响。
除了新业务带来的显而易见的产销增量之外，不同板块之间的产业协作也是盈利能力提升的主要原因之一。
图表4 公司销售毛利率和净利率（%）图表5 公司投资回报（%）销售净利率(%) 销售毛利率(%)净资产收益率(年化)(%) 总资产报酬率(年化)(%)20.00 15.00 10.00 5.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.000.00(5.00)0.00(5.00)(10.00)资料来源：公司公告、平安证券研究所资料来源：公司公告、平安证券研究所公司跟恒力石化、桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹和新凤鸣是A 股六大聚酯涤纶生产企业，业务领域十分相似但是各个细分板块的结构略有不同，其中荣盛、恒力和恒逸目前的炼油项目已经投产，这三家企业横跨炼油到聚酯涤纶全产业链，由于炼化项目的规模显著大于聚酯涤纶业务，因此这三家企业属于“头大尾小”型业务结构。
而桐昆、东方盛虹和新凤鸣以下游PTA 和涤纶业务为主，其中桐昆在浙江石化中只占20%的股份，东方盛虹的连云港炼化项目在建，目前还未投产，新凤鸣产业链目前只延伸到P T A，没有炼油业务，因此桐昆股份、东方盛虹和新凤鸣属于“头小尾大”型业务结构。
我们比较了2020年一季度各公司的盈利能力和投资回报能力，可以看到炼化项目的投产对于提升公司的盈利能力和投资回报率还是非常有帮助的，目前炼化业务占比最高的荣盛石化和恒力石化盈利能力领先全行业。
当然这也跟一季度疫情造成纺织服装行业景气下滑有关，聚酯涤纶占比较大的桐昆股份等企业受到一定的影响，而建成一体化的企业能够有效抵御行业风险，适应市场变化的能力更强。
图表6 横向比较销售毛利率和净利率（%）图表7 横向比较ROA和ROE（%）净利率毛利率ROE ROA25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.000.00资料来源：公司公告、平安证券研究所资料来源：公司公告、平安证券研究所二、聚酯：疫情不改行业长期增长趋势2.1 长丝：带有消费属性，短期疫情影响不改长期增长趋势公司业务板块大致分为炼化业务和聚酯业务（本报告将P T A、聚酯合成、涤纶长丝、瓶片列入广义的聚酯业务），公司的炼化业务为聚酯业务提供原料。
公司聚酯业务又细分为涤纶长丝、聚酯瓶片和PTA 等，另外还有少量的BOPET 薄膜产品。
涤纶长丝是市场规模最大的化学纤维，工业上一般采用熔纺生产。
熔纺分为直接纺丝法和切片纺丝法。
直接纺丝是将聚合后的PET 树脂熔体直接送往纺丝；切片纺丝是外购聚酯切片，然后再熔融后送往纺丝。