第十章营运资金概论
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《营运资金的概述》课件
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影响因素：采购周期、生产周期、 销售周期、收款周期
意义：衡量企业营运资金效率的 重要指标，影响企业的盈利能力 和风险水平
应收账款周转率
定义：应收账款周 转率是指在一定时 期内，企业应收账 款转化为现金的平 均次数
计算公式：应收账 款周转率=销售收 入/平均应收账款
意义：应收账款周 转率越高，说明企 业应收账款管理越 好，资金周转效率 越高
回归分析法
回归分析法的步骤：选择变 量、建立模型、估计参数、 检验模型、预测未来
回归分析法的定义：一种用 于预测未来数据的统计方法
回归分析法的优点：能够预 测未来数据，提高预测准确
性
回归分析法的局限性：需要 大量的历史数据，且模型可
能受到其他因素的影响
指数平滑法
指数平滑法是一 种常用的预测方 法，用于预测未 来的营运资金需 求。
资金习性分析法
资金习性分析法的 定义：通过分析企 业的历史数据，预 测未来资金需求的 方法
资金习性分析法的 步骤：收集历史数 据、计算资金习性 指标、预测未来资 金需求
资金习性分析法的 优点：简单易行、 易于理解、预测准 确度高
资金习性分析法的 缺点：需要大量的 历史数据、无法预 测突发事件对资金 需求的影响
营运资金的重要性
营运资金是企业 日常经营活动的 重要保障
营运资金管理是 企业财务管理的 核心内容
营运资金管理直 接影响企业的盈 利能力和偿债能 力
营运资金管理是 企业风险管理的 重要手段
经营活动产生的现金流量
销售商品 或提供服 务的收入
购买原材 料、商品 或服务的 支出
支付员工 工资和福 利
财务管理课件-第10章 营运资金管
通过对公式TC=K×Q/2+F×T/Q求导，求出TC（Q） 极小值，可以确定出最佳现金持有量、最佳现金总 成本和最佳变现次数。其计算公式分别为： Q * = 2 TF T * *
K
TC 2 TFK
N
Q*
式中： * Q 表示最佳现金持有量 TC 表示最佳现金总成本 N 最佳变现次数 T、F、K表示的意义同上 存货模式的优点是计算结果比较精确，但由于其使 用条件的局限性，使该方法的使用受到一定的限制。
3、存货模式 存货模式是将现金看作企业的一种特殊存货，按照存货管理 中的经济批量法的原理确定企业最佳现金持有量的方法。运 用此模型确定最佳现金持有量时，需要有一些假设条件： 1．企业预算期内现金需要总量可以预测； 2．企业所需的现金均可通过证券变现取得，并且证券变 现的不确定性很小； 3．现金的支出过程比较稳定，而且每当现金余额降至零 时，均可通过部分证券变现得以补足，没有短缺成本； 4．证券的利率或报酬率以及每次的固定性交易费用可以 获悉。 如果以上假设条件基本得到满足，则企业便可以运用存货 模型来确定最佳现金持有量。
在正常情况下，应收账款周转的速度越高，
应收账款占用资金就越少，应收账款的机会 成本就越低；相反，应收账款周转的速度越 慢，应收账款占用资金就越多，应收账款的 机会成本就越高。因此，只有加速应收账款 周转速度，减少应收账款占用资金，才能降 低应收账款机会成本，提高应收账款的管理 效益。
2．管理成本。是指企业因管理应收账款而发生的 各项费用。主要包括：对客户的资信调查费用、收 集相关信息的费用、账簿的记录费用，收账费用及 其他费用。 3．坏账成本。是指企业的应收账款因故不能收回 而发生的损失。这一成本与应收账款数量成正比， 即应收账款越多，可能发生的坏账成本也越多。为 避免发生坏账成本给企业经营活动的稳定性造成不 利影响，财务制度规定企业应以应收账款余额的一 定比例提取坏账准备。
第10章 - 营运资本和资本开支
第二节：营运资本周转指标 1. 指标一览
a) 应收账款周转天数（Days’ sales outstanding, DSO）
应收账款周转天数表示公司授予客户的平均信用付款期限（或者平均实际 付款期限）。其计算方法是应收账款余额除以公司平均日销售收入，公式如下： 应收账款 x 365 / 年销售收入（包括增值税） 因为资产负债表上的应收账款是包含增值税的，所以为了统一，收入也应 该包含增值税。但是损益表上的收入是剔除增值税的。因此，必须将公司销售 的产品收入加上适用的增值税税率，如果产品存在多个税率，则加上平均税率。 应收账款计算如下: 应收客户货款及相关科目
以存货形式“冻结”的资金，代表公司产品还未转化成销售额的采购和生产成本； 以应收账款形式“冻结”的资金，代表客户已购买但还未付款的销售额； 应付账款，公司亏欠供应商的应付账款。
上述三项的余额表示公司营运周期中的资金净额。换句话说，如果营运资 本周转率是 25%，这意味着公司年度销售额的 25%是“冻结”在库存和缺乏相应 供应商融资的应收账款之中。也就是说，在任何时刻，公司都需要在手头准备 好约合当年营业收入四分之一的资金，用以支付供应商和雇员的工资以及产品的 生产和服务，即使这些产品尚未被生产、销售和支付。
第三节：营运资本的深入解读 1. 公司的增长
原则上，公司营运资本对年销售收入的比例应该保持稳定。销售量的增加 会导致营运资金的增长。这种增长，不管是以显性或隐性的方式，都会出现在 现金流量表里。 但事实上，一家正在增长的公司通常面临营运资本增长速度超过销售收入 的问题，原因如下： 管理层有时候忽视对营运资金的严格管理，而把重心放在战略和提高销 售额上；
1.
稳定的营运活动，永久的营运资本
营运资本是跟营运周期有关的账户余额，通过资产负债表中计算得出。
初级财务管理课件：营运资金管理
最佳现金持有量下的最小现金持有成本为
T 2Abr
营运资金管理
营运资金管理
例10-2 某企业现金收支状况比较稳定，预计全年需要 现金1 800 000元，现金与有价证券的转换成本每次为800元， 有价证券的年利率为5%。则该企业的最佳现金持有量为：
240 000(元)
C 2 1800000800
营运资金管理
一般来说，长期资本的利率高，相应的利息成本高，由 于资本到期时间较长(如权益资本无需归还)，其经营风险相 对较低；短期资本的利率低，其利息成本低，而且使用短期 资本比长期资本弹性大，但资本到期时间短，迫使企业不断 举新债换旧债或将债务展期，倘若举新债失败或债务不能展 期，企业将面临无力清偿债务的风险，因此经营风险相对较 高。企业流动资产的筹资策略，实质上是对风险与成本之间 的权衡。
营运资金管理
2．营运资金的特点 为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的 特点，有针对性地进行管理。 (1) 营运资金的周转具有短期性。企业投资于流动资产 的资金一般在1年或超过1年的一个营业周期内收回，对企业 影响的时间比较短。根据这一特点，流动资产投资所需要的 资金一般可通过商业信用、短期银行借款等加以解决。
营运资金管理
第一，计算现金周转期：现金周转期 = 平均存货期 +
平均收款期 - 平均付款期。
第二，计算现金周转率： 现金周转率
360 现金周转期
接上例：
现金周转率 360 3 (次) 120
营运资金管理 第三，计算最佳现金持有量。最佳现金持有量等于企业 年总现金需求除以现金周转率，其计算公式：
(3) 激进策略。就是企业在安排流动资产数量时，只安排 正常生产经营需要量，不考虑或仅安排少量保险储备量。在 此政策下，企业营运资金投资收益高、风险大。
人大财务管理第十章营运资金概论.
-流动资产与长期资产的风险与成本 -企业所处的行业——生产特点 -经营规模——生产和筹资的方式 -利息率状况
企业资产组合策略
流动资产 资产组合2
资产组合1
50 40 30 20
10
资产组合3
销售额
100
讨论题
• 讨论不同筹资组合策略的优缺点。 • 讨论讨论不同资产组合对企业报酬和风险 的影响。
• 筹资组合 -短期资金与长期资金的比例 • 影响筹资组合的因素
-短期资金与长期资金的风险与成本 -企业所处的行业——资产结构 -经营规模——筹资的难易 -利息率状况
企业筹资组合策略
短期流动资产 筹资组合3 筹资组合1 筹资组• 资产组合 -流动资产与长期资产的比例 • 影响资产组合的因素
第十章 营运资金概论
• 第一节 营运资金的概念与特点 • 第二节 企业筹资组合 • 第三节 企业资产组合
第一节 营运资金的概念与特点
• 营运资金
– 广义：流动资产 – 狭义：流动资产-流动负债
• 营运资金的特点
– – – – – 周转期短 易变现 数量有波动 实物形态可变动 资金来源灵活
第二节 企业筹资组合
企业资产组合策略
流动资产 资产组合2
资产组合1
50 40 30 20
10
资产组合3
销售额
100
讨论题
• 讨论不同筹资组合策略的优缺点。 • 讨论讨论不同资产组合对企业报酬和风险 的影响。
• 筹资组合 -短期资金与长期资金的比例 • 影响筹资组合的因素
-短期资金与长期资金的风险与成本 -企业所处的行业——资产结构 -经营规模——筹资的难易 -利息率状况
企业筹资组合策略
短期流动资产 筹资组合3 筹资组合1 筹资组• 资产组合 -流动资产与长期资产的比例 • 影响资产组合的因素
第十章 营运资金概论
• 第一节 营运资金的概念与特点 • 第二节 企业筹资组合 • 第三节 企业资产组合
第一节 营运资金的概念与特点
• 营运资金
– 广义：流动资产 – 狭义：流动资产-流动负债
• 营运资金的特点
– – – – – 周转期短 易变现 数量有波动 实物形态可变动 资金来源灵活
第二节 企业筹资组合
财务管理第十章 营运资本管理
• 某公司原采用30天付款的信用政策，现拟改用60天。公司投 资的最低报酬率为15％，其他资料如表，是否应改变？
项目
信用期
销售量 销售额(单价5元) 变动成本(每件4元) 固定成本 毛利 可能发生的收帐费用 可能发生的坏帐损失
30天 100000 500000 400000 50000 50000 3000 5000
（二）米勒-奥尔模型(Miller-Orr Model，随机模型)
n 米勒—奥尔模型的假设与基本思路
– 每天现金流出和流入的变化是随机的； – 现金净流量即现金余额的变化接近正态分布 – 最佳现金持有量处于正态分布中间。 – 事先设定一个控制限额,当现金余额达到限额的上限时，就将现金
转换为有价证券；当现金余额达到下限时，就将有价证券转换为 现金；当现金余额在上下限之间时，就不做现金与有价证券之间 的转换。
高风险、低成本、高盈利的筹资策略，虚线越低，风险越大。短期负债利 率的多变性增加了盈利的不确定性。这种策略适用于企业长期资金来源不 足，或短期负债成本较低的企业。
3.稳健型
金 波动性流动资产 额
短期证券
短期负债
流动资产
永久性流动资产
长期负债＋ 股权资本
固定资产
时间
低风险、低收益、高成本的筹资策略，虚线位置越高越保守
第四节 短期融资
一、商业信用 – 商业信用的主要形式
Ø应付账款 Ø应付票据 Ø预收账款
例：甲企业以“2/10，n/30”的信用条件从乙企业购入价值 108万元的商品，问企业如何做出利用现金折扣的决策。
（1）如果企业在10天内付款，则可获得最长为10天的免费信用，其 可取得的折扣为： 108万元×0.02=2.16万元 其免费信用额为： 108万元-2.16万元=105.84万元
营运资金管理概述(PPT 43页)
短期投资管理
现金 应收帐款 存货
现金管理—现金持有动机
Cash management
现金——生产过程中暂时停留在货币形态的资金。包括有库 存现金、银行存款、银行本票和银行汇票等。
现金管理的目的是为了将企业现金余额降到能够维持企业营 运水平。
现金持有动机 ✓ 交易性需求 ✓ 补偿性需求 ✓ 预防性需求 ✓ 投机性需求
保守的融资政策：公司一部分暂时性流动资产的投资来源于自发性流动
负债、长期负债和股东权益。
9
营运资金融资政策
稳健的做法是公司不求助于短期非自发性融资，全部资金来源于自发性负
债、长期负债和股东权益。销售旺季所需的资金由平时所储存的短期投资
来解决。这种方式风险最小，但可能成本最高，因为短期投资所需的资金
①免费信用：买方在折扣期内享用折扣而获得的信用 ②有代价信用：买方放弃折扣付出代价而获得的信用 ③展期信用：买方超过规定信用期推迟付款而强行获得的信用
如：（2%／10，1%／20，N／40）
商业信用隐含成本
放弃现金折扣隐含利息成本的计算：
放弃现金折扣成本
=[折扣百分比／(1－折扣百分比)]×[360／(信用期－折扣期)]
成本很可能高于短期投资为公司带来的收益。
10
短期融资
Short-term Financing
短期融资——指用来支持大部分流动资产并需在一年内或超 过一年的一个营业周期内偿还的流动负债包括：
应付帐款、应付票据、短期借款、预收货款、应付工资、应交税金、 应付利润等。
短期融资的两种类型：
自发性融资：商业信用、应付款项 商议性融资：银行借款、企业拆借
①同行业竞争对手的情况； ②本企业所能承担的违约风险能力； ③客户的资信度。
营运资金概述(ppt49张)
二、现金管理的目的
现金管理的目的，是在保证企业生产经营所需现金的同时，节约使用 资金，并从暂时闲置的现金收入中获得最多的利息收入。现金管理应 力求做到既保证企业交易所需要的资金，降低风险，又不使企业有过 多的闲置现金，以增加收益。 现金管理的内容： 1、编制现金收支计划，以便合理地估计未来的现金需求 2、对日常的现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款 3、用特定的方法确定最佳的现金余额，当企业实际的现金余额与最 佳的现金余额不一致时，采用短期融资策略或采用归还借款和投资于 有价证券等策略来达到理想状况。
【例2】A企业的材料采购和产品销售都采用赊销方 式，其应收账款的周转期为 60天，应付账款的周 转期为50天，存货的周转期为40天。预计该企业 2002 年的现金需求总量为 1 800 万元。要求采用 现金周转模型确定该企业2002年的目标现金持有 量。 解：现金周转期 = 60 - 50 + 40 = 50（天） 现金周转率 = 360 ÷ 50 = 7.2（次） 目标现金持有量 = 1 800÷7.2= 250（万元）
三、现金预算的编制
现金预算在现金管理中的作用： 1、可以揭示现金过剩或现金短缺的时期，使资金 管理部门能够将暂时过剩的现金转入投资或在短 缺时期来临之前安排筹资，以避免不必要的资金 限制或不足，减少机会成本。 2、可以在实际收支实现以前了解经营计划的财务 结果，预测未来时期企业对到期债务的直接偿付 能力。 3、可以对其他财务计划提出改进建议。
存货模型建立在以下假设基础上： （1）企业的现金流入量是稳定并可预测的。也就是企业 在一定时期内，其现金收入是均匀发生的，并能够可靠的 预测其数量。 （2）企业的现金流出量是稳定并可预测的。即现金支出 也是均匀发生的，并能可靠预测其数量。 （3）现金的净流量或对现金的需要量是稳定且可预测的。 （4）在预测期内，企业不能发生现金短缺，并可以通过 出售有价证券来补充现金。 在符合以上基本前提下，企业的现金流量可以用图下 图来表示。
营运资金管理概述
3
B折衷型策略：流动资产投资400万，流动负债 融资200万；
2
A激进型策略：流动资产投资350万，流动负债 融资300万；
4
C稳健型策略：流动资产投资450万，流动负债 融资100万。
5
其他情况如表10—5所示。
由表可知，激进型策略的股东权益报酬率 为12.88%，流动比率为1.17，其特点是 高收益高风险；稳健型策略的股东权益报 酬率为10.5%，流动比率为4.5，其特点为 低风险低收益；折衷型策略的收益和风险 介于两者之间。
表10—1 资产组合的 行业差异 （美国1981 年）
表10—2
企业规模对资产组合的影响（美国 1983年）
四．利息率
利率高，减少流动资产投资（流动负债是 其资金来源）；利率低，增加流动资产投 资。祥见图10—1。
图10—1美国制造业1960—1983年的资产组合
02
在企业所属行业、规 模和利率水平确定的 情况下，企业在决定 流动资产数量时，必 须考虑企业的获利能 力和风险之间的关系。 企业在流动资产水平 上有三种选择方案， 其与企业产出水平之 间的关系如图所示，
202X
第十章 之
营运资金管理概述
一、营运资金
01
广义营运资金，又称毛营运资金，指流动资产总额。
02
狭义营运资金，又称净营运资金，指流动资产减去流动负债后的净额。
03
流动资产，一年或超出一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。
04
流动负债，一年或超出一年的一个营业周期内到期的负债。
1.1、营运资金的特点
流动负债是小公司外部筹 资的主要来源，同时也是 大公司迅速增长阶段的主 要资金来源。1995年工业 普查，国有工业企业中流 动负债占负债的63.9%。
B折衷型策略：流动资产投资400万，流动负债 融资200万；
2
A激进型策略：流动资产投资350万，流动负债 融资300万；
4
C稳健型策略：流动资产投资450万，流动负债 融资100万。
5
其他情况如表10—5所示。
由表可知，激进型策略的股东权益报酬率 为12.88%，流动比率为1.17，其特点是 高收益高风险；稳健型策略的股东权益报 酬率为10.5%，流动比率为4.5，其特点为 低风险低收益；折衷型策略的收益和风险 介于两者之间。
表10—1 资产组合的 行业差异 （美国1981 年）
表10—2
企业规模对资产组合的影响（美国 1983年）
四．利息率
利率高，减少流动资产投资（流动负债是 其资金来源）；利率低，增加流动资产投 资。祥见图10—1。
图10—1美国制造业1960—1983年的资产组合
02
在企业所属行业、规 模和利率水平确定的 情况下，企业在决定 流动资产数量时，必 须考虑企业的获利能 力和风险之间的关系。 企业在流动资产水平 上有三种选择方案， 其与企业产出水平之 间的关系如图所示，
202X
第十章 之
营运资金管理概述
一、营运资金
01
广义营运资金，又称毛营运资金，指流动资产总额。
02
狭义营运资金，又称净营运资金，指流动资产减去流动负债后的净额。
03
流动资产，一年或超出一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。
04
流动负债，一年或超出一年的一个营业周期内到期的负债。
1.1、营运资金的特点
流动负债是小公司外部筹 资的主要来源，同时也是 大公司迅速增长阶段的主 要资金来源。1995年工业 普查，国有工业企业中流 动负债占负债的63.9%。
企业筹资组合与营运资金概论.pptx
存货周转期: 将原材料转化成产成品并出售所需要的时间 应收账款周转期: 将应收账款转化为现金所需要的时间(即
从产品销售到收回现金的时间) 应付账款周转期: 从收到尚未付款的材料开始到现金支出之
间所用的时间
最佳现金持有量＝日平均现金需要量×现金周转 期
第一节 现金管理
存货模式
最佳现金余额是使现金余额总成本最小的值，即现金的持 有成本和转换成本之和最低的现金持有量
保守的筹资组合
短期资产的一部分和全部长期资产用长期资金来融通；而 只有一部分短期资产用短期资金来融通
风险较小
第三节 企业资产组合
影响资产组合的因素
风险与报酬
持有大量的流动资产可以降低企业的风险 流动资产太多，会降低企业的投资报酬率
企业所处的行业 企业规模
大企业筹资能力强，能承担较大风险，可以只使用较少的 流动资产而使用更多的固定资产
在保证正常需要的情况下，再适当留有一定的保险储备
保守的资产组合
在正常生产ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ营需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部 分额外的储备量，以降低企业风险
冒险的资产组合
只安排正常生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险储备量， 以提高企业的投资报酬
第十一章 流动资产
现金管理 应收账款管理 存货管理
适当进行证券投资
第二节 应收账款管理
应收账款投资管理的目标
第一节 营运资金的概念与特点
营运资金的管理原则
分析生产经营状况，合理确定营运资金需要 量
在保证生产经营需要的前提下，节约使用资 金
加速营运资金周转，提高资金利用效果 合理安排流动资产与流动负债的比例关系，
保证企业有足够的短期偿债能力
第二节 企业筹资组合
从产品销售到收回现金的时间) 应付账款周转期: 从收到尚未付款的材料开始到现金支出之
间所用的时间
最佳现金持有量＝日平均现金需要量×现金周转 期
第一节 现金管理
存货模式
最佳现金余额是使现金余额总成本最小的值，即现金的持 有成本和转换成本之和最低的现金持有量
保守的筹资组合
短期资产的一部分和全部长期资产用长期资金来融通；而 只有一部分短期资产用短期资金来融通
风险较小
第三节 企业资产组合
影响资产组合的因素
风险与报酬
持有大量的流动资产可以降低企业的风险 流动资产太多，会降低企业的投资报酬率
企业所处的行业 企业规模
大企业筹资能力强，能承担较大风险，可以只使用较少的 流动资产而使用更多的固定资产
在保证正常需要的情况下，再适当留有一定的保险储备
保守的资产组合
在正常生产ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ营需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部 分额外的储备量，以降低企业风险
冒险的资产组合
只安排正常生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险储备量， 以提高企业的投资报酬
第十一章 流动资产
现金管理 应收账款管理 存货管理
适当进行证券投资
第二节 应收账款管理
应收账款投资管理的目标
第一节 营运资金的概念与特点
营运资金的管理原则
分析生产经营状况，合理确定营运资金需要 量
在保证生产经营需要的前提下，节约使用资 金
加速营运资金周转，提高资金利用效果 合理安排流动资产与流动负债的比例关系，
保证企业有足够的短期偿债能力
第二节 企业筹资组合
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第十章营运资金概论
2020/11/28
第十章营运资金概论
•《财务管理》课程结构
•企业财务目标 •第1章
•财务管理的基础观念 •第2章
•财务（报表）分析工具 •第3章
•财务管理基本内容
•筹资 •第4、5、6章
•投资 •第7、8、9章
•营运资金管理 •第10、11、12
章
•利润及其分配 •第13、14章
流动资产 固定资产 合计
40000 流动负债 60000 长期资金 100000 合计
20000 80000 100000
现在息税前利润为20000元，流动负债的成本为4％，长期资金成本为15％
第十章营运资金概论
筹资组合对东方公司风险和报酬的影响
•返回
单位：元
项目 筹资组合：
短期资金 长期资金 资金总额 息税前利润 减：资金成本
——不需做正规安排、自然形成 （2）人为性流动负债
——人为安排形成的
第十章营运资金概论
二、营运资金的特点
（一）周转具有短期性 （二）实物形态具有易变现性 （三）数量具有波动性 （四）实物形态具有变动性 （五）来源具有灵活多样性
第十章营运资金概论
•返回
三、营运资金的管理原则
（一）认真分析生产经营状况、合理确定营运 资金的需要数量。
习题
多项选择题： 不同的资产组合对企业报酬和风险的影响主要有（ ）。 ①较多地投资于流动资产可以降低企业的风险，但会减少企 业的盈利。 ②流动资产投资过多，而固定资产又相对不足，会使企业生 产能力减少。 ③如果企业的固定资产增加，会造成企业的风险增加，盈利 减少。 ④如果企业的固定资产减少，会造成企业的风险增加，盈利 减少。 ⑤企业采用比较冒险的资产组合，会使企业的投资报酬率上 升。
例：北方公司目前年销售额为2000件，销售收入为 200000元，净利润20000元。现根据市场预测，每年可销售 2400件，销售收入为240000元，实现净利润24000元，但扩大 产量必须增加10000的固定资产投资，现公司决定保持资产总 额不变，减少10000元流动资产投资，相应增加10000元固定 资产投资。
计划变动情况（冒险组合）
50000 50000 100000 20000
0.04 50000 = 0.15 50000 =
2000 7500 10500
10500/100000=10.5% 50000/100000=50%
40000/50000=0.8
第十章营运资金概论
第三节 企业资产组合
一、影响资产组合的因素
第十章营运资金概论
•返回
•教学内容
• 第一节 营运资金的概念与特点 • 第二节 企业筹资组合 • 第三节 企业资产组合
第十章营运资金概论
第一节 营运资金的概念与特点
一、营运资金（working capital）的概念
营运资金指在企业生产经营活动中占用在流动资 产上的资金。
狭义：又称净营运资金，指流动资产减流动负债 后的余额。
目前的资产组合和筹资组合，以及不同筹资组合对企业 风险和报酬的影响详见下表
第十章营运资金概论
北方公司资产组合与筹资组合 单位：元
资产组合
流动资产 固定资产
40000 60000
合计
100000
筹资组合
流动负债 长期资金
20000 80000
合计
100000
第十章营运资金概论
•返回
• 资产组合对北方公司风险和报酬的影响 单位：元
项目
资产组合 流动资产 固定资产
资产合计 净利
几个主要比率 投资报酬率 流动负债/总资产 流动比率
现在情况 （保守的组合）
40000 60000 100000 20000
20000/100000 = 20% 40000/100000 = 40% 40000/20000 = 2
计划变动情况 （冒险的情况）
3、冒险的资产组合：在安排流动资产数量 时，只安排正常生产经营需要量而不安排或安排 很少的保险储备，以提高资产报酬率 。
第十章营运资金概论
第十章营运资金概论
三、不同的资产组合对企业报酬和风险的影响
流动资产较多可降低企业的财务风险，但流动资产过多， 会造成企业营利能力下降。因此在确定资产组合时，我们面 临风险和报酬的权衡。
•短期流动资产
•
资
产
与
•长期流动资产
融
资
•固定资产
•短期资金 •长期资金
•时间
第十章营运资金概论
（三）保守的筹资组合
•短期流动资产
•短期资金
资
产 与
•长期流动资产
融
资
•长期资金
•固定资产
•
•时间
第十章营运资金概论
三、不同筹资组合对企业报酬和风险的影响
东方公司资产组合和筹资组合
单位：元
资产组合
筹资组合
广义：又称毛营运资金，指一个企业流动资产的 总额。
第十章营运资金概论
（一）流动资产
概念：指可以在一年以内或超过一年的一个 营业周期内变现或运用的资产。
特点：流动性强，收益性弱。
流动资产的分类
1、按实物形态划分：
（1）现金
（2）短期投资；
（3）应收及预付款项 （4）存货。
第十章营运资金概论
2、按在生产经营中的作用划分 （1）生产领域中的流动资产：指在产品生
2 、短期资金：企业的流动负债。 3 、长期资金：企业的长期负债和所有者 权益。
第十章营运资金概论
一、影响企业筹资组合的因素
（一）风险与成本 （二）企业所处行业 （三）经营规模 （四）利息率状况
第十章营运资金概论
二、企业筹资组合策略
（一）正常的筹资组合（图示）
短期资产由短期资金来融通，长期资产由长 期资金来融通。
短期资金成本 长期资金成本 净利 几个主要的财务比率 投资报酬率 流动负债/总资产 流动比率
现在情况（保守组合）
20000 80000 100000 20000
0.0420000 = 800 0.1580000 = 12000
7200
7200/100000=7.2% 20000/100000= 20% 40000/20000=2
第十章营运资金概论
案例分析
德国科尔尼（A.T.Kearney）国际管理咨询 公司通过对60个德国企业近五年财务状况的分 析，发现在过去的五年里，这60个德国企业的 流动资产平均增长60％，固定资产平均增长了 30%，而绝大多数企业的自有资产回报率反而 在跌落。
请思考：原因何在？
第十章营运资金概论
参考书目
（一）风险与报酬 （二）企业所处行业 （三）企业规模 （四）利息率的变化
第十章营运资金概论
二、企业资产组合策略（图示）
1、适中的资产组合：在安排流动资产数量 时，保证正常的需要的情况下，再适当的留有一 定的保险储备；
2、保守的资产组合：在安排流动资产数量 时，保证正常的需要的情况下和正常保险储备的 基础上，再加上一部分额外储备量，以降低风 险；
自测题
• 单选：在资产总额和筹资组合都保持不变
的情况下，如果固定资产增加，流动资产
减少，而企业的风险和盈利 （
）。
①不变
②增加
③一个增加，一个减少 ④不确定
• 判断：如果一个企业流动资产比较多，流
动负债比较少，说明短期偿债能力较弱。
（
）。
第十章营运资金概论
自测题答案
单选： ② 判断： ×
第十章营运资金概论
（二）在保证生产经营需要的前提下，节约使 用资金。
（三）加速营运资金的周转，提高资金的利用 效率。
（四）合理安排流动资产与流动负债的比例关 系，保障企业有足够的短期偿债能力
第十章营运资金概论
第二节 企业筹资组合
基本概念
1、企业筹资组合：指企业资金总额中短 期资金和长期资金各自占有的比例，称为企业 的筹资组合。
第十章营运资金概论
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/28
第十章营运资金概论
• ⒈唐纳德·H·邱 主编；杨其静 等译. 《公司财务和治理机制：美国、日本和欧 洲的比较》.北京：中国人民大学出版社， 2005. 5
• ⒉齐寅峰 著.《公司财务学》.第三版. 北京： 经济科学出版社，2002.8
• ⒊[美]詹姆斯·C范霍恩 著；刘志远 主译. 《财务管理与政策》.大连：东北财 经大学出版社，2000.11
30000 70000 100000 24000
24000/100000 = 24% 30000/100000 = 30% 30000/20000 = 1.5
第十章营运资金概论
思考题
• 什么是营运资金管理？在操作中 应做出哪些决策？
• 哪些基础性原理或权衡关系会影 响营运资金决策过程？
第十章营运资金概论
第十章营运资金概论
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第十章 营运资金概论
• 教学要点 • 教学内容 • 思考题 • 自测题 • 自测题答案 • 习题 • 案例分析 • 参考文献
第十章营运资金概论
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•教学要点
1、掌握营运资金的概念和特征； 2、掌握企业筹资组合策略和资产组合策略
以及不同组合对企业报酬和风险的影响； 3、了解影响筹资组合及资产组合的因素。
（二）冒险的筹资组合（图示）
短期资产由短期资金来融通，部分的长期资 产由短期资金来融通。
（三）保守的筹资组合（图示）
部分的短期资产由长期资金来融通
第十章营运资金概论
•
（一）正常的筹资组合
•短期流动资产
资
2020/11/28
第十章营运资金概论
•《财务管理》课程结构
•企业财务目标 •第1章
•财务管理的基础观念 •第2章
•财务（报表）分析工具 •第3章
•财务管理基本内容
•筹资 •第4、5、6章
•投资 •第7、8、9章
•营运资金管理 •第10、11、12
章
•利润及其分配 •第13、14章
流动资产 固定资产 合计
40000 流动负债 60000 长期资金 100000 合计
20000 80000 100000
现在息税前利润为20000元，流动负债的成本为4％，长期资金成本为15％
第十章营运资金概论
筹资组合对东方公司风险和报酬的影响
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单位：元
项目 筹资组合：
短期资金 长期资金 资金总额 息税前利润 减：资金成本
——不需做正规安排、自然形成 （2）人为性流动负债
——人为安排形成的
第十章营运资金概论
二、营运资金的特点
（一）周转具有短期性 （二）实物形态具有易变现性 （三）数量具有波动性 （四）实物形态具有变动性 （五）来源具有灵活多样性
第十章营运资金概论
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三、营运资金的管理原则
（一）认真分析生产经营状况、合理确定营运 资金的需要数量。
习题
多项选择题： 不同的资产组合对企业报酬和风险的影响主要有（ ）。 ①较多地投资于流动资产可以降低企业的风险，但会减少企 业的盈利。 ②流动资产投资过多，而固定资产又相对不足，会使企业生 产能力减少。 ③如果企业的固定资产增加，会造成企业的风险增加，盈利 减少。 ④如果企业的固定资产减少，会造成企业的风险增加，盈利 减少。 ⑤企业采用比较冒险的资产组合，会使企业的投资报酬率上 升。
例：北方公司目前年销售额为2000件，销售收入为 200000元，净利润20000元。现根据市场预测，每年可销售 2400件，销售收入为240000元，实现净利润24000元，但扩大 产量必须增加10000的固定资产投资，现公司决定保持资产总 额不变，减少10000元流动资产投资，相应增加10000元固定 资产投资。
计划变动情况（冒险组合）
50000 50000 100000 20000
0.04 50000 = 0.15 50000 =
2000 7500 10500
10500/100000=10.5% 50000/100000=50%
40000/50000=0.8
第十章营运资金概论
第三节 企业资产组合
一、影响资产组合的因素
第十章营运资金概论
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•教学内容
• 第一节 营运资金的概念与特点 • 第二节 企业筹资组合 • 第三节 企业资产组合
第十章营运资金概论
第一节 营运资金的概念与特点
一、营运资金（working capital）的概念
营运资金指在企业生产经营活动中占用在流动资 产上的资金。
狭义：又称净营运资金，指流动资产减流动负债 后的余额。
目前的资产组合和筹资组合，以及不同筹资组合对企业 风险和报酬的影响详见下表
第十章营运资金概论
北方公司资产组合与筹资组合 单位：元
资产组合
流动资产 固定资产
40000 60000
合计
100000
筹资组合
流动负债 长期资金
20000 80000
合计
100000
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• 资产组合对北方公司风险和报酬的影响 单位：元
项目
资产组合 流动资产 固定资产
资产合计 净利
几个主要比率 投资报酬率 流动负债/总资产 流动比率
现在情况 （保守的组合）
40000 60000 100000 20000
20000/100000 = 20% 40000/100000 = 40% 40000/20000 = 2
计划变动情况 （冒险的情况）
3、冒险的资产组合：在安排流动资产数量 时，只安排正常生产经营需要量而不安排或安排 很少的保险储备，以提高资产报酬率 。
第十章营运资金概论
第十章营运资金概论
三、不同的资产组合对企业报酬和风险的影响
流动资产较多可降低企业的财务风险，但流动资产过多， 会造成企业营利能力下降。因此在确定资产组合时，我们面 临风险和报酬的权衡。
•短期流动资产
•
资
产
与
•长期流动资产
融
资
•固定资产
•短期资金 •长期资金
•时间
第十章营运资金概论
（三）保守的筹资组合
•短期流动资产
•短期资金
资
产 与
•长期流动资产
融
资
•长期资金
•固定资产
•
•时间
第十章营运资金概论
三、不同筹资组合对企业报酬和风险的影响
东方公司资产组合和筹资组合
单位：元
资产组合
筹资组合
广义：又称毛营运资金，指一个企业流动资产的 总额。
第十章营运资金概论
（一）流动资产
概念：指可以在一年以内或超过一年的一个 营业周期内变现或运用的资产。
特点：流动性强，收益性弱。
流动资产的分类
1、按实物形态划分：
（1）现金
（2）短期投资；
（3）应收及预付款项 （4）存货。
第十章营运资金概论
2、按在生产经营中的作用划分 （1）生产领域中的流动资产：指在产品生
2 、短期资金：企业的流动负债。 3 、长期资金：企业的长期负债和所有者 权益。
第十章营运资金概论
一、影响企业筹资组合的因素
（一）风险与成本 （二）企业所处行业 （三）经营规模 （四）利息率状况
第十章营运资金概论
二、企业筹资组合策略
（一）正常的筹资组合（图示）
短期资产由短期资金来融通，长期资产由长 期资金来融通。
短期资金成本 长期资金成本 净利 几个主要的财务比率 投资报酬率 流动负债/总资产 流动比率
现在情况（保守组合）
20000 80000 100000 20000
0.0420000 = 800 0.1580000 = 12000
7200
7200/100000=7.2% 20000/100000= 20% 40000/20000=2
第十章营运资金概论
案例分析
德国科尔尼（A.T.Kearney）国际管理咨询 公司通过对60个德国企业近五年财务状况的分 析，发现在过去的五年里，这60个德国企业的 流动资产平均增长60％，固定资产平均增长了 30%，而绝大多数企业的自有资产回报率反而 在跌落。
请思考：原因何在？
第十章营运资金概论
参考书目
（一）风险与报酬 （二）企业所处行业 （三）企业规模 （四）利息率的变化
第十章营运资金概论
二、企业资产组合策略（图示）
1、适中的资产组合：在安排流动资产数量 时，保证正常的需要的情况下，再适当的留有一 定的保险储备；
2、保守的资产组合：在安排流动资产数量 时，保证正常的需要的情况下和正常保险储备的 基础上，再加上一部分额外储备量，以降低风 险；
自测题
• 单选：在资产总额和筹资组合都保持不变
的情况下，如果固定资产增加，流动资产
减少，而企业的风险和盈利 （
）。
①不变
②增加
③一个增加，一个减少 ④不确定
• 判断：如果一个企业流动资产比较多，流
动负债比较少，说明短期偿债能力较弱。
（
）。
第十章营运资金概论
自测题答案
单选： ② 判断： ×
第十章营运资金概论
（二）在保证生产经营需要的前提下，节约使 用资金。
（三）加速营运资金的周转，提高资金的利用 效率。
（四）合理安排流动资产与流动负债的比例关 系，保障企业有足够的短期偿债能力
第十章营运资金概论
第二节 企业筹资组合
基本概念
1、企业筹资组合：指企业资金总额中短 期资金和长期资金各自占有的比例，称为企业 的筹资组合。
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再见，see you again
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第十章营运资金概论
• ⒈唐纳德·H·邱 主编；杨其静 等译. 《公司财务和治理机制：美国、日本和欧 洲的比较》.北京：中国人民大学出版社， 2005. 5
• ⒉齐寅峰 著.《公司财务学》.第三版. 北京： 经济科学出版社，2002.8
• ⒊[美]詹姆斯·C范霍恩 著；刘志远 主译. 《财务管理与政策》.大连：东北财 经大学出版社，2000.11
30000 70000 100000 24000
24000/100000 = 24% 30000/100000 = 30% 30000/20000 = 1.5
第十章营运资金概论
思考题
• 什么是营运资金管理？在操作中 应做出哪些决策？
• 哪些基础性原理或权衡关系会影 响营运资金决策过程？
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• 教学要点 • 教学内容 • 思考题 • 自测题 • 自测题答案 • 习题 • 案例分析 • 参考文献
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•教学要点
1、掌握营运资金的概念和特征； 2、掌握企业筹资组合策略和资产组合策略
以及不同组合对企业报酬和风险的影响； 3、了解影响筹资组合及资产组合的因素。
（二）冒险的筹资组合（图示）
短期资产由短期资金来融通，部分的长期资 产由短期资金来融通。
（三）保守的筹资组合（图示）
部分的短期资产由长期资金来融通
第十章营运资金概论
•
（一）正常的筹资组合
•短期流动资产
资