杰瑞股份投资价值分析报告

烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司投资价值分析报告姓名：专业：学号：目录一、公司基本情况介绍二、宏观经济环境分析三、行业分析四、公司竞争优势分析五、同行业比较研究六、公司财务指标分析七、公司盈利预测与估值八、公司股票技术分析九、投资建议与风险提示一、公司基本情况介绍烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司（股票代码：002353）成立于1999年，是一家专业从事油气田钻采设备、油井服务设备、完井设备、天然气输送设备、天然气液化设备的研发制造、油田工程技术服务、油气工程设计总包于一体的国际化综合性上市企业集团，也是国内迅速崛起的油田专用设备制造商和油田服务提供商。

杰瑞集团总部设立在中国烟台，在国内油田设有多个服务基地；在美国休斯顿设有研发中心、营销中心和制造中心；在香港、加拿大、阿联酋、哈萨克斯坦、印尼等地设有全资子公司；并在南美、俄罗斯、澳大利亚、非洲等地设有营销与服务机构。

杰瑞集团现有18个成员公司，总注册资本8亿元，员工总数3600余人，外籍员工60余人。

2010年2月5日，杰瑞在深圳证券交易所上市，股票代码002353。

杰瑞致力于成为全球领先的设备供应商与技术服务商，在技术研发、产能规模、全球市场开发和品牌建设等方面取得了快速发展。

杰瑞自主研发制造的压裂成套设备、系列固井设备、连续油管作业设备、液氮泵送设备、智能排管系统等产品已遍布全球30多个国家和地区，是众多国内外知名油公司、油服公司的合格供应商和战略合作伙伴。

创新、安全、可靠的设备和专业的技术服务，使杰瑞品牌跻身国际高端市场，建立了良好的品牌形象。

杰瑞的跨越式发展也得到了社会各界的关注和认可，连续两年被评为"福布斯中国最具发展潜力上市企业"、"中国中小板上市公司价值50强企业"。

二、宏观经济环境分析1、宏观经济运行分析国际方面，2013年美国经济或将受减赤拖累，欧债危机可能再起波折，全球经济复苏仍面临较大的不确定性。

据IMF预计，2013年全球经济增速为3.6%，同比增长0.3%。

国内方面，宏观视角来看，2013年第一季度国内生产总值118855亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。

分产业看，第一产业增加值7427亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值54569亿元，增长7.8%；第三产业增加值56859亿元，增长8.3%。

从环比看，一季度国内生产总值增长1.6%。

工业生产增速总体平稳，企业利润恢复性增长；固定资产投资较快增长，房地产销售大幅增加；市场销售稳定增长，餐饮销售增速有所回落；进出口增速回升，贸易顺差增加；居民消费价格涨幅回落，工业生产者价格同比下降；货币供应量稳定增长，新增贷款同比多增。

综合分析看来，中国经济进入2013年己经步入复苏的趋势，特别是1季度信贷投放与社会融资规模的快速增长,创造出了宽松的流动性环境,将对宏观经济的进一步走好打下重要基础。

但是主要发达经济体当前的复苏缓慢,使我国外需增长不明朗，消费长期低迷，经济转型带来的增长放缓,企业盈利能力下滑。

具体产业来看，2013年1-3月份，油气投资持续旺盛，部分中游制造业投资反弹；油气设备：投资仍然旺盛，北美市场已经企稳。

1-3月份，国内能源投资油强煤弱的格局持续，我认为 2013年油气开采投资将会高增长，煤炭投资增速下滑趋势不会改变。

部分制造业的固定资产投资增速显著反弹，可能会拉动部分机械子行业需求增长。

前3月国内油气开采固定资产投资同比增21%，其中民间资本在此领域投资增长了135%，我认为油气设备的高景气2013年能够持续。

但是在海外市场，北美的页岩气活跃钻机数企稳，两大油服公司预计压裂价格2季度停止下滑，压裂设备的需求基本见底，但仍然疲弱。

2、政策和法律环境分析杰瑞股份属于石油天然气设备与服务行业，2011年石油原油对外依存度双超过55%,。

2012年全球油气勘探开发投资总额再创新高，在2011年12%的基础上，再增长10%，达到5980亿美元，增幅连续三年超过10%，勘探开发热点仍将是深水、非常规油气和LNG。

油气勘探开发投资在中国将更加受到重视，主要由中国的能源结构决定的。

中国的能源结构是"富煤贫油少气"，油气对外依存度越来越高，2011年石油原油对外依存度超过55%，中国巨大的油气需求迫使政府和企业加大油气勘探开发的力度。

石油方面，近年来国家加大了对深海领域的拓展；天然气方面，在西部地区取得了一定的成绩；另外，又加大了页岩气、煤层气等非常规油气的勘探开发。

与此同时，国家也出台了一系列的政策规划，如《找矿突破战略行动纲要(2011-2020年)》及各子行业的"十二五"规划，对强调了加大对相关油气资源的勘探开发力度，未来"十二五"时期，将是我们油气勘探开发的重要发展机遇期。

2012年3月，工信部发布《海洋工程装备制造业中长期发展规划》，指出到2015年，产业销售收入将达到2000亿元以上，工业增加值率较“十一五”末提高3个百分点，其中海洋油气开发设备国际市场份额达到20%；2020年，年销售收入达到4000亿元以上，工业增加值率再提高3个百分点，其中海洋油气开发设备国际市场份额达到35%以上。

2012年3月16日，国家发改委发布了《页岩气发展规划（2011-2015）》，页岩气是从页岩层中开采出来的一种天然气，它是既能替代石油又能替代煤炭的一种能源，其具有开采寿命长和生产周期长等优点,近几年得到越来越多人的认可。

国家近几年越来越支持页岩气、煤层气等非常规油气资源的开发，规划的出台打破石油企业对页岩气的垄断，加快引入有实力的企业参与页岩气勘探开发，推进投资主体多元化。

2012年9月，国务院印发《全国海洋经济发展“十二五”规划》，提出到2015 年海上油气产量达到6000 万吨油当量。

我们预计十二五中后期中海油资本支出有望保持30%左右的增速，中海油服海油工程、杰瑞股份等海上油服行业将会面临更好的发展机遇。

近期国务院发布公告，决定取消行政审批项目71项，下放管理层级行政审批项目20项，其中有4项有利轨道交通设备行业，有3项有利于石油天然气钻采设备行业。

中国未来几年的转型期，我国的能源战略、产业结构升级、对经济管制放松和环保战略等都是支持未来经济发展的重要支点。

石油天然气钻采在历史上是机械各子行业中管制较为严重的行业，未来将伴随着我国政府管制放松的逐步落实将获得比其他机械子行业更多的体制红利，可长期关注。

管制放松所带来的体制红利和经济转型可能是我国后期经济发展的新发动机。

近几日，国家自主创新能力建设规划发布，规划指出，加强战略性新兴产业创新平台和标准化建设。

前瞻部署一批前沿技术研发平台，完善一批产业关键核心技术创新平台，重点建设一批工程化验证平台，为培育战略性新兴产业提供有力支撑，环保、油气装备、铁路货车、智能装备、农机装备景气向上。

综上，政治、政策及外交因素国内政治局势稳定，国家政策鼓励大力开发国内的油气资源，石油技术服务企业的发展符合国家政策导向，发展前景向好。

3、股票市场前景分析中国股票市场经过二十多年的发展，在筹集企业发展所需资金、改善企业融资结构、优化社会资源配置、促进经济发展等方面起到了十分重要的作用。

自2009年8月大盘创出3478点以来，大盘便展开了漫长的调整走势。

从上证指数近几年的走势来看，整体走势不容乐观。

其中，2010年全年跌幅达到14.31%、2011年全年跌幅达到21.68%。

回顾2012年中国股市的走势情况，基本也以震荡下行为主。

近几年，在宏观经济和政策方面，中国股市面临经济增长放缓和政策相对温和的情况。

宏观环境拖累上市公司盈利，进而降低了整体估值。

与此同时，银行理财产品和信托获得了快速发展，其较高的收益率和短期较低的风险对股市造成进一步的估值挤压。

此外，在需求沦陷的情况下，IPO、再融资以及限售股解禁的供给压力甚重。

因此，中国股票市场在这几年一直处于低迷的状态。

不过，2013年，上述多个负面因素有望得到改善，中国股市面临的环境也将好于2012年。

由于全球经济低迷，日本和欧洲前景依然看淡，美国经济复苏乏力，2013年中国外部需求似乎难有惊喜。

但是从十八大报告可以看出，中国政府将进一步深化金融体制改革、健全促进实体经济发展的现代金融体系、加快发展多层次资本市场，并且已经明确要调整经济结构，将经济增长的重点放在挖掘内需上，这种主动性调整令人感到宽慰，例如新型城镇化的提出就是开启了内需挖掘的大门。

另外，从2012年四季度中国经济数据的表现看，短暂的企稳回升已经出现。

房地产投资和固定资产投资这两个拉动中国经济增长的利器表现较好，工业利润增速四季度较三季度明显改善，考虑到投资回暖和经济惯性，这一温和趋势有望在2013年整个上半年延续。

因此，中国经济短期的企稳和中长期的政策利好预期将有助于改善中国股市的宏观基本面。

在市场层面上，由于宏观基本面的回暖以及周期类股提前指数一个季度见底，中国股市估值基本见底。

市场已经在很大程度上反映了经济增速下滑、盈利增速下滑、供求和资金面关系，所以这些负面因素稍有改善即可带来市场估值明显的修复。

并且，市场供求关系的改善已经出现好转，中国证监会正疏导挤压的待上市公司转板上市，或放宽海外上市限制，这将对中国股市长期的供给带来积极影响。

限售股解禁压力难以避免，这需要被动消化，但中国证监会积极引入长期资金入市，并带动了整个市场的羊群效应，有望对限售股压力形成有效对抗。

而且，在相对收益率方面，银行理财产品和信托产品的收益率难以继续攀升，而中国股市预期正在改善，它们之间的收益率价差有望收窄甚至是逆转，收益率价差改善带来的边际效应有望为股市估值带来支撑。

更关键的问题是，银行理财产品和信托产品在过去两年飞速发展，其中隐含了一定的金融风险。

中国将以何种方式去杠杆？预计2013年中国货币政策将温和放松，以营造一个中性偏宽松的货币环境，以避免货币紧缩导致抵押物清偿带来的金融系统性风险。

基于这点判断，中国股市2013年所受的影响是倾向于正面的。

三、行业分析油气勘探开发及生产是一个庞大的系统工程，其所需机械产品设计到各个环节，所需服务亦种类繁多（包括物探、钻完井、测录试、油田生产和油田工程建设等服务板块及多种服务科目）。

公司属于油田服务行业，该行业的市场价值规模由石油公司E&P投资规模决定。

1、国内外油田设备行业依旧向好国内市场仍旧向好。

经过几年的产能和市场扩张，公司目前是国内主要的两家完井增产设备制造商之一，市场份额约占40%以上，与中石化集团第四石油机械厂的市场份额相当。

国内天然气勘探开发进入持续增长周期，特别是非常规天然气的持续开发，油气勘探开发投资中完井增产环节的比例得到快速提高，直接带动压裂、连续油管等设备投资的快速增长。